投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6][19] 核心观点 - 公司2025H1业绩加速释放，营收60.98亿元（同比+14%），归母净利润1.17亿元（同比+15%）[1][9] - 2025Q2单季度营收35.99亿元（同比+29%，环比+44%），归母净利润1.41亿元（同比+53%，环比扭亏）[1][9] - 新技术周期启动，钢壳电池、硅负极技术即将量产，推动消费电池业务增长[2][16] - 动储电池业务聚焦高倍率场景，子公司浙江冠宇2025H1收入9.73亿元（同比+140%），同比减亏超1.6亿元[3][17] - 折旧政策调整（房屋及建筑物折旧年限改为3-40年，部分机器设备改为8年）将更合理体现盈利能力[3][18] 财务表现 - 2025H1毛利率23.31%（同比-1.08pct），净利率1.12%（同比+0.69pct）[9] - 2025Q2毛利率24.65%（环比+3.27pct），净利率3.47%（环比+5.73pct）[1][9] - 调整后盈利预测：2025-2027年归母净利润6.10/14.01/18.08亿元（原预测8.46/12.86/17.02亿元），同比增速+42%/+130%/+29%[4][19] - 对应EPS 0.54/1.24/1.60元，动态PE 42/18/14倍[4][19][20] 消费电池业务 - 2025H1销量约2亿只（同比+17%），其中笔电类/手机类/其他消费类电池销量分别增长7%/43%/80%[2][15] - 电芯PACK自供比例44.43%（同比+3.68pct）[2][15] - 笔电领域与惠普、联想、戴尔、苹果等头部品牌合作，市占率居行业前列[2][15] - 手机领域与苹果、小米、华为合作深化，供应份额持续提升，并与三星开展技术探讨[2][15] - 其他消费电池（无人机、智能清洁电器、MR/AR、可穿戴设备）快速增长，2025年首次以Cell+Pack模式为三星供应高端智能手表电池[2][15] 技术创新与量产计划 - 钢壳电池：2025H2携手全球头部手机品牌量产，价格较传统软包电池有望翻倍[2][16] - 硅负极电池：2025年在客户折叠机型中量产25%硅含量电池（国内最高比例），并推进全硅负极研发[2][16] - 固态电池：全惰性气体保护环境的全固态锂电池实验线已建成[2][16] 动储电池业务 - 聚焦无人机电池与汽车低压电池等高倍率场景[3][17] - 汽车低压电池2025H1出货超70万套，获上汽、智己、GM、捷豹路虎、理想、奇瑞、广汽、吉利、Stellantis、奔驰、蔚来等车企定点[17] - 无人机电池收入同比增长超200%，与大疆深度合作，并推进物流无人机和eVTOL项目[17] - 两轮车电池聚焦高端电摩产品，客户包括春风动力、南京瑞摩等[18] 盈利预测与估值 - 2025-2027年预测营收138.08/183.48/217.92亿元，同比增速+19.6%/+32.9%/+18.8%[5][20] - ROE预计提升至8.2%/16.3%/18.1%[5][20] - 当前股价22.75元，总市值257.55亿元，动态PE低于可比公司豪鹏科技（30.79倍）[6][20]

行业投资评级 - 模型推荐配置证券、通信设备、白酒等板块 [2] - 策略新增持有上证券商ETF、消费30ETF、国防ETF等产品 [2] - 继续持有通信设备ETF、卫星ETF、电池ETF等产品 [2] 核心观点 - 行业轮动ETF策略20250825-20250829期间累计净收益约6.58% [2] - 相对于沪深300ETF超额收益约为3.86% [2] - 2024年10月14日至今策略样本外累计收益约23.53% [2] - 相对于沪深300ETF累计超额约5.20% [2] 策略持仓与表现 - 通信设备ETF市值8.02亿元 近1周涨跌幅16.68% [11] - 电池ETF市值50.79亿元 近1周涨跌幅6.96% [11] - 卫星ETF市值6.98亿元 近1周涨跌幅6.75% [11] - 工业有色ETF市值21.88亿元 近1周涨跌幅10.47% [11] - 科创半导体ETF市值5.03亿元 近1周涨跌幅0.74% [11] - 工业母机ETF市值6.91亿元 近1周涨跌幅4.03% [11] - 稀土ETF嘉实市值82.74亿元 近1周涨跌幅10.67% [11] - 央企科技ETF市值13.88亿元 近1周涨跌幅5.36% [11] - 科创新能源ETF市值6.89亿元 近1周涨跌幅3.75% [11] - 粮食ETF市值2.02亿元 近1周涨跌幅0.42% [11] 推荐配置产品 - 上证券商ETF市值1.50亿元 重仓证券行业100% [2] - 消费30ETF市值5.16亿元 重仓白酒II行业38.87% [2] - 国防ETF市值63.00亿元 重仓航空装备行业51.36% [2] - 游戏ETF市值79.66亿元 重仓游戏行业81.29% [2] - 影视ETF市值1.08亿元 重仓影视院线行业48.06% [2] - 农业ETF市值1.93亿元 重仓农化制品行业23.51% [2] - 药ETF市值1.05亿元 重仓化学制药行业58.62% [2]

股价表现与交易数据 - 国轩高科实现涨停两连板 股价创三年新高[1] - 单日换手率达9.34% 成交金额63.39亿元[1] - 龙虎榜显示全天净买入6.69亿元 其中买入13.59亿元 卖出6.9亿元[1] 资金流向分析 - 深股通专用席位净买入2.26亿元 其中买入4.13亿元 卖出1.87亿元[1] - 游资席位"低位挖掘"净买入1.23亿元 位列买四席位[1] - 欢乐海岸席位净买入1.19亿元 位列买五席位[1] - 中山东路席位净卖出2.43亿元 位列卖一席位[1] 席位交易明细 - 买入榜首为国泰海通证券上海分公司 买入4.16亿元 占总成交比例6.56%[1] - 深股通专用席位买入4.13亿元 占总成交比例6.52%[1][2] - 广发证券深圳广电金融中心营业部买入1.86亿元 占比2.93%[1] - 机构专用席位买入6627.26万元 占总成交比例1.05%[2] - 前五席位合计买入金额占全天总成交21.44%[2]

电池板块整体表现 - 电池板块较上一交易日上涨0.77% [1] - 上证指数报收3875.53点，上涨0.46%；深证成指报收12828.95点，上涨1.05% [1] 领涨个股表现 - 杭可科技领涨，收盘价30.15元，涨幅17.13%，成交量55.70万手，成交额16.49亿元 [1] - 先导智能涨幅14.62%，收盘价40.70元，成交量226.98万手，成交额91.41亿元 [1] - 骄成超声涨幅10.07%，收盘价91.35元，成交量6.70万手，成交额6.03亿元 [1] - 德新科技涨幅10.02%，收盘价22.62元，成交量13.66万手，成交额3.09亿元 [1] - 国轩高科涨幅10.01%，收盘价40.12元，成交量161.30万手，成交额63.39亿元 [1] 跟涨个股表现 - 纳科诺尔涨幅8.06%，收盘价64.49元，成交量7.56万手，成交额4.76亿元 [1] - 利元亨涨幅7.98%，收盘价61.70元，成交量15.94万手，成交额9.61亿元 [1] - 诺德股份涨幅6.75%，收盘价7.59元，成交量256.21万手，成交额18.92亿元 [1] - 先惠技术涨幅6.74%，收盘价66.82元，成交量11.81万手，成交额7.70亿元 [1] - 远航精密涨幅6.42%，收盘价37.80元，成交量7.53万手，成交额2.80亿元 [1] 下跌个股表现 - 嘉元科技跌幅6.42%，收盘价28.15元，成交量50.03万手，成交额14.11亿元 [2] - 珠海冠宇跌幅3.30%，收盘价22.00元，成交量45.90万手，成交额10.14亿元 [2] - 金杨股份跌幅3.28%，收盘价45.94元，成交量5.27万手，成交额2.44亿元 [2] - 豪鹏科技跌幅3.06%，收盘价75.91元，成交量6.82万手，成交额5.23亿元 [2] - 壹石通跌幅3.03%，收盘价26.86元，成交量10.80万手，成交额2.90亿元 [2] 其他下跌个股 - 星云股份跌幅2.89%，收盘价50.42元，成交量7.59万手，成交额3.88亿元 [2] - 安孚科技跌幅2.43%，收盘价35.70元，成交量10.24万手，成交额3.69亿元 [2] - 亿纬锂能跌幅2.31%，收盘价55.87元，成交量67.92万手，成交额38.20亿元 [2] - 富临精工跌幅2.09%，收盘价14.97元，成交量80.75万手，成交额12.16亿元 [2] - 德福科技跌幅1.86%，收盘价35.91元，成交量41.08万手，成交额14.68亿元 [2] 板块资金流向 - 电池板块主力资金净流出22.34亿元 [2] - 游资资金净流入2.21亿元 [2] - 散户资金净流入20.13亿元 [2] 个股资金流入情况 - 国轩高科主力净流入2.61亿元，占比4.12%；游资净流出3.22亿元，占比-5.09%；散户净流入6121.37万元，占比0.97% [3] - 星源材质主力净流入1.41亿元，占比6.46%；游资净流入3149.03万元，占比1.44%；散户净流出1.72亿元，占比-7.91% [3] - 派能科技主力净流入8720.52万元，占比10.64%；游资净流出2088.28万元，占比-2.55%；散户净流出6632.24万元，占比-8.09% [3] 其他资金流入个股 - 蔚蓝锂芯主力净流入8660.74万元，占比4.84%；游资净流出3933.56万元，占比-2.20%；散户净流出4727.19万元，占比-2.64% [3] - 孚能科技主力净流入7441.79万元，占比6.90%；游资净流入356.63万元，占比0.33%；散户净流出7798.42万元，占比-7.24% [3] - 新宙邦主力净流入7313.31万元，占比5.35%；游资净流出488.56万元，占比-0.36%；散户净流出6824.75万元，占比-5.00% [3] 资金流入排名靠前个股 - 容百科技主力净流入6347.90万元，占比7.17%；游资净流出1057.53万元，占比-1.19%；散户净流出5290.37万元，占比-5.98% [3] - 天际股份主力净流入5252.71万元，占比7.27%；游资净流入2641.51万元，占比3.66%；散户净流出7894.22万元，占比-10.93% [3] - 杉杉股份主力净流入4548.32万元，占比3.15%；游资净流出3036.81万元，占比-2.10%；散户净流出1511.51万元，占比-1.05% [3] - 科达利主力净流入4439.78万元，占比5.37%；游资净流出6742.53万元，占比-8.15%；散户净流入2302.76万元，占比2.78% [3]

股价表现与交易数据 - 9月1日股价下跌3.06% 成交额5.23亿元 换手率8.99% 总市值74.85亿元 [1] - 主力资金连续3日净流出 近3日净流出1.12亿元 近5日净流出1.08亿元 [5][6] - 主力持仓占比5.52% 筹码分布非常分散 无主力控盘现象 [6] 技术面分析 - 筹码平均交易成本77.14元 股价靠近支撑位75.64元 [7] - 近期出现吸筹现象但力度不强 若跌破支撑位可能开启下跌行情 [7] 业务构成与财务表现 - 主营业务为锂离子电池和镍氢电池研发制造 消费类新能源解决方案产品占比88.37% 储能类产品占比9.12% [3][8] - 2025年上半年营业收入27.63亿元 同比增长19.29% 归母净利润9671.07万元 同比增长252.49% [8] - 海外营收占比51.16% 受益于人民币贬值 [4] 技术研发进展 - 半固态电池体积能量密度达950Wh/L 循环寿命超过500周 通过针刺过充等安全测试 [2] - 创新提出"自适应键合作用"技术解决全固态电池固-固界面难题 项目稳步推进 [2] - 钠离子电池在能量密度与循环寿命方向形成突破 已构建具竞争优势的电化学体系 [2] 股东结构变化 - 股东户数1.23万户 较上期增加40.78% 人均流通股4712股 减少28.96% [8] - 招商量化精选股票发起式A新进第十大流通股东持股92.95万股 [9] - 信澳新能源产业股票A持股74.57万股 较上期减少8.14万股 [9] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业为电力设备-电池-锂电池 [8] - 概念板块涵盖钠电池 电池回收 固态电池 小米概念 快充概念等 [2][3][8]

1.古井贡酒：上半年净利润36.62亿元同比增长2.49% 古井贡酒公告称，上半年实现营业收入138.8亿元，同比增长0.54%；归属于上市公司股东的净利润 36.62亿元，同比增长2.49%。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2.国轩高科：2025年半年度净利润约3.67亿元，同比增加35.22% 2024年1至12月份，中鼎股份的营业收入构成为：汽车行业占比95.63%，非汽车行业占比4.37%。 5.安孚科技：控股股东前海荣耀决定选择终止继续增持公司股份的计划 安孚科技8月28日晚间发布公告称，截至本公告披露日，公司控股股东前海荣耀合计增持总金额为 33,533.44万元，已完成增持计划的98.79%。 2025年8月28日，公司收到控股股东前海荣耀的书面通知：鉴于公司本次发行股份购买资产已于8月26日 实施完毕，前海荣耀及其一致行动人合计控制安孚科技的表决权已达到29.98%，根据《上市公司收购 管理办法》，若继续实施增持将导致其控制的表决权比例触及或超过30%，将触发要约收购义务；基于 上述客观限制，经慎重考虑，前海荣耀决定选择终止继续增持公司股份的计划，以避免触发要约收购义 ...

A股市场交易情绪与结构 - 当前A股市场交易情绪进入过热阶段 抱团倾向明显 交易结构恶化需引起重视 [1] - TMT板块拥挤度接近预警线 消费及周期等低热度板块在下一阶段行情中或具备更高性价比 [1] - 市场资金正从避险逐步转向攻守兼备 青睐稳健型与成长性资产 [1] 企业盈利与市场基础 - 2025年上半年营收及净利同比转正 盈利周期拐点清晰 企业步入温和复苏通道 [1] - 上周指数大幅波动后A股市场筹码结构有所改善 市场走强基础进一步夯实 [1] - 居民储蓄存款入市将成为市场指数走强的重要支撑 [1] 政策与流动性影响 - "反内卷"政策及需求端政策是影响A股市场高度的关键因素 [1] - 9月美联储降息成为大概率事件 需关注流动性宽松对行业的催化作用 [2] - "反内卷"政策有望从供给端对顺周期板块带来中长期催化 需关注PPI止跌回升情况 [2] 板块表现与轮动机会 - 上周五市场热点呈现良性轮动 活跃资金切换至电池产业链 固态电池概念股集体大涨 [2] - 科技股方向陷入调整 半导体及芯片股展开回调 [2] - 充裕流动性仍是行情主要基底 良好的持股体验和赚钱效应持续吸引增量资金入市 [2] 市场阶段与投资策略 - 市场进入牛市第二阶段 板块轮动较高 建议关注涨幅和估值处于低位、景气低位改善的领域 [2] - 继续维持指数震荡偏强运行判断 投资容错率将提升 建议积极参与A股市场 [1] - 建议近期关注高景气板块的低吸轮动机会 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司营业收入269.85亿元 同比增长12.82% 归母净利润8.56亿元 同比增长3.88% 扣非净利润5.83亿元 同比下降28.03% [2] - 分产品营收及毛利率：消费类电池营收138.90亿元（同比增长5.22%）毛利率19.63%（同比增长1.56%） 电动汽车类电池营收76.04亿元（同比增长22.63%）毛利率9.77%（同比下降1.89%） 储能系统类营收10.04亿元（同比增长68.85%）毛利率20.26%（同比下降7.86%） [3] - 分地区营收及毛利率：国内营收163.04亿元（同比增长14.55%）毛利率19.89%（同比下降1.70%） 国外营收106.81亿元（同比增长10.29%）毛利率9.54%（同比增长0.31%） [4] 业务构成 - 公司主要从事锂离子电池研发制造 产品包括电芯及模组 应用于消费电子、电动汽车、储能系统等领域 业务还涵盖精密结构件、电池回收等 [5][6] - 储能系统出货量达8.91GWh 同比增长133.25% 覆盖电网储能、工商业储能、家庭储能及数据中心储能等场景 [8] - 公司为国内锂能源领域设计研发能力最强、配套能力最完善、产品系列最多的锂离子电池模组制造商之一 [7] 产能与布局 - 全球生产基地建设稳步推进：浙江浦江精密结构件项目量产 江西赣州再生材料基地投入使用 [8] - 生产布局覆盖中国广东、江苏、浙江等7省份 以及印度、越南、匈牙利、摩洛哥、泰国等国家 [8] 研发与合作 - 研发投入覆盖消费电池电芯及PACK、电动汽车电芯及BMS、储能电芯及系统、氢能技术、绿色船舶等领域 [9] - 与清华大学深圳国际研究生院、华南理工大学等多所高校及科研院所开展产学研合作 领域包括电池技术、材料、回收及氢能技术 [9] 行业对比 - 同业公司储能业务表现：中创新航储能收入57.57亿元（同比增长109.7%） 瑞浦兰钧储能出货18.87GWh 亿纬锂能储能电池出货28.71GWh（储能营收102.98亿元 同比增长32.47%） 宁德时代储能营收284亿元（毛利率25.52%） [12][13]

美联储降息与资源品行情 - 美联储9月降息预期强化弱美元环境 催化贵金属和铜等资源品行情 加速有色金属板块上涨 [2] - 美联储降息概率上升 或为中国央行宽松政策提供契机 支撑权益市场表现 [3][6] 科技与消费电子产业趋势 - 苹果端侧AI和META AR眼镜发布 推动可持续的端侧设备及AI生态产业趋势 消费电子板块尤其是果链受关注 [2] - AI算力、半导体自主可控、商业航天、可控核聚变和创新药仍是市场主战场 [5] - 科技成长板块中半导体设备材料、软件应用和创新药等细分方向值得挖掘 [8] 反内卷行业线索 - 反内卷呈现三条线索：资本开支强度大且边际缩减行业、行业自律或政策落地行业、依靠配额提升利润率行业 [2] - 中长期供需格局改善与行业盈利修复带动反内卷概念 关注基础化工、建筑材料、光伏设备和电池等领域 [6] 市场资金与情绪动态 - 融资资金大举流入 情绪指数达95-96区间 可能加速冲顶或横盘震荡 [7] - 险资持有A股市值占比创历史新高 长线资金加强市场稳市机制 助力慢牛行情 [9] - 股票型ETF转向大幅净申购 趋势资金被动抱团与高成长板块创新高形成正反馈 [9] 指数走势与市场结构 - 上证指数站上3800点创十年新高 市场上升动力健康可持续 未来股指仍有新高 [3] - 市场保持震荡上行概率较大 但斜率较8月放缓 增量资金流入形成正反馈 [4][5] - 行情不会局限于小市值 盈利质量更好的中盘股或低位蓝筹股成重要力量 [3] 板块轮动与配置机会 - 市场热点处于轮动状态 关注结构性配置机会 成长板块景气度较高 [6] - 港股互联网、半导体设备材料、软件应用、创新药和新能源产业链是轮动扩散重点方向 [8] - 采取大金融加泛科技均衡配置 增加对地产及中字头关注 挖掘年线上方低位个股 [13] 盈利与产业支撑要素 - PPI或将迎来反转 盈利底在2-3个季度内到达 盈利周期触底支撑牛市 [14] - 科技品种出现相对盈利优势 产业层面积极信号频繁 自下而上逻辑主导突破 [14]

公司合作与技术突破 - 巴斯夫杉杉向卫蓝新能源交付首批用于半固态电池的量产正极材料 标志着固态电池产业化迈出重要一步 [1] - 双方自2024年8月开始合作 一年内完成从概念到量产的全过程 [1] - 合作结合卫蓝新能源40余年固态电池研发经验与巴斯夫杉杉20多年正极材料技术能力 [1] 技术创新与产品优势 - 研发团队设计具有独特复合包覆层的超高镍（镍钴锰）正极材料 解决固态电解质界面问题 [1] - 创新技术实现更高容量和更低阻抗 提升能量密度 [1] - 有效抑制正极活性材料与电解质界面副反应 大幅提高循环性能和日历寿命 [1] 应用领域与市场前景 - 卫蓝新能源产品主要应用于新能源汽车、储能、低空飞行和动力工具等领域 [1] - 卫蓝新能源将在新一代半固态电池中采用巴斯夫正极材料 并计划在国内外展开更多合作 [2] - 双方共同推动更安全、更高能量密度解决方案的实质性进展 [2]