2025资本市场年度人物盘点 - 核心观点：2025年中国资本市场呈现科技新贵崛起与传统行业深度调整并存的格局，年度人物的沉浮轨迹反映了行业周期、资本逻辑与时代浪潮的变化，趋势显示行业老将需转型自救，新生代持续突围，敬畏风险、坚守本质、拥抱创新是关键 [13] - 年度人物包括：祝九胜、雷军、王传福、宗馥莉、梁文锋、王宁、彭志辉、王兴兴、陈天石、刘靖康等十人 [13] 企业高管与人事变动 - 万科董事会主席郁亮因到龄退休辞去全部职务，结束35年万科生涯 [12] - 原比亚迪腾势销售事业部总经理赵长江加入华为鸿蒙智行旗下智界，负责营销工作 [10][20] - 华润啤酒原首席执行官侯孝海正式入职正大集团，担任中国区首席运营官，将协助操盘中国区超过2000亿元规模的市场（2024年营业额为2080亿元人民币） [10][23] - 招商银行晋升两位工龄超25年的行长助理崔家鲲、王兴海，显示其以内部培养为主的“稳定与传承”人事战略 [10][24] - 银华基金54岁基金经理刘辉因病逝世 [10][25] 公司战略与合作 - 华为常务董事余承东造访广汽集团，双方签署全面合作框架协议，将围绕鸿蒙生态共建、AI等前沿技术联合创新，共同打造智能出行解决方案 [16][18] - 小鹏汽车董事长何小鹏提出对人形机器人IRON的愿景，希望其是车规级、拟人且可用语言交互的 [4][13] - TCL创始人李东生强调，在韩国市场立足的核心在于技术、产品、供应链等方面的长期积累 [4][13] 资本市场与公司治理事件 - 毛戈平化妆品公司控股股东及多名执行董事计划集体减持股份，按每股82港元计算，拟套现总额超14.1亿港元 [5][15] - 百年国货品牌双星名人集团创始人、84岁的汪海发布声明，宣布与儿子汪军、儿媳徐英断绝关系，列举11项核心争议，涉及接班资格、公章争夺、财产侵占等，公司治理危机公开化 [5][13][14] 行业专家观点 - 中国城市专家网研究院院长宋丁指出，2026年房地产已进入高质量发展关键转型期，改善市场预期是关键，政策需“一次给够”，重点在二手房利率、限购松绑、资金支持与供需匹配上形成合力 [8][19] - 中信建投证券首席经济学家黄文涛认为，2026年“十五五”规划开局之年，资产配置迎来新一轮投资机遇，需关注统一大市场构建、A股走势、新科技发展、企业出海及贵金属格局演变 [8][20] 金融业风险事件 - 华融湘江银行原行长、湖南省农信联社主任蒋俊文涉嫌严重违纪违法，主动投案，正接受调查 [26] - 中国建设银行深圳市分行原资深副经理陈坤雄被“双开”，涉及对抗审查、收受礼品、纵容亲属利用职权谋利、在贷款授信中非法收受巨额财物等问题 [27]

核心观点 - 资本市场改革需“两个轮子”一起转，即发展股票市场与建立企业长期股权资本金补充机制并重，以降低企业负债率、提升效益并推动国民经济发展 [2][3] 资本市场结构 - 资本市场包含两个“轮子”：一是由上市公司、证券公司及股民等形成的股票市场；二是涉及全社会工商企业资本金形成与补充的更大范围机制，包括股权投资基金 [2] - 解决中国企业效益与风险问题的关键在于形成长期、可持续的企业资本金补充机制，额外调度资金以降低企业负债率 [2] 企业资本金现状与问题 - 中国工商企业长期存在股权资本不足、补充机制不健全的问题，往往起步时足够，但五到十年后便不足 [3] - 2000年时，中国上市公司资本金占比一度超过70%，国有企业资本金占比也在50%以上，但十年后，包括国有、民营及上市公司在内的企业负债率普遍在70%左右，债务资本是净资本的200%，比美国、欧洲工商企业30%～40%的负债率高约1倍 [3][4] - 当前中国中央国有企业资本金约24万亿元，地方国有企业资本金约85万亿元，合计约110万亿元；民营经济资本金约100万亿元，总计约200万亿元 [5] - 尽管存在私募基金、公募基金及产业基金等补充机制，但企业70%负债率、30%股权资本金的总体格局未变，这些基金的资金本质上仍是从工商企业现有股权中“调出来的” [4] 改革目标与路径 - 必须从工商企业现有约200万亿元股本金之外，额外调度30万亿至40万亿元资本金，将总资本金规模提升至约240万亿元，从而有望将企业负债率从70%降低到55%或50% [5] - 额外资本金的来源可从四个方面调度： 1. **银行资本金**：中国商业银行拥有约33万亿元净资本，可按全球规则拿出约3%（约1万亿元）作为股权投资母基金的资金来源 [6] 2. **全国社保基金**：国家社保五险一金年收支约六七万亿元，按政策30%可用于投资，对应规模约2万亿元 [6] 3. **商业保险资金**：商业保险年资金收入约12万亿元，若拿出30%则规模接近4万亿元 [6] 4. **外汇资金**：财政可通过发行约7万亿元特别国债买入1万亿美元外汇，此特别国债可成为一个基金来源 [7] - 上述四方面合计可提供十几万亿元引导基金，按1:3至1:4的杠杆可引发社会跟投，最终形成四五十万亿元的股权基金 [7] 预期效益 - 额外形成的股权资本金进入企业将带来多重好处：改善企业风险和经营状况；推动新质生产力培育发展；带来可观投资回报；提升国有经济对国民经济的影响力与带动力；提升民营企业的信用、股权回报及效益 [7] - 以8%的平均回报率估算（新加坡、美国欧洲同类型基金回报率分别在15%和10%～12%左右），该基金可带来3万亿至4万亿元的投资回报，可用于财政补充、社保及商业保险基金补充，或通过投资项目上市后为全民分红 [7]

行业背景：低利率环境与“躺赚”时代的终结 - 以余额宝为代表的货币基金收益率大幅下降，当前收益率已降至1%出头，而几年前一万元日收益可达1-2元 [1][3] - 国有六大银行手机APP上已难觅五年期大额存单，三年期定期存款利率普遍在1%开头，近一百只货币基金收益率跌破1% [15] - 普通人过去依赖的银行存款和货币基金等“稳健”理财渠道，其收益已难以跑赢通胀，财富保值面临挑战 [1][3][17] 宏观政策动因：国家推动资金流向实体经济 - 国家实施宽松货币政策，通过降低银行利率等方式向市场“放水”，旨在鼓励资金从银行体系流向消费、投资和创业 [7] - 政策目标是让“死钱”变“活钱”，以刺激经济增长，这导致银行存款及货币基金底层资产（如国债、银行存单）的收益率随之走低 [9] - 监管部门叫停了部分金融机构为抬高货币基金收益而掺杂高风险资产的行为，使得收益“水分”被挤掉，回归真实但更低的水平 [11][13] 行业应对与个人理财策略转变 - 地方中小银行为吸引客户，会推出利率更高的存款产品，例如网点可能提供起存五万、年化利率约2.1%的大额存单，且50万内受存款保险保障 [19][21] - 建议投资者进行多元化资产配置以应对低收益环境，例如采用“新三金”组合：货币基金(30%)、债券基金(50%)、黄金ETF(20%) [23][25] - 对于保守型投资者，可采用“阶梯存款法”，将资金分拆存入不同期限的定期或大额存单，以兼顾流动性与收益 [27] 低利率环境的潜在积极影响 - 贷款利率随存款利率同步下调，有助于降低有房贷、车贷居民的月供压力，变相增加其可支配收入 [29] - 企业融资成本降低，经营压力减小，有利于其创新发展和提供稳定的就业岗位，从而间接惠及普通人的就业环境 [31] 核心结论：主动理财成为新常态 - “闭眼躺赚”的时代已经结束，在低利率周期中，普通人需主动学习理财知识，根据自身风险承受能力合理配置资产，以实现财富的稳步增值 [33][35] - 理财的核心目标并非一夜暴富，而是通过稳健的方式让财富度过经济周期，抵御购买力缩水的风险 [35]

科技金融的战略定位与发展意义 - 科技金融被列为金融“五篇大文章”之首，是实现高水平科技自立自强和建设科技强国的坚实支撑 [2] - 发展科技金融有助于加快推进高水平科技自立自强、深化金融供给侧结构性改革、拓宽金融服务边界 [3] - 科技金融是推动科技与金融双向促进的重要支撑，是促进科技创新和产业创新深度融合的必由之路 [1][6] 科技金融的定义与特征 - 科技金融并非“科技+金融”的简单叠加，而是以科技创新活动为服务对象，通过多维度创新培育的综合性金融服务体系 [2] - 其服务内容涵盖信贷、股权、债券、保险、担保、租赁等多元金融工具，涉及银行、证券、保险、基金等多方主体 [2] - 基本特征突破了传统“看报表、重抵押、求短期”的风控逻辑，转向“看技术、重专利、谋长远”的价值判断 [2] 政策支持与体系建设 - 2025年底中央经济工作会议提出“创新科技金融服务”，“十五五”规划建议强调大力发展科技金融 [1] - 金融监管总局等部门联合发布《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，旨在构建同科技创新相适应的金融服务体制机制 [1][4] - 科技部、中国人民银行等部门联合印发政策举措，旨在加快建设具有中国特色的科技金融体系 [4] 发展规模与市场数据 - 截至2025年三季度末，我国高新技术企业贷款余额18.84万亿元，科技型中小企业贷款余额3.56万亿元，增速均高于各项贷款平均水平 [4] - 获得贷款支持的高新技术企业和科技型中小企业分别为26.66万家、27.54万家，企业获贷率均突破50% [4] - 截至2026年1月6日，科创板上市公司数量600家，总市值超10万亿元，总融资额超1.1万亿元 [4] - “十四五”期间，我国科研技术贷款、制造业中长期贷款、基础设施贷款年均增长分别为27.2%、21.7%、10.1% [5] 耐心资本的定义与重要性 - 耐心资本是指对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力的资本，更重视长期回报 [7] - 主要来源于政府投资基金、养老基金、保险资本等，是私募创投基金、公募基金等引入中长期资金的重要来源 [7] - 科技创新更需要耐心资本支持，因其能匹配超长创新周期、管理前沿技术不确定性、赋能创新生态、弥补市场失灵 [8][9] 耐心资本的发展实践与挑战 - 国家集成电路产业投资基金二期推动国产芯片自给率大幅攀升 [9] - 深圳市政府引导基金自2015年起累计撬动近5000亿元资本，支持8000多个产业项目，培育专精特新企业超1500家、上市公司近600家 [9] - 自2025年5月债券市场“科技板”推出后，新政口径下的科创债已发行1681只，总规模近1.87万亿元 [9] - 面临供给结构不平衡、市场生态不健全、激励考核机制错位、跨周期能力薄弱等结构性短板 [10] 科创金融改革试验区建设 - 我国先后在济南、上海、南京、杭州、合肥、嘉兴、北京中关村等地设立科创金融改革试验区，形成多点布局、梯次推进的试验格局 [12][13] - 各试验区目标是通过5年左右时间，构建完善的科创金融服务体系与生态链 [13] - 嘉兴市颁布了全国首部科创金融专项法规《嘉兴市科创金融促进条例》，并制定了首个科技支行地方标准 [14] - 合肥市累计滚动注入国有资本金超2200亿元，带动投资超8400亿元，推动落地13个百亿级投资项目，培育了新型显示、集成电路、新能源汽车等产业集群 [14][15] 试验区的创新模式与工具 - 南京市推出知识产权金融专业服务平台“我的麦田”，基于大数据建模以多维度创新能力综合评价替代传统估值 [15] - 杭州市建成“杭创E站”科创企业服务平台，通过分析政务数据推动企业数据价值向融资资本转化 [15] - 各试验区创新金融机构考核与容错机制，如争取内部定价优惠、制定差异化绩效方案、延长考核周期、提高不良容忍度、落实“三个区分开来”等 [16] 未来发展方向 - 推动科技金融高质量发展需着力提高前瞻性和包容性、精准性和适配性、协同性和多元性 [6] - 引导更多耐心资本需从拓宽源头活水、优化市场生态、完善激励与考核机制、强化跨周期能力等方面着力 [10][11] - 科创金融改革试验区需完善“政策引导+市场驱动”激励相容机制，推动数据联通与共享，健全知识产权评估与交易体系 [16]

中国央行数字货币与货币政策 - 中国人民银行出台数字人民币行动方案 新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施 届时数字人民币钱包余额将按照活期存款计付利息 数字人民币将从“数字现金时代”迈入“数字存款货币”时代 中国将成为首个为央行数字货币计息的经济体 [1][5] - 预计2026年货币政策基调延续“适度宽松” 并强调灵活运用多种工具以降低社会融资成本 预计中国人民银行将在总量工具上保持适度宽松取向 降准降息仍存空间 [16] - 一季度债市货币政策偏中性 降准可期 降息需要触发剂 资金面稳中难免小扰动 [17] 房地产与信贷政策 - 存量“公积金+商贷”利率自2026年1月1日起同步下调 对于2025年5月8日以前已发放的公积金贷款 首套房5年以下利率降至2.1% 5年以上降至2.6% 二套房5年以下降至2.525% 5年以上降至3.075% 商业贷款方面 五年期LPR下调至3.5% 贷款人可选择3个月、6个月或1年重定价周期 [1] - 自2026年起 个人将购买不足2年的住房对外销售的 增值税征收率从此前的5%下调至3% 满两年及以上的免征增值税 该政策大幅降低二手房交易成本 有利于提升二手房交易活跃度 [3] - 央国企地产主体总体信用风险较可控 优质头部央企信用利差走扩后性价比已逐步显现 可以考虑择机适度配置 [16] 财政与产业支持政策 - 2026年财政政策定调为“更加积极的财政政策” 财政支出预计继续保持扩张力度 继续向“新基建”、科技创新、绿色低碳等新动能领域倾斜 基本民生服务等领域的支出也将加大 [16] - 2026年国补方案正式发布 国家发改委、财政部下达首批625亿元资金支持消费品以旧换新 国补对象新增智能眼镜、智能家居等智能产品 剔除家装、电动自行车两大类 购买新车按车价补贴12%或10% 补贴上限仍延续2025年标准（即2万元或1.5万元） 家电国补范围缩小 限定为6类产品 一级能效家电补贴比例从此前20%降至15% 每件家电补贴最高额度从2000元降至1500元 [2] 金融市场表现与资产价格 - 最近一周（2025年12月29日至2026年1月2日）全球主要股市涨跌互现 上证指数累计上涨0.13% 恒生指数累计上涨2.01% 纳斯达克指数累计下跌1.52% 标普500指数累计下跌1.03% 韩国综合指数累计上涨4.36% 英国富时100指数累计上涨0.82% 法国CAC40指数累计上涨1.13% [4][7] - 最近一周商品市场贵金属大幅回调 COMEX黄金累计下跌4.63% COMEX白银累计下跌6.39% 国际油价微涨 ICE布油累计上涨0.93% 外汇方面 美元指数累计上涨0.43% 在岸人民币、离岸人民币分别上涨0.28%、0.49% [10][11] - 2025年现货白银全年累计涨幅约147% 表现远超同期黄金 支撑银价的三大因素在2026年仍将发挥作用 但当前贵金属价格已明显高于基本面测算的估值中枢 对利空更敏感 [3] 基金与理财产品市场 - 最近一周万得基金指数普跌 万得全基指数累计下跌0.31% 万得股票型基金总指数下跌0.47% 万得混合型基金总指数下跌0.49% 固收+、纯债、货币基金指数表现均实现小幅上涨 万得货币市场基金指数微涨0.02% [9][10] - 最近一周固收+型基金在银行融资产品中占据绝对主导地位 198只固收+型基金占全部产品数量的52.80% 合计规模达114.95亿元 占总规模的80.88% 61只纯债固收型基金占全部产品数量的16.27% 合计规模为17.83亿元 占总规模的12.55% [12] - 最近一周银行理财子公司在银行系金融产品融资中占据绝对主导地位 277家银行理财子公司参与融资 占全部统计机构数量的73.87% 融资总规模达137.25亿元 占全部融资规模的96.58% [13] - 最近一周银行理财子公司产品基准收益率表现突出 青银理财中位数为3.50% 头部理财子公司在高收益产品中占据领先地位 [14][15] 机构投资观点与行业动态 - 多家公募机构发布2026年投资策略展望 科技成机构普遍看好的主线之一 多数机构认为2026年市场值得乐观期待 上涨动力或将从单一的估值驱动逐渐转向“盈利+估值”双重驱动 上市公司整体业绩有望进一步改善 [2] - 特朗普媒体与技术集团宣布计划向其投资者群体发行一种新的加密货币 将与Crypto.com合作发行该代币 并将在Cronos区块链上运营 特朗普媒体预计每位DJT股东将按其持有的每股获得一枚代币 [4] - AI智能体平台Manus官方宣布被Meta收购 [5]

文章核心观点 - 2025年中国养老保险体系三大支柱在政策推动下取得显著进展，尤其是第三支柱个人养老金制度推广至全国后开户人数激增，但体系仍面临可持续性、实际覆盖率与参与深度等结构性挑战，需通过深化制度改革、优化政策激励、强化产品供给与投资者教育以实现从“立柱架梁”到“协同共进”的转型 [1] 第一支柱：基本养老保险 - 作为养老保障体系的“压舱石”，定位“广覆盖、保基本、可持续”，2025年在待遇调整、基金运营、覆盖范围等方面取得突破性进展 [2] - 2025年已完成调整企业和机关事业单位退休人员基本养老金工作，全国总体调整比例为2%，重点向养老金水平较低人员倾斜，惠及约1.5亿退休人员 [2] 第二支柱：企业（职业）年金 - 政策推动企业年金提质扩面，鼓励有条件的企业建立企业年金 [2] - 截至2025年9月末，企业（职业）年金投资运营规模超过7.7万亿元 [2] - “十四五”期间，企业（职业）年金基金投资收益额超过7560亿元 [2] 第三支柱：个人养老金 - 2024年12月15日个人养老金制度从36个先行试点城市推广至全国，2025年成为其发展的“爆发之年” [1][3] - 截至2025年三季度末，开户人数已突破1.5亿大关，明显超过2024年11月末试点城市的7279万人 [1] - 截至2025年12月30日，个人养老金产品目录汇聚产品数量达1274只，覆盖储蓄、保险、基金、理财四大类，其中储蓄类466只、保险类463只、基金类308只、理财类37只 [3] - 2025年11月新纳入储蓄国债（电子式），计划2026年6月起可通过个人养老金账户购买，以丰富低风险产品选择 [3] - 实际资金配置中，储蓄类产品仍是压舱石，但理财产品正快速追赶，未来“储蓄打底+理财增稳+基金博收益+保险保长寿风险”的多元配置模式预计将成为主流 [3] 第三支柱面临的结构性挑战 - “开户不缴存、缴存金额低”现象普遍存在，部分用户因初期营销激励完成一次性缴存后缺乏长效激励机制，导致“缴后即停” [4][5] - 公众对个人养老金的认知不足，部分投资者对基金类产品波动敏感，而储蓄类、保险类产品收益率吸引力有限，难以激发持续缴存意愿 [4] - 当前的税收优惠模式对中低收入群体的激励效果有限，且普通居民面对众多金融产品存在“选择困难”，缺乏简便有效的投资引导 [4] - 银行缺乏持续陪伴服务，开户后缺乏定期投教、资产检视和调仓建议，导致客户在漫长的积累期中感觉被遗忘，难以形成持续的缴存习惯和信任感 [5] - 养老储备“长钱长投”理念尚未真正深入人心 [4] 推动第三支柱发展的建议与举措 - 个人养老金制度进入“从扩面到提质”的关键阶段，银行作为主渠道需从“开户导向”转向“服务导向” [6] - 银行应实施客户分层与精准触达，依据收入、年龄及风险偏好进行标签化管理，提供个性化缴存提醒与产品推荐 [6] - 银行应强化“养老规划”理念，借助智能化工具开展一对多服务，将缴存与人生目标相结合，同时提升账户活跃度，支持产品转换、定投设置、收益归因查询等功能 [6] - 政策层面可探索“轻退出”机制，在保持本金不可提前支取的前提下，允许部分收益用于特定大病支出，以缓解流动性顾虑 [6] - 优化税收优惠政策，使中低收入群体更公平、更实质地受益，探索对特定群体采用EEE模式（缴费、投资收益和领取三环节均免税）、实施领取阶段分级税率，或为低收入者提供财政直接补贴 [7] - 银行应强化“缴存即享权益”机制，如缴存后赠送专属理财额度、保险保障、消费优惠等以提升即时激励 [8] - 推动企业端参与，鼓励企业将个人养老金纳入员工福利体系，例如匹配缴存或提供信息辅导 [8] - 打通第二、三支柱之间的政策通道，建议劳动者缴纳基本养老保险、企业（职业）年金时，自动划扣一部分比例进入个人养老金账户 [8] 养老金融产品供给的升级 - 2025年10月发布的《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》标志着养老金融进入精细化发展新阶段 [6] - 养老理财产品发行机构有望从11家增至29家，市场准入与信息披露要求更为严格，强调业绩展示须挂钩基础资产表现，以筛选出具备大类资产配置、长期资产获取等专业能力的机构 [7] - 新产品支持嵌入定期定额、分红、赎回等机制，并探索转让、质押等服务，以更好匹配积累期与支取期等不同阶段的投资者需求，提供更灵活的流动性解决方案 [7] - 引导储蓄型养老向投资型养老转型，推动长期资金与资本市场和国家战略产业对接，对缓解老龄化压力、促进金融市场繁荣和产业创新发展有利 [7]

建设银行推出龙盈计划 - 建设银行于1月1日正式推出龙盈计划，通过定制化FOF形式为投资者提供一站式全流程资产配置服务 [2] - 该计划旨在解决大众投资者“选基难”问题，通过多元配置策略严控风险，力争实现多元收益风险平衡 [5] - 目前龙盈计划已上线华夏、建信、银华基金旗下几款FOF产品，并有多只产品待陆续上线 [2] 龙盈计划产品策略与构成 - 根据权益中枢不同，龙盈计划分为定制低波-多资产FOF、中低波-多资产FOF、ETF-FOF、全球投资-FOF四大系列 [8] - 目前低波系列已上架华夏聚安优选三个月持有混合FOF，中低波系列已上架华夏聚嘉优选、建信福泽安泰、银华华丰等产品，ETF-FOF与全球投资-FOF系列产品尚待上架 [8] - 建设银行将根据产品运作和市场行情，提供专业性服务与全流程陪伴以提升持有体验 [8] FOF市场发展现状与趋势 - 截至2025年11月末，FOF基金总规模达2355.44亿元，相比2024年年末增长接近70% [2] - 银行定制型FOF被认为是未来2～3年FOF规模增长的核心突破口，也是银行财富管理转型的关键抓手 [14] - 资管新规全面落地后，银行理财面临净值化转型压力，定制型FOF成为银行满足净值化要求的重要工具，同时社保基金、养老保险等长期资金的需求或将为定制型FOF带来增量 [15] 招商银行长盈计划的示范效应 - 招商银行TREE长盈计划验证了FOF的市场潜力，其成功案例为其他银行提供了明确方向 [9] - 2025年内成立规模超50亿元的FOF产品仅有4只，且全部由招行作为托管行，其中东方红盈丰稳健配置成立规模达65.73亿元，富国盈和臻选、易方达如意盈安、华泰柏瑞盈泰稳健成立规模分别为60.01亿元、58.48亿元、55.77亿元 [10] - 纳入长盈计划的6只FOF中，有5只年内规模上升，整体规模较年初实现翻倍式增长 [10] 银行发力定制化FOF的驱动因素 - 低利率时代下，投资者需要稳健与专业配置的工具，FOF能承接这种需求 [9] - 银行过去依赖明星单品销售，但2022年后单一基金波动大导致客户持有时长变短、投诉增多，FOF通过多元配置分散风险更符合银行客户求稳偏好 [9] - 2025年FOF市场的赚钱效应提升了投资者接受度，银行此时跟进相当于踩在市场需求的上升期 [9] - 产品定制化优势、全渠道推广力度与市场需求的精准匹配共同构成规模暴涨的核心逻辑 [10] 定制化FOF成功的关键要素 - 产品线清晰，不同系列有明确的收益、风险目标，整体偏稳健，可适配不同风险偏好的客户群体 [11] - 作为大类资产配置产品，多数FOF以债券打底，叠加权益、黄金等资产，一站式解决配置需求 [11] - 银行拥有优质客户资源及强大的渠道销售能力，能够精准地将产品推荐给匹配的客户群体 [11] - 定制属性精准击中投资者痛点，结合线上数字化平台引流与线下客户经理主动推荐的全渠道推广是关键 [12] - 持续稳定的业绩表现是核心支撑，需通过多元资产配置平滑波动以提升投资者获得感 [15] 行业展望与潜在挑战 - 招行的示范效应带动全行业复制，银基联合定制可能会成为主流，2026年将进入批量落地期 [14] - 中小银行也会借定制化FOF构建差异化优势，银行基于客户画像定制低波、绝对收益型FOF以精准承接理财搬家资金 [14] - 随着更多银行加入，需避免同质化陷阱，如果所有银行都扎堆做低波动偏债FOF，很容易陷入同质化竞争 [15] - 银行需要和基金公司一起做好投研跟踪，未来的突破口在于定制、差异化与投研协同的结合 [15]

贵金属价格近期市场表现 - 现货白银价格在29日直线跳水，一度跌近5% [1] - 现货黄金价格跌破每盎司4500美元关口，随后黄金与白银跌幅均有所收窄 [1] - 价格波动凸显投机性资金获利了结态势，并意味着白银价格波动可能愈发剧烈 [1] 贵金属年内价格驱动因素 - 今年以来贵金属价格持续走高，主要缘于各国央行大力买入、资金流入交易所交易基金以及美联储连续三次降息 [1] - 白银年内上涨超150%，黄金上涨约70%，白银涨幅远超黄金 [1] - 白银价格大幅上涨是多种原因共振：工业需求持续强劲、全球库存处于十年低位、白银被列入关键矿产清单等 [1] 白银的工业应用与供应状况 - 白银在电子行业中广泛应用，尤其在导体、开关、触点和保险丝上，还可用于厚膜浆料，并可作为化学反应的催化剂 [1] - 今年以来，白银主要生产国墨西哥、秘鲁的产量减少，同时白银原料回收增长乏力，整体呈现供应不足的局面 [1] 白银市场的结构性特点与风险 - 白银市场比黄金市场更“薄”，即市场规模更小、深度更浅、库存更紧，流动性也可能迅速“蒸发” [1] - 同样的资金流入会引发更剧烈的价格波动，白银投机属性强，历史上暴涨暴跌情况并不少见 [2] - 伦敦黄金市场有可出借金条作为支撑以缓解流动性挤压，但白银并不存在类似的“储备池” [1] 市场情绪与监管动态 - 过热的市场情绪催生了非理性交易，与白银相关的基金在二级市场的交易价格被持续推高，显著偏离其实际净值，潜在风险巨大 [2] - 白银基金高溢价背后的风险叠加了多重不确定性，需要警惕估值回归风险 [2] - 上海期货交易所连发通知，提示市场做好风险控制，并就元旦期间相关品种交易保证金比例、涨跌停板幅度等做出安排 [2] 当前价格水平与专家观点 - 业内专家警告，目前贵金属价格已站在“悬崖边缘”，回调风险正在累积 [2] - 贵金属价格已经上涨到难以用基本面解释的水平 [2]

文章核心观点 - 2026年全球金融市场将进入降息周期末端，投资逻辑需从利率驱动的估值抬升转向盈利驱动 [20][25][26] - 投资者需调整心态：克制赚快钱欲望、降低收益预期、拉长投资周期，预计2026年亏损账户可能增多 [5][6] - 长期投资理念不变：重视低利率环境、拥抱优质股权、进行多元资产与地区分散配置 [3][4][104] 全球宏观与利率环境 - **全球进入降息周期末端**：2026年将是本轮降息周期尾声，之后各主要地区降息空间逼仄 [20][25] - 美国降息空间最大，预计2026年降息2-3次，合计50-75个基点 [23] - 中国对继续降低OMO利率态度审慎，政策优先级为降准>降息，降息至多不超过1次且时间较晚 [24] - 日本已于2025年12月率先开启加息周期 [24] - **对主要资产的影响**： - **美股**：交易主线围绕降息节奏，但地产、消费等板块仍受“绝对利率水平太高”制约 [27] - **A股**：利率进一步大幅下行空间有限，估值抬拉作用减弱，但全社会资金仍需在股市寻找结构性机会 [27] - **汇率**：因美国降息幅度更大，美元指数预计走弱，人民币升值幅度取决于央行对出口与汇率的权衡 [27] - **美债**：受益于降息预期，但美元走弱会侵蚀收益，性价比下降 [28] - **中债**：前所未有的低利率环境延续，短端利率维持低位，期限利差维持高位（如1年-30年国债利差接近100个基点），债券处于高胜率、低赔率、低波动区间 [29] 地缘政治与政策趋势 - **逆全球化依然是主流**：全球产业链重构、民粹主义盛行趋势不变，资源配置效率下降 [30] - **宽财政成为统一应对招数**：从美国、中国到德国、日本，各国均选择宽财政刺激经济，这对股市是利好因素 [30][32] - **中美关系**：预计2026年上半年关系相对友好（如4月可能访华），但11月美国中期选举带来不确定性；中美关系会有节奏变化，但不会有质的改变 [33][34][36] - **长期投资主线**： - 国内自主可控板块及内需刺激改革是坚定长期路线 [37] - 中美瓜分全球高端产业利润是趋势，投资应做好地区分散，而非执着于东西方宏大叙事 [37] A股市场展望 - **投资逻辑转变**：从关注“估值绝对水平低”转向重视“在大类资产中的相对性价比” [38][48] - **A股的三层核心作用**： - 新的居民财富蓄水池及充实社保的工具 [50] - 稳定社会预期的最佳载体 [50] - 为硬科技造血的平台，让投资者分享科技进步成果 [50] - **资金面变化**： - 2022-2023年居民定存超高速增长，大量资金在26年到期后，面临低利率环境再配置，形成一股力量 [53] - 理财“打榜模式”进入尾声，与存款到期潮叠加，推动各类型“固收+”产品发展 [55][56] - **主要结论**： - 优质股权投资的大时代继续，股市是资金“不得不去”寻找机会的金矿 [59] - 权益及“固收+”投资难度显著加大，赔率下降，预计亏钱人数比2025年更多 [59] 港股市场展望 - **估值优势明显**：经历下半年盘整下跌后，港股各板块相对A股有明显估值优势，适合长期配置型资金 [60][66] - **资金流入**：2025年南下资金创历史新高；2026年因险资配置比例已较高，预计机构资金流入规模放缓，但净流入绝对值依然较高 [63] - **市场定位**：因A股IPO向特定硬科技领域开放，港股成为收纳内地企业融资需求的唯一通道，有利于形成完整产业生态 [65][66] 金融行业生态 - **分化与出清加速**：银行、券商合并进程继续，城商行领域可能出现更多省内合并案例 [68][69] - **财富管理转型**：净值化转型与优质股权投资时代到来，机构能力分化将体现在经营业绩分化上 [69] - **细分领域趋势**： - **基金行业**：龙头集中趋势不变，ETF板块在突破6万亿大关后开启品牌化元年 [69] - **理财子公司**：“理财打榜”商业模式面临挑战，进入拼投研、产品布局与渠道服务能力的阶段 [70] 财富管理行业 - **多元资产配置元年开启**：净值化转型、刚兑打破、地产预期转变等因素共同驱动 [71][74][75] - **发展难点**： - 工具匮乏，如QDII额度不足，公募QDII基金限额是大势所趋 [78] - 投资者教育需要更长时间和专业陪伴，渠道专业能力差异将导致结果巨大分化 [78] - **市场先行者**：招商银行已领先一步，预计蚂蚁等头部电商将加速拓展多元资产目标FOF产品 [76][77] 人工智能(AI)产业 - **进入大分化时代**：讨论泡沫为时尚早，核心是关注谁能存活并胜出 [81][82] - **竞争关键**：在于谁拥有终端客户并能构建生态闭环 [81][87] - **2026年核心**：预计是“应用”层面的大乱斗，终端用户的使用和粘性是收入基础 [85][87] - **代表企业动态**： - 谷歌Gemini对ChatGPT产生巨大压力 [88] - 阿里推出千问、阿福抢占C端用户 [88] - 字节豆包市占率提升，并通过豆包手机以“软硬结合”抢夺流量入口 [88] - **投资关注点**：既要关注应用端变化以支撑硬件高估值，也要重视AI全产业链包括算力背后的能源体系竞争 [89] 国内经济与产业趋势 - **反内卷是2026年重头戏**：近期制造业投资加速下滑即是推动结果之一 [90] - **具体表现方向**： - 推动供给端低端、高耗产能出清 [92] - 加快建设全国统一大市场 [92] - 希望通过劳动法整治加班、五险一金等问题，从文化层面减少对“苦难式打工”的歌颂 [92] - **对投资的影响**：需关注那些可能发生持续性盈利改善的周期性行业；当前消费不振部分原因在于缺乏消费场景 [92][93] - **大出海时代到来**： - **两个维度**：居民与产业资金的全球化配置；中国企业的产能出海与品牌出海 [94][95][97] - **投资机会**：随着海外供应链关系明晰，早前出海建厂的企业将有不错表现 [96] - **伴随变化**：产生大量跨境金融服务需求；个人出海求职方向明确；我国综合配套能力（如法律、教育）有待加强 [99][100] 社会与政策趋势 - **地方政府加速资产证券化**：为应对地产收入下滑，例如Reits供给可能进一步提升，“能够Reits的全面Reits化” [101][102] - **社会K型分化**：这对银行私行业务是最大机遇 [103] - **对个人投资者的建议**：拥抱优质股权时代，仓位是核心，配置要均衡；有能力者自建投资组合，无能力者依托专业机构如基金投顾 [104]

销售渠道拓展 - 景顺长城基金管理有限公司自2025年12月29日起新增南京银行为旗下景顺长城创业板综指增强型证券投资基金的销售机构 [1] - 景顺长城基金管理有限公司自2025年12月29日起新增中信银行为旗下部分基金的销售机构 [7] 业务运营安排 - 因2025年12月31日为非港股通交易日，为保障基金平稳运作，公司决定对旗下部分基金自该日起暂停办理申购、赎回、转换与定期定额投资等业务，并自2026年1月5日起恢复办理 [5] - 新增销售渠道后，投资者可通过南京银行或中信银行办理申购、赎回、定期定额投资及转换等业务，具体业务规则、费率优惠及办理时间以销售机构的规定为准 [1][2][7][8] - 定期定额投资业务的具体办理规则和程序需遵循销售机构的有关规定 [2][8] - 基金转换业务需确认转出基金处于可赎回状态，转入基金处于可申购状态，并遵循销售机构的规定提交申请 [2][8] 产品风险提示 - 景顺长城纳斯达克科技市值加权交易型开放式指数证券投资基金（QDII，场内简称：纳指科技ETF，交易代码：159509）二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价 [11] - 为保护投资者利益，该基金将于2025年12月29日开市起至当日10:30停牌，若当日溢价幅度未有效回落，基金管理人有权申请盘中临时停牌或延长停牌时间 [11] - 该基金二级市场交易价格除受基金份额净值影响外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素的影响 [11]