报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、沥青、液化气等多个行业进行分析，给出各行业市场回顾、相关资讯、逻辑分析及交易策略，如原油短期震荡中期偏空，沥青短期窄幅震荡裂解价差高位，液化气预计价格偏弱运行等[1][2][3]。 根据相关目录分别进行总结 原油 - 市场回顾：WTI2508合约68.33美元/桶涨0.40美元，Brent2509合约70.15美元/桶涨0.57美元，SC主力合约2508涨至509.9元/桶，夜盘涨至516.3元/桶，Brent主力 - 次行价差1.17美金/桶[1] - 相关资讯：特朗普扩大贸易战，宣布对进口铜征50%关税，威胁半导体和药品关税；日本和韩国将与美国谈判关税；EIA上调今明两年全球石油日产量增长预测，需求增长预期不变；美国商业原油库存增加，汽油和馏分油库存减少[1][2] - 逻辑分析：近端月差强势，沙特上调官价，柴油裂解领涨带动炼厂利润回升，旺季初期去库格局尚可，短期油价坚挺震荡，3季度OPEC产量提升，旺季过后过剩预期无法证伪，中期偏空[2] - 交易策略：单边短期区间震荡中期偏空；套利汽油和柴油裂解企稳；期权观望[2] 沥青 - 市场回顾：BU2509夜盘收3629点涨1.11%，BU2512夜盘收3439点涨1.48%；7月8日山东沥青现货3580 - 4070元，华东3670 - 3850元，华南3610 - 3730元；山东地炼92汽油、0柴油价格上涨，3B石油价格下跌[3] - 相关资讯：山东市场成交价格持稳，降雨抑制刚需，供应充足，价格推涨乏力；长三角市场成交价格持稳，主力炼厂库存低位，部分炼厂上调价格，降雨影响需求；华南市场成交价格持稳，降雨影响需求，原油及期货盘面上涨，部分贸易商挺价，高价资源成交不佳[3][4] - 逻辑分析：油价近强远弱，成本端震荡；7、8月高温和雨季压制需求，供需双弱，库存同比偏低但去库节奏弱；地炼燃料油税改调整，供应弹性上升；短期单边窄幅震荡，裂解价差维持高位，BU主力合约运行区间3500 - 3650[4] - 交易策略：单边高位震荡；套利沥青 - 原油价差企稳；期权观望[5] 液化气 - 市场回顾：PG2508夜盘收4170跌0.33%，PG2509夜盘收4073跌0.12%；华南国产气主流4580 - 4650元/吨，进口气主流成交4670 - 4800元/吨，华东民用气主流成交价4380 - 4650元/吨，山东民用气主流成交4570 - 4650元/吨，醚后碳四成交区间4890 - 5090元/吨[5] - 相关资讯：华南市场价格重心下滑，供需双弱，需求疲软明显；山东民用气主流走稳局部小跌，基本面偏紧有支撑，醚后市场主流维稳低位反弹；华东市场大面走跌，局部炼厂装置变化供应小增[5][6] - 逻辑分析：供应端上周商品量减少，国际船期到港量减少；需求端燃烧端消费平淡，化工领域需求减少；库存端港口和厂内库存去库；基本面偏宽松，预计PG价格偏弱运行[6][7] - 交易策略：单边偏弱运行[7] 天然气 - 逻辑分析：美国天然气供应产量下降，需求强劲，LNG出口量上升，价格有望走高；欧洲天然气因供应强劲、需求疲软和地缘政治紧张局势缓解价格下跌，热浪缓解和风力发电增加将抑制需求，供应稳定[7] - 交易策略：HH单边逢低做多，TTF单边震荡[8] 燃料油 - 市场回顾：FU09合约夜盘收2992涨0.84%，LU09夜盘收3709涨1.28%；新加坡纸货市场高硫Aug/Sep月差3.3 - 4.0美金/吨，低硫Aug/Sep月差6.3 - 6.0美金/吨[8] - 相关资讯：印度HPCL8月将从维扎格港装载三批HSFO货物；胡塞武装袭击货船；BP炼油厂出现燃烧现象；7月9日新加坡现货窗口高硫燃料油有成交，低硫无成交[9] - 逻辑分析：高硫现货贴水回落，新加坡库存高位和国内近端现货到港供应增长打压价格，俄罗斯7月炼厂产能回归但有供应风险，需求端季节性发电需求有支撑；低硫供应回升，下游需求无驱动[9][10] - 交易策略：单边观望；套利关注近端高硫现货消化节奏，短期谨慎关注FU91正套逢低做多机会[10] PX - 市场回顾：PX2509主力合约收于6696涨0.18%，夜盘收于6718涨0.33%；8月MOPJ估价582美元/吨CFR，PX估价847美元/吨涨5美元；PXN为265美元/吨，环比下降3美元/吨[11] - 相关资讯：华东一炼厂常减压装置着火，70万吨PX装置仍运行；江浙涤丝产销偏弱，直纺涤短销售一般[11] - 逻辑分析：炼厂装置着火后续影响待关注，PX社会库存偏低，供应端偏紧，长流程制利润走缩，亚洲开工率回落，下游装置投产拉动需求，预计短期跟随成本端[11] - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权观望[11] PTA - 市场回顾：TA509主力合约收于4710涨0.00%，夜盘收于4720涨0.21%；本周及下周货主流在09 + 85 - 95成交，价格商谈区间4780 - 4820元/吨，主流现货基差在09 + 91[11][12] - 相关资讯：江浙涤丝产销偏弱，直纺涤短销售一般；华南一套200万吨PTA装置月初降负后提负正常运行[12] - 逻辑分析：基差大幅下滑，部分装置检修和负荷调整，国内TA负荷维持，下游聚酯负荷下降，坯布订单偏弱，终端减产，累库预期增强价格承压[13] - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权观望[13] 乙二醇 - 市场回顾：EG2509期货主力合约收于4267跌0.28%，夜盘收于4270涨0.07%；现货基差在09合约升水70 - 73元/吨，商谈4340 - 4343元/吨，8月下期货基差在09合约升水72 - 74元/吨，商谈4342 - 4344元/吨[13] - 相关资讯：江浙涤丝产销偏弱，直纺涤短销售一般；沙特和马来西亚部分乙二醇装置重启[14][15] - 逻辑分析：国内外部分装置供应回升，港口库存偏低但8 - 9月有累库预期，下游聚酯负荷下降，终端减产，美国恢复对华乙烷出口，预计短期震荡偏弱[15] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望[15] 短纤 - 市场回顾：PF2508主力合约日盘收6518涨0.00%，夜盘收于6528涨0.15%；江浙直纺涤短工厂报价维稳，贸易商商谈走货，下游按需采购[15][16] - 相关资讯：江浙涤丝产销偏弱，直纺涤短销售一般[16] - 逻辑分析：部分企业减产，加工差持续走扩，产销一般，坯布订单偏弱，终端减产，7月大厂有减产计划，加工费支撑较强[16][17] - 交易策略：未提及具体策略，但分析师建议仅供参考[17] PR - 市场回顾：PR2509主力合约收于5866跌0.10%，夜盘收于5876涨0.17%；聚酯瓶片市场交投气氛一般，7 - 9月订单成交在5880 - 6000元/吨出厂[17] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价局部下调[17] - 逻辑分析：加工费走强，部分装置减产，关注停车情况，预计短期跟随原料端震荡整理[17] - 交易策略：未提及具体策略，但分析师建议仅供参考[18] 纯苯苯乙烯 - 市场回顾：BZ2503主力合约日盘收于5931，夜盘收于5989涨0.98%；EB2508主力合约日盘收于7276跌0.83%，夜盘收于7297涨0.29%；中石化纯苯挂牌价下调，江苏苯乙烯现货及不同月份商谈价格有基差[20] - 相关资讯：苯乙烯华东主港库存和上游纯苯港口库存上升；京博思达睿苯乙烯装置计划7月底试车；华东一炼厂常减压装置着火，下游配套装置临时停车[20] - 逻辑分析：纯苯现货流通货源充裕，低价加氢苯冲击市场，需求有增量，下半年供需边际好转；苯乙烯供应增加，下游需求弱，港口库存累积，三季度供需格局转弱价格承压[21] - 交易策略：单边震荡整理；套利多纯苯空苯乙烯；期权观望[22] 塑料PP - 市场回顾：LLDPE市场价格多数下跌，国内主流价格7180 - 7750元/吨；PP华北拉丝7010 - 7110元/吨，华东拉丝7000 - 7180元/吨，华南拉丝7050 - 7230元/吨[23] - 相关资讯：PE检修比例16.1%持平，PP检修比例18.2%增加0.2个百分点[23] - 逻辑分析：三季度PP、PE产能投放压力大，四季度放缓，塑料下半年标品投产压力减轻，但存量开工有回升预期，终端需求弱势，缺乏上涨动力，策略逢高沽空[23] - 交易策略：单边中短期偏空；套利和期权暂时观望[24] PVC烧碱 - 市场回顾：PVC粉市场价格窄幅整理，期货区间震荡，下游采购积极性低；液碱山东地区32%和50%离子膜碱主流成交价格上涨，江苏32%液碱价格上涨，48%稳定[24][25] - 相关资讯：山东液氯市场价格基本不变；金岭部分液碱产品价格有调整[26] - 逻辑分析：PVC新装置投产压力大，内需受房地产拖累，出口有风险，下半年供需过剩，价格承压，策略逢高沽空；烧碱库存去库，有旺季预期，短期价格震荡偏强，但7 - 8月有新产能投放，价格有压力[26][27] - 交易策略：单边烧碱短期震荡偏强，PVC逢高沽空；套利和期权暂时观望[28][29] 纯碱 - 市场回顾：纯碱期货主力09合约收盘价1178元/吨涨0.9%，夜盘收于1181元涨0.3%，SA9 - 1价差 - 40元/吨；现货市场沙河重碱价格1180元/吨，青海重碱940元/吨，华东轻碱1090元/吨，轻重碱平均价差74元/吨[29] - 相关资讯：7月7日国内纯碱厂家总库存增加，光伏产业链带动有机硅补涨，国内纯碱市场偏弱震荡[29][30] - 逻辑分析：期价减仓下行，供应触及极值后回落，需求端光伏玻璃亏损预计冷修或堵窑加速，库存累库，利润收缩，本周回归产业逻辑，价格偏弱但难大跌[30][31] - 交易策略：单边价格偏弱但难大跌；套利观望；期权卖看涨[31] 玻璃 - 市场回顾：玻璃期货主力09合约收于1025元/吨涨0.59%，夜盘收于1024元/吨跌0.10%，9 - 1价差 - 97元/吨；现货市场沙河大板市场价1151元/吨，湖北大板1030元/吨，广东大板1310元/吨，浙江大板1220元/吨[31] - 相关资讯：7月7日国内纯碱厂家总库存增加，各地区玻璃市场出货及价格有不同表现[31][32] - 逻辑分析：商品氛围偏多，玻璃减仓下行震荡，浮法日熔量15.8万吨，企业亏损难冷修，成本端纯碱跌价和需求未好转，价格难持续上涨，短期关注产销，中期关注成本和冷修，本周震荡偏弱但难大跌[33] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权卖看涨[33] 甲醇 - 市场回顾：期货盘面震荡走弱，报收2366跌0.67%；现货市场生产地、消费地、港口价格有差异[33][34] - 相关资讯：西北地区甲醇样本生产企业周度签单量减少[34] - 逻辑分析：国际装置开工率上升，进口恢复，下游需求稳定，港口累库，国内煤炭跌势使煤制利润扩大，开工率稳定，供应宽松，内地库存累库，需求有变化，预计短期震荡偏弱，关注中东局势[34][35] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权卖看涨[36] 尿素 - 市场回顾：尿素期货震荡走强，报收1763涨0.86%；现货市场出厂价窄幅提涨，成交平稳[36] - 相关资讯：RCF尿素进口招标收到大量货源，最低投标价东海岸495美元/吨，西海岸494美元/吨[36] - 逻辑分析：部分装置检修，日均产量下降但仍处高位，需求端印标价格提振市场情绪，但国内需求下滑，库存偏高，出口政策放松影响有限，预计短期内市场情绪受印标推动，但内需疲软需谨慎追高，关注出口政策[36][37] - 交易策略：单边短期偏强；套利观望；期权反弹卖看涨[38] 原木 - 重要资讯：江苏部分辐射松原木价格下降，山东和江苏部分原木价格持平，7月第1周新西兰港口原木离港情况及海运费有变化，9月合约小幅走弱[38][39] - 逻辑分析：下游加工厂库存刚需买货，期现贸易拿货使下游出库好转，但终端市场低迷，尺差对盘面有支撑，关注交割细则[39] - 策略：单边近月合约观望；套利关注9 - 11反套；期权观望[40] 双胶纸 - 重要资讯：双胶纸市场交投氛围一般，价格稳定，规模纸厂正常生产，经销商出货，印厂采购刚需[40] - 逻辑分析：供应端停产工厂未大面积复产，产能利用率上升，消费端秋季出版订单供货使供需缓和，但整体供需双弱，纸厂挺价，木浆价格下跌缓解成本压力[40] - 策略：未提及具体策略，但分析师建议仅供参考[40] 瓦楞纸 - 重要资讯：瓦楞及箱板纸市场整体持稳，个别弱势，中国AA级120g瓦楞纸市场日均价持平，箱板纸市场均价下滑，北方纸厂下调价格，下游订单刚需，纸厂出货压力大，废黄板纸价格上涨[41] - 逻辑分析：市场呈弱势格局，规模纸企降价后跌势收窄，生产装置稳定，库存高，需求少，原料成本支撑欠佳，预计下周供应缩量，需求跟进乏力，利润小幅修复[41] - 策略：未提及具体策略，但分析师建议仅供参考[41] 纸浆 - 市场情况：期货市场偏弱震荡，SP主力09合约报收5096点涨0.20%；江浙沪地区进口针叶浆成交节奏缓，价格盘整，阔叶浆价格提涨，本色浆和化机浆供需两弱[42] - 重要资讯：玉林市与企业签署合作框架协议，拟投资建设林浆纸一体化等项目[43] - 逻辑分析：6月全球综合领先指标均值上涨，广义美元指数下滑，利空SP单边[43] - 交易策略：单边SP主力09合约观望，关注周一低位支撑；套利2 * SP2509 - NR

美国关税执行现状 - 截至5月美国平均关税税率7.4%，对中国税率38.6%，对日本9.3%，对英国6.2%，对越南4.8%，对德国6%[2] - 7月7日美国宣布提升14国关税，生效日期推迟至8月1日，此前4月2日对等关税冲击超预期，关税曾暂缓90天仅实施10%基准税[2] - 特朗普或分批发送关税信函，最终税率取决于贸易逆差和谈判利益让渡[2] 贸易谈判进展 - 美欧争取达成有限框架协议，欧盟要求降低部分产品关税，美国坚持25%汽车关税并扩大农产品出口，欧盟有报复性关税计划[3] - 美日谈判陷入僵局，日本寻求取消25%汽车关税和下调基准关税，美国坚持汽车税并扩大农产品出口，谈崩或征25%关税[3] - 美国与墨西哥接近达成协议，美加谈判多次暂停重启，截止日为7月21日，加拿大要求下调关税[3] 关税2.0终局及影响 - 对等关税是歧视性的，约100个顺差小经济体适用于10%关税，占美贸易逆差约5%；18个国家未达成协议税率20%-70%，占比95%[4] - 若8月1日关税生效，美对14国简单平均税率回升至29%，仅比4月2日低4个百分点，仍需关注关税影响及失业率升至4.4 - 4.6%区间扰动[5] 风险提示 - 地缘政治冲突升级、美国经济放缓超预期、美联储再次转“鹰”[6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][6][18] 报告的核心观点 - 圣泉集团半年度归母净利润预计同比增长48.19%-54.83%，二季度归母净利润同比增加46.59%到57.93%，环比增加37.53%到48.17% [2][7] - 受益于全球AI算力建设等领域发展，公司先进电子材料及电池材料放量增长，2025年上半年相关生产线产能陆续释放并满产满销 [2] - 公司合成树脂产业市场份额扩大，销量稳步提升，大庆生产基地项目产能利用率提升，2025年上半年实现减亏 [3][17] - 维持盈利预测，预计公司2025 - 2027年营业收入为121.43/136.98/155.35亿元，归母净利润为11.29/13.87/16.34亿元，EPS为1.44/1.77/2.09元/股，对应当前股价PE为20.85/16.96/14.36X [4][18] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年营业收入91.2亿元，同比下降4.98%，归母净利润7.89亿元，同比增长12.23%；2024年营收100.2亿元，同比增加9.87%，归母净利润8.68亿元，同比增加9.94%；预计2025年上半年度归母净利润49100 - 51300万元 [8] 高端电子树脂业务 - 2025年第一季度全球ODM服务器直供市场规模达596亿美元，出货量1857472台，2025年全球服务器市场规模有望达3660亿美元，同比增长44.6% [11] - 公司自主研发的聚苯醚树脂通过国内重点头部企业认证，目前有1300吨/年PPO产能，新建成的1000吨/年PPO树脂产线2025年上半年逐步满产满销 [11] 合成树脂业务 - 公司酚醛树脂产能达65万吨左右，铸造用呋喃树脂产能12万吨，冷芯盒树脂产能2万吨/年，铸造辅助材料产品超百种，应用于高档精密铸件生产 [3][16] - 制造业高端化进程中，合成树脂需求高增，订单向头部企业集中，公司市场份额扩大，销量稳步提升 [3][16] 生物质化工业务 - 大庆基地每年可加工秸秆50万吨，生产系列绿色生物基产品，“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”平稳运行，产能利用率提升，2025年上半年实现减亏 [17] 投资建议 - 圣泉集团是国内合成树脂领域龙头，技术积淀深厚，新建产能快速释放，持续规划产能扩建，看好中长期成长潜力，维持“优于大市”评级 [18] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9120|10020|12143|13698|15535| |净利润(百万元)|789|868|1129|1387|1634| |每股收益（元）|1.01|1.03|1.44|1.77|2.09| |ROE|8.65%|8.61%|10%|12%|13%| |毛利率|23%|24%|25%|26%|26%| |经营活动现金流(百万元)|778|791|1559|1638|1852| |企业自由现金流(百万元)|0| - 119|1328|1390|1589| [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度PP、PE产能投放压力大，四季度放缓，塑料下半年标品投产预期仅50万吨，压力减轻，但供应未收紧，终端需求同比弱势，缺乏上涨动力，策略上逢高沽空 [3] - 单边中短期偏空，套利和期权暂时观望 [4] 各章节总结 综合分析与交易策略 - 产能投放方面，三季度PP、PE压力大，四季度放缓，2509合约预估新增PE产能205万吨，2601合约预估80 - 95万吨，下半年LL投产显著放缓 [3][12] - 库存方面，本周PP小幅去库至51.4万吨，PE环比累库至102万吨 [11] - 需求方面，同比仍弱，PE下游农膜开工提升、管材开工下滑，PP下游塑编开工下滑、成品库存增加 [22] - 策略上，单边中短期偏空，套利和期权暂时观望 [4] 核心逻辑分析 - 供应端，未来投产压力大，PE和PP各合约均有新增产能计划 [12][13][14] - 需求端，持续疲软，下游开工率不佳，高附加值产品成交价格阴跌 [22][81] PE周度数据追踪 - 库存方面，本周PE环比累库0.8万吨至102万吨，各分项库存有不同变化 [11] - 价格价差方面，展示了PE产业链各环节价格及价差的周涨跌、年涨跌情况 [24] - 中美关系方面，中国为PE净进口国，2024年进口依赖度33%，对美国进口依赖度17.2% [27] - 利润方面，涉及油制、煤制、进口等多种利润情况 [24] - 产量开工方面，本期PE开工负荷76.88%，较上期上升4.43个百分点，检修损失量10.85万吨 [65] - 进出口方面，本周聚烯烃进口市场“量缩价稳”，7 - 8月进口到港量或延续回落 [81] - 需求方面，农膜开工提升、管材开工下滑，其他开工稳定 [22] PP周度数据追踪 - 库存方面，本周PP小幅去库0.2万吨至51.4万吨，各分项库存有不同变化 [11] - 价格价差方面，展示了PP产业链各环节价格及价差的周涨跌、年涨跌情况 [100] - 中美关系方面，中国为PP净进口国，2024年进口占比9%，对美国进出口依赖度不高，但丙烷对美国依赖度高 [103] - 利润方面，涉及油制、CTP、PDH等多种利润情况 [100][105][108] - 产量开工方面，本周国内PP装置开工负荷率77.41%，较上周下滑1.85个百分点 [133] - 新增产能方面，2025年各合约有新增产能计划，合计526万吨 [139] - 进出口方面，进口报价稀少，成交贴水，出口套利空间关闭，仅少量拉美和南亚订单有利润 [145][147] - 需求方面，下游开工率不佳，需求疲软 [155][157]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7月1日中央财经委会议聚焦供给侧优化和“反内卷”竞争，参考2015 - 2016年供给侧改革经验，后续相关产业有望出台具体方案 [3][8] - 从库存、CAPEX、产能利用率、价格水平4个角度筛选出“内卷”程度更高的行业，是下半年政策发力的重点领域，包括周期、制造、消费等行业 [3] - 从国企占比、集中度、税收占比、劳动密集度、产能去化后的价格弹性5个视角筛选“反内卷”潜在受益行业 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 下半年围绕“反内卷”和供给优化相关政策有望加速落地 - 7月1日中央财经委会议聚焦供给侧优化和“反内卷”竞争，后续相关产业有望出台具体方案，参考2015 - 2016年供给侧改革经验，当时相关行业供给侧改革文件出台后推动产能出清、价格回升、板块上涨 [8] “反内卷”重点行业：库存、CAPEX、产能利用率、价格四角度筛选 - 周期行业“内卷”程度较高的主要集中在化工（化学制品、橡胶、非金属材料），有色（能源金属等），煤炭，钢铁（普钢、冶钢原料）等 [3][12][17] - 制造行业“内卷”程度较高的主要集中在电新（电机、电网设备、电池、光伏），机械（自动化设备），汽车（乘用车），军工电子，建筑（房屋建设、基础建设）等 [3][17] - 消费行业“内卷”程度较高的主要集中在家电（家电零部件），食品饮料（食品加工、白酒、休闲食品）等 [3][17] 视角一：国企占比更高的行业政策效力或更强 - “反内卷”潜在受益行业需满足内卷程度高且国企占比较高，国企占比更高的行业政策执行效率更高 [18] - 更易受益于“反内卷”政策的行业包括周期中的煤炭、普钢、水泥、玻璃；消费中的白酒；制造业中的建筑、轨交设备、军工电子等 [18] 视角二：集中度更高的行业或更易实现供给出清 - 集中度更高的行业龙头定价权更强，能更快响应政策意图，通过头部企业协商达成减产实现供给侧出清 [21] - 筛选出的行业主要集中在周期的能源金属、非金属材料、焦炭、冶钢原料等；制造中的乘用车、建筑、轨交设备；消费主要集中在白酒、食品加工等 [21] 视角三：税收占比低的行业，产能去化过程中对地方财政影响或更小 - “反内卷”涉及央地关系调整，税收占比更低的行业，产能去化过程对地方财政影响更小，政策执行或更易推行 [27] - 综合筛选低税收占比的过剩行业主要集中在周期中的玻璃、能源金属、普钢、橡胶等；制造业中的电机、自动化设备、风电设备等；消费中的家电零部件、酒店餐饮、食品加工等 [27] 视角四：劳动密集度更低的行业，产能去化过程中对就业影响或更小 - 劳动密集型行业推动产能去化可能引发失业率提升，劳动密集度较低的行业，产能去化对就业的影响更小 [28] - 筛选出的行业主要集中在周期中的非金属材料、橡胶、塑料、化学制品、能源金属、金属新材料等；制造业中的电网设备、光伏设备、电池等 [28] 视角五：产能去化后的价格弹性 - 通过资产周转率与毛利率的相关系数衡量行业价格弹性，相关系数越接近1，产能去化后价格和毛利率扩张弹性越大 [31] - 综合筛选主要集中在周期中的玻璃、化学制品、能源金属、焦炭、冶钢原料、水泥等；制造业中的自动化设备、光伏设备、风电设备、乘用车等 [31]

德国工业电价补贴政策 政策内容 - 德国计划将符合电价补贴条件的企业数量从350家扩大至2200家，预计投入约40亿欧元 [1] - 补贴措施将在3年内承担企业最高达50%的电费支出，重点支持化工、玻璃和塑料行业 [2] - 该政策依据欧盟新国家援助框架，允许成员国补贴工业企业最高达50%的电费成本以助其脱碳 [2] 行业影响 - 德国化工行业对欧盟电力补贴新政策表示欢迎，但认为力度不足，呼吁更多"快速便捷"的纾困措施 [3] - 能源密集型化工行业的商业情绪显著改善，商业景气指数从5月的-5.4点升至6月的+9.5点，创三年半新高 [3] - 持续经济危机导致德国工业一年内损失超过10万个工作岗位 [3] 争议与分歧 - 电力公司警告新规将削弱签订长期可再生能源合同的动力 [4] - 批评者认为政策偏向大型工业企业，忽视普通消费者和小企业需求 [4] - 德国手工业协会称政策将"重创中小企业"，工商大会接到众多企业愤怒来电 [4] 电价现状 - 德国第一季度平均电价为每千瓦时38欧分，全球排名第5 [5] - 家庭用户电力税为每千瓦时2.05欧分，工业企业为1.54欧分，远高于欧洲最低标准（家庭0.1欧分、制造商0.05欧分） [6] 财政影响 - 德国联邦赤字预计从2023年的330亿欧元增至2024年的820亿欧元，2029年或达1260亿欧元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，中东冲突使成本大幅波动，但基本面产能过剩，供需压力加剧，25年装置投产贯穿全年，6、7月装置将密集投产，供应高于历年同期，需求微达工议 [1] - 聚乙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，中东冲突使成本大幅波动，但基本面仍维持产能过剩，供需边际走弱，25年装置投产贯穿全年，产销压力巨大，供应高于历年，需求处于淡季 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 聚烯烃价格在Q1震荡下行，Q2宽幅震荡，价格如期下跌但横向比较跌幅不算大，PP震荡下行，L行情更流畅，1月和3月下旬有两波较大跌幅，修正了去年Q4以来的高估值，LPP价差回落，新产能释放使供需压力增大，成本端原油预期偏弱，Q2宏观因素干扰主导，贸易战和以伊冲突使聚烯烃价格宽幅震荡 [8] - 展望下半年，随着贸易战和地缘风波影响褪去，关注点将转向基本面，基本面仍延续高投产、宽平衡局面，需求端有淡旺季切换但被承接，整体震荡偏弱，需注意成本扰动 [9] 价格、基差与月差 - 聚烯烃价格在Q1震荡下行，供应压力逐渐兑现，下游进入淡季，供需走弱，12505合约因华北农膜需求反弹，Q2宽幅震荡，受贸易战和以伊冲突影响，价格先跌后涨 [14] - 基差方面，1月中旬聚烯烃基差下行，2、3月变动有限，3月下旬走势分化，PP现货较强，基差与单边走势相反，L基差震荡下行 [14] - 价差方面，PF59月差整体上行，4月月差大幅攀升，L的月差走势类似 [14] 盘面价差回顾 - 1月开始L - P价差回落，节后L重新走强，4月贸易冲突使L - PP价差进一步下移并触底后回升 [26] - 甲醇价格自1月以来走弱，MTO盘面利润修复，以伊冲突使甲醇进口供应损失，MTO利润恶化 [26] 供应：国内产能投放 - PP年初预计超700万吨装置投产，多集中在上半年，上半年实际投产285.5万吨、6套装置，略不及预期，产能压力增大，主要是油制和煤制 [47] - PE年初预计580万吨装置投产，季度分布平均，上半年实际投产303万吨装置，进度超一半，下半年投产压力仍在，上半年标品产能投放多，下半年多集中在非标品 [48] 供应：生产端利润 - Q1原油先上行后回落，布油最高触及82美元以上，后在58 - 60美元/桶之间宽幅震荡，油制聚烯烃生产利润先修复后恶化，但企业压力不大 [62] - 高产量、弱需求使煤价弱势下跌，CTO利润较好 [62] - 2月下旬以来甲醇产地价格企稳反弹，MTO利润恶化，后随甲醇价格下跌有一定修复，但整体利润不佳 [62] 供应：国产产量及负荷 - PP生产端利润较好，企业开工意愿增强，检修不多，存量产能高负荷运行叠加新装置投放，产量持续创新高，截至6月产量合计1941.86万吨，同比增加16.54%，分工艺来看，油制、煤制以及PDH制都有增量 [102] - PE供应显著增加，进入5月后因检修增加产量有一定收缩，截至6月产量合计1615.05万吨，同比增加17.05%，增量主要来自LLD制和LD制 [110] 供应：进出口 - PP截至5月进口量139.49万吨，同比 - 5.17%，出口量132.86万吨，同比 + 21.56%，净进口量2.68万吨，同比 - 94.71%，受国产供应挤压，进出口格局逆转，3月开始为净出口国 [125] - PE截至5月进口量累计596.51万吨，同比 + 7.82%，出口量累计41.52万吨，同比 + 7.79%，净进口量累计554.99万吨，同比 + 7.82%，进出口皆增长，格局相对稳定，6月开始前期贸易冲突导致的进口缩量将体现 [131] 需求端回顾 - PP春节前后需求低迷，节后下游开工恢复快并进入旺季，塑编、注塑、BOP等下游负荷回升，国补政策刺激家电消费，日常出行、消费回暖，Q2各下游逐渐转淡，出口需求受贸易战冲击，市场需求保持疲软 [155] - PE需求淡旺季特征显著，1月下游进入春节淡季，节后地膜需求恢复，开工走高，进入旺季，4、5月后地膜需求结束，下游趋向冷清 [209] 库存 - PP春节期间库存季节性积累，累幅有限，2、3月库存去化，Q2库存维持高位，高供应在库存水平上有所体现 [221] - PE春节期间库存有一定积累，累幅不大，旺季库存去化至较低水平，5、6月供应端检修增加，需求转淡，库存保持在常规水平，社会库存去化明显 [241] 供需展望 - Q3仍有裕龙石化、大棚石化等PP装置待投产，其余装置预计在年末，有一定不确定性 [255] - PE近期有埃克森美孚、山东高分子等装置待落地，其余装置多在年底，投产压力巨大 [255]

报告行业投资评级 - LLDPE短期投资评级为偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - 伊朗和以色列冲突缓和，聚乙烯进口风险溢价回吐，现货高价成交走弱，需求端弱势致产业链负反馈，但社会样本仓库库存下降较快，市场或震荡 [2] - 2025年三季度国内PE装置新增产能预计160万吨，7月检修量环比少于6月，供应压力增大；需求端棚膜行业淡季，订单低迷，包装膜需求一般，PE中空、管材开工同比偏低 [2] - 需关注低压和线性价差变化，若全密度装置转产HDPE，后期LLDPE供应压力或缓解，同时关注LDPE与EVA产品价差变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2509昨日收盘价7282，日涨跌-0.15%，昨日成交301,296，持仓变动4549 [1] - 09合约基差昨日为-82，前日为-94；09 - 01合约价差昨日为39，前日为22 [1] - 华北、华东、华南重要现货昨日价格分别为7200元/吨、7230元/吨、7380元/吨，前日价格分别为7190元/吨、7200元/吨、7380元/吨 [1] 现货消息 - LLDPE市场价格小幅涨跌，波幅20 - 100元/吨，期货高开震荡尾盘收跌，石化企业价格多数稳定，贸易商谨慎，终端需求跟进有限，成交气氛欠佳 [1] 市场状况分析 - 宏观上，伊朗和以色列冲突缓和使聚乙烯进口风险溢价回吐，现货高价成交走弱，需求端弱势致产业链负反馈，但库存下降对聚乙烯有短期支撑 [2] - 供需方面，2025年三季度国内PE装置新增产能160万吨，7月检修量减少，供应压力增大；需求端棚膜淡季，包装膜需求一般，PE中空、管材开工同比偏低 [2] - 后期关注低压和线性价差及LDPE与EVA产品价差变化，若全密度装置转产HDPE，LLDPE供应压力或缓解 [2] 趋势强度 - LLDPE趋势强度为0，取值范围【-2,2】，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2最看空，2最看多 [3][4]

2021年之后，随着国内房地产行业拐点的出现，PVC终端需求开始萎缩，受此影响，PVC价格持续回 落。截至2025年7月6日，PVC价格相较2021年10月的高点已下跌60%，且暂无明显止跌迹象。 综上所述，目前PVC行业亏损幅度较大，若成本重心不向下移动，价格向下空间有限。供应方面，氯碱 装置盈利状况不佳，加之夏季来临后氯碱装置进入检修季，PVC开工负荷有望下降。需求方面，房地产 行业未见起色，下游管材、型材企业进入消费淡季，尽管PVC出口有所上升，但仍难以改变需求疲软的 状态。在这种情况下，PVC市场呈现供需两弱格局，叠加高亏损压力，短期内期价将延续弱势震荡格 局。（作者单位：中原期货） （文章来源：期货日报） 下游备货意愿不高 截至2025年5月，国内房地产开发投资、房屋销售面积、新房开工、房屋竣工面积等数据仍同比下滑， 房地产行业低迷态势未明显好转，PVC整体需求也难有起色。当前，PVC下游已进入消费淡季，企业订 单不足，管材、型材等开工负荷均有所下降。截至6月26日当周，国内PVC管材样本企业开工率预估为 38.56%，环比下降1.57个百分点，同比下降10.82个百分点。消费淡季叠加PVC价格走弱 ...

报告行业投资评级 - 聚烯烃趋势震荡偏弱，聚丙烯趋势震荡偏弱，LLDPE观点为偏弱震荡 [1][5][7] 报告的核心观点 - 外部环境不确定性使投资减弱影响需求，供应端新增产能抵消检修努力，宏观因素与产能扩张使趋势有压力；中期供应端新增产能压力集中在上半年，总量供应过剩、下游低利润，高位需谨慎；出口市场虽有支撑但增量空间有限，未来季节性反转关键或为美联储降息带动需求恢复 [6] - 宏观上伊朗和以色列冲突缓和使聚乙烯进口溢价回吐，现货市场高价成交走弱，需求端弱势致产业链负反馈，但社会样本仓库库存下降有短期支撑；2025年三季度国内PE装置新增产能160万吨，7月检修量环比减少，供应压力增大，需求端棚膜行业淡季、包装膜需求一般、PE中空和管材开工同比偏低；后期需关注低压和线性、LDPE与EVA产品的价差变化 [8] 各目录总结 综述 - 聚丙烯现货价格7200元/吨，环比上期-0.41%，同比去年-7.93%；聚乙烯现货价格7330元/吨，环比上期-0.68%，同比去年-14.77% [9] - 聚丙烯基差126，聚乙烯基差-4；聚丙烯月差33，聚乙烯月差22 [9] - 聚丙烯开工率77.43%，环比下降2.35%，同比上升6.42%；聚乙烯开工率79.46%，环比上升3.95%，同比上升1.43% [9] - 聚烯烃库存71，环比上期上升1.43%，同比去年下降3.40% [9] 聚丙烯供需 - 聚丙烯非标价差不利于价格反弹，国内新增产能投产使厂家排产共聚类产品 [17][20] - 聚丙烯短期整体开工环比下滑，7月检修多但新增产能抵消检修支撑，本期平均产能利用率77.44%，环比下降1.86%，中石化产能利用率85.31%，环比上升2.53%，本周产量77.37万吨，相较上周减少1.55万吨，跌幅1.96%，相较去年同期增加12.52万吨，涨幅19.31% [22][24] - 2025年PP装置当前有众多企业处于检修状态，后期也有多家企业有检修计划 [25] - 2025年聚丙烯潜在新增产能785.5万吨，产能增幅15.4%，潜在投产压力大 [26] - 聚丙烯生产库存环比下滑，贸易商库存环比上升，商业库存总量78.51万吨，较上期跌0.07万吨，环比跌0.09% [27][31] - 原油价格下跌使聚丙烯成本下滑，油制厂家利润下滑，PDH制利润上升，油制PP利润-263元/吨，煤制PP利润925元/吨，MTO装置利润-708元/吨，PDH装置利润-323元/吨 [32][38] - 聚丙烯下游BOPP开工持平、订单天数下降、成品库存上升，利润处于历年低位，因自身产能过剩，BOPP利润220元/吨，利润率2.67% [39][42][45] - 聚丙烯下游胶带母卷开工下滑，订单天数下降，成品库存上涨 [47] - 聚丙烯下游塑编开工下滑，订单天数下滑 [49] - 聚丙烯下游无纺布开工下滑，成品库存中性偏高 [54] - 聚丙烯下游CPP开工小幅下滑，订单天数小幅下滑 [57] 聚乙烯供需 - 短期L - LL价差下行利空聚乙烯，2025年1 - 5月HD - LL价差趋势性扩张，后期或震荡 [62][65] - 聚乙烯开工率环比下降、产量环比上升，产能利用率79.46%，较上周期增加3.02%，产量总计61.89万吨，较上周增加3.95% [66][68] - 7月聚乙烯检修损失量预期环比6月减少 [69] - 2025年聚乙烯潜在新增产能613万吨，产能增幅17.17% [70] - 聚乙烯生产企业库存环比下滑，社会库存环比上升，生产企业样本库存量43.84万吨，较上期下跌0.98万吨，环比跌2.19%，社会样本仓库库存为50.71万吨，较上周期增4.22万吨，环比增9.09%，同比低16.53% [72][75] - 原油价格下滑使聚乙烯成本下滑，油制装置利润下滑，油制利润-404元/吨，煤制利润1371元/吨，MTO利润-435元/吨 [76][82][83] - 聚乙烯下游农膜开工环比下滑、订单天数环比下滑 [84] - 聚乙烯下游包装膜开工上升、订单天数环比上升 [85] - 聚乙烯下游管材、中空开工同比偏低 [86]