L&PP 日报 【银河期货】塑料 PP 每日早盘观察（25-10-27） 塑料 L 及 PP：L&PP 仓单环比累库 【市场情况】 L 塑料相关：L2601 合约报收 7005 点，上涨+36 点或+0.52%。LLDPE 市场价格 小幅涨跌，幅度在 10-50 元/吨。线性期货高开，但盘中偏弱震荡，市场气氛谨慎， 贸易商多依据自身库存报盘，涨跌互现。下游拿货积极性下降，成交商谈。 PP 聚丙烯相关：PP2601 合约报收 6691 点，上涨+29 点或+0.44%。PP 市场持续 小幅涨势，部分价格上涨 20-30 元/吨。PP 期货延续小幅上涨，对现货市场仍有提 振。临近月底，贸易商多完成计划量，报盘小幅跟涨为主。午后虽期货走低，但现货 市场未见跟跌。下游目前新单未见明显好转，叠加盈利有限，采购积极性不足，市场 量成交有限。 【重要资讯】 援引经济日报消息：工业和信息化部等 7 部门印发《石化化工行业稳增长工作 方案（2025—2026 年）》，提出 2025 至 2026 年行业增加值年均增长 5%以上等目标。 石化化工行业是国民经济重要基础产业，但面临市场竞争加剧、供给不足、需求放 缓等问题。专家建议 ...

新产品上市与核心优势 - 线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货将于10月28日上市，填补现货均价定价与贸易风险管理的空白 [1] - 月均价期货反映整个月的平均价格，能有效平滑短期市场波动，更真实反映月度整体价格水平，与现货贸易中月度结算模式高度契合 [1] - 月均价期货可实现与均价计价模式更匹配的对冲，减少拟合误差、简化套保操作、降低管理成本 [2] 对产业链企业的价值 - 上游生产企业可将月均价套保成本嵌入报价模型，推出长期供应合同，提前卖出月均价期货合约以锁定销售期利润 [4] - 中游贸易商可通过锁定上下游价差实现稳定盈利，摆脱传统模式中依赖价格涨跌的经营风险 [4] - 下游加工企业可通过月均价期货将原料成本锁定在可接受区间内，稳定加工利润，敢于承接长单和大单 [4] 行业定价模式转型 - 月均价期货将推动行业从依赖临时性“一口价”谈判向“精细化定价”和“价值创造”转型 [3] - 整个产业链会探索利用“月度结算周期+基差”模式，避免频繁议价与短期冲击造成的市场扭曲 [5] - 月均价期货让价格更可预测、可量化，进而促成更长期、更细化的合同条款 [3] 实际应用案例与策略 - 京博石化与诺辰塑业达成3600吨聚丙烯购销合同，最终结算价以大商所聚丙烯期货2501合约12月平均结算价为基础 [5] - 以长期订单为主的下游加工厂适合买入月均价期货对冲原料采购成本上行风险 [5] - 追求稳定出货销售且产品销售价格未锁定的上游企业，可通过卖出月均价期货防范售价下跌风险 [5]

行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [6] 核心观点 - “十五五”规划建议提出巩固提升化工等行业在全球产业分工中的地位和竞争力，初步估计未来5年新增10万亿元左右市场空间，并打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展 [6] - 2026年制冷剂配额方案出台，R22生产配额/内用生产配额分别为14.61/7.80万吨，较2025年分别削减0.30/0.29万吨，预计R22供给将加速收缩，持续看好三代制冷剂内外贸价格共振上行 [6] - 存储景气持续上行，三星电子和SK海力士计划在第四季度将DRAM和NAND芯片价格上调高达30%，持续看好半导体材料端 [6] - 化工板块配置建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四方面布局，成长重点关注关键材料自主可控 [6] 行业动态与宏观判断 - 原油供应预期非OPEC引领产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长；全球GDP维持2.8%增速，原油需求稳定提升，但特朗普关税政策影响下增速有一定放缓；地缘事件有望缓解，油价维持低位 [7] - 煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解；美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [7] - 9月全部工业品PPI同比-2.3%，同比降幅较8月收窄，环比持稳；9月份全国制造业PMI录得49.8%，环比回升0.4个百分点，制造业景气持续回升 [9] - 截至10月24日，Brent原油期货价格收于64.92美元/桶，较上周上调5.8%；WTI价格收于61.35美元/桶，较上周上调6.5% [12] 细分行业价格与动态 - 化肥：尿素出厂价为1550元/吨，环比持平；一铵价格3350元/吨，环比上升1.5%；二铵价格3480元/吨，环比持平；盐湖钾肥95%价格2800元/吨，环比持平 [13] - 农药：双草价格持稳，阿维菌素精粉市场价格44万元/吨，环比下调1万元/吨，吡唑醚菌酯市场价格14.6万元/吨，环比下调0.1万元/吨 [13] - 氟化工：R134a市场均价54000元/吨，环比上调1000元/吨；R125、R32、R22市场均价环比持平 [15] - 氯碱及无机化工：乙炔法PVC价格4555元/吨，环比上升0.2%；乙烯法PVC价格5039元/吨，环比下跌0.2%；钛白粉价格13200元/吨，环比下跌0.8% [16] - 化纤：粘胶短纤价格13100元/吨，环比持平；氨纶价格23000元/吨，环比持平 [16] - 塑料：纯MDI价格18350元/吨，环比上升0.8%；聚合MDI价格14400元/吨，环比持平；PC价格12400元/吨，环比下跌1.2% [16] - 橡胶：顺丁橡胶价格11100元/吨，环比下跌0.4%；丁苯橡胶价格11488元/吨，环比上升0.3%；天然橡胶价格15100元/吨，环比上升3.8% [16] - 新能源汽车材料：电解钴市场价格37.7万元/吨，环比上调3.2万元/吨；三元材料523市场报价136元/千克，环比上调14元/千克；碳酸锂市场均价7.34万元/吨，环比下调0.01万元/吨 [18] - 维生素：VA市场报价62元/公斤，环比上调0.5元/公斤；VE市场报价47.5元/公斤，环比上调5元/公斤 [18] 投资布局与关注公司 - 纺服链关注鲁西化工、桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、华峰化学、新乡化纤、浙江龙盛、闰土股份 [6] - 农化链关注华鲁恒升、宝丰能源、云天化、兴发集团、亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔、新洋丰、云图控股、史丹利、扬农化工、新安股份、梅花生物、新和成、金禾实业 [6] - 出口链关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团、万华化学、钛白粉头部企业、赛轮轮胎、森麒麟、振华股份、瑞丰新材、利安隆 [6] - “反内卷”受益关注博源化工、中盐化工、雪峰科技、易普力、广东宏大 [6] - 成长关键材料自主可控关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体、瑞联新材、莱特光电、圣泉集团、东材科技、国瓷材料、凯赛生物、华恒生物、蓝晓科技、同益中、泰和新材、新宙邦、新化股份、金发科技、国恩股份、会通股份、凯立新材、中触媒 [6]

第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 1）成本端：原油和焦煤的双重拉涨，带动化工板块总体回升。首先是由于近日地缘问题再度升温，带动原油 触底反弹。一方面是美国与委内瑞拉关系持续紧张，另一方面是美国对俄罗斯石油公司的制裁升级，消息面 的多重扰动促使油价大幅上涨。另外，焦煤也因受到部分地区减产以及蒙煤通关量减少等供应端消息影响， 呈现出强势上行的态势。 2）供需端：近期PE基本面格局变化不大。供应端，内蒙宝丰由于上游合成压缩机检修，PE全密度装置2线 （55万吨）短停，而同时镇海HDPE装置（30万吨）预计提前两周开车。叠加埃克森美孚50吨LDPE装置和广 西石化两套装置计划于10-11月陆续开车，PE供应压力持续增大。需求方面，下游农膜仍处于旺季之中，开工 率和订单均呈现增长趋势。加之近期盘面触底回升，下游投机性补库意愿有所增强。但是对比往年，PE今年 下半年需求情况总体偏弱，并且进入四季度后，需求增量的驱动将更为有限。因此PE当前陷入供强需弱的僵 局，基本面驱动比较有限，总体跟随宏观情绪以及成本端波动为主。 | 塑料期货主力合约收盘价和PP期货主力收盘价和布伦特主连收盘价 | | | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚乙烯市场供应压力较大，应偏弱思路对待；本周计算表需小幅增加、小幅度去库，但下周预计略微小幅累库；原料震荡走强、成品价格走弱，预计下周上游利润维持偏弱态势；下游需求旺季逐渐进入尾声，预计需求可能会存在小幅度下滑；策略上单边建议偏弱震荡，期权建议卖出看涨期权 [1][5][6][7] 各目录总结 近期市场主要矛盾 未提及 聚乙烯产业情况 聚乙烯市场情况 - 产量方面，本周产量略微减少，下周装置检修复产较多，产量可能会略微增加；国产量本周64.81万吨，较上周减少0.24万吨，下周预计为65.72万吨 [5] - 进出口方面，9月进口102万吨，出口量9.9万吨，略微高于预期；本周进口量和出口量均与上周持平，分别为23.23万吨和2.50万吨 [5] - 表需方面，本周计算表需小幅增加，本周表观需求量为86.04万吨，较上周增加5.34万吨，下周预计为82.40万吨 [5] - 库存方面，本周小幅度去库，下周预计略微小幅累库；本周总库存为105.91万吨，较上周减少0.49万吨，下周预计为109.06万吨 [5] 聚乙烯供应 - 产量方面，2025年1 - 10月产量累计同比多为增长，如10月累计产量2708万吨，同比增长17.17% [8][10] - 新装置投产方面，2024年有多套装置投产，合计新增产能320万吨；2025年计划投产装置合计新增产能438万吨 [19][20] 聚乙烯上游原料情况 - 成本方面，原油价格小幅度反弹，煤炭价格小幅度走强，PE成本近期震荡走强；本周油制PE成本为7132元/吨，较上周增加375.77元/吨，煤制PE成本为6882元/吨，与上周持平 [6] - 利润方面，原料震荡走强，成品价格走弱，预计下周上游利润维持偏弱态势；本周原油制PE利润为 - 52元/吨，较上周减少356元/吨，煤制PE利润为 - 202元/吨，较上周增加20元/吨 [6] 聚乙烯需求 - 下游利润方面，展示了地膜、双防膜、缠绕膜等下游产品的利润情况图表，但未具体提及相关数据变化情况 [32][33][35] - 下游需求方面，下游本周成交情况一般，下游随采随用为主，下游需求旺季逐渐进入尾声，预计需求可能会存在小幅度下滑 [7] 聚乙烯库存 - 石化库存、总库存、上游总库存、社会库存等均展示了相关图表，但未具体提及本周及后续的变化数据情况 [40][41][43][46] 聚乙烯价差 - 价格走势方面，PE现货市场价格震荡走弱，盘中基差报价震荡，周五华北基差报价01 - 40左右，下游拿货积极性一般 [49] - 基差情况方面，基差近期震荡走弱，如华北基差本周为 - 40，较上周减少30 [6][51] - 月间价差情况方面，月间价差震荡，如1 - 5月间价差本周为 - 52，较上周减少19 [6][54] - 品种间情况方面，HD - LL、LD - LL等品种价差展示了相关图表，但未具体提及本周及后续的变化数据情况 [59] - LL - PP价差方面，展示了不同合约及现货的价差图表，但未具体提及本周及后续的变化数据情况 [62] - 进口利润方面，本周外盘价格震荡，LL进口利润震荡走弱，8月进口小幅度减少，9月进口量小幅增加，后期进口量预计仍呈现下降趋势 [65] 基差及价差 - 基差方面，基差近期震荡走弱，如华北基差本周为 - 40，较上周减少30；华东基差本周为110，较上周减少80；华南基差本周为331，较上周减少99 [6] - 月间价差方面，月间价差震荡，如1 - 5月间价差本周为 - 52，较上周减少19；5 - 9月间价差本周为 - 29，较上周减少5；9 - 1月间价差本周为81，较上周增加24 [6] - 品种价差方面，HD - LL震荡，如LD - LL华北本周为2120，较上周减少50；HD - LL华北本周为20，与上周持平 [6] - 盘面价差方面，LL - PP盘面01合约本周为307，较上周减少16；LL - PP盘面05合约本周为302，较上周减少2；LL - PP盘面09合约本周为322，较上周增加24 [6] 总结及展望 - 上中下游观点方面，上游货源相对充足，积极出货思路为主；中游出货情况一般，盘面走弱以后，期现套利商积极出货；下游本周成交情况一般，下游随采随用为主，下游需求旺季逐渐进入尾声，预计需求可能会存在小幅度下滑 [7] - 策略方面，单边建议偏弱震荡，期权建议卖出看涨期权，月间暂无策略，期现无策略，跨品种暂无策略 [7]

股价表现与市值 - 截至2025年10月24日收盘，公司股价报收于29.87元，较上周的26.84元上涨11.29% [1] - 本周公司股价最高报30.64元（10月23日），最低报26.86元（10月20日） [1] - 公司当前总市值为57.96亿元，在塑料板块市值排名32/71，在A股市场总市值排名2938/5160 [1] 公司治理与股东会 - 公司将于2025年11月6日召开2025年第二次临时股东会，采用现场与网络投票相结合方式 [1][3] - 股权登记日为2025年10月29日，现场会议地点为山东省淄博市临淄区纬三路山东英朗环保科技有限公司 [1] - 会议将审议包括《关于修订〈公司章程〉并办理工商变更登记的议案》在内的6项议案，其中第1项为特别决议议案，第6项涉及关联交易 [1][3] 对外投资 - 公司全资孙公司英科环保国际（香港）有限公司拟作为有限合伙人认缴出资3,000万美元（约21,316.5万元人民币），参与投资Warburg Pincus Global Growth 15, L.P. [2][3] - 该基金目标募集规模为170亿美元，公司出资额约占基金目标募集规模的0.18% [2] - 基金聚焦能源转型、可持续发展、科技、医疗健康等领域，存续期为12年，可延长2年 [2] - 本次投资构成关联交易，因公司与英科医疗受同一实际控制人控制，交易已获董事会审议通过，尚需提交股东会审议 [2][3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现同比增长，主要产品销量提升，新产能持续释放为未来增长奠定基础 [1][2][3] - 人工智能、算力升级等新兴领域发展及消费电子需求改善，驱动公司产品销量同环比增长 [2] - 高速树脂产品受益于AI服务器高速增长，已进入主流服务器供应链，未来产能大幅扩张有望驱动业绩快速增长 [3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收38.03亿元，同比增长17.18%，归母净利润2.83亿元，同比增长19.80% [1] - 2025年第三季度单季营收13.72亿元，同比增长22.12%，环比增长5.76%，归母净利润0.93亿元，同比增长21.27%，环比下降5.92% [1] - 第三季度毛利率15.56%，同比提升1.05个百分点，环比下降1.01个百分点，净利率6.60%，同比提升0.14个百分点，环比下降0.61个百分点 [2] - 前三季度经营性现金流净额-3.65亿元，同比减少3.22亿元，主要因票据回款增加且贴现减少 [2] 产品销量与价格分析 - 第三季度电工绝缘材料销量同比增长4.4%，环比增长19.6%，均价同比上涨1.8%，环比上涨1.5% [2] - 第三季度新能源材料销量同比增长22.3%，环比增长6.0%，均价同比下降10.1%，环比下降10.7% [2] - 第三季度光学膜销量同比增长18.4%，环比增长7.7%，均价同比下降3.8%，环比上涨3.0% [2] - 第三季度电子材料销量同比增长50.1%，环比增长10.3%，均价同比上涨2.8%，环比持平 [2] 产能扩张与项目进展 - 公司当前具备高速树脂近5000吨产能，眉山2万吨高速树脂项目在建，预计2026年投产，投产后总产能将增加4倍 [3] - 2024年下半年以来投产3条合计6万吨高端光学膜产线，新增1400吨电容用金属化膜，新增10万吨高性能酚醛树脂 [3] - 截至第三季度，在建工程9.4亿元，较2024年同期大幅减少10.6亿元 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025年归母净利润4.0亿元，2026年7.9亿元，2027年11.9亿元 [4] - 当前股价对应市盈率分别为48.5倍（2025年）、24.7倍（2026年）、16.4倍（2027年） [4] - 预测2025年营业收入52.58亿元，同比增长17.63%，2026年68.56亿元，同比增长30.40%，2027年78.44亿元，同比增长14.41% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端预计有所增量，装置检修维持中位但部分大修装置逐步恢复带来压力；传统需求旺季表现不及预期，多数下游开工维持年内高位但部分工厂后续订单放缓，下游观望情绪浓厚、原料采购意愿不高，以部分逢低刚需采购为主；整体供需趋势宽松 [6] 根据相关目录分别进行总结 供给 - PE生产企业开工率81.46%，环比-0.37%；PE周度产量64.81万吨，环比-0.37% [9] 需求 - PE下游加权开工季节性回升，下游加权开工率45.75%，环比1.85% [9] 库存 - 本周PE企业库存51.46万吨，环比-2.81%；社会库存54.54万吨，环比-0.04% [9] 上游与成本 未提及相关具体总结内容 价格与利润 - 本周PE现货价格环比-0.21%至7136元/吨，PE期货价格环比0.74%至6999元/吨 [9] 基差与月差 - 基差136；（1 - 5）月差-52 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期成本上涨推动塑料反弹但自身上涨动力不足 预计塑料仍以偏弱震荡为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 10月24日检修装置变动不大 塑料开工率维持在86.5%左右 处于中性水平[1][4] - PE下游开工率环比上升0.83个百分点至45.75% 农膜进入旺季 但整体仍处于近年同期偏低位水平[1][4] - 今年国庆石化累库幅度与往年类似 目前石化库存处于近年同期中性水平[1][4] - 成本端原油价格低位反弹幅度较大 供应上有新增产能投产 塑料开工率略有上升[1] - 农膜进入旺季后续需求将提升 但目前旺季成色不及预期 国庆节后备货需求阶段性减弱 下游企业采购意愿不足[1] - 中美双方相互收取船舶特别港务费 加剧经济增长担忧 塑料产业反内卷政策未落地 将影响后续行情[1] 期现行情 - 塑料2601合约高开后减仓震荡下行 最低价6957元/吨 最高价7017元/吨 收盘于6969元/吨 跌幅0.07% 持仓量减少2302手至529187手[2] - PE现货市场涨跌互现 涨跌幅在 -50至 +50元/吨之间 LLDPE报6910 - 7470元/吨 LDPE报9070 - 9930元/吨 HDPE报7260 - 8090元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端10月24日检修装置变动不大 塑料开工率维持在86.5%左右 处于中性水平[1][4] - 需求方面截至10月24日当周 PE下游开工率环比上升 农膜进入旺季但整体仍处近年同期偏低位[1][4] - 国庆节假期石化早库环比增加27万吨 周五环比减少4万吨至72万吨 较去年同期低0.5万吨[4] - 原料端布伦特原油01合约上涨至65美元/桶 东北亚和东南亚乙烯价格环比持平[4]

2025年6月湖南省初级形态塑料产量 - 2025年6月产量为3.2万吨，同比增长0.9% [1] - 当月增速较上一年同期高17.1个百分点，但较同期全国增速低11.2个百分点 [1] - 当月产量约占全国同期总产量1203.20899万吨的0.3% [1] 2025年1-6月湖南省初级形态塑料累计产量 - 2025年1-6月累计产量为17.4万吨，同比下降6.3% [3] - 累计增速较上一年同期高13.2个百分点，但较同期全国累计增速低16.6个百分点 [3] - 累计产量约占全国同期总产量7012.34753万吨的0.2% [3] 统计口径说明 - 初级形态的塑料在2004年及以前名称为塑料树脂及共聚物 [4] - 自2011年起，中国规模以上工业企业起点标准由年主营业务收入500万元提高到2000万元 [4]