湖北工业经济表现 - 2025年上半年湖北规上工业增加值同比增长7.9%，高于全国1.5个百分点，居工业大省第4位 [1] - 光电子信息、汽车制造与服务、现代化工、大健康、现代农产品加工五大支柱产业规模全部实现"双过半" [1] - 高技术制造业增加值增长14.4%，对规模以上工业增长贡献率达27.5% [5] "51020"先进制造业集群 - "51020"集群由5个万亿级支柱产业、10个五千亿级优势产业和20个千亿级特色产业集群组成 [1] - 目标2025年五大支柱产业全部突破万亿元级别，过千亿元新兴特色产业达10个 [2] - 计划3至5年再打造2至3个万亿元级支柱产业，高技术制造业对工业增长贡献率提高到60%以上 [2] 支柱产业发展动态 - 光芯屏端网、汽车制造、大健康三大产业2024年已迈入万亿元级 [3] - 现代化工产业冲击第四个万亿级支柱产业，兴福电子成为国内湿电子化学品领军企业 [3][4] - 汽车产业提出"双百万"目标：东风汽车2025年新能源车产销100万辆，湖北新能源车年产量100万辆 [4] - 大健康产业2025年目标新上市10项创新医疗器械和10个国家一类新药 [5] - 现代农产品加工产业推进10大重点农业产业链，培育江汉大米等区域公用品牌 [6] 龙头企业与创新案例 - 东风汽车自主乘用车新能源渗透率达83%，带动1800余家规上零部件企业形成"四小时供应链圈" [4] - 高德红外实现车载红外芯片规模化量产，产品应用于多家车企量产车型 [5] - 第七届世界大健康大会签约16个项目总额396.6亿元，历届累计签约5578.35亿元 [6] 政府工作部署 - 推动现代化工及能源、现代农产品加工等支柱产业突破万亿级规模 [3] - 实施科创引领战略和产业倍增战略，促进"51020"集群全面升级 [3] - 强调推动科技创新与产业创新、数字经济与实体经济深度融合 [7]

宏观经济表现 - 2024年揭阳市实现地区生产总值2529.70亿元，同比增长3.9%，位列全省第六，其中第一产业增加值243.79亿元（+2.7%），第二产业增加值980.57亿元（+8.1%），第三产业增加值1305.34亿元（+1.2%），三次产业结构为9.6:38.8:51.6 [3] - 2025年一季度地区生产总值578.04亿元，同比增长3.6%，人均地区生产总值44632元（+3.4%）[3] - 固定资产投资结束三年下滑趋势，2024年同比增长0.9%，其中第一产业投资增长63.0%，第二产业投资增长22.8%，第三产业投资下降10.8% [9] 工业与制造业发展 - 2024年全部工业增加值同比增长8.5%，规模以上工业增加值增长9.7%，重工业增长24.4%抵消轻工业24.8%的下滑 [5] - 先进制造业表现突出，规模以上先进制造业增加值增长24.2%，占规上工业增加值比重达67.9%（同比提升4.6个百分点） [7] - 高技术制造业投资大幅增长85.6%，占制造业投资比重提升1.4个百分点至7.3% [11] 产业集群与政策支持 - 形成"一化一海五优特"产业格局：绿色石化、海洋经济两大支柱产业，服装制鞋、五金机电、食品加工、物流电商、大健康五大特色产业 [13] - 出台《揭阳市科技创新赋能产业高质量发展三年行动方案》等政策，重点推动工业技改、智能化转型，强化绿色石化、海上风电等战略性产业 [15] - 大南海石化工业区2024年产值达190.71亿元，惠来临港产业园产值95亿元，分别聚焦石油化工和海上风电装备 [20] 区域经济与重点企业 - 普宁市以纺织服装和医药健康为主导（占经济总量60%以上），2024年GDP达670.20亿元，惠来县依托石化与海洋产业实现15.2%高增长 [18] - 全市拥有6家A股上市公司（康美药业、巨轮智能等）和471家高新技术企业，43.07万户经营主体 [23][25] - 头部企业包括广东石化（绿色石化）、国家电投揭阳风电（海洋经济）、康美药业（大健康）、佳隆食品（食品加工）等 [25][26] 新质生产力发展路径 - 实施七大产业集群工程：绿色石化延链扩能、海洋经济聚链成群、服装制鞋固链优品等，推动"三产并举" [27] - 专业化园区建设聚焦"重点产业+龙头企业+产业集群"，建立工业用地、基建、产业链招商三本台账 [27] - 招商引资瞄准化工新材料、海工装备、氢能等高端领域，强化"超级链主"带动效应 [28]

报告公司投资评级 - 首次覆盖国恩股份，予以“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 公司深化大化工、大健康“一体两翼”布局，业绩或进入放量期，预计2025 - 2027年实现归母净利润7.42/9.47/10.95亿元，对应PE为12.57X/9.84X/8.52X [3] 各部分总结 事件 - 7月11日公司公告已于2025年6月26日向香港联合交易所递交发行境外上市外资股（H股）申请，相关备案申请材料近日获中国证监会接收 [1] 大化工领域 - 公司延伸化工新材料上下游产业链，截至2024年12月31日战略投资多个延链项目，布局改性材料上游产业链获成本优势 [2] - 未来推进国恩化学（东明）产能恢复，整合资源完善纵向一体化产业链，适时启动多个项目建设，高端产能释放将奠定业绩基础 [2] 大健康领域 - 公司控股东宝生物，在胶原领域领先，强化下游空心胶囊布局，益青生物出口业务稳健增长 [3] - 截至2024年12月31日，东宝生物明胶产能13,500吨，益青生物空心胶囊产能390亿粒，扩产项目投产后将达近700亿粒，业绩或放量 [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|17,439|19,220|21,230|25,077|28,646| |营业收入(+/-)%|30.08%|10.21%|10.46%|18.12%|14.23%| |归属母公司净利润（百万元）|466|676|742|947|1,095| |归属母公司净利润(+/-)%|-29.67%|45.18%|9.66%|27.70%|15.58%| |每股收益（元）|1.72|2.52|2.73|3.49|4.04| |市盈率|12.45|9.15|12.57|9.84|8.52| |市净率|1.30|1.26|1.66|1.44|1.25| |净资产收益率(%)|10.92%|14.35%|13.19%|14.65%|14.71%| |股息收益率(%)|0.52%|0.81%|0.87%|1.11%|1.29%| |总股本 (百万股)|271|271|271|271|271| [5] 股票数据 - 2025年7月17日，收盘价34.37元，12个月股价区间16.92 - 34.37元，总市值9,322.86百万元，总股本271百万股 [7] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|34%|37%|95%| |相对收益|30%|30%|79%| [10] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、现金流量表、利润表等多方面指标呈现不同变化趋势，如营业收入、净利润等逐年增长，资产负债率逐年降低等 [11] 研究团队简介 - 杨占魁有相关学历和工作经历，2024年6月加入东北证券，覆盖多个板块 [12] - 吕妮珈有相关学历和工作经验，现任东北证券石化组研究助理，覆盖新材料板块 [12]

城市经济发展 - 武汉GDP从2014年首次突破1万亿增长至2023年站上2万亿新台阶，经济总量稳居全国前十[1] - 光电子信息、新能源与智能网联汽车、大健康、高端装备制造、北斗等优势产业从生根发芽到茁壮生长，成为支撑经济增长的中坚力量[2] - 截至2024年共有310家世界500强企业在汉投资，实际利用外资金额稳居中部城市第一[3] 产业创新与投资 - 华工科技在光通信、激光装备、AI+工业制造等领域推出9项最新科技产品，展现产业创新实力[2] - 世界500强企业盖瑞特第三次在武汉追加投资设立创新中心，聚焦新能源赛道前沿技术[2] - 高通公司等国际企业表达与武汉深化产业合作的意愿，形成"双向奔赴"的投资趋势[3] 智慧城市建设 - 同济医院构建"一体三模"AI能力矩阵，包括"济大夫"医疗智能体及垂直大模型，实现10秒生成检查报告的高效诊疗[6] - 武汉智慧交通系统应用全息路口、人工智能技术，红绿灯与导航软件联动提升通行效率，处于全国第一梯队[6] - 社区治理引入AI技术，如智慧消防联动平台可自动识别安全隐患并预警，江汉区、硚口区等实现数字化物业管理与养老监护[7] 城市空间与交通 - 东湖绿道从2016年一期开放扩展至105公里，串联33平方公里湖光，水质从劣V类提升至Ⅲ类[18] - 百里长江生态廊道覆盖长江岸线284公里、汉江岸线112公里，打造"长江画廊"[18] - 地铁线路从2015年4条180公里扩展至2024年12条518公里，日均客流超400万人次，形成"一小时通勤圈"[20] 消费与文旅场景 - 汉口、武昌、汉阳设立7处临江露天电影场，蔡甸等地发展帐篷经济，生态资源转化为消费"流量密码"[13] - 武钢云谷606等闲置空间改造为文旅载体，黄陂"乡巴克"稻田咖啡单日销量达200杯，带动"村咖"业态兴起[14] - 2024年武汉港集装箱吞吐量187.63万标箱占长江中上游33.7%，铁水联运量23.16万标箱居全国内河首位[22]

穿越周期的品牌共性 - 壁垒较高的企业更能穿越周期，需组合供应链、分销和占据消费者心智三大能力[4] - 优质供应链保障产品创新和用户体验，深度分销提升产品可及性，心智选择提高品牌自带流量比例[6] - 消费分化环境下企业需兼顾生存与长期发展，分层引爆市场[6] 企业穿越周期的策略 - 逆向潮流：如昂跑跑鞋采用复古物理减震而非科技路线[6] - 逆向巨头逻辑：分众传媒专注广告投放而非节目制作[6] - 结合或反向行业新趋势：寻找差异化竞争路径[6] 美妆行业穿越周期的实践 - 美妆公司需构建多品牌矩阵，覆盖不同价格带和品牌形象以适应消费者分化[7][9] - 橘宜集团通过硬实力打磨、线上线下均衡布局和出海投入应对周期[9] - 产品开发注重情绪价值，如酵色"大小孩"彩妆套装满足消费者心理需求[9] 大健康行业的周期应对 - 关注增量人群和供需关系变化，如奈晚推拿转向年轻养生市场并开设1200多家门店[10][12] - 年轻客群偏好科技解决方案但排斥硬广，奈晚推拿计划推出智能按摩机器人[12] - 底层需关注复购率、刚需市场扩张和现金流分配策略[12] 服务行业的标准化交付 - 到家服务需标准化交付，难点在于满足消费者个性化需求[13][15] - 天鹅到家通过全链条数字化系统实现服务可视化与问题快速响应[15] - 培训与考核体系提升服务者专业性，云管家机制增强后续保障[15]

赛事概况 - 第十七届中国深圳创新创业大赛罗湖区预选赛暨第九届罗湖区大梧桐创新创业大赛启动，总奖金突破150万元 [1] - 赛事创新构建"1+2"特色体系，包括大梧桐创新创业大赛主体及未来产业赛、"临床应用+X"挑战赛两大专项赛事 [4] - 启动仪式引入AI智能伙伴参与，象征罗湖区对智能化未来的重视 [1] 赛道设置 - 大梧桐创新创业大赛分7个赛道：高端装备制造、新材料、新能源、新能源汽车、节能环保、新一代信息技术、生物医药 [4] - 未来产业赛聚焦先进治疗药物、数字健康、长寿医学等前沿方向 [4] - "临床应用+X"挑战赛覆盖生物医药、高端医疗器械、大健康三大领域，细分方向包括AI+医疗/医药、细胞与基因药物等 [5] - 新增"AI+千行百业"垂直赛道，推动人工智能技术解决行业痛点 [5] 政策与资源支持 - 优质项目可获得市、区两级支持，包括资金激励和申报推荐，区级赛事总奖金池超150万元 [6] - 符合条件项目可直通市级鲲鹏计划百万资助库 [6] - 联动第三方产业平台、科研院所、金融机构等生态资源，提供全生命周期服务 [6] 区域战略与成果 - 罗湖区以《全面构建科技创新体系行动方案》和《场景创新行动方案》驱动，重点培育人工智能、生命健康等新兴产业 [5] - 连续8年举办赛事累计吸引超3000个项目，217个获奖项目获地方财政支持，投资机构参与超300次 [6] - 承办方启迪领航6年引进25家前沿科技企业，链接清华科研资源与罗湖产业需求 [6]

外资制造业投资趋势 - 上半年长三角签约51个外资制造业及研发项目，欧洲项目占比近七成（35个），德国以20个项目居首，意大利投资同比增长率最高[1][3][4] - 欧洲投资占比大幅增长，美国、韩国项目减少，日本、新加坡各占3个项目[3][4] - 汽车（14个）、大健康（10个）、装备制造（10个）三大领域占外资项目超六成，上海吸引9个汽车项目及20亿级欧洲药企生产基地[1][4][5] 投资结构变化与驱动因素 - 欧洲企业加速在华布局研发中心，尤其汽车行业巨头视中国为战略要地，看重市场潜力及技术竞争参与度[4] - 中小型外资企业倾向江苏设首产基地（如7家德企落户太仓），重大项目则集聚上海（如丰田雷克萨斯独资项目）[5] - 中意双边关系推动意大利投资增长，瑞士企业连续三年在长三角投重大项目[4] 产业园区与资本动向 - ESR易商集团在华投资1400万平米高标厂房，华东投产90多个园区，苏州占30多个，配备光伏、储能等低碳设施[6] - 凯德投资设立50亿元人民币母基金，重点布局产业园区资产，此前产业园基金III期首轮募资达12亿元[6][7] - 工业厂房REITs收益率超越物流仓储，机构投资者关注中国定制化厂房标的，因经营稳定性强且亚洲制造业需求旺盛[7]

新消费赛道 - 咖啡品牌Mosska完成3000万元A轮融资 [4] - 星鸾文传获1000万元天使轮融资 [5] - 阅文集团战略投资毛绒潮玩品牌超级元气工厂，获得10%股权 [6] 硬科技赛道 - 凌川科技完成数亿元A轮融资，由北京市人工智能产业投资基金和快手集团领投 [14] - 飓芯科技获得3亿元B轮融资，由深创投和中国国新领投 [17] - 卡文新能源完成12亿元Pre-A轮融资，新增北京绿色能源基金等股东 [10][11] - 天瞳威视完成5亿元D轮融资，由国资背景产业基金及科技产业资本参与 [20] - 希微科技完成数亿元B轮融资，由合创资本、富瀚微电子等参与 [8] - 铁近科技完成近2亿元战略融资，由鼎晖投资领投 [9] - 深海智人完成数千万元Pre-A+轮融资，由云泽资本领投 [12] - 泽华环境完成千万级种子轮融资，由陕西省政府引导基金领投 [13] - 申科谱工业完成超亿元B+轮融资，由锦富资本、珠海科创投等参与 [15] - 华太极光完成A轮融资，由锡创投领投 [16] - 赛那德完成B++轮融资，由初辉资本、豫资涨泉基金投资 [18] - 纳氟科技连续完成Pre-A轮及Pre-A+轮数千万融资，由富华资本、复星创富领投 [19] - 海德氢能获中国石化资本战略增持 [21] - 协氢新能源完成战略融资，由超威集团投资 [22] - 航天飞鹏完成数亿元B轮融资，由北创投、昆仑北工基金等联合投资 [23] - 格见半导体完成近亿元A+轮融资，由微禾投资领投 [24] 大健康赛道 - 睿视科技完成数千万元A2轮融资，由金科君创独家投资 [26] - 中析生物完成近亿元A轮融资，由中信建投资本领投 [27] - 麦科奥特完成超亿元D轮融资，由浙商创投旗下临海启泽基金领投 [28] 互联网/企业服务赛道 - 新言意码完成新一轮融资，估值数亿美金，红杉中国参与投资 [30] - BetterYeah AI完成超亿元B轮融资，由阿里云领投 [31] - 职小二完成数千万元Pre-A轮融资，由安徽金浦数创战新基金领投 [32] - 智谱获得10亿元战略投资，由浦东创投集团和张江集团投资 [33] - 创步科技完成3200万元A轮融资，由中海洋盛佳投资控股有限公司投资 [34]

外资制造业投资长三角概况 - 今年二季度长三角共有51个外资制造业及研发项目签约，包括新项目和增资扩产项目[1][4] - 欧洲是主要投资来源，共35个项目，其中德国20个、意大利4个、瑞典和法国各3个、瑞士2个、其他欧洲国家3个[1] - 日本项目4个，美国和新加坡项目各3个，其他国家和地区项目6个[1] - 二季度长三角外资制造业投资项目总数同比略有下降，但欧洲投资项目数量稳中有增[2] 投资重点行业 - 汽车整车、零部件及配套项目共14个，落户于4个城市，其中9个在上海[1] - 大健康项目（生物医药、医疗器械等）共10个落户[1] - 装备制造项目共10个[1] - 其他类型项目（电子、化工、新材料等）共17个[1] 上海成为重大项目投资地 - 雷克萨斯新能源项目在上海金山开工，预计2026年8月竣工、2027年投产[2] - 罗氏制药中国投资20.4亿元强化在华供应链和本地化生产布局[2] - 重大外资项目对上海青睐有加，汽车产业项目较去年同期更为集聚[1][2] 江苏吸引中小型企业投资 - 江苏省成为中小型外资企业投资目的地，二季度有7个德国中小型企业选择在江苏太仓设立首个在华生产基地[2] - 德国隐形冠军Weber集团与太仓高新区签订投资协议，设立其在华首个生产基地[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 稳健医疗作为“消费 + 医疗”双轮驱动的大健康企业，两大品牌影响力不断提升 2025 年轻装上阵，经营势能突出 [1] - 消费品板块坚持产品领先战略，营销和渠道端打法优化，虽 Q2 受舆情影响短期有波动，但随着营销回归正常和新品投放，收入有望保持增长 医疗板块受益于“内生 + 外延”双轮驱动，收入有望筑底回升 [1] 各部分总结 近况跟踪 - 1Q25 消费品板块营收 13.4 亿元，同比增长 28.8%，Q2 受“315”舆情影响增速环比放缓，但核心品类表现优异 [2] - 618 期间，公司通过多种方式使重点品类及渠道发展提升明显，部分品类在电商平台销售额排名靠前，抖音平台实现突破性增长 [2] - 线下门店调改顺利推进，运营能力不断优化 [2] 全年展望 - 消费品板块产品结构调整和整合营销效果显现，“棉≠绵”理念深入人心，舆情后加强安全性认证营销，品牌认知加深 看好核心品类卫生巾增长，成人内裤、棉柔巾等品类迭代创新有望贡献增量 [3] - 医疗板块常规品持续创新与开拓渠道，在国内医院、C 端消费医疗和海外业务建设发力，内部降本增效和原料成本改善，营收增速和盈利水平有望优化 去年 9 月收购 GRI，有望贡献出口增量 [3] 盈利预测与估值 - 维持 25 - 27 年收入预测，预计归母净利分别为 10.61 亿、13.01 亿、15.89 亿元，对应 EPS 为 1.82、2.23、2.73 元 [4] - 参考可比公司 25 年 30 倍 PE 均值，考虑公司双轮驱动等因素，维持 25 年 33 倍目标 PE，目标价 60.06 元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|8,978|11,135|12,941|14,857| |+/-%|9.69|24.03|16.22|14.80| |归属母公司净利润（百万）|695.38|1,061|1,301|1,589| |+/-%|19.81|52.63|22.60|22.15| |EPS（最新摊薄）|1.19|1.82|2.23|2.73| |ROE（%）|6.24|8.95|10.17|11.32| |PE（倍）|34.50|22.61|18.44|15.09| |PB（倍）|2.15|2.03|1.88|1.72| |EV EBITDA（倍）|15.79|11.42|9.08|8.39| [10] 可比公司估值对比 |公司代码|公司简称|市值（亿元）|2024A 归母净利润（亿元）|2025E 归母净利润（亿元）|2026E 归母净利润（亿元）|2027E 归母净利润（亿元）|2024A PE（X）|2025E PE（X）|2026E PE（X）|2027E PE（X）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002511 CH|中顺洁柔|88.67|0.77|2.58|3.04|3.25|115|34|29|27| |003006 CH|百亚股份|118.97|2.88|3.76|4.88|6.22|41|32|24|19| |301078 CH|孩子王|171.60|1.81|3.59|4.91|6.54|95|48|35|26| |603214 CH|爱婴室|27.26|1.06|1.32|1.59|1.85|26|21|17|15| |603301 CH|振德医疗|56.59|3.85|4.28|5.14|5.97|15|13|11|9| |可比公司平均值| - | - | - | - | - | - |58|30|23|19| [12] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2023 - 2027E 年公司各项财务指标的预测情况，包括流动资产、营业收入、经营活动现金等 [18] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力等指标的预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [18]