制造业发展现状 - 2025年4月规模以上工业增加值同比实际增长6.1% [2] - 中国已成为工业门类最齐全的世界制造业第一大国 [5] - 制造业增加值占GDP比重从2011年32.1%降至2024年24.9% [8] - 中国在500多种主要工业产品中有220种产量全球第一 [10] 制造业战略意义 - 制造业是国民经济重要支柱和推进中国式现代化的关键 [4] - 工业空心化会对生产力布局和全球产业链产生深远负面影响 [6] - 制造业创造了就业机会并提升了国家科技水平和创新活力 [5] - 中国用几十年时间走完发达国家几百年工业化历程 [6] 技术创新与自主发展 - 现代制造业必须加强技术攻关和自主创新 [4] - 新能源汽车国产化率突破75%较进口成本降低40% [8] - 高档数控系统和工业机器人仍大量依赖进口 [7] - 华为5G专利全球占比达20%主导3GPP标准制定 [9] 产业升级趋势 - 制造业正向高端化、智能化、绿色化转型 [11] - 工业互联网平台连接超过8000万台套设备 [11] - AI质检等智能化应用场景渗透率超过40% [11] - 光伏组件产量占全球总量80%以上 [11] 数字化转型 - 数字化转型催生无人化生产体系等新型产业形态 [13] - 数字孪生技术使产品研发周期压缩一半以上 [13] - 区块链溯源体系让供应链透明度提升90% [13] - 企业组织架构向网状结构转变 [13] 政策规划 - 到2025年突破百项前沿关键核心技术 [14] - 2027年关键核心技术将取得重大突破 [14] - 推动制造业从"全球工厂"向"创新策源地"转型 [14] - 实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关 [15] 三化协同发展 - 高端化提升产品附加值和技术竞争力 [16] - 智能化推动"中国制造"向"中国智造"转变 [16] - 绿色化通过清洁能源和循环经济实现可持续发展 [17] - 新能源汽车是"三化"协同发展的典范 [18]

沈阳老工业基地数智化转型 - 沈阳正通过数智化重塑传统工业结构 实现从"钢带"到"智带"的产业升级路径 [1] - 东北振兴需在智能化基础上嫁接数字技术 而非简单替换原有产业 [1] - 人工智能高速发展为传统产业提供"老树发新枝"机遇 需把握三大转变方向 [1] 产业转型方向一：系统重构 - 需构建"智能共同体"激活产业集群 辽宁航空航天/汽车制造/船舶重工具备产业优势 [2] - 建议组建行业级AI创新联盟 推动龙头企业与配套企业共建数字孪生平台 [2] - 设立产业链数字化改造基金 重点支持"链主"企业建设共享设施 [2] - 加速开发工业母机等领域的行业专用大模型 [2] 产业转型方向二：生态培育 - 需建设区域性AI应用场景创新中心 开放智慧矿山/数字工厂等示范场景 [3] - 建立"场景清单+技术攻关"对接机制 促进AI企业与传统企业深度合作 [3] - 完善场景应用收益分享机制 形成可持续的商业闭环 [3] 产业转型方向三：主动创新 - 沈阳鼓风机集团采用"老师傅+AI"模式实现百年工艺数字化传承 [4] - 建议系统采集工匠技术经验 建立"数字工匠"培养体系 [4] - 创建行业知识共享平台 搭建工艺知识图谱库培育复合型人才 [4] 转型成效与展望 - 智能车间数据流/数字矿山机器人/智慧空域无人机群正推动老工业基地振兴 [4] - 产业变革需保留传统工艺根基 通过创新技术激发新质生产力 [4]

中试平台入选情况 - 工信部公示首批重点培育中试平台初步名单，包含242家来自全国各地的中试平台，涵盖原材料工业、消费品工业、装备制造、信息技术、新兴和未来产业、共性需求六大领域 [3] - 光谷6家中试平台入选，占全省总数超六成，涵盖药品、工业母机、集成电路、共性需求多个领域，包括人福医药创新药中试平台、鼎康生物重组蛋白药物中试平台、华中数控全国产化芯片和操作系统高档数控系统中试平台、九峰山实验室化合物半导体中试平台、华星光电柔性及印刷OLED显示中试平台、国创中心数字化设计与制造中试平台 [1] 中试平台功能与成果 - 中试是将试制阶段新产品转化到生产过程的过渡性试验，是推动科技成果产业化、促进技术迭代和产品创新的关键环节，核心是加快创新成果转化为现实生产力 [1] - 九峰山实验室化合物半导体中试平台配备500余台先进工艺及检测设备，覆盖光电、下一代通信、电力电子等领域，已吸引500多家企业和科研机构合作，多项重大科技成果投入量产 [3] - 国家数字化设计与制造创新中心的中试平台总投资约5亿元，拥有298台套设备，服务近200家客户，合同金额超5亿元，重点面向航空航天、船舶能源等行业 [5] - 鼎康生物重组蛋白药物中试平台已为40余客户的50多个产品提供生产服务，样品在全球30多个地区开展临床试验，并成功实现1个新药项目产业化 [5] 中试平台经济价值 - 科技成果经过中试后产业化成功率可达80%，未经过中试则仅为30%，中试平台数量直接反映地方产业转化能力和整体能级 [5] - 光谷现有市级备案中试平台61家，占全市近三成，主要分布在"光芯屏端网"新一代信息技术、生命健康、高端装备等领域，依托龙头企业、高校及科研院所串联产业链上下游 [8]

非营利组织免税收入 - 符合条件的非营利组织企业所得税免税收入包括接受其他单位或个人捐赠的收入 [3] - 免税收入还包括除财政拨款外的其他政府补助收入（不包括政府购买服务收入） [3] - 按照省级以上民政、财政部门规定收取的会费属于免税收入 [3] - 不征税收入和免税收入孳生的银行存款利息收入可免税 [4] - 财政部、国家税务总局规定的其他收入也可享受免税政策 [4] 非营利组织免税资格条件 - 需依法履行非营利组织登记手续 [5] - 必须从事公益性或非营利性活动 [6] - 收入除合理支出外需全部用于公益或非营利事业 [6] - 财产及其孳息不得用于分配 [7] - 注销后剩余财产需用于公益目的或转赠同类组织 [7] - 投入人不得保留财产权利 [8] - 工作人员工资福利开支需控制在规定比例内 [9] 工业母机企业研发费用加计扣除政策 - 企业需生产销售先进工业母机主机、关键功能部件或数控系统 [11] - 2024年研发人员月平均人数占比需不低于15% [11] - 2024年研发费用总额占营业收入比例需不低于5% [11] - 2024年先进工业母机产品收入占比需不低于60%且总收入不低于3000万元 [11]

数字化转型成效 - 黄山中创精密制造有限公司通过数字化转型实现管理模式从"经验主义"到"数据决策"的转变 生产效率和质量显著提升 例如物联网关装入机床后故障检修时间大幅减少[1] - 公司部署AGV智能无人小车配送物料 实现数控机床 AGV 检测设备100%联网[3] - 与中国电信黄山分公司合作推进"5G+数字工厂"转型 以MES系统为核心 5G专网为底座 数字孪生为抓手的改造方案[3] - 数字孪生平台使试错成本降低70% 单位产值能耗下降12% 订单交付周期缩短25%[3] 行业应用案例 - 安徽环新集团股份有限公司通过数字化转型实现提质增效 该公司发动机核心部件在国内主机市场占有率第一[3] - 安庆某企业通过智能控制系统实现空压机数字化管理 每年节约电费780余万元 已落地10多个应用场景包括空压站能耗调控系统和设备预测管理系统[6] - 安徽威灏光电有限公司与中国电信广德分公司合作打造"5G+数字工厂"项目 利用5G技术结合物联网 AI 大数据分析对生产流程进行深度改造[6] - 威灏光电项目使生产异常响应时间从2小时缩短至10分钟 良品率提升18%[8] 数字基础设施建设 - 安徽省5G基站超过16 7万个 16个市全部达到"千兆城市"标准 IPv6活跃用户超过7300万户[8] - 安徽省持续丰富数字应用场景 打造智慧便捷的数字化服务体系[8]

研发费用加计扣除政策 政策主要内容 - 企业未形成无形资产的研发费用可在据实扣除基础上按实际发生额的100%加计扣除[2] - 形成无形资产的研发费用可按无形资产成本的200%税前摊销[2] - 集成电路和工业母机企业未形成无形资产的研发费用可加计120%，形成无形资产的可按220%摊销[3] 适用条件 - 研发活动需为获得创新性、创意性、突破性产品而进行的系统性活动[4] - 创意设计活动相关费用可加计扣除[2] - 委托外部研发费用按实际发生额80%计入加计扣除基数[5] - 委托境外研发费用不超过境内符合条件的研发费用三分之二的部分可加计扣除[5] 不适用情形 - 常规性产品升级、直接应用公开成果、商品化后技术支持等活动不适用加计扣除[4] - 烟草制造、住宿餐饮、批发零售、房地产等特定行业不适用[4] 申报管理 - 企业可在7月预缴申报时选择上半年研发费用加计扣除[3] - 10月预缴申报时可选择前三季度研发费用加计扣除[3] - 采取"真实发生、自行判别、申报享受、资料留存备查"方式办理[3] 备查资料 - 研发项目计划书及立项决议文件[5] - 研发机构设置及人员名单[5] - 研发费用分配说明及辅助账[5] - 技术合同登记证明等[5] 政策执行指引 - 《研发费用加计扣除政策执行指引（2.0版）》涵盖政策概述、研发活动界定、费用核算等全流程内容[8]

投资摘要： 2024 年机械板块涨幅落后，2025 年以来涨幅居前。2024 年全年申万机械设备指数上涨 5.04%，相较于其他行业涨幅排名 靠后，跑输上证指数 7.63 个百分点，跑输深证成指 4.3 个百分点。2025 年初至今，申万机械设备一级行业指数涨幅 10.44%， 相较于其他行业排名居首，跑赢上证指数 10.43 个百分点，跑赢深证成指 12.52 个百分点。从利润端来看，2025 年一季度机 械行业扣非归母净利润 274.96 亿元，同比下滑 30.03%，绝对值和同比增速均创 2021Q1 以来新高。 机械行业：2025 年中期策略——盈利能力 持续改善，关注新质生产力 通用机械建议关注工程机械和压缩机。2025 年 4 月 PMI 同比下降 2.78%，制造业景气度回落。2025 年 1-3 月固定资产投资 （不含农户）累计增长 4.2%。后续随着逆周期持续发力，更加积极的财政政策有望提振通用机械景气度，建议关注工程机 械和压缩机。政府工作报告提出实施更加积极的财政政策，今年拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元，比上年增加 3000 亿元； 加快实施一批重点项目，推动"十四五"规划重大工程 ...

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2024 年机械板块涨幅落后，2025 年以来涨幅居首，一季度扣非归母净利润绝对值和同比增速均创 2021Q1 以来新高，建议关注工程机械、压缩机，持续关注低空经济、深海科技、人形机器人、工业母机方向 [4] 根据相关目录分别进行总结 年初至今（5 月 14 日）涨幅居前，整体估值低于历史中位 - 2024 年申万机械设备指数涨 5.04%，排名靠后，跑输上证指数 7.63 个百分点、深证成指 4.3 个百分点；2025 年初至今涨幅 10.44%，排名居首，跑赢上证指数 10.43 个百分点、深证成指 12.52 个百分点 [4][19] - 2024 年机械行业营收 19995.67 亿元，同比增 6.55%，扣非归母净利润 863.64 亿元，同比下滑 3.28%；2025 年一季度营收 4540.09 亿元，同比增 11.23%，扣非归母净利润 274.96 亿元，同比下滑 30.03% [22][27] - 2024 年机械设备板块公募基金配置比例 2.79%，2025Q1 为 3.27%，提升 0.48 个百分点 [31] - 2024 年涨幅大的板块为摩托车、半导体设备等；2025 年初至今涨幅大的为工程机械器件、印刷包装机械等 [35] - 2024 年营收同比增速高的细分板块为半导体设备、光伏加工设备等；扣非归母净利润增速高的有摩托车、半导体设备等 [38] - 2025Q1 营收同比增速高的细分板块为半导体设备、摩托车等；扣非归母净利润增速高的有航海装备、轨交设备等 [40] 通用机械关注工程机械、压缩机 - 2025 年 4 月 PMI 同比降 2.78%，1 - 3 月固定资产投资累计增长 4.2%，积极财政政策有望提振通用机械景气度，建议关注工程机械和压缩机 [44] 新开工项目进度加快、电动化率提升、出海有望提振工程机械销量 - 政府拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元、地方政府专项债券 4.4 万亿元，资金到位将加快新开工项目进度，带动工程机械设备需求，新能源渗透率提升也将加速，2025 年 2 月小松挖掘机开工小时数同比高增 100.71%，有望受益标的有三一重工等 [48] - 高空作业机械和叉车电动化渗透率较高，处于铅改锂阶段；装载机电动化渗透率近三年提升快；挖掘机电动化进展慢；矿卡电动化进程较快，2024 年新能源矿卡销量增长超 70%，渗透率超 13% [50] - 海外租赁商市场份额大，我国工程机械主机厂数字化运营与海外租赁企业商业模式契合，为出海提供机遇，2025 年 3 月工程机械出口金额同比增长 7.53%，有望受益标的有三一重工等 [54][55] 压缩机有望受益于冰雪消费高景气度和设备以旧换新政策 - 政策加持冰雪产业发展，到 2027 年冰雪经济总规模达 1.2 万亿元，2030 年达 1.5 万亿元，未来各地室内和中小型滑雪场数量将增长，每年带来设备增量或超 200 亿元 [58][59] - 政策支持将符合条件的冰雪设备纳入更新范围，鼓励节能技术，行业门槛提升利好头部压缩机企业 [62] - 估计完成政策要求需更新改造工商业制冷设备约 3500 万台（套），超 2021 年高点全年销量 [63] - 2025 年新能效标准实施将催化制冷压缩机更新换代需求，一级能效标准提升近 50% [66] - 大型冷水机组变频化是趋势，2022 年中央空调市场仍有近 247 亿元定速空调产品需求，螺杆机变频占比提升空间大 [70] - 制冷剂配额政策使供应收紧，价格上涨，驱动压缩机厂商推新冷媒压缩机 [71][73] - 螺杆压缩机逐步替代活塞压缩机，2022 年国内市场螺杆式压缩机销量同比增长 7.6%，十年复合增长率为 20.3% [76] - 我国制冷压缩机制造业基本完成国产替代，冰雪产业发展将带动压缩机和制冰机行业销量增长，有望受益标的有冰山冷热等 [80] 持续关注新质生产力方向 - 2025 年政策将聚焦以新质生产力为代表的产业全要素生产力提升，建议关注低空经济、深海科技、人形机器人、工业母机方向 [6][81] 全球颁发首张 OC，低空经济发展提速 - 亿航智能获全球首张无人驾驶载人 eVTOL 完整商业运营资质 OC，标志城市空中交通开启面向普通消费者的商业化进程 [82] - 低空经济符合 S 型曲线增长规律，预计 2030 年产业规模达 2 万亿元，2035 年超 5.1 万亿元 [83] - 2024 年 12 月低空经济纳入专项债资本金范畴，截至 2024 年末相关专项债项目发行 26 个，总投资 193.28 亿元，发行债券金额 53.95 亿元，2025 年专项资金支持将加速基础设施建设 [88] - 预计 2035 年我国无人机整机交付架次超 6100 万架次，产值达 4900 亿元；eVTOL 交付数量达 30 万架，市场规模达 5700 亿元 [89] - 建议关注低空照明、飞行器电机、eVOLT 座椅三大环节，有望受益标的有木林森等 [93][104] 低空照明国产化进程加速 - 预计到 2035 年通用机场相关总投入近 1 万亿元，照明系统将带来近 1000 亿元增量市场，木林森切入低空照明行业有望加速国产化进程 [94] 轴向磁通电机渗透率有望提升 - eVTOL 电机是关键技术，轴向磁通电机更轻、更小，能提供更大扭矩和功率，未来渗透率有望提升，小象电动研发的轴向磁场高速电机处于国内领先水平 [97][99] 低空飞行器座椅广阔的市场空间和较高的行业门槛带来投资机会 - 假设 2035 年交付 30 万架 eVTOL，座椅市场规模有望达 300 亿元，我国对旋翼类航空座椅要求高，新材料应用构成壁垒，天成自控布局低空有望提高本土研发和设计能力 [103] 深海科技事关我国能源安全 - 海洋蕴含大量油气资源，我国南海油气资源丰富，能源安全战略下能源开采资本支出将保持强劲，数据中心有望迁入深海，深海装备国产替代空间广阔，有望受益标的有海油工程等 [106] 人形机器人有望解决定制化痛点 - 传统制造业存在不可能三角，人形机器人可解决定制化痛点，中长期市场空间广阔，短期特斯拉将限量生产，中期有望在工业场景落地，长期有望拓展至商用、家用场景 [107][110][113] - 人形机器人核心零部件包括传感器、电机、丝杠和减速器 [114] 传感器：较强的差异化盈利空间 - 传感器行业定制化程度高，通用化程度低，提供差异化盈利空间，触觉、视觉、六维力矩传感器各有竞争格局，有望受益标的有柯力传感等 [115][116] 电机：需要高度定制化生产 - 人形机器人电机需高度定制化生产，供应链格局不确定，空心杯电机是关键零件，海外头部企业领先，国内部分厂商有布局，有望受益标的有鸣志电器等 [117] 丝杠：标准化程度较高 - 丝杠标准化程度高，核心壁垒在于高端机床和批量化生产能力，滚柱丝杠用于大臂等部位，市场格局方面国外厂商占主导，国内厂商有一定份额，有望受益标的有恒立液压等 [118] 减速器：国产替代空间广阔 - 减速器有谐波、行星、RV 减速器，我国谐波减速器基本可国产替代，行星和 RV 减速器国产化率有望提升，有望受益标的有双环传动等 [119] - 人形机器人产业链或依托工业机器人产业链，可关注有竞争优势的工业机器人厂商，有望受益标的有汇川技术等 [120] 工业母机是核心零部件批量化生产降本的核心 - 机床是工业母机，在经济发展中扮演重要角色，是高端制造业基础 [125] - 工业母机是人形机器人核心零部件批量化生产降本的核心，随着人形机器人市场扩张，将推动工业母机向高端迈进，提升盈利能力，有望受益标的有科德数控等 [127]

沈阳工业基础与历史地位 - 沈阳工业基础雄厚 在新中国工业发展历程中具有举足轻重的地位 曾被称为"共和国装备部" [1] - 沈阳在机械制造 航空航天 军工等多个重要领域创造第一 是中国装备制造业最高水平的代表 [1] 经济发展与产业转型 - 近年来沈阳通过强化产业转型 深化改革开放等措施 经济运行稳中有进 老工业基地迎来新春天 [1] - 2024年沈阳航空集群入选全国先进制造业集群 歼-35A新型战机等"大国重器"在沈阳诞生 [1] 航空产业发展规划 - 沈阳政府提出聚焦"军民燃+低空经济" 优化航空产业"双核一基地"格局 建设低空经济产业集聚区 [1] - 目标打造国际一流飞机结构件研发生产基地 更好融入和服务国产大飞机产业 [1] - 沈阳航空产业重点布局整机总装 大部件及关键零部件 机载系统 航空服务4个方向 构建"4+2"产业体系 [2] 航空产业优势与带动效应 - 沈阳军机研制有60多年历史 民机参与多个国际主流型号研制 发动机领域拥有涡喷 大推力涡扇等技术 [1] - "三轻一重"燃气轮机在降成本 低排放 双燃料等领域取得突破 低空飞行器拥有世界领先新能源电动飞机 [1] - 航空产业快速发展带动工业母机等产业发展 国产工业母机需求与日俱增 [2] - 工业母机企业提升自主研发能力 助力解决民用航空航天领域"卡脖子"难题 [2] 航空产业战略地位 - 大力发展航空产业已成为沈阳新一轮稳增长的关键引擎 [2] - 沈阳航空产业有望在新一轮振兴发展中取得新突破 [2]

政策概述 - 研发活动定义为系统性创新活动，包括获得新知识、改进技术或工艺等 [4] - 2023年起，未形成无形资产的研发费用可按实际发生额100%加计扣除，形成无形资产的按成本200%摊销 [4] - 2023-2027年期间，集成电路和工业母机企业未形成无形资产的研发费用可按120%加计扣除，形成无形资产的按成本220%摊销 [5] 适用范围与限制 - 适用对象为会计核算健全、查账征收的居民企业，烟草、房地产等7个行业除外 [6] - 不适用加计扣除的活动包括常规升级、直接应用现有成果、商品化技术支持等7类 [7][8][9][10][11][12] 研发活动判断标准 - 需具备明确创新目标（如新技术、新产品等）和系统组织形式（项目化运作） [13] - 研发结果具有不确定性，需经过反复试验且存在失败风险 [14] 研发费用核算要求 - 需按项目设置辅助账，区分研发费用与生产经营费用，否则不得加计扣除 [17] - 委托境内研发按费用80%加计扣除，委托境外研发费用不超过境内研发费用2/3的部分可加计扣除 [19] 特殊情形处理 - 研发过程中产生的特殊收入（如残次品）需从加计扣除额中扣减 [20] - 政府补助直接冲减研发费用的，按冲减后余额计算加计扣除 [21] 政策依据 - 主要依据包括《企业所得税法》及实施条例、财税〔2015〕119号、财税〔2023〕7号等10项文件 [23][24]