核心观点 - 9月PMI数据显示经济复苏态势延续但力度偏弱 呈现制造业延续回升 非制造业增长放缓的组合[1][7] - 制造业供需两端回暖 生产指数升至近6个月高点 但价格剪刀差走阔至5个百分点 创年内新高 中下游行业利润承压[2][8] - 非制造业中服务业保持韧性 建筑业仍处收缩区间 企业对未来发展预期稳定乐观[2][9][10] - 综合PMI产出指数微升0.1个百分点至50.6% 表明总体产出扩张略有加快 预计三季度GDP实际同比可能低于5%[1][7] 制造业PMI表现 - 9月制造业PMI为49.8% 较前值上升0.4个百分点 连续两个月回升但仍在荣枯线以下[1][7] - 生产指数为51.9% 比上月上升1.1个百分点 升至近6个月高点 制造业生产活动较为活跃[2][8] - 新订单指数为49.7% 比上月上升0.2个百分点 市场需求景气度有所改善[2][8] - 新出口订单指数为47.8% 比上月上升0.6个百分点 外需仍在低位徘徊[2][8] 制造业价格分析 - 主要原材料购进价格指数为53.2% 比上月下降0.1个百分点 连续3个月运行在扩张区间[2][8] - 出厂价格指数为48.2% 比上月下降0.9个百分点 仍处于收缩区间[2][8] - 原材料价格与出厂价格的剪刀差大幅走阔至5个百分点 处于年内新高水平[2][8] - 上游供给约束与反内卷政策对上游基础原材料行业价格形成支撑 但下游消费需求偏弱导致成本传导不畅[2][8] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数为50.0% 较前值下降0.3个百分点 位于临界点[1][7] - 服务业商务活动指数为50.1% 继续位于扩张区间[2][9] - 邮政 电信广播电视及卫星传输服务 货币金融服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间[2][9] - 受暑期效应消退影响 餐饮 文化体育娱乐等行业商务活动指数落至临界点以下[2][9] 建筑业与市场预期 - 建筑业商务活动指数为49.3% 比上月上升0.2个百分点 但仍位于荣枯线以下[2][10] - 服务业业务活动预期指数为56.3% 今年以来始终位于55.0%以上较高景气区间[2][9] - 建筑业业务活动预期指数为52.4% 比上月上升0.7个百分点 企业对近期市场发展信心有所改善[2][10]

制造业PMI总体表现 - 2025年9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点，连续两个月改善[1] - 9月PMI环比增幅0.4个百分点，低于2005年以来9月历史平均季节性增幅0.86个百分点，反映结构性矛盾[1] 季节性回升驱动因素 - 短期扰动消退：9月气温较8月降低，有利于工业生产恢复正常，推动PMI回归常态[1] - 长假前“抢工补产”效应：中秋及国庆假期开启时间晚，9月有效工作日长，利好生产端[2] 生产与就业指标 - 9月PMI生产指数逆势上升1.1个百分点至51.9%，突破荣枯线[2] - 9月PMI从业人员指数上升0.6个百分点至48.5%，企业用工需求明显上升[2] 出口形势边际改善 - 9月PMI新出口订单指数环比上升0.6个百分点至47.8%，为4月底“对等关税”以来最高值[2] - 与外贸关联紧密的小型企业PMI弹升幅度最明显，沿海小微企业居多的RatingDog制造业PMI从8月50.5%升至9月51.2%[2] 有效需求不足矛盾 - 9月PMI新订单指数仅小幅上升0.2个百分点至49.7%，仍低于荣枯线，供过于求形势存在[3] - PMI原材料购进价格指数表现强于出厂价格指数，价格向下游传导不畅，受限于有效需求不足[3] 非制造业压力 - 9月建筑业PMI录得49.3%，环比上升0.2个百分点，但仍处历史同期低位[3] - 9月服务业PMI录得50.1%，环比下降0.4个百分点，需求侧增量政策在四季度仍可能推出[3]

三季度中国非制造业经营活动保持平稳运行 中新社北京9月30日电 (记者 阮煜琳)中国物流与采购联合会9月30日发布数据显示，9月份，中国非制造 业商务活动指数为50%，与去年同期持平，显示中国非制造业经营活动整体仍保持平稳。 由于非制造业没有综合指数，通常以商务活动指数来反映非制造业经济的总体变化。中国物流与采购联 合会副会长何辉认为，9月份，商务活动指数较上月下降，但仍稳定在50%，与去年同期持平，显示非 制造业经营活动保持平稳。金融业商务活动指数升至60%以上，货币金融服务业和资本市场服务业均有 良好表现，为经济继续向好回升奠定了较好的金融环境。 分析称，总体来看，三季度，中国非制造业经营活动保持平稳运行，商务活动指数均值为50.1%，各月 指数保持在50%及50%以上。服务业表现相对稳定，三季度服务业商务活动指数均值为50.2%，高于去 年同期均值水平；三季度建筑业商务活动指数均值为49.7%，低于去年同期均值水平。从预期看，中国 非制造业企业乐观预期相对稳定，业务活动预期指数连续12个月稳定在55%以上，三季度均值为 55.9%，高于去年同期。 分析认为，展望四季度，中国非制造业运行具备趋稳回升的基础 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月三大指数整体有所回升且高于临界点，经济总体产出保持扩张；需求端外需短期加快、内需短期回暖但仍偏弱，需求整体改善；生产方面工业生产增速明显加快，预计四季度或有所放缓但继续保持较高增速；价格方面内外需求小幅改善，内需型商品价格有支撑，外需型商品价格震荡反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据 - 9月官方制造业PMI为49.8%，预期49.7%，前值49.4%；官方非制造业PMI为50%，预期50.2%，前值50.3%；综合PMI为50.6%，前值50.5% [1] 整体经济情况 - 国内投资方面，房地产、基建、制造业投资均放缓；消费端增长速度放缓但拉动作用仍强；出口整体保持韧性，未来增速或放缓，四季度对经济拉动作用减弱 [2] 制造业情况 - 9月制造业PMI为49.8%，好于预期，景气水平连续两个月回升；需求上，新订单指数上升，市场需求改善；生产上，生产指数上升，生产扩张加快；外贸上，新出口订单指数和进口指数上升，外需加快、内需回升 [3] - 价格指数小幅回落，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数下降，受上游大宗商品价格回落等因素影响 [3] - 产成品库存和原材料库存上升，原材料短期主动补库，产成品企业被动补库 [4] 非制造业情况 - 9月非制造业商务活动指数为50.0%，业务总量总体稳定；服务业商务活动指数位于扩张区间，部分行业业务总量增长快，部分落至临界点以下；建筑业景气水平小幅回升 [5] - 服务业和建筑业业务活动预期指数表明企业对行业发展预期稳定乐观、对近期市场发展信心改善 [5] 综合情况 - 9月综合PMI产出指数为50.6%，企业生产经营活动总体扩张继续加快，经济景气水平上升且保持在扩张区间 [5]

制造业PMI运行情况 - 9月份制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点，景气水平继续改善 [1] - 大型企业PMI为51.0%，高于临界点，中型和小型企业PMI分别为48.8%和48.2%，均低于临界点，但小型企业PMI环比大幅上升1.6个百分点 [4] - 生产指数为51.9%，环比上升1.1个百分点，表明制造业生产扩张加快 [4] - 新订单指数为49.7%，环比上升0.2个百分点，市场需求景气水平继续改善 [4] - 从业人员指数为48.5%，环比上升0.6个百分点，企业用工景气度改善 [5] 非制造业PMI运行情况 - 9月份非制造业商务活动指数为50.0%，环比下降0.3个百分点，位于临界点，业务总量总体稳定 [7] - 服务业商务活动指数为50.1%，环比下降0.4个百分点，建筑业商务活动指数为49.3%，环比上升0.2个百分点 [9] - 非制造业新订单指数为46.0%，环比下降0.6个百分点，市场需求景气度回落，建筑业和服务业新订单指数分别为42.2%和46.7% [14] - 非制造业业务活动预期指数为55.7%，环比下降0.5个百分点，但仍位于较高景气区间，建筑业和服务业预期指数分别为52.4%和56.3% [15] 综合PMI及分类指数 - 9月份综合PMI产出指数为50.6%，环比上升0.1个百分点，持续高于临界点，表明企业生产经营活动总体扩张继续加快 [15] - 供应商配送时间指数为50.8%，环比上升0.3个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间持续加快 [6] - 原材料库存指数为48.5%，环比上升0.5个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄 [4] - 非制造业投入品价格指数为49.0%，销售价格指数为47.3%，均低于临界点且环比下降，表明价格总体水平下降 [14]

制造业PMI运行情况 - 9月制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点，景气水平继续改善 [1] - 大型企业PMI为51.0%，高于临界点，中型企业PMI为48.8%，小型企业PMI为48.2% [1] - 生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，表明生产扩张加快 [1] - 新订单指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，市场需求景气水平改善 [1] - 原材料库存指数为48.5%，较上月上升0.5个百分点，库存量降幅收窄 [2] - 从业人员指数为48.5%，较上月上升0.6个百分点，用工景气度改善 [2] - 供应商配送时间指数为50.8%，较上月上升0.3个百分点，交货时间持续加快 [2] 非制造业PMI运行情况 - 9月非制造业商务活动指数为50.0%，较上月下降0.3个百分点，业务总量总体稳定 [3] - 建筑业商务活动指数为49.3%，服务业商务活动指数为50.1% [3] - 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间 [3] - 新订单指数为46.0%，较上月下降0.6个百分点，市场需求景气度回落 [3] - 投入品价格指数为49.0%，较上月下降1.3个百分点，投入品价格总体水平下降 [3] - 销售价格指数为47.3%，较上月下降1.3个百分点，销售价格总体水平继续下降 [4] - 从业人员指数为45.0%，较上月下降0.6个百分点，用工景气度有所回落 [4] - 业务活动预期指数为55.7%，仍位于较高景气区间，企业对市场发展保持乐观 [4] 综合PMI产出指数运行情况 - 9月综合PMI产出指数为50.6%，较上月上升0.1个百分点，持续高于临界点 [6] - 综合PMI表明企业生产经营活动总体扩张继续加快 [6]

宏观经济总体表现 - 9月份综合PMI产出指数为50.6%，比上月上升0.1个百分点，表明经济总体产出扩张略有加快 [1] 制造业PMI表现 - 9月份制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，景气水平继续改善 [1][2] - 生产指数为51.9%，比上月上升1.1个百分点，升至近6个月高点，制造业生产活动较为活跃 [2] - 新订单指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点，市场需求景气度有所改善 [2] - 采购量指数升至51.6%，受制造业生产回升带动，企业加快原材料采购 [2] - 生产经营活动预期指数为54.1%，比上月上升0.4个百分点，连续三个月回升，制造业企业对近期市场发展预期向好 [3] 制造业企业规模分析 - 大型企业PMI为51.0%，比上月上升0.2个百分点，持续高于临界点，保持平稳扩张态势 [2] - 中型企业PMI为48.8%，比上月略降0.1个百分点，景气水平基本平稳 [2] - 小型企业PMI为48.2%，比上月上升1.6个百分点，景气水平有所改善 [2] 制造业重点行业分析 - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.9%、51.6%和50.6%，均明显高于制造业总体水平 [3] - 食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，产需释放较快 [2] - 高耗能行业PMI为47.5%，比上月下降0.7个百分点 [3] - 木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工、非金属矿物制品等行业生产指数和新订单指数均低于临界点 [2] 非制造业PMI表现 - 9月份非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，位于临界点，非制造业业务总量总体稳定 [1][5] - 服务业商务活动指数为50.1%，继续位于扩张区间 [5] - 建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2个百分点，建筑业景气水平小幅回升 [5] 服务业细分行业表现 - 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量保持较快增长 [5] - 受暑期效应消退影响，餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数落至临界点以下 [5] - 服务业业务活动预期指数为56.3%，今年以来始终位于55.0%以上较高景气区间，服务业企业对行业发展预期稳定乐观 [5] 市场预期与展望 - 建筑业业务活动预期指数为52.4%，比上月上升0.7个百分点，建筑业企业对近期市场发展信心有所改善 [5] - 展望四季度，宏观经济将继续向好回升，节假日、促销季等因素将提振消费品市场需求 [4] - 系列基础设施建设和重点项目发力将带动基础原材料和装备设施需求释放 [4] - "新三样"内外需求将保持较好扩张势头，制造业生产活动将持续稳中有增 [4] - 年末的"年底效应"与"节日效应"将带动非制造业投资和消费相关需求集中释放 [6]

制造业PMI运行情况 - 9月制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点，景气水平持续改善但仍低于临界点 [1] - 大型企业PMI为51.0%高于临界点，中型企业为48.8%低于临界点，小型企业为48.2%较上月显著上升1.6个百分点 [3] - 生产指数为51.9%高于临界点且较上月上升1.1个百分点，表明生产扩张加快 [4] - 新订单指数为49.7%较上月上升0.2个百分点，原材料库存指数为48.5%较上月上升0.5个百分点，降幅收窄 [5][6] 非制造业PMI运行情况 - 9月非制造业商务活动指数为50.0%，较上月下降0.3个百分点，位于临界点 [10] - 建筑业商务活动指数为49.3%较上月上升0.2个百分点，服务业商务活动指数为50.1%较上月下降0.4个百分点 [11] - 新订单指数为46.0%较上月下降0.6个百分点，市场需求景气度回落 [15] - 业务活动预期指数为55.7%仍位于较高景气区间，表明企业对市场发展保持乐观 [16] 综合PMI及分类指数 - 9月综合PMI产出指数为50.6%较上月上升0.1个百分点，持续高于临界点，企业生产经营活动总体扩张继续加快 [21] - 从业人员指数为48.5%较上月上升0.6个百分点，供应商配送时间指数为50.8%较上月上升0.3个百分点 [6] - 新出口订单指数为47.8%，进口指数为48.1%，采购量指数为51.6% [9] - 主要原材料购进价格指数为53.2%，出厂价格指数为48.2% [9]

新华财经北京9月30日电 2025年9月30日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中 国采购经理指数。国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧表示，9月份，制造业采购经理指数为 49.8%，比上月上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点；综合PMI 产出指数为50.6%，比上月上升0.1个百分点，我国经济总体产出扩张略有加快。 制造业采购经理指数继续回升 （二）建筑业商务活动指数小幅回升。建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2个百分点，建筑业 景气水平小幅回升。从市场预期看，业务活动预期指数为52.4%，比上月上升0.7个百分点，表明建筑业 企业对近期市场发展信心有所改善。 综合PMI产出指数保持扩张 霍丽慧指出，制造业生产活动加快，PMI升至49.8%，景气水平继续改善。 企业生产扩张加快。生产指数为51.9%，比上月上升1.1个百分点，升至近6个月高点，制造业生产活动 较为活跃；新订单指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点，市场需求景气度有所改善。从行业看，食品 及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于5 ...

制造业PMI总体表现 - 9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，较上月上升0.4个百分点，连续2个月上升，但仍位于荣枯线之下 [1] - 非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点 [1] - 政策推动的经济回升因素与市场引导的经济收缩力量仍处激烈角力之中 [1] 制造业生产活动 - 生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，连续2个月上升，连续5个月运行在扩张区间 [4] - 采购量指数为51.6%，较上月上升1.2个百分点 [4] - 从业人员指数为48.5%，较上月上升0.6个百分点 [4] - 部分行业企业在销售旺季预期下增加产成品储备，产成品库存指数为48.2%，较上月上升1.4个百分点 [4] 制造业市场需求 - 新订单指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，连续2个月上升 [4] - 新出口订单指数为47.8%，较上月上升0.6个百分点，同样连续2个月上升 [4] - 出口需求下降势头有所收窄，受"新三样"优势持续巩固、传统出口重点装备行业稳定发力以及出口市场多元化策略继续推进等因素带动 [4] 制造业价格表现 - 购进价格指数为53.2%，较上月下降0.1个百分点 [4] - 出厂价格指数为48.2%，较上月下降0.9个百分点 [4] - 装备制造业、高技术制造业和消费品制造业市场供需同步扩张带动市场价格向好运行，基础原材料行业供需两端加快下滑导致市场价格有所偏弱 [5] 制造业企业预期 - 生产经营活动预期指数为54.1%，比上月上升0.4个百分点，连续三个月回升 [5] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [5] - 在市场价格向好运行以及完成全年经营目标等因素带动下，制造业生产活动将持续稳中有增 [5] 非制造业表现 - 建筑业商务活动指数为49.3%，环比上升0.2个百分点 [8] - 服务业商务活动指数为50.1%，环比下降0.4个百分点 [8] - 暑期消费相关活动出现淡季回调，住宿餐饮、文体娱乐和景区服务相关行业商务活动指数较上月均有不同程度下降 [9] 非制造业亮点领域 - 邮政业商务活动指数和新订单指数较上月均有明显上升，环比升幅均超5个百分点，指数均在60%以上 [8] - 今年以来，邮政业商务活动指数持续运行在53%以上，表明居民线上购物消费持续保持较快增长态势 [8] - 金融和新动能相关活动持续向好，居民线上购物较为活跃 [8] 四季度展望 - 节假日、促销季等因素将提振消费品市场需求，系列基础设施建设和重点项目发力将带动基础原材料和装备设施需求释放 [5] - "新三样"内外需求将保持较好扩张势头 [5] - 年末的"年底效应"与"节日效应"将带动投资和消费相关需求集中释放，建筑业和服务消费景气度均将有所回升 [10] - 宏观调控政策有望持续加码，一系列系统性政策举措将逐步显效，市场预期有望稳步改善 [10]