文章核心观点 - 吐鲁番市税务局通过精准施策和专项辅导 助力当地能源产业企业实现合规经营与高质量发展 [1] - 合规经营与政策红利成为企业安全 高效 绿色发展的核心资本 并转化为创新动力 [1][2] - 税务部门的服务举措帮助企业健全内控机制 防范风险 并为企业发展带来实际机遇 [2][3][4] 民爆服务行业 - 民用爆破是煤矿开采的基础支撑环节 为煤炭安全生产提供重要保障 [2] - 当地领先的民爆物品生产企业专注于现场混装炸药生产 直接服务于区域煤矿开采和重大基建项目 [2] - 近三年来公司累计减免税费超过2800万元 资金用于研发新型环保炸药和智能化爆破管理系统 [2] 煤炭开采行业 - 吐鲁番市煤炭资源丰富 是新疆重要的煤炭生产和加工基地 [2] - 在民爆服务的安全保障下 吐鲁番市煤炭开采业实现安全高效发展 [3] - 良好的纳税信用等级为煤炭开采企业在参与大型项目招投标时带来实实在在的发展机遇 [3] 焦化加工行业 - 依托丰富煤炭资源 吐鲁番市大力发展焦化产业 实现对煤炭资源的精深加工和价值提升 [4] - 当地焦化行业龙头企业主要从事焦炭 煤焦油 粗苯等产品的生产和销售 [4] - 税务部门的精准政策辅导帮助企业合规处理涉税难题 使企业能专注于降低能耗与污染排放 实现绿色升级 [4][5] 税务服务举措 - 税务部门开展"税法助安全"专项辅导 精准推送涉税政策 引导企业将政策红利转化为创新动力和安全保障 [2] - 针对煤炭行业经营特点 开展"税收政策进矿区"专项服务 利用税收大数据分析企业涉税风险 [3] - 积极拓展政策宣讲渠道 通过打造"风城税声大讲堂" 可视化答疑等创新举措 提供及时精准的政策解读 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 煤焦供需两端复产进程较快，铁水快速回升支撑原料刚性需求，但需关注近期钢厂环保限产落实情况，盘面震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - 海外降息预期强烈叠加国内“反内卷”氛围浓厚，昨日煤焦期货价格走势偏强，盘后唐山地区有环保限产计划，夜盘高开低走 [2] - 唐山地区焦钢企业开始环保限产，钢厂高炉焖炉40%，焦化企业延长结焦时间30%，部分企业已接到通知，个别焦企已延长结焦时间，唐山市场焦化厂整体开工率在75%左右，钢厂具体实施方案待商榷 [2] 煤矿端情况 - 部分煤矿降价后销售转好，市场对国庆前补库有所期待 [3] - 上周523家煤矿日均精煤产量72.8万吨，环比回升3.5万吨，矿端库存下降 [3] 需求情况 - 钢厂复产节奏快，上周日均铁水产量超预期回升至240.55万吨，较前一周增加11.71万吨，回到限产前水平 [3] - 目前钢厂盈利率60.17%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加54.11个百分点 [3] - 成材持续累库，钢厂利润收窄，或抑制铁水回升空间，后期原料需求面临考验 [3] 后期关注 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双焦供应回升，下游前期补库后刚需采购为主，焦炭有继续提降预期，基本面偏弱；但反内卷炒作反复，煤矿供应端扰动未消失，查超产仍需关注，维持焦煤逢低做多策略 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 焦炭周度市场跟踪 价格 - 上周盘面先跌后涨，关注逢低做多机会；现货首轮提降落地，二轮提降开启，汽运费稳中小增 [7][10][18] - 截至周五收盘，焦炭01合约涨0.56%至1625.5 [4][9] 供给 - 前期停限产焦化厂基本复产，焦炭供应回升 [27] - 截至9月12日，全国独立焦企全样本产能利用率75.92% ，环比前一周增2.78个百分点；焦炭日均产量66.76万吨，环比前一周增2.44万吨 [29] - 全国247家钢厂焦化产能利用率85.93%，环比前一周增1.62个百分点；焦炭日均产量46.6万吨，环比前一周增0.88万吨 [34] 需求 - 铁水大幅回升，钢厂按需采购；投机情绪一般，出口利润变动不大，建材现货日成交量低于历年同期 [35][39] - 截至9月12日，全国247家样本钢厂高炉开工率83.83%，环比前一周增3.43个百分点；产能利用率90.18%，环比前一周增4.39个百分点；日均铁水产量240.55万吨，环比前一周增11.71万吨；钢厂盈利率60.17%，环比前一周降0.87个百分点 [37] 库存 - 全环节增库，总库存增加 [42] - 截至9月12日，焦炭总库存环比增10.96万吨至906.24万吨；港口库存环比增0.05万吨至205.11万吨；独立焦企全样本库存环比增1.33万吨至67.84万吨；247家样本钢厂库存环比增9.58万吨至633.29万吨 [44][47] 利润 - 焦企盈利压缩，焦炭盘面利润震荡 [55] - 全国30家独立焦企样本，吨焦盈利35元/吨，环比前一周降29元；焦炭01盘面利润环比前一周降2.8元/吨至137.65元/吨 [57] 估值 - 焦炭仓单测算，产地至港口仓单价、厂库仓单价、港口仓单价均环比下降 [58] - 焦炭01升水扩大，1 - 5价差继续走弱；焦炭01基差环比前一周降11.3至 - 95.88；1 - 5价差环比前一周降28至 - 137 [59][61] 焦煤周度市场跟踪 价格 - 上周盘面先跌后涨，关注逢低做多机会；现货涨跌互现 [64][67] - 截至周五收盘，焦煤01合约涨1.51%至1144.5 [4][9] 供应 - 产地供应回升；洗煤厂产量微增；蒙煤通关车数维持高位，1 - 7月进口炼焦煤同比下滑 [70][76] - 截至9月12日，全国314家样本洗煤厂产能利用率为35.42%，环比前一周降0.16个百分点；日均精煤产量25.61万吨，环比前一周增0.37万吨 [75] - 2025年1 - 7月我国累计进口炼焦煤6250万吨，累计同比增速 - 7.92% [78] 库存 - 全环节降库，总库存下降 [79] - 截至9月12日，炼焦煤总库存环比降62.03万吨至2483.50万吨；矿山企业炼焦煤库存环比前一周降13.56万吨至254.52万吨；港口库存环比降4.38万吨至271.11万吨；洗煤厂精煤库存环比降5.55万吨至280.6万吨；独立焦企全样本库存环比降36.51万吨至883.54万吨；247家样本钢厂库存环比降2.03万吨至793.73万吨 [81][85] 估值 - 焦煤仓单测算，甘其毛都蒙5原煤仓单价、金泉工业园蒙5精煤仓单价、甘其毛都蒙3精煤仓单价环比下降 [104] - 焦煤01基本平水，1 - 5价差走弱；焦煤01基差环比前一周增14至 - 13.5；1 - 5价差环比前一周降9至 - 81 [105][107]

科技创新与产业协同 - 天津围绕深化区域一体化、港产城联动发展等10方面制定改革创新举措并明确329项改革任务 [3] - 天津以京津冀协同发展为牵引与北京河北开展产业协同体制机制创新并着力打造天开高教科创园成果转化平台 [5] - 天津国家高新技术企业和科技型中小企业数量均突破1.2万家 [5] - 雄安新区围绕新一代信息技术、现代生命科学和生物技术、新材料三大产业构建未来产业体系 [16] - 雄安新区中关村科技园以人工智能、数字科技为主导产业已引进超200家科技型企业 [16] - 中国星网落户雄安新区带动60余家空天信息企业加速集聚 [16] 港口经济与对外开放 - 天津港"十四五"期间新增17条集装箱航线 [7] - 天津海洋经济规模突破4000亿元 [7] 产业绿色转型升级 - 河北通过科技创新驱动和数字化改造加速传统产业高端化智能化绿色化转型 [14] - 河北钢铁、焦化、水泥等7个重点行业环保绩效A级企业达147家 [14] - 河北某钢铁企业生产线融合230余项前沿技术和130余项绿色工艺实现生产效率与环保双重提升 [14] 生态环境建设 - 河北"十四五"期间累计完成营造林3046万亩 [12] - 河北"十四五"期间完成防沙治沙959.7万亩 [12] 城市发展与文旅产业 - 天津累计改造城镇老旧小区985个 [9] - 天津新建提升270个"口袋公园" [9] - 天津打造"海河之夜""桥边音乐汇"等文化品牌上半年吸引国内游客超1.3亿人次 [9]

报告行业投资评级 - 螺纹：未明确体现投资方向，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 热轧卷板：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：未明确体现投资方向，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭：一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤：一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锰硅：未明确体现投资方向，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 硅铁：未明确体现投资方向，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场持续调整后盘面压力逐步释放，下方成本支撑增强，波动中有所企稳，短期仍有反复，需关注市场风向及旺季建材需求环比改善力度 [2] - 铁矿预计高位震荡为主 [3] - 焦炭和焦煤价格受“反内卷”政策预期驱动大，波动率较大，价格矛盾力度有所增加 [4][5] - 硅锰和硅铁需观察“反内卷”相关政策延续性 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹表需、产量均继续回落，库存延续累积态势；热卷需求大幅回暖，产量同步回升，库存小幅回落 [2] - 高炉快速复产，铁水产量大幅回升，负反馈压力缓解，但屯钢利润欠佳制约进一步复产空间 [2] - 下游地产投资继续大幅下滑，基建、制造业增速逐步放缓，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位 [2] 铁矿 - 供应端全球发运阶段回落，国内到港量小幅下降，港口库存企稳回升，短期无显著累库压力 [3] - 需求端终端需求略有回升，钢厂盈利处于低位，铁水本周重回高位，短期高铁水对铁矿需求支撑仍在，钢厂未来两周有节前补库诉求 [3] - 国内政策利好有待释放，海外美联储降息预期升温，市场投机情绪短期仍存 [3] 焦炭 - 日内价格偏强震荡，焦化第二轮提降在途，需关注铁水复产节奏 [4] - 焦化利润尚可，焦化日产小幅下降，焦炭整体库存抬升，贸易商采购意愿有所下降 [4] 焦煤 - 日内价格偏强震荡，主要关注铁水复产节奏 [5] - 受阅兵影响，炼焦煤矿产量环比回升，现货竞拍成交小幅走弱，成交价格跟随盘面下跌，终端库存小幅下降 [5] - 炼焦煤总库存环比下降，产端库存继续小幅累增，焦煤前期停产逐渐恢复 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，关注北方某大型钢厂招标定价，目前动盘价5800元/吨 [6] - 需求端铁水产量短期下行幅度较大，但后期有逐渐恢复预期，整体影响较小 [6] - 硅锰周度产量继续增加，产量抬升至较高水平，硅锰库存仍未累增，期现需求较好 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，关注北方某大型钢厂招标定价，目前询盘价5700元/吨 [7] - 需求端铁水产量短期下行幅度较大，后期有逐渐恢复预期，整体影响较小，出口需求维持3万吨左右，边际影响较小 [7] - 金属镁产量环比小幅下行，需求边际小幅回落，需求整体尚可，硅铁供应持续大幅回升，市场期现需求较好，表内库存小幅去化 [7]

投资评级与估值 - 维持"买入"评级，目标价4.2港元，较当前股价存在68%上涨空间 [1][4][6] - 基于DCF估值法（WACC=10%，永续增长率2%）得出目标价4.0港元，可比公司估值法（2026年PE 40倍）得出目标价4.4港元，综合确定目标价 [12][13] - 当前股价2.5港元，总市值111.35亿港元，流通股本44.54亿股 [6] 财务表现与预测 - 2025年上半年总营业收入205.49亿元（同比-18.5%），净利润0.87亿元（同比-34%） [1] - 下调2025-2027年净利润预测至1.7/4.8/10.6亿元（前次2.3/7.8/11.5亿元），对应EPS 0.04/0.12/0.26港元 [1][4] - 预计2025年营业收入518.84亿元（同比+9.13%），2026年585.52亿元（同比+12.85%） [10][11] 焦炭业务分析 - 2025年上半年焦炭业务收入63.6亿元（同比-35.2%），销量1088万吨（同比+33万吨） [2] - 平均售价降至1400元/吨（不含税，同比-30%），7月底回升至1500元/吨 [2] - 煤焦价差维持在300元/吨以上（同比-6.25%），毛利率11.9%（同比+4.4pct），税前利润2.87亿元（同比+253.8%） [2] - 印尼480万吨焦化项目首期320万吨产能已投产，当前总产能2380万吨，萍乡160万吨项目在建 [2] 化工与新兴业务 - 化工业务收入91亿元（同比-12.6%），销量285万吨（同比+20万吨），毛利率8.3%（同比-0.2pct） [3] - 主要化工品价格同比下跌：己内酰胺-25.4%、苯乙烯-13.2%、纯苯-30.0% [3] - 氢能业务销量1114万方（同比+20%），收入5600万元（同比+47%），推进5吨/天液氢示范装置 [3] 其他业务板块 - 运营管理业务收入12.75亿元（同比-47%），因万山化工、宝舜化工、晨耀化工项目协议完结 [3] - 贸易业务收入37.3亿元（同比+53%），但税前亏损1.84亿元（亏损同比扩大8.2%） [3] - 托管规模：焦炭700万吨，化工66万吨 [3] 成本控制与运营效率 - 通过降本增效及会计估计变更（折旧费用下降）实现行业低谷期盈利 [1][2] - 2025年上半年毛利率提升主要源于增收降费效果显著 [2] - 应收账款周转天数61天，存货周转天数27天，应付账款周转天数74天 [17] 股东结构与流动性 - 控股股东杨雪岗持股71.4% [7] - 12个月股价区间2.3-3.3港元，平均日成交额290万港元 [6] - 流动比率0.65倍（2025E），资产负债率73.8%（2025E） [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期焦煤价格或暂稳运行，焦炭提降再次开启，影响焦化企业对部分价格偏高煤种采购谨慎，市场情绪降温；焦炭因下游需求回落、贸易商投机需求减弱，基本面转弱，市场看降情绪浓厚 [2][6] 各部分总结 焦煤每日观点 - 基本面：在产煤矿正常生产，前期停产煤矿复产，市场降价氛围浓，贸易商出货，下游焦企采购谨慎，成交氛围平淡，线上竞拍流拍增多，成交价格下跌，部分矿点签单不佳 [2] - 基差：现货市场价1170，基差11.5，现货升水期货 [2] - 库存：钢厂库存805.8万吨，港口库存255.5万吨，独立焦企库存829.4万吨，总样本库存1890.7万吨，较上周减少28.1万吨 [2] - 盘面：20日线向下，价格在20日线下方 [2] - 主力持仓：焦煤主力净空，空增 [2] - 预期：吨焦盈利，焦企开工回升，但钢厂价格弱跌，建材偏弱，焦炭提降开启，预计短期价格暂稳 [2] 焦煤多空因素 - 利多：铁水产量上涨，供应难有增量 [4] - 利空：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [4] 焦炭每日观点 - 基本面：原料煤价格下跌让利，环保限产解除，焦企生产积极性高，开工回升，产量增加，但下游钢厂需求回落，贸易商投机需求减弱，出货放缓，暂无明显库存压力 [6] - 基差：现货市场价1570，基差 -76，现货贴水期货 [6] - 库存：钢厂库存609.8万吨，港口库存215.1万吨，独立焦企库存39.3万吨，总样本库存864.2万吨，较上周减少17.9万吨 [6] - 盘面：20日线向下，价格在20日线下方 [6] - 主力持仓：焦炭主力净空，空减 [6] - 预期：焦企生产积极性好，供应回升，但下游需求减弱，基本面转弱，市场看降情绪浓厚，预计短期价格暂稳 [6] 焦炭多空因素 - 利多：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [8] - 利空：钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [8] 价格信息 - Mysteel 9月5日（17:30）港口冶金焦价格指数显示，不同港口、不同类别冶金焦价格有差异，部分山西产准一级干熄冶金焦价格有上涨 [9] 库存情况 - 港口库存：焦煤港口库存为282.1万吨，较上周减少10.2万吨；焦炭港口库存215.1吨，较上周增加17万吨 [20] - 独立焦企库存：独立焦企焦煤库存844.1万吨，较上周增加2.9万吨；焦炭库存46.5吨，较上周减少3.6万吨 [25] - 钢厂库存：钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨 [30] 其他数据 - 洗煤厂：涉及原煤库存、精煤库存、精煤产量，但文档未给出具体数据 [33][36][39] - 焦炉产能利用率：全国230家独立焦企样本产能利用74.48% [43] - 吨焦平均盈利：全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [47] - 焦炭产量：涉及日均产量、月度产量，但文档未给出具体数据 [49][52] - 高炉开工率：未给出具体数据 [54] - 铁水产量：未给出具体数据 [57]

公司担保情况 - 公司累计为全资子公司提供连带责任保证担保余额为9.49亿元 [1] - 除为控股股东提供反担保外无其他对外担保事项 [1] 业务收入结构 - 钢铁业务收入占比90.17% [1] - 其他业务收入占比6.03% [1] - 焦化行业收入占比2.33% [1] - 动力产品收入占比1.42% [1] - 其他行业收入占比0.05% [1] 市值信息 - 公司当前市值为102亿元 [1]

公司治理 - 公司第八届第二十三次董事会会议于2025年9月5日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议《公司关于召开2025年第二次临时股东大会的议案》等文件 [1] 财务结构 - 2024年度营业收入构成中钢铁业务占比90.17% [1] - 其他业务收入占比6.03% [1] - 焦化行业收入占比2.33% [1] - 动力产品收入占比1.42% [1] - 其他行业收入占比0.05% [1] 市值表现 - 公司当前市值为102亿元 [1]

工业经济表现 - 1-7月山东省规上工业增加值同比增长7.8% 高于全国1.5个百分点 [1] - 41个工业大类行业中35个行业增加值实现增长 增长面达85.4% [1] - 装备制造业增加值同比增长12.5% 其中电子行业增长19.7% 汽车行业增长16.1% 电气机械行业增长12.1% [1] - 高技术制造业增加值增长10.5% 工业投资增长13.3% 工业技改投资增长6% 分别高于全国2.3和3.6个百分点 [1] 政策支持体系 - 出台加力助企帮扶18条措施和工业经济"头号工程"2025年行动方案 [2] - 开发建设"鲁企帮"助企服务平台 开展"解难题、办实事、优服务、促发展"走访企业活动 [2] - 第三批政策清单聚焦精准帮扶困难工业企业 推动企业绿色化转型 加强人工智能赋能应用 拓展金融服务项目渠道 [2] 增量扩张措施 - 建立亿元增量项目清单 按月调度进展并分类跟踪推进 [2] - 建立亿元增产企业清单 实行增产扩能专项服务 [2] - 建立升规纳统培育清单 针对主营业务收入1000万元以上小微工业企业实施精准指导 [2] 减量遏制策略 - 对炼化、钢铁、电解铝、焦化四大行业实施"一企一策"指导 推动转型升级重点项目投产达产 [3] - 针对造纸、家具、文教工美等6个增加值下降行业 通过企业重组、龙头帮扶和市场开拓等措施推动回升 [3] 变量应对机制 - 开展"万企出海鲁贸全球"国际市场开拓行动和"山东制造鲁链优品"市场拓展活动 [3] - 深入实施"链长制"工作机制 围绕19条标志性产业链开展融链固链活动 [3] - 加强企业诉求收集办理渠道建设 通过走访活动和助企平台解决企业急难愁盼问题 [3]