地缘政治冲突框架下资产定价的四个阶段 - **第一阶段是“情绪冲击阶段”**：避险交易主导，市场流向贵金属、避险货币等典型避险资产，降低股票等风险资产持有，该时段通常较短，约1-3个交易日，例如2022年2月24日俄乌冲突当天A股超4000只个股下跌，但次日即2月25日就出现修复性反弹，超3200家上涨，2023年10月巴以冲突升温时，短期反应主要在10月13日，本轮中东地缘政治升温的情绪冲击阶段主要是3月3日 [2] - **第二阶段是“分化反应阶段”**：避险交易依然存在，事件交易开始升温，市场更冷静地区分受益与受损领域，关注基本面和流动性影响链条，例如黄金在避险逻辑下应上涨，但事件交易逻辑下因“原油上涨-石油美元叠加降息空间收缩-美元上行-黄金下跌”而震荡走跌，本轮事件交易还包括对油气、能源、军工、航运的直接影响，美元反弹对新兴市场及全球科技股的影响，韩国股市因兼具新兴市场和科技资产高占比特征，在本轮调整幅度较大 [3] - **第三阶段是“影响衰减阶段”**：避险和事件交易仍存在，但因“尾部风险”下降不再是单一定价逻辑，修复交易开始升温，新主线交易部分形成，以2022年俄乌冲突为例，至4月市场关注点基本转向其他线索，对于本次中东战事，至3月上中旬交易主线不再单一，部分被错杀或调整过度的资产开始修复交易，未来若事态缓和，逻辑上会有更系统性修复交易，同时PPI反弹、新能源出口出海加速、“两会”政策红利、“十五五”规划等新定价线索逐步形成 [4] - **第四阶段是“新框架形成阶段”**：地缘政治影响基本消化并定价完毕，市场形成新的均衡，新主线交易已形成共识，对于本轮全球资产，2026年初围绕美元信用弱化、黄金是新货币体系的定价锚、AI基础设施投资单边上升、有色金属是AI时代的原油等一系列叙事已初步收敛或改变，未来的“新主线交易”大概率不会重复既有叙事 [5] 全球资产所处的地缘交易阶段 - **全球股市处于“分化反应阶段”**：避险与滞胀交易交织，科技股普遍调整，能源与防御板块收涨，MSCI发达市场下跌1.46%，新兴市场下跌1.40%，美股三大指数齐跌，纳指、标普500、道指分别录得-1.26%、-1.60%、-1.99%，标普行业中除能源（+2.1%）、公共（+0.4%）外均下跌，金融（-3.4%）、工业（-3.2%）领跌，罗素2000指数（小盘股）下跌1.8%，纳斯达克指数下跌1.3%，科技资产延续分化，TAMAMA指数周跌1.36%，费城半导体指数周涨1.76%，“七姐妹”涨少跌多，英伟达领涨1.37%，META领跌4.83%，亚马逊因预计2026年资本支出高达2000亿美元引发市场担忧，股价周跌2.6% [6] - **全球商品处于“分化反应阶段”**：原油继续冲高，黄金高波动收跌，布伦特原油期货活跃合约周涨11.27%收于103.14美元/桶，伦敦金现全周先扬后抑，周跌1.62%收于5044.6美元/盎司附近，伦敦银现周涨1.65%至83.7美元/盎司，金银比小幅回落至60.3，黄金隐波维持高位，波动于30%-34%区间，高于自1968年以来的历史波动中位数（15.9%），国内黄金ETF本周净流入7.47亿元（上周为净流入34.51亿元），黄金SPDR持有量净流出1.76吨，全球及国内资金均出现明显撤离迹象 [8] - **全球债市承压，收益率多数明显上升，“滞胀主线”更快形成并巩固**：10年美债利率再度收于4.3%附近，美元反弹破百，日元再度触及央行干预经验红线160，彭博全球债券指数（LEGATRUU Index）周跌1.23%，美债遭遇新一轮抛售，各期限收益率全线上行，30年期美债收益率升至4.90%，创近一个月新高，10年期美债收益率本周上行13BP至4.28%，美债波动性显著加剧，MOVE隐含波动急剧攀升至91.17% [10] - **中国资产修复交易开始升温，准备进入新框架形成阶段**：万得全A指数震荡下行0.48%，10年国债利率上行3.33BP至1.81%，股债同向回踩，境外中概、恒科、创业板指、新老能源超跌反弹，中证红利连续收涨，“硬科技+贵金属”系统性回调，PPI提前转正、名义增长周期上行继续打开估值天花板，港股指数分化，呈现“科技+红利”占优的类哑铃格局，恒指、恒科、国企指数分别录得-1.1%、0.6%、0.5%，中概股独立走强，纳斯达克金龙指数周涨2.69%，富时中国A50指数期货周涨0.91% [13] 海外宏观与政策动态 - **伊朗战局推升油价，供应受阻**：布伦特原油期货结算价3月13日收盘103.1美元/桶，国际能源署宣布释放创纪录的4亿桶战略储备，但并未抑制油价，现阶段通过霍尔木兹的原油及油品日流量已从冲突前约2000万桶大幅萎缩约90%，波斯湾各产油国合计减产规模已超过1000万桶/日，沙特将产量从2月的1088万桶/日削减约20%至约800万桶/日，伊拉克和科威特因陆上储罐告满宣布不可抗力，产量削减约70% [17][18] - **美国通胀粘性较高，经济数据弱化**：核心PCE同比升至3.1%，高于市场预期的2.9%，四季度GDP环比折年率从1.4%下修至0.7%，通胀粘性、增长放缓、油价飙升背景下，美联储政策空间收窄，预计3月18日FOMC会议将保持暂停，CME Fed Watch数据显示，3月18日会议按兵不动的概率已升至98%，9月首次降息的概率约为40.3%，年底前市场仅定价1次25bp降息 [17][19][20][21] - **美联储独立性事件**：联邦地区法院首席法官于3月13日公开裁定，撤销联邦检察官向美联储主席鲍威尔发出的传票，裁决书明确政府未能提供任何证据证明鲍威尔存在违法行为，其所谓的“罪名”实质上仅因其政策立场引起总统不满 [21] 中国经济高频数据与预测 - **高频模型显示PPI将转正**：受油价持续拉动，继2月平减时隔三年首次转正后，预计3月PPI环比升至0.8%，同比时隔42个月首次转正至0.3%，CPI同步处于基数有利期，预计3月实际GDP单月同比4.67%，名义GDP为5.97%，一季度实际GDP、名义GDP预计分别为4.80%、5.24% [23] - **生产与出口数据**：预计2026年3月工业增加值为4.75%（1-2月工增预计为5.4%），生产端多数开工环比继续上行但同比有所下降，出口方面，运价指数小幅回升，总体运量环比回升但同比回踩，对美运量同环比继续回踩，美西美东航线运价周环比2.5%、1.5%，港口集装箱吞吐量环比回升但同比转负增至-1.7%，3月7-12日，TRV中国对美集装箱发船数量日均同比至-30.4% [23] - **消费与通胀预测**：预计3月社零同比2.04%，服务业生产指数为5.63%，3月汽车销量数据仍处真空，30城新房销售面积温和修复，同环比均有好转，3月第二周同比降幅自-28.80%收窄至-3.02%，预计3月CPI环比为0.15%，同比为1.86%，食品类环比偏弱，油价冲高带动交通通信项环比拉动+0.14% [24][25] 货币流动性环境 - **狭义流动性季节性收敛**：本周开始进入税期，公开市场操作连续净回笼，狭义流动性略有收敛，货币市场利率中枢小幅升高，DR001在周三短暂升至1.37%，其余时间保持在1.32%附近，DR007逐步升高，从上周五的1.41%升至本周五的1.46% [26] - **买断式逆回购继续缩量续作**：3月13日央行公告将在3月16日开展5000亿元买断式逆回购操作（6个月期限），到期规模为6000亿元，净回笼1000亿元，加之3个月期限净回笼2000亿元，月内买断式逆回购净回笼合计3000亿元 [27] - **同业存款自律机制升级预期升温**：2024年末曾针对非银同业活期存款利率偏高有过自律倡议，要求定价参考7D OMO利率，但实际执行存在偏差，为畅通货币政策传导机制，降低银行负债成本，升级同业存款自律机制有其必要性，若成行，短期利率可能受益有所下行，同业存单发行融资规模可能增加 [28] 建筑与投资开工情况 - **节后第三周开复工数据偏弱**：百年建筑调研数据显示，节后第三周开复工率农历同比下降5.2个百分点，劳务上工率农历同比下降5.8个百分点，资金到位率农历同比下降0.8个百分点，重大项目、省级项目资金保障较好，但部分区县、民企等中小项目普遍需要垫资，垫资意愿低导致开工进度略有暂缓，北方气候、环保等政策因素导致华北、东北项目复工整体启动延后 [29] - **房建与非房建项目分化**：房建项目开复工率和劳务复工率农历同比分别下降14.6百分点、4.6个百分点，但资金到位率农历同比提升4.4个百分点，或因存量房建项目经过一轮去化后项目资质更优，叠加城市更新、安置房、保障房、人才安居等领域资金保障较强，非房建项目开复工率、劳务上工率、资金到位率农历同比分别下降1.5个百分点、5.4个百分点、1.9个百分点，但非房建项目的开复工率、劳务上工率均强于房建项目，交通、水利、能源、城市更新等重大基建项目成为复工主力，复工率普遍超过八成 [29][30] 中东地缘政治对行业供给的影响路径 - **第一轮为直接供给冲击**：主要影响全球原油、LPG、LNG、精炼石油制品、化肥等化学品供给，2024年中东地区石油总产量占全球比重31%，天然气总产量占全球比重17.9%，霍尔木兹海峡承载全球约四分之一的海上石油贸易以及大量液化天然气和化肥，战争爆发以来，霍尔木兹海峡的船舶通航数量已下降97% [31][32][33] - **第二轮为原材料供给影响传递**：直接以石油和天然气为原料的行业受冲击幅度最大，主要包括精炼石油、化工、农药、合成材料、化纤、燃气、肥料行业，对石油开采行业直接消耗系数较高的行业包括精炼石油（0.661）、基础化学原料（0.078）、农药（0.049）等，对天然气开采行业直接消耗系数较高的行业包括燃气（0.373）、肥料（0.032）、合成材料（0.007） [31][34] - **第三轮为产业链传导**：通过投入产出表推断，主要影响交通运输（水上运输、航空运输、道路运输、城市公共交通）、塑料薄膜、涂料油墨颜料、土砂石开采、电池、砖瓦等建材、玻璃、轮胎、供热、火电等，对石油开采行业完全消耗系数较高的行业包括水上旅客运输（0.221）、航空旅客运输（0.175）、航空货物运输（0.164）等，对天然气开采行业完全消耗系数较高的行业包括城市公共交通（0.098）、供热（0.088）、火电和热电联产（0.069）等 [31][35] 中观价格与产业动态 - **生意社BPI指数延续上行**：截至3月13日，生意社BPI指数录得1056点，较3月6日读数回升6.3%，能源板块周环比上涨5.7%，化工板块周环比上涨11.0%，有色板块周环比回落2.3%，能源板块涨幅前3的商品分别为Brent原油（8.38%）、煅后焦（5.77%）、WTI原油（5.28%），化工板块涨幅前3的商品分别为正丙醇（31.75%）、DMF（18.86%）、PX（18.60%） [36][37] - **内盘工业品与新兴制造业价格**：内盘工业品价格多数收涨，截至3月13日，玻璃、焦煤、螺纹期货价周环比分别录得5.0%、3.7%、1.9%，新兴制造业领域价格多数收涨，碳酸锂期货价周环比上涨3.9%，多晶硅期货价周环比上涨6.9%，存储芯片价格DXI指数周环比回升2.3%，中国稀土价格指数周环比回落4.8% [37][38] - **食品与非食品价格**：食品价格方面，截至3月13日，农业部猪肉平均批发价周环比回落5.0%，28种重点监测蔬菜平均批发价周环比回落3.1%，6种重点监测水果平均批发价周环比回落2.5%，非食品项方面，清华大学ICPI总指数3月13日录得99.38点，周环比回落0.1% [38] 国内政策与科技领域动态 - **国常会讨论通过《国务院2026年重点工作分工方案》**：强调要“靠前发力、提质增效”，研究建立地方财政补贴负面清单管理机制，规范地方财政补贴政策，对维护公平竞争市场秩序、纵深推进全国统一大市场建设具有重要意义 [39] - **证监会党委扩大会议部署资本市场工作**：强调要“进一步增强市场内在稳定性”、“更好激发科技创新活力”，聚焦服务新质生产力发展，持续推进科创板“1+6”、“并购六条”等政策落地显效，发布实施深化创业板改革方案，加快优化再融资机制，进一步拓展私募股权和创投基金退出渠道 [40] - **科技领域风险与进展**：国家互联网应急中心发布关于OpenClaw安全应用的风险提示，指出其默认安全配置脆弱可能引发系统被控、数据泄露等风险，英伟达宣布推出专为企业级多智能体系统设计的新一代开源大语言模型Nemotron 3 Super，模型总参数量达1200亿，原生支持100万token超长上下文窗口，国家药监局批准博睿康医疗科技植入式脑机接口手部运动功能代偿系统创新产品注册申请，实现脑机接口医疗器械全球首发上市 [41][42][43]

核心观点 - 如果能源问题的久期拉长，海外衰退预期或将指数上升 [2] - 美元在能源问题久期拉长过程中获益，可能阶段性帮助美国维持信用扩张 [3] - 新能源交易在能源问题和衰退预期组合中或将占优 [3] - 能源问题如果持续，农业的价格传导整体或好于工业 [3] - 中期看好煤炭，新能源，农业，电力，石油，美国资本品通胀相关 [3] - 长期看好保险，央国企，反内卷，中概互联网 [3] 美国通胀去化进程放缓 - 美国总体CPI环比回升至0.3%，主要受能源（+0.6%）和部分核心商品（服装+1.3%）价格上涨推动 [8] - 核心CPI环比小幅回落至0.2%，但同比持平于2.5%，距美联储2%的目标仍有差距 [8] - 商品通缩红利正在减弱，核心商品同比维持在1.0%的低位，但服装分项环比大幅上涨1.3%，同比增速升至2.5% [8][9] - 教育与通讯商品环比大跌3.0%，同比降幅扩大至6.3%，是核心商品的主要拖累项 [9] - 服务通胀粘性依然突出，核心服务同比上涨2.9% [8] - 住房（权重35.61%）同比上涨3.0%，医疗保健服务同比增速升至4.1%，两者合计权重超过42% [8][10] - 核心PCE通胀同比增速反弹至3.1%，核心服务通胀环比加速，显示通胀回落充满挑战 [12] - 实际个人消费支出环比仅增长0.1%，连续三个月维持低位，核心实际消费支出连续两个月零增长 [15] - 耐用品实际消费大跌1.1%，其中新车实际消费环比跌7.2% [15] 能源扰动或引发海外衰退交易 - 能源久期拉长会同步击穿对冲工具、财政补贴、库存缓冲等多重缓冲层，导致成本压力、加息路径、信贷收缩、需求萎缩同时共振 [17] - 衰退预期具有自我实现属性，可能触发企业削减投资、居民收缩消费，形成正反馈回路 [17] - 能源久期拉长驱动全球美元需求上升，美元走强可压低美国进口通胀、为联储提供边际宽松空间，从而阶段性延长美国信用扩张周期 [17] - 高化石能源价格使新能源在经济性上持续胜出，替代逻辑加速兑现 [18] - 衰退预期下，新能源兼具能源安全与需求刺激双重政策属性，可能是逆周期财政最后保留的优先方向 [18] - 农业端食品属于刚性需求，能源成本上升可直接向终端价格传导；工业端需求弹性较高，需求塌陷会对冲成本上涨，导致价格传导不如农业 [19] 港股复盘：恒生科技反弹 - 本周恒生指数收跌-1.13%，恒生中国企业指数收涨0.5%，恒生科技指数收涨0.62% [20] - 本周港股细分行业中，生物医药B类、猪肉和大数据方向超额领先 [21] A股市场复盘：新能源交易线索出现 - **宽基和因子表现**：本周上证指数收跌-0.70%，创业板指逆势领涨+2.51%，科创50收跌-2.88% [27] - 市场情绪分化，高贝塔值和融资盘高持仓领涨，低市净率、高股息和低价股紧随其后 [33] - **产业和行业表现**：从产业层面看，科技和周期跌幅较深，消费和先进制造小幅收涨 [34] - 细分行业层面，能源相关行业超额明显，相对上证指数超额收益来看，风电设备、电池和基础建设领涨 [38] - **外资期指持仓**：本周外资期指持仓改善，IC和IH净空仓明显收敛，IF和IM净空仓也略有收敛 [45] 下周热点 - 下周（3.16-3.20）重点关注美国PPI数据和美联储利率决议 [46]

核心观点 - 涨价是当前市场交易主线，预计至少持续至二季度中期[3] - 国内“反内卷”政策制度化与降碳目标约束可能加码供给侧政策，形成PPI上行风险[3][12] - 海外地缘冲突推高油价，若3月布油中枢维持在77美元以上，PPI可能在3月转正；若全年布油中枢维持在80美元左右，PPI全年可维持正值[3][14] 风险与对冲 - 需警惕流动性收紧风险，本周美元指数已上破100[4][17] - 在流动性紧缩环境中，石油和美元的对冲价值凸显[4][17] - 美国深陷地缘冲突泥潭的风险在走高，是需警惕的极端情形[4] 高频数据观察 - 实体经济：节后开工稳步推进，多数指标同比增速回升；地缘对贸易冲击见顶，原油运输指数(BDTI)同比涨幅从248%回落至180%，成品油运输指数(BCTI)同比涨幅从141%回落至99%[5][19] - 物价：地缘属性商品价格坚挺，WTI原油期货结算价同比上涨48%，布伦特原油同比上涨48%；内需品种如铁矿石价格同比小幅上涨5%[5][22][23] - 货币金融：美元指数上行至100.50，但人民币相对有韧性；10年期国债收益率小幅上行至1.81%，期限利差走阔反映市场对输入性通胀预期升温[5][24][25]

报告核心观点 - 3月13日晚特朗普称美军对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛军事目标发动“猛烈空袭”，刻意避开石油基础设施，若伊朗等干扰船只通过霍尔木兹海峡，将重新考虑决定 [1] - 哈尔克岛是伊朗石油工业战略核心，过去半年日均出口145.3万桶，占伊朗总出口93.16%，占霍尔木兹海峡运输量7%-9%，其出口原油约98%运往中国，若该岛瘫痪，中国约13%原油进口将受冲击 [1] - 石油收入对伊朗重要，特朗普“占领哈尔克岛”施压面临反噬风险，伊朗武装部队警告若其石油等基础设施遭袭，将摧毁美国相关设施，冲突升级会使海湾其他产油国能源设施受袭，引发全球油价失控飙升 [2] 相关数据 - 展示了2025年3月至2026年3月伊朗原油出口分港口数据（Kharg Island和Others） [3]

文章核心观点 - 如果原油价格因中东冲突维持在每桶100美元的高位，美国页岩油生产商将是最大的受益者，预计将获得巨额额外现金流 [3] - 对于在中东地区拥有广泛资产的国际大型石油公司而言，情况更为复杂，它们可能因供应链中断和资产风险而受损，尽管高油价能部分抵消影响 [3][4][5] - 霍尔木兹海峡的关闭对全球能源供应构成重大结构性风险，影响了石油和液化天然气的流动，并可能加速能源转型的讨论 [4][8] 油价上涨对美国生产商的影响 - 投资银行杰富瑞的模型预测，自2月28日冲突爆发以来油价上涨约47%，仅本月美国生产商就将额外获得50亿美元的现金流 [3] - 能源研究公司Rystad称，如果美国石油价格今年平均达到每桶100美元，将为美国石油公司带来634亿美元的收入增长 [3] - 美国基准西德克萨斯中质原油周五结算价为每桶98.71美元 [3] - 额外的现金流将主要惠及在中东业务有限的美国页岩油公司 [3] 国际大型石油公司的复杂处境 - 埃克森美孚、雪佛龙以及欧洲的英国石油公司、壳牌和道达尔能源在海湾地区拥有广泛资产，受霍尔木兹海峡关闭的影响更大 [3] - 壳牌公司因部分工厂停产，被迫宣布从卡塔尔拉斯拉凡工厂运输的液化天然气货物遭遇不可抗力 [4] - 据Rystad数据，到2026年，英国石油公司和埃克森美孚超过五分之一的自由现金流将来自其位于中东的石油和液化天然气业务，道达尔能源为14%，壳牌为13%，雪佛龙为5% [5] - 道达尔能源表示，油价上涨“足以抵消中东产量下降带来的影响” [6] - 埃克森美孚首席执行官表示，公司正在适应“世界中央供应来源”的关闭，但其规模和体量在采购方面带来优势 [7] 市场反应与股价表现 - 自危机爆发以来，埃克森美孚股价仅上涨2%至156.12美元，表现落后于同行，部分原因是对中东供应的依赖 [7] - 同期，英国石油公司和壳牌公司的股价分别上涨了11%和9%，因投资者预期其贸易部门将从油气价格波动中获利 [7] - 挪威石油巨头Equinor的股价涨幅超过其他西方主要石油公司，因为该公司在中东没有业务，并且是欧洲的主要天然气供应商 [7] - 炼油商如Neste和Repsol的股价也出现大幅波动，因来自中东的航空燃油等精炼产品供应中断 [7] 霍尔木兹海峡关闭的影响与行业展望 - 伊朗军方表示将继续关闭霍尔木兹海峡，这条水道输送全球五分之一的石油和天然气 [4] - 据高盛研究，通常每天通过该航道的2000万桶石油中，约有1800万桶仍被阻断，液化天然气行业受到更严重冲击，全球约五分之一的产量已停滞 [4] - 加拿大皇家银行资本市场预计冲突将持续到春季，布伦特原油价格可能在三到四周内超过每桶128美元 [4] - Rystad的分析师指出，海峡关闭将损害中东国家石油公司，而占该地区上游总产量约20%的西方石油巨头也可能受到实质性影响 [5] - 分析师认为，任何在中东市场投入较少的企业都将受益于更高的价格 [8] - 有观点认为，这场危机可能推动人们更积极地转向不受供应中断影响的国内能源，甚至可能演变成一场“需求破坏事件”，并促使亚洲重新考虑核能 [8] 1

宏观与地缘政治 - 美元指数受地缘局势推动，全周上涨1.6%至100.5，创去年11月以来新高[2][9] - 布伦特原油受美伊局势升级催化，价格站上103美元/桶，3月9日曾触及119.5美元/桶高位[2][11] - 10年期美债收益率因通胀担忧大幅上行14.2个基点至4.27%[13] 大宗商品与债券 - 贵金属价格承压，伦敦金全周下跌2.9%，白银全周下跌4.6%[2][11] - 中国10年期国债收益率上升1.58个基点至1.809%[13] - 尿素价格在中东局势扰动下大幅上涨，2025年化肥指数上涨20%[43] 港股与A股资金流向 - 南向资金（3/9-3/12）转为大幅净流入524亿港元，成交占比升至23%[2][23] - 港股外资（3/5-3/11）维持净流入54亿港元，但年初至今累计净流出250亿港元[2][29] - A股两融资金上周转为净流入191亿元人民币[16] - A股ETF资金分化：宽基ETF净流出257亿元，行业ETF净流入97亿元[16] 行业与板块观点 - 油价上行强化煤化工替代逻辑，煤炭板块被判断已开启新一轮上行周期[36][44] - 算电协同首次写入两会政府报告，利好算电一体化、智能调度、绿电运营等产业链环节[37] - 储能需求激增，导致锂资源供给偏紧[48] - 印度股市部分板块估值趋于合理，Nifty IT板块较其3年平均估值折价约24%[37]

全球市场表现与地缘政治影响 - 美股全线下挫，道指周跌1.99%，纳指周跌1.26%，标普500指数周跌1.60% [1] - 欧洲三大股指，英国富时100指数周跌0.23%，德国DAX 30指数周跌0.61%，法国CAC 40指数周跌1.03% [1] - WTI原油近月合约周涨8.59%至98.57美元/桶，布伦特原油近月合约周涨11.27%至103.14美元/桶，连续第四周上涨 [4] - COMEX黄金期货周跌2.65%至5022.11美元/盎司，白银期货周跌3.46%至80.914美元/盎司 [4] 全球主要央行政策前瞻 - 市场普遍预期美联储将维持联邦基金目标利率在3.50%–3.75%不变，为连续第二次会议按兵不动 [2] - 市场已完全定价美联储今年全年仅降息一次 [2] - 汇丰经济学家预计美联储2026年全年将维持利率不变 [2] - LSEG数据显示，货币市场已完全定价欧洲央行在7月前加息 [5] - 市场预期英国央行极大概率维持利率3.75%不变，LSEG数据显示货币市场定价年底前加息概率约70% [5][6] - 澳大利亚储备银行、日本央行、加拿大央行及英国央行均计划公布利率决议 [1][7] 关键公司事件与财报 - 英伟达全球AI与GPU技术开发者大会（GTC）将于3月16日至19日举行，预计吸引全球190多个国家和地区超3万名现场参会者，CEO黄仁勋预计发布多项AI相关重磅消息 [1][3] - 下周公布财报的公司包括：美光科技、通用磨坊、联邦快递、美元树、Lululemon、嘉年华邮轮、阿里巴巴、拼多多等 [3][7] 宏观经济数据看点 - 美国下周关键数据包括：2月工业产出、2月生产者价格指数（PPI）、当周初请失业金人数、1月新屋销售数据等 [2][7] - 欧元区重点数据包括：欧元区及德国3月ZEW经济景气指数、意大利2月CPI终值、欧元区2月调和CPI等 [5][7] - 英国可关注周四公布的就业及薪资数据及周五公布的2月公共部门财政数据 [6][7] 地缘政治与大宗商品市场动态 - 霍尔木兹海峡运输遇阻引发原油市场持续担忧，国际能源署（IEA）32个成员国一致同意从紧急储备中释放4亿桶石油 [4] - 美国财政部长呼吁组建国际联盟为油轮护航通过霍尔木兹海峡，但伊朗新任领导人已誓言将继续封锁该航道 [4] - 美元因避险属性走强，油价上涨加大了通胀压力卷土重来的可能性，并影响市场对美联储降息路径的预期 [5]

油价大幅上调及其市场反应 - 国内成品油价格迎来2022年3月17日以来最大涨幅，汽油和柴油零售价格每吨分别上调695元和670元，全国平均92号汽油和95号汽油每升分别上调0.55元和0.58元 [6] - 这是2026年成品油调价窗口开启后的连续第四次上调，引发车主在调价窗口关闭前集中加油 [6] - 以油箱容量50升的普通燃油车计算，调价后加满一箱油需多花费至少27.5元 [9] 燃油车主的成本压力与应对策略 - 油价上涨对日常通勤车主影响有限，但对将车作为生产力工具（如网约车、货车司机）或频繁自驾游的车主，额外成本积少成多相当可观 [11][15] - 有车主为应对油价上涨调整用车习惯，例如在调价窗口开启前优先使用公共交通，确需开车时轻踩油门、不开空调以节省燃油 [14] - 重型卡车等商用车运营成本显著增加，一辆百公里油耗38升、月跑10000公里的重型卡车，单月燃油成本将增加上千元 [16] 新能源汽车市场出现涨价趋势 - 在油价上涨同时，新能源汽车行业出现逆风涨价现象，奇瑞星途ET5高配版上调5000元，一汽奔腾悦意03中高配版涨价2000至5000元，极氪透露二季度焕新车型或上调5000至10000元 [22] - 蔚来、小米、理想等品牌也已接连预警成本红线 [22] - 涨价主要受上游原材料成本推动，电池级碳酸锂价格从去年年初每吨约7.5万元飙升至今年3月的每吨17.19万元 [23] 消费者对“油电之争”的理性态度 - 社交媒体上部分新能源车主对油价上涨表示庆幸，但行业观点认为“油电之争”双方在消费端各有烦恼，电动车在汽油涨价面前的“胜利”只是一厢情愿 [19][24] - 油价波动产生多米诺骨牌效应，影响下游物流、建材、纺织、餐饮等多个行业，电车车主省下的油钱仅是其中微小一环 [24] - 消费者行为呈现多元化与务实性，同一家庭或个人可能根据场景同时使用油车和电车，两者车主并非对立阵营 [27][28] - 消费者普遍认为，无论是排队加油省几十元，还是利用夜间波谷电价充电，都是应对生活成本变化的合理方式，无需互相嘲笑 [30][31]

伊朗石油出口基础设施 - 哈尔克岛是伊朗海岸附近的一个小型珊瑚岛[1] - 该岛承担了伊朗90%的石油出口运输任务[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突进入僵持战，原油价格高位大幅波动，商品整体情绪偏多，短期空头操作或不合适，可寻找估值偏低、弹性大的品种短期反弹机会 [19] - 焦煤能源属性被阶段性激发，原油情绪外溢带动焦煤价格，进而带动焦炭价格上移 [19] - 短期内焦煤价格大幅反弹基本面支撑不足，但需注意市场情绪外溢下焦煤价格阶段性向上脉冲可能 [19] - 中长期对焦煤价格保持乐观，更看好6 - 10月安全生产月、消费旺季等因素叠加时的价格表现 [19] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 焦煤盘面价格上周震荡走高，周度涨幅60.5元/吨或+5.28%，受中东局势下原油能源情绪溢价驱动，关注下方1100元/吨支撑和上方1250元/吨压力 [14] - 焦炭价格上周同样震荡走高，周度涨幅47.5元/吨或+2.79%，跟随焦煤价格波动，关注下方1600 - 1650元/吨支撑和上方1800 - 1850元/吨压力 [17] - 焦煤现货方面，山西低硫主焦等不同煤种价格有不同变化，部分升水或贴水盘面；焦炭现货方面，日照港等不同产地焦炭价格环比持稳，部分贴水盘面 [18] - 焦煤主力合约持仓处历史同期高位，4月、6月合约持仓异常，需警惕仓单压力 [18] - 国内钢联口径523家样本矿山精煤日均产量环比增加，累计产量同比减少；314家样本洗煤厂精煤日均产量环比增加，累计产量同比增加 [18][74][76] - 甘其毛都口岸蒙煤通关量处历史同期高位，澳煤进口无优势，窗口关闭 [18] - 247家钢铁企业及独立焦化厂焦炭日均产量基本持平，累计产量同比减少，独立焦化厂焦化利润环比下降 [18] - 247家钢铁企业日均铁水产量环比下降，钢厂盈利率环比上升，五大材表观消费量环比增加、同比减少，钢材总库存环比增加、同比增加且累积幅度放缓 [18] - 焦煤全国日均供应环比回升，供求偏宽松；焦炭供求同样边际宽松，需观察铁水恢复进度 [19] - 焦煤总库存环比增加，焦炭总库存环比减少 [19] 期现市场 - 焦煤不同煤种价格有不同变化，如低硫主焦环比-20.1元/吨，中硫主焦环比+23元/吨等 [23] - 山西低硫主焦、中硫主焦、乌不浪金泉工业园区蒙5精煤、澳大利亚峰景硬焦等现货折盘面仓单价及与盘面升贴水情况 [25][28][31] - 焦炭不同产地价格环比持稳，如日照港准一级湿熄焦、吕梁准一级干熄焦等，现货折盘面仓单价及与盘面升贴水情况 [34] - 日钢准一级焦到厂价环比-50元/吨，3月6日焦炭第一轮提降落地 [38] - 山西低硫主焦升水盘面85元/吨，环比-67.5元/吨；金泉蒙5贴水盘面28元/吨，环比-55元/吨 [42] - 焦煤5 - 9价差报-99元/吨，环比-4元/吨，维持近月低、远月高的Contango结构 [45] - 日照港准一级湿熄焦贴水盘面12元/吨，环比-42元/吨；吕梁准一级干熄焦贴水盘面27元/吨，环比-42元/吨 [48] - 焦炭5 - 9价差报-74.5元/吨，环比-8元/吨，维持近月低、远月高的Contango结构 [51] 持仓及品种比价 - 截至2026/03/13，焦煤单边总持仓59.93万手，环比-8.3万手；焦炭单边持仓4.21万手，环比-0.02万手 [60] - 焦煤主力合约持仓处历史同期高位，4月、6月合约持仓异常，需警惕仓单压力 [61] - 本周JM/I环比+0.01，HC/JM环比-0.09，焦煤较铁矿、成材偏强，JM/I处于历史低位，焦煤估值相对铁矿石偏低 [66] - 本周J/I环比-0.04，HC/J环比-0.01，JM/J环比+0.02，焦炭稍弱于铁矿石，稍强于成材，J/I处于历史低位，焦炭估值相对铁矿石偏低 [69] 供给及需求 - 钢联口径523家样本矿山精煤日均产量77.7万吨，环比+2.92万吨，累计产量同比减少约26.32万吨或-0.40% [74] - 钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量23.08万吨，环比+3.18万吨，累计产量同比增加约146.86万吨或+9.40% [76] - 甘其毛都口岸蒙煤通关量维持在历史同期高位，2025年1 - 12月我国累计进口蒙古焦煤同比增加 [79] - 澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为-265元/吨，进口窗口关闭，2025年1 - 12月我国累计进口澳大利亚焦煤同比减少 [82] - 2025年1 - 12月我国累计进口俄罗斯焦煤、加拿大焦煤同比增加，进口美国焦煤同比减少且受关税影响处于停滞状态 [85][89] - 247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量110.90万吨，环比-0.04万吨，累计产量同比减少约65.8万吨或-0.77%，独立焦化厂焦化利润-3元/吨，环比-20元/吨 [92] - 247家钢铁企业焦炭日均产量47万吨，环比持稳；独立焦化厂焦炭日均产量63.90万吨，环比-0.04万吨 [95] - 247家钢铁企业日均铁水产量221.2万吨，环比-6.39万吨；钢厂盈利率水平41.13%，环比+3.03pct [98] - 测算螺纹、热卷盘面利润分别为-210元/吨及-162元/吨，环比延续回落 [104] - 五大材表观消费量798.08万吨，环比+106.73万吨，同比-85.78万吨；可获取部分钢材总库存为3326.92万吨，环比+19.44万吨，同比+383.44万吨，库存累积幅度放缓 [108] - 焦煤全国日均供应154.41万吨，环比回升，供求偏宽松；焦炭供求同样边际宽松，需观察铁水恢复进度 [110] 库存 - 截至2026/03/13，焦煤总库存环比+13.24万吨，其中样本矿山库存环比-8.58万吨、独立焦化厂库存环比+19.98万吨、钢厂库存环比+1.99万吨、港口库存环比-0.15万吨 [114] - 焦炭总库存环比-0.31万吨，其中独立焦化厂库存环比-9.87万吨、钢厂库存环比+16.29万吨、港口库存-6.73万吨 [114]