港股市场回顾 - 截至2026年1月23日收盘，恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%，国企指数收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额进一步减至827.99亿港元 [1][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中港股通(沪)净流入2.83亿港元，港股通(深)净流入2.01亿港元 [1][5] - 板块表现方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股则逆市走强 [1][5] - 上周五（1月23日）港股三大指数午后回暖，恒指涨0.45%，国企指数涨0.51%，恒生科技指数涨0.62% [1][5] - 上周全周来看，恒指、国企指数及科技指数分别小幅收跌0.36%、0.45%和0.42% [1][5] - 蓝筹股中，信义光能(00968)涨11.15%，泡泡玛特(09992.HK)涨6.60%，新东方-S(09901.HK)涨3.75%，龙湖集团(00960.HK)跌2.27%，中国石油股份(00857.HK)跌2.09% [1][5] 美股市场回顾 - 上周五（1月23日）美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.58%，标普500指数涨0.03%，纳指涨0.28% [2][5] - 道指成分股中，高盛、卡特彼勒跌超3%，领跌道指，英特尔因Q4亏损扩大且营收指引不及预期而大跌17% [2][5] - 科技股表现分化，万得美国科技七巨头指数涨1.05%，微软涨超3%，亚马逊涨超2%，纳斯达克中国金龙指数收跌0.26%，小鹏汽车跌超3% [2][5] - 上周全周来看，道指累计下跌0.53%，标普500指数累计下跌0.35%，纳斯达克指数累计下跌0.06% [2][5] 市场展望与投资主线 - 报告认为，以中国资产为核心的港股配置价值继续凸显，并建议关注四大主线 [3] - 主线一：“科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3] - 主线二：“扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费等板块，报告上周推荐的体育服饰消费龙头李宁全周累计上涨4.3% [3] - 主线三：仍属较低估值和较高股息的各细分行业的央国企龙头公司板块 [3] - 主线四：受益于2026年美联储降息预期且今年一季报业绩继续较好表现的上游有色金属板块 [3] - 2026年港股及A股均实现开门红上涨，南下资金于1月初至上周五已累计净流入达435亿港元 [3][5] 市场热点与行业动态 - 互联网大厂春节AI红包大战：腾讯发布通知，将在2月1日上线春节活动，用户上元宝APP可分10亿现金红包，单个红包金额可达万元，并已启动新功能内测邀约 [9][12] - 百度自1月26日至3月12日，用户在百度APP使用文心助手有机会瓜分5亿现金红包，最高可获得1万元奖励，并将作为首席AI合作伙伴合作《2026北京广播电视台春节联欢晚会》 [9][12] - 贵金属与工业金属价格大涨：现货黄金向上触及5050美元，日内上涨1.29%，黄金连续第五个交易日盘中创历史新高 [9] - 白银史上首次突破100美元关口，纽约期银和伦敦现货白银均创2020年来最大单周涨幅 [9] - 伦铜重上1.3万美元，接近本月稍早创下的盘中最高纪录，全球铜价今年以来涨幅明显 [9] - 报告认为，受益于AI数据中心建设需求以及新能源电动车的需求拉动，全球铜金属的供给需求已出现紧平衡 [9] 本周荐股：中国中铁 (00390.HK) - 公司是基建领域的特大型企业集团，母公司2024年在《财富》中国500强企业排名第35位，业务涵盖铁路、公路、市政、房建等几乎所有基本建设领域 [10] - 2025年前三季度实现营业收入7738.14亿元，同比减少5.46%，归母净利润174.90亿元，同比增长14.97%，扣非归母净利润152.01亿元，同比减少20.04% [10] - 分业务看，25Q1-3基础设施建设业务营收6595.61亿元，同比减少7.52%，毛利率7.57%，同比增加0.01个百分点，设计咨询业务营收126.68亿元，同比减少1.42%，毛利率22.94%，同比减少1.58个百分点 [10] - 装备制造业务营收215.67亿元，同比增长8.71%，毛利率21.85%，同比减少0.88个百分点，房地产开发业务营收238.24亿元，同比增长8.75%，毛利率7.42%，同比减少5.28个百分点 [10] - 矿产资源利用业务前三季度实现收入62.23亿元，同比增长8.04%，毛利率59.45%，同比提升5.20个百分点，盈利能力显著提升 [10] - 2025Q1-3 LME铜均价为9556.44美元/吨，同比上涨4.66%，最新1月23号LME铜价格为11665美元/吨，随着铜价上行有望对公司未来盈利形成支撑 [10] - Wind一致预期公司2026年度净利润为239亿人民币，对应当前市值仅4倍PE左右，报告认为较为低估，建议积极关注，目标价4.4港元，止损价3.7港元 [10] 重点公司信息摘要 - **腾讯控股(00700.HK)**：春节分10亿现金，元宝启动新功能内测邀约 [12] - **中国石油化工股份(00386.HK)**：全年原油加工量2.5亿吨，同比减少0.78% [12] - **京东(09618.HK)**：称去年是AI消费爆发元年，AI产品搜索量升逾百倍 [12] - **百度(09888.HK)**：文心助手入局春节AI大战，将发放5亿现金 [12] - **紫金矿业(02899.HK)**：巨龙铜矿二期工程建成投产，预计年产铜30-35万吨 [12] - **泡泡玛特(09992.HK)**：公司创始人称产品已成代表中国“土特产” [12] - **华润医药(03320.HK)**：附属江中药业去年赚9.06亿人民币，增长15% [12] - **中铝国际(02068.HK)**：联合体中标30.3亿元电解铝项目 [12] - **光大证券(06178.HK)**：料去年度净利润增长21.92% [12] - **爱康医疗(01789.HK)**：全关节手术机器人获NMPA批准 [12] - **特步国际(01368.HK)**：全年特步主品牌零售低单位数同比增长 [12] 财经要闻摘要 - 国家能源局：去年全国电力市场交易电量6.6万亿千瓦时，年增7.4% [11] - 去年末内地银行理财存续规模33.3万亿人民币，较年初增11.15% [11] - 中国信通院拟于周一发布「算力星网」联合推进倡议 [11] - 中国商务部监测：去年手机及智能机器人产品网零额分别增20.5%和18% [11] - 离岸人民币涨穿6.95元，创2023年5月以来新高 [11] - 澳门2025年全年入境旅客约4006.94万人次，同比上升14.7% [11] - 香港保监局：香港去年首三季毛保费总额6370亿港元，上升32.5% [11] - WTI 3月原油期货收涨2.88%，报61.07美元/桶 [11] - 日本央行维持政策利率0.75%不变，符合预期 [11] 新股资讯 - **东鹏饮料 (9980)**：行业为食品饮料，招股价250.5港元，每手100股，招股截止日2025年1月29日，上市日期2025年2月03日，目前处于招股中 [13] - **鸣鸣很忙 (1768)**：行业为零售，招股价区间229.6-236.6港元，每手100股，招股截止日2025年1月23日，上市日期2025年1月28日 [13]

公司股价表现 - 中国中铁港股股价大幅上涨 截至发稿 股价上涨5.17% 报4.27港元 成交额达1.75亿港元 [1] 矿产资源业务现状 - 公司目前运营5座矿山 在铜、钴、钼的储量方面处于行业领先地位 [1] - 2024年 子公司中铁资源实现归母净利润30亿元人民币 占公司整体净利润的11% [1] 资源业务发展前景 - 国盛证券指出 若公司将矿产资源申请为拟培育主业 后续有望收购新矿山以加速发展 [1] - 国盛证券预计 公司2025年资源板块归母净利润将达到33亿元人民币 [1] - 申万宏源认为 资源板块持续发力 将增强公司盈利弹性与抗周期性 [1]

公司股价表现 - 中国中铁股价上涨5.17%至4.27港元，成交额达1.75亿港元 [1] 矿产资源业务概况 - 公司目前运营5座矿山，其铜、钴、钼储量处于行业领先地位 [1] - 2024年子公司中铁资源归母净利润为30亿元人民币，占公司整体净利润的11% [1] - 预计2025年资源板块归母净利润将达到33亿元人民币 [1] 机构观点与业务前景 - 国盛证券指出，若将矿产资源申请为拟培育主业，后续有望收购新矿山以加速发展 [1] - 申万宏源认为，资源板块持续发力，将增强公司盈利弹性与抗周期性 [1]

**纪要涉及的行业或公司** * 行业：有色金属行业，具体涵盖黄金、铜、铝、碳酸锂、稀土等细分领域 [2] * 公司：紫金矿业 [1] **核心观点和论据** * **宏观与行业展望** * 地缘政治缓和未减缓全球资产重配，美联储主席人选符合宽松预期，利好有色金属 [4] * 有色金属在未来五年内将处于需求共振向上的状态 [4] * 商品需求持续稳定向上，而供给侧因逆全球化背景及天然限制呈缓慢增长态势 [16] * **市场与资金面** * 上周资金恢复净流入，但黄金和铜仍呈现净流出，其余板块净流入 [5] * 预计未来一个月受传统淡季及高价格抑制刚需影响，市场将经历反复整固过程 [5] * 春节后，由于积压订单补采、开工以及抢出口等因素，将迎来较好的上涨行情 [5] * **黄金** * 截至2025年底，投资性黄金在全球可支配金融资产中占比仅为3%，远低于历史高点5%，仍有很大增配空间，将推动金价大幅上行 [7] * 金价假设由780美元/盎司上修至1,000美元/盎司 [16] * **铜** * 电解铜需求侧偏弱，库存累库，基本面较弱 [8] * 但铜的金融属性（避险、资产再配置）及下游积压订单补采行为对价格形成支撑，大幅下跌可能性不大 [8] * 铜价假设由9,700美元/吨上修至12,000美元/吨 [16] * **铝** * 铝价较低（约2万多元/吨），需求广泛且稳定，受益于退税抢出口，光伏领域需求增长明显 [9] * 铝供需相对平衡，基本面支撑比铜强很多 [10] * **碳酸锂** * 市场淡季不淡，电池企业抢出口积极，正极材料订单环比增长，总体去库，短期内供不应求 [11] * 价格预计维持在15万元/吨以上震荡，价格假设由8万元/吨上修至12万元/吨左右 [11][16] * **稀土** * 过去一个多月价格从52-53万元/吨上涨至67万元/吨左右，涨幅约20% [12] * 供给端因国家管控配额制而受限，下游需求稳增，长期处于供不应求状态，有战略配置价值 [12] * **紫金矿业核心观点** * **大幅上修盈利预测与目标**：预计2026年归母净利润约808亿元，目标市值上修至1.6万亿元 [2][16][17] * **上修依据**： 1. 商品价格假设上修（金、铜、锂）[16] 2. 根据公司指引，上修铜产量至120万吨、黄金产量至105吨 [16] 3. 预计投资收益也会有显著增幅 [16] * **成长性与估值**： * 预计2026年至2030年业绩将从808亿增长至1,350亿，年均复合增速约21% [17] * 到2030年，其矿产金和矿产铜预计将稳居全球前三 [16] * 采用分布估值法（黄金20倍PE，铜15倍PE），结合成长性（PEG=1）及可比公司，给予20倍PE及20%估值溢价 [17] * **核心竞争力**： * 公司管理体系完备，管理层梯队清晰 [15] * 现有矿山技改扩产确保未来成长性，并购加速落地进一步增强产量增速 [3][15] * 管理团队有强大的战略目标实现能力和业绩兑现能力 [17] **其他重要内容** * **矿服企业逻辑**：矿机和矿服企业（如金诚信、中矿）通过向资源领域拓展，可双重受益于原有业务增长和参股矿山的权益投资收益 [13] * **紫金矿业并购进展**：过去2024年和2025年，公司完成了5个资源并购项目，若2026年继续有重大项目落地，将进一步打消市场疑虑，增强竞争力 [17][18] * **碳酸锂供给扰动**：宁德矿正在补办安全生产许可证和矿权更新，可能会出现短暂性停产扰动 [11]

澳元汇率表现 - 1月26日澳元兑美元盘中最高触及0.6931，创16个月新高，日内涨幅0.26%，开年累计上涨3.6%，跻身2026年表现最佳G10货币 [1] - 日内走势亚洲时段依托0.6894支撑震荡攀升突破0.6900关口，欧洲时段小幅回落但仍稳守0.6900上方，与欧元、日元等非美货币联动走强 [1] 核心驱动因素 - 澳联储维持鹰派立场，连续三次维持3.6%基准利率，行长明确不考虑降息并将加息纳入2026年议程，市场定价2月加息概率27%、3月逼近50%，机构预测利率或升至3.85% [2] - 通胀黏性提供支撑，去年12月消费者通胀预期反弹至4.7%，核心通胀超政策目标 [2] - 美澳货币政策分化，美联储2025年累计降息75个基点，市场预期2026年再降2-3次，而澳联储加息预期升温，推动澳10年期国债收益率升至4.85%，利差优势吸引资金流入 [2] - 大宗商品价格受中国需求支撑，铜价因新能源和AI基建需求上行，世行预测2026年涨1%，铁矿石稳于130美元/吨上方，瑞银称中国5%左右的增速持续支撑澳洲资源需求 [2] - 澳洲经济基本面稳健，去年12月新增逾6万个全职就业岗位，失业率与劳动参与率改善，资源板块强势对冲了消费和建筑板块的压力 [2] 技术面分析 - 技术面显示澳元兑美元多头趋势明确，周线形成倒置头肩底，突破短期均线呈多头排列，RSI升至62.9未超买 [3] - 日线突破14个月高位，均线拐头向上，确认中期上行趋势 [3] - 关键阻力位在0.6931，突破后目标指向0.7000关口，下方支撑依次为0.6900、0.6800及0.6712九日EMA [3] - 高盛预测三季度触及0.69，机构普遍预判全年汇率中枢上移至0.69 [3]

市场表现与指数动态 - 上证指数上涨0.33%至4136.16点，深证成指涨0.79%，创业板指涨0.63%，光伏设备、电池和有色金属板块领涨[1] - 恒生指数收涨0.45%至26749.51点，恒生科技指数涨0.62%，大市成交额2409亿港元[1] - 美国道琼斯指数下跌0.58%，标普500指数微涨0.03%至6915.61点，纳斯达克指数上涨0.28%[1] 外汇与地缘政治风险 - 日元兑美元强劲反弹，创下去年8月以来最大单日涨幅，市场高度警惕日本政府干预汇市[8][12] - 美国总统特朗普威胁若加拿大与中国达成贸易协议，将对加拿大所有对美出口商品征收100%报复性关税[1][8][12] 中国股市资金流向 - 宽基ETF资金连续大额流出，引发市场对国家队（中央汇金）减持的猜测，自1月15日至22日六个交易日内或已卖出约675亿美元ETF[12] - 市场资金顾虑国家队进一步减持风险，对中小盘股的关注度上升[8][12] 重点公司动态与IPO - 东鹏饮料(9980)启动港股招股，计划全球发行4088.99万股，每股248港元，集资最多101.41亿港元，引入贝莱德、腾讯等16家基石投资者，认购总额约6.4亿美元[10] - SpaceX已选定美国银行、高盛、摩根大通和摩根士丹利担任其IPO牵头行，该交易估值约1.5万亿美元，融资额或超300亿美元[10] - 比亚迪股份(1211)设定2026年海外销量目标为130万辆，较去年105万辆的交付量增长近24%[14] 板块与个股异动 - A股市场光伏板块表现强劲，科创板公司拉普拉斯(688726)和臻镭科技(688270)股价均涨停20%[30] - 港股部分个股涨幅显著，大森控股(1580)股价单日上涨95.12%[24]

2026年市场整体展望 - 对2026年全年整体走势持乐观态度 判断基于构成股市表现的“四碗面”即基本面、资金面、情绪面和政策面 [1] - 基本面整体向好 无失速风险 中国GDP总量已突破140万亿元 [1] - 资金面相对乐观 [1] - 情绪面虽然近期略有降温 但开年以来板块异彩纷呈 显示做多情绪依然高涨 [2] - 政策面悉心呵护整体经济与市场走势 [2] - 市场短期冲高后出现获利回吐 大盘从冲击4200点回踩至4100点 这被视为中继调整阶段而非终点 [2] 历史行情分析与市场健康化 - 回顾过去几轮大牛市 如2007-2008年（6124点至1664点）、2015年（5000多点回落）、2020-2021年（两小高峰） 共同特点是爆发时间短、形成高点后需要长时间消化调整 [3] - 脉冲式行情导致大部分投资者体验不佳 例如2020-2021年牛市后 2022-2023年转为熊市 2024年“924”行情前市场持续低迷 [3] - 认为市场行稳致远的长期走势将显著改善投资者体感 减少“割韭菜”现象 [3] - 当前提高保证金比例、监管喊话等措施旨在引导市场更健康、长远发展 扭转脉冲式炒作和盲目追涨的不良习惯 [4] - 资本市场大起大落时 其对实体经济的联动与支持力度不如长期稳健的市场 [4] - 短期行情爆发多由情绪面或资金面驱动 难以持续 以时间换空间的稳步发展更利于改善投资者体验和整体收益水平 [4] 核心投资赛道与主线 - AI仍是全年投资主线 [5] - **上游算力确定性最强**：半导体设备ETF（159516）受益于先进制程扩产与存储芯片涨价 存储企业扩产增加对薄膜沉积、刻蚀设备的需求 叠加“两存”上市预期 [5] - **通信作为算力映射**：通信ETF（515880）聚焦光模块环节 2026年英伟达Rubin架构将适配1.6T光模块 2027年“光入柜内”趋势预计将打开4-5倍市场空间 [6] - **下游应用遵循“不见兔子不撒鹰”策略**：软件ETF（515230）依赖催化因素驱动 游戏ETF（516010）凭借版号正常发放、出海布局、爆款潜力等扎实基本面 成为应用端确定性更强的选择 [6] 其他表现亮眼的板块 - **有色及反内卷板块**：矿业ETF（561330）跟踪上游资源企业 黄金受益于避险需求、去美元化及央行购金 铝、铜、稀土等品种需求支撑强劲 [6] - **反内卷政策受益板块**：随着反内卷政策持续落地 光伏50ETF（159864）、化工龙头ETF（516220）、养殖ETF（159865）、钢铁ETF（515210）、煤炭ETF（515220）有望迎来阶段性机会 [6] 创新药板块成长主线 - 创新药板块延续成长态势 2026年聚焦三条主线 [6] - **小核酸药**：作为新一代药物平台 靶向性与有效性突出 [6] - **GLP-1靶点**：应用从减重拓展至睡眠呼吸暂停、心脑血管疾病等领域 成药潜力广阔 [6] - **BD交易延伸**：从ADC药物向小核酸药延伸 行业呈现估值与业绩共振 [6] - 创新药板块阶段性行情明确 可关注科创创新药ETF国泰（589720） [6]

贵金属及有色金属市场近期表现与核心驱动因素 - 上周贵金属呈现强劲上涨态势，国际金价逼近5000美元大关，国际银价突破100美元历史性关口 [1] - 上涨受地缘政治紧张、美元走弱及全球央行持续购金等多重因素推动 [1] 2026年宏观环境与黄金展望 - 2026年国内外宏观环境总体利多有色金属板块，有望继续上行 [2] - 黄金利多因素包括：美联储降息周期持续、地缘冲突加剧、全球去美元化趋势 [2] - 全球秩序不确定性加剧，黄金避险属性凸显，市场避险情绪高企为金价带来支撑 [2] - 后续需关注新任美联储主席人选，若为鸽派，降息节奏或更激进，利好黄金 [2] - 全球去美元化加速，例如波兰央行宣布增购150吨黄金，丹麦养老基金计划抛售美债，多国减少美元资产配置，推动贵金属成为替代储备资产 [2] - 据世界银行数据，2024年全球央行储备中黄金储备占比约为22%，相较1990年冷战末期、1980年滞涨末期仍处于较低水平，且央行持有黄金数量与历史重要地缘政治转折点相比仍然偏低 [2] 有色金属与战略小金属展望 - 有色金属（如铜、铝、锂）在美联储持续降息预期升温背景下，需求走强同时供给端约束加剧，价格上涨或具有持续性，并对相关权益形成拉动 [2] - 战略小金属（如钨、钽、锑）处于供需错配风口期 [3] - 供给侧：小金属全球分布不均，受地缘因素影响大，开采难度大、周期长 [3] - 需求侧：小金属是AI、军工、半导体等高科技产业核心原材料，伴随新质生产力发展，需求大幅提升 [3] - 2026年美国关税博弈重点转向关键战略资源抢夺（矿产、先进芯片等），供需错配叠加特朗普政府关税扰动，部分战略小金属有望迎来投资机会 [3] 总结与关注方向 - 美联储降息周期、地缘冲突加剧及全球去美元化趋势有望对金价形成持续支撑 [3] - 需求端走强叠加供给端约束加剧，有望推升铜、铝、锂等商品价格 [3] - 钨、钽、锑等战略小金属同样面临供需错配和特朗普政府关税扰动影响 [3] - 建议投资者关注黄金基金ETF（518800）、矿业ETF（561330） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 建议铜短期多单继续持有，移动逢高止盈，充分回调后仍是布局良机，长期依旧看好铜，保持定力和耐心。短期沪铜关注区间【98500，105500】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】[6] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 美国经济数据超预期，美元指数本周震荡回落，截至1月22日，美元指数报收98.29，周跌幅1.09%。美国Q3实际GDP季环比终值小幅上修至4.4%，创两年来最快增速，核心PCE通胀保持在2.9% [10] - 中国2025年GDP同比增长5%，达到140.19万亿元，其中第四季度增长4.5%；规模以上工业增加值同比增长5.9%，制造业规模继续保持全球第一。1月20日，1年期LPR为3.0%、5年期以上LPR为3.5%，连续8个月保持不变，央行称2026年降准降息还有空间 [13] - 长期看，铜和纳斯达克指数，黄金，原油正相关，和美国国债收益率负相关。黄金正式超越美国国债，成为全球规模最大的储备资产，金铜比再创新高，铜仍有补涨空间 [16] 供需分析 供应 - 矿业巨头兼并加速，力拓开启收购嘉能可谈判或打造2600亿美元矿业巨头，部分铜矿项目有变动，如铜陵有色米拉多铜矿二期工程延期，智利Mantoverde铜矿工人罢工等。2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万实物吨，环比增加7%，同比增加7.2% [48] - 铜精矿TC持续低位运行，最新录得 - 46.58美元/吨，环比下滑0.18美元/吨。预计2026年1月粗铜市场延续宽松态势，加工费维持高位运行 [49] - 12月国内铜冶炼开工87.34%，SMM中国电解铜产量为117.81万吨，环比增加7.5万吨，同比 + 7.54%。预计1月国内电解铜产量为116.36万吨，环比下降1.45万吨。2025年12月未锻轧铜及铜材进口43.7万吨，同比减少21.8% [50] 需求 - 12月铜材行业开工率为59.51%，环比下滑2.09%，同比下滑9.51%。最新国内电解铜制杆企业周度开工率67.98%，环比增长10.51%，再生铜制杆企业周度开工率持平13.52%，电线电缆企业周度开工率58.71%，环比上涨2.72% [70] - 绿色铜需求潜力大，如可再生能源系统用铜量超传统发电系统，纯电动汽车单辆用铜量是燃油汽车的3.6倍等。1月11 - 18日，全国乘用车市场批发 + 零售101419辆，环比增长57.3%，同比减少50%。1 - 11月，电网工程完成投资5604元，同比增长5.9% [72] 总结展望 - 短期铜多空博弈激烈，鏖战10万关口，宏观多空交织，全球铜显性库存高位，淡季累库拖累铜价，建议短期铜多单移动止盈，关注30日均线支撑，长期铜多单保持定力 [6][99] - 中长期看，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下，依旧看好铜 [6][99] - 国内社会库存和上期所铜库存累库，LME和COMEX铜库存也增加。COMEX铜库存占比全球交易所总库存超50%，但美国铜消费仅占全球7%，有局部铜库存堰塞湖隐患，关注COMEX铜库存拐点和特朗普政策变化 [97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价偏强震荡，主因美国2025年第三季度GDP增速超预期上修、11月核心PCE表现温和且消费支出稳健、特朗普宣布调集美军舰队前往封锁伊朗令全球避险情绪进一步发酵、金银持续新高令铜价调整空间有限，AI和新能源转型为精铜消费市场提供强劲驱动；基本面来看，矿端供应偏紧格局延续，国内冶炼厂产量边际下滑，全球显性库存继续上行，内贸现货贴上幅度扩大，近月盘面C结构走扩 [2][7] - 整体来看，海外避险情绪的进一步发酵不断提振铜价估值中枢，美国经济基本面超出预期的表现令市场对未来全球精铜消费市场继续向前扩张充满信心；基本面上，海外中断矿山复产缓慢，全球精铜继续累库但布局地区货源依然偏紧，新趋势正逐步替代传统动能成为精铜消费市场的主流行业，预计短期铜价将在延续高位强震荡，关注1月美联储最新的利率决议 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜1月23日价格为13128.50美元/吨，较1月16日上涨320.00美元/吨，涨幅2.50%；COMEX铜1月23日价格为593.7美分/磅，较1月16日上涨8.85美分/磅，涨幅1.51%；SHFE铜1月23日价格为101340.00元/吨，较1月16日上涨570.00元/吨，涨幅0.57%；国际铜1月23日价格为91120.00元/吨，较1月16日上涨1470.00元/吨，涨幅1.64% [3] - 沪伦比值1月23日为7.72，较1月16日下降0.15；LME现货升贴水1月23日为 - 66.06美元/吨，较1月16日下降127.58美元/吨，降幅207.38%；上海现货升贴水1月23日为 - 180元/吨，较1月16日下降55元/吨 [3] - 截至1月23日，LME库存为171700吨，较1月16日增加28125吨，涨幅19.59%；COMEX库存为562605短吨，较1月16日增加19691短吨，涨幅3.63%；SHFE库存为225919吨，较1月16日增加12422吨，涨幅5.82%；上海保税区库存为107400吨，较1月16日增加7800吨，涨幅7.83%；总库存为1067624吨，较1月16日增加68038吨，涨幅6.81% [6] 市场分析及展望 - 库存方面，截至1月23日，全球库存继续上行，LME铜库存增加2.8万吨，注销仓单比例降至27%；上期所库存增加1.24万吨；上海保税区库存增加0.78万吨，上周洋山铜仓单降至30美金主因下游进入传统消费淡季且进口持续面临亏损状态，整体来看美铜库存继续类增，国内进入季节性累库周期，沪伦比值重心下移主因人民币近期表现相对强势 [7] - 宏观方面，美国11月核心PCE同比 + 2.8%，基本符合预期，个人消费支出环比 + 0.5%，11月个人收入环比 + 0.4%，表明美国消费者支出总体稳健，表现出超预期韧性，而通胀总体温和可控，季调后美国2025年第三季度GDP年化增长上修至4.4%，为近两年以来的最快增速，市场预计1月议息会议上美联储大概率将保持不变；特朗普的相关言论和行动令全球资本市场避险情绪进一步发酵，国际货币基金组织将2026年美国经济增长预期上调至2.4%，美国财长表示经济政策将带领美国经济走向新的高度，特朗普对美联储政策及人事任命的直接干预令市场避险情绪进一步发酵，金银再创新高提振铜价估值中枢进一步上移；国内方面，中国12月规模以上工业增加值同比 + 5.2% [7][8] - 供需方面，力拓四季度铜产量同比增长5%，其与嘉能可的收购谈判已进入关键阶段；11月国内产量环比基本持平，我国11月铜精矿进口量单月达252.6万吨，同比增幅高达13.1%，有效弥补了冷料供应略显不足的困境；从需求来看，年初传统行业受高铜价影响，电网投资整体新开工项目进程缓慢，白色家电消费开年预冷，房地产竣工同比降幅扩大；新兴产业来看，新能源汽车产销增速稳健，光伏去年年底装机量边际回升，AI数据中心和机器人提供广阔的市场前景，新趋势正逐步替代传统动能成为精铜消费市场的主流行业 [9] 行业要闻 - 力拓第四季度铜产量增长了5%，蒙古奥尤陶勒盖地下矿扩建带来的产量激增，抵消了智利埃斯孔迪达铜矿产量下降的影响，力拓与嘉能可的收购谈判已进入关键阶段，力拓必须在2月5日前提出正式报价，否则就放弃收购 [11] - 受旗下智利Candelaria铜矿地下开采效率下降影响，加拿大伦丁矿业公司下调2026年铜、金产量指引，公司股价于周四下跌超10% [12] - 智利北部Capstone铜业公司旗下一座铜矿因持续近三周的劳工罢工陷入全面停产，进一步加剧全球铜市场供应紧张态势，目前劳资双方暂无重启薪资谈判的计划 [13] 相关图表 - 报告包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18个相关图表，数据来源均为iFinD和铜冠金源期货 [15][20][22]