中蒙贸易数据 - 2024年中蒙贸易额达到186.2亿美元，同比增长10.1%，创历史新高 [1] - 中蒙贸易增速超出中国外贸总体增幅5个百分点 [1] 中蒙经贸合作领域 - 中蒙在矿产能源、基础设施、农牧业等领域优势互补 [1] - 投资领域从传统矿业、制造业、畜产品加工向数字经济、绿色能源等新兴领域拓展 [1] - 双方共同推进跨境经济合作区、跨境铁路、口岸基础设施升级取得积极进展 [1] 中蒙经贸交流活动 - 第五届中国—蒙古国博览会将于8月25日至29日在内蒙古呼和浩特市举办 [1] 中国对蒙古国的支持 - 中国帮助蒙古国建设一批基础设施、生产性和民生项目 [1] - 中国为蒙古国培训各领域人才9700多名 [1]

藏格锂业停产事件 - 藏格矿业旗下藏格锂业因政府通知被责令停止锂资源开发利用活动[1][2] - 停产原因是需办理锂资源开采手续 待手续完成后将申请复产[2] - 公司强调提锂过程符合《矿产资源法》规定 属于对伴生矿种的综合利用[4] 锂业务技术背景 - 藏格锂业2017年启动超低浓度卤水提锂研发 2018年获批2万吨/年碳酸锂项目备案[3] - 2021年取得盐湖提锂专利 实现从尾卤水直接生产电池级碳酸锂[3] - 尾卤水氯化锂含量低于工业品位 但随碳酸锂价格回升显现经济可行性[2] 采矿证办理进展 - 察尔汗矿区采矿证将于2025年8月9日到期 目前县州省三级已审查同意续期申请[3] - 正在等待自然资源部下发审查意见 完成后可办理含新增矿种的新采矿证[3] - 麻米错盐湖项目7月已取得采矿证 计划2025年Q3启动5万吨/年碳酸锂一期工程[7] 2025年上半年业绩 - 营业收入16.78亿元同比下降4.74% 归母净利润18亿元同比增长38.80%[5] - 氯化钾业务营收13.99亿元(+24.60%) 毛利率61.84%(+13.56pct) 受益于售价上涨25.57%[6] - 碳酸锂业务营收2.67亿元(-57.90%) 毛利率30.53%(-19.75pct) 售价区间6-8万元/吨[6] 投资收益与扩产计划 - 持有巨龙铜业30.78%股权 上半年获得投资收益12.64亿元(占净利润70.22%)[6] - 巨龙铜业二期工程预计2025年底投产 上半年矿产铜产量9.28万吨[6][7] - 麻米错盐湖项目规划总产能10万吨/年 建设周期预计9-12个月[7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [5][7] 核心观点 - 2025H1公司实现营收16.8亿元，同比-4.7%，归母净利18.0亿元，同比+38.8%，扣非归母净利18.1亿元，同比+41.6% [1] - 25Q2实现营收11.3亿元，同比-1.9%，环比+103.9%，归母净利10.5亿元，同比+37.2%，环比+40.9% [1] - 2025H1拟每10股派发现金红利10元，现金分红15.7亿元，分红率87.1%，同比大幅提升 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利35.6、60.8、79.3亿元，对应8月1日收盘价的PE为20、12和9倍 [5] 业务板块分析 锂业务 - 25H1碳酸锂产量0.52万吨，销量0.45万吨，分别完成全年目标的47.0%、40.6% [2] - Q2产量0.30万吨，环比增加0.08万吨，销量0.30万吨，环比增加0.15万吨 [2] - 25H1国内电池级碳酸锂均价7.0万元，其中Q2均价6.5万元，环比-13.0% [2] - 25H1公司碳酸锂含税售价6.7万元，折扣系数约96% [2] - 25H1单吨营业成本4.1万元，同比基本持平，锂板块贡献净利润0.49亿元 [2] 钾业务 - 25H1氯化钾产量48.5万吨，销量53.6万吨，分别完成全年目标的48.5%、56.4% [3] - Q2产量32.6万吨，环比增加16.6万吨，销量35.7万吨，环比增加17.9万吨 [3] - 25H1公司氯化钾平均含税售价2845元，同比增加25.6% [3] - 25H1单吨营业成本996元，同比下降7.4%，毛利率61.8%，同比增加13.6pct [3] 铜业务 - 25H1巨龙铜业矿产铜产量9.3万吨，同比增加1.2万吨，销量9.3万吨 [4] - Q2产销均4.6万吨，环比基本持平 [4] - 25Q2 LME铜价9464美元/吨，环比+0.5%，钼精矿价格35.8万元/吨，环比+1.9% [4] - 25H1巨龙实现净利润41.1亿元，单吨铜净利4.4万元 [4] - Q2净利润21.3亿，单吨铜净利4.6万元，环比增加0.3万元 [4] - 25H1巨龙贡献投资收益12.6亿元，其中Q2为6.5亿元，环比增加0.4亿元 [4] 碳酸锂停产事件 - 2025年7月16日，海西州政府因公司察尔汗盐湖采矿权开发矿种中只含钾、不含锂，责令公司碳酸锂产线停产 [5] - 公司正有序推进采矿证变更与续期，并积极与监管部门沟通矿权事件 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为32.43、53.94、77.90亿元 [6] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为35.63、60.83、79.33亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.27、3.87、5.05元 [6] - 预计2025-2027年PE分别为20、12、9倍 [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入16.78亿元，同比减少4.74% [1] - 归母净利润18亿元，同比增加38.8% [1] - 扣非净利润18.08亿元，同比增加41.55% [1] - 资产总额168.93亿元，归属于上市公司股东的净资产157.23亿元，资产负债率7.03% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金股利10元(含税)，总派发金额15.69亿元，占半年度归母净利润的87.14% [1] 钾肥业务 - 氯化钾平均售价2845元/吨，同比增长25.57% [2] - 平均销售成本996元/吨，同比下降7.36% [2] - 氯化钾营业收入13.99亿元，同比增加24.60% [2] - 毛利率61.84%，同比增加13.56% [2] - 氯化钾产量48.52万吨、销量53.59万吨，分别完成全年产量目标的48.52%和销量目标的56.41% [2] - 老挝钾盐矿项目获批氯化钾资源总量9.84亿吨，伴生溴矿资源量1600万吨 [3] - 老挝发展计划采用条带式房柱开采嗣后胶结充填采矿法 [3] 锂盐业务 - 碳酸锂平均售价67470元/吨，平均销售成本41478元/吨 [4] - 碳酸锂业务营业收入2.67亿元，同比降低57.90% [4] - 毛利率30.53%，同比下降19.75% [4] - 碳酸锂产量5170吨、销量4470吨，分别完成全年产量目标的47.00%和销量目标的40.64% [4] - 西藏麻米错盐湖提锂项目取得《建筑工程施工许可证》和《中华人民共和国采矿许可证》 [5] - 麻米错盐湖探明氯化锂储量250.11万吨，折碳酸锂217.74万吨 [5] - 计划分两期建设年产10万吨碳酸锂产能，首期规划年产5万吨碳酸锂 [5] 参股铜矿 - 持有巨龙铜业30.78%的股权 [7] - 巨龙铜业实现矿产铜产量9.28万吨，销量9.27万吨 [7] - 巨龙铜业营收75.62亿元，净利润41.66亿元 [7] - 藏格矿业取得投资收益12.64亿元，占公司归母净利润的70.22% [7] - 巨龙铜业投资收益同比增加4.09亿元，增幅47.82% [7] - 巨龙铜矿二期采选改扩建工程预计将于2025年底建成投产 [7] 锂盐停产原因 - 藏格锂业停产因尾卤水含氯化锂浓度为120~260mg/L，低于最低工业品位300mg/L [8] - 公司认为综合利用伴生矿种氯化锂符合国家法律法规 [8] 采矿证续期 - 察尔汗矿区采矿证将于2025年8月9日到期 [9] - 公司正积极办理相关手续，已完成重要前置手续办理 [9]

宏观研判 - 政治局会议"平淡"背后体现经济形势符合预期、政策连续稳定、前期政策效果良好、短期压力可控四大深意[5] - 2025年上半年权益市场突破3600点，商品市场快速收复失地，资产价格表现强劲[5] - 预计10年期国债收益率将在1.6%至1.75%区间震荡[5] 有色金属行业 - 紫金矿业2024年矿产铜产量107万吨(+6%)，2028年目标150-160万吨；矿产金73吨(+8%)，2028年目标100-110吨[11] - 山东黄金2024年矿产金产量46.17吨(+10.51%)，2025年计划不低于50吨；保有黄金资源量2058.46吨(+60.4%)[14] - 中国宏桥2024年净利润223.72亿元(+95.21%)，氧化铝均价4035.7元/吨(+39%)，电解铝均价19921.6元/吨(+6.5%)[15] 化工与新材料 - 万华化学2024年计提减值及报废损失合计18.3亿元，聚氨酯/石化/新材料销量分别增长15.3%/15.9%/27.7%[36] - 会通股份2024年营收60.88亿元(+13.81%)，净利润1.94亿元(+32.04%)；布局锂电池湿法隔膜和机器人材料新赛道[39] 科技与通信 - 紫光国微汽车电子业务推出国内首颗ASIL D认证车规MCU THA6206，高端产品THA6412已送样头部车企[23] - 海格通信2024H1北斗导航收入4.14亿元(+275%)，毛利率60.73%(+15.52pct)；上市以来平均分红率53%[27]

宏观经济表现 - 2025年第一季度津巴布韦GDP达3350亿津格 高于2024年第四季度的2990亿津格 [1] - GDP增长主要由农业 电力 信息通信 金融保险等行业推动 [1] 行业增长情况 - 农业增长18.8% 电力增长6.1% 信息通信与金融保险各增长4.3% [1] - 矿业下降21.6% 住宿餐饮下降24.1% 供水下降12.3% [1] 行业GDP贡献占比 - 制造业贡献最大 占比15% [1] - 矿业占比12.4% 农业占比11.7% 批发零售占比11.6% 金融保险占比11.2% [1]

波黑联邦《矿业法》通过 - 波黑联邦政府正式通过《矿业法》旨在规范矿业领域秩序 [1] - 法案强化企业经营法律保障、改善矿工劳动条件、加强环境保护力度 [1] - 法案已进入议会审议程序 [1] 法案目标与影响 - 法案将为波黑联邦矿业提供现代化法律框架 [1] - 实现法律保障、劳动安全保障和环境保障三重目标 [1] - 推动波黑联邦矿业向安全、高效、可持续发展方向转型 [1]

公司动态 - 智利国家铜业公司Codelco旗下El Teniente铜矿发生事故 [1] - 救援队已抵达事故现场并定位被困人员位置 [1] 行业影响 - 事件涉及全球最大铜生产商Codelco的核心矿区El Teniente [1]

绿色转型与以旧换新政策 - 我国经济社会绿色转型进入"快车道"，绿色成为经济发展的重要底色 [1] - "以旧换新"政策带有鲜明"低碳导向"，通过差异化国家补贴释放消费潜能并助力节能减排 [1] - 政策明确一级能效产品补贴售价20%，二级能效补贴15%，推动家电企业与消费者对节能产品的"双向奔赴" [11] 家电行业能效升级 - 新一级能效空调从30℃降至26℃耗电1度（44分钟），旧空调耗电5度（8小时），能效差异显著 [5] - "换新"空调一年可为中国消费者节省电费开支9.43亿美元（约67亿元人民币） [5] - 家电企业将生产重心转向一级能效产品线，如长虹智慧显示工厂每分钟下线1台85寸一级能效电视，日产能超2000台 [9][13] - 青岛海尔冰箱互联工厂一级能效产品占比超90%，年产能100万台（每10秒下线1台），订单同比增10% [15] 工业设备更新与节能降碳 - 2000亿元设备更新超长期特别国债资金支持钢铁、冶金、水泥等行业节能改造 [16] - 兴澄特钢实施鼓风机汽改电项目（改造进度75%），预计年节能12.52万吨标准煤，减排二氧化碳33.3万吨 [18] - 铜山口矿"智慧矿山"项目投用后铜产量增10%，日耗电量从2.4万度降至1万度，配套2.06亿元用于三座矿山数智化改造 [20] - 湖北黄石获国家设备更新资金5.1亿元，撬动工业技改投资24亿元，单位GDP能耗同比下降5.9%，二氧化碳排放降5% [22]

公司业务动态 - 藏格矿业旗下藏格锂业因政府通知暂停锂资源开采活动，目前正积极办理复产手续[1][3] - 公司首次披露察尔汗盐湖提锂项目背景，称超低浓度卤水提锂技术经过立项审批且未违规[1][4] - 藏格锂业2017年启动研发，2018年获2万吨/年碳酸锂项目备案，2021年取得盐湖提锂专利[4] - 察尔汗矿区采矿证将于2025年8月9日到期，公司已完成县、州、省三级审批，正等待自然资源部审查意见[5] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入16.78亿元（同比降4.74%），归母净利润18亿元（同比增38.80%）[8] - 氯化钾业务营收13.99亿元（同比增24.60%），毛利率61.84%（同比增13.56个百分点），平均售价2845元/吨（同比增25.57%）[8] - 碳酸锂业务营收2.67亿元（同比降57.90%），毛利率30.53%（同比降19.75个百分点），平均售价6.75万元/吨，成本4.15万元/吨[8] - 对巨龙铜业投资收益12.64亿元（占归母净利润70.22%），其铜产量9.28万吨，净利润41.66亿元[9] 项目进展与规划 - 麻米错盐湖项目已取得采矿证，计划2025年三季度启动首期5万吨/年碳酸锂产能建设，建设周期9-12个月[9] - 巨龙铜矿二期采选改扩建工程预计2025年底投产[9] - 公司强调锂资源开发符合《矿产资源法》对伴生矿综合利用的规定[6]