9月份A股算力板块行情走势 - 算力板块在9月初经历近10%的整体回撤后受利好消息提振强力反弹 云计算指数向历史新高迈进[1][2] - 主动权益基金中算力主题产品涨幅居前 永赢科技智选涨超187% 中航机遇领航涨超130% 中欧数字经济涨约127%[3] - 龙头股"易中天"数倍涨幅为相关基金净值贡献显著 多只算力主题基金前十大持仓均包含该类个股[2][3] 行业重大订单与市场影响 - OpenAI与甲骨文敲定3000亿美元算力购买订单 为云计算行业规模最大合作协议之一[3] - 该订单反映全球AI产业对高性能算力基础设施的强劲需求 推动板块估值体系从周期股向成长股切换[3] - 工业富联 新炬网络 杰创智能等个股涨停 多只云计算ETF在消息公布次日涨约7%[3] 算力需求与产业链支撑 - 全球算力"军备竞赛"持续 科技巨头与产业资本加大算力基础设施投入[6] - 国内算力供给障碍从外因转向内因 英伟达合规芯片供应恢复但暂不主张采购 IDC能耗审批与政策导向相关[6] - 自主可控产业链布局的算力核心品种可规避外部不确定性 受益国内需求爆发与产业升级[7] 细分领域投资机会 - GPU和ASIC芯片 光模块 光芯片 光纤连接器等品类持续受益算力需求增长[7] - AI服务器带动PCB用量跃升 高功率电源系统 液冷散热解决方案成为新时代算力刚需[7] - 算力产业链公司总体保持高净利率高ROE状态 科技类资产估值不高且基本面向好[7][8] 板块估值与资金动向 - 截至9月17日云计算指数市盈率达122倍 处于过去5年内91.8%分位[10] - 部分基金经理采取降仓操作 组合管理进行应对 主题基金在波动中弹性低于指数[2][10] - 算力行情还提振恒生互联板块 阿里巴巴二季报验证阿里云高增长 市场情绪改观[4]

华为昇腾AI芯片路线图发布 - 华为公布昇腾AI芯片路线图 预计2026年第一季度推出昇腾950PR芯片 2026年第四季度推出昇腾950DT 2027年第四季度推出昇腾960芯片 2028年第四季度推出昇腾970芯片 [1] - 华为同步发布百万卡级超节点集群 通过系统级创新弥补单芯片性能短板 为大规模算力基础设施建设提供可行方案 [1][3][4] 华为算力概念股市场表现 - 9月18日A股华为算力概念股逆势上涨 烽火通信涨停 兴图新科涨超10% 星环科技 信安世纪 大华股份涨超5% 神州数码 高新发展等个股跟涨 [1] 上市公司与华为昇腾生态合作 - 烽火通信旗下长江计算与昇腾合作发布昇腾智造等解决方案 赋能行业智能化升级 [3] - 兴图新科通过华为昇腾人工智能国产化平台技术认证 与华为鲲鹏等开展业务适配测试 [3] - 星环科技与华为在智能计算产品展开合作 与华为鲲鹏 昇腾AI计算 数据存储保持深度适配 [3] 机构对国产算力行业观点 - 中银证券认为华为在算力与软件侧迎来双重突围 华为产业链引领国产AI新纪元 国产算力链涨幅有限仍有较大上涨空间 [4] - 中信证券表示行业景气度持续上行 国产算力放量在即 晶圆制造/封测产能利用率走高 半导体设备/零部件订单充足 国产算力芯片高增长 存储芯片获高景气 模拟/功率复苏趋势延续 [4] 华为算力技术前景预测 - 华为凭借30多年连接技术积累 用超节点方案实现算力能力不弱于世界先进水平 [3] - 华为此前预测到2035年全社会的算力总量将增长10万倍 AI智能体从执行工具演进为决策伙伴驱动产业革命 [3]

市场表现 - AI算力股快速拉升领涨市场 聚焦光模块 服务器 PCB等算力股的5G通信ETF涨近3%[1] - 持仓股光库科技涨超17% 亨通光电涨停 工业富联短线拉升涨近8%总市值首次突破1.3万亿元[1] - 资金加速布局相关标的 5G通信ETF连续两日吸金超2.6亿元 最新规模超80亿元[1] 产品规划 - 华为轮值董事长表示算力是人工智能的关键 分享昇腾芯片后续规划[1] - 预计2026年第一季度推出昇腾950PR芯片 四季度推出昇腾950DT[1] - 预计2027年四季度推出昇腾960芯片 2028年四季度推出昇腾970芯片[1] 投资标的 - 5G通信ETF跟踪中证5G通信主题指数 深度聚焦英伟达 苹果 华为产业链[1] - 光通信概念股权重占比为42% PCB电路板概念股权重占比为14%[1]

行业趋势 - 海内外算力需求持续火热 预计到2035年全社会算力总量将增长10万倍[3] - 空天计算成为新发展方向 我国"星算计划"预计实现2800颗卫星组网构建算力网络[3] - 之江实验室主导的"三体计算星座"已发射首批12颗计算卫星 计划2030年扩展至千星规模 总算力达每秒百亿亿次运算[3] 政策动态 - 工信部就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见 构建智能网联汽车产品安全基线[3] - 新标准针对单车道、多车道、领航辅助等功能设置人机交互、功能安全、信息安全等全方位技术要求 建立三重安全保障体系[3] 市场表现 - 9月18日卫星ETF（159206）上涨1.97% 成分股光库科技涨超16% 国盾量子涨超14%[1] - 普天科技、复旦微电、中海达、睿创微纳、华曙高科等卫星产业链个股跟涨[1] - 卫星ETF（159206）成立于2025年3月6日 截至2025年9月17日基金规模达10.63亿元 为全市场首支且同类规模最大的卫星ETF[4] 产业应用 - 卫星互联网可提供空天地海一体化服务 将传统互联网扩展到更大空间[4] - 卫星互联网促进信息跨域融合 可与低空经济、车联网、算力网、无人平台等新质领域结合[4] - 卫星互联网为空域通信、空管监视、全域通信覆盖、算力功能上天提供保障[4]

核心观点 - 科技无需悲观 AI行情配置重视高低切 短期调整无碍长期上行趋势 反而贡献产业链内部高低切配置机会[1][2][9] - AI产业趋势正在形成 成为市场行情重要主线 海外算力景气度持续验证 国产算力形成从产业突破到业绩初步兑现的产业闭环[2][9] - 2025年4月9日至9月5日 海外算力收盘价涨幅达221% 而同期国产算力 AI端侧 AI应用收盘价涨幅仅为57% 47% 27% 国产算力 AI端侧 AI应用等仍具备较高配置性价比[9] AI产业链各环节景气度与交易趋势跟踪 海外算力 - 北美四大云厂商资本开支强劲 2025年二季度达862亿美元 同比高达81.43%[26] - 谷歌全年资本开支上调至850亿美元 微软智能云收入增长26% Meta和亚马逊资本开支同比增幅分别达102.3%和91.4%[26] - 英伟达2025年Q2以来市值一路攀升 2025年7月突破4万亿美元 GB300出货在即 液冷 高端PCB 光模块 铜连接 服务器代工等产业链环节均有望受益[27][28] AI应用 - 大模型Tokens消耗量加速增长 2025年4月Gemini大模型月度推理量升至480T 较一年前9.7T增长50倍 2025年Q2谷歌每月处理Token数量从480万亿增长至980万亿[31] - 海外及港股AI编程 AI广告 AI多模态等部分垂类赛道商业模式逐渐落地 AI工具类Tokens消耗2024年12月-2025年5月增长4.4倍 其中AI搜索增长10倍 AI编程增长8.4倍[32] - Anthropic年化收入突破30亿美元 Cursor的ARR超过5亿美元 快手可灵AI收入规模达1.5亿元 美图上半年经调整净利润同比增长约65%-72%[35] AI产业链投资风格 - AI产业链风格从中小市值转向机构审美的中大市值 8月1日-8月15日 总市值1000亿以上个股涨幅中位数达9.39% 显著高于50亿以下个股的2.50%[37] - 关注AI产业链内景气趋势向好 具备资金共识的重点个股 重点关注国产芯片 信创服务器 IDC及算力租赁 先进制造等产业链环节中的中大市值个股[41] 医药行业 - 2025年上半年中国创新药License out总金额接近660亿美元 赶超2024全年BD交易总额640.8亿美元[44] - 2025年一类创新药获批数量达48种 是2018年的5倍以上 2025年中报创新药归母净利润增速达到13.4%[44][45] - 2025年4月11日至8月29日创新药化学药涨幅达62% 但内部分化明显 CRO 医疗器械等涨幅仍较为有限[46] 新消费行业 - 2024年以来新兴消费景气趋势验证加速 行业营收增长呈现上行趋势 性价比消费 娱乐经济 户外运动均具备较优投资机会[50] - 泡泡玛特2025年1月1日至9月1日涨幅达245.42% 丸美股份涨幅26.96% 万辰集团涨幅155.79%[53] 高端制造 军工 - 八月军工行业累计涨幅9.3% 位居28个一级行业第11位 进入8月中旬后相对收益有所减弱[54] - 伴随93阅兵结束 重大事件带来的预期兑现交易或贡献更好布局机会[54] 机器人 - 特斯拉公布新阶梯式薪酬方案 最多授予马斯克额外4.237亿股特斯拉股权[2] - 盈利目标调整后EBITDA从500亿美元起步 最高目标为4000亿美元 接近当前24倍 产品目标包括累计交付100万台机器人[2]

股价异动与公司回应 - 9月16日公司股价在无基本面利空下大幅回调 疑似外资机构有目的性做空引发程序化交易和散户恐慌性抛售 [1][3] - 公司当晚宣布1亿美元股份回购计划 次日股价放量反弹17.37% 显示市场对管理层信心的积极回应 [1][6][20] - 公司明确表示业务营运正常且无重大变动 股价暴跌与基本面无关 [3] 战略转型与业务模式 - 公司经三年深度转型构建"绿电+算力"双引擎模式 成为AI时代算力与绿电一站式供应商 [1][8] - 控股山高新能源(01250 HK)提供清洁能源资产包 战略持股世纪互联(VNET US)42%股权切入数字基建赛道 [10] - "电算一体"生态闭环解决AI数据中心高电耗(占比50%-60%)与绿电消纳痛点 形成独特护城河 [11][13][14] 财务表现与资产结构 - 2025年上半年营业收入25.03亿元人民币 净利润4.76亿元人民币同比增长超5倍 [19] - 总资产规模超675亿元人民币 其中新兴产业资产占比77%达519.76亿元 新兴产业收入占比96% [19] - 业务转型成效显著 新兴产业成为公司利润核心来源 [19] 行业定位与发展前景 - 公司是中国极少数能同时解决AIDC电力成本 电力指标和算力搭建痛点的硬核玩家 [15] - 通过内蒙古乌兰察布等绿电资源丰富地区建设风光发电基地配套数据中心 实现绿电就近供给算力 [14] - AI数据中心GPU能耗为传统IDC数倍至数十倍 公司战略卡位受益于AIGC引发的行业根本性转变 [15]

AI产业表现与趋势 - 海外科技巨头超预期业绩和巨额订单提振AI产业链走强 强化全球AI产业叙事逻辑 [1] - 科技板块内部分化加剧 机器人概念集体爆发而部分锂电人气股走弱 [1] - 市场资金面和情绪面高位整理未崩塌 景气赛道持续催化 AI算力主线核心逻辑未被证伪 [1] 算力投资方向 - 海外算力主线建议逢低买入 NV电话会议预计2030年全球AI基建年支出达3-4万亿美元 海外需求不断上调 [2] - 创新方向关注MPO和CPO等技术 结构上关注海外大厂商份额变化及相关产业链 [2] - 国内AI重视国产化提升方向 半导体中智能驾驶为长期重点 锂电池扩产带动设备厂订单超预期 [2] 投资策略框架 - 科技股波动源于预期与现实错配 采用双维度锚定策略：产业周期锚（如3-4年半导体库存周期）和数据锚（跟踪营收增速标准差） [3] - 通过赔率-胜率矩阵量化投资决策：胜率维度分析产业中观指标（算力需求增速）和个股经营指标（订单增速） 赔率维度计算动态PE与PEG匹配度及估值分位偏离度 [4] - 投资逻辑验证优先于自我证明 量化工具作为避免偏执的刹车系统 [4] 产业发展阶段与关注点 - AI创新处于高速发展阶段 海内外优质产品应用持续创造并推动需求 加速产业发展趋势 [4] - 市场关注点从通用硬件迁移至算力基础设施及垂直应用场景 聚焦技术优势转化为业绩增长的优质公司 [4] 基金业绩表现 - 汇安成长优选混合A今年来收益率达116.26% 在2303只灵活配置型基金中排名第4 成立累计回报率123.22% 超越业绩基准93.08% [3]

市场行情判断 - 市场已进入中波震荡环境，与前期对本月行情整体大盘仍处向上态势但震荡会明显加剧、向上斜率可能出现放缓的判断一致 [1] - 短期波动主要源于做多方向的分歧，AI相关赛道催化因素仍在但存在震荡洗筹需求 [1] - 中性预期下，若宏观和政策环境无预期外变化，预计10月下旬之前上证指数可能维持区间窄幅震荡，10月底在党的二十届四中全会维稳催化下指数可能进一步向上突破 [2] - 若观望资金入市意愿强于预期且量能维持在2.5万亿以上，不排除指数与前期主线持续震荡上行的可能性 [2] 投资策略 - 投资思路上建议看长做长，力争把握科技主线 [1] - 当下主线抱团方向包括海外算力内部的PCB、光模块，国产算力内部的GPU、ASIC，以及医药内部的创新药、器械与设备等 [2] - 可在以上主线方向出现明显区间震荡的底部位置寻找布局机会，以短期区间震荡、中期突破区间可持有不动的思维展开交易 [2] - 避免过度追热点导致持续踏空，等待新一轮产业催化带动新的资金合力 [2] 资金流向与市场量能 - 部分AI溢出资金选择了9月降息的利好方向，如有色板块，以及近期有催化的新能源板块等 [1] - 资金的高低切与溢出效应可能会受到外部事件性冲击，从而带来更大波动性 [1] - 当前市场交易量能依旧偏强，若市场做多情绪仍浓，指数大概率仍会处在上涨通道里，短期震荡调整可能带来再配置机会 [1] - 若整体市场做多情绪衰减且量能下降，则整体向上突破的通道会趋缓，需等待后续量能成交情况做进一步判断 [1]

股份回购计划 - 公司计划以每股不超过17港元的价格回购股份 总金额不超过1亿美元 [2] - 回购资金来自现有现金流及营运资金 [2] - 股份回购符合公司长期发展战略 实施回购计划符合公司和股东整体利益 [2] 公司战略与前景 - 公司专注于"绿电+算力"双轮驱动的电算一体化 战略转型成效显著 [2] - 在AIDC产业布局深化 大股东山东高速集团产生协同效应 [2] - 未来几年公司业绩将呈现较快增长 [2] 市场反应与评价 - 大额回购被市场解读为对公司未来基本面充满信心 [2] - 战略布局获得资本市场肯定 [2] - 公司在回报投资者方面积极彰显责任与担当 [2]

核心观点 - A股市场呈现震荡上行态势 主要指数分化明显 科技板块表现强势 科创50上涨1.32%并突破年内新高 市场情绪整体偏暖 3629只个股上涨 成交额2.37万亿元[7] - 国债期货呈现"V型"走势 10年期主力合约收盘涨0.15%至108.00元 央行开展2870亿元7天期逆回购操作 净投放400亿元 资金面平稳 流动性充裕[13] - 商品期货市场整体分化 双焦表现强势 焦煤和焦炭主力合约分别大涨5.84%和4.24% 多晶硅期货高开低走 涨幅收窄至0.51%[13] - 市场处于新一轮美元降息周期初期 流动性释放刚刚开始 建议围绕强产业趋势板块及受益于美元走弱的有色金属布局 同时把握政策加码预期轮动节奏[15] 市场行情分析 - 股票市场高位震荡 科技恒强 上证指数微涨0.04% 万得全A上涨0.48% 科创50上涨1.32% 汽车零部件 机器人 算力等成长板块领涨 保险 基本金属等板块承压[7] - 市场维持2.5万亿左右成交额震荡 情绪仍处于修复通道 成长股主导的创业板指表现强于主板 科技产业链仍为核心主线 市场"重成长 轻价值"特征明显[7] - 债券市场低开高走 延续回暖 10年期主力合约开盘跌0.15% 收盘涨0.15%至108.00元 30年期主力合约开盘跌0.53% 收盘持平于115.48元 5年期和2年期主力合约分别收涨0.13%和0.04%[13] - 商品市场反内卷强势 但内部分化加剧 双焦领涨商品市场 多晶硅期货高开低走 开盘价5.56万元/吨 收盘价5.37万元/吨[13] 交易热点追踪 - 权益方面建议围绕强产业趋势板块如人工智能 固态电池及受益于美元走弱的有色金属进行重点布局 同时把握政策加码预期如大消费 地产等轮动节奏[15] - 债市方面深度贴水的超长期国债期货性价比凸显 配置价值有望进一步提升 宽松资金面下"股债跷跷板"有望结束 未来市场有望迎"股债双牛"[15] - 商品方面贵金属和有色金属因全球流动性宽松 涨价或将更流畅 值得长期布局 工业品方面反内卷逐渐进入深水区 行情更多来自供给端博弈 板块受政策预期波动或将放大[15] - 近期热门品种包括贵金属 人工智能 大消费 国债期货和焦煤 核心逻辑涉及央行持续增持 美联储降息 全球科技巨头企业资本开支加速 人民币升值 市场风格切换 股债跷跷板 资金分流以及政策层面推动反内卷落地[17]