黄金定价机制变化 - 传统的黄金定价机制正在发生深刻变化 长期稳定的黄金价格与实际利率负相关关系出现松动 市场正在形成新的定价框架 [1] - 2022年开始 黄金价格与实际利率的传统负相关关系明显松动 即使在美联储大幅加息 实际利率显著上升的环境下 黄金价格依然保持坚挺 [3] - 2024年和2025年 黄金在实际利率上升背景下创出历史新高 传统定价逻辑面临挑战 单纯依靠利率变化已无法完全解释黄金价格走势 [3] 新定价机制的形成要素 - 央行购金行为成为推动金价的重要力量 过去三年全球央行连续购买超过1000吨黄金 购买量达到2010年至2021年平均水平的两倍 [4] - 货币体系的不确定性重塑黄金的货币属性 美债信用风险 去美元化趋势以及地缘政治冲突等因素 使得黄金作为价值储存手段的地位得到强化 [4] - 黄金的多元化配置价值日益凸显 机构投资者开始将黄金视为长期配置的必要组成部分 这种配置需求的增长为金价提供了持续的底部支撑 [4]

截至2025年7月1日 13:27，中证金融科技主题指数(930986)下跌2.76%。成分股方面涨跌互现，楚天龙(003040)领涨4.58%，东华软件(002065)上涨0.42%，润 和软件(300339)上涨0.39%；京北方(002987)领跌8.54%，翠微股份(603123)下跌7.68%，四方精创(300468)下跌7.39%。金融科技ETF(516860)下跌2.87%，最 新报价1.39元。拉长时间看，截至2025年6月30日，金融科技ETF近1周累计上涨10.77%，涨幅排名可比基金1/3。 流动性方面，金融科技ETF盘中换手13.94%，成交1.18亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至6月30日，金融科技ETF近1周日均成交2.31亿元。 中银证券认为，跨境支付通的推出有助于提升人民币在跨境零售场景中的使用便利度，进一步推动人民币国际化进程；并且，跨境支付需要高强度的数据加 密和实时风控，有望直接拉动金融数据安全需求。 截至2025年6月27日，金融科技ETF近1年夏普比率为1.61。 回撤方面，截至2025年6月30日，金融科技ETF今年以来相对基准回撤0.44%。回撤后修复天数为7 ...

新浪科技讯 7月1日下午消息，淘宝天猫近日正式上线商家版自助服务大厅，与商家及生态伙伴共建售 后全链路全自动解决体验，提升消费者售后问题解决体验和处理效率。 据介绍，自助服务大厅，类似于浙江政务数字平台"浙里办"，集合商家已有及新建的自动化解决能力， 简化售后处理流程，消费者进入商家客服页面，只需认准统一的"自助服务"入口，找到所需功能就能快 速处理，同时7*24小时不打烊，"办事进度"主动提醒，体验更佳。 淘宝客户运营部相关负责人介绍，自助服务大厅旨在打造一个全场景的智能服务平台，可以一站式自助 解决售后大小事，提升消费者体验，降低商家服务成本。 今年以来，围绕"扶优去劣"战略，淘宝天猫连续升级AI、店铺、营商宝等一些系列工具能力，提升商家 经营效率。其中，店小蜜AI客服持续升级，并与自助服务大厅在底层能力上共享共建，从售前AI导购 向售中后自动解决扩展。截至目前，店小蜜通过与班牛、乐其等伙伴能力协同，已在多店铺实现催物 流、改地址、退差价等场景的全链路自动化，618期间智能解决率提高了20%。（闫妍） 责任编辑：石秀珍 SF183 据某快消集团数据，今年618期间新增4个自助服务工具，包含退定金、发货后改 ...

报告核心观点 - 电力行业迎来新起点，火电关注下半年电价博弈广东火电或迎布局良机，绿电迈入需求主导新周期重视左侧布局机遇，水核资产符合公募新规导向稀缺性将凸显 [3] 火电：交接估值与盈利，把握叙事及节奏 长期叙事的新章节，或将于下半年开启 - 2014 年以来火电板块未实现系统性估值扩张，市场对其盈利稳定与久期未形成共识 [17][18] - 2025 年煤价超预期下跌，综合电价跌幅克制，推动市场扭转悲观情绪定价 [22] - 煤价回落和 136 号文落地或催化火电估值锚切换，最早 2025 年年中至下半年开始 [28] 短期与长期、古典与新兴，不可一概而论 - “十四五”期间火电行情演绎分“新兴火电投资”和“古典火电投资”两类 [29] - 2025 年上半年行情契合“古典火电投资”情景，电力供应形势安全，电价政策改革概率有限 [40] - 火电行情受“核心三问”影响，在“年度间”和“单年内”存在周期性 [47] 博弈静观自在，落子聚焦南粤 - 电价波动不能简单线性外推，无需过度悲观，部分省份电价情况与粤苏不同 [51] - 山东电力市场现货与中长期电价走势“分叉”，新能源调节能力对结算电价有积极影响 [55][70] - 煤价回落对现货电价无线性映射，若市场基于现货电价外推带来悲观定价，下半年有布局机会 [66][70] - 若下半年电价博弈担忧致火电股价承压，广东地区火电迎布局良机，其电量电价跌幅空间有限且股价多“破净” [71] 绿电：迈入需求主导的发展新周期 136 号文，新能源电价机制的革命性突破 - 136 号文出台使标杆电价体系成为历史，新能源发展迈入需求主导新周期 [80][81] - 各省出台 136 号文细则，“保存量、稳预期”思路清晰，打消市场对新能源电价的担忧 [84] 电量电价与绿色价值，可以预期的共振筑底 - 2024 年年末起，山东、甘肃风电现货电价触底反弹，中长期电价预期更积极 [88][91] - 绿电绿证价值有望修复，供需失衡压力逐步缓解，政策推动需求侧放量 [93][94] 进可攻退可守，绿电优选风电运营商 - 绿电板块长期、短期逻辑均有上行催化，估值压力达极致 [100] - 绿电投资风优于光，风能资源修复与新机组贡献增量或成 EPS 成长主要来源 [105][106] - 筛选绿电标的，H 股关注新天绿色能源、大唐新能源和龙源电力，A股关注福能股份和中闽能源 [111][112] 水电价值犹在，核电扬帆起航 长坡厚雪的本质是什么？ - 长江电力市场表现稳健，核心推力是高且稳定的 ROE，其 ROE 稳定性源于三因素波动率小 [115][116] - 水电商业模式决定其经营和存续久期长，全生命周期资产创收能力强，ROE 较高且稳定 [122] 核电能否成为下一个长江电力？ - 核电与水电属性相似，虽表观 ROE 落后长江电力，但剔除在建工程影响后差距缩小 [126][129] - “十五五”期间核电产能复合增长可观，自由现金流和资本开支自我实现能力将提升 [130] 低利率时代，水核价值值得关注 - 水电和核电是低配程度最高的电源，符合公募新规导向，夏普比率视角下是优质资产 [144] - 低利率环境下，水核资产估值体系变化，长期稳定回报稀缺性凸显 [145] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商、水电板块优质大水电和新能源相关标的 [9][154]

证券研究报告：纺织服饰 | 公司点评报告 发布时间：2025-07-01 股票投资评级 增持|首次覆盖 个股表现 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 2024-07 2024-09 2024-11 2025-02 2025-04 老铺黄金 恒生指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（港元） | 1,008.00 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）1.73 | | | 总市值/流通市值（亿港 | 1,740.58 | | 元） | | | 52 周内最高/最低价 | 1008/ 239.80 | | 资产负债率(%) | 38.1336 | | 市盈率 | 95.1983 | | 第一大股东 | 北京红乔金季咨询顾问 | | 有限公司 | | 研究所 分析师:李鑫鑫 SAC 登记编号:S1340525010006 Email:lixinxin@cnpsec.com 老铺黄金 (6181.HK) 古法龙头，再下一城 ⚫ 事件 开店：2025 年 6 月 21 日老铺黄金海外首店在新加坡金沙购物中 心启幕；2025 ...

证券研究报告 | 2025年07月01日 小米汽车专题系列之四 优于大市 小米 Yu7 发布，正式进入 1-N 阶段 事件：小米 Yu7 于 2025 年 6 月 26 日晚正式发布。本次发布三个 SKU，分别 是标准版、PRO 版、MAX 版。标准版：25.35 万元，搭载 96.3kwh 磷酸铁锂电 池，后驱续航 835km。PRO 版：27.99 万元，搭载 96.3kwh 磷酸铁锂电池，四 驱续航 770km，零百提升至 4.27s；升级配置，闭式双腔空簧。MAX 版：售价 32.99 万元，搭载 101.7kmh 三元锂电池，零百升级至 3.23s，支持 5.2c 超 充，升级部分配置。市场端销售火爆，上市 18 小时锁单量突破 24 万台。 Yu7 产品力优秀。小米 Yu7 采用流线型车身，造型运动风格；提供了 9 种外 观可选配色；提供四款内饰配色和六款轮毂可选；采用了前排双零重力座椅 设计；全车储物空间丰富；在遮光隔热、静谧性、音响系统等做了提升；全 系搭载了 V6s PLUS 电机、800V 碳化硅高压平台；搭载了智能底盘系统， Pro/Max 版搭载了闭式双腔空气弹簧；全系搭载四合一域控制 ...

市场表现 - 7月1日A股窄幅整理，上证指数午盘涨0.21%报3451.69点，深证成指跌0.32%，创业板指跌0.58%，北证50涨0.21%，A股半日成交9813.22亿元 [1] - 银行股重拾升势，军工股再度走强，农业板块走势不俗 [1] 生猪行业现状 - 2024年二季度以来生猪价格持续走弱，能繁母猪和新生仔猪持续增加，产业端集体增重 [1] - 去年三、四季度猪价基数较高，后续猪价若继续下跌或对CPI造成拖累，政府层面存在监管诉求 [1] - 政策干预下市场或受到反转预期的催化 [1] 生猪板块投资观点 - 中泰证券认为随着猪周期变短和预测难度增大，买股价位置（性价比）比博弈猪周期（基本面反转）胜率更高 [1] - 当前生猪板块头均市值底部+关注度底部+持仓底部，可确认股价基本处于底部区域，继续向下风险相对较低 [1] - 股价处于底部时任何风吹草动都可能催化股价大涨 [1] 农业板块投资价值 - 农业是少有的"国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出"的行业 [2] - 农业板块具有"对抗型资产溢价"+"产业逻辑相对独立且通顺"+"保护农民收入需要"+"板块估值整体处于历史低位"等多重属性，配置价值明显上升 [2] - 当前生猪板块投资应从"周期思维"向"优质优价"转化，建议重点关注优质生猪养殖龙头 [2] 农业ETF情况 - 农业50ETF（516810）紧密跟踪中证农业主题指数，覆盖养殖业、农化制品、饲料、种植业等细分领域 [2] - 该ETF汇聚"养殖+种植"龙头，前十大权重股合计占比超60% [2] - 当前农业板块整体估值处于历史较低位置，在猪周期反转和新一代大模型等多重催化下，板块长期投资价值凸显 [2]

最近，2025"投资成都"全球招商大会吸引了世界的目光。大会搭建全球产业合作平台，促进优质资源在蓉汇集，为产业园区"特色立园、企业满园"提供更 多的增量支撑。 在众多园区中，新川创新科技园有些特殊。它是中国内陆省市与新加坡合作的首个大型示范性项目，也是四川国别园区的排头兵。 今年是中新建交35周年，两国关系正迈向更高水平。一直以来，中新合作契合中国各阶段发展方向和重点，取得苏州工业园等一系列沉甸甸的合作成果， 为两国各自现代化建设提供重要助力，也为地区国家合作树立了标杆。 据新加坡国立大学东亚研究所所长郑永年观察，从工业园区、生态保护到互联互通，两国间的合作始终走在时代的前沿，而中国也通过与新加坡合作寻找 对外合作的方向。 如今，两国合作已形成多层次、多领域的"旗舰项目"矩阵，并且在多年的发展中，国别园区的形态与"生态"也不断进化。 国别园区，中新合作的"旗舰样本" 31年前，苏州工业园区成为中新首个政府间合作项目，也是国别园区的成功代表。去年新加坡国务资政李显龙访华时曾表示，苏州工业园区带动了整个中 国改革和开放的进程，相信将继续带动中国各地进一步深化改革、扩大开放，它的意义远远超出中新苏州工业园区本身。 ...

智通财经APP获悉，碳化硅半导体制造商Wolfspeed(WOLF.US)周一宣布，已根据美国破产法第11章自 愿申请破产保护，以进行债务重组，预计今年第三季度末完成重组。数据显示，这是今年迄今为止规模 最大的破产申请之一，仅次于巴西航空公司Azul SA和卫星公司Ligado Networks。受此消息影响， Wolfspeed周一美股盘后暴涨近95%。 根据最新披露的破产重组协议，Wolfspeed 的总债务在重组前为65亿美元。 作为与债权人达成的一项重 组协议的一部分。Wolfspeed计划通过破产重组获得2.75亿美元的新融资并削减约70%的债务(约46亿美 元)来缓解其财务压力。该公司的主要债权人主要包括阿波罗全球管理(APO.US)、日本MCU芯片巨头瑞 萨电子。 Wolfspeed表示："通过采取这一举措，公司有望更好地执行长期增长战略，并加速实现盈利。"该公司 补充称，其目前的现金流约13亿美元，足以在重组期间维持正常运营，且不会中断对客户的服务或对员 工的薪酬和福利。 分析人士指出，Wolfspeed走向破产危机主要是因为错判市场形势并采取高负债的激进扩张计划。押注 新能源市场对碳化硅市场 ...

针对支持创新药在临床使用方面有何考虑和部署，国家医疗保障局医保中心副主任王国栋表示，近年来 随着创新药上市的速度越来越快，很多创新药是先进入医保目录，然后进入医院，这也对医保管理和医 疗机构的精细化管理提出了考验和新的要求。 王国栋介绍，关于大家关心的创新药进院，《支持创新药高质量发展的若干措施》再次进行了明确和强 调。一是推动创新药积极进院，鼓励医疗机构及时地召开药事会，根据临床需求，对药品的配备进行完 善。医疗机构不能以用药目录数量、药占比等为由影响医院的配备，特别是医保创新药和商保的创新药 目录也明确提出，可以不受"一品两规"的限制。2022年，在三级医院的综合评审时，已经将药品的品种 和品规的数量进行了剔除，因此国家层面不存在这方面的政策限制。 三是要完善创新药的医保支付标准，只要是合理使用医保目录里面的创新药，不适合于按病种支付标准 的，医疗机构可以自主申报，特例单议，医保部门也将进一步优化特例单议的程序，按照季度或者按照 月来开展特例单议的评议，希望可以解除医疗机构的后顾之忧。 7月1日，国家医保局召开新闻发布会，介绍《支持创新药高质量发展的若干措施》（下称《若干措 施》）有关情况。 "此外，我们 ...