板块表现 - 钢铁ETF近一个月涨幅超18%，光伏ETF、煤炭ETF等涨幅均超10% [1] - 上周周期ETF涨幅最大，规模以上平均上涨6.41%，净申购最多为102.31亿元 [1] - 上周领涨行业是建筑材料（8.2%）、煤炭（8.0%）、钢铁（7.7%）和有色（6.7%） [2] 资金流向 - 近一周多只钢铁、化工、基建、建材等板块ETF资金净流入超10亿元 [1] - 周期ETF净申购最多，为102.31亿元 [1] 行业轮动与扩散 - 周期行情内部向煤炭、建筑等低位行业扩散，反映市场风险偏好提升 [1] - 反内卷涉及的重点行业中，普钢、玻璃玻纤、钛白粉、新能源链企业盈利和资本开支处于历史低位 [1] - 短期主题行情和商品价格加速上涨阶段或已进入尾声 [2] 后市展望 - 短期周期板块、商品市场存在过热超涨风险，科技、新能源领域轮动性价比回升 [1] - 成长风格有望接力周期，宽基方向创业板、中证500、中证800、中证1000等中盘方向预计表现更好 [1] - 假设政策符合预期，相关行业供给侧变化趋势延续，但商品价格难以大幅上涨，股价上涨斜率会降低 [2]

港股市场 - 恒生指数上周升2.3%收报25388点，创三年多新高，恒生科指升2.5%收报5677点，日均成交增12.6%至2879亿港元，港股通流入323亿港元[1] - 港股升势健康，核心驱动逻辑转向基本面改善与政策预期向好，若欧美贸易协议和国内政策催化共振，或延续“基本面主导”修复[2] - 当前恒生指数预测PE回升至11.1倍，处于七年来78.2%分位数，乐观情况下恒生指数有望高见27400点[3] 行业板块 - 汽车板块上周平均涨3.8%，蔚来涨12.2%，地平线机器人涨5.2%；AI概念板块跑赢大盘，商汤等涨5.4%-10.7%；恒生医疗保健指数涨0.8%[4] - 新能源及公用事业港股上周整体上升，电力设备及建设板块受工程开工消息推动先涨后调，光伏股受多晶硅涨价等因素支持上升[5] - 内房港股上周普遍落后大市，恒生中国内地地产指数跌2.1%，落后大市4.9个百分点[11] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量123万平方米，同比跌21.7%，环比跌5.3%，不同类别城市皆同比下跌[6] - 一线城市新房累计成交量仅广州同比涨幅增加，十大城市商品房存销比环比上升，土地成交量同比跌62.9%，环比跌48.4%[7][8][9] 其他市场 - 美股大盘向上，英伟达带动半导体行情，但短期估值偏高，建议采取攻守平衡策略[14] - 十年期美债收益率回落至4.4%左右，维持高位震荡判断；美元指数反弹至98.5附近；美元兑离岸人民币围绕7.18中枢窄幅波动[15][16]

政策动态 - 国家发改委和市场监管总局就价格法修正草案公开征求意见 修正草案完善低价倾销认定标准 规范市场价格秩序 治理"内卷式"竞争 [1] - 监管层治理"内卷式"竞争决心强烈 市场普遍认为利好新能源产业回归良性发展 [2] - 中信建投表示 2023年下半年以来中央层面多次强调整治内卷式竞争 推动落后产能有序退出 [2] 新能源行业 - 光伏板块受"531"抢装节点驱动 5月国内光伏新增装机量飙升至92.92GW 创历史单月最高纪录 [2] - 5月高强度集中装机预计会导致下半年国内需求承压 [2] - 锂电方面 固态电池产业链各环节企业相继发布全固态电池技术解决方案 板块催化不断 [2] - 光伏和锂电均处于盈利底部 其中光伏亏损更为明显 [2] - "反内卷"政策有望成为推动新能源行业中长期盈利修复的关键推动力 [1][2] 科创板新能源ETF - 鹏华上证科创板新能源ETF(588830)是全市场首只布局"科创板"+"新能源"的ETF产品 [1] - 该ETF跟踪上证科创板新能源主题指数 精选50只市值较大的光伏、风电及新能源车领域上市公司 [1] - 截至7月24日 该ETF自2024年7月31日成立以来总净值增长率达20.77% [1] 基金公司布局 - 鹏华基金积极参与科创市场建设 持续加强科创板产品布局 打造"科创中国·灯塔基金"产品矩阵 [3] - 2025年"科创中国·灯塔基金"扩容迅速 推出首批科创债ETF和多个科创板ETF产品 [3] - 权益领域布局包括鹏华上证科创板200ETF、综合ETF、50成份ETF以及生物医药ETF和芯片ETF等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工程机械方面，6月塔机租赁景气低迷，相关设备处于出清阶段，但基建项目对需求有支撑，建议关注业绩确定性强的龙头主机厂[2] - 汽车方面，7月第3周乘用车日均零售同比增长，国内车市有望维持快速发展，建议关注具备品牌和规模效应的整车厂商[2] - 光伏方面，组件报价短期上行，由原料成本和市场情绪驱动，终端需求未实质改善，下半年需求有压力，需关注反内卷政策落地情况[2] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 行业周度行情回顾 - 上周（7月21 - 25日）机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为+2.56%、+3.03%及+1.03%，在31个申万一级行业中排名分别为第16、11、25位，同期沪深300涨跌幅为+1.69%[1][7] - 上周机械设备、电力设备及汽车行业中，工程机械、商用车、电机细分方向表现靠前，涨幅分别为5.34%、4.26%、3.62%；汽车零部件、风电设备、乘用车表现靠后，涨幅分别为0.36%、1.24%、1.33%[9] 个股周度行情回顾 - 上周机械设备行业涨幅前五的个股为恒立钻具、铁拓机械、铁建重工、基康技术、五新隧装；电力设备涨幅前五的个股为电气风电、新雷能、纳科诺尔、安靠智电、豪鹏科技；汽车涨幅前五的个股为福赛科技、天普股份、神驰机电、德迈仕、涛涛车业[12] - 上周机械设备行业跌幅前五的个股为*ST新研、*ST华嵘、九菱科技、德固特、英维克；电力设备跌幅前五的个股为欣灵电气、温州宏丰、金智科技、麦格米特、华民股份；汽车跌幅前五的个股为上海物贸、英利汽车、海联金汇、潍柴重机、华达科技[13][15][16] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 7月25日，中国光伏行业协会上调2025年光伏新增装机预期，全球由531 - 583GW上调至570 - 630GW，中国由215 - 255GW上调至270 - 300GW[16] - 7月25日，宇树科技发布新款人形机器人R1，售价低至3.99万元起，整机重约25kg，有26个关节[16] - 7月24日，国家出台绿电直连框架规则，对新能源行业有多方面影响，如盘活未并网项目资源、推动高耗能企业转型、促进储能配置、利好零碳园区等建设[16] - 7月23日，截至6月底全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，其中太阳能发电装机容量11.0亿千瓦，同比增长54.2%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.7%；1 - 6月全国发电设备累计平均利用1504小时，比上年同期降低162小时[19] - 7月23日，加州机器人公司Figure推出第三代电池F03，可提供2.3千瓦时电量，支持五小时峰值运行，获相关安全标准认证[19] - 7月22日，星动纪元发布全尺寸双足人形机器人星动L7，身高171cm，有55个自由度[19] - 7月21日，四川金顶下属子公司新工绿氢推进三大战略升级，涉及设备接入RWA体系、共建联盟、推出标准化合约等[19] 公司公告 - 7月25日，美的集团设立人形机器人创新中心，聚焦核心零部件、家电机器人化、整机开发三方面研发[20] - 7月25日，福立旺向人形机器人零部件市场转型，投资10亿元建设相关项目，微型丝杠处于研发送样阶段[20] - 7月24日，亨通光电及控股子公司中标国内外海洋能源项目，中标总金额15.09亿元[20][22] - 7月23日，拓邦股份在机器人领域有多项成果，包括空心杯电机平台、商用炒菜机器人、割草机器人等[20] - 7月23日，华光新材产品应用于硬质合金刀具和绿色电力领域，雅鲁藏布江超级水电站建设或带来业务增长[21] - 7月22日，北方稀土称稀土永磁材料用于人形机器人关节等部位，一台用量约3.5 - 4公斤[21] - 7月22日，江铃汽车2025年上半年营收180.92万元，同比增长0.96%；归母净利润7.33亿元，同比下降18.17%；总销量172692辆，较上年同期上升8.15%[21] - 7月21日，大金重工子公司与欧洲某能源企业签署海上风电单桩基础供应合同，金额约4.3亿元，预计2026年交付[21] - 7月21日，瑞鹄模具2025年半年报显示，营业收入16.6亿元，同比上升48.3%；归母净利润2.27亿元，同比上升40.3%[21]

报告核心观点 - 光伏、雅下水电、风电、固态电池、储能等新能源领域存在投资机会，“反内卷”是短期强主题，政策、“收储”方案和下游接受度影响相关标的股价走势 [3][4] - 人形机器人行业发展态势良好，有企业融资、订单需求、产品展示等多方面进展 [6] - 风电行业新增装机量、招标量等指标有变化，机组大型化及零部件降本将推动整机环节盈利改善 [7][12] - 锂电行业各细分领域价格和供需情况有差异，部分环节价格受碳酸锂价格影响 [16] - 光伏产业链各环节价格在政策引导下有上涨预期，但行业仍面临经营压力 [27] - 储能行业国内招标景气度高，海外也保持较高景气度，甘肃政策或被其他省份效仿 [5] - 公用事业动力煤价格有变动，全社会用电量增长，各地区电网代理购电价格有差异 [36][37] 各行业情况 电力设备新能源 光伏 - 本周硅料“收储”关注度提升，市场认为硅料价格以 6 万元/吨为基准线相对合理，多晶硅期货涨幅大，股票市场关注现货成交价 [3] - 晶澳转债转股价下修，预计更多光伏公司跟进 [3] - 产业链各环节价格在政策引导下有上涨预期，但截至 2025 年 7 月 23 日各环节仍无经营利润 [27] 雅下水电 - 2025 年 7 月 19 日，雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约 1.2 万亿元 [4] - 可重点关注 GIL 环节，7 月平高电气 550 千伏 C4 环保气体 GIL 成功投运 [4] 风电 - 2024 年我国陆风新增装机容量约 75.8GW，同比增长 9.68%；海风新增装机容量约 4.0GW，同比减少 40.85% [7] - 2025 年 1 - 5 月国内风电新增装机量为 46.28GW，同比增长 134.21%；5 月新增 26.32GW，同比增长 801.37%，环比增长 392.88% [7] - 2024 年国内风电机组公开招标容量 164.10GW，同比增长 90%；2025 年 1 - 6 月国内风电机组公开招标容量（不含框架招标）53.33GW [12] - 2025 年 6 月国内陆风机组（含塔筒）、陆风机组（不含塔筒）中标均价分别为 1939、1425 元/kW，分别环比 5 月 - 0.48%、 - 0.84%；海风机组中标均价为 3106 元/kW [12] 固态电池 - 看好固态电池后续行情，近两周板块走势弱因前期涨幅高 [5] - 关注全固态电池前、中道设备以及硫化锂等环节，以及半固态电池或极片、电解质改性进展 [5] 储能 - 甘肃电化学大储容量电价政策出台对冲容量租赁费用取消影响，预计其他省份效仿 [5] - 国内储能招标景气度高，海外也保持较高景气度 [5] 人形机器人 - 曾隶属于英特尔的 RealSense 获 5000 万美元融资，众擎机器人完成两轮共 10 亿融资 [6] - 优必选中标 9051.15 万元订单，中国战队在 RoboCup 类人组夺冠 [6] - Figure 推出高能量密度人形机器人防火电池，字节跳动发布 VLA 模型 GR - 3 [6] - 星动纪元发布全尺寸人形机器人星动 L7，优必选推出工业人形机器人 Walker S2 [6] - 马斯克提出五年内将 Optimus 年产量提升至 100 万台目标 [6] 锂电 碳酸锂 - 7 月 24 日江西矿山供应扰动消息刺激期货涨幅达 8%，实际供需面暂无明显缺口 [16] - 现货市场成交多集中在贸易商环节，正极材料厂对高价位现货接受度低 [16] 磷酸铁锂 - 价格受碳酸锂上涨影响延续增长态势，行业出货小幅增加 [16] 三元材料 - 随着“金九银十”临近，正极厂商备货，中镍及中高镍材料排产增加，高镍材料排产稳定 [16] 负极材料 - 价格企稳，原料成本上涨提供支撑，但供过于求格局使价格僵持 [16] 电解液 - 核心原材料六氟磷酸锂价格上涨，未传导到电解液端，预计价格维稳或小幅上涨 [17] 隔膜 - 供应端产能释放周期长，存量产能未消化，预计短期内价格平稳 [17] 公用事业 动力煤 - 截至 2025 年 7 月 25 日，秦皇岛港 5500 大卡动力煤价格为 650 元/吨，较上周五上涨 11 元/吨 [36] - 防城港 5500 大卡动力煤价格为 675 元/吨，广州港 5500 大卡动力煤价格为 705 元/吨，与上周五持平 [36] 全社会用电量 - 6 月份，全社会用电量 8670 亿千瓦时，同比增长 5.4% [37] - 1 - 6 月，全社会用电量累计 48418 亿千瓦时，同比增长 3.7% [37] 电网代理购电价格 - 各地区电网代理购电价格有差异，部分地区 2025 年 7 月同比有变化 [51]

市场主线分析 - 7月市场主线为反内卷政策驱动 光伏 稀土 水电站等行业均受此影响 [1] - 8月市场主线将转向自主可控的大科技领域 包括算力产品 光刻机等突破性技术 [3] - 行情启动关键节点为6月底三根大阳线 第二根阳线推动指数站上3400点 阅兵事件助推指数重回3600点 [1] 产能过剩问题 - 2020-2022年特殊时期导致光伏 锂电等行业产能集中扩张 跨界投资现象普遍 玩具 牛奶企业转型锂电光伏 [2] - 2022年中起相关公司股价持续下跌 新建产能面临两难困境 不生产导致烂尾亏损 生产则加剧价格战 [2] - 互联网行业存在低效竞争 共享单车 外卖 放贷等领域过度内卷 与美国科技公司聚焦AI 无人驾驶形成对比 [2] 科技领域突破 - 华为算力产品性能全面超越英伟达2023年4月发布的产品 [3] - 光刻机上游公司已呈现波段长牛走势 关键技术限制正被逐步突破 [3] - 南亚水电站建设案例展示工程实力 华为 光刻机等突破体现科技自主可控能力 [3] 行业轮动特征 - 7月热点轮动频繁 创新药 水电站等板块出现单日大阴线 [1] - 量化资金主导短期波动 中长期视角应关注反内卷政策与科技突破带来的结构性机会 [3] - 黑色系商品价格重挫显示反内卷不等于简单涨价 [2]

核心观点 - 反内卷改革需要中央、地方和司法体系协同配合，而非简单的"涨价去产能"[1][3][6] - 改革需突破阻力最小路径，针对新兴产业内卷问题，如光伏、锂电池、新能源汽车、电商平台等[9][10] - 改革目标是提升产品质量、淘汰落后产能、引导地方政府正确政绩观[7][8] 阻力最小的方向 - 资本市场和政策的阻力最小方向是上游传统行业：国央企比重高、集中度高且普遍亏损[3] - 2016年供改记忆使上游行业成为市场短期参与反内卷主题的阻力最小方向[4] - 阻力最小路径可能导致中下游行业竞争压力加大，甚至加剧内卷[4] 改革之路 - 内卷式竞争背后涉及地方产业规划、招商引资、政府补贴等体制机制因素[6] - 改革三方面：1)司法体系打击不正当竞争 2)中央部委推动高标准市场体系 3)完善地方政府政绩考核[7][8] - 新兴产业内卷导致研发投入减少、产品质量下降，与高质量发展初心背道而驰[10] 改革重点行业 - 光伏、锂电池、新能源汽车、电商平台等新兴行业是反内卷改革重点[9] - 新兴产业内卷外化导致廉价出口，可能损害"中国制造"形象并引发反倾销调查[10] - 新能源汽车销量同比增长40.3%，出口增长75.2%，但行业利润率持续下滑[6] 改革预期效果 - 反内卷改革将成为行业提升质量、企业改善利润率的重要催化剂[11] - 改革有望写入"十五五"规划，后续将有更多政策落地[11] - 待房地产业进入新稳态后，改革对宏观经济效果将更明显[11]

欧盟对中国太阳能玻璃双反调查 - 欧盟委员会于7月22日宣布对中国太阳能玻璃发起第二轮双反调查 怀疑存在倾销和补贴行为 [2] - 2023年全球太阳能玻璃产能70%以上来自中国 前五大厂商中四家为中国公司 [2] - 中国太阳能玻璃产业具备成本优势 成为欧盟重点调查对象 [2] 行业应对策略转变 - 与2013年双反不同 此次光伏行业第一反应是转向内需市场而非对抗 [4] - 2024年上半年中国新增光伏装机量超150吉瓦 已超过2023年全年总量 [5] - 2025年中国光伏装机总量预计增长30%以上 [5] 国内市场需求爆发 - 屋顶光伏和补贴政策推动市场增长 山东 河南 江苏 安徽等地普及率快速提升 [7] - 国家能源局2021年启动整县屋顶光伏试点 2024年3月推出家庭光伏新补贴政策 [7] - 工商业领域积极参与 部分企业将厂房出租用于光伏发电 [7] 企业业务转型案例 - 某组件封装企业外贸占比从80%转为内销为主 直接对接省级农电站项目 [9] - 企业新增产线配合县域清洁能源工程 产能利用率保持高位 [9] 农村市场发展动态 - 光伏应用从西北戈壁转向湖南浏阳 河南南阳 山东德州等地的农村屋顶 [12] - 3千瓦户用系统年发电约3500度 年收益1400元 投资回收期约5年 [12] - 部分地区出现安装排队现象 村干部带头发展光伏集体经济 [12] 产业链影响与趋势 - 双反促使出口产能转向内需 客观上刺激了国内供应链优化 [14] - 国内市场价格竞争激烈 企业利润率承压但产能保持运转 [10] - 行业向高效组件和储能一体化方向发展 技术升级带来新市场空间 [10] 长期发展前景 - 双循环战略显现成效 从外销依赖转向内需驱动的产业链优化 [15] - 未来可能面临国内市场饱和后的战略选择 或重新定义全球电力市场规则 [17]

股东减持 - 苏州宇智伴企业管理合伙企业计划转让250万股股份 每股价格31 02元 套现7755万元 [1] - 苏州宇智伴为控股股东一致行动人 执行事务合伙人为公司实控人肖锋和林敏 本次转让后其将清仓所持2 28%股份 [1][3] - 转让原因为自身资金需求 此次股份为6月13日解禁的限售股部分 [3] 公司基本面 - 公司为光伏涂锡焊带细分领域龙头企业 产品应用于隆基绿能 晶科能源等主流组件厂商供应链 [4] - 2024年营收32 76亿元(同比+18 59%) 但净利润0 39亿元(同比-74 49%) 毛利率从2022年11 21%降至5 87% [4] - 2025年Q1营收6 39亿元(同比-8 75%) 净利润0 34亿元(同比-2 84%) [4] 行业动态 - 光伏组件成本下降推动焊带细线化趋势 公司产品单价承压 [4] - 2021-2022年行业扩产潮推动公司营收从2020年8 19亿元增至2024年32 76亿元 [4] 市场表现 - 7月15日以来股价跌多涨少 7月25日收盘价34 81元(单日-0 88%) [3] - 当前股价较股东减持定价31 02元存在12 2%溢价空间 [1][3]

产业投资价值的内涵与演变 - 产业投资价值是衡量企业在产业链生态中的协同能力、技术潜力与长期发展前景的综合价值，具有战略导向和长期性特征 [3] - 与金融投资不同，产业投资更关注企业技术路线可持续性、产业生态嵌入能力及产业链重构能力 [3] - 传统产业上市公司常因"贴标签"式估值方法陷入认知困境，部分深耕细分领域的企业未获合理估值 [4] 数字经济驱动的产业变革 - 数字经济形成"核心技术企业—转化平台—应用场景"三段式生态，打破行业边界，所有产业均可融入 [6][9] - 传统产业企业可通过应用场景环节嵌入数字经济，如制造业打造智慧工厂、服务业推进数字化供应链 [10][11] - 数据要素渗透使流量成为关键驱动力，网络枢纽型企业可通过流量运营实现价值跃升 [17][18] 新需求特征下的价值重构 - 终端驱动型产业链（如新能源汽车、消费电子）崛起，配套企业需主动绑定终端链主以拓展空间 [13] - 需求逻辑从单向供给转向"供给创造需求"，企业需通过IP融合、场景创新引领情绪化消费（如泡泡玛特案例） [14][15] - 传统消费品行业可通过个性化定制、沉浸式体验（如宠物经济跨界服务）重塑产品边界 [16] 传统与新兴产业的动态转化 - 传统产业通过数字化/绿色化改造可衍生新兴业态（如预制菜推动餐饮业升级） [21] - 新兴产业若缺乏持续创新可能"传统化"（如光伏行业面临技术同质化风险） [23] - 企业需布局前沿领域（量子信息、生物制造等）并构建技术护城河（参考华为案例） [24] 上市公司战略调整方向 - 能源/交通/电信等网络枢纽型企业需强化流量转化能力（如智能充电桩、5G基建） [18][19] - 材料/食品等传统行业可向高性能材料、智慧供应链等高端环节升级 [22] - 新兴领域企业应避免短期主义，需持续投入核心技术（如储能、脑机接口） [24]