市场整体表现 - 2025年7月28日创业板指涨0.96%，上证指数涨0.12%，深证成指涨0.44%，市场成交额17255.14亿元，较上一交易日减少465.71亿元，2722只个股上涨，2306只个股下跌[2][15] 市场风格与行业表现 - 风格上金融>成长>消费>0>周期>稳定，大盘价值>小盘成长>大盘成长>中盘成长>小盘价值>中盘价值，基金重仓股表现优于中证全指[21] - 行业上国防军工、非银行金融、通信涨幅靠前，分别为2.23%、1.66%、1.51%；煤炭、交通运输、钢铁跌幅靠前，分别为-2.61%、-1.43%、-1.31%[2][21] 资金流表现 - 主力资金7月28日净流出186.98亿元，超大单净流出58.58亿元，大单净流出128.40亿元，中单资金净流出48.67亿元，小单净流入235.65亿元[3] - 南向资金7月28日净流入92.53亿港元，沪市港股通净流入63.38亿港元，深市港股通净流入29.15亿港元，港股市场成交额2502.99亿港元，较上一交易日减少314.71亿港元[4] ETF资金流向表现 - 7月28日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日增加，7月25日资金主要流入创业板指ETF，流入金额为0.15亿元[3][30] 全球市场表现 - 7月28日亚太主要股指收盘涨跌不一，恒生指数涨0.68%，恒生科技指数跌0.24%，日经225指数跌1.10%，澳洲标普200指数涨0.36%[4] - 7月25日欧洲三大股指涨跌互现，德国DAX指数跌0.32%，英国富时100指数跌0.20%，法国CAC40指数涨0.21%；美股三大指数普遍上涨，道琼斯工业指数涨0.47%，标普500指数涨0.40%，纳斯达克综合指数涨0.24%[5]

公司成立与资本结构 - 中国长安汽车集团有限公司于2025年7月27日成立 [1] - 公司注册资本为200亿元 [1] - 法定代表人为朱华荣 [1] - 注册地址为重庆 [1] 业务重组与监管架构 - 长安汽车公告兵器装备集团汽车业务分立为独立中央企业 [1] - 分立后的企业由国务院国资委履行出资人职责 [1]

芬兰外贸和发展部长维勒·塔维奥则对美欧贸易协议表达了不同的看法，他说，新的协议虽然缓和了贸易紧张局势，但却没有提供任何值得高 兴的细节，关税水平依然很高。塔维奥认为，从长远来看，这可能不是一个非常可持续的协议。 27日，在美欧双方宣布达成新贸易协议后，德国总理默茨表示欢迎，他认为这一协议避免了跨大西洋贸易紧张关系的不必要升级，他对欧盟输 美汽车被征收15%的关税表示欣慰。据了解，在新协议达成之前，欧盟汽车行业面临27.5%的关税。 意大利总理梅洛尼认为，美欧最新的贸易协议是"积极的""确保了稳定性"，但她同时也表示，还需要看到协议的细节，才能以最好的方式做出 判断。梅洛尼表示，计划在国家层面对受关税影响较大的行业提供支持。 （央视财经《天下财经》）对于美欧达成的新贸易协议，27日，欧盟及其成员国的多位官员表达了不同的看法。 欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格对该协议表示强烈不满，直言其既不令人满意，也不符合欧洲的根本利益。朗格指出，这是一项带 有偏见的协议。他认为，整体而言，这一协议远未达成平衡，甚至可能对欧洲造成长期伤害。朗格强调，这一协议不是互利共赢的贸易合作， 而是单方面让步。 总台记者 朱曦莉：此 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 2025年7月21日-7月25日国盛基本面高频指数相关数据有不同表现 利率债多空信号减弱 各细分领域指标有增有减 反映出经济各方面的不同态势[2][3] 根据相关目录分别进行总结 总指数: 基本面高频指数平稳 - 本期国盛基本面高频指数为126.8点 前值126.7点 当周同比增加5.3点 同比增幅不变 利率债多空信号因子为4.6% 前值4.7% [2][15] 生产:PX开工率连续下行 - PX开工率为82.4% 前值83.2% 连续下行 电炉开工率为62.2% 前值59.0% 聚酯开工率为86.9% 前值87.1%等 [18][22] 地产销售:房产成交回升 - 30大中城市商品房成交面积为21.0万平方米 前值17.1万平方米 100大中城市成交土地溢价率为7.8% 前值6.7% [18][30] 基建投资: 石油沥青开工率下降 - 石油装置开工率为28.8% 前值32.8% 地炼开工率48.2% 前值47.3% [18][38] 出口：出口集装箱运价指数持续下行 - CCFI指数为1261点 前值1304点 RJ/CRB指数为303.8点 前值303.9点 [18][43] 消费：乘用车厂家零售和批发持续回升 - 乘用车厂家零售为58207辆 前值47548辆 乘用车厂家批发为57826辆 前值46085辆 日均电影票房为14066万元 前值10119万元 [18][49] CPI: 水果价格持续下行 - 7种重点监测水果平均批发价为7.1元/公斤 前值7.3元/公斤 猪肉平均批发价为20.7元/公斤 前值20.6元/公斤等 [18][55] PPI: 动力煤价格回升 - 秦皇岛港动力煤（山西产）平仓价为649元/吨 前值637元/吨 布伦特原油期货结算价为69美元/桶 前值69美元/桶等 [18][60] 交运:客运量和航班执飞数下降 - 一线城市地铁客运量为3900万人次 前值4114万人次 国内执行航班14428架次 前值14653架次 [18][68] 库存:纯碱库存回落 - 电解铝库存为15.5万吨 前值25.4万吨 纯碱库存为187.4万吨 前值189.5万吨 [18][72] 融资: 地方债和信用债净融资增加 - 地方债净融资2929亿元 前值1505亿元 信用债净融资为549亿元 前值446亿元 6M国股银票转贴现利率为0.74% 前值0.84% [18][79]

全球贸易局势 - 美国商务部长明确表示8月1日加征关税期限不再延长 美国将对欧盟输美商品征收15%关税 但部分国家未达成协议 [1] - 资本市场因关税政策不确定性波动加剧 [1] 美欧贸易协议 - 欧盟作出重大让步 包括追加6000亿美元投资美国军事装备 购买7500亿美元美国能源产品 [2] - 美日谈判中 日本以5500亿美元投资换取15%优惠税率 承诺增加75%美国大米进口量 购买100架波音飞机 [2] - 菲律宾和印尼接受19%关税门槛 向美国开放零关税市场 越南以对美商品零关税获得20%关税门槛 [2] 其他国家谈判进展 - 英国预计获得10%最低税率 但细节待敲定 [3] - 加拿大和墨西哥关键产业谈判陷僵局 北美汽车产业链面临断裂风险 [3] - 韩国和印度仍在紧张谈判 韩国对关税政策高度敏感 印度在市场开放和投资承诺方面面临挑战 [3] - 中美新一轮经贸会谈将在瑞典举行 双方将就经贸问题开展磋商 [3] 市场影响 - 贸易紧张局势缓解推动美国股市创历史新高 欧洲股市升至6月初以来最高水平 [4] - 策略师警告市场上涨可能是短暂兴奋 美国消费者将面临更高物价 欧盟出口商可能处于劣势 [4] - 科技股带动美股创纪录 但贸易风险仍难以忽视 欧洲央行因贸易不确定性暂不降息 [4] - 摩根士丹利认为贸易引致经济放缓概率达40% 若8月进一步加税可能导致经济温和衰退 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市陷三重压制，但短期或迎小行情，在反内卷情绪推动商品上涨、股市持续向好分流资金、以及部分宏观信号边际改善提升风险偏好的三重驱动下，债市情绪被压制，7月21日至25日经历调整，各期限国债、国开债、地方债及信用债收益率全线上扬 [3] - 阶段性看多债市，10Y国债可能重回1.65%左右，2025年债市无趋势性行情，债市风险或已缓释，预计2026年美联储大幅降息，中短期限美债机会突出 [3][83] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 今年1 - 6月，全国规模以上工业企业实现利润总额3.44万亿元，同比 - 1.8%；营业收入66.78万亿元，同比 + 2.5%；营业成本57.12万亿元，同比 + 2.8%；营业收入利润率为5.15%，同比 - 0.22pct [12] - 7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，装机规模约6000万千瓦 [15] - 2025年12月18日，海南自贸港全岛封关启动，“零关税”商品范围扩大至约占全部商品税目的74%，比封关前提高近53个百分点，享惠主体范围扩大，政策限制条件放宽 [15] - 当地时间23日，美国总统特朗普表示将对世界其他大部分国家征收15% - 50%的简单关税；当地时间24日，欧盟成员国通过对价值930亿欧元的美国产品征收关税的决定 [3][15] 中观高频 消费 - 截至7月20日，当周乘用车厂家日均零售量5.8万辆，同比 + 16.8%，日均批发量5.8万辆，同比 + 8.3% [13] - 截至7月25日，近7天全国电影票房收入98443万元，同比 - 33.6%，较一个月前 + 110.2% [13] - 截至7月11日，当周三大家电零售总量247.1万台，同比 + 26.5%，零售总额58.1亿元，同比 + 28.9% [21] 交运 - 截至7月20日，当周港口完成集装箱吞吐量664.2万二十英尺标准箱，同比 + 5.2% [26] - 截至7月25日，当周CCFI综合指数1261.4，同比 - 42.2%，一线城市地铁客运量平均3951.9万人次，同比 - 2.2%，较一个月前 + 1.0% [26] - 截至7月20日，当周邮政快递揽收量36.7亿件，同比 + 13.8%，较4周前 - 10.0% [28] - 截至7月20日，当周铁路货运量8048.8万吨，同比 + 6.8%，高速公路货车通行量5343.1万辆，同比 + 2.0% [31] 开工率 - 截至7月23日，当周全国主要钢企高炉开工率77.6%，同比 + 2.3pct [34] - 截至7月24日，当周沥青平均开工率26.0%，同比 + 3.0pct [34] - 截至7月24日，当周纯碱开工率82.8%，同比 - 6.5pct，PVC开工率74.9%，同比 + 1.8pct [37] - 截至7月25日，当周PX平均开工率80.8%，PTA平均开工率80.7% [37] 地产 - 截至7月18日，当周样本9城二手房成交面积较4周前 - 16.0% [41] - 截至7月25日，近7天30大中城市商品房成交面积156.4万平方米，同比 - 5.6% [42] 价格 - 截至7月25日，当周猪肉批发价平均20.7元/公斤，同比 - 17.5%，较4周前 + 2.4%；蔬菜批发价平均4.4元/公斤，同比 - 10.3%，较4周前 + 0.5%；6种重点水果批发价平均7.1元/公斤，同比 - 0.6%，较4周前 - 4.2% [46] - 截至7月25日，当周北方港口动力煤平均641.0元/吨，同比 - 24.5%，较4周前 + 4.7%；WTI原油现货价平均65.7美元/桶，同比 - 15.7%，较4周前 - 2.5%；螺纹钢现货价平均3310.4元/吨，同比 + 2.6%，较4周前 + 7.9% [49] - 截至7月25日，当周铁矿石现货价平均799.6元/吨，同比 - 0.7%，较4周前 + 10.8%；玻璃现货价平均15.1元/平方米，同比 - 14.8%，较4周前 + 9.2% [54] 债市及外汇市场 - 7月25日，R001为1.55%，较7月21日上行15.10BP；R007为1.69%，较7月21日上行19.60BP；DR001为1.52%，较7月21日上行15.65BP；DR007为1.65%，较7月21日上行16.22BP [56] - 7月25日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.39%/1.59%/1.73%/1.98%，较7月18日分别 + 4.1BP/+6.0BP/+6.8BP/+8.7BP；国开债1年期/5年期/10年期/30年期到期收益率分别为1.52%/1.70%/1.81%/2.08%，较7月18日分别 + 4.6BP/+9.5BP/+9.0BP/+5.2BP [61] - 7月25日，地方政府债1年期/5年期/10年期到期收益率分别为1.44%/1.67%/1.83%，较7月18日分别 + 5.2BP/+6.2BP/+6.1BP；同业存单AAA1月期/1年期、AA + 1月期/1年期到期收益率分别为1.57%/1.67%/1.58%/1.70%，较7月18日分别 + 6.0BP/+5.3BP/+6.0BP/+5.3BP [64] - 截至2025年7月25日，美国、日本、英国和德国的十年期国债收益率分别为4.4%、1.6%、4.6%和2.8%，较7月18日分别 - 4BP/+8BP/-4BP/+6BP [70] - 7月25日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为7.14/7.17，较7月18日分别 - 79/-87pips [73] 机构行为 - 截至7月27日，当周理财公司公募理财产品破净率约为1.2%，较年初的1.97%下降了0.77pct，当前破净率的年内百分位位于36.7% [77] - 2025 - 07 - 25估算的利率债中长期纯债券型基金久期平均数约在5.3年左右，相较上周（7月18日）下降约0.17年，周度数据为五月初以来首次下降 [80] - 2025 - 07 - 25估算的信用债中长期纯债券型基金久期中位数约在2.5年左右，平均数约在2.6年左右，相较上周（7月18日）增加约0.3年 [81]

经济政策与调控 - 下半年逆周期调节政策将因时因势优化，稳就业稳经济政策工具箱不断完善 [1] - 中央政治局会议将于7月底召开，研判经济形势并部署下半年工作 [1] - 财政政策是下半年主要发力点，需优化支出结构并提高资金效率 [7][8] - 货币金融政策可能进一步降准降息，降低房贷利率 [7] 消费提振政策 - 消费品以旧换新政策带动上半年销售额超1.6万亿元，汽车、家电等5大类消费品表现突出 [3] - 第三批690亿元超长期特别国债资金已下达，第四批690亿元将于10月下达 [2] - 国务院要求深入实施提振消费专项行动，清理不合理消费限制，优化以旧换新政策 [5] - 财政部将加快出台提振消费增量政策，支持重点城市推广消费新业态 [5] - 建议将耐用消费品补贴政策扩大至文旅、餐饮等服务消费领域 [4] 设备更新与投资 - 设备工器具购置投资同比增长17.3%，计算机及办公设备制造业增长21.5% [3] - 消费品制造业、装备制造业、工业技改投资分别增长12.3%、6.3%、3.6% [3] - 发改委将完善"两新"政策实施机制，加强统筹协调和重点领域支持 [3] 就业与民生保障 - 上半年全国城镇调查失业率平均值5.2%，6月降至5.0% [7] - 国务院出台19条政策举措，支持企业稳岗扩岗并优化就业服务 [7] - 国家育儿补贴制度2025年实施，每年补贴3600元，惠及2000多万家庭 [1] - 建议增加"两保"政策（居民社保和医保），提高宏观政策普惠性 [8] 经济增长与改革 - 上半年GDP同比增长5.3%，较去年同期提高0.3个百分点 [2] - 预计全年经济呈现"前高后缓、波幅平稳"特征，能实现增长目标 [8] - 建议推动"国资—财政—社保"联动改革，释放消费潜力 [8]

投资策略转变 - 过去十年"买入美国"策略主导市场 通过配置标普500指数ETF获得稳定收益 但该策略近期失效[1] - 科技七巨头估值过高导致投资组合结构性失衡 市值加权法加剧集中度风险[4][5] - 当前建议转向主动管理策略 提升地域多样性配置 降低美股集中度[2][6] 美股配置调整 - 保留美股配置但需降低权重 标普493指数(剔除科技七巨头)仍具投资价值[7] - 高股息股票(如辉瑞6% 福特6%)替代债券配置 因债券波动性上升且与股票负相关性减弱[8] - 推荐三只标普493成分股：Intuitive Surgical手术机器人 Arista Networks数据中心设备 Gap Inc转型企业[13][14][15] 欧洲市场机遇 - 欧洲斯托克50指数ETF成为核心配置选择 估值达历史低位且政策环境改善[16][17] - 德国扩大国防开支 法国意大利推出促增长政策 私营部门活力提升[8][9] - 黑石集团和阿波罗高管认为欧洲资产处于价值洼地 过度监管时代可能终结[9] 亚洲投资机会 - 中国科技板块因AI突破重获关注 阿里巴巴腾讯吸引力提升[19] - 日本公司治理改革见效 推荐索尼东京电子等出口企业[20] - 印度宽基ETF受益于美印关系深化及产业蓬勃发展[21] 黄金投资分析 - 2024年黄金表现亮眼 4月22日创3500美元/盎司历史新高[24] - 实物黄金渠道：开市客金条溢价仅2% 美国金鹰币加拿大枫叶金币具观赏性但溢价高[24][26] - 黄金ETF成本最低但无法持有实物 资本利得税最高达28%[24][29] 资产配置建议 - 35岁投资者建议75%美股+欧洲大盘股ETF 搭配亚洲科技股及比特币黄金[10] - 临近退休者推荐60/40股债组合 债券侧重短期品种[10] - 专业顾问可帮助构建复杂组合 防止非理性撤资 但需权衡管理费成本[10]

宏观经济 - 美国财政焦虑蔓延，特朗普向美联储施压，白宫着手夺取货币数量控制权，换帅可能性较低[7] - 中国上半年狭义收入税收升非税降，支出央地分化，政府性基金收入高增但进度偏慢，支出高增且进度加快[21][22][23] 市场表现 - 亚太权益领跑，商品内部分化加剧，中债收益率曲线“熊陡”，美债“熊平”，美元由升转贬[25][26][27] - A股交易热度抬升，外资转为流入，各类资金均流入有色金属行业[30][31][32] 行业动态 - 纺织服装业关注棉纺企业中报预喜，25Q2服装家纺/纺织制造基金重仓比例环比下降[64][65][66] - 机器人行业新品纷至，人形机器人产业化有望加速，推荐关注相关产业链投资机会[80][81][82] 公司分析 - 吉比特《杖剑传说》表现超预期，有望定位长青产品，上调目标价[263][264] - 濮耐股份与格林美合作规模超预期，活性氧化镁放量确定性增强，上调目标价[268][269] 金融工程 - 量化择时预计下周市场震荡上行，量价因子表现突出，高频因子持续强势[291][295][299] - 债市调整，信用债ETF和科创债ETF波动显著，关注折溢价率均值复归和套利机会[304][305][306]

美国贸易代表Greer：欧盟将接受美国汽车标准的部分内容。 ...