报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税缓解及天气影响美玉米偏强但关税风险仍在，中国对美玉米和高粱加征关税，国外玉米进口利润低，7月巴西进口价2180元，北方港口平仓价回落，东北玉米现货偏弱，华北上量增多价格回落，东北与华北玉米价差缩小，小麦与玉米价差缩小，小麦陆续替代，国内养殖需求弱，下游饲料企业未集中备货，玉米现货短期有回调空间，进口谷物减少预计利好现货，但玉米上涨后糙米和玉米可能提前拍卖，有出货压力，华北玉米贸易商库存低，4月中下旬部分饲料企业备货，预计玉米仍会走强，东北玉米短期企稳，市场预期今年玉米减产、谷物进口减少、农户惜售，预计华北玉米短期2280元/吨附近支撑强，黑龙江2040元/吨附近有支撑，4月中旬前现货窄幅震荡，05玉米窄幅震荡，盘面升水现货扩大，短期盘面窄幅震荡 [4][6] - 山东深加工到车辆增多，山东玉米相对偏弱，山东地区淀粉基本在2760元附近，东北淀粉现货偏强，本周玉米淀粉库存下降，厂家库存为139.4万吨，较上周减少0.5万吨，月增幅2.27%，年同比增幅18.14%，淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，过去几年副产品平均收益基本在600元以上，今日山东副产品贡献在550元，黑龙江副产品580元，最近副产品价格偏强但仍低于过去几年，玉米和淀粉的现货价差仍较高，华北玉米短期稳定，东北玉米相对稳定，中长期由于淀粉下游出口受限，企业会长期处于亏损状态，今日05淀粉探底回升，华北玉米短期仍偏弱，且华北深加工亏损扩大，预计盘面下跌空间有限，短期07淀粉窄幅震荡 [7] - 受美国关税和天气影响，美玉米底部震荡，今日华北玉米上量增多，玉米现货偏弱，东北玉米稳定，预计短期玉米相对稳定，华北小麦稳定，东北与华北玉米价差缩小，随着4月中下旬下游陆续补库，预计玉米仍有上涨空间，07玉米高位震荡，短期玉米仍会高位震荡，期现价差继续回归，后期政策影响较大，玉米会长时间震荡为主 [8] - 交易策略为国内07玉米仍会窄幅震荡，回调短多；买现货空05玉米持有，07玉米和淀粉价差逢低做扩 [9] - 期权策略为有现货企业卖出玉米看涨期权持有 [12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2266，涨8，涨跌幅0.35%，成交量10872，增减幅 -44.72%，持仓量28954，增减幅5.25%；C2505收盘价2273，涨5，涨跌幅0.22%，成交量351583，增减幅 -38.01%，持仓量716994，增减幅 -4.72%；C2509收盘价2343，涨8，涨跌幅0.34%，成交量74027，增减幅 -30.63%，持仓量259742，增减幅2.68%；CS2601收盘价2637，涨2，涨跌幅0.08%，成交量239，增减幅 -1.65%，持仓量647，增减幅5.72%；CS2505收盘价2641，涨4，涨跌幅0.15%，成交量61126，增减幅 -37.69%，持仓量67962，增减幅 -8.85%；CS2509收盘价2726，涨1，涨跌幅0.04%，成交量4759，增减幅 -28.08%，持仓量19097，增减幅0.84% [3] - 现货与基差：玉米方面，青冈今日报价2045，涨跌0，基差 -228；嘉吉生化今日报价2090，涨跌0，基差 -183；诸城兴贸今日报价2322，涨跌0，基差49；寿光今日报价2290，涨跌0，基差17；锦州港今日报价2210，涨跌 -20，基差 -63；南通港今日报价2300，涨跌 -10，基差27；广东港口今日报价2300，涨跌0，基差27。淀粉方面，龙凤今日报价2750，涨跌0，基差109；中粮今日报价2750，涨跌0，基差109；嘉吉今日报价2700，涨跌0，基差59；玉峰今日报价2770，涨跌0，基差129；金玉米今日报价2950，涨跌0，基差309；诸城兴贸今日报价2910，涨跌0，基差269；恒仁工贸今日报价2750，涨跌0，基差109 [3] - 价差：玉米跨期，C01 - C05价差 -7，涨跌3；C05 - C09价差 -70，涨跌 -3；C09 - C01价差77，涨跌0。淀粉跨期，CS01 - CS05价差 -4，涨跌 -2；CS05 - CS09价差 -85，涨跌3；CS09 - CS01价差89，涨跌 -1。跨品种，CS09 - C09价差383，涨跌 -7；CS01 - C01价差371，涨跌 -6；CS05 - C05价差368，涨跌 -1 [3] 第二部分 行情研判 - 玉米：关税缓解及天气影响美玉米偏强但关税风险仍在，中国加征关税后国外玉米进口利润低，北方港口平仓价回落，东北玉米现货偏弱，华北上量增多价格回落，东北与华北玉米价差缩小，小麦与玉米价差缩小，小麦陆续替代，国内养殖需求弱，下游饲料企业未集中备货，玉米现货短期有回调空间，进口谷物减少预计利好现货，但玉米上涨后糙米和玉米可能提前拍卖，有出货压力，华北玉米贸易商库存低，4月中下旬部分饲料企业备货，预计玉米仍会走强，东北玉米短期企稳，市场预期今年玉米减产、谷物进口减少、农户惜售，预计华北玉米短期2280元/吨附近支撑强，黑龙江2040元/吨附近有支撑，4月中旬前现货窄幅震荡，05玉米窄幅震荡，盘面升水现货扩大，短期盘面窄幅震荡 [4][6] - 淀粉：山东深加工到车辆增多，山东玉米相对偏弱，山东地区淀粉基本在2760元附近，东北淀粉现货偏强，本周玉米淀粉库存下降，厂家库存为139.4万吨，较上周减少0.5万吨，月增幅2.27%，年同比增幅18.14%，淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，过去几年副产品平均收益基本在600元以上，今日山东副产品贡献在550元，黑龙江副产品580元，最近副产品价格偏强但仍低于过去几年，玉米和淀粉的现货价差仍较高，华北玉米短期稳定，东北玉米相对稳定，中长期由于淀粉下游出口受限，企业会长期处于亏损状态，今日05淀粉探底回升，华北玉米短期仍偏弱，且华北深加工亏损扩大，预计盘面下跌空间有限，短期07淀粉窄幅震荡 [7] - 交易策略：国内07玉米仍会窄幅震荡，回调短多；买现货空05玉米持有，07玉米和淀粉价差逢低做扩 [9] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：有现货企业卖出玉米看涨期权持有 [12] - 期权数据：2025/4/10，C2509 - P - 2340.DCE标的物价格2343，收盘价66.00，涨跌幅 -11.5；2025/4/10，C2507 - P - 2320.DCE标的物价格2316，收盘价43.00，涨跌幅 -2.5 [12] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米05合约基差、玉米5 - 9价差、玉米淀粉5 - 9价差、玉米淀粉05合约基差、玉米淀粉05合约价差等附图，数据来源为银河期货、iFinD资讯 [14][15][20]

报告行业投资评级 - 玉米震荡偏强 [1] - 大豆震荡 [1] - 豆粕震荡偏强 [1] - 油脂震荡 [1] - 鸡蛋震荡偏强 [1] - 生猪震荡偏强 [2] 报告的核心观点 - 玉米5月合约减仓调整，5月和7月合约联动下行，基差回归；5月合约多空主力向7月合约移仓，7月成主力合约；关税上调使玉米进口成本提升，产区报价坚挺，部分深加工上调收购价；7月合约2300元/吨是密集成交区，加征关税等因素使期价获阶段性支撑，短期关注2330价格压力，警惕价格调整风险 [1] - 周三CBOT大豆收高，因出口预期改善，美国暂停关税征收90天，盘面超跌后修复；巴西4月出口预计1330万吨，去年同期1350万吨；美豆向未知地出售19.8万吨大豆；乌克兰或向欧盟出口大豆；国内蛋白粕冲高回落，大宗商品下挫带来外溢压力，美豆关税增至100%以上，利多情绪兑现引发价格回落，策略上震荡偏强思路 [1] - 周三BMD棕榈油收低，受竞争油脂跌势和关税担忧拖累；加菜籽上涨，跟随美豆油期货大涨；原油期价从四年低点反弹；25/26年度乌克兰油菜籽产量预计为320万吨；印尼财长表示会调整毛棕榈油关税；国内油脂期价延续弱势，棕榈油跌幅超豆油和菜籽油，宏观主导市场，全球油脂需求担忧和供应增加压力推动期价下挫，后市关注国际预期变动，操作上日内参与 [1] - 周三鸡蛋期货延续偏强表现，2025合约日收涨0.22%，报收3130元/500千克，2509合约收涨0.57%，尾盘持仓增加；现货价格上涨，销区到货量减少，终端走货稍快，贸易商顺势购销；后市鸡蛋供给增加相对确定，季节性需求对蛋价形成利多，中长期蛋价弱势反弹概率大，短期关注饲料端能否继续对期货价格形成利多 [1][2] - 周三生猪先涨后跌，期价以小阴线收盘，价格区间抬升；中美互征关税使饲料原料价格上涨，猪价获支撑；清明过后全国猪价稳中小涨；期货端短期猪价受原料上涨提振，中期供应压力左右市场，4月宏观与基本面博弈继续，短线参与为主 [2] 市场信息总结 - 罗萨里奥谷物交易所称阿根廷2024/25年度大豆产量预估为4550万吨，此前估计为4650万吨 [3] - 巴西全国谷物出口商协会预计巴西4月大豆出口为1330万吨，去年同期为1350万吨；豆粕出口为230万吨，去年同期为210万吨 [3] - 交易商和行业代表表示欧盟对美国加征关税将阻止大量美国玉米流入欧洲，增加买家寻找替代饲料谷物供应的成本 [3] - 北京时间周四凌晨，特朗普叫停4月9日生效的全面对等关税，暂停期90天，保留对全球商品征收10%基准关税，特定行业继续征收关税，暗示未来可能征更多；3月12日生效的25%钢铝关税以及4月2日生效的25%汽车及零部件关税仍有效，符合美墨加协定的汽车零部件维持零关税；特朗普周二表示有关药品的重大关税即将到来 [4] - 海关总署自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征84%关税；4月10日12时01分前启运，4月10日12时01分至5月13日24时进口的，不加征本次关税 [4] 品种价差总结 合约价差 - 涉及玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的5 - 9价差图表展示 [6][7][9][12] 合约基差 - 涉及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的基差图表展示 [14][18][19][21] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜是光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获“最佳农产品分析师”称号，带领团队获多项荣誉，是新华社特约经济分析师等 [27] - 侯雪玲是光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获“最佳农产品分析师”称号，所在团队获多项荣誉，发表多篇文章 [27] - 孔海兰是光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任第一财经频道嘉宾分析师，所在团队获多项荣誉，多次接受主流媒体采访 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易政策影响下巴西大豆价格上涨及国内远期供应不确定支撑盘面，美国出口压力不大使巴西价格有支撑，国内预计走强 [8] - 菜籽菜粕远月预计偏强运行，豆菜粕价差走强空间有限 [8] - 豆粕远月月间价差预计偏强运行，主要受政策变化影响，菜粕近月月间价差扰动多，远月跟随豆粕 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面因种植利润亏损反弹，国内豆粕因贸易摩擦加剧涨幅放大，远月涨幅高于菜粕，菜粕被动跟涨 [4] - 豆粕近月月间价差下跌，菜粕近月月间价差反弹，受品种间价差和市场传闻影响 [4] 基本面 - 截至2025年4月3日当周，美国大豆出口检验量804270吨，出口压力不大，新作累积销售进度偏低，预计近期无改善 [5] - USDA口径2月美豆压榨量预计567万短吨，累积同比增速5.33%，预计3月增速环比达12.4%可达标 [5] - 巴西收获进度良好，1月大豆压榨量361万吨左右，同比降6.46%，预计后续需求改善，3月出口量1610万吨左右，后续或有变化但仍维持高位 [5] - 阿根廷大豆优良率升至36%，预计近期压榨改善 [5] - 国内供需偏紧，大豆到港及压榨量低，下游需求一般，到港量增加，油厂开机率或改善，提货动力增加，库存仍有压力 [6] - 截至4月4日，油厂大豆压榨量103.01万吨，开机率28.96%，大豆库存290.43万吨，较上周增17.15%，同比减12.05%，豆粕库存57.91万吨，较上周减22.58%，同比增93.03% [7] - 国内菜粕需求走弱，菜籽及菜粕去库速度放缓，预计偏弱运行，截至4月3日当周，沿海油厂菜籽压榨量7万吨，开机率18.66%，菜籽库存29.3万吨，环比增1万吨，菜粕库存3.13万吨，环比增0.08万吨 [7] 宏观 - 特朗普加征“对等关税”可能在美国国内司法和行政方面受挑战，需关注美国国内政策变动，加征关税后多国表示谈判，加拿大、欧盟和国内做出回应 [7] 交易策略 - 单边：豆菜粕建议逢低多 [9] - 套利：M11 - 1正套 [9] - 期权：卖出远月看跌期权 [9] 大豆压榨利润 |来源地|船期|CNF|CBOT合约|汇率|豆粕价格|豆油价格|盘面压榨利润|现货压榨利润|盘面榨利（昨日）|现货榨利（昨日）|榨利变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |巴西|5月|198|K|7.2166|3164|7628|177.85|-2.95|136.28|-44.52|41.57| |巴西|6月|193|N|7.2166|3164|7628|150.16|-30.64|69.90|-110.90|80.26| |巴西|7月|223|N|7.3002|3164|7628|81.58|56.28|29.97|4.67|51.62| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米主力 2505 合约减仓调整，多空主力向 7 月合约移仓，7 月合约在 2300 元/吨获阶段性支撑，短期价格震荡偏强 [2] - 豆粕受特朗普贸易政策影响，CBOT 大豆收低，国内蛋白粕震荡，策略上震荡偏强思路 [2] - 油脂跟随周边市场走高，国内三大油脂偏强运行，操作上短多参与 [2] - 鸡蛋期货 2505 合约震荡，后市供给增加相对确定，近月合约延续弱势，建议观望，关注远月逢低做多机会 [2][3] - 生猪主力 2505 合约减仓调整，持仓向 7 月和 9 月合约转移，短期缺乏方向指引，期价短期调整 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 乌克兰 3 月农产品出口因玉米和向日葵副产品出货量增加而增加，玉米出口量较 2 月小幅上升但低于去年同期，大豆出口量小幅下降但高于去年同期 [4] - 阿根廷 3 月过度潮湿天气影响作物，未来几天天气转干利于大豆早期收获 [4] - 美国私人出口商 2024/2025 市场年度向菲律宾销售 135000 吨豆粕 [5] 品种价差 - 展示玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪 5 - 9 合约价差图表 [7][8][10][13] - 展示玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪合约基差图表 [15][19][20][22]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度食糖生产接近尾声，北方甜菜糖厂全停产，南方甘蔗糖厂陆续榨糖；截至2025年2月底，全国累计食糖产量972万吨，同比增177万吨，累计销售糖量475万吨，同比增97万吨，销售进度48.9%，较去年同期加快1.4个百分点；3月广西、云南降雨缓解旱情利于甘蔗生长，但仍需关注天气；国际上巴西食糖产量下降、印度未达预期，供需缺口扩大 [1] - 国内棉花商业库存处近五年最高，供给充足；春节后纺织企业开机率升至高位，成品出库加快；国际上美国和巴西棉花出口量增加，纺织行业前景谨慎乐观；北半球新棉将进入播种期，需关注主要产国播种情况 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年4月1 - 2日，美白糖从19.36美元涨至19.59美元，涨幅1.19%；美棉花从68.21美元降至67.66美元，跌幅0.81% [3] 现货价格 - 2025年4月1 - 2日，南宁白糖从6200.0元涨至6240.0元，涨幅0.65%；昆明白糖从6035.0元涨至6095.0元，涨幅0.99%；棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.07%；新疆棉花维持14600.0元，涨幅0.00% [3] 价差速览 - 2025年4月1 - 2日，SR01 - 05从 - 292.0变为 - 284.0，跌幅2.74%；SR05 - 09从107.0变为105.0，跌幅1.87%；SR09 - 01从185.0变为179.0，跌幅3.24%；CF01 - 05从270.0变为265.0，跌幅1.85%；CF05 - 09从 - 135.0变为 - 140.0，涨幅3.70%；CF09 - 01从 - 135.0变为 - 125.0，跌幅7.41% [3] - 2025年4月1 - 2日，白糖01基差从198.0涨至218.0，涨幅10.10%；白糖05基差从 - 94.0变为 - 66.0，跌幅29.79%；白糖09基差从13.0涨至39.0，涨幅200.00%；棉花01基差从1004.0降至949.0，跌幅5.48%；棉花05基差从1274.0降至1214.0，跌幅4.71%；棉花09基差从1139.0降至1074.0，跌幅5.71% [3] 进口价格 - 2025年4月1 - 2日，棉花cotlookA维持78.85，涨幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年4月1 - 2日，白糖进口利润维持928.0，涨幅0.00% [3] 期权 - SR505C6200隐含波动率0.1164，期货标的SR505，历史波动率9.86；SR505P6200隐含波动率0.1094；CF505C13600隐含波动率0.0826，期货标的CF505，历史波动率7.61；CF505P13600隐含波动率0.094 [3] 仓单 - 2025年4月1 - 2日，白糖仓单维持27410.0张，涨幅0.00%；棉花仓单从9207.0张涨至9234.0张，涨幅0.29% [3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，经中国证监会核发许可证、浙江省工商局核准登记，由信达证券全资控股，注册资本6亿元；是中国金融期货交易所全面结算会员单位，上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，中国证券业协会、中国证券投资基金业协会观察员 [9]

中加贸易摩擦升级 - 加拿大对中国制造的纯电动汽车(EV)等加征关税 中国采取反制措施对加拿大农产品加征关税 [1] - 中国将从3月20日起对加拿大进口菜籽油实施100%追加关税 这是对加拿大2024年10月政策的反制 [1] - 加拿大是全球最大菜籽生产国 中国自2024年秋季以来加强反制措施 包括对加拿大菜籽进行反倾销调查 [1] 菜籽市场动态 - 加拿大菜籽期货价格3月13日收于552.9加元/吨 较前一周下跌12% 创2024年9月中旬以来新低 [1] - 市场预期中国反制关税将导致全球菜籽需求减弱 [1] - 投机者开始平仓菜籽买入头寸 价格可能进一步下跌至550-550加元区间 [1]