港股市场表现 - 恒生指数收报26,111.84点，上升1.7%[1] - 国企指数收报8,805.60点，上升1.9%[1] - 港股总成交额2,583亿港元，较前日减少1.5%[1] - 原材料、地产建筑、非必需性消费业指数领涨，分别上升3.4%、2.8%、2.7%[1] - 医疗保健、公用事业、资讯科技指数涨幅较小，分别为0.2%、0.4%、0.8%[1] 个股与板块动态 - 内房股表现突出，中国海外发展及华润置地领涨蓝筹，分别上升8.9%及6.5%[1] - 万洲国际及招商银行领跌蓝筹，分别下跌5.8%及4.2%[1] - 吉利汽车一季度核心净利润同比强劲增长31%，毛利率提升1.8个百分点至17.5%[4] - 大唐发电26Q1股东净利润同比上涨29.3%，股价昨日上升10.8%[4] 宏观与外部环境 - 美国3月耐用品订单按月上升0.8%，优于市场预期的0.5%增长[3] - 美国3月新屋动工量按月增长10.8%，优于市场预期的0.4%下跌[3] - 霍尔木兹海峡封锁致原油价格一度升至118美元/桶，料对航空板块不利[2] - 道琼斯工业指数收报48,862点，下跌0.6%；恒指夜期收报25,729点，低水383点[2]

ibrevicNauKAU8sBWMzPdYJicpxIQ4sybDmBatlHpiaMtqOkdE7fle5R8bPXia4s25a2dHoJURTCGw2AxX47aQyuL9cdUI3eZTOvH2NRYECRpKoY.png环山集 团财务情况。来源：万科公告 针对此次出售目的，万科表示，环山集团业务与公司主营业务相关度小，根据公司"聚焦主业，有序退出非主业"的战略安排，环山集团被列入公司非主业 退出清单。养殖业务的发展需要投入更多资金，但公司目前流动性承压，难以支持该业务的发展。同时，本次交易可为公司贡献现金流。 每经编辑｜金冥羽 4月29日晚间，万科A（000002.SZ）发布公告称，公司间接全资子公司珠海琴山佳业农业发展有限公司、威海和达信息咨询合伙企业(有限合伙)等拟于深 圳联合产权交易所，通过公开挂牌方式转让其合计持有的环山集团股份有限公司(以下简称"环山集团")约99.4130%股权，对应金额为32.7亿元。 若按底价成交，本次交易预计将减少万科净利润约9.48亿元。本次交易完成后，万科及子公司不再持有环山集团股权，环山集团不再纳入其合并报表范 围。 公告显示，环山集团另一股东珠海环宇佳华投 ...

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - **商业运营稳健增长，扣非利润韧性凸显**：新城控股2026年第一季度在房地产开发结转规模收缩的背景下，得益于收入结构优化和费用管控，扣非归母净利润实现双位数同比增长，商业运营收入的“压舱石”作用强化，同时现金流改善，债务压力缓释，因此维持“买入”评级 [1][7] --- 财务表现总结 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入73.17亿元，同比-24.9%；归母净利润3.12亿元，同比+2.4%；扣非归母净利润3.44亿元，同比+15.0% [7] - **盈利能力**：2026年第一季度毛利率提升至38.0%，同比+8.6个百分点；销管费用率同比下降1个百分点 [7] - **盈利预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为7.57亿元、9.26亿元、10.74亿元，对应同比增长率分别为11.25%、22.39%、15.95% [1][7] - **每股收益预测**：预测2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为0.34元、0.41元、0.48元 [1] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为43.85倍、35.83倍、30.90倍 [1][8] 业务运营总结 - **开发销售业务**：2026年第一季度累计合同销售金额30.16亿元，同比-40.9%；销售面积52.65万平方米，同比-20.0%；竣工面积12.62万平方米，同比-78.7% [7] - **商业运营业务**：2026年第一季度商业运营收入35.45亿元，同比+2.82%；运营出租物业达179个，同比增加5个；截至3月末平均出租率为97.4% [7] - **收入结构变化**：2026年第一季度商业运营收入规模已超过合同销售金额 [7] 财务状况总结 - **现金流**：2026年第一季度经营性现金流净额为1.59亿元，同比+70.0%；截至3月末货币资金82.37亿元，较年初增加14.34亿元 [7] - **债务情况**：2026年第一季度偿还境内外公开市场债券16.29亿元；截至3月末，合联营公司权益有息负债22.16亿元，同比下降5.38亿元 [7] - **资产负债率预测**：预测公司资产负债率将从2025年的70.81%持续下降至2028年的61.04% [8] 市场与基础数据 - **股价与市值**：收盘价14.71元；总市值331.80亿元（33,180.21百万元）；市净率（P/B）为0.54倍 [5] - **每股净资产**：最新报告期每股净资产（LF）为27.45元 [6]

宏观数据速览 - 2026年3月GDP不变价当季同比为5.0%，较上期4.5%上升，较去年同期5.4%下降 [1] - 2026年3月制造业PMI为50.4%，较上期50.1%上升，较去年同期50.5%下降 [1] - 2026年3月非制造业PMI商务活动为50.1%，较上期50.2%下降，较去年同期50.8%下降 [1] - 2026年3月社会融资规模当月值为52271亿元，较上期22075亿元上升，较去年同期58961亿元下降 [1] - 2026年3月M0同比为12.5%，较上期10.2%上升，较去年同期11.5%上升 [1] - 2026年3月M1同比为5.1%，较上期3.8%上升，较去年同期1.6%上升 [1] - 2026年3月M2同比为8.5%，与上期持平，较去年同期7.0%上升 [1] - 2026年3月金融机构新增人民币贷款当月值为29900亿元，较上期9100亿元上升，较去年同期36400亿元下降 [1] - 2026年3月CPI当月同比为1.0%，较上期0.8%上升，较去年同期 - 0.1%上升 [1] - 2026年3月PPI当月同比为0.5%，较上期 - 1.9%上升，较去年同期 - 2.5%上升 [1] - 2026年3月固定资产投资完成额累计同比为1.7%，较上期 - 3.8%上升，较去年同期4.2%下降 [1] - 2026年3月社会消费品零售总额累计同比为2.4%，较上期3.7%下降，较去年同期4.6%下降 [1] - 2026年3月出口金额当月同比为2.50%，较上期6.46%下降，较去年同期12.16%下降 [1] - 2026年3月进口金额当月同比为27.80%，较上期5.72%上升，较去年同期 - 4.25%上升 [1] 商品投资参考 综合 - 特朗普表示继续对伊朗实施海上封锁，美伊正电话谈判，美军准备打击方案，若谈判僵持可能打击伊朗关键基础设施 [2] - 伊朗希望谈判取得积极成果，保留“底牌”，也门可能对曼德海峡行动，伊朗封锁霍尔木兹海峡，若美军推进将作战 [2] - 美联储4月议息决议以8:4维持联邦基金利率目标区间3.50%–3.75%不变，为连续第三次按兵不动，声明保留潜在宽松措辞 [3] - 我国14种矿产储量居世界第一，新一轮找矿发现225个大中型油气田 [3] - 俄罗斯无意退出“欧佩克+”，希望机制保留以平抑能源市场波动 [3] - 一季度全球黄金总需求达1231吨，同比增长2%，中国黄金需求总量达362吨创同期新高 [4][5] 金属 - 一季度全球黄金总需求含场外交易同比增长2%达1231吨，需求总值跃升74%达1930亿美元 [6] - 全球金条与金币需求达474吨，同比增42%，黄金ETF持仓增加62吨，金饰需求量同比下滑23%但消费总额同比增长31%，全球央行净购黄金244吨，同比增3% [6] - 我国14种矿产储量居世界第一，2025年全国矿业产值约32.7万亿元，占GDP比重超23% [6] - 4月29日国内25个商品期货品种库存增加，13个减少，白银、镍、GFEX碳酸锂、豆粕库存创新高，铜、丁二烯橡胶库存创新低 [7] - 近期工业金刚石和培育钻石毛坯价格上涨10%-15%，AI产业增长使工业金刚石成为关键散热材料，2027年数据中心架构转变将推升金刚石市场潜力 [7] - 1 - 3月我国原油产量5480万吨，同比增加1.3%；进口量14683.8万吨，同比增加8.9%；加工量预计18170万吨，同比增加3.1% [8] 煤焦钢矿 - 受中东局势影响，石油价格上涨致采矿成本和运费增加、通胀预期上升，铁矿石港口库存4月达1.7亿吨历史高位，但进口铁矿石价格仍在105 - 110美元/吨高位震荡，钢铁企业成本压力加大 [9] 能源化工 - 特朗普与石油企业讨论必要时延续对伊朗封锁方案，可维持数月 [10] - 伊朗称美国海上封锁徒劳，可利用陆地边界绕过，有权掌控霍尔木兹海峡安全 [10] - 2月28日以来霍尔木兹海峡相关船舶通行量下降95.3%，全球大宗食品价格上涨6%，欧洲原油价格上涨53% [10] - 美国禁止本国个人或实体向伊朗缴纳霍尔木兹海峡安全通行费 [10] - 阿联酋5月1日起退出欧佩克及欧佩克+，将逐步提高石油产量，退出不会对市场产生重大影响 [11][12] 农产品 - 全国生猪均价较前期低点每公斤累计回升1元以上，行业亏损程度减轻，预计后期猪价逐步企稳回升，全年呈“前低后高、窄幅波动”特征 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 4月29日央行开展259亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日60亿元逆回购到期，单日净投放199亿元 [14] 要闻资讯 - 美联储4月议息决议以8:4维持联邦基金利率目标区间3.50%–3.75%不变，声明保留潜在宽松措辞，通胀形容为“高企” [15] - 美联储主席鲍威尔称当前利率位置良好，支持转向中性偏向官员增加，下次会议可能考虑改变宽松倾向，考虑降息需观察能源和关税问题，卸任主席后将任理事 [15][16] - 3月我国国际收支货物和服务贸易进出口规模49876亿元，出口26437亿元，进口23439亿元，顺差2999亿元 [16] - 一季度末我国房地产开发贷款余额13.17万亿元，同比下降5.1%，一季度减少161亿元；个人住房贷款余额36.72万亿元，同比下降3.1%，一季度减少2911亿元 [16] - 国务院任命刘浩凌为证监会副主席 [16] - 深圳放松住房限购，符合条件家庭可增购1套房，外地户籍可购房，同时提高公积金贷款额度 [16] - 香港证监会推出离岸中国国债期货准备工作进入最后阶段 [17] - 华西证券原首席经济学家刘郁离职，拟转任兴业证券固收首席分析师 [17] - 美国参议院银行委员会将凯文·沃什出任美联储主席提名提交全院审议，最早5月11日当周投票，若通过沃什可能5月15日就职 [17] - 特朗普表示继续对伊朗实施海上封锁，美伊电话谈判，美军准备打击方案 [17] - 伊朗希望谈判积极成果，保留“底牌”，封锁霍尔木兹海峡，美军推进将作战 [18] - 多家公司有债券重大事件，包括董事长变动、亏损、股权挂牌转让、收到监管措施、未决诉讼等 [19] - 惠誉、穆迪对多家中国企业进行信用评级调整 [20] 债市综述 - 中国银行间债市升温，主要利率债收益率普遍下行，30年期国债期货带动老券收益率下行，资金面平稳宽松 [21] - 交易所债券市场部分债券涨跌情况，中证转债指数收盘上涨0.84%，万得可转债等权指数上涨0.93% [22] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种表现分化，银行间回购定盘利率集体持平，银银间回购定盘利率多数上涨 [23][24] - 欧债、美债收益率集体上涨 [24][25] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报6.8329，较上一交易日上涨31个基点，人民币对美元中间价报6.8608，较上一交易日调贬19个基点 [26] - 纽约尾盘美元指数涨0.33%，非美货币普遍下跌 [26] 股票市场要闻 - 上个交易日A股市场普遍上涨，上证指数涨幅0.71%，深成指涨幅1.96%，创业板指涨幅2.51%，北证50指数涨幅0.48%，万得全A涨幅1.33% [27] - 行业方面，材料、房地产、工业和可选消费表现突出，成为市场主要推动力 [27] - 上个交易日2207只个股主力资金净流入，2944只净流出，141只个股净流入超1亿元，胜宏科技、比亚迪和中际旭创净流入居前 [27][28] - 上个交易日机构席位资金净买入17.65亿元，净买入个股23只，净卖出12只，铜冠铜箔、江特电机、固德威净买入居前，众合科技、融捷股份、大普微 - UW净卖出居前 [28] - 上个交易日A股62只个股发生大宗交易，总成交25.07亿元，华大九天、TCL智家、三安光电成交额居前 [28]

在存量资源盘活方面，一季度万科新增获取青岛李沧区石牛山项目（万科权益比例22.5%）。该项目通过"收储、调规、再出让"模式，将原 有商业地块盘活为住宅用地，总计容建筑面积11.1万平方米。此外，上海鑫耀中城项目通过合规推进自持租赁住房的限制松绑，实现资产提 效与产能优化2.4亿元。 从工程进度看，一季度集团实现新开工及复工计容面积69.2万平方米，完成全年计划的22.6%；实现竣工计容面积98.3万平方米，完成全 年计划的13.2%。 与此同时，房屋交付工作平稳有序，一季度万科如期交付30个项目，共计7600套房屋，其中32.1%的房屋提前30天交付，28.1%的房屋实 现"交付即办证"。 经营服务业务方面，万科各项业务整体表现稳健。其中，万物云一季度成功中标广州中医药大学顺德医院、厦门大学附属第一医院、深圳前 海一丹中心等项目。租赁住宅业务泊寓，共运营管理超25万间长租公寓，开业约18万间，整体出租率稳定在94%。 4月29日晚间，万科A(000002.SZ)发布2026年一季度报告，披露了当期经营业绩等情况。 财报显示，2026年第一季度，万科实现营业收入289亿元。其中，房地产开发业务贡献营业收入145 ...

环山集团成立于2004年5月14日，主业为生猪育种及养殖、饲料生产及销售、蛋禽养殖及鸡蛋销售。 2025年，该公司实现营业收入57.56亿元，净利润4.5亿元，归母净资产26.77亿元。 环山集团财务情况。来源：万科公告 4月29日晚间，万科A（000002.SZ）发布公告称，公司间接全资子公司珠海琴山佳业农业发展有限公 司、威海和达信息咨询合伙企业(有限合伙)等拟于深圳联合产权交易所，通过公开挂牌方式转让其合计 持有的环山集团股份有限公司(以下简称"环山集团")约99.4130%股权，对应金额为32.7亿元。 若按底价成交，本次交易预计将减少万科净利润约9.48亿元。本次交易完成后，万科及子公司不再持有 环山集团股权，环山集团不再纳入其合并报表范围。 公告显示，环山集团另一股东珠海环宇佳华投资合伙企业(有限合伙)将同步于产权交易所通过公开挂牌 方式转让其所持有的环山集团0.5870%股权。环山集团100%股权的挂牌价为32.9亿元。 公告显示，一季度，万科整体存量融资综合成本为2.88%，较上年末进一步下降14个基点，其中境内存 量融资综合成本为2.62%。本年度截至一季度报告披露日，深铁集团累计新增提供股 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 04 30 年 月 日 朝闻国盛 华能国际（600011.SH）-火电盈利具备韧性，压降永续债提质 增效 今日概览 ◼ 研究视点 【纺织服饰】华利集团（300979.SZ）-降本增效正在推进，后续毛利率 环比有望修复——20260429 【电力】华能国际（600011.SH）-火电盈利具备韧性，压降永续债提质 增效——20260429 【食品饮料】今世缘（603369.SH）-报表出清优化，经营势能向上—— 20260429 【食品饮料】恒顺醋业（600305.SH）-Q1 主业醋增长亮眼，盈利能力稳 步提升——20260429 【计算机】拓尔思（300229.SZ）-2025 年业务结构主动调整，AI 及公共 安全业务扩大落地——20260429 【有色金属】金力永磁（300748.SZ）-新兴赛道赋能结构升级，产能扩 张驱动业绩增长——20260429 【纺织服饰&商贸零售】老凤祥（600612.SH）-短期经营表现波动，2026 年或为公司战略调整之年——20260429 【电力】国电电力（600795.SH）-电量增长电价承压，水火绿装机 ...

核心财务表现 - 2026年第一季度营业收入为289.3亿元，同比下降23.9% [1][5] - 归属于上市公司股东的净亏损为59.5亿元，较上年同期亏损收窄4.71% [1][5] - 整体毛利率为9.1%，同比提升3.0个百分点 [1][5] - 截至报告期末，持有货币资金604.9亿元，有息负债合计3560.5亿元，资产负债率为77.1% [1][5] 房地产开发业务 - 房地产开发业务贡献营业收入145.7亿元，同比下降36.1% [1][5] - 合同销售面积140.1万平方米，合同销售金额167.7亿元，同比分别下降42.2%和53.8% [1][5] - 结算面积135.3万平方米，结算金额145.7亿元，同比分别下降33.4%和36.1% [1][5] - 截至一季度末，合并报表范围内有1053.3万平方米的已售资源未竣工结算，合同金额1072.0亿元 [1][5] - 实现新开工及复工计容面积69.2万平方米，完成全年计划的22.6% [2][6] - 实现竣工计容面积98.3万平方米，完成全年计划的13.2% [2][6] - 一季度如期交付30个项目共计7600套房屋，其中32.1%的房屋实现提前30天交付，28.1%的房屋实现交付即办证 [2][6] 经营服务业务 - 经营服务业务贡献营业收入124.8亿元，同比增长1.7% [3][7] - 万物云一季度成功中标多个超大型项目 [3][7] - 泊寓共运营管理超25万间长租公寓，开业约18万间，整体出租率稳定在94%，客户在租合同租期提升至366天，较上年同期延长51天 [3][7] - 印力营收、同店同比销售额及客流稳步增长，整体出租率为93% [3][7] - 万纬物流实现营业收入约11亿元，同比增长10%，其中冷链业务营业收入超6亿元，同比增长28% [3][7] 项目储备与资源盘活 - 截至一季度末，在建项目总计容建筑面积约2645万平方米，权益计容建筑面积约1749.9万平方米 [2][6] - 规划中项目总计容建筑面积约2800.3万平方米，权益计容建筑面积约1784.3万平方米 [2][6] - 参与了一批旧城改造项目，按当前规划条件，总计容建筑面积约338.6万平方米 [2][6] - 一季度新增获取青岛李沧区石牛山项目（万科权益比例22.5%），通过“收储、调规、再出让”模式盘活为住宅用地，总计容建筑面积11.1万平方米 [2][6] - 上海鑫耀中城项目通过合规推进自持租赁住房的限制松绑，实现资产提效与产能优化2.4亿元 [2][6] 融资与流动性 - 整体存量融资综合成本为2.88%，较上年末进一步下降14个基点，其中境内存量融资综合成本为2.62% [3][7] - 本年度截至报告披露日，深铁集团累计新增提供股东借款27.3亿元，融资综合成本为2.34% [3][7] - 深铁集团同意对原约定一季度应偿付的股东借款本息2.74亿元予以展期 [3][7] - “22万科MTN004”、“22万科MTN005”、“23万科MTN001”三笔中期票据及“H1万科02”一笔公司债券的展期议案已获债券持有人会议表决通过 [3][7] 资产处置与结构优化 - 一季度顺利完成广州云城停车场资产包处置，交易金额8700万元，实现非核心资产的市场化有序退出 [4][8] - 拟于近期公开挂牌转让公司持有的环山集团99.4%股权，对应挂牌底价32.7亿元 [4][8] - 环山集团主营生猪养殖等业务，2025年营业收入57.6亿元，净利润4.5亿元，交易完成后将不再纳入公司合并报表范围 [4][9]

4月29日，万科发布2026年一季度报告，实现营收约289亿元，销售金额约168亿元，按期交付房屋7600 套，其中32%的房屋提前30天交付。经营服务业务整体保持稳健，一季度万物云新增拓展多个超大型项 目，泊寓出租率保持94%，印力和万纬物流营收稳步增长。 同时，万科公告将于近期公开挂牌转让公司持有的环山集团约99.4130%的股权，挂牌价为32.7亿元。环 山集团主营生猪育种及养殖、饲料生产及销售等业务。 ...

4月29日，万科发布2026年一季度报告，实现营收约289亿元，销售金额约168亿元，按期交付房 屋7600套，其中32%的房屋提前30天交付。经营服务业务整体保持稳健，一季度万物云新增拓展多 个超大型项目，泊寓出租率保持94%，印力和万纬物流营收稳步增长。 同时，万科公告将于近期公开挂牌转让公司持有的环山集团约99.4130%的股权，挂牌价为32.7亿 元。环山集团主营生猪育种及养殖、饲料生产及销售等业务。 微信编辑 | 小羊 ...