2025年能源计量审查总体情况 - 市场监管总局组织对7480家重点用能单位开展能源计量审查，其中7084家符合要求，符合率高达94.71% [1] - 审查覆盖有色金属、纺织印染、建筑建材、石油化工、煤化工、能源、钢铁、交通、造纸、数据中心、公共机构等11类重点行业 [1] - “十四五”时期，能源计量审查已基本实现重点用能单位全覆盖，各地市场监管部门累计审查超过2.3万家企业 [1] 审查成效与工作方法 - 审查促使企业能源计量意识显著增强，计量在节能减排、提质增效中的基础作用得到进一步发挥 [1] - 各地市场监管部门创新审查方式，利用信息化手段提升审查精准度，并坚持监管与服务并重 [1] - 审查过程中同步开展培训宣贯和技术帮扶，并与相关部门协作共同推进审查结果运用 [1] 审查发现的问题与不足 - 部分用能单位在落实能源计量主体责任、健全管理制度等方面仍有提升空间 [1] - 一些中小企业对能源计量的重视程度有待加强 [1] - 部分企业的计量器具管理仍需进一步规范 [1] 未来工作方向 - 市场监管总局将持续深化审查模式创新，推广智能化审查手段 [2] - 将加大针对中小企业的技术帮扶力度，并完善长效监管机制 [2] - 推动能源计量从“器具管理”向“数据赋能”深度转型，为高质量发展注入计量动力 [2]

文章核心观点 - 市场监管总局通报2025年能源计量审查情况 审查覆盖11类重点行业共7480家重点用能单位 其中7084家符合要求 符合率高达94.71% [1] - 审查工作有效增强了企业能源计量意识 发挥了计量在节能减排和提质增效中的基础作用 同时审查过程注重创新方式与服务并重 [1] - 审查发现部分用能单位在落实主体责任、健全管理制度方面仍有提升空间 部分中小企业重视程度不足 计量器具管理需进一步规范 [1] - “十四五”期间能源计量审查已基本实现重点用能单位全覆盖 累计审查超过2.3万家企业 并督促问题整改与提供技术帮扶 [1] 审查总体情况与结果 - 市场监管总局组织对有色金属、纺织印染、建筑建材、石油化工、煤化工、能源、钢铁、交通、造纸、数据中心、公共机构等11类重点行业开展审查 [1] - 2025年共对7480家重点用能单位开展能源计量审查 其中7084家符合要求 符合率为94.71% [1] - “十四五”期间累计审查重点用能单位数量超过2.3万家 基本实现重点用能单位全覆盖 [1] 审查的积极成效与方式 - 通过审查 企业能源计量意识显著增强 计量在节能减排、提质增效中的基础作用进一步发挥 [1] - 各地市场监管部门在审查中不断创新方式 利用信息化手段提升审查精准度 [1] - 审查坚持监管与服务并重 同步开展培训宣贯和技术帮扶 并与相关部门协作推进审查结果运用 [1] - 对审查中发现的问题 督促企业及时整改 并组织计量技术机构帮助企业完善能源计量管理体系 [1] 审查中发现的问题与不足 - 部分用能单位在落实能源计量主体责任、健全管理制度等方面仍有提升空间 [1] - 一些中小企业对能源计量的重视程度有待加强 [1] - 部分单位的计量器具管理仍需进一步规范 [1]

AI驱动数据中心建设热潮 - 美国劳工统计局估计2024至2034年间美国每年平均将出现约8.1万名电工缺口[2] - 未来十年电工就业人数将增长9%远高于所有职业平均水平[3][4] - 新释放岗位几乎完全来自数据中心建设需求[6] 蓝领劳动力市场供需失衡 - 国际电气工人兄弟会指出单个数据中心项目所需电工人数已达现有分会规模两倍、三倍甚至四倍[8] - 数据中心项目所需工人数量已超过任何其他单一行业[8] - 美国建筑业劳动力供不应求科技公司需求加剧短缺[26][27] 科技巨头能源领域人才争夺 - 2024年科技巨头在能源领域招聘人数同比增长34%相比2022年整体高出约30%[9] - 自2022年以来亚马逊在能源领域新招605名员工微软和谷歌分别新增超570人和340人[10][11] - 苹果、英伟达等公司各自新增接近200个相关岗位高管层面人才竞争激烈[12][13] 数据中心建设与运营挑战 - 数据中心耗电量已达30 GW相当于纽约州一年中最热时用电峰值GPU耗电占约40%[20][23] - 数据中心建设周期严格承包商不愿承担学徒“干中学”风险进一步放大供需不平衡[33][34][35] - 数据中心一旦建成仅保留一小支运维团队新增工人最终会流向其他项目[40] 行业应对措施与长期展望 - 谷歌向Electrical Training Alliance捐赠资金目标帮助10万在职电工提升技能并在2030年前培训3万新学徒[37] - 谷歌预计该项目将使电工整体规模在未来几年扩大约70%[38] - 微软CEO纳德拉指出缺电比缺GPU更致命能源成为AI发展新决定性因素[43][48] 能源成为AI竞争关键要素 - AI发展最大问题从芯片供应转向电力供应及配套基础设施[44][45][48] - 马斯克预测2026年中国电力产出将达到美国3倍[51] - AI进入能源驱动时代下一阶段能源争夺战刚刚拉开帷幕[42][46]

行业审查概况 - 市场监管总局对11类重点行业的7480家重点用能单位开展了能源计量审查 [1] - 审查结果显示，有7084家单位符合要求，符合率高达94.71% [1] 审查成效与方式 - 审查促使企业能源计量意识显著增强，计量在节能减排、提质增效中的基础作用得到进一步发挥 [1] - 各地市场监管部门在审查中不断创新方式，利用信息化手段提升审查精准度，并坚持监管与服务并重 [1] - 审查过程中同步开展了培训宣贯和技术帮扶，并与相关部门协作共同推进审查结果运用 [1] 现存问题与提升空间 - 审查发现部分用能单位在落实能源计量主体责任、健全管理制度等方面仍有提升空间 [1] - 一些中小企业对能源计量的重视程度有待加强 [1] - 部分单位的计量器具管理仍需进一步规范 [1]

能源计量审查总体情况 - 市场监管总局对7480家重点用能单位开展能源计量审查，其中7084家符合要求，符合率94.71% [1] - “十四五”期间，能源计量审查基本实现重点用能单位全覆盖，各地市场监管部门共对2.3万多家重点用能单位开展了审查 [1] 审查覆盖的行业范围 - 审查聚焦有色金属、纺织印染、建筑建材、石油化工、煤化工、能源、钢铁、交通、造纸、数据中心、公共机构等11类重点行业 [1] 审查后续工作与影响 - 对审查中发现的问题，市场监管部门督促企业及时整改 [1] - 组织有关计量技术机构帮助企业不断完善能源计量管理体系 [1]

行业核心观点 - AI算力需求激增导致数据中心电力消耗急剧上升，电力成本已成为数据中心运营的核心挑战和制约因素，行业正在通过政策引导、地域迁移、技术革新等多种方式寻求解决方案，但面临成本、稳定性、政策等多重矛盾 [1][3][5][22][24] 数据中心电力消耗现状与挑战 - 2024年全国数据中心用电量达1660亿千瓦时，相当于1.3个三峡电站全年发电量 [1] - 预计到2030年，数据中心用电量占全社会用电量的比例可能达到3% [3] - 电力成本在运营支出中的占比已从传统数据中心的5%-15%飙升至AI数据中心的30% [5] - 一个100P算力的智算中心，年电费成本极高，相当于“能买两套北京四环的房子” [5] - 算力密集区域如长三角、粤港澳在用电高峰期间已出现“电荒”，电网面临保居民用电还是保数据中心的两难选择 [3][7] “东数西算”政策的机遇与局限 - 政策引导数据中心向西部转移，内蒙古、宁夏等枢纽节点电价低至0.3-0.4元/度，比东部便宜一半 [8] - 企业尝试与可再生能源项目直接合作，例如腾讯中卫数据中心与光伏电站签订15年购电协议，电价锁定在电网基准价的8折 [10] - 西部电力供应不稳定构成风险，例如宁夏一数据中心因连续阴天导致光伏出力下降60%，被迫购买高价电网电力，致使全年电价反比东部高5% [10] - 西部网络时延比东部高50毫秒，难以满足游戏、直播等实时业务需求，迫使企业需在东部保留“边缘节点”，增加额外成本 [10] 绿电直连与储能技术的困境 - 企业自建绿电面临空间限制，例如腾讯怀来数据中心屋顶光伏原计划满足40%用电，实际仅能满足4.2% [12] - 政策限制“隔墙售电”，绿电须先售予电网再由企业购回，中间损耗与调度费使成本增加约30% [13][15] - 常用锂电池储能仅能存储4小时电力，无法应对长时间阴天等间歇性问题 [16] - 液流电池可存储10小时以上且更安全，但成本是锂电池的3倍，试点项目中储能系统投资占比高达12% [16][18] 前沿技术解决方案探索 - 华为在贵安试点“绿电制氢-氢燃料电池”循环系统，度电成本可压至0.5元，但设备投资是锂电池的5倍 [18] - 中国正在开发小型模块化反应堆（SMR）核电技术，单机300兆瓦以下，预计2026年投产，度电成本约0.35元，但面临严格的安全审批 [18] - 为应对即将推行的“小时级绿电匹配”标准（2027年起），行业探索风光储一体化与AI调度，腾讯中卫试点通过AI预测与动态调整负载，将绿电匹配率提升至82%，但导致服务器利用率下降15% [20]

涉及的行业与公司 * **行业**：中国互联网行业、数据中心（IDC）行业、游戏与娱乐行业、宏观贸易与金融市场 [1][8][15][22] * **公司**： * **大型互联网平台**：阿里巴巴、拼多多、腾讯、百度、美团、京东、网易、滴滴、小米、满帮集团、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐娱乐集团 [10][16][18] * **数据中心运营商**：万国数据、世纪互联 [10][25] * **其他**：字节跳动（作为竞争与颠覆因素被提及） [11][15] 核心观点与论据 宏观与市场环境 * **美国关税影响**：美国计划自2月1日起对八个欧洲国家加征10%进口关税，预计将导致受影响欧洲国家实际GDP下降0.1%至0.2% [2] * **欧盟潜在反制**：欧盟可能采取三个层级的反制措施，包括搁置欧美贸易协议、加征报复性关税、启动《反胁迫工具》进行非关税报复 [2] * **市场波动特征**：当前指数层面波动率低（类似特朗普第一任期），但个股/因子层面存在极端波动，美国基本面多空策略的总敞口在1年、3年、5年回溯期内均处于100%分位数高位 [4][6][7] * **资金流动与仓位**： * 宏观产品持续被卖空（创4周最大规模），科技板块承压，软件股领跌（本周出现-2.3倍标准差回撤） [7] * 金融等板块的“特朗普利好”交易正在平仓，软件与中型互联网股供给增加，对周期性板块（工业与能源）需求持续 [7] * CTA策略保持高仓位，市场停滞可能引发平仓风险 [7] 中国互联网行业2026年展望 * **核心主题**：2026年是AI投资关键年，同时需防御核心市场地位 [8] * **投资偏好排序**：云计算与数据中心 > 游戏与娱乐 > AI模型 [10] * **大型股首选**：看好拼多多，因其估值折价、强大的性价比用户心智占有率及Temu增长势头 [10] 细分领域观点与公司论据 * **每股收益增长**： * 万国数据和世纪互联基于积极的订单前景 [10] * 阿里巴巴基于外卖竞争常态化 [10] * 哔哩哔哩基于利润率提升及2026年上半年新游戏上线 [10] * 滴滴（2026年下半年）基于巴西外卖竞争常态化 [10] * 小米（2026年下半年）基于生态系统收入增速回升且利润率能见度改善 [10] * 京东（2026年下半年）基于外卖业务亏损收窄 [10] * **AI叙事与出海战略**： * 快手基于AI模型突破 [10] * 拼多多基于盈利增长拐点及国际业务带来的重估潜力 [10] * 腾讯与网易基于游戏出海 [10] * 百度基于昆仑芯分拆上市的潜在价值释放 [10] * 美团与京东基于海外业务的重估潜力 [10] * **股东回报**： * 满帮集团基于股息提升空间 [10] * 网易基于持续稳定的股东回报 [10] 游戏与娱乐行业展望 * **2026年四大主题**：字节跳动竞争、海外市场扩张加速、AI应用对现有生态的惠及/冲击、内容监管广泛常态化及支持优质内容的政策空间 [15] * **增长最快的垂直领域**：海外游戏、在线音乐和短剧 [20] * **公司预测调整**： * **快手**：将2026年Kling业务收入预测上调至2.8亿美元（原为2.32亿美元），预计其年化收入规模年末达3.5-4亿美元；预计2026年广告/GMV增速小幅放缓至同比10% [16][18] * **哔哩哔哩**：将2026年广告收入增速预期上调至近20%，游戏收入增长预计在后半程发力 [16][18] * **网易**：预计2026年各季度销售额增速将逐季提升 [16][18] * **腾讯音乐**：因行业竞争加剧及利润扩张放缓，将目标市盈率下调至22倍，但认为近期股价回调过度 [16][18] 数据中心行业展望 * **扩张模式**：预计在芯片供应（国产+进口）、算力需求（推理+训练）和区域容量（东部+西部集群）三方面实现双轨制扩张 [22][24] * **融资与回报**：扩张更可能通过增值融资渠道（如私募REITs、C-REITs）获得资金，并因定价稳定、上架加快及长期轻资产选择权而产生可观回报 [22][24] * **需求与订单**：为保障基础设施的需求可能早于且大于预期，或为主流运营商带来更积极的新增订单量，据预测2026年万国数据/世纪互联预计将分别获得500兆瓦/300兆瓦以上的新订单 [25] * **估值展望**：上架率确定性增强，投资者或可突破2026年预测EBITDA进行估值，预计2027年万国数据/世纪互联调整后EBITDA将同比增长12%/23% [25] 其他重要内容 * **潜在宏观事件**：美国最高法院将于本周三裁决特朗普试图解雇美联储理事丽莎·库克一事，相关公告可能推动外汇贬值主题（欧元走高/黄金上涨） [3] * **研究覆盖范围**：纪要提及的研究笔记还包括日本SPE反馈、新加坡银行四季度业绩预览、亚洲宏观常见问题等 [26]

涉及的行业与公司 * **行业**：人工智能数据中心电源与储能行业 * **公司**：英伟达、谷歌、微软、Meta、三星、村田、博迁新材、天通电子、台达、铂科新材、英飞凌、Flex、MPS、西安西电、Vicker、阳光电源、曼美欧陆通、金盘科技 核心观点与论据 数据中心功耗与功率密度激增 * 数据中心芯片功耗显著增长，英伟达单颗芯片功耗从十年前的250瓦左右上升到Ruby芯片的1,800~3,600瓦，增长超过10倍[5] * 谷歌、微软和Meta的数据中心芯片功耗也呈现类似增长趋势[5] * 数据中心机柜功率密度大幅提升，从2020年单机柜10千瓦左右上升到英伟达Rubin Ultra芯片开伯尔机柜的兆瓦级别，不到10年提升两个数量级[6] * 谷歌数据中心单Pod功率到2025年可达10兆瓦级别[6] 未来新增功率需求巨大 * 预计到2028年，仅北美AI数据中心新增功率可达70吉瓦左右，加上中国需求，全球总新增功率预计达百吉瓦级别[1][7] 供电技术演进路线明确 * 英伟达与谷歌均提出数据中心供电四步走战略，最终目标一致：采用中压整流器或固态变压器将中压交流一步降至800伏直流，提高转化效率[1][8][9] * 传统UPS将被快速放量的HVDC迭代，预计2026至2028年，800伏特的新一代HVDC将迅速扩展市场份额[32] * SST作为终极技术路线，预计2028年会有不错的商业化节奏并快速增长[32] 电源技术发展趋势 * **一次电源**：发展方向是高压直流和固态变压器，SST难点在于高频变压器技术，目前仅少数企业交付产品或样机[1][12] * **二次电源**：单颗PSU功率不断提升，需采用碳化硅和氮化镓等第三代半导体及新型拓扑结构，功率从5.5千瓦逐步提升至SST中的40千瓦[14] * **三次电源**：趋势是垂直供电技术，将供电脉冲通过PCB孔垂直送至GPU或CPU，提高效率并减少损耗[15] 核心零部件市场机遇 * **AI芯片电容**：市场由三星和村田主导，三星份额40%，村田45%，三星原材料来自博迁新材[1][16] * **AI线路电感**：仅天通电子、台达全资子公司及铂科新材三家公司能实现材料器件一体化，价值量大幅提升[2][18] * **固态断路器**：在兆瓦级机柜中应用前景广阔，英伟达白皮书指出每个一兆瓦机柜内使用1,500安固态断路器进行保护[4][26] * **第三代半导体**：碳化硅和氮化镓是关键技术，碳化硅半导体成为固态断路器、高压直流设备和SST架构的关键材料[3][28] 储能系统成为数据中心刚需 * 美国电网新规鼓励数据中心自建发电设施并配备储能系统以加快并网[4][23] * 德州SB6规定要求大型负荷具备需求响应能力，使得储能系统成为刚需[4][23] * 预计到2028年美国数据中心储能市场空间将超过100GWh，单年市场规模可能达到1,000亿以上[4][25] * 储能系统主要功能：解决电能质量问题、与风光联合供电、灵活并网或加速并网[22] 其他重要内容 行业标准与竞争格局 * OCP组织数据中心供电标准不断迭代，服务器PSU单个功率从700瓦提升至12千瓦，单机柜功率等级从12.6千瓦升级至800千瓦[10] * 市场上存在800伏和正负400伏两种电压标准，英伟达主推800伏，谷歌及一些ASIC公司主推正负400伏[11] * AI芯片对材料配方要求极高，中游电源模块企业首先考核供应商是否能快速提供符合性能参数要求的材料配方[19] * 博迁新材在纳米粉体领域具有显著优势，全球只有其可以供应120纳米以下甚至8纳米级别粉体[20] 市场空间与投资策略 * PSU电源市场预计在未来三年内达到百亿规模[30] * 评估市场空间可从四个方向入手：电源主机环节、新增核心零部件环节、电站级储能、第三代宽禁带半导体[29] * 投资应首先关注海外链，优选切入北美链或欧美链应用场景，重点关注价值量大的场景[35] * 国内厂商在电力电子技术方面领先，技术路线跟进速度快，在SST锚定最终技术路线后迅速产出样机产品[34]

中国-东盟经贸合作总体态势 - 中国连续16年保持东盟第一大贸易伙伴地位，东盟连续5年成为中国第一大贸易伙伴 [1] - 去年前11个月，中国对东盟进出口总额达6.82万亿元人民币，同比增长8.5% [1] - 《区域全面经济伙伴关系协定》生效实施已满4周年，中国—东盟自贸区3.0版升级议定书正式签署，合作拓展至数字、绿色、标准等新兴领域 [1] 数字经济合作与基础设施 - 中国与东盟拥有超过20亿人口、约15亿互联网用户，数字市场空间广阔 [2] - 中国—东盟自贸区3.0版将数字基础设施“硬联通”与规则标准“软联通”相结合，为数据要素流动提供制度安排 [2] - 中国与东盟跨境电商交易额连年保持20%以上的高速增长 [2] - 在泰国美的“灯塔工厂”，得益于5G等技术及标准对接，生产效率提升约20%，平均每6秒组装一台空调 [2] - 中国在5G、云计算、人工智能等领域的技术积累与东盟产业升级需求高度契合 [3] 绿色经济与能源转型 - 中广核投建的老挝首个大规模光伏项目一期1000兆瓦，预计年均发电量约17亿千瓦时，每年减少标煤消耗约51万吨、二氧化碳减排约140万吨 [4] - 2021年至2025年，中国银行新加坡分行累计承销可持续发展类债券68笔，总额折合人民币约1910亿元 [4] - 中国—东盟自贸区3.0版为绿色产品和技术跨境推广应用提供专项政策安排，推动合作从“单点示范”向系统布局迈进 [4][5] - 在柬埔寨，中企通过建设绿色工业园区和推广生态农业技术，实践循环经济模式 [5] 产业链供应链深度整合 - RCEP与中国—东盟自贸区3.0版形成政策叠加效应，推动双方从货物贸易伙伴向产业链价值链深度互嵌的“命运共同体”迈进 [6] - 自贸区3.0版通过标准互认、合格评定等机制降低企业合规成本，为新能源汽车等新兴产业跨境布局营造稳定环境 [6] - 长安汽车在泰国罗勇府的首个海外新能源整车基地一期产能达10万辆，其电动SUV连续两个月位居泰国销量榜首，并带动9家链上中企和35家泰国供应商协同布局 [6] - 2025年前10个月，中国与东盟农食产品贸易额达513亿美元，同比增长8.9% [7] - 截至2025年12月，中老铁路累计运输货物超7250万吨，促进东盟农产品加速进入中国市场 [7] 合作前景与战略意义 - 中国—东盟自贸区3.0版落地实施，正值中国与东盟建立全面战略伙伴关系5周年，标志着双边合作站上新的历史起点 [7] - 该自贸区升级版将为东盟与中国全面战略伙伴关系注入更具韧性的动力，助力构建命运共同体 [7] - 东盟与中国已建立起本地区最具实质性和活力的伙伴关系之一，通过持续合作将为地区带来稳定与发展机遇 [7]

“东数西算”工程的政策与布局 - 国家为应对数据中心高耗能问题，于2022年2月启动“东数西算”工程，由四部委联合发文[4] - 该工程规划建设八大国家算力枢纽节点，并在后续深化实施中形成了“八大枢纽、十大集群”的全国性布局，旨在将东部数据处理需求有序引导至西部[6] 西部地区的成本优势与挑战 - 西部地区凭借丰富的水电、风电、太阳能资源，电价可低至0.4元/千瓦时以下，通过长期购电协议或绿电直连等方式成本可进一步降低[8] - 但西部存在网络传输成本高、时延大的问题，不适合直播、金融交易等低时延业务，同时面临数据中心运维技术人才短缺的挑战[10][12] 数据中心绿色转型的路径与挑战 - 数据中心提升绿电占比的途径包括：企业自建分布式新能源项目[16]、采用绿电直连模式直接从发电企业购电[17]、参与绿电交易市场[17]以及试点“源网荷储”一体化模式[19] - 国家要求新建数据中心绿电占比超过80%，企业需综合运用绿证、PPA（购电协议）等方式达成目标[24] - 当前储能技术（如锂电池）存在寿命短、成本高的问题，而液流电池等长时储能技术因技术成熟度与成本原因尚未普及，相关研发正在推进中[21][22][24] 新兴技术与未来能源解决方案 - 小型模块化核反应堆（SMR）因体积小、安全性高，被视为数据中心潜在的新型能源解决方案，但目前技术距离大规模应用尚有距离[29][31] - “微电网+分布式电力”模式能提升能源利用效率与供电稳定性，是未来发展方向之一[33] - 未来绿色标准可能要求数据中心实现“小时级匹配绿电”，这对能源管理能力提出更高要求[33] 行业发展趋势与核心矛盾 - 全球科技公司持续加大算力投资，推动AI数据中心用电量快速增长，其长期对整体能耗的影响尚不确定[26][28] - 数据中心的能源转型需在政策、技术、市场协同下推进，并始终以确保供电安全为根本前提[37][39]