截至本公告披露日，本次交易投资人、买方等已经按照《股权转让协议》的约定累计出资和支付112亿 元款项，其中公司已经向东数一号出资30亿元。此外，东数一号下属全资子公司上海东创未来数据有限 责任公司已就本次交易签署并购贷款协议，后续将按照协议约定将168亿元并购贷款出资至东数三号， 与前述款项合计280亿元作为交易价款，按协议约定支付给卖方。 格隆汇11月26日丨东阳光(600673.SH)公布，2025年9月10日，公司召开了第十二届董事会第十七次会议 并审议通过了《关于与关联方共同增资合资公司用于收购秦淮数据中国100%股权暨关联交易的议 案》，同意公司与控股股东深圳市东阳光实业发展有限公司共同对宜昌东数一号投资有限责任公司进行 增资。 同时，东数一号通过全资孙公司宜昌东数三号投资有限责任公司收购秦淮数据中国区业务经营主体 100%股权，并由东数三号与交易对方StackHKLimited、BCPE Stack ZJK Limited、WT Alpha Ltd、吴华 鹏、肖蒨等签署了《股权转让协议》。本次交易完成后，公司成为东数一号的参股股东，间接持有标的 公司参股股权。 ...

东阳光公告称，2025年9月10日，公司与控股股东深圳东阳光实业拟共同对东数一号增资，由其孙公司 东数三号收购秦淮数据中国100%股权。截至公告披露日，国家市场监管总局决定对本次交易不实施进 一步审查。交易相关方已累计出资和支付112亿元，其中公司向东数一号出资30亿元。东数一号子公司 已签署168亿元并购贷款协议，交易价款合计280亿元。各方将继续推进交易，完成交割工作。 ...

AI数据中心电力需求与缺口 - 摩根士丹利报告预测到2028年美国数据中心总电力需求将达到69吉瓦，存在44吉瓦的电力缺口，相当于44座核电站的发电量[1] - 微软首席执行官指出当前AI发展的最大瓶颈是电力短缺而非算力，若无足够电力芯片将闲置[1] - 业内共识每新增1吉瓦数据中心容量建设成本约500亿美元，44吉瓦缺口对应2.2万亿美元投资规模[1][3] 解决电力短缺的常规路径 - 比特币矿工转产AI数据中心被视为最快解决方案，理想状态下可在未来18-24个月内释放15吉瓦电力[3][10] - 核电建设周期长达十年以上，小型模块化反应堆技术最早2030年才能商用，无法解决短期缺电问题[5][7] - 天然气发电受限于燃气轮机供应，订单排队需2-4年，且配套电厂建设进一步拉长时间周期[8] - 燃料电池储能如Bloom Energy因产能限制仅能贡献约2吉瓦，光伏加储能模式尚未大规模应用[10] 解决电力短缺的非常规路径 - 将AI训练外迁至新加坡、马来西亚柔佛、巴西等地需数据中心外交，但同样需要时间[11] - 若法规允许柴油发电机大规模发电作为备用，理论上可释放80吉瓦电力，但环保要求放松难度极大[11] - 加密矿场转产实际贡献存争议，市场估算在6-10吉瓦之间，因AI数据中心需24×7高规格电力而矿场可用黑电[14][15] 数据中心成本结构与融资方式 - 1吉瓦数据中心500亿美元总投资中GPU成本占70%-80%，约350-400亿美元，场地改建成本约11-19亿美元[16][19] - 超大规模云服务商通过发行投资级债券融资，摩根大通预计投资级市场未来五年可为数据中心解决1.5万亿美元融资[27][39][40] - 项目融资可借鉴资产证券化模式，将GPU租赁收益或数据中心打包成REITs或CDO产品向固定收益投资者分销[28][30][32] - CoreWeave等公司采用类似房地产的滚动开发模式，分阶段交付并实现现金流回流以支持后续建设[32] 行业竞争格局与关键参与者 - 英伟达在GPU生态布局中处于中心地位，通过培养CoreWeave等供应商强化行业控制力，类似房地产总承包商[22][25] - AMD通过与OpenAI合作切入市场，合作条款显示OpenAI持有AMD 10%股份，反映AMD在生态建设方面相对弱势[22][23] - OpenAI扮演鲶鱼角色推动行业军备竞赛，其AGI探索迫使其他大厂持续投资，间接保障英伟达GPU需求[42] - 加密矿工转型呈现分化，Iris等囤电型公司转型顺利，而Marathon等囤算力型公司因自有电力不足转型困难[52][53][54] 金融工程应用与历史教训 - 当前AI基建融资可运用CDO等金融工程技术，其风险中性关键在于底层资产质量即数据中心租赁收益的健康度[33][34] - 2008年金融危机教训在于金融模型低估了违约相关性，AI产业链公司耦合度高，一家企业违约可能引发连锁反应[35][36][38] - 债券市场全球规模约100万亿美元，企业债占20万亿美元其中投资级占主体，为数据中心融资提供巨大空间[40] 投资周期与市场环境判断 - AI基建目前处于投资初期，尚未进入大规模借债阶段，大厂每年7000亿美元经营现金流可支撑当前投资规模[47][48] - 行业存在"投资不足风险大于过度投资"的行为金融学逻辑，大厂CEO跟风投资可规避个人职业风险[45][46] - OpenAI若实现1.4万亿美元投资计划需依靠IPO融资，其高估值依赖宏观环境配合如联储降息和扩表政策[49][50][51]

3Q25公司收入28.87亿元，调整后EBITDA为13.42亿元，毛利率改善，盈利能力明显提升。成熟项目稼 动率提升与成本优化共同驱动毛利稳步回升，当前公司现金储备134.44亿元，本季度完成C-REIT交易净 流入22.48亿元，显著增强流动性;本季度新增融资超50亿元，债务结构稳定，为持续扩张提供充足保 障。中国业务需求动能延续，单位容量稼动率与承诺率保持稳健，新增资源节奏短期承压但结构优 化;DayOne业务EBITDA率改善，产能与订单持续兑现。公司维持全年收入与EBITDA指引不变，同时得 益于融资情况，全年Capex指引维持27亿元，资金弹性稳定。 中信证券发布研报称，万国数据-SW(09698)首单C-REIT交易完成后，轻重资产联动模式有望于明年跑 通形成闭环，增强整体运营与融资效率，管理层亦释放出在国内资源获取更积极的信号，配合在建项目 承诺率与稼动率提升，公司盈利能力有望持续改善。该行给予公司美股50美元/ADS目标价，对应港股 目标价50港元/股，维持对公司港/美股的"买入"评级，看好公司中长期的投资价值。 ...

3Q25公司收入28.87亿元，调整后EBITDA为13.42亿元，毛利率改善，盈利能力明显提升。成熟项目稼 动率提升与成本优化共同驱动毛利稳步回升，当前公司现金储备134.44亿元，本季度完成C-REIT交易净 流入22.48亿元，显著增强流动性;本季度新增融资超50亿元，债务结构稳定，为持续扩张提供充足保 障。中国业务需求动能延续，单位容量稼动率与承诺率保持稳健，新增资源节奏短期承压但结构优 化;DayOne业务EBITDA率改善，产能与订单持续兑现。公司维持全年收入与EBITDA指引不变，同时得 益于融资情况，全年Capex指引维持27亿元，资金弹性稳定。 智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，万国数据-SW(09698)首单C-REIT交易完成后，轻重资产联 动模式有望于明年跑通形成闭环，增强整体运营与融资效率，管理层亦释放出在国内资源获取更积极的 信号，配合在建项目承诺率与稼动率提升，公司盈利能力有望持续改善。该行给予公司美股50美 元/ADS目标价，对应港股目标价50港元/股，维持对公司港/美股的"买入"评级，看好公司中长期的投资 价值。 ...

文｜硅谷101 电力供应短缺已成为美国AI产业扩张的最大瓶颈。根据摩根士丹利发布的最新报告，截至2028年，美 国数据中心的总电力需求将达到69吉瓦（GW），除去在建中的数据中心和电网可接入的电力，还有44 吉瓦的电力缺口，相当于44座核电站。 近期微软首席执行官萨提亚・纳德拉（Satya Nadella）在一档播客中也指出："我们目前面临的最大问 题不是算力，而是电力短缺。如果你无法提供足够的电力，那么即使拥有大量芯片，也只能让它们闲置 在仓库里。" 根据业内共识，每新增1吉瓦数据中心容量，建设成本约为500亿美元。面对以万亿为单位的投资规模， 很多人也开始讨论，我们是不是进入了一场AI的投资泡沫？ 本期《硅谷101》，主播泓君邀请了人气嘉宾郑迪，深度解答AI万亿基建的两个核心问题——电从哪儿 来？钱从哪儿来？以及手握大量电力的加密矿工能否成为解决本轮能源短缺的关键力量？郑迪作为2008 金融危机的亲历者，复盘了金融历史留给AI基建的警示。同时他也认为，当前还没有进入大规模借债 的阶段，一切才刚刚开始。 以下是这次对话内容的精选： 01 破解AI缺电的六条路径 泓君：我们之前做了一期讲整个AI大基建的节目， ...

港股市场个股表现及驱动因素 - 维他奶国际微涨0.15%，公司中期业绩显示收入同比减少6%，毛利同比减少7%，主要受中国内地市场疲弱影响[1] - 山东新华制药股份涨超2%，公司获得利丙双卡因乳膏的药品注册证书[1] - 中国生物制药涨超2%，其注射用TQB2102用于HER2阳性乳腺癌新辅助治疗的II期临床研究结果获国际期刊《临床肿瘤学杂志》在线发表[1] - 万国数据-SW涨超4%，第三季度净收入28.871亿元人民币同比增长10.2%，净利润率达25.2%，通过发行数据中心公募REITs获得约22.48亿元净现金收益[1] - 高雅光学一度飙升79%最终涨49.12%，公司预期中期取得拥有人应占溢利净额约880万至960万港元，相较去年同期净亏损约1380万港元实现扭亏为盈[2] - 绿叶制药涨近2%，其自主研发的新药LY03017获得美国FDA许可开展临床试验[2] - 恒瑞医药涨超5%，公司收到国家药监局核准签发的两项药物临床试验批准通知书，HRS-8364片将于近期开展临床试验[2] - 美团-W早盘涨6%，阿里巴巴集团CFO透露公司对淘宝闪购的投入将在9月季度达到高点[2] - 阿里巴巴-W盘中跌近2%，公司第二财季收入同比增长5%，但经调整EBITA同比大幅下降78%[3] - 君实生物再涨近4%，公司宣布其特瑞普利单抗注射液（皮下注射）联合化疗一线治疗非小细胞肺癌的III期临床研究达到主要研究终点[4] 美股市场个股表现及驱动因素 - 爱芬奇大涨37.54%，第三季度调整后每股收益2.36美元超出预估，净销售额同比增长7%[5] - Symbotic大涨39.36%，2025财年第四季度营收为6.18亿美元，调整后EBITDA为4900万美元[5] - 诺和诺德逆市上涨4.65%，其下一代减重与糖尿病候选药物amycretin在最新研究中展现显著疗效[5] - 美股加密货币概念股普跌，Cypherpunk Technologies大跌19.13%，Strive跌1.77%，IREN跌2.1%，Bitmine Immersion Technologies跌7.04%，Bitfarms跌0.72%，主要受以太坊价格下跌影响[5] - 柯尔百货暴涨42.53%，第三季度财报超预期并连续第二个季度上调全年业绩指引[6] - 阿里巴巴涨2.31%，第二财季营收同比增长5%略高于预期，但调整后净利润同比大降72%[6] - 小马智行涨5.88，公司第七代Robotaxi在广州实现单车盈利转正，计划提前完成千辆规模目标并于2026年底扩至3000辆以上[6] - 谷歌A涨1.53%有望成为第四家进入4万亿美元俱乐部的公司，公司正大幅升级AI芯片竞赛以与英伟达竞争，Meta成为潜在客户[6] - 英伟达跌2.59%，美国超微公司跌4.15%[6] - 乐信跌9.52%[7]

博裕投资对金科服务的收购策略 - 博裕投资提出无条件强制性现金要约，拟收购金科服务全部要约股份并建议撤销其上市地位，若退市成功，金科服务将成为博裕旗下的私人公司 [5] - 博裕投资自2021年起分步收购金科服务，目前已累计耗资53.82亿港元获得55.91%控股权，若完成后续要约收购及退市，总投入可能达到约77亿港元 [6][7] - 金科服务是一家全国性物业管理公司，管理面积超过2亿平方米，2024年营收超过45亿元，但归母净利润亏损接近6亿元 [6] 博裕投资在房地产及相关领域的投资版图 - 公司是万物云的第二大股东，万物云为全国在管规模最大的物业服务企业，博裕于2017年以约15亿元认购其25%股权，并在2021年底上市前转让约7%持股套现69.86亿元，目前持有股份市值约39亿元 [10] - 2025年博裕通过旗下基金收购北京SKP公司42%-45%股权，进入高端商场领域，北京SKP商场年销售额超过200亿元 [10][11] - 投资布局涵盖物业管理、商业地产、物流仓储、数据中心等，具体案例包括参与居然之家130亿元融资、领投城家公寓近3亿美元A轮融资，以及联合收购万国数据海外数据中心44%股权（交易额5.87亿美元） [11] 博裕投资的整体战略与业务模式 - 公司定位为植根中国、放眼全球的另类资产管理公司，成立14年，业务涵盖私募股权、上市公司战略配置、物流仓储与数据中心投资等，聚焦科技创新、消费零售及医疗健康三大领域 [12] - 投资偏好集中于房地产“后端”的运营型、服务型资产，实践“逆周期控股、顺周期退出”的私募股权投资策略 [3][11] - 专家分析认为，私有化亏损上市平台可避免股价持续失血、节省合规成本，并方便后续重整，为下一轮资本故事留出估值空间，同时所投资产能产生稳定的即期现金流 [13]

美银证券指出，计及数据中心建设成本下降，预期新项目的内部回报率仍保持韧性，看好AI需求将推 动2026年订单强劲增长。小摩认为，2026年下半年订单将提速，主因国产AI芯片供应改善，2025年新 订单中约65%与AI相关，可望带动2027年收入双位数增长；国际业务及核心客户承诺购电量亦保持强 劲。 消息面上，万国数据近期发布第三季度财报。期内净收入28.871亿元人民币，同比增长10.2%；净利润 7.286亿元，净利润率达25.2%。三季度，公司通过发行全国首批数据中心公募REITs，获得约22.48亿元 的净现金收益，有效补充了流动资金，为后续业务扩张、技术研发及AI相关基础设施建设提供了充足 的资金保障。 来源：智通财经网 万国数据-SW(09698)再涨近4%，截至发稿，涨4.13%，报33.3港元，成交额9651.12万港元。 ...

美银证券指出，计及数据中心建设成本下降，预期新项目的内部回报率仍保持韧性，看好AI需求将推 动2026年订单强劲增长。小摩认为，2026年下半年订单将提速，主因国产AI芯片供应改善，2025年新 订单中约65%与AI相关，可望带动2027年收入双位数增长；国际业务及核心客户承诺购电量亦保持强 劲。 万国数据-SW(09698)再涨近4%，截至发稿，涨4.13%，报33.3港元，成交额9651.12万港元。 消息面上，万国数据近期发布第三季度财报。期内净收入28.871亿元人民币，同比增长10.2%；净利润 7.286亿元，净利润率达25.2%。三季度，公司通过发行全国首批数据中心公募REITs，获得约22.48亿元 的净现金收益，有效补充了流动资金，为后续业务扩张、技术研发及AI相关基础设施建设提供了充足 的资金保障。 ...