报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 银行间市场周四资金面维持宽松，央行资金投放预计保持宽松取向，但资金面进一步宽松空间有限 [4] - 短期内股指向上突破存在阻力，或呈震荡格局；中长期来看，7月底政治局会议将为下半年政策定调，预计稳定内需需政策加力托底，海外流动性宽松预期及地缘政治格局变化将为股指带来阶段性交易机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 资金市场情况 - DR001收盘价1.51，较前值变动-4.43bp；DR007收盘价1.91，较前值变动-3.79bp；GC001收盘价1.15，较前值变动-20.00bp；GC007收盘价1.49，较前值变动-1.50bp；SHBOR 3M收盘价1.61，较前值变动-1.35bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.34，较前值变动-0.50bp；5年期国债收盘价1.49，较前值变动0.50bp；10年期国债收盘价1.65，较前值变动0.10bp；10年期美债收盘价4.30，较前值变动4.00bp [3] - 央行昨日开展572亿元7天期逆回购操作，当日5093亿元逆回购到期，单日净回笼4521亿元 [3] 资金市场热评 - 银行间市场周四资金面维持宽松，隔夜利率在1.36%关口低位震荡，7天期加权利率下行3.79bp至1.4674%；在贸易摩擦带来的外部不确定性仍存的背景下，央行资金投放预计保持宽松取向；当前长债收益率处于相对低位，且随着资金利率下行，银行间债市杠杆率已走高至108%以上，预计资金面进一步宽松的空间有限 [4] 股票市场情况 - 沪深300收盘价3968，较前一日变动0.62%；上证50收盘价2725，较前一日变动0.07%；中证500收盘价5923，较前一日变动0.50%；中证1000收盘价6343，较前一日变动0.53% [5] - IF当月收盘价3947，较前一日变动0.7%；IH当月收盘价2708，较前一日变动0.2%；IC当月收盘价5874，较前一日变动0.3%；IM当月收盘价6279，较前一日变动0.3% [5] - IF成交量73590，较前一日变动3.9%；IF持仓量238967，较前一日变动-0.2%；IH成交量34173，较前一日变动-8.3%；IH持仓量80640，较前一日变动-2.3%；IC成交量64956，较前一日变动-0.8%；IC持仓量220451，较前一日变动0.7%；IM成交量162960，较前一日变动-1.7%；IM持仓量321768，较前一日变动0.8% [5] - 沪深两市成交额13098亿，较昨日缩量672亿；行业板块多数收涨，消费电子、生物制品、电子元件、化学制药、电池、中药板块涨幅居前，船舶制造、采掘行业跌幅居前 [5] 股票市场热评 - 昨日股指继续震荡上涨，美越达成贸易协议或对我国转口贸易带来一定负面影响，三大美国芯片设计软件供应商解除对华出口限制对A股相关电子板块带来提振；短期内市场成交量逐步小幅萎缩，国内外利多因素平平，股指向上突破存在阻力，或呈现震荡格局；中长期来看，7月底政治局会议将为下半年政策定调，预计稳定内需仍需政策进一步加力托底，美国关税政策尚未最终落定，叠加美联储降息时点渐行渐近，海外流动性宽松预期及地缘政治格局的变化将为股指带来阶段性的交易机会 [6] 期货升贴水情况 - IF升贴水：当月合约13.16%，下季合约8.57%，当季合约5.90%，下月合约4.85% [7] - IH升贴水：当月合约1.87%，当季合约3.91%，下月合约15.14% [7] - IC升贴水：当月合约14.74%，下季合约12.12%，当季合约10.16%，下月合约19.99% [7] - IM升贴水：当月合约13.19%，下季合约15.26%，当季合约24.26%，下月合约18.07% [7]

市场表现 - 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.28%报120.740元，10年期主力合约涨0.10%报109.005元，5年期主力合约涨0.06%报106.205元，2年期主力合约跌0.01%报102.488元 [1] - 银行间主要利率债收益率多数下行，30年期国债"25超长特别国债02"收益率下行0.9bp报1.8520%，10年期国开债"25国开10"收益率下行0.85bp报1.7175%，10年期国债"25附息国债11"收益率下行0.25bp报1.6435%，2年期国债"25附息国债06"收益率上行0.1bp报1.3660% [1] 资金面 - 央行开展1310亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量和中标量均为1310亿元，当日4065亿元逆回购到期，单日净回笼2755亿元 [2] - 跨月后银行资金面恢复宽松，存款类机构隔夜质押式回购利率大幅下行超14个bp至1.36%，七天质押式回购利率下行超37个bp [2] - 长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.62%附近，较上日略降 [2] 操作建议 - 月初资金面转松期债整体回涨，但暂时缺乏突破前高动力，关注资金利率、基本面和央行国债买卖情况 [3] - 国债期货单边策略建议逢调整适当配置多单，接近前高注意止盈，关注经济数据与资金面动向 [3] - 期现策略上关注TS2509合约正套，曲线策略上可适当关注做陡 [3]

项目背景与实施 - 2025年大商所"农民收入保障计划"新疆塔城市玉米"银期保"种收专项项目顺利出单，这是新疆地区首次开展此类项目 [1] - 大商所2025年持续推进以"保险+期货"为核心的"农民收入保障计划"，"银期保"种收专项项目在黑龙江试点两年后首次全国推广 [1] - 项目由建信期货联动中华联合财产保险新疆分公司申报，5月初获批立项，是新疆唯一立项项目 [1] 项目模式与规模 - 采用"龙头企业+银行+保险+期货"模式，总投保面积3万亩，项目金额4800万元 [2] - 模式通过龙头企业远期收购订单和收入保险为农户提供四重保障：收入保障、售粮保障、信贷保障、二次点价保障 [2] - 二次点价权期限6个月，农户可享受销售价格上涨收益 [2] 金融创新与银行参与 - 建设银行集团发挥综合金融服务优势，总行乡村振兴金融部与建信期货积极申报项目 [3] - "银期保"模式为银行提供市场化风险补偿机制，解决涉农贷款信息不对称问题 [3] - 建行要求各分行全面推广"银行+保险+期货"业务，强化涉农信贷风险分担机制 [3] 行业意义与发展前景 - 新疆是国家"十四五"规划优质玉米产业带，项目为金融服务创新提供新路径 [4] - 建信期货将持续探索产融结合创新方式，联动建行提供综合金融服务方案 [4] - 项目深化金融市场要素合作，丰富农村金融产品供给，助力乡村振兴 [4]

金融开放与改革 - 中国人民银行宣布八项金融开放举措：设立银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机构、开展离岸贸易金融服务综合改革试点、发展自贸离岸债、优化自由贸易账户功能、在上海"先行先试"结构性货币政策工具创新、研究推进人民币外汇期货交易[3] - 国家外汇局在自贸试验区实施一揽子外汇创新政策，包括优化新型国际贸易结算、扩大QFLP试点等10项便利化政策[3] - 证监会允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易（限套期保值），2025年10月9日起实施[3] 科创板改革 - 证监会推出深化科创板改革的"1+6"政策措施，增强制度包容性和适应性，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市[3] - 上交所起草《科创成长层自律监管指引》和《预先审阅指引》征求意见稿，支持优质未盈利科技企业发行上市[3] - 中央金融委员会强化科创板"硬科技"定位和包容性，支持上海打造上市公司高质量发展示范区[4] 上海国际金融中心建设 - 金融监管总局与上海市政府联合发布《支持上海国际金融中心建设行动方案》，鼓励科技金融、跨境金融创新试点，支持银行在沪设立金融资产投资公司[3] - 推动金融机构集聚上海，支持外资金融机构发挥更大作用，重点对外开放项目优先落地上海[4] - 沪港签署《协同发展行动方案》，推动自由贸易账户功能优化、两地支付系统互联、人民币跨境使用[4] 商品期货市场开放 - 上期所扩大合格境外投资者交易范围，2025年6月20日起新增天然橡胶、铅、锡期货及期权合约[4] 上市公司动态 - 永臻股份拟投资13.1亿元建设包头储能电站项目[8] - 大中矿业拟投资10亿元建设年产3000吨金属锂电池新材料项目[8] - 长虹美菱拟8.77亿元投建智慧家电产业园项目[8] - 英洛华拟6.5亿元投建稀土永磁材料一体化应用项目[8] 国际金融动态 - 美联储维持基准利率4.25%-4.50%不变，点阵图显示年内两次降息预期，明年降息预期削减至一次[6] - 日本制铁以141亿美元完成收购美国钢铁公司，每股55美元[7] - 巴西央行意外加息25个基点至15%，市场预期维持14.75%不变[7]

金价走势分析 - 国际金价近期剧烈震荡 COMEX黄金期货价格6月16日触及3476 3美元/盎司的近一个月新高后大幅跳水 截至6月18日晚间回落至3400美元/盎司下方 伦敦金现货价格同步回落至3380美元/盎司左右 [1][2] - 地缘冲突持续升温 伊朗首都德黑兰18日凌晨再度遭到以色列空袭 城市上空传出密集爆炸声 [2] - 花旗银行提出三种预测情景 基本情景下第三季度金价将在3100-3500美元/盎司区间盘整 乐观情景可能突破3500美元/盎司 悲观情景或跌破3000美元/盎司 [4] 黄金市场资金动向 - 5月全球黄金ETF遭遇自去年11月以来首次月度资金净流出 北美与亚洲地区基金领跌 资产管理总规模环比下降1%至3740亿美元 总持仓减少19吨至3541吨 [1][2] - 尽管5月净流出 全球黄金ETF今年以来仍保持约300亿美元净流入 总持仓累计增加322吨 [2] 中长期支撑因素 - 贸易摩擦持续 美联储降息预期升温 美元信用收缩构成黄金中长期多头趋势支撑 芝商所FedWatch工具显示美联储9月降息概率上升 [3] - 逆全球化和美元信用收缩被视为黄金牛市的长期基础 [3] 央行购金动态 - 世界黄金协会调查显示逾九成央行预计未来12个月继续增持黄金 该比例较2024年上升17个百分点 创2019年以来新高 [4] - 近43%央行计划未来一年增加黄金储备 全球央行已连续15年净购入黄金 主因全球经济与地缘局势不确定性持续 [5]

美国通胀与货币政策 - 美国4月核心PCE价格指数同比增速从2.7%降至2.5%，为2021年4月以来最低水平 [1] - 美联储理事沃勒支持今年晚些时候降息，认为关税推升通胀的影响是暂时的 [1] - 美国第一季度GDP环比修正值为-0.2%，消费者信心指数从去年12月的74累计下跌29.5%至52.2 [1] - 10年期美债收益率从4.5%跌至4.4%，市场对降息预期升温 [1] 黄金市场与相关股票 - 现货黄金突破3380美元/盎司，较4月高点3500美元下降3.4% [2] - 美股黄金股纽蒙特涨近5.5%，巴里克黄金涨超6%；港股潼关黄金涨超18%，集海资源涨超7% [2] - 纽蒙特定一季度营收同比升25%，盈利同比升10倍 [2] - 各国央行增持黄金推动长期需求 [2] 希捷科技与存储行业 - 希捷科技股价5月涨幅达29.56% [3] - 公司交付40TB硬盘工程样品，计划2026年量产，2030年前推出100TB硬盘 [3] - 一季度营收同比增长30%，盈利同比增长12.6倍，主营业务盈利同比增长4.8倍 [3] - AI需求推动全球数据中心扩大存储容量 [3] OPEC+增产与油价预测 - OPEC+决定7月增产41.1万桶/日，连续第三个月维持相同增量 [5][6] - 摩根士丹利预计布油下半年均价57.5美元/桶，明年上半年降至55美元 [5] - 高盛预计布油年内均价60美元/桶，明年降至56美元 [5] - 全球石油供过于求，美国产能增长是关键影响因素 [6] 美股与全球市场表现 - 标普500指数5月反弹6.2%，但年内仅上涨0.9% [7] - 欧元区STOXX50指数涨9.4%，德国DAX涨超20%，英国富时100涨超7% [7] - 美国4月PCE同比升2.15%，核心PCE同比升2.52%，均低于前值 [7] - 美股估值偏高，缺乏正面消息支持，6月可能冲高回落 [7]

橡胶产业现状与挑战 - 2011年胶价创下4000美元/吨历史高位后快速下跌，国内天胶价格从43500元/吨跌至10000元/吨附近，跌幅超过70% [2] - 胶价跌破成本线导致海南、云南胶农每割一吨胶亏损超5000元，2015年海南白沙县弃割率达30%～40%，部分胶园改种香蕉等经济作物 [2] - 胶价长期低迷导致橡胶种植面积缩减，胶林管理不足进一步降低胶水产量和质量 [2] "保险+期货"项目运作机制 - 上期所组织并提供保费支持，保险公司开发价格保险产品，期货风险管理子公司通过场外期权对冲风险，形成风险转移闭环 [3] - 2023年云南勐腊县胶农李鸿伟投保22.6亩橡胶林，获赔1263.94元，平均每亩赔款55.93元 [3] - 2017-2023年云南勐腊县累计承保183.34万亩橡胶林，赔付8494.82万元，赔付率81%，受益农户74023户，人均年收益1147.6元 [3] 项目成效与规模 - 2024年项目挂钩现货15万吨，受益胶农约48万户，赔付5704万元 [4] - 胶农生产积极性显著提升，弃割现象减少，部分胶农开始租胶林扩大生产 [4] - 项目启动八年来累计投资8.2亿元，保障103万吨天然橡胶，覆盖海南、云南等主产区 [11] 模式创新与产业链整合 - 2022年兴业期货采用"订单农业+期货对冲"模式，胶厂与胶农签订保底价协议，订单履约率从60%提升至90% [6] - 2023年银河期货引入"保险+期货+订单"模式，加入橡胶生产企业对冲原材料涨价风险，胶农在胶价上涨时可获额外利润 [7] - 云南勐腊县已形成种植、加工、销售一体化格局，拥有32家制胶企业、23家橡胶木加工企业及3家国家级高新技术企业 [8] 科技赋能与数据管理 - 海南太保产险"价易赔"系统实现实时期货价格抓取与自动化赔付，理赔周期从30天缩短至24小时内 [9] - 银河期货2023年项目采用实值亚美式看跌期权结构，允许客户在有利时机提前行权 [9] - 海南人保财险与农行合作开发橡胶生产销售大数据平台，实时监控胶农交易数据并计算保险赔付 [10] 政策支持与行业影响 - 项目推动橡胶市场报价模式变革，胶农从被动接受价格转为参考期货价格，市场公平性提升 [9] - 通过建立橡胶产业数据库整合种植、加工、库存及期货价格等多维度数据，优化风险管理 [10] - 项目服务国家乡村振兴战略，保障战略资源供应，促进橡胶产业可持续发展和政策落地 [11]

央行贷款数据 - 2025年一季度末金融机构人民币贷款余额265.41万亿元 同比增长7.4% 一季度新增9.78万亿元 [1] - 房地产贷款余额53.54万亿元 同比增长0.04% 增速较上年末提升0.2个百分点 一季度新增6197亿元 [1] - 房地产开发贷款余额13.87万亿元 同比增长0.8% 一季度新增3535亿元 [1] - 个人住房贷款余额37.9万亿元 同比下降0.8% 但增速较上年末回升0.5个百分点 一季度新增2144亿元 [1] 消费金融不良资产转让 - 2025年前5个月15家持牌消金公司发布103笔不良贷款转让公告 中银消金独占55笔 [2] - 一季度金融机构个贷不良资产转让成交规模370.4亿元 同比激增761% [2] - 消金行业挂牌资产包未偿本金总额101.4亿元 平均起拍折扣率约5% [2] 酱香型白酒新国标 - GB/T 10781.4-2024新国标6月1日实施 涉及11项技术调整 包括定义 分级 生产工艺等 [2] 造船行业动态 - 2025年1-4月中国造船新接订单量全球市场份额保持第一 部分企业订单排至2029年 [3] - 大连中远海运川崎同时建造16000标箱集装箱船和6艘双燃料LNG原油轮 [3] 汽车商品进出口 - 2025年4月汽车商品进出口总额230.9亿美元 环比增6.8% 同比降2.2% [3] - 1-4月累计进出口额818.8亿美元 同比降5.2% 其中出口686.1亿美元 同比增3.7% [3] 生猪产能调控 - 头部猪企被要求暂停能繁母猪扩产 出栏体重控制在120公斤 牧原已停止向二次育肥客户销售 [4] 医疗电子仪器创新 - 全球首套医用电子仪器全自动测试系统通过验收 基于NQI技术集成 [4] 金融机构监管处罚 - 华金期货因交易系统宕机7小时26分钟被责令改正 总裁助理简政被出具警示函 [5] 机构持股变动 - 贝莱德减持美团-W(6.11%→5.84%) 中兴通讯(6.63%→5.84%) 中国石油股份(7.04%→6.70%) [5] - 摩根大通减持中国财险持股比例从7.27%降至6.55% [5] 人事变动 - 王胜接任申万宏源研究总经理 周海晨保留董事长职务 [5] 企业动态 - 哪吒汽车上海总部LOGO拆除 计划节后搬迁新办公场地 [6] - 永辉超市因39万元服务合同纠纷被限制高消费 [6] - 天富龙集团获证监会IPO注册批准 [6] - 映翰通上调回购价上限至65.04元/股 已回购19.8万股 [7] - 常青科技特种高分子单体二期项目进入试生产 [8] - 浙江医药拟用不超10亿元闲置资金进行委托理财 [9][10] - 全信股份子公司金博氢能获供应商定点 拟开展800万元商品期货套保业务 [11] 股市行情 - 沪指5月30日跌0.47% 全市场超4100股下跌 月累计涨幅超2% [12] - 医药 银行 猪肉板块领涨 黄金 消费电子等板块跌幅居前 [12] - 沪深两市成交额1.14万亿元 较前日缩量462亿元 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储官员担忧通胀风险而谨慎降息，美债6 - 7月集中到期或引发流动性冲击，但因美国财政赤字难降、多国央行持续购金和地缘政治风险难解，贵金属价格或先弱后强，建议投资者逢回调布局多单为主[4] 各部分总结 宏观经济与货币政策 - 美国6 - 7月到期短期国债规模分别为1.2和1.46万亿美元，集中到期续发或引发流动性冲击；5月SPGI制造与服务业PMI高于预期和前值，关税引发通胀反弹担忧，降息预期推迟至9/12月[2][7] - 欧洲央行4月降息25个基点，5月制造业PMI高于预期和前值，4月CPI年率高于预期但持平前值，或于6月降息且25年底前再降息2次左右[2] - 英国央行5月关键利率下降25个基点，延续减持政府债券；5月SPGI制造(服务)业PMI低(高)于预期和前值，4月CPI（核心CPI）年率高于预期和前值，25年底前或仅再降息1次[2] - 日本央行1月加息25BP，已减少国债购买规模；4（4）月CPI年率持平预期和前值（高于预期和前值），部分官员希望加息，市场预期仍可能加息[3][4] 金融市场流动性 - 美联储日度隔夜逆回购规模约1736亿美元；周度数据显示，银行准备金余额增加，隔夜逆回购规模增加，财政部一般账户现金余额减少；债务上限问题解决前，财政部现金账户余额或递减，资金最早8 - 9月耗尽，美联储或放缓缩表[7][9][11] - 美联储对商业银行再贴现贷款减少，季节性贷款增加，定期融资计划BTFP已到期降至0亿美元[14] 国债市场 - 特朗普关税政策等使美国消费者通胀预期升高，但国债隐含中长期通胀预期初现下降[17] - 美联储担忧通胀不急于降息使美国经济增长承压，海外投资者购买5年期国债比例升高，中长期国债收益率初现下降，但因短期国债到期规模大，收益率仍处高位[20] - 中长期国债收益率和通胀预期下降，使中长期抗通胀国债收益率保持平稳[23][24] - 10年与3个月(2年)期国债收益率差值为正但缩小，因美联储不急于降息和海外投资者购买增加，中长期国债收益率下降幅度更大[28] 金融压力与经济指标 - 美国OFR金融压力指数升高，信用、安全资产和波动性环比下降，股票估值环比升高[31] - 商业银行贷款和租赁额周率环比升高，仅信用卡和车贷贷款周率环比下降[35] - 红皮书商业零售销售周度年率环比升高，消费行业保持景气，消费者对价格敏感[39] - MBA抵押贷款申请活动指数下降，15年与30年期抵押贷款固定利率升高；4月新屋和成屋销售数量增加[43] - 当周初请失业金人数低于预期和前值，续请失业金人数高于预期和前值，就业市场劳动力需求保持景气[47] 国际市场比较 - 美国与德国中长期国债收益率差值升高，因欧洲央行降息预期压制德国收益率，美国国债供给和加息预期支撑本国收益率[51] - 欧元和英镑兑美元汇率震荡走强，因特朗普减税引发美国债务担忧，英国通胀使央行降息预期次数缩减[53] 贵金属市场 - 美国黄金ETF指数波动率下降，COMEX黄金非商业多空持仓量比值升高，SPDR黄金ETF持仓量增加[54][59] - COMEX与上期所黄金总库存量减少，国内黄金期货价格溢价基本处于合理区间，建议观望内外盘套利机会[61][63][68] - 伦敦与COMEX黄金基差为正且处高位，金交所与上期所基差为负且处低位，建议关注沪金基差套利机会[72] - COMEX和上期所黄金近远月合约价差为负且合理，建议观望沪金月差套利机会[76] - COMEX白银期货非商业多空持仓量比值升高，iShare白银ETF持仓量增加[77][79] - COMEX与上期所及上金所白银总库存量减少，国内白银期货和现货价格溢价基本合理，建议观望内外盘套利机会[81][83][87] - COMEX白银基差为正且处高位，上海基差为负且合理，建议观望沪银基差套利机会；近远月合约价差为负且合理，建议观望沪银近远月合约价差套利机会[91][92][96] - 伦敦LME和美国COMEX（上期所）“金银比”远高于近五年90%分位数，建议关注短线轻仓逢高试空套利机会[99] - 伦敦与美国(上海)“金油比”“金铜比”远高于近五年90%分位数，建议关注“金油比”逢回落布局多单、“金铜比”短线轻仓逢高试空的套利机会[102]

市场表现 - 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.13%报119.760元，10年期主力合约持平于108.855元，5年期主力合约涨0.01%报106.060元，2年期主力合约涨0.03%报102.430元 [1] - 银行间主要利率债收益率多数下行，30年期国债"23附息国债23"收益率下行0.6bp报1.9090%，10年期国开债"25国开05"收益率下行1.05bp报1.6930%，10年期国债"24附息国债11"收益率上行0.20bp报1.6910%，3年期国债"25附息国债05"收益率下行0.2bp报1.4880%，2年期国债"25附息国债06"收益率下行0.5bp报1.4650% [1] 资金面 - 央行开展3820亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，单日净投放2470亿元 [2] - 存款类机构隔夜质押式回购利率下行超5bp，七天质押式回购利率上行近7bp [2] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.71%附近，较上日上行超1bp [2] 操作建议 - 期债整体延续窄幅震荡，资金面持续收紧可能性小，债市缺乏大幅下跌基础 [3] - 短期10年期国债利率可能在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动 [3] - 短期增量驱动可能来自跨月后资金面转松或本周公布的PMI数据，建议观望为主 [3]