核心观点 - 公司发布2025年业绩预告，预计净利润同比下降48.76%-63.59%，但股价在业绩预告后出现异动，可能与利空提前消化、估值修复、资金博弈及行业板块联动有关，同时新产品突破与机构对其长期前景的关注形成一定支撑 [1] 业绩与估值 - 2025年三季报显示，公司营收同比下降6.05%，净利润降幅达63.29%，市场对全年业绩下滑已有预期 [2] - 业绩预告发布前，公司股价已连续调整 [2] - 业绩预告后，公司市盈率区间为64.48-90.74倍，市净率约2.43倍，部分资金可能认为短期利空出尽 [2] 资金与交易 - 2月11日主力资金净流出83万元 [3] - 2月12日成交额激增至1.69亿元，换手率达11.68%，显示短期资金博弈加剧 [3] 行业与板块 - 2月12日，通用设备板块上涨1.64%，热泵概念板块上涨1.57% [4] - 公司作为涡旋压缩机龙头，股价可能受行业情绪带动 [4] 产品与技术 - 公司于2025年12月发布首款磁悬浮离心压缩机，形成“涡旋+磁悬浮”双产品矩阵 [5] - 新产品被机构认为有望打开数据中心液冷等高端市场空间 [5] 机构观点 - 国泰海通证券等机构报告指出，尽管短期业绩承压，但新产品落地和国产替代前景可能吸引长期资金关注 [6]

公司订单公告 - 公司于2026年2月12日通过微信公众号发布市场快讯，宣布再获海外订单，助力商业航天太空探索 [1] - 三项订单分别签订于2025年10月25日和2026年1月9日，供货标的为高效换热器 [1] - 订单合计总金额约170万欧元 [1] 订单财务影响 - 订单总金额占公司2024年度经审计的营业收入的比例约为0.11% [1] - 该订单对公司经营业绩无重大影响 [1] 业务合作性质 - 本次订单通过为国际工业气体企业的燃料项目供应换热器，间接参与了相关商业航天项目 [1] - 公司未直接与SpaceX发生合作 [1] - 公司为相关项目的非独家间接供应商 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][4] 核心观点 - 伟隆股份是“小而美”的水阀领先供应商，将受益于中东城市化、工业化与数据中心液冷系统需求提升 [1] - 公司为水处理阀门细分赛道龙头，有望持续受益于液冷阀门放量、中东等海外市场拓展，业绩增长确定性强 [4][99] 公司概况与业绩 - 伟隆股份成立于1992年，深耕给排水阀门三十余年，2017年于深交所上市 [1][13] - 2017-2024年，公司营业总收入由2.9亿元增长至5.8亿元，年复合增长率为10.6%；归母净利润由0.6亿元增长至1.3亿元，年复合增长率为11.5% [1][24] - 公司盈利能力优秀，毛利率稳定于40%左右，销售净利率稳定于20%以上 [1][28] - 2025年前三季度，公司实现营收4.6亿元，同比增长17%，归母净利润1.0亿元，同比增长15% [24] - 公司海外营收占比长期保持在75%左右，以欧美高端市场为主 [1][14] - 2024年公司贴牌业务占营收比重约为53% [39] - 公司海外毛利率领先于国内约20个百分点，2025年上半年海外毛利率为44.8%，国内毛利率为25.0% [37] - 公司期间费用率稳中有降，从2017年的19.4%下降至2024年的16.0% [42] - 2025年公司推出股权激励计划，覆盖133名核心员工，考核目标为2025-2027年营收达到6.5/7.4/8.2亿元 [47] 行业与市场机遇 - 水处理是工业阀门第二大下游，2024年市场规模约1200亿元人民币，行业周期性弱 [2][50] - 海外水阀龙头如沃茨水工业2024年营收162亿元、AVK营收94亿元、穆勒水务阀门类营收59亿元，营收增速稳健，后市场服务占比近六成 [2][61] - 2024年伟隆股份营收约6亿元，全球市场份额不足1%，成长空间广阔 [2][61] - **中东与北非市场**：截至2025年末，全球约有6309亿美元的水务和污水处理建设项目，其中中东和北非占比最高，达到40%（约2500亿美元） [2][64] - 按阀门占项目投资额2%~4%计算，中东与北非未来将撬动50亿~100亿美元的新增需求 [2][64] - 2024-2030年，沙特海水淡化规划产能将从4.2百万立方米/天提升至7.4百万立方米/天，增长约75%；污水处理规划产能将从1.04百万立方米/天提升至2.53百万立方米/天，实现翻倍以上增长 [64] - **数据中心液冷市场**：AI服务器算力需求爆发，带动液冷方案需求快速提升 [2][71] - 阀门是液冷系统的核心零部件，预计2026年液冷阀门市场规模约84亿元人民币 [2][82] - 公司2018年切入数据中心领域，已有成熟产品向微软数据中心等供货，主要销往北美和东南亚 [3][93] 公司竞争优势与成长驱动 - **资质与渠道壁垒**：中高端水阀市场存在资质认证和销售渠道壁垒，公司海外资质认证完备，渠道建设成熟，先发优势明显 [3][88] - 公司产品已取得欧盟CE、英国WRAS、美国UL/FM/NSF、阿联酋民防等多项认证 [91] - 2021年底，公司成功被沙特阿美公司认定为消防阀门领域合格供应商，成为亚洲唯一此类阀门供应商 [1][13] - **全球化产能布局**：公司在泰国、沙特已有产能布局，随海外工厂产能释放，将有助于消解关税等压制外销的因素，充分受益新兴市场需求增长 [3][91] - 沙特生产基地预计产值1200万美元/年，泰国生产基地预计产值2000万美元/年，预计2026年6月底前投产 [92] - **液冷技术产品**：公司的液冷阀门覆盖一二次侧，冷却塔、管路以及CDU环节均有布局，相较海外供应商具备交期短等优势 [3][93] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为6.54亿元、8.01亿元、9.79亿元，同比增长13.09%、22.49%、22.20% [1][96] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.33亿元、1.72亿元、2.20亿元，同比增长1.39%、29.63%、27.87% [1][96] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.53元、0.68元、0.87元 [1] - 当前市值对应2025-2027年市盈率分别为37倍、28倍、22倍 [1][4] - 可比公司（纽威股份、江苏神通、沃茨水工业）2025-2027年平均市盈率分别为28倍、24倍、22倍 [97][100]

2025年中国经济回顾 - 经济总量达到140万亿元，实际GDP同比增长5.0%，完成年度目标，但四季度增速放缓至4.5% [1][15][30] - 经济结构呈现四重分化：供需分化、内外需分化、新旧动能分化、宏观数据与微观体感分化 [1][15][30] - 工业生产平稳，制造业增加值同比增长6.1%，其中高技术制造业和装备制造业增加值增速分别达9.4%和9.2% [1][34] - 第三产业增长5.4%，增速超过第二产业，成为经济增长主要动力 [1][34] - 社会消费品零售总额累计同比增长3.7%，但四季度同比下降1.8%，为2023年以来首次季度负增长 [1][18] - 服务消费累计增速达5.5%，表现强于商品消费 [18] - 固定资产投资同比下降3.8%，为有统计数据以来首次年度负增长，四季度同比大幅下滑12.8% [1][19][49] - 三大投资均大幅下滑：四季度房地产投资同比下降29.5%，基建投资同比下降13.4%，制造业投资同比下降7.3% [1][19][50] - 出口同比增长5.5%，贸易顺差近1.2万亿美元，创历史新高 [1][21] - 高端制造成为出口核心引擎，集成电路、新能源等品类表现突出 [1][21] - 公共财政收入同比下降1.7%，支出同比仅增长1.0%，全年支出仅完成预算的96.8% [1][22][65] - 货币政策总量宽松、结构精准，全年降准50个基点、降息10个基点 [1][23] 2026年经济与政策展望 - 政策定调“稳中求进、提质增效”，预计全年GDP增长4.8%，GDP平减指数降幅收窄至-0.2%左右 [2][16][33] - 财政赤字率或维持在4%左右，货币政策预计降息10-20个基点、降准50个基点 [2][16][23] - 需求侧政策将强化“两新”（新设备、新消费品）“两重”（重大工程、重大基础设施）支持，并新增“投资于人”和支持民间投资举措 [2][16][33] - 供给侧将推进新兴产业规模化与传统产业数智化转型，持续“反内卷”去低效产能 [2][16] - 制造业投资有望随“十五五”科创导向边际改善 [2][19] - 基建投资将受益于财政余量资金和政策前置发力止跌回稳 [2][19][72] - 房地产投资降幅有望收窄，但回升幅度有限 [2][19][85] - 消费市场稳中向新，以旧换新政策将精准倾斜绿色、智能、银发消费 [2][18] - 物价有望温和回升，政策将从多方面破解供需矛盾，推动CPI、PPI向合理区间趋近 [2] - 货币政策延续宽松，操作重心转向稳预期、促转型，结构性工具精准支持民营、科创、绿色产业 [2][23] - 外贸将依托市场多元化和高端制造升级延续稳健，贸易平衡成为“十五五”重要任务 [2][21] 资本市场与全球环境 - 2025年A股延续结构性牛市，科技、资源板块领涨，2026年科创与高端制造将成为行情主线 [3] - 2025年人民币对美元升值4.43%，2026年预计温和升值至6.8左右，双向波动增强 [3] - 2026年全球经济增长预期为3.3%，较2025年预测上调0.2个百分点，但结构性压力仍存 [3][24] - 美国经济有韧性但通胀粘性仍存，欧元区温和扩张 [3] - 地缘政治、贸易保护主义、债务压力等仍是全球经济的下行风险 [3][24] - 中国香港2025年GDP增长3.5%，2026年将依托外部需求和本地消费投资保持增长 [3] 近期经济动态 (2026年初) - 2026年1月制造业PMI为49.8%，环比下降0.8个百分点，再度回落至荣枯线以下 [41] - 1月新订单指数为49.2%，生产指数为50.6%，供给强于需求 [41] - 1月新出口订单指数为47.8%，外需表现强于内需 [41] - 1月非制造业商务活动指数为49.4%，其中建筑业PMI为48.8%，服务业PMI为49.5% [42] - 年初政策靠前发力意图明确，包括5000亿元政策性金融工具和5000亿元结存地方专项债项目将落地，以及“两新”、“两重”2026年首批预算额度已下达 [44][72]

公司股价与交易表现 - 2月12日，联德股份股价上涨5.45%，报收61.16元/股，成交额5.30亿元，换手率3.79%，总市值147.15亿元 [1] 公司基本信息 - 杭州联德精密机械股份有限公司成立于2001年2月12日，于2021年3月1日上市 [1] - 公司主营业务为高精度机械零部件及精密型腔模产品的研发、设计、生产和销售，提供从铸造到精加工的一站式服务 [1] - 公司主营业务收入构成：压缩机部件占54.59%，工程机械部件占35.21%，其他业务占10.21% [1] 基金持仓情况 - 富国基金旗下富国睿利定期开放混合型发起式A（002908）在四季度重仓联德股份，持有1.65万股，占基金净值比例为1.15%，为第八大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在2月12日因联德股份股价上涨浮盈约5.21万元 [2] 相关基金表现 - 富国睿利定期开放混合型发起式A（002908）成立于2016年9月29日，最新规模为2363.69万元 [2] - 该基金今年以来收益率为6.88%，同类排名3094/8882；近一年收益率为20.16%，同类排名5102/8127；成立以来收益率为61.5% [2] - 该基金经理为袁宜，累计任职时间13年127天，现任基金资产总规模2.65亿元，任职期间最佳基金回报297.93%，最差基金回报-5.13% [3]

股价表现与市场数据 - 2026年2月12日，鑫磊股份股价触及涨停，涨停价为48.62元，涨幅为19.99% [1] - 公司总市值达到76.43亿元，流通市值为25.38亿元，总成交额为5.17亿元 [1] - 当日有主力资金流入，推动了股价涨停 [2] 涨停驱动因素分析 - 公司2025年土地收储收益5.61亿元到账，显著改善了现金流，并增加了2025年度税前利润，对财务状况起到了积极的改善作用 [2] - 公司治理结构优化，包括取消监事会、新增职工代表董事，多项制度修订高票通过，有利于提升管理效率和决策科学性 [2] - 限售股解禁规模可控，实际可流通量小，股东承诺有序减持，降低了市场对减持压力的担忧 [2] - 公司已完成2.92%股份回购，用于员工激励，彰显了管理层对公司未来发展的信心 [2] - 新工厂投产为暖通空调业务未来发展奠定了产能基础，为公司业务转型和长期发展提供了支撑 [2] 技术面与资金面 - 同花顺资金监控显示当日有主力资金流入 [2] - 技术形态上，若该股MACD指标形成金叉，或突破关键压力位，会吸引技术派投资者的关注和买入 [2]

主力资金流入概况 - 截至2月12日开盘一小时，主力资金流入前20的股票名单及金额公布，其中英维克以12.97亿元居首，利欧股份以11.23亿元次之，特变电工以5.45亿元位列第三 [1] - 主力资金流入前20的股票中，资金流入额最低为浪潮信息的2.38亿元 [1][3] 个股表现与资金流向详情 - **英维克**：主力资金流入12.97亿元，股价上涨8.68%，属于专用设备行业 [1][2] - **利欧股份**：主力资金流入11.23亿元，股价上涨5.33%，属于互联网服务行业 [1][2] - **特变电工**：主力资金流入5.45亿元，股价上涨3.42%，属于电网设备行业 [1][2] - **西部材料**：主力资金流入5.04亿元，股价上涨5.61%，属于小金属行业 [1][2] - **天孚通信**：主力资金流入4.62亿元，股价上涨9.79%，属于通信设备行业 [1][2] - **兆易创新**：主力资金流入3.96亿元，股价上涨2.16%，属于半导体行业 [1][2] - **盛屯矿业**：主力资金流入3.95亿元，股价上涨10.03%，属于能源金属行业 [1][2] - **药明康德**：主力资金流入3.89亿元，股价上涨3.78%，属于医疗服务行业 [1][2] - **铜冠铜箔**：主力资金流入3.70亿元，股价上涨11.36%，属于电子元件行业 [1][2] - **飞龙股份**：主力资金流入3.69亿元，股价上涨5.51%，属于汽车零部件行业 [1][2] - **宁德时代**：主力资金流入3.34亿元，股价上涨1.82%，属于电池行业 [1][2] - **粤桂股份**：主力资金流入3.23亿元，股价上涨9.99%，属于综合行业 [1][3] - **川润股份**：主力资金流入3.23亿元，股价上涨10.02%，属于工程机械行业 [1][3] - **佰维存储**：主力资金流入3.00亿元，股价上涨3.65%，属于半导体行业 [1][3] - **华东数控**：主力资金流入2.96亿元，股价上涨9.97%，属于通用设备行业 [1][3] - **紫金矿业**：主力资金流入2.88亿元，股价上涨1.8%，属于有色金属行业 [1][3] - **首都在线**：主力资金流入2.72亿元，股价上涨12.05%，属于互联网服务行业 [1][3] - **北方稀土**：主力资金流入2.59亿元，股价上涨2.34%，属于小金属行业 [1][3] - **美利云**：主力资金流入2.59亿元，股价上涨7.32%，属于通信服务行业 [1][3] - **浪潮信息**：主力资金流入2.38亿元，股价上涨2.27%，属于计算机设备行业 [1][3] 行业分布特征 - 资金流入前20的股票覆盖多个行业，其中互联网服务行业有2家公司（利欧股份、首都在线） [2][3] - 小金属行业有2家公司（西部材料、北方稀土） [2][3] - 半导体行业有2家公司（兆易创新、佰维存储） [2][3] - 专用设备、电网设备、通信设备、能源金属、医疗服务、电子元件、汽车零部件、电池、综合、工程机械、通用设备、有色金属、通信服务、计算机设备行业各有1家公司上榜 [1][2][3]

投资评级与核心观点 - 报告对巨星科技的投资评级为“增持”，并予以维持 [2] - 报告核心观点认为，巨星科技作为全球工具行业龙头，正受益于美国降息周期与渠道补库周期的共振驱动，行业需求上行，同时公司通过全球供应链布局和自有品牌深化战略显著提升了盈利质量 [7] 公司概况与财务表现 - 巨星科技是中国手工具行业龙头、全球工具行业领先企业之一，业务覆盖手工具、电动工具、工业工具三大板块，2025年上半年收入结构分别为约66%、11%和23% [7] - 公司实控人仇建平先生于2025年12月连续增持公司股份40万股，彰显对公司长期发展的信心 [11] - 2024年公司营收达147.95亿元，同比增长35.37%，归母净利润23.04亿元，同比增长36.18%，盈利增速高于营收增速 [17] - 2025年前三季度，公司营收111.56亿元，同比增长0.65%，归母净利润21.55亿元，同比增长11.35%，在营收增速放缓背景下仍实现稳健增长 [17] - 2024年公司毛利率为32.01%，同比提升1.0个百分点，净利率持续提升，反映运营效率优化 [21] - 2025年上半年，公司电动工具业务收入7.42亿元，同比增长56.03%，毛利率29.0%，同比提升2.18个百分点，改善突出 [23] - 公司海外营收占比长期超过90%，区域以北美（约65%）和欧洲（约25%）为主 [24] 行业趋势与宏观驱动 - 全球工具行业渠道商（如家得宝、劳氏）在2023年底出现收入与库存增速拐点，2024、2025年收入增速持续快于库存增速，主动去库存步入尾声 [7] - 行业渠道库存自2021年高点逐步回落，2024年年中去库存结束进入“弱补库”，当前库存处于较低水平 [7] - 美联储降息将刺激购房需求，带动工具类产品终端需求，历史降息周期显示成屋销量有显著增长 [34] - 北美耐用品零售链条在经历深度去库存后，2025年下半年渠道端“温和补库”已启动，预计2026年补库节奏将加速 [36] - 2024年全球五金工具市场规模为1271.4亿美元，预计到2029年将达到1645.6亿美元，2025-2029年复合年增长率为5.0% [26] - 2024年全球电动工具市场规模为341.4亿美元，预计以7.1%的复合年增长率到2034年将达到约680.4亿美元 [31] 公司竞争优势 - 巨星科技在全球拥有23个生产制造基地，分布于中国、越南、柬埔寨、泰国、美国、欧洲等地，形成“全球采购、全球制造、全球分发”的能力 [7][42] - 东南亚产能不断扩张，用以优化对美供应链、抵御国际关税波动风险，并提升整体成本竞争力 [7] - 公司坚定推行自有品牌战略，打造了以WORKPRO为代表，涵盖Arrow、Shop-Vac、BeA、SK、TESA等品牌的自有品牌体系 [44][45] - 2024年公司自有品牌（OBM）收入70.9亿元，占总营收比重47.9%，毛利率为35.7% [47] - 2024年跨境电商业务增速超过45%，WORKPRO品牌获亚马逊“年度商采创赢品牌”奖 [47] 盈利预测与估值 - 报告预计公司2025-2027年营业收入分别为148.98亿元、178.26亿元、212.54亿元，同比增长0.7%、19.7%、19.2% [6][49] - 预计同期归母净利润分别为26.10亿元、31.40亿元、37.33亿元，同比增长13.3%、20.2%、19.0% [6][49] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.18元、2.63元、3.12元 [6] - 基于2026年2月9日收盘价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为16.4倍、13.7倍、11.5倍 [6][50] - 分业务看，预计手工具业务2025-2027年收入同比增速为-4.5%、9%、10%；电动工具业务为60%、80%、50%；工业工具业务为-9%、7.5%、9.7% [48][50] - 预计整体毛利率将维持相对稳定，2025-2027年分别为32.2%、32.2%、32.5% [49]

公司治理与运营 - 公司于2026年2月10日以现场会议方式召开了第四届第二十一次董事会会议 [1] - 会议审议了包括《关于公司前次募集资金使用情况报告的议案》在内的文件 [1] 相关行业动态 - 近期存在“外国人来华就医”现象，相关报道提及服务价格存在10倍价差 [1]

核心观点 - 报告认为机械行业应拥抱科技，聚焦新经济，并重点布局人形机器人、商业航天、燃气轮机、可控核聚变、通用设备、低空经济、深海科技、工程机械等八大领域 [1][5] - 人形机器人被视为全球技术迭代和国内政策加持带来的史诗级产业机会，2025年实现0-1突破，2026年进入1-10的破局初始阶段 [5] - 商业航天因低轨资源稀缺、星座组网需求迫切而市场增速高，国内政策加持下产业链确定性受益 [5] - 燃气轮机受益于AI数据中心建设驱动的电力需求激增，呈现供不应求局面 [5] - 可控核聚变进入产业化前夜，预计2030年全球市场规模达5000亿美元，2050年破万亿美元 [5] - 通用设备整体需求底部徘徊，但下游科技领域存在结构性高增长机会，工业母机产业链国产化势在必行 [5] - 低空经济在“十五五”规划明确提及和政策加持下，或迎来加速发展 [5] - 深海科技是发展海洋经济的重要抓手，政府工作报告明确提及，市场空间广阔 [5] - 工程机械国内替换需求高企，海外亚非拉市场增速较高，欧美市场数据改善，需求乐观 [5] 2025年行业回顾 - 2025年1月1日至12月31日，申万机械指数上涨41.7%，跑赢沪深300指数约24.0个百分点 [13] - 2025年1月1日至12月31日，工程机械、自动化设备、专用设备、通用设备子行业分别上涨35.3%、33.6%、51.5%、57.2%，轨交设备Ⅱ下跌3.8% [13] - 截至2025年12月31日，机械设备（申万）市盈率（TTM）为39倍，在申万行业中排名第11位，相对于万得全A的估值溢价率为176.1% [18] - 从子行业市盈率看，自动化设备（61倍）和通用设备（57倍）最高，专用设备居中（42倍），轨交设备Ⅱ（22倍）和工程机械（19倍）最低 [18] - 2025年前三季度，机械设备（申万）实现营收15135亿元，同比增长6.1%；实现归母净利润1081亿元，同比增长14.5% [22] - 2025年前三季度，自动化设备板块营收1458亿元（同比+11.2%），归母净利润112亿元（同比-3.5%）；专用设备板块营收3768亿元（同比+2.7%），归母净利润272亿元（同比+18.0%）；通用设备板块营收3861亿元（同比+0.2%），归母净利润231亿元（同比+8.3%）；轨交设备Ⅱ板块营收3088亿元（同比+12.6%），归母净利润180亿元（同比+24.0%）；工程机械板块营收2960亿元（同比+10.3%），归母净利润286亿元（同比+19.6%） [22] 人形机器人 - 产业竞争格局呈现特斯拉引领，国内外厂商百花齐放的局面，主要厂商包括特斯拉、优必选、Figure AI、宇树科技、小米、智元等 [27][28] - 特斯拉Optimus Gen-3机器人预计在2026年第一季度推出，并逐步建成量产线，2026年年底有望投产，其手部预计将有重大进展 [30] - 根据Omida报告，2025年全球人形机器人总出货量达1.5万台，中国厂商包揽全球市场前六，其中智元出货超5100台，宇树出货5500台，优必选出货1000台 [33][34] - Omdia预测，到2035年全球人形机器人出货量有望达到260万台 [34] - 国内本体企业如宇树科技、智元、优必选等纷纷开启上市征程，2026年将是商业化与资本化共振的关键年 [33][34] - 核心部件环节包括执行器（关节模组）、丝杠、减速器、灵巧手、传感器、电机、轻量化结构件等 [36][37] 商业航天 - 低轨频轨资源遵循“先占先得”原则，申报后需在规定年限内完成卫星发射，资源具有稀缺性 [42] - 美国SpaceX“星链”计划已发射超过10000颗卫星，最终目标4.2万颗，计划2033年完成 [42] - 中国推进“GW星座”、“千帆星座”等国家级星座计划，中国星网申请了12992颗卫星，需在2029年底前部署约1300颗卫星；截至2025年12月，“GW星座”在轨136颗，“千帆星座”在轨108颗，未来市场空间广阔 [42] - 猎鹰-9运载火箭在复用情况下，近地轨道发射成本可降低至约0.5万元/公斤 [45] - 中国卫星发射成本由2020年的11.5万元/公斤下降至2024年的7.5万元/公斤，预计2029年达到4.5万元/公斤，与猎鹰-9相比仍有较大提升空间 [45] - 可重复使用火箭是降低发射成本的核心路径，我国处于试验阶段，2026年有望成为商业化元年；2025年朱雀三号、长征十二号甲已进行首飞及回收验证 [49] 燃气轮机 - AI数据中心建设驱动电力需求激增，根据IEA预测，全球数据中心用电量预计将从2024年的约4150亿千瓦时增长至2030年的约9450亿千瓦时，占全球总用电量份额从1.5%提升至近3% [63] - 燃气轮机因部署周期短（1-2年），成为满足数据中心爆发式电力需求的首要选择 [63] - 燃气轮机行业景气旺盛，预计2025年全球燃气轮机销量订单数量将从2024年的58吉瓦增至71吉瓦，机组订单数量从471台增加至964台 [68] - 全球燃气轮机行业头部集中度高，GEV、西门子能源、三菱重工三家公司在建产能约占全球三分之二 [68] - 头部厂商持续扩张产能：GEV计划将燃机年产能目标提前至2026年上半年完成20吉瓦，并上调至2028年24吉瓦；西门子能源燃机产能已排产至2029年；三菱重工计划未来两年内将燃气轮机产能翻倍 [71] - 国内主机厂、成撬商、零部件厂商有望受益，如杰瑞股份（提供撬装）、豪迈科技（缸体核心供应商）、联德股份（燃气轮机零部件）等 [71] 可控核聚变 - 全球可控核聚变已完成从“科学可行性验证”向“工程可行性验证”的进阶，正处在商业化前夜的关键加速期 [75] - 根据聚变工业协会报告，全球聚变行业总投资额从2021年的19亿美元飙升至2025年的97亿美元 [83] - 根据国际能源署和国际原子能机构预测，到2030年，全球核聚变市场规模有望达到4965.5亿美元，2050年有望突破万亿美元 [83] - 托卡马克技术路线在装置数量、资金投入和商业化时间表上占据绝对主导地位 [90] - ITER项目预估成本220亿美元，其中磁体系统（28%）、容器内部件（17%）、建筑（14%）占比最高 [94] - 据商业化聚变电站成本估算，未来工厂总体成本占比将升至40%，制冷系统（16%）、容器内部件（15%）、磁体系统（12%）成为核心成本项 [94] 通用设备 - 我国工业企业库存自2023年12月开始边际回升，当前处于低库存状态，正处于缓慢补库阶段 [99] - 工业刀具上游钨价大幅上涨，2025年1月到12月中旬国内钨精矿均价为20.55万元/吨，较年初上涨44%，较去年同期均价上涨51% [104] - 受益于提价及下游补库，头部刀具公司2025年第三季度数控刀片毛利率同比大幅提升，销量同比明显提升，呈现量价齐升 [104] - 受益于AI需求，PCB钻针供不应求，应用于AI领域的PCB板对钻针技术、品质要求更高，带来结构性增量需求 [107] - 头部公司加速扩产：中钨高新新增投资1.3亿支微钻、6300万支AI PCB用超长径微钻产能；鼎泰高科钻针产品月产能已突破1亿支 [107] - 由于AI需求占比提升，鼎泰高科2025年第三季度毛利率环比第二季度提升0.6个百分点至42.9% [107] - 2025年注塑机头部公司订单具备韧性，例如海天国际2025年上半年营收同比增长12%，净利润同比增长13%；伊之密2025年前三季度营收同比增长17%，归母净利润同比增长17% [110] - 注塑机龙头加速出海，2025年上半年海天国际海外营收38亿元，同比增长35%，营收占比42%；伊之密海外营收7.5亿元，同比增长27%，营收占比27% [110] - 生成式AI增加智算需求，预计2025年中国智算中心市场规模达1356亿元，2028年达2886亿元，2026-2028年复合年均增长率为30% [114] - 冷水机组为数据中心制冷系统核心，在非IT设备中成本占比约11%，其中磁悬浮离心机有望成为主流压缩机类型 [114] - 数据中心需求高增带来压缩机供给缺口明确，外资占据主导地位，国产厂商技术提升有望加速渗透 [114] 低空经济 - 低空通常指距正下方地平面垂直距离在1000米以内（可延伸至3000米）的空域 [120] - “十五五”规划建议提出打造新兴支柱产业，加快低空经济等战略性新兴产业集群发展 [122] - 截至2025年12月15日，全国26个省（区、市）将“低空经济”纳入“十五五”规划建议 [122] - 根据Drone industry insights，2024年全球无人机市场规模达344亿美元，预计2026年达413亿美元，同比增长20% [125] - 根据Statista预测，全球eVTOL市场规模2025年达10亿美元，2030年增至40亿美元，2035年有望突破210亿美元，期间年复合增长率达36.6% [125] - 据中国民航局预测，2025年我国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2030年突破2万亿元，2035年有望达3.5万亿元 [125] - 报告对eVTOL产业链各环节市场空间进行了测算，例如在中性预期下，2030年推进系统市场空间为400亿元，机体&内饰为250亿元，航电&飞控系统为200亿元，能源系统为100亿元 [128] - 报告对低空基础设施、空管、服务支持市场空间进行了测算，例如在中性预期下，2030年低空基础设施市场空间为1000亿元，空管市场空间为200亿元，服务支持市场空间为320亿元 [132] 深海科技 - “十五五”规划建议提到加强海洋开发利用保护，推动海洋经济高质量发展，加快建设海洋强国 [138] - 2025年《政府工作报告》首次提及“深海科技”，并将其定义为新兴产业，意味着深海科技正从科研探索向产业驱动转型 [138] - 2024年，我国深海装备产业投融资额达7.5万亿元 [141] - 2024年海洋产业增加值构成中，海洋船舶工业增加值1370亿元（同比+14.9%），海洋工程装备制造业增加值1032亿元（同比+9.1%），海洋电力业增加值510亿元（同比+14.7%），均实现快速增长 [141] - 2024年海洋油气业增加值2542亿元，同比增长5.8%，海洋原油、天然气产量分别同比增长4.7%、8.7% [141] 工程机械 - 国内工程机械行业正处于筑底回升阶段，2024年4月以来内销转正，景气复苏 [147][148] - 2025年全年，挖掘机累计销量235,257台，同比增长17.0%；装载机累计销量128,067台，同比增长18.4% [151] - 2025年12月单月，挖掘机销量23,095台（同比+19.2%），其中国内10,331台（同比+10.9%），出口12,764台（同比+26.9%）；装载机销量12,236台（同比+30.0%），其中国内5,291台（同比+17.6%），出口6,945台（同比+41.5%） [151] - 预计2026年国内挖掘机更新需求将继续回升 [151] - 根据KHL数据，2025年全球工程机械市场规模为2225亿美元 [156] - 国内龙头公司海外收入快速增长，全球化战略进入收获期，海外业务占比提升显著拉动公司毛利率提升 [154][156][159] - 截至2025年第三季度，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份的海外毛利率分别为31.18%、24.0%、31.37%、29.69%、27%，普遍高于国内毛利率约10个百分点 [159] - 截至2025年第三季度，三一重工、徐工机械、中联重科、山推股份的净利率分别提升至10.86%、7.78%、11.05%、8.01% [159] 轨道交通装备 - 2025年，全国铁路营业里程达16.5万公里，其中高铁5万公里 [166] - 根据规划，到2035年全国铁路运营里程预计达20万公里（较2025年增长21.2%），其中高铁运营里程达7万公里（较2025年增长40%） [166] - 2025年全年，全国铁路固定资产投资完成9015亿元，同比增长6.0% [169] - 2025年，国家铁路完成旅客发送量45.88亿人，同比增长6.4%；完成货物发送量52.73亿吨，同比增长2.0%，均超额完成年度目标 [172] - 落实新一轮大规模设备更新政策，加速老旧内燃机车淘汰，截至2025年全国铁路内燃机车约0.78万台，其中老旧（运用年限≥30年）内燃机车约4000台，淘汰更新空间较大 [176] - 2025年全年，国铁集团累计完成机车组招标455台，处于近十年高位，相比2024年的260台增长明显 [176] - 我国动车组进入五级修上行关键阶段，2025年国铁集团公开招标动车组五级修338组，为历年高位 [179] - 报告梳理了动车组、城轨地铁核心零部件的维修更换周期，例如车轴约8年更换一次，车轮每2-3年更换一次，齿轮箱每5-7年维修一次，碳滑板每年约更换6次，牵引变流器每6年更换约40%等 [181]