国际船东重返中国市场 - 美国301调查限制措施松口后，希腊Dynacom、Angelakos，泰国RCL等国际船东开始重返中国造船市场 [2] - 沪东中华造船签订批量化8300TEU级集装箱船和1艘18600立方米加注船意向书，船东为加拿大Seaspan和西班牙IBAIZABAL [2] - 上海外高桥造船、中远海运、新大洋造船等近期均接下大单 [2] 中国船企订单表现 - 2025年第一季度受301调查影响，新造船订单同比下降约60%（按总载重吨） [4] - 4月中国船企新承接51艘、251万修正总吨订单，占全球份额69% [4] - 1-4月中国船企获得215艘、682万修正总吨订单，全球市场份额54% [4] - 4月29日中国船厂单日斩获20艘新订单，包括上海外高桥造船与Seaspan的6艘万箱级集装箱船，以及中远海运控股的14艘18500TEU甲醇双燃料动力集装箱船（投资总额30.8亿美元） [5] - 土耳其Arkas航运增订至少4艘3100TEU集装箱船，泰国RCL订造最多6艘集装箱船（总价约4.9亿美元） [6] 龙头船企业绩增长 - 10家上市船企2025年一季度合计营业收入461.76亿元，净利润23.19亿元 [7] - 中国船舶一季度营收158.58亿元（同比+3.85%），净利润11.27亿元（同比+180.99%） [7] - 中国重工净利润5.19亿元，中国动力净利润3.96亿元 [7] - 中国船舶2025年经营目标为营收805亿元，计划完工民品造船89艘/634.31万载重吨 [7] 行业周期与前景 - 全球造船业处于2021年上行周期尾声，4月新船订单量同比减少56% [8] - 美国301条款实际冲击较预期温和，中长期景气周期仍有基本面支撑（船厂产能紧平衡、船队更新需求、IMO减碳进程） [8] - 绿色船型订单需求推动行业转型，人工智能、新能源等技术推动产业升级 [9] - 深海科技政策将激发深海技术装备需求，中国造船业有望塑造新动能 [9] 手持订单与竞争力 - 中国船舶手持订单排期至2029年 [3] - 中国造船工业三大指标全面增长，国际市场份额全球领先 [3]

韩美第二轮关税谈判 - 韩美两国于20日在华盛顿启动为期3天的第二轮关税谈判，聚焦"对等关税"、非关税壁垒、贸易不平衡等核心议题 [1] - 此次谈判是特朗普政府重返白宫后推进的关键贸易政策之一，正值韩国总统选举前夕，被视为检验两国政策路线的重要节点 [1] - 谈判涵盖六大领域：均衡贸易、非关税壁垒、经济安全、数字贸易、原产地规则及商业环境改善 [1] 谈判焦点与分歧 - 韩方重点关注美方对自韩进口钢铁、铝和部分汽车产品加征的25%高关税，希望争取大幅削减 [2] - 韩方提出以战略产业合作、扩大美国产品进口、平衡双边贸易等作为谈判筹码，特别强调造船、半导体产业协同在印太地区的重要性 [2] - 美方要求韩国取消一系列非关税壁垒，包括限制30个月以上牛肉进口等内容 [2] 谈判进展与时间表 - 双方商定将于7月8日"对等关税"暂停90天到期前达成"一揽子协议" [1] - 韩方希望在7月8日前完成框架协议，但美方对时间表接受度存在不确定性 [2] - 美国财长贝森特18日警告称，对欠诚意的贸易伙伴将恢复4月2日宣布的"对等关税"税率，被视为对韩施压 [2] 政治背景影响 - 韩国将于6月3日举行总统选举，现政府希望任期内敲定关税成果以体现经济外交成效 [2] - 谈判结果将成为衡量现政府外交政策的重要标准之一 [2]

基金经理观点分析 深度价值风格 - 投资特点为重视低市盈率、低市净率、高股息率品种，主要布局金融地产、能源、材料等低估值行业 [5] - 2016-2017年表现优异，2019-2020年跑输市场，2021-2024年再度跑赢 [6] - 景顺长城能源基建基金持仓未变，关注国际局势变动及技术进步对行业的影响 [7] - 中泰姜诚组合聚焦弱β与强α品种，认为国内产业链韧性和政策空间可应对贸易战冲击 [7] - 大成徐彦减持热门概念个股以降低组合集中度，强调信托责任与盈利的平衡 [8] - 东方红周云认为中国经济转型周期已开启，内循环发展是未来核心 [8] 成长价值风格 - 核心逻辑为长期持有高ROE、现金流稳定的优质企业，代表基金经理包括张坤等 [10] - 嘉实谭丽1季度加配有色行业（含黄金），预判美国经济衰退及美元贬值压力 [12] - 易方达张坤优化消费与科技行业结构，认为地产下行影响接近尾声，企业ROE将主导长期收益 [13][14] - 睿远傅鹏博高仓位运行，增配AI、汽车电子、恒生科技及医药创新领域 [15][16] - 中欧罗佳明看好中国制造业出海机遇，聚焦资源品及核心资产对冲宏观风险 [17] - 招商朱红裕增持内需相关行业以应对关税不确定性，强调多维逆向决策 [23] 均衡风格 - 兼顾成长性与估值性价比，采用PEG等指标筛选标的 [26][27] - 富国基金维持红利指数配置，认为其盈利与估值性价比突出 [29] - 安信张竞认为A股估值处于低位，内需政策与流动性宽松将形成支撑 [30] - 中欧周蔚文布局AI产业链（机器人、可穿戴设备等），增持保险行业 [31][32] - 兴全谢治宇关注技术变革带来的非线性增长及子行业景气反转机会 [32] - 景顺长城周寒颖超配汽车、机械设备、电力设备，低配非银与食品饮料 [38] 成长风格 - 核心策略为追逐高收入/盈利增速企业，对估值容忍度高，重点配置新能源、TMT等新兴领域 [39][40][41] - 富国刘莉莉加仓竞争格局优化标的，认为中国优质资产普遍低估 [38] - 泰康宋仁杰长期看好科技、消费、医药、黄金等高质量发展方向 [37] 行业配置动向 - 科技领域：AI应用（睿远、中欧）、汽车电子（睿远）、光模块（中欧谨慎） [15][31] - 资源品：黄金（嘉实）、铜（广发）、有色金属（景顺长城） [12][16][38] - 医药：创新药（睿远）、医疗器械（睿远、泰康） [15][37] - 内需相关：消费补贴政策受益板块（睿远）、家电/白酒（富国） [16][35] - 港股：恒生科技（睿远）、银行（国富） [16][34]

央企并购重组特征 - 战略聚焦性：80%以上重组案例集中于战略性新兴产业 国家电投通过整合白音华煤电将褐煤产能从4800万吨提升至6300万吨 火电装机规模增长超40% 新能源装机占比突破50% [3] - 市场化导向：证监会"并购六条"提高对轻资产科技型企业的估值包容性 华润集团以138亿元入主长电科技切入半导体封装测试领域 [4] - 产业链深度整合：中国船舶吸收合并中国重工后造船完工量占全球市场份额突破25% 吨钢采购成本降低12% 交付周期缩短18% [5] 政策支持力度 - 顶层设计：国务院国资委要求2025年央企战略性新兴产业收入占比达35% 较2022年提升10个百分点 [7] - 地方政策：上海提出三年培育10家头部企业形成3000亿元并购规模 深圳设立"并购重组14条"专项基金 北京证券交易所开通绿色审核通道 [7] - 监管创新：证监会将重组审核周期压缩至45个工作日较传统流程缩短60% 允许定向发行可转债支付对价 [7] 重点公司重组动态 - 远达环保：拟收购五凌电力和长洲水电股权 可能成为国家电投境内水电资产整合平台 [8] - 大唐发电：整合内蒙古 山西煤电资产并配套风光项目推进煤电与新能源协同转型 [9] - 洪都航空：通过资产置换注入洪都科技实现航空工业集团内部资产优化配置 有望继续参与军工资产整合 [9] - 电投产融：拟置入国电投核能有限公司100%股权成为国家电投核电资产整合平台 [9] - 国家电网重组标的：已收购9省电力公司所属电网节能业务及资产 近期主力净流入超10亿 [10]

香港货币政策与市场动态 - 香港金管局总裁余伟文指出，港元拆息受美元利率和本地资金供求影响，当前资金供应充裕导致低利率环境，但未来港汇和港息走势存在变数，低利率可能不可持续 [1] - 隔夜美股三大指数下跌，道指跌0.27%至42677.24点，纳指跌0.38%至19142.71点，标普500跌0.39%至5940.46点 [1] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.65%，阿里巴巴涨1.8%，恒生指数ADR涨0.24%至23738.31点 [1] 政策与行业规划 - 中央网信办等三部门印发IPv6部署工作要点，目标到2025年末建成全球领先体系，IPv6活跃用户达8.5亿，物联网连接数11亿，固定和移动网络IPv6流量占比分别达27%和70% [2] 财政与金融数据 - 1-4月全国一般公共预算收入80616亿元同比下降0.4%，证券交易印花税535亿元同比增长57.8% [3] - 新华保险获批参与保险资金长期投资改革试点，将联合设立鸿鹄基金三期并计划提高港股配置比例 [3] 公司资本运作 - 兆易创新拟发行H股并在港交所主板上市 [4] - 中联重科拟以不低于16.27亿元收购中联重科融资租赁(北京)81%股权 [10] 行业前景分析 - 中船防务总经理预计造船业景气周期将持续，受产能紧平衡、船队更新需求和减碳提速驱动 [4][5] - 协鑫科技表示颗粒硅成本仍有下降空间，库存仅10余天，EBITDA一季度为正并保持稳定现金流 [5] 公司战略与产品 - 农夫山泉董事长称所有产品无法代工，因高度依赖水源地和定制化生产系统，已布局14大水源地和30余生产基地 [6] - 海信视像发布"放映级"家庭影院设备，探索X1系列搭载IMAX级激光组件，120英寸售价69999元 [7] 医药与科技进展 - 和誉医药CSF-1R抑制剂匹米替尼获国家药监局优先审评，用于治疗腱鞘巨细胞瘤 [8] - 上海医药利伐沙班片获美国FDA批准 [9] - 腾讯发布混元游戏视觉生成平台，为首个工业级AIGC游戏内容生产引擎，可提升设计效率数十倍 [9] 企业业绩表现 - 中通快递一季度净利润20.392亿元同比增长40.9%，包裹量增19.1% [10] - 高鑫零售年度收入715.52亿元同比减1.4%，扭亏为盈实现净利润4.05亿元 [10] - 华住集团一季度净利润8.99亿元同比增34.78%，收入53.95亿元 [11] - 哔哩哔哩一季度经调整净利润3.62亿元扭亏为盈，广告及游戏业务表现突出，日均活跃用户1.067亿 [12]

公司业务与订单情况 - 公司营业收入主要来源于船舶及海工建造收入 [1] - 船舶及海工均为订单建造模式 [1] - 公司手持订单已排期至2029年 [1] - 公司根据手持订单交付计划和生产任务安排确定收入目标 [1] - 公司正努力提高生产效率 争取早交船和多交船 [1] 行业现状与发展趋势 - 当前全球造船市场处于发展新周期 [1] - 中国船舶工业保持良好发展态势 [1] - 造船工业三大指标实现全面增长 [1] - 中国船舶工业国际市场份额保持全球领先 [1] - 行业展现出充分的市场竞争力与发展韧性 [1]

美日贸易谈判核心立场与进展 - 日本首席贸易谈判代表赤泽亮正重申，要求美国审查并取消包括汽车、汽车零部件、钢铁和铝在内的对等关税，立场没有改变[1] - 日本表示，如果协议损害国家利益，不会急于达成贸易协议[1] - 除非日本能与华盛顿达成协议，否则其将面临从7月开始的24%关税[1] 日本汽车产业的关键诉求 - 日本政策制定者和执政党议员表示，鉴于汽车产业的经济重要性，除非取消25%的汽车进口关税，否则与美国达成协议没有任何好处[1] 谈判策略与潜在妥协方案 - 由于快速达成协议的希望破灭，日本可能会放宽要求，改为要求美国削减而非取消关税[2] - 日本正在考虑一揽子提案以获得美国让步，可能包括增加美国玉米和大豆的进口、造船领域的技术合作，以及修订进口汽车的检验标准[2] 汇率问题的讨论与安排 - 日本财务大臣加藤胜信表示，预计与美国的双边汇率会谈将基于共同观点，即过度货币波动是不可取的[2] - 棘手的汇率问题已留给两国财长讨论，市场预期东京将面临加强日元兑美元汇率的压力[3] - 加藤胜信与贝森特同意继续就货币政策进行“建设性”对话，但未讨论设定货币目标或控制日元走势的框架[3] 谈判日程与参与方 - 两国已于周一在华盛顿举行了工作层面的贸易谈判，第三轮部长级谈判的日程尚未确定[1] - 日本共同社报道，赤泽亮正将于本周前往华盛顿，参加可能于周五开始的第三轮谈判，美国贸易代表格里尔预计将出席[1] - 加藤胜信和贝森特预计将于本周在加拿大举行的G7财长会议期间举行双边会谈[3] 宏观经济与外部环境关注 - 日本财务大臣加藤胜信表示，日本正在密切关注穆迪上周决定下调美国信用评级对其经济和市场的影响[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 黑色建材板块钢材投资建议为震荡偏弱，需等待方向进一步明朗或进行短线操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五螺纹主力 2510 合约收于 3082，下跌 1.15%；热卷主力收于 3226，下跌 0.95%；不锈钢主力收于 12925，下跌 0.54%，夜盘均收跌 [1] 重要资讯 - 中国钢铁工业协会预测 2035 年我国粗钢产量为 8 亿 - 9 亿吨，2050 年以后预计保持在 8 亿吨左右 [1] - 2025 年 4 月中国出口钢铁棒材 159 万吨，同比增长 47.1%；1 - 4 月累计出口 571 万吨，同比增长 48.1% [1] - 1 至 4 月全国完成水利建设投资 2943.6 亿元，水利投资规模保持较高水平 [1] - 俄罗斯出台造船业发展战略，到 2036 年建造超 1634 艘船、到 2050 年再建造 2637 艘船 [1] - 截至本周全国独立电炉企业产能利用率为 56.57%，环比上升 1.49 个百分点，同比去年基本持平 [1] - 2025 年 1 - 4 月全国造船完工量 1532 万载重吨，同比下降 8.4%；新接订单量 3069 万载重吨，同比下降 11.1%；截至 4 月底手持订单量 22978 万载重吨，同比增长 43.6% [1] 市场逻辑 - 周五螺卷现货有涨有跌，成交一般，宏观因素对盘面影响钝化，回归产业逻辑和预期，市场预期不乐观 [1] - 上周螺纹产量、表需均增加，库存下降；热卷产量和库存下降，表需增加；近期电炉明显增产，钢材供给增加 [1] - 4 月钢材出口继续高增长，中美关税缓和后预期出口表现仍较好；船舶订单持续高增长，中厚板需求较好；当前建筑钢材和板材需求出现分化 [1] - 螺纹主力压力位 3164，支撑位 3000；热卷压力位 3282，支撑位 3100；不锈钢压力位 12900，支撑位 13130；宏观短暂刺激后，螺卷期价回归前期震荡区间 [1] 交易策略 等待方向进一步明朗，或短线操作 [1]

并购交易概况 - 松发股份拟以全部资产及负债（评估值5.13亿元）置换恒力重工50%股权，剩余50%股权通过发行股份（10.16元/股）及配套募资40亿元收购，整体交易作价80.06亿元 [3] - 交易完成后，松发股份将从陶瓷企业转型为"民营造船第一股"，恒力重工实现借壳上市 [3] - 该交易是2024年9月"并购六条"新政后首单过会的跨界并购案例，被视为资本市场支持产业升级的标杆 [2] 标的公司财务数据 - 恒力重工2024年9月30日净资产账面值29.88亿元，评估值80.06亿元，增值率达167.84% [5] - 2024年营收从2023年的6.63亿元飙升至54.96亿元，净利润暴增263倍至3.01亿元 [5] - 2024年底在手订单高达589.45亿元，船舶均价从2023年的2.1亿元/艘升至2024年的3.5亿元/艘 [8] - 2024年负债合计155.96亿元，较2023年的51.78亿元大幅增长 [6] - 2024年研发费用率仅0.97%，与"技术领先"宣称存在差距 [7] 交易亮点与监管关注 - 交易设置严苛对赌条款，恒力重工承诺2025-2027年累计扣非净利润不低于48亿元 [8] - 监管重点关注评估基准日恒力重工注册资本突增25亿元的影响，要求说明真实估值水平及资金去向 [3][5] - 监管质疑公司如何快速突破行业壁垒、业绩增速是否偏离周期等问题 [7] 市场反应与政策环境 - 截至5月16日收盘，*ST松发股价报42.84元/股，涨幅达5%，自5月以来涨幅超15%，总市值53.19亿元 [9] - 交易获批恰逢监管环境优化，沪深交易所修订重组审核规则，新增简易程序、放宽同业竞争限制等 [8] - 分析人士指出该案例为市场提供重要范本，显示具备明确产业逻辑的跨界并购有望获得支持 [9] 行业背景 - 恒力重工2023年才启动造船业务，当年即斩获全球第九的新接订单量（399.4万载重吨） [5] - 2024年新接订单包括地中海航运10艘LNG双燃料超大型集装箱船（估值约200亿元） [8] - 恒力集团作为中国制造业民企龙头，2024年营收达8117亿元 [8]

韩国造船业两巨头——HD现代和韩华海洋高层16日在济州分别同美国贸易代表贾米森·格里尔举行双边 会谈，就韩美造船业合作事宜进行讨论。 ...