报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，指出美国经济数据不及预期，经济下行压力加剧，美元短期走弱，美股延续震荡走势；商品市场各品种表现不一，部分品种受消息和情绪影响波动，基本面有不同程度变化，投资建议因品种而异 [1][2][3] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国 5 月 ADP 就业仅 3.7 万人、ISM 非制造业 PMI 跌落至 50 荣枯线下方，经济下行压力增加，金价震荡收涨但未突破上行，预计三季度硬数据走弱，短期金价多空博弈增加 [11][13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国 5 月 ADP 就业骤降至 3.7 万人、ISM 非制造业 PMI 不及预期，美联储褐皮书显示经济活动放缓，美元短期走弱 [15][16] 宏观策略（股指期货） - 2025 年 5 月 A 股新开户数据回落但仍稳健，市场放量大涨，风险偏好拉升，建议各股指均衡配置 [17][18][19] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 5 月 ISM 服务业 PMI 近一年来首次萎缩、ADP 就业人数骤降，经济下行风险积累，但在降息预期支撑下，美股维持震荡走势 [20][21] 宏观策略（国债期货） - 央行重启二级市场国债买卖预期上升、中美谈判取得进展预期下降致国债期货走强，预计贸易摩擦对债市影响偏多，建议回调买入、持仓待涨 [22][23] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 进口煤长期成本倒挂，煤矿开工率高，下游电厂补库强度低，煤价夏季或下探 [24] 黑色金属（铁矿石） - 周边双焦反弹带动铁矿石价格小幅抬升，盘面反弹为情绪带动，基本面疲弱，走势预计震荡 [26] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 5 月马来西亚棕榈油产量环比增加 3.53%，油脂市场回调，关注中国对加拿大部分产品关税调整 [27] 农产品（白糖） - 外盘下跌，巴西新糖供应增加、汽油价格下调，亚洲主产国增产预期强，郑糖后市料偏弱震荡 [32][33] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 河北炼焦煤市场持稳但预计偏弱，双焦盘面上涨因消息和情绪及贴水修复，不建议追多，关注国产端政策和安监、蒙煤通关 [34][35] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉开机率下滑、库存下降，供需或边际改善，CS07 - C07 或低位震荡 [36][37] 农产品（玉米） - 现货价格稳中偏强，期货窄幅震荡，关注深加工需求止跌拐点及 6 月下游饲企建库等因素对现货行情的影响 [39][40] 农产品（生猪） - 中长期产能供应过渡，2025 年下半年交易复杂，三季度末至四季度供应压力或缓和，对主力 LH2509 不过分看跌 [41][42] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 钢价反弹因焦煤价格上涨带动成本抬升，基本面走弱格局未变，现货建议反弹套保 [44][45] 有色金属（多晶硅） - 多晶硅仓单增加，6 月排产上调，仍将去库，龙头企业减产影响基本面，可考虑远月合约单边逢低做多 [47][48] 有色金属（工业硅） - 华北单体企业检修，需求无起色，盘面价格跌破成本线，前期空单可止盈，关注大厂现金流风险 [49][50] 有色金属（铜） - 美国经济数据疲软，国内库存低位徘徊，需求下降担忧升温，供给端或减产，铜价短期高位震荡，建议观望 [54] 有色金属（碳酸锂） - 矿 - 盐负反馈未结束，当前点位不建议追空，前期空头头寸可换月 [56] 有色金属（铅） - 铅基本面供需双弱，价格偏空，短期观望，关注中期低多机会 [57][58] 有色金属（锌） - 下游畏高成交差，3Q25 进口加工费有上行空间，6 月产量或达高位，需求走弱，建议逢高沽空 [61][62] 有色金属（镍） - 印尼拟推期货交易所，盘面修复估值，下方空间小，缺乏上涨动力，关注 Sell Put 机会 [63] 能源化工（液化石油气） - 大港石化装置检修，美国 C3 库存累库，价格短期偏弱震荡 [64][66] 能源化工（原油） - 沙特希望增产，EIA 商业原油库存下降，油价反弹驱动偏弱 [67][70] 能源化工（PX） - PX 价格偏强维持后回调，短期震荡偏弱，中长期择机试多 [71][72] 能源化工（PTA） - PTA 现货价格下移、基差走弱，供增需减预期下价格边际回调 [73][74] 能源化工（尿素） - 尿素企业预收订单天数减少，价格窄幅波动，后续关注政策和农需，短期震荡对待 [75][77] 能源化工（苯乙烯） - 山东长停装置重启，苯乙烯远月驱动一般，价差预计震荡偏弱，关注宏观指引 [78][79] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂报价下调，供应压力大，加工费低位，可逢低布局做扩头寸 [80][81] 能源化工（纯碱） - 纯碱期价上涨，现货淡稳，供应将增加，中期逢高沽空 [82] 能源化工（浮法玻璃） - 玻璃期价涨幅大，现货价格走弱，需求季节性下滑，关注供给冷修和地产政策 [83][84] 航运指数（集装箱运价） - 上港集团减免堆存费，欧线期货偏强震荡，关注挺价落地情况 [85]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 6 月 4 日） 一、动力煤 | 商品 | | | 动力煤（元/吨） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | 5月-1月 | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/06/03 | -191.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/30 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/29 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/28 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/27 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 200 300 400 500 600 700 800 原油基差 基差（右） 原油现货价:中国胜利 期货收盘价(活跃合约):INE原油 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 450 5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、航运、金融等多个行业进行分析，给出各行业品种的市场现状、供需情况及投资建议，如部分品种短期震荡偏强可关注做空机会，部分品种建议逢高偏空参与，部分品种短期有上行空间但需谨慎做空等 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价涨势延续，二季度全球石油累库超一季度，上周美国 API 原油库存超预期下降，短期震荡偏强，关注旺季预期和地缘因素交易后的做空机会 [1] - 贵金属：隔夜偏弱震荡，美国 4 月 JOLTs 职位空缺高于预期，本周关注非农等数据，国际金价背靠 3000 美元强支撑回调买入 [2] - 铜：隔夜铜价阳线上涨，白宫签署钢铝关税加重铜关税预期，伦铜库存下降，刚果金 KK 矿可能月底复产，关注国内需求变化，反弹空配或主动换月 [3] - 铝：隔夜沪铝小幅反弹，铝锭社库增加，需求面临考验，特朗普威胁提高铝关税，沪铝在 20300 元有阻力，逢高偏空参与 [4] - 氧化铝：几内亚矿区事件平息，氧化铝现货成交维持高价，产能增加，过剩格局未改，期货逢高放空，关注现货成交 [5] - 锌：中国 5 月财新制造业 PMI 不及预期，锌下游消费进入淡季，基本面供增需弱，延续反弹空配思路 [6] - 铅：消费淡旺季模糊，“锂代铅”有隐忧，原生铅开工高，成本支撑有望显现，沪铅下方看 1.63 万元/吨支撑 [7] - 镍及不锈钢：沪镍期价反弹后下跌，贸易冲突蔓延，不锈钢消费旺季尾声，供应宽松，菲律宾镍矿供应增加，库存有变化，空头跟进 [8] - 锡：隔夜伦锡大涨，英伟达业绩或激励海外锡交投，沪锡跟涨，中线趋势向下，高位空单持有 [9] - 碳酸锂：期价震荡，库存有变化，市场心态积极，澳矿跌价放缓，空头结束 [10] - 工业硅：减仓收跌，供应端复产，需求端疲弱，库存高位震荡，下行趋势不变 [11] - 多晶硅：期货减仓下探，短期终端需求回落，6 月排产或增，价格短期震荡偏弱，关注 34200 元/吨支撑 [12] - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需有韧性但淡季承压，热卷供需回升，铁水产量回落，负反馈预期发酵，关注终端需求和政策 [13] - 铁矿：隔夜盘面上涨，供应端发运和到港量增加，需求端终端进入淡季，铁水产量下降，短期偏弱震荡，警惕补跌风险 [14] - 焦炭：价格反弹，铁水回落，焦化提降落地但日产仍高，库存抬升，关注负反馈持续性，成本下移致价格支撑下移 [15] - 焦煤：价格反弹，煤矿产量高，现货竞拍成交弱，库存有变化，进口蒙煤成交走弱，价格有下行驱动 [16] - 硅锰：价格下行后反弹，库存下降但产量回升，锰矿库存累增，价格依旧疲弱 [17] - 硅铁：价格下行后反弹，铁水产量下降，出口需求稳定，供应下行，库存稍有下降，价格疲弱 [18] - 集运指数（欧线）：航司调高 6 月下旬报价，06 合约跟随现货，08 合约“强现实，弱预期”，后续仍有宣涨，08 合约有上行空间，短期做空谨慎，远月合约压力大 [19] - 燃料油&低硫燃料油：高硫燃料油需求低迷，供应增加，裂解和 EFS 预计走弱；低硫燃料油需求旺季尾声，供需双弱，跟随原油走势 [20] - 沥青：5 月去库基本符合预估，后市供应增产缺乏韧性，需求向好，去库趋势延续，BU 裂解价差短期回调但走强趋势难反转 [21] - 液化石油气：6 月 CP 下调幅度低，国内化工需求回升，供给压力削弱，盘面基差或收缩，维持低位震荡 [22] - 尿素：农需处于空档期，市场交易情绪转弱，企业累库，出口受限，日产高位，行情区间内偏弱震荡 [23] - 甲醇：夜盘增仓反弹，沿海烯烃装置产能利用率提升，但进口到港增量明显，港口累库，关注江苏地区库存 [24] - 苯乙烯：华东主港到货集中，下游提货积极性不高，纯苯及苯乙烯累库，价格承压，部分企业有减产计划 [25] - 聚丙烯&塑料：聚乙烯下游需求淡季，市场活跃度不高；聚丙烯开工负荷率下滑，但供应充足，下游需求淡季，成交支撑有限 [26] - PVC&烧碱：PVC 检修减少，出口有转弱预期，存在累库压力，成本支撑不明显，期价低位震荡；烧碱弱势运行，库存有压力，期价高位承压 [27] - PX&PTA：夜盘小幅减仓反弹，开工提升但聚酯产能利用率下降，终端订单走弱，产业链上游供需承压，月差和基差回落 [28] - 乙二醇：价格延续弱势，6 月后进口和装置重启压力将显现 [29] - 短纤&瓶片：短纤价格震荡反弹，加工差偏低，关注供应面变化；瓶片需求旺季，库存平稳，加工差低位运行，减产落实可考虑逢低介入 [30] - 玻璃：行业产能小幅提升，现货普降，期价弱势运行，库存压力高，关注成本端变动 [31] - 20 号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：全球天然橡胶供应增加，丁二烯橡胶装置开工率回落，轮胎开工率有变化，库存增加，下游需求走弱，策略观望 [32] - 纯碱：夜盘回升，现货成交价格下移，库存压力大，6 月供给将回升，期价延续高位承压格局 [33] 农产品 - 大豆&豆粕：大连豆粕期货反弹后走平，国内现货下跌，国际大豆到港增多，供应宽松，油厂开机率提高，库存升高，美豆盘面偏弱，短期空看，关注天气变化 [34] - 豆油&棕榈油：油箱比上涨，油脂强于粕，国内大豆压榨利润偏差，美盘大豆受天气影响，预计国内油箱期货跟随美盘波动，豆棕油维持区间震荡 [35] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽期价有上行驱动，国内菜系依赖进口，经贸关系是关键，近端供应充足，若关系改善价格面临压力，建议减持多单短期观望 [36] - 豆一：国产大豆震荡徘徊，贸易粮竞价销售流拍，进口大豆供应充裕，中期受天气影响，预计震荡偏强 [37] - 玉米：端午假期玉米现货价格有波动，需求偏弱，新麦收割或替代部分玉米需求，流通粮源将增加，行情震荡偏弱 [38] - 生猪：后期生猪供应上升，集团猪企出栏节奏或加快，短期现货有回落空间，中期关注政策和企业降体重动作 [39] - 鸡蛋：5 月在产存栏增加，蛋鸡养殖亏损，老鸡淘汰增加，6 月进入需求淡季，供应产能释放，价格有下行风险，关注老鸡淘汰等情况 [40] - 棉花：美棉小幅下跌，种植进度落后，国产棉现货交投一般，棉纱市场成交走淡，操作观望 [41] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西生产数据有变化，国内食糖进口减少，库存压力轻，关注制糖比例和降雨情况，预计糖价震荡 [42] - 苹果：期价弱势运行，市场需求下降，关注新季度估产情况，操作观望 [43] - 木材：期价止跌企稳，辐射松外盘价格下跌，到港量低，需求较好，库存去化，供给有利多但需求淡季，价格反弹动力不足，操作观望 [44] - 纸浆：期货回落，港口库存小幅累库，需求偏弱，关注进口数据，估值偏低，关注做多机会，操作观望或逢低轻仓试多 [45] 金融 - 股指：A股 低开高走，期指各主力合约全线收涨，外盘股市收涨，特朗普政府贸易谈判要求带来不确定性，市场多头驱动不足，高位震荡，关注国内政策信号 [46] - 国债：期货震荡，关税协议和贸易战影响市场风险偏好，不确定性溢价是主要问题，未来 1 个月多头窄区间震荡，关注超跌多头机会和曲线陡峭化入场时机 [47]

价格变动概况 - 2025年5月下旬与中旬相比，监测的50种重要生产资料中11种价格上涨，38种下降，1种持平 [2] - 黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭等主要品类价格普遍下跌，仅少数农产品和林产品上涨 [4][5] 黑色金属 - 螺纹钢（Φ20mm，HRB400E）价格3143.7元/吨，下跌45.8元（-1.4%） [4] - 线材（Φ8—10mm，HPB300）价格3307.2元/吨，下跌58.0元（-1.7%） [4] - 普通中板（20mm，Q235）价格3496.5元/吨，下跌41.5元（-1.2%） [4] 有色金属 - 电解铜（1）价格78398.6元/吨，下跌109.3元（-0.1%） [4] - 铝锭（A00）价格20330.0元/吨，上涨177.1元（+0.9%） [4] - 锌锭（0）价格22730.0元/吨，下跌30.0元（-0.1%） [4] 化工产品 - 烧碱（液碱，32%）价格896.0元/吨，上涨22.3元（+2.6%） [4] - 甲醇（优等品）价格2191.9元/吨，下跌104.8元（-4.6%） [4] - 纯苯（石油苯，工业级）价格5907.3元/吨，下跌194.3元（-3.2%） [4] 石油天然气 - 液化石油气（LPG）价格4563.5元/吨，下跌225.7元（-4.7%） [4] - 汽油（95国VI）价格8280.8元/吨，下跌42.3元（-0.5%） [4] - 柴油（0国VI）价格6968.7元/吨，上涨47.5元（+0.7%） [4] 煤炭 - 焦煤（主焦煤）价格1167.9元/吨，下跌42.8元（-3.5%） [4] - 焦炭（准一级冶金焦）价格1252.1元/吨，下跌42.9元（-3.3%） [4] - 山西优混（5500大卡）价格620.0元/吨，下跌10.0元（-1.6%） [4] 农产品 - 稻米（粳稻米）价格4027.6元/吨，上涨32.7元（+0.8%） [4] - 生猪（外三元）价格14.4元/千克，下跌0.3元（-2.0%） [5] - 大豆（黄豆）价格4321.6元/吨，上涨28.0元（+0.7%） [5] 林产品 - 天然橡胶（标准胶SCRWF）价格14283.3元/吨，下跌533.4元（-3.6%） [5] - 瓦楞纸（AA级120g）价格2564.4元/吨，上涨50.6元（+2.0%） [5] 监测方法 - 价格数据来自全国31个省（区、市）300多个交易市场的近2000家经营企业 [8] - 监测方法包括现场采价和远程询价 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石需求预期羸弱价格面临下行风险 [2][4] - 螺纹钢和热轧卷板负反馈预期先行低位震荡 [2][7] - 硅铁需求预期不佳弱势震荡，锰硅港口矿成交承压弱势震荡 [2][11] - 焦炭二轮提降落地震荡偏弱，焦煤震荡偏弱 [2][14] - 动力煤底部阶段企稳运行 [2][17] - 原木震荡偏弱 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价702元/吨，跌5元/吨，跌幅0.71%，持仓714423手，减少1831手；卡粉等进口矿及国产矿部分价格下跌 [5] - 5月份中国制造业PMI为49.5% [5] - 趋势强度为 -2，最看空 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2510收盘价2964元/吨，跌23元/吨，跌幅0.77%；热轧卷板HC2510收盘价3100元/吨，跌17元/吨，跌幅0.55%；多地现货价格有不同程度下跌 [7] - 5月29日钢联周度数据显示产量、库存、表需有不同变化；5月30日247家钢厂高炉开工率等数据有变动；2025年4月全球粗钢产量同比下降0.3%；5月中旬重点统计钢铁企业粗钢等产量日产有变动 [8][9] - 趋势强度均为0，中性 [9] 硅铁和锰硅 - 硅铁2507收盘价5298元，跌24元；锰硅2509收盘价5478元，跌52元；部分现货价格有涨跌 [11] - 5月30日硅铁、硅锰多地报价有变动；截止5月30日锰矿库存总量环比下降；部分钢厂有硅铁、硅锰定价及采购量 [11][13] - 趋势强度均为 -1，偏弱 [13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2509收盘价726元/吨，跌33元/吨，跌幅4.35%；焦炭J2509收盘价1308元/吨，跌24元/吨，跌幅1.80%；部分现货价格有下跌 [14] - 北方港口焦煤报价；5月30日汾渭CCI冶金煤指数有变动；5月30日焦煤、焦炭合约持仓有变动 [14][15][16] - 趋势强度均为 -1，偏弱 [16] 动力煤 - ZC2506先前开盘931.6元/吨，收于840元/吨，较上一交易日结算价跌51.4元/吨 [17] - 南方港口外贸动力煤及国内动力煤产地有报价；5月30日动力煤ZC2506合约持仓无变化 [18] - 趋势强度为0，中性 [19] 原木 - 2507合约收盘价766元，日涨幅1.1%，周跌幅1.2%等；多地不同规格原木现货价格大多无变化 [22] - 1 - 4月份全国房地产开发投资同比下降10.3%，住宅投资下降9.6% [24] - 趋势强度为 -1，偏弱 [24]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涉及美国经济数据、地缘政治、行业政策等因素对市场的影响，各品种受不同因素驱动呈现不同走势，投资者需关注相关因素变化并合理配置资产 [12][16][20] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普拟提高进口钢铁关税，引发市场避险情绪，叠加俄乌冲突和油价上涨，推动金价上涨，短期走势偏强，关注前期高点能否突破 [12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 乌克兰对俄发动无人机袭击，俄乌冲突烈度上升，美国制造业活动萎缩，市场避险情绪上升，美元短期走弱 [16][17] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 5 月制造业 PMI 连续收缩，贸易谈判和关税政策扰动市场，美股维持震荡走势 [20][21] 宏观策略（股指期货） - 中国 5 月制造业 PMI 有所回升，美国延长 301 调查豁免期，国内私募发行热度回升，但市场高位缩量震荡，建议均衡配置 [22][26] 宏观策略（国债期货） - 5 月中国制造业 PMI 符合预期，市场影响有限，建议逢低买入国债期货 [29][30] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 4 月俄罗斯煤炭产量持平，5 月电厂补库使煤价企稳，但新能源替代趋势下，若火电无改善，煤价仍将下滑，预计煤矿开工短期维持高位 [32] 黑色金属（铁矿石） - 欧元区 5 月制造业 PMI 回升，铁矿石价格弱势整理，6 月库存压力或增加，价格预计偏弱 [33][34] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印度下调毛油进口关税，棕榈油价格上周反弹，预计 5 月马来西亚库存有望突破 200 万吨，棕榈油震荡，关注产地产量和国际豆油价格；豆油关注生物燃料政策，国内市场偏弱势 [37][38] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 西南市场炼焦煤偏弱，北方焦炭降价，煤焦价格承压，市场悲观，价格震荡偏弱 [39][40] 农产品（豆粕） - 美豆产区天气好，上周油厂压榨量上升，预计豆粕进入累库周期，期价震荡，关注中美关系和天气 [43] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉供需边际改善，开机率下降，库存去化，下游需求提升，CS07 - C07 或低位震荡 [44][45] 农产品（玉米） - 小麦价格弱势，玉米东北现货僵持，期货反弹，北港库存下降，南港内贸增加，深加工需求有望改善，现货和期货预计上涨 [46][47] 农产品（白糖） - 巴西中南部甘蔗压榨和糖产量同比下降，但高于预期，未来供应有不确定性，国际糖价有支撑，郑糖后市偏弱震荡 [51][52] 农产品（棉花） - 美棉出口数据不佳，印度提高棉价 MSP 且季风提前，利好种植，ICE 棉价弱势震荡，郑棉短期偏弱，关注库存和贸易谈判 [53][56] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 5 月汽车经销商库存预警指数下降，钢材基本面变化不大，需求走弱预期难证伪，成本下移，钢价维持弱势，关注实际需求 [57][58] 有色金属（铜） - 嘉能可资产重组，智利 4 月铜产量增加，海外制造业景气回升，关注美国关税政策，铜价高位震荡可能性大，建议观望 [60][63] 有色金属（多晶硅） - 美国太阳能制造商呼吁封堵东南亚光伏组件进口关税，6 月多晶硅去库，关注龙头企业减产情况，可考虑远月合约做多 [64][66] 有色金属（工业硅） - 新疆大厂复产，需求无起色，盘面价格接近成本线，现货或触底，前期空单可止盈，关注大厂现金流风险 [67] 有色金属（镍） - 镍矿港口库存下滑，原料供应紧平衡，冶炼端亏损，纯镍可短期博弈估值回归，中长期关注沽空机会 [68][70] 有色金属（铅） - 5 月电解铅产量增加，需求端偏弱，库存累积，铅价偏空，短期观望，关注中期低多机会 [71][73] 有色金属（锌） - LME 锌贴水，加工费上调，保税区库存减少，6 月供应增加，需求走弱，锌价逢高沽空，关注累沽期权 [74][76] 有色金属（碳酸锂） - 工信部整治汽车行业竞争，碳酸锂月差走强，基本面偏空，但下跌空间有限，不建议追空 [77][78] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货价格上涨，华东现货价格有差异，需求亮点在 PDH 装置，价格短期修复基差后偏弱震荡 [79][82] 能源化工（原油） - 欧佩克+决定 7 月增产 41.1 万桶/天，油价周一反弹，短期缺少持续反弹驱动 [83][84] 能源化工（烧碱） - 山东液碱价格局部上行，供应充足，需求有增量，氧化铝行情影响减弱，烧碱现货偏强但预计震荡 [85][88] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格涨跌互现，基本面变动有限，预计盘面震荡 [89][90] 能源化工（PVC） - PVC 粉现货价格上行，期货偏强震荡，下游采购积极性低，基本面变化有限，预计震荡 [91] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂报价下调，市场成交一般，墨西哥对华反倾销终裁，行业供应压力大，关注大厂减产，低估值下可逢低做扩加工费 [92][95] 能源化工（纯碱） - 华东纯碱价格阴跌，供应有望增加，需求不温不火，厂家和社会库存高位，中期逢高沽空 [96] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河玻璃价格盘整，各区域市场成交一般，需求季节性下滑，供给短期波动小，价格有下行空间 [97][98] 航运指数（集装箱运价） - 1 - 4 月全国港口吞吐量增长，6 月欧线揽货超预期，船司挺价可能性高，运价中枢有望抬升，关注回调买入机会 [99][100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一次供给侧改革前后，有色板块面临供需不平衡，但整体问题远小于黑色 [106] - 上一轮有色板块供给侧改革集中在电解铝行业，此前六轮产能压降调控失败，656号文确立4500万吨产能“天花板”，调控手段更精细化 [106] - 有色板块开启新一轮供给侧改革可能性较小，因其供需平衡健康且有战略属性，产业链复杂分散，筛选改革目标产能难度大 [106] 根据相关目录分别进行总结 改革前工业企业现状及推动供给侧结构性改革的原因 - 当下市场关注潜在供给侧改革原因有工业品供大于求价格下行、贸易摩擦致外需走弱、反“内卷式”降价声音增大 [8] - 上一轮15年供给侧改革推动原因与当下困境相似，当时PPI持续负增长，部分工业行业供大于求，企业利润压缩，出口产品价格下降引发贸易摩擦 [8] - 15年供给侧改革前工业产能大幅过剩，当下产能过剩有向中下游蔓延趋势 [12] 外部环境对供需平衡的影响 - 中国净出口下降，全球经济增速放缓、贸易萎缩，2015年全球贸易量增速仅2.8%，中国出口同比下滑2.9% [18][19] - 海外发达经济体贸易保护主义抬头，中国面临来自欧美国家和低成本国家的竞争 [19] 有色与黑色行业面临问题对比 - 2012 - 2016年间，有色板块景气度持续优于黑色，产能利用率高于黑色和工业行业整体，但有色金属价格承压，拖累企业利润增速 [20][28] - 以有色综合价格指数衡量，2011 - 2015年第四季度有色金属价格下跌52.1%，有色冶炼与压延行业利润累计同比增速从2011年8月的64.58%快速下降 [28] 2017年前后有色需求的影响因素 - 企业资本开支增加推动美国补库周期，驱动有色金属需求上行，新兴行业引领有色结构性需求 [30] - 棚改货币化与海外经济复苏托举有色金属需求，地产复苏刺激后市场有色需求，欧美经济回暖拉动工业金属需求 [37] 电解铝行业调控情况 - 上一轮供给侧改革中，电解铝行业经历六轮“失败”调控，直至2017年“4500万吨产能天花板”政策出台，产能扩张才放缓 [40] - 2017年电解铝行业开启供给侧结构性改革，通过确立产能天花板、设定能耗与环保门槛、优化产能布局三个方向开展 [42] - 与钢铁煤炭“一刀切”限产不同，电解铝限产体现“季节性”“精细化”，限产集中在采暖季，政策更精细，限产产能下降 [46] 有色行业供需平衡现状 - 有色冶炼压延产能利用率稳定在80%水平，供需平衡相对健康，中游冶炼端向上游矿端让利 [59] - 有色板块呈现中游弱于上游格局，上游产能利用率高于中游导致精炼金属与型材库存累积，部分有色行业通过囤积库存实现“战略性收储” [68] 中国有色矿产资源情况 - 中国有色矿产资源大而不强，人均资源量低，贫矿多、伴生矿占比高，进口依赖度高，如2023年中国铜矿进口依赖度94%，2024年铝土矿进口依赖度71% [74] - 中国通过冶炼中游让利扩大中游库存吸收矿产资源建立战略储备，美国通过拉大Comex与LME铜价差吸引电解铜现货流入建立储备 [74] 有色金属需求端情况 - 有色中下游分散程度高于黑色，中游产成品种类多，应用端渗透众多制造行业，下游需求分布更分散，供给侧改革难度大 [77] - 电力、建筑、家电、汽车、光伏是有色金属下游主要应用场景，电力用铜需求增长显著，预计电力用铝总量2025年将以10%左右速度增长 [86] - 地产仍低迷，政策推动下电力与家电用铜需求成为多铜空螺纹策略驱动，一线城市商品房销售有回暖迹象，二三线城市及二手房销售仍弱 [87] - 新能源车与光伏成为有色需求增长新动能，新能源车单辆用有色金属量是传统能源车数倍，光伏装机预计带动有色金属用量增长 [105]

黑色商品日报 黑色商品日报（2025 年 5 月 30 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 钢材 | 螺纹钢：昨日螺纹盘面略有反弹，截止日盘螺纹 2510 合约收盘价格为 2978 元/吨，较上一交易收盘价格 | 弱势整理 | | | 上涨 14 元/吨，涨幅为 0.47%，持仓减少 6.41 万手。现货价格稳中有涨，成交回升，唐山地区迁安普方坯 | | | | 价格上涨 10 元/吨至 2910 元/吨，杭州市场中天螺纹价格上涨 20 元/吨至 3080 元/吨，全国建材成交量 | | | | 12.26 万吨。据我的钢铁网数据，本周全国螺纹产量环比减少 5.97 万吨 225.51 万吨，同比减少 13.96 万吨； | | | | 社库环比减少 21.87 万吨至 394.59 万吨，同比减少 176.7 万吨；厂库环比减少 1.3 万吨至 186.46 万吨，同 | | | | 比减少 15.92 万吨；螺纹表需环比回升 1.55 万吨至 248.68 万吨，同比减少 1.22 万吨。螺纹产量明显回落， | | | | 库存降幅有所扩大，表 ...

国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025年05月30日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：下游需求阶段性见顶，偏弱震荡 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：负反馈预期先行，低位震荡 | 3 | | 热轧卷板：负反馈预期先行，低位震荡 | 3 | | 硅铁：主产地恢复开工，弱势震荡 | 5 | | 锰硅：港口矿成交承压，弱势震荡 | 5 | | 焦炭：二轮提降落地，底部震荡 | 7 | | 焦煤：底部震荡 | 7 | | 动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱 | 9 | | 原木：震荡反复 | 10 | 2025 年 5 月 30 日 铁矿石：下游需求阶段性见顶，偏弱震荡 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 | | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | | | 707.0 | 8. 5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开，分析各品种受政策、经济数据、企业动态等因素影响的行情走势，并给出投资建议 [2][3][4] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国至5月24日当周初请失业金人数24万人，预期23万人，前值修正为22.6万人 [12] - 特朗普对等关税被贸易法院阻止后又被最高法院恢复，金价先跌后涨最终收涨，市场避险情绪先降后升 [13] - 美国经济数据偏弱，首申人数回升，美联储短期内降息意愿较低，黄金短期震荡，有回调风险 [13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美联储古尔斯比称贸易政策争端解决可能推动利率下降，特朗普敦促美联储降息 [15][16] - 美国上诉法院暂缓执行贸易法院命令，特朗普关税政策继续执行，市场风险偏好回落，美元指数走低 [17] - 美元指数短期走弱 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 截至5月24日当周，首次申请失业救济人数激增1.4万人至24万人，远超预期 [20] - 美联储古尔斯比表示若无关税利率可能下调，美国上诉法院暂停阻止特朗普关税裁决 [21][22] - 关税风险未消除，美股维持震荡走势 [23] 宏观策略（国债期货） - 美国联邦法院阻止特朗普关税政策生效，央行开展2660亿元7天期逆回购操作，单日净投放1115亿元 [24][25] - 美关税政策被叫停对债市影响集中在情绪层面，国债期货估值基本合理，短线有做多机会 [25][26] - 建议关注短线买入策略 [27] 宏观策略（股指期货） - 中办、国办发文健全资源环境要素市场化配置体系，多地发布购房补贴新政 [28][29] - 美国国际贸易法院阻止特朗普关税，全球风险偏好提振，A股放量收涨，但市场上涨持续性待察 [29] - 建议均衡配置 [30] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 进口煤维持倒挂，价格优势明显，预计6月汛期后进口煤价难反弹 [31][32] - 日耗5月下旬以来正增长，电厂补库，但供应端增产主动，煤价短暂企稳后或继续下跌 [32] 黑色金属（铁矿石） - 7家山东钢厂确认全年新生产计划，调整后粗钢产量5563万吨，较去年同期降350万吨 [33] - 铁矿石价格延续弱势，短期反弹缺乏动能，预计延续弱势震荡 [33] 农产品（豆粕） - USDA将公布出口销售报告，市场预估截至5月22日当周美豆出口销售净增15 - 75万吨，豆粕15 - 45万吨 [34] - 美国政策可能生变，美豆产区天气理想，CBOT大豆下跌令国内进口大豆成本下行，豆粕现货报价下跌，下游成交意愿不足 [34] - 短期期价维持震荡概率大，关注美国政策及美豆产区天气 [35] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚计划2030年前将B30生物燃料用于运输行业，提高主要国际机场地面运输车辆生物柴油掺混比例 [36][37] - 油脂市场走势分化，棕榈油上涨，菜油豆油偏弱，马来西亚计划从情绪上利多棕榈油，供需层面也有支撑 [37] - 油脂市场缺乏明确驱动，短期关注美国生物燃料RVO义务量确定，临近端午假期，建议观望 [37] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 全国首批支持收购存量房专项债券落地浙江，资金16.53亿元 [38] - 本周五大品种去库速度与上周基本一致，螺纹产量下降使降库加快，卷板需求有韧性，钢价反弹，但需求走弱预期难证伪，钢价反弹空间有限 [39] - 短期单边建议谨慎，现货反弹套保 [40] 农产品（玉米淀粉） - 2025年第22周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差走扩至235元/吨，环比上周扩29元/吨 [41] - 淀粉供需面有边际好转预期，替代效应有望减弱，需求旺季或来临，近一周淀粉开机率下降，库存小幅去化 [41] - CS07 - C07或保持低位震荡 [42] 农产品（玉米） - 5月22日至28日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米119.31万吨，环比上周减少0.52万吨 [43] - 深加工企业玉米消费小幅减少，中期需求有望止跌，山东深加工到车量尚可，东北现货价格僵持，短期缺乏驱动，关注6月后饲料厂建库及小麦政策性收储情况 [43] - 现货预计上涨，期货跟随，关注6月后相关情况 [44] 农产品（生猪） - 华统股份以畜禽养殖及屠宰业务为核心，销售生鲜猪肉等产品 [45] - 市场出栏量周期性过剩格局未反转，供应压力致猪价难反转，但阶段性压栏和二育可能反复，价格下跌路径曲折 [46][47] - 策略上维持反弹沽空，警惕临近合约交割月前深度贴水带来的拉涨 [47] 有色金属（多晶硅） - 内蒙古280亿光伏项目计划四季度整体投产 [48] - 多晶硅现货价格小跌，5月排产9.3万吨左右，6月初步排产9.1万吨，市场传言某二三线硅料厂二期产能复产 [49] - 龙头企业是否减产对基本面走向影响大，可考虑远月合约逢低做多，PS2506 - PS2507/PS2507 - PS2508正套可逐步止盈 [50] 有色金属（工业硅） - 有机硅DMC本周开工上升，节后预计下降 [51] - 盘面价格跌破全行业现金成本线，供给端变化或加剧，但需求端无明显起色 [51] - 现货价格或触底，期货左侧做多有风险，前期空单可部分止盈，关注大厂现金流风险 [52] 有色金属（碳酸锂） - 天齐锂业2.6万吨碳酸锂新项目落地江苏 [53] - 盘面主导逻辑是盐价 - 矿价螺旋下跌和资源端降本，短期内矿价进一步下跌空间有限，关注主力合约交割时现货升水和仓单生成节奏 [53] - 长期偏空格局未改，短期内下跌空间有限，前期空头头寸可部分止盈或换月，注意规避主力合约换月价格波动 [53] 有色金属（铜） - 智利上调今明两年铜价预估，日本4月进口铜环比增加4.03%，安托法加斯塔向中国冶炼厂报出负加工费 [54][55][56] - 宏观因素多空交织对铜价影响反复，国内库存低位徘徊，需求季节性转弱，冶炼厂主动减产风险上升 [57] - 单边观望过节，沪铜跨期策略观望 [58] 有色金属（铅） - 5月28日【LME0 - 3铅】贴水17.34美元/吨，持仓减少 [59] - 原生端炼厂生产积极性尚可，废电瓶货源偏紧，需求端电池厂开工低、库存累库，铅锭社库大幅去化，海外结构性风险走弱 [59] - 短期观望，关注中期低多机会，跨期和内外套利暂时观望 [60] 有色金属（锌） - 截至5月22日，SMM七地锌锭库存减少0.59万吨，Kaz Mineral一季度锌精矿产量环比下滑19% [61][63] - 社库去化，下游节前备货有强度，需求近强远弱，国内矿端放松，6月下旬供需过剩预期不变 [64] - 单边关注逢高沽空和累沽期权机会，月差套利观望，中线维持内外正套思路 [64] 有色金属（镍） - 普勤时代拟8月前建设镍矿冶炼厂，年产量8.8万吨镍 [65] - LME去库，SHFE仓单去化，镍矿市场成交平静，镍铁市场报价探涨 [65] - 盘面跌破一体化火法现金成本，可尝试抄底博弈估值回归，注意仓位管理和矿端变动，长期关注湿法产能投产和需求支撑情况 [65] 能源化工（液化石油气） - 截至5月29日当周，中国样本企业周度商品量环比增加2.46%，港口样本库存量下降1.97% [66][67] - 6月沙特CP合同价下调，符合市场预期 [67] - 现货压制盘面，预计短期内盘延续弱势震荡 [68] 能源化工（碳排放） - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发意见健全资源环境要素市场化配置体系 [69] - 意见提出构建全国统一市场机制，控制碳排放总量，提高配额有偿分配比例等，碳市场价格信号将更真实有效 [69] - CEA价格短期震荡偏弱 [70] 能源化工（天然气） - 截止5月23日，美国天然气库存周度环比增加101Bcf，市场预期增加99Bcf [71] - 短期NYMEX趋于震荡，基本面6月中下旬有向上驱动，夏季美国气温偏高，发电需求降幅或不及预期，整体平衡表紧平衡，价格涨跌空间有限，关注供应回归速度 [71] - Nymex维持震荡走势 [72] 能源化工（烧碱） - 5月28日，山东地区液碱市场价格局部有涨，供应增加，需求端氧化铝接单积极，非铝下游按需拿货 [73] - 部分企业配套下游装置复工，液碱外销减少，价格上涨，其他地区价格高位整理 [73] - 氧化铝行情影响减弱，烧碱现货偏强但预计是强弩之末，盘面震荡 [73] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格涨跌互现，上海期货交易所主力合约价格偏强运行 [74] - 不同地区和品种的木浆现货价格有涨有跌，部分与出货意向和供需有关 [74] - 纸浆基本面变动有限，宏观回暖结束，预计盘面震荡 [75] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场现货价格窄幅弱调，期货区间震荡，贸易商基差走强，下游采购积极性一般 [76] - PVC基本面变化有限，宏观情绪回暖结束，预计盘面震荡 [77] 能源化工（苯乙烯） - 本周中国苯乙烯工厂整体产量32.98万吨，环比增加3.94%，产能利用率71.99%，环比增加2.72% [77] - 苯乙烯盘面冲高，贸易商逢高出货，6下7下基差较强，换月价差持稳 [78] - 纯苯远端预期偏弱，苯乙烯供应端装置重启将缓解供应偏紧，市场对抢出口逻辑分歧加大，今日受宏观利好原油上行带动油化工反弹 [79] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和内贸报价上调，市场成交气氛尚可，但工厂出货清淡，多为贸易商获利了结 [80][81] - 装置变动不多，行业高开工，供应压力大，低估值下加工费下行空间不足，加工费预计跟随成本端低位波动 [83] - 关注供应端变化 [83] 航运指数（集装箱运价） - 马士基和赫伯罗特新开通TP9/WC6航线，首航6月24日从厦门出发 [84] - 节前提保资金影响，欧线盘面拉升，欧线揽货超预期，6月中下旬二次挺价可能性提升，美线抢运预期退潮但后续需求仍有支撑 [85] - 关注回调买入机会 [85]