纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光模块行业、海外算力板块、AI光产业链、PCB产业链、DCI互联市场、光模块代工链 - **公司**：盛虹、新易盛、中际旭创、天孚科技、沪电股份、东山精密、仕佳光子、博创、泰晨光电、源杰科技、中天通信设备、胜宏、世家、太辰光、菲尼萨、友辉、迎辉、思科、Juniper、Arista Networks、StarGate、剑桥科技、联特科技、华工科技、索尔思、苏老师公司、德克利、腾景科技、慧律生态、Zecolli 纪要提到的核心观点和论据 1. **海外算力板块前景乐观** - 观点：今年对海外算力板块持乐观积极看多态度，未来将加速增长，基本面共振强，性价比高 [2][3] - 论据：4月关税调整后筹码出清，资金未充分配置；英伟达新一代产品B系列卡放量；产业链标的业绩向好；市场环境好，无明显利空，产业从悲观到加速增长 [2][3] 2. **AI海外算力线需求旺盛** - 观点：基于800G和1.6T光模块需求，AI海外算力线前景好，未来估值提升空间大 [4] - 论据：TOKEN指数增长拉动算力需求和EPS贡献；大模型和应用创新带来估值提升；AI产业处于早期，应用前景广阔 [4] 3. **光模块需求增长确定** - 观点：2026年800G和1.6T光模块需求高增长确定性强，板块景气共振好 [5][6] - 论据：2025年800G预计2000万支，2026年超3000万支；2025年1.6T预计150万支，2026年达500 - 600万支；中天等公司业绩迎来向上拐点，二线标的业绩爆发 [5][6] 4. **光模块行业投资机会多** - 观点：一线、二线及相关产业链公司均有投资机会 [7][8] - 论据：盛虹估值低、增长强；新易盛有望达1500亿市值，市盈率有吸引力；中际旭创产能充足，目标市值2000亿；天孚科技弹性佳，目标市值800亿；沪电股份产品结构优化，目标市值1000亿；东山精密收购索尔思协同效应显著，估值可达300亿；二线标的业绩将释放 [7][8] 5. **光模块行业发展积极** - 观点：近期行业变化推动股价上涨，发展前景积极 [9] - 论据：800G出货量上修，市场对ASIC架构提升光模块用量认知增强；光模块与GPU或ASIC配比关系增强市场对需求增长信心 [9] 6. **Meta架构提升光模块需求** - 观点：Meta的ETIC架构使光模块用量显著提升，预计2026年800G执行度提升，1.6T需求增加 [10][11] - 论据：Meta架构下光模块比例达1:8，用量高于英伟达和谷歌架构；市场资金态度变化 [10][11] 7. **2026年光模块市场预期好** - 观点：2026年800G和1.6T光模块市场规模增长，供给端紧张 [12][16][18] - 论据：互联网大厂公布800G采购需求，英伟达等公司展望1.6T使用量；全球800G出货量预计增长50%，市场规模增幅40 - 50%；1.6T需求预计达600万支，供给端产能公司有限 [12][16][18] 8. **龙头企业业绩有望上修** - 观点：旭创和新易盛业绩和市值有望提升 [19][20] - 论据：出货量上调后，旭创业绩可能上修至130亿以上，新易盛有望上修至120亿以上；给予13 - 15倍估值，市值有40% - 50%上涨空间 [19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **各厂商光模块需求情况** - 2025年：Google 350万支800G；微软100万支800G；Meta 300万支以上800G；英伟达300 - 400万支800G；AWS 250万支左右800G；Ciena和Oracle各100万支800G；字节跳动120 - 130万只800G；主设备商百万级别800G [13][14] - 2026年：800G方面，XAI与Oracle合计450 - 500万支，全球龙头设备商200 - 300万支，字节跳动与华为合计约300万支，Meta 800 - 1000万支，谷歌500万支以上，AWS 500 - 600万支，微软300万支左右，英伟达200 - 300万支左右；1.6T方面，英伟达400 - 500万支 [15] 2. **部分公司采购动态** - 谷歌：2025年1.6T采购延缓到年底，2026年预计100万支 [17] - Meta：已开启1.6T送样，2026年预计四五支采购指引 [17] - AWS：800G进展慢，已开始送样，2026年可能有小几十万支1.6T需求 [17] 3. **东山精密收购索尔思影响** - 索尔思是Juniper最大供应商，服务微软和Meta，2025年新增Meta客户，出货量大幅上调，对收入增长有积极影响 [22] 4. **苏老师公司业绩表现** - 2024年收入9亿、利润4亿；2025年一季度收入9 - 10亿、利润1.6亿，预计全年收入50 - 60亿、净利润9 - 10亿，预计实现50万支800G光模块订单 [23] 5. **DCI互联市场趋势** - DCI互联市场具后周期属性，2025年起量，大厂接订单带动长距传输光模块需求，德克利受益 [24] 6. **光模块代工链前景** - 光模块代工链具后周期属性，2026年800G及以下供需缺口加大，腾景科技、慧律生态等代工企业业绩增幅或超龙头 [25][26]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 算力需求过去两年因算力芯片跳跃式增长，虽受多因素影响有算力资本开支下滑担忧，但海外AI需求尤其是新增企业需求快速增长，Token量加速增长，推动AI Capex高投入，中长期AI应用处于极早期，光模块行业具备高增长能力，当前算力板块有底层需求与估值支撑 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 算力需求拉动因素 - OpenAI付费商业客户规模快速增长，截止今年3月底每周活跃用户超5亿、有300万付费商业客户，计划2029年年收入提升至1250亿美元 [7] - 亚马逊将在宾夕法尼亚州投资200亿美元扩建支持人工智能和云计算技术的数据中心基础设施，巩固云计算市场地位 [7] - Oracle业绩指引超市场预期，预计2026财年总云收入增速从25%加速至40%以上，云基础设施营收增长从50%跃升至70%以上，FY26的RPO将增长超100%，新财年资本支出增至250亿美元，还将投资400亿美元购买Nvidia超级芯片助力OpenAI打造数据中心 [8] - AMD发布MI350系列对标英伟达B200，CEO将2028年全球AI处理器市场规模预测上调至超5000亿美元，推理芯片市场增长更快，还披露了MI400、代号为Venice的服务器CPU部分信息，MI400系列GPU加速器性能相比MI350系列大幅提升2倍以上 [11][13] 投资逻辑及产业链受益标的 - 高速光模块处于低估值、业绩确定的性价比时期，受益标的有新易盛、中际旭创、天孚通信等 [3][15] - 算力设备、数据中心及配套等相关受益标的有望恢复，推荐紫光股份、中兴通讯等，相关受益标的有润泽科技、宝信软件等 [3][15] 近期通信板块观点及推荐逻辑 - 内外环境高波动，无线资本开支下降使相关领域业绩承压，算力相关领域业绩支撑强，部分行业底部订单恢复，盈利状况有望释放 [16] - 算力&通信基础设施推荐运营商中国移动、中国电信等，设备商中兴通讯、紫光股份等，配套服务商英维克、新雷能等，算力第三方租赁光环新网、奥飞数据等 [17] - 光网络升级推荐光模块及光放大器光迅科技、华工科技等，激光器受益标的源杰科技、长光华芯 [17] - 边缘算力推荐边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线等 [17] - 推荐产业方向明确、贴合趋势热点和有订单催化、估值性价比较高的板块，包括卫星互联网&低空经济、产业智能制造、信息安全、液晶面板等相关受益标的 [17][18]

市场表现 - 6月13日AIGC、东数西算、AI算力等方向回调 创业板人工智能指数跌1.54% 成分股昆仑万维、铜牛信息、润泽科技跌超4% 联特科技、景嘉微逆市上涨 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跌1.40% 该ETF为同类标的中费率最低产品 [1] AI行业趋势 - Mary Meeker《人工智能趋势报告2025》显示 前沿AI模型训练成本8年内增长约2400倍 [1] - Anthropic CEO预测 单个模型训练成本2025年或达10亿美元 未来可能突破100亿美元 [1] 科技板块投资机会 - 科技板块拥挤度降低 AI算力因业绩兑现度高且处于加速扩张期 行情有望修复 [2] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数 覆盖AI主业公司 涨跌幅限制±20% 弹性高 [2] - 该ETF年管理费率0.15% 托管费率0.05% 为可比基金中综合费率最低 [2] 行业及成分股分布 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）中光模块CPO概念股权重超26.6% [2] - 前十大成分股包含光模块龙头新易盛、中际旭创、天孚通信 芯片设计公司北京君正、全志科技 IDC/云计算龙头软通动力、润泽科技、光环新网、网宿科技、深信服 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为汇绿生态，所属行业是工程建设，接待时间为2025年6月12日，上市公司接待人员包括董事、总经理李岩等多人 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型有投资者网上提问等，机构相关人员为其它 [20] 主要内容资料 - 光模块市场因AI应用面扩大需求增长显著，公司会深耕该领域，投入高速产品，拓展国内外市场 [24] - 公司通过降本增效与全产业链协同巩固园林主业优势，以光模块业务为抓手加大前沿技术研究，推进产能布局释放业绩增长动能 [24] - AI光通讯业务是全球业务，国际市场是未来主力方向之一，马来是国际发展基点，若客户有需求会考虑其他布局 [25] - 公司目前订单趋势良好，下游客户涉及互联网、设备厂商、生态合作伙伴等 [26] - 管理层将根据公司发展需要审慎考虑更名问题 [27] - 钧恒科技在手订单呈上升趋势，马来和合肥产能利用率高且在持续扩产 [27] - 武汉钧恒高速铜缆业务是未来重要战略方向，产品逐步推出市场，业务占比呈上升趋势 [28] - 公司园林业务多为市政配套园林工程，极少涉足房地产相关园林建设 [28] - 公司战略方向向光通讯领域发展，2025年初已收购武汉钧恒科技51%股权 [28] - 公司将根据相关法律法规制定市值管理制度 [29] - 公司将根据武汉钧恒业务和市场情况考虑收购余下股权 [30]

市场表现 - 股市各大指数窄幅震荡，上证指数微涨0.01%，沪深300下跌0.06%，中证2000、万得微盘股指分别上涨0.26%、1.36%，科创50、恒生科技分别下跌0.30%、2.20%[2] - 债市利率曲线走平，10年期国债活跃券收益率上行0.3bp至1.65%，30年期活跃券收益率下行0.2bp至1.85%；10年期主力合约下跌0.04%，30年期主力合约收涨0.07%[2] - 商品市场黄金价格上涨，沪金涨1.04%，国内黑色系等商品价格回落，焦煤、螺纹钢、铁矿石分别下跌2.79%、0.70%、0.21%[3] 资金面情况 - 央行延续净回笼，9 - 12日共计净回笼1402亿元，今日逆回购投放1193亿元，净回笼72亿元[4] - 今日资金价格边际上行，R001、R007分别为1.43%、1.58%，较前日分别上行1bp、2bp，DR001为1.37%，较前日上行0.5bp[4] 市场分析与建议 - 资金收紧是短期扰动，债市调整或是阶段性机会，关注税期资金面和周五社融数据[6] - 权益市场横盘震荡，万得全A上涨0.13%，成交额1.30万亿元，较昨日放量169亿元，隐含波动率边际回升[7] - 市场风格快速轮动，小盘品种相对占优，题材行情散乱，科技、消费和医药均有亮点[8][9] - 港股恒生指数和恒生科技分别下跌1.36%和2.20%，AH股溢价指数小幅上升至128.06，南向资金有流向和流出不同表现[10] - 市场未呈现明确交易思路，板块轮动格局或持续，可选择低位低拥挤度且有逻辑支撑板块左侧布局，科技板块可边打边看[11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI、光模块、通信、电子、传媒、稳定币 - **公司**：火山引擎、国能日新、朗新、中际旭创、长飞光纤、中国电信、国盾量子、上扬科技、蓝思科技、快手灵眸 纪要提到的核心观点和论据 AI行业 - **发展趋势乐观**：火山引擎豆包大模型日均调用量从2024年12月的4万亿增至2025年3月的12.7万亿，截至2025年5月底超16.4万亿；AI工具类TOKEN消耗增长显著，编程类增长8.4倍，工具类增长10倍，视觉理解模型在K12教育场景增长12倍，智能巡检视频和视频检索日均TOKEN消耗突破百亿[2][3] - **定价利好行业**：火山引擎豆包1.6定价策略使下游应用成本显著降低，若企业请求集中在0 - 32K范围且输入输出比为3:1，成本可降63%[2][5] - **算力需求提升**：AI时代推动多模态数据处理，对算力需求不断提升，预计七八月份国内头部大模型若有新升级且性能超预期，将带动新一轮行情[6] - **下游应用广泛**：下游应用场景包括消费电子、汽车、金融等领域，与9家智能手机厂商合作，可实现降本增效和业务收入增长[7] 绿电直联政策相关公司 - **利好国能日新和朗新**：政策推动新能源就地消纳，提高国能日新在新能源发电功率预测及智能调度领域的竞争优势，其产品和服务有望成刚需[2][9] - **国能日新技术优势**：能参与源网荷储一体化项目规划、建设和运营，为虚拟电厂发展提供基础，还可为大型工业用户和数据中心提供服务[10] 光模块行业 - **市场需求增长迅速**：2025年800G产品需求至少1500 - 1700万支，2026年乐观预期达2500 - 3000万支，1.6T产品明年也会显著增长[2][13] - **看好中际旭创**：作为光模块龙头，市场预期差较大，反弹幅度及持续性更长[2][13] 通信行业 - **国盾量子有潜力**：近期董事长变更及中国电信定位变化带来业绩边际改善可能，6G时代量子通信与AI融入标准起草将打开市场规模[14] 长飞光纤 - **业绩触底反弹**：2025年一季度营收和利润增速恢复至2022年和2021年水平，归因于研发费用增长、三费控制、国际化布局和传统业务景气度提升[15][16] - **空心光纤技术领先**：是未来成长重要突破点，具有弯折度好、时延低等优势，产业化推进明显，公司估值有望提升[17] 电子板块 - **消费电子有机会**：消费电子板块估值较低，有望迎来估值修复，看好苹果折叠屏和可穿戴设备，折叠屏首年销量预计上千万部，智能眼镜赛道2026 - 2027年将爆发[19][23][24] - **国产算力前景好**：目前供不应求，下半年可能涨价，虽英伟达可能重返中国市场，但国产算力仍有增长空间，行情尚未走完[19][20][21] - **算力市场前景广阔**：工业算力领域表现突出，海外算力处于业绩兑现期，对标海外英伟达产业链和国产算力是重点关注方向[22] 传媒板块 - **受新消费关注**：作为可选消费一部分，受新消费和创新药市场关注，AI技术赋能新消费产品，暑期档票房预计同比改善明显[25] - **关注相关标的**：建议关注头部游戏公司、IP新消费供给端新品和暑期档动画片，港股关注快手灵眸等商业化表现不错且估值较低的标的[27] 稳定币市场 - **发展迅速**：在美国及中国香港监管法案推动下发展迅速，是蓝海市场，传媒板块中相关标的值得关注[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国移动可能面临管理层变动，中国联通在算力方面有业绩增长压力，中国电信表现最为稳健，是下半年运营商板块优选标的[12] - 长飞光纤一季度海外业务在亚太、中东、拉美等与“一带一路”相关区域增长显著[16] - 微软投入超200亿大力发展空心光纤技术，空心光纤价格从10万每千米降至4万每千米[17] - 可穿戴设备中AR眼镜今年销量增长八倍，但基数较低[23]

市场表现 - 沪指微涨0.01% 深成指跌0.11% 创业板涨0.26% 科创50指数跌0.3% 两市超2100只个股上涨 成交额约1.27万亿元 [2] - 贵金属板块领涨 晓程科技 西部黄金 赤峰黄金 山东黄金均上涨 [2] - IP概念及谷子经济走强 奥雅股份涨20% 潮宏基涨8.6% 曼卡龙 广博股份 奥飞娱乐上涨 [3] - 美容护理板块表现突出 华业香料涨20% 拉芳家化涨10% 爱美客 丸美生物 依依股份上涨 [3] - CPO板块表现强势 中际旭创涨7.43% 新易盛 剑桥科技 光迅科技上涨 [4] - 港口航运 白酒 养殖业板块走弱 连云港跌超7% 宁波海运跌5.73% 贵州茅台 五粮液 温氏股份下挫 [4] - 半导体概念部分下跌 盛科通信重挫逾7% 芯原股份 北方华创均下挫 [5] 行业动态 - 美国5月CPI数据低于预期 核心CPI仅增长0.1% 特朗普呼吁美联储降息100个基点 [2] - 地缘局势紧张 美国国务院授权非必要人员离开巴林和科威特 [2] - 民生证券看好金价中长期上涨 主因央行购金及美元信用弱化 叠加全球贸易担忧和地缘冲突 [3] - 泡泡玛特LABUBU系列产品需求火爆 工厂产能紧张 年初扩产仍不及供应链反应速度 [3] - 国泰海通指出化妆品行业四大趋势：个护创新 成分突破 情感消费升温 平价消费延续 建议关注成长型标的及边际改善企业 [3] - 生成式AI推动算力需求激增 机构预测400G+光模块市场2029年规模突破125亿美元 年复合增长率28% [4] - CPO产业链覆盖光模块 通信设备 数据中心 云计算等领域 技术突破与订单释放或持续支撑板块表现 2025年下半年有望保持强势 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光模块行业、光电行业、光通信板块、SaaS 领域、通信行业 - **公司**：中芯国际、新易盛、剑桥科技、慧云生态、云杰科技、长光华芯、光迅、华为子公司、仕佳光子、博创科技、旭创、太辰光、华工科技、联特科技、瑞萨电子、兆龙、世纪博创伟迪、芬尼萨、索尔思、海能达、汇绿生态、长飞、康宁、福克西玛、凯航、特斯拉（太阳诱电旗下公司）、天孚通信、源杰、德科立、博通、英伟达、Meta、Google、微软、亚马逊、Oracle、Arista、XCI、思科、Ericsson、Vislink（隶属光库科技）、智创、三港代工、中磊电子、灿勤 纪要提到的核心观点和论据 - **光模块需求乐观**：市场对 2026 年 800G 光模块需求达 3000 万支预期乐观，部分机构预测接近翻倍至 3500 - 4000 万支，为 2025 年二季度及未来业绩提供支撑；2025 年下半年和 2026 年 800G 和 1.6T 光模块需求预期乐观，国内外需求紧张，配套产品 MPO 跳线需求旺盛 [1][7][8][11] - **服务器升级带动增长**：2025 - 2026 年海外通信传统 CPU 服务器从 400G 升级至 800G，Meta、Google 等加强 INSILCO 投入，带动交换机和光模块等网络设备收入和利润增长 [1][4] - **产业链核心供应商重要**：中芯国际、新易盛等核心供应商在上游原材料供应方面有重要地位，互联网巨头持续导入潜在供应商 [1][9] - **光芯片供不应求**：光芯片市场需求旺盛，800G 产品供不应求，EML 自 2023 下半年紧缺推动硅光技术发展，目前硅光芯片也紧缺 [1] - **行业增长态势良好**：2025 年一季度光模块整体营收增长约 62%，利润基本翻倍，结合 2026 年 800 亿需求超预期，未来高速增长或维持较好阶段，龙头公司增速 30% - 40% [1][20] - **AI 前景及应用空间大**：AI 编程工具 QCP 成估值数十亿独角兽，SaaS 领域增长迅速，收入突破 1 亿美元，多个因素使市场重新关注光通信板块 [2] - **新进入供应链公司表现出色**：仕佳光子和博创科技一季度业绩增长显著，部分公司二季度或现拐点 [3][21] - **股市表现分化**：业绩超预期公司股市表现强劲，如新易盛等涨幅约 20%，旭创等龙头企业股价偏弱，股东公司股价跌约 12%，但市场对 800G 需求乐观，相关公司未来盈利预测增长快，估值或降低 [12] - **未来需求继续增长**：互联网公司及下游大客户推动自研计算架构及 ASIC 部署，预计数据中心内网络和投资占比增加，需求或超预期，通信行业配置比例提升反映市场乐观态度 [19] 其他重要但可能被忽略的内容 - **光电行业近期受关税影响 4 月大幅下跌，后因多因素市场重新关注光通信板块并验证产业消息 [2] - **博通市值创历史新高并发布交换机芯片，英伟达重新成为全球市值第一大公司，高速光模块投产超预期 [2] - **亚马逊 2024 年公告 AOI 开始试点导入，Meta 2025 年 400G 和 800G 需求预计增长三倍，2026 年有望翻倍，且在验证更多潜在模块公司 [9] - **天孚通信 2025 - 2026 年估值约 20 多倍，博创科技等公司估值约 30 倍且有下降趋势，实际估值低有向上修复空间 [17] - **旭创 2023 年底产能扩充 114%达 2088 万支，2024 年自研硅光芯片收入同比增长 413%至 3.6 亿元，未来有较大弹性和向上空间 [18] - **目前核心公司配置水平低，股价和机构持仓偏弱，但 2024 年行业表现好，2025 年一季度营收和利润增长佳 [20]

行业与公司概述 - 纪要涉及的行业：科技行业（包括算力、光模块、消费电子、AI技术应用、传媒互联网等）[1][3][6][7][9][10][11][12][13][15][16][17][19][20][21][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] - 纪要涉及的公司：Meta、亚马逊、寒武纪、华工科技、新易盛、德科立、世家光子、博创科技、旭创、天孚、太辰光、胜宏科技、沪电股份、工业富联、广和通、美格智能、立讯精密、歌尔、蓝思科技、苹果、中国移动、英伟达、Credo、博通、思科、安菲诺、生益电子、天孚光电、旭创科技、世嘉科技、恒景科技、源杰科技、剑桥科技、仕佳光子、英维克、海光信息、中科曙光、亨通光电、中天科技、东方电缆、豆包科技、阿里云、腾讯云、百度云、美图、中文在线、凯英网络、巨人网络、掌趣科技、上海电影、猫眼、阿里影院等[1][3][4][5][6][7][8][9][10][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][26][27][28][29][30][31][32][33][34] --- 核心观点与论据 市场策略与科技行情 - 2025年科技板块投资策略：一季度抄底，二三月进攻，三月提示风险；四月中下旬抄底，迎接六七月行情[1][3] - 海外算力板块反弹原因：前期超跌，关税缓和、微软数据中心等因素推动，市场预期修复[1][4][5] - 国内算力板块：二季度业绩加速后进入估值切换阶段，寒武纪、华工科技等公司订单交付和收入确认显著增加[1][7][30] 算力板块发展趋势 - 海外算力需求：Meta、亚马逊等巨头2026年800G需求翻倍（总需求3,000万支，同比增长50%），1.6T增长一到两倍，市场规模增长50%[1][4][5][15] - 国内算力：华为384节点集成能力强，大厂应用侧7~8月迎来催化剂[3][30] - 光模块市场：800G需求由非英伟达和谷歌的大客户拉动，生命周期长；1.6T需求明年预计两倍至三倍增长，行业增速展望30%-50%[1][15][17][19] 消费电子领域 - 苹果9月或发布折叠屏手机，中国移动三季度推5G手机，可能推动市场发展[8][9][10] - 供应链数据表明手机出货量不会下滑，可考虑低估值买入算力基础设施[10] AI技术应用 - AI技术预期提升，各行业应用深入扩散，图像生成成熟，视频生成快速发展[3][31][32] - 传媒互联网领域：TOKEN调用量环比增长快，图像、视频及内容生成领域确定性强[3][32][33] - 影视板块：暑期档热度提升带来机会，如上海电影《浪浪小妖怪》等[34] 公司表现与展望 - 新易盛：明年利润预测90-100亿人民币，市值目标1,400-1,500亿人民币[2][16] - 天孚公司：1.6T产品下半年放量，明年增量90万单位，对应30多亿收入及10亿出头利润[17][18] - 海光信息：以1,160亿人民币收购中科曙光，稀释比例约6%-7%，对价划算[27][28][29] - 二三线光模块公司：如世嘉科技、博创科技等，海外市场导入带来业绩提升[20][21] 其他重要内容 - 4月市场暴跌原因：DeepSeek冲击、关税变化、海外算力建设放缓，但实际影响有限[12] - 通信行业：5月到7月坚定看好科技行情，海外AI算力线不断扩展[11] - 光芯片市场：400G、800G、1.6T需求持续放量，供需紧张[21][22] - 海缆相关公司：亨通光电、中天科技等二季度海缆拉动效应显现[24] --- 其他可能被忽略的内容 - 北美科技股季报期表现强劲，如Credo、博通、思科等创下新高[13] - 国内A股以盛虹科技为代表的新高带动板块扩散[13] - 游戏板块：凯英网络、巨人网络、掌趣科技等可能推出重要产品[33] - 海光信息定向增发：融资额度几十亿，对业务发展有帮助[29]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI、通信、算力、PCB、光模块 - **公司**：博通、英伟达、Marvell、Restar、思科、Arista网络、Celestica、中际旭创、生益电子、胜宏科技、盛宏、金田、泰山玻纤、中国巨石 纪要提到的核心观点和论据 1. **博通** - **核心观点**：在AI领域表现强劲，有望延续增长态势，巩固领先地位 - **论据**：Tomahawk 6交换芯片开始交付，支持百万卡AI集群互联；2026财年AI收入有望延续2025财年增速；2Q FY25业绩收入和EPS符合市场预期，AI收入占比29%；预计25财年和26财年整体AI收入保持60%增速 [1][2][7][8] 2. **英伟达** - **核心观点**：最新财季收入超预期，但受H20产品影响，中国区业务有国产替代空间，新模型或影响估值 - **论据**：2026年第一财季收入441亿美元，同比增长69%，环比增长12%；H20产品相关费用计提影响毛利率；中国区业务受H20出货影响，下一代B系列产品供给中国大陆不确定，国产替代空间大；新模型如DHP R2和GPT - 5可能带来杀手级应用并影响股价 [1][3][4][5][6] 3. **海外通信板块** - **核心观点**：企业业绩有望增长，AI定制化芯片和光模块市场前景好 - **论据**：北美四大云厂商2025年总资本开支预计同比增长35.4%，2026年有望进一步增长；博通在AI定制化芯片市场保持龙头地位，下半年有望大规模放量；预计2026年800G光模块需求量在3200 - 3500万支之间，1.6T需求量达300 - 400万支及以上 [1][9][18][27] 4. **PCB板块** - **核心观点**：国内核心厂商股价表现良好，需求拉动价格上涨 - **论据**：生益电子和胜宏科技一季报同比显著增长；CCL产业链环节恢复，高端材料供应紧缺致价格上涨，上游玻纤企业提高电子纱价格 [20][21] 5. **光模块行业** - **核心观点**：发展将提升相关公司业绩，关注市场风险偏好和业绩兑现度 - **论据**：中际旭创预计2026年备考业绩达九十亿及以上，有接近20%上行空间；市场风险偏好提升，二线或上游标的补涨 [28] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **英伟达业务增长来源**：AI需求增长来自后训练和数据合成、实时推理、主权AI以及工业AI；新一届美国总统废除AI扩散规则，使英伟达获中东数据中心架构订单 [4] 2. **Marvell情况**：与Amazon合作顺利，Trainium two定制化芯片将在2026年量产；持续提升定制化能力，光模块业务进展良好 [10][11] 3. **AI以太网交换机市场**：受益于以太网经济性及开放性，渗透率有望提升，思科、Arista网络等厂商有积极表现 [16] 4. **PCB产品结构影响**：AI服务器等产品迭代拉动高端、高层数、高频高速和高级HDI产品需求，对企业管理和技术要求高 [21] 5. **CCL材料趋势**：向更低介电常数、更低介质损耗方向演进，PTFE材料适合AI服务器高速互联和光模块接口 [22] 6. **光模块行业影响因素**：网络架构变化影响需求量，新兴网络架构对光模块需求增加；关注市场风险偏好和实际业绩兑现度，可通过TUCOWS订单判断需求变化 [23][24][26]