权益分派方案 - 以总股本7,039,099,786股为基数 每股派发现金红利0.08元（含税）[4] - 合计派发现金红利563,127,982.88元[4] - 股权登记日收市后登记在册的股东可参与分配[3] 分红实施安排 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发[5] - 恒力集团有限公司等5家特定股东由公司直接发放现金红利[7] - 未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管[5] 差异化税收政策 - 自然人股东持股超1年免征个人所得税 1个月内按20%税率 1-12个月按10%税率[7][8] - QFII股东按10%税率代扣所得税 税后每股红利0.072元[8] - 香港市场投资者通过沪股通投资按10%税率代扣所得税 税后每股红利0.072元[8] - 其他机构投资者自行缴纳所得税 每股实际派发0.08元[9] 业绩说明会安排 - 将于2025年9月30日13:00-14:00通过上证路演中心召开网络互动说明会[11][13] - 投资者可在9月23日至29日16:00前通过官网预征集或邮箱hlzq@hengli.com提问[11][13] - 总经理李晓明、财务总监刘雪芬等高管将出席交流[14]

中国—东盟产业链供应链融合进展 - 中国对东盟进出口额前8个月达4.93万亿元人民币 同比增长9.7% [1] - 广西凭祥友谊关口岸成为东盟水果加工枢纽 大量东盟水果在此加工成果脯等产品发往全国 [1] - 广西构建跨区域跨境产业链供应链 建设沿边临港产业园区及中国—东盟产业合作区 [1] 广西产业园区建设与招商引资 - 钦州建成面向东盟的千亿级石化产业园区 防城港经开区产值超2000亿元 [2] - 中国—东盟人工智能创新合作中心签约51个项目 落地40个 吸引东盟6国16家企业入驻 [2] - 广西通过产业布局图引进比亚迪等200多家龙头企业 [2] 西部陆海新通道物流发展 - 西部陆海新通道班列发送集装箱量突破100万标箱 同比增长72.5% [2] - 北部湾港开通80余条内外贸集装箱航线 广西拥有13条中越国际道路货运线路 [3] - 广西开通7条国际货运航线通达东盟及南亚 开行5条中越"点对点"直达货运线路 [3] 跨境运输基础设施升级 - 广西推进平陆运河 防城港30万吨级进港航道等重大项目 [3] - 持续扩大海铁联运班列规模 加密中越班列和外贸航线 [3] - 深化与大湄公河次区域国家的跨境运输合作 [3] 产业链协同发展模式 - 形成"东部研发设计+广西制造+东盟市场"的跨区域产业链 [4] - 构建"东盟原材料+广西制造+全球市场"的跨境供应链 [4] - 广西实施制造业重点产业链高质量发展行动 推动产业集群化发展 [4]

消费 - 汽车零售量持续回落，同比降幅扩大，批发量同比降幅收窄但仍为负[5] - 农产品批发价格指数环比上涨0.66%，同比跌幅略有扩大[5] - 轻纺城成交量季节性上升，但同比降幅略有扩大[5] - 海南旅游价格指数环比下降9.5%，同比由正转负[6] - 全国观影人次和电影票房均下滑至历史低位，同比涨幅明显收窄[6] 投资与地产 - 8月新增企业中长期贷款4700亿元，同比少增200亿元[13] - 截至9月13日，今年新增专项债累计发行3.51万亿元，9月第二周发行978亿元[13] - 30城新房成交面积同比由负转正，但未见持续好转；14城二手房成交面积同比增幅扩大，占比升至71.4%[13] - 当周土地溢价率小幅回升至4.37%[13] 进出口 - 韩国9月前10日从中国进口金额同比增长16.2%，向全球出口金额增长3.8%[22] - 国内出口和进口运价环比持续下降，分别为-2.1%和-2.3%[22] - BDI指数环比上升5.6%，绝对值维持在历史较高水平[22] 生产 - 沿海八省日耗煤量同比跌幅收窄[25] - 焦化、高炉、螺线开工率同比增幅扩大[25] - 聚酯开工率持续上升至近年同期高位[25] - 光伏经理人指数环比大幅回升19.4%[27] 物价 - iCPI同比增速小幅回升，生活用品及服务、交通通信、医疗保健同比回升[37] - 南华价格指数环比上升0.5%，工业品、金属和贵金属价格指数环比上升[37] - 水泥价格环比下降2.0%，沥青价格环比下降0.6%[37] - 铜价环比上涨1.4%，铝价环比上升1.8%[37] - 碳酸锂价格环比下降3.1%，多晶硅价格环比上升2.2%[37] 流动性 - 10年期国债收益率上升4.1个BP至1.86%，为2025年以来最高位[39] - R007较前周回升0.9个BP，DR007上升2个BP[39] - 上周央行逆回购净投放1961亿元[39] - 美元兑人民币从7.1378小幅上升至7.1224[39]

核心观点 - 8月以来国内纯苯市场呈现高位震荡走低及北强南弱格局 9月中旬起北方市场因供需关系趋紧及节前备货需求支撑价格低位反弹 预计短期谨慎偏强 但四季度因需求转淡及新产能放量 行情或再度趋弱 [1][3][7] 市场近期价格走势 - 8月初至9月15日 山东纯苯均价较华东市场均价高42元/吨 呈现北强南弱局面 [1] - 截至9月15日 山东纯苯市场收盘价6008元/吨 较华东市场高68元/吨 [1] - 9月中旬山东纯苯市场现货需求增加 市场低位快速反弹 [1] 北方市场供需分析 - **供应端**：8月后鲁西南炼厂检修导致局部供应减少 同时苯加氢行业因亏损压力开工率最大下滑10个百分点至54%附近 导致纯苯供应同步减少 [3] - **需求端**：8月京博石化新增年产67万吨苯乙烯装置投入运行 北方纯苯需求量呈现增长趋势 [3] - **供需缺口**：近两年山东新增下游装置投放但供应增量一般 市场供应缺口呈增长趋势 [3] - 2025年8月山东纯苯供应缺口约33.69万吨 而2024年山东地区月均缺口量仅为27.66万吨 [3] - 7-8月山东纯苯供应缺口扩大后维持高位 预计9月份缺口量或有继续扩大趋势 [3] 市场成交与库存 - 9月5日至今 山东纯苯市场日度成交量连续维持在2500-3500吨/天 明显高于前期水平 [5] - 上周初至今伴随低位成交放量 炼厂库存不断降低 低价惜售情绪加重 市场重心明显反弹 [5] 短期市场展望 - 9月中下旬山东本地多数下游工厂开工负荷稳定 纯苯需求稳定 [3] - 双节前部分下游仍存现货采购需求 “备货需求”仍有望对局部市场价格带来提振 [3] - 需求稳定叠加备货需求 市场或仍存在继续小幅探涨空间 [7] - 但9月份预期到港外盘货源增加 华东纯苯主流市场跟涨阻力明显 对北方市场上涨空间产生限制 [7] 中长期市场展望 - 四季度国庆节过后需求端预期或有所转淡 [7] - 北方纯苯新投产产能或继续放量 供需利好支撑减弱 [7] - 行情或再度面临趋弱风险 [7]

美国关税政策调整 - 美国自9月8日起对聚对苯二甲酸乙二醇酯(PET)全面加征关税 此前亚洲生产商享有关税豁免 [1] - 关税导致亚洲PET市场陷入动荡 亚洲生产商正紧急评估政策冲击 [1] - 若对美出口价格失去竞争力 亚洲生产商可能调整贸易流向 [1] 市场即时反应 - 关税已引发贸易即时中断 对东南亚PET生产商造成负面打击 [1] - 东南亚PET高度依赖美国需求 回收商因使用相同HS编码同样面临关税压力 [1] - 9月9日东南亚再生PET价格为840美元/吨 消息将进一步压低价格 [1] 区域市场影响 - 东南亚供应商可能将货物转向需求疲软的印度市场 [1] - 印度进口更多便宜PET可能进一步拖累市场 该国市场正应对国内消费疲软 [1] - 印度PET装置整体负荷率约为70% 因高成本和全球需求疲软已削减开工率 [1] 上游产业链传导 - 关税冲击向上游传导 精对苯二甲酸(PTA)和乙二醇等原料需求可能进一步走弱 [1] - 市场情绪悲观 PTA买家正考虑减产 [1] 贸易格局变化 - 美国对对二甲苯、PTA和PET相继加征关税 采购策略或被迫调整 [2] - 成本竞争力将成为未来数月贸易流向的主导因素 [2] 价格水平评估 - 截至9月3日 普氏资讯评估亚洲PET东北亚离岸价为765美元/吨 [2] - 东南亚离岸价为850美元/吨 [2]

中国乙烯产能扩张现状 - 2019-2024年中国乙烯产能从2,854万吨增长至5,374万吨，五年净增超2,500万吨，主要由民营炼化一体化项目及乙烷裂解、CTO/MTO等多元化路线推动 [5] - 2024年中国乙烯当量缺口仍达2,100万吨（含下游产品折算进口1,900万吨及直接进口223万吨），进口依存度为31% [5] - 2025-2027年计划新增产能2,482万吨（2025年1,055万吨/20%增速、2026年768万吨/12%增速、2027年659万吨/9%增速），2027年后缺口或基本补齐，产业链或转向净出口 [7][9] 海外产能退出趋势 - 欧洲和日韩老旧产能关停风险高：欧洲石脑油路线成本约885美元/吨，日韩成本800-850美元/吨，显著高于中东/美国乙烷路线（200-350美元/吨） [16] - 2025-2027年海外计划退出产能597-830万吨（占全球3-4%），其中欧洲2025年关停265万吨，日韩关停225万吨；若含韩国重组计划，退出量或达830万吨 [19][22][24] - 全球30年以上老旧产能约4,100万吨（占比20%），欧洲700万吨老旧装置或优先评估退出 [24] 全球供需格局与拐点预测 - 2025-2027年全球乙烯净增产能1,126/1,565/840万吨，增速4.9%/6.5%/3.3%，2027年增速回落；全球年需求增速约3.5%，2027年后行业或迎边际改善 [3][26] - 中国新增产能占全球62%，2027年全球产能占比或升至35%；中东、中国、美国将成为主要供应方，欧洲进口需求或增100-150万吨/年 [28][32][34] - 价格磨底推动再平衡：乙烯价格介于乙烷与石脑油装置盈亏平衡点之间，挤压高成本产能退出 [32] 政策与行业结构调整 - 中国设定10亿吨炼油产能上限，2025年7月启动老旧装置评估（运行超20年），要求淘汰200万吨/年以下常减压装置，减油增化趋势缓解乙烯产出压力 [36] - 煤制烯烃和乙烷裂解路线盈利优势显著（宝丰煤制烯烃单吨盈利2,050元，卫星化学乙烷裂解盈利1,800元，中石化油制路线亏损500-600元），需严控此类路线新增产能 [37] - 政策若严控新增总量、优化投放结构及加速老旧产能退出，或刺激行业拐点提前到来 [3][37][39]

美联储9月议息会议与降息预期 - 美联储将于9月17日召开议息会议 市场预期年内累计降息三次 9月降息25bp的概率为95% 属于"预防式降息" [1][2] - 8月鲍威尔在Jackson Hole发言几乎提前官宣9月降息 温和的就业和通胀数据进一步强化降息预期 [2] 历史降息周期对大类资产的影响差异 - 预防式降息后A股受益于流动性宽松和风险偏好提振整体上涨 衰退式降息后受全球经济衰退影响调整 [3] - 港股对外部流动性更敏感 短期均因定价流动性宽松而上涨 但行业表现存在差异 [1][8] - 预防式降息后美股定价基本面转好整体上涨 衰退式降息后定价基本面下行整体下跌 [9] - 美元在预防式降息后短期受压制但随后因基本面转好上行 衰退式降息后整体下跌 [11] - 美债利率在预防式降息后短期下行但随后因基本面转好上行 衰退式降息后整体下行 [14] - 黄金在预防式降息后短期受流动性提振但随后因经济预期转好和美元美债回升转向下行 衰退式降息后受美元美债下行和避险属性提振大幅上行 [1][16] A股行业表现对比 - 预防式降息后TMT科技板块表现突出：电子(T+60:33.10%) 计算机(T+60:37.77%) 传媒(T+60:30.42%) [8] - 消费核心资产表现优异：美容护理(T+10:20.17%) 食品饮料(T+30:22.26%) 医药生物(T+30:19.48%) 社会服务(T+30:23.88%) [1][8] - 衰退式降息后防御类资产占优：银行(T+60:3.18%) 非银金融(T+30:9.30%) 石油石化(T+30:2.37%) [4][8] 港股行业表现对比 - 预防式降息后消费和科技板块领先：非必需性消费(T+10:17.02%) 必需性消费(T+10:14.36%) 信息科技业(T+10:10.42%) [8] - 衰退式降息后能源和电讯等防御资产表现突出：能源业(T+30:29.11%) 电讯业(T+30:21.79%) [8] 利率市场预期数据 - CME FedWatch工具显示2025年9月会议降息25-50bp概率为95.9% 维持400-425bp概率为4.1% [3] - 2025年12月会议利率维持在350-375bp概率为68.1% 375-400bp概率为27.2% [3]

政策发布 - 工业和信息化部办公厅于9月16日印发《场景化、图谱化推进重点行业数字化转型的参考指引（2025版）》[1] 行业覆盖范围 - 指引附件涵盖钢铁、石化、工程机械、新能源汽车、机器人、医疗装备、家电、制糖、白酒、美妆日化、锂电池、印制板（PCB）、智能移动终端、民爆等14个行业场景图谱2025版[1] 政策动态机制 - 后续将继续支持行业相关主体根据技术演进和产业发展对场景图谱进行动态更新[1] - 鼓励其他行业探索开展"一图四清单"建设[1]

城市GDP格局变化 - 北京GDP预计2025年末突破5万亿元 成为全国第二个5万亿级城市 与上海共同领先其他城市[4] - 中国内地万亿GDP城市现有27个 未来几年预计扩容至30个 万亿级城市稀缺性下降[5][7] - 城市经济梯度分化明显：5万亿级（京沪） 4万亿级（深圳 广州 重庆） 2万亿级（苏州 成都 杭州 武汉）及1.5-2万亿级6座城市[8] - GDP 10强城市将集体站上2万亿元门槛 形成新的竞争起点[9] 京沪与广深经济差距成因 - 经济普查调整统计口径显著推高京沪GDP：2018年四经普使上海GDP调增3332亿元 北京调增2786亿元（增幅近10%）[12][13] - 2023年五经普上海GDP再调增4185亿元 北京调增3593亿元 增幅超过所有省份[16] - 两次普查累计为京沪带来6000-7000亿元增量 而广深仅增约1000亿元 差距由此扩大[16] - 普查调整反映经济结构差异：研发投入计入GDP及新兴产业普查使科研服务发达的京沪受益[14] 自有住房虚拟租金和数字经济纳入进一步强化优势[16] 城市定位与产业竞争力分析 - 北京定位全国政治 文化 国际交往 科技创新"四中心" 上海定位国际经济 金融 贸易 航运 科技创新"五中心"[23][24] - 广深定位低于京沪：广州为综合性门户城市 深圳为全国性经济中心及创新型城市[26] - 北京金融业增加值超8000亿元 与上海持平 深圳为4700亿元 广州仅3000亿元[30] - 上海产业以人工智能 生物医药 集成电路及大飞机 造船等大国重器为支柱[31] - 深圳数字经济与智能制造并重 新一代信息技术占工业半壁江山[31] 已取得工业 出口 市场主体 企业研发投入全国第一[33] - 广州产业均衡但新兴领域待突破：传统支柱为汽车 电子 石化 正发力低空经济 无人驾驶等新赛道[34]

宏观经济表现 - 上半年中国经济实现5.3%的增长[1] - 8月经济数据回落但整体韧性仍存 主要受极端天气、信贷回落及政策真空期影响[6] - 1-8月全国固定资产投资同比增长0.5% 其中基础设施投资增2% 制造业投资增5.1% 房地产开发投资下降12.9%[6][7] 社会融资状况 - 8月社会融资规模增量25693亿元 同比少增4630亿元[3] - 新增政府债融资13658亿元 同比少增2519亿元[3] - 新增贷款6233亿元 同比少增4178亿元 其中居民贷款增303亿元（短期增105亿/中长期增200亿）同比少增1597亿元[3][4] 部门信贷需求 - 居民部门消费意愿偏弱导致短期贷款同比少增611亿元 购房意愿不足致中长期贷款同比少增1000亿元[4] - 企业部门贷款增加5900亿元 同比少增2500亿元 中长期贷款增4700亿元同比少增200亿元[4] - 非金融企业股票融资457亿元 同比多增325亿元[3] 消费市场表现 - 8月社会消费品零售总额39668亿元 同比增长3.4%[7] - 体育娱乐用品和家用电器行业增速可观 主要受益以旧换新政策[7] - 餐饮收入受信任危机影响增速低于整体消费水平[7] 政策导向 - 四季度稳增长政策出台必要性增加 或考虑增发特别国债及开启政策性金融工具[2][8] - 十大重点行业（钢铁/有色/石化/机械/汽车等）稳增长政策将持续推出[6][7] - 货币政策侧重结构性工具 财政政策需加大力度 产业政策考虑放松限制性措施[8] 资本市场影响 - 上证指数逼近3900点 股市盈利效应推动非银存款增加[5] - 定期存款向活期转移推动资金活化 有助于扩大内需[5] - 出口信用保险承保规模和覆盖面有望扩大 支持外贸企业[8]