报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅基本面较为中性，供需两端处于弱现实阶段，1季度预期月均产量约35万吨，需求侧疲软，有机硅开工率平稳，光伏产业链压力传导致多晶硅开工率易降难升，库存居高不下，市场平淡无政策想象空间，现货价格弱稳难以上涨，期货价格将区间震荡[4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货价格震荡运行，SI2605合约价格8730元/吨，涨幅0.46%，成交量235842手，持仓量230720手，净减4369手，前二十多头净减2720手，空头净增562手[4] - 现货价格：现货价格稳定，四川553价格9300元/吨，云南553价格8900元/吨；四川421价格9900元/吨，新疆421价格9550元/吨，内蒙421价格9550元/吨[4] - 后市展望：工业硅基本面中性，供需弱现实，1季度预期月均产量约35万吨，需求疲软，有机硅开工率平稳，光伏产业链压力传导，多晶硅开工率易降难升，库存高，市场平淡，现货价格弱稳，期货价格区间震荡[4] 市场要闻 - 01月15日，广期所工业硅仓单量11139手，较上一交易日减1手[5] - 1月9日，财政部官网发布公告，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，现行退税税率为9%，2024年12月1日起已从13％降至9％[5]

行业与公司 * 本次电话会议为有色金属行业年度策略会议，重点讨论了碳酸锂、镍、铜、铝、锌、锡、工业硅、多晶硅等多个金属品种的市场状况与未来展望 [1] 核心观点与论据 **碳酸锂** * **价格上涨核心原因**：合意库存抬升，市场情绪从悲观转向乐观 [1][4] * **库存与产量现状**：上周市场总库存增加300吨至11万吨，为过去三个月首次增长，冶炼厂库存低至1.8万吨，显示现货供应紧张 [2] * **未来价格影响因素**： * 政策倾向可能从“反内卷”转向“反垄断” [6] * 金融属性变化及宏观驱动因素（如贵金属上涨、特朗普与伊朗贸易谈判） [6] * 年度供需格局：2026年预计供应过剩将逼近10万吨级别 [1][9] * **价格与需求预测**： * 2026年价格波动区间预计在10万至18万元/吨，目前盘面约16万元/吨 [1][10] * 2026年新能源汽车增速预计放缓至17.7%，储能电池需求增速预计为40% [1][5] **镍** * **市场现状**：政策与现货过剩博弈，不锈钢、硫酸镍和纯镍供应链终端均出现历史性过剩，库存处于多年高位 [1][11] * **需求结构**：不锈钢行业仍是主要增长引擎（2025年前九个月增速6.8%），但三元电池领域受磷酸铁锂挤压，需求乏力 [11] **铜** * **2025年回顾**：铜价全年累计涨幅达34%，第四季度涨幅最大（21%），驱动因素包括中美博弈、美国关税政策、全球矿企供应损失等 [3][15] * **2026年展望**： * 供应端强调脆弱性，需求端稳定增长，铜价将保持坚挺 [1][12] * 一季度供需最为紧张，是行情兑现的黄金时间段 [1][13] * 预计2026年全球精炼铜产量增幅为1.9%，矿产铜增幅为2% [19] * **长期预期**：由于矿端供应及投资问题，2027年以后铜价预期较高 [3][16] * **AI投资影响**：对铜消费直接拉动有限（服务器端占比约1%），主要通过提升用电量带动全球电力投资（如光伏、风能）间接拉动 [20] **铝** * **2026年预测**：铝价将续刷历史新高，但无法维持开年极高水平；矿石供应相对宽松，价格承压 [3][22] * **氧化铝市场**：过剩确定性最强，2026年运行产能可能达到一亿吨以上 [26] * **电解铝市场**：运行产能已达4,450万吨以上，2026年同比增长预计降至2%；消费端建筑占比下滑，电子电力提升迅速 [27] * **需求趋势**：2026年铝需求预计维持低速增长（2%以上），光伏行业可能成为新的主要拖累因素 [30] **锌** * **市场表现**：2025年表现疲软，内外盘价格分化明显 [52] * **分化原因**：外盘交易海外冶炼厂减产导致的供应紧张，内盘则因矿石供应转宽松及内需承压 [54] * **2026年展望**：全球供应过剩预计15万吨，锌价区间预计在2,700至3,300美元/吨之间波动 [65] **锡** * **近期上涨原因**：长期叙事扰动（如缅甸佤邦出口受限、刚果金局势）及AI相关PCB板需求预期推动 [67] * **2026年供应预期**：预计全球锡精矿供应增速将超过消费增速，导致供过于求；全球精炼锡供应预计达38万吨左右，同比增约4.5% [66][73] * **消费预期**：高消费集中在电子焊料领域（占比约35%），但整体消费增速可能低于2025年 [73] **工业硅与多晶硅** * **工业硅**：处于高库存去库状态，2025年产能780万吨，行业健康结构仅需530万吨，需淘汰落后产能 [38][39]；预计全年价格运行区间为7,000元至11,000元/吨 [41] * **多晶硅**：2025年经历高位震荡、趋势下跌、反弹、波动四个阶段 [37]；2026年基本面偏弱，仍受“反内卷”政策影响 [36][51] 其他重要内容 **宏观与政策** * **光伏政策**：2025年136号文影响光伏市场，核心包括减少弃光率、鼓励分布式发展和就地消纳、价格形成机制转变等 [45][46] * **出口退税**：取消光伏产品出口退税，短期可能引发抢单，长期将增加产能出清压力 [48] * **宏观风险**：需关注美国通胀及国内消费者信心恢复情况，2026年年中可能出现转折 [56] **库存与成本** * **全球显性库存**：截至2025年底，全球铜显性库存已回升至80万吨左右，为疫情以来最高水平 [21] * **成本支撑**：新疆成本是工业硅价格底部参考，云南枯水期成本成为顶部参考 [41] **交易策略与风险** * **交易时机**：一季度是做多铜的重要时期，但需关注春节前后国内累库情况 [24] * **风险提示**：碳酸锂价格强势状态可能维持到春节前后，但全年过剩可能超预期 [9]；锡价当前位置继续上涨主要是交易行为驱动，基本面支撑不足，需警惕节前资金高位兑现风险 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅价格预计维持区间震荡，受供需双减、煤炭与光伏产业链价格上涨传导影响价格支撑明显，上行取决于下游需求恢复和库存去化，下行受成本和减产预期限制；多晶硅基本面偏弱，短期宜观望，中长期逢高做空为主 [3][6] 各部分总结 工业硅 市场分析 - 2026年1月13日，工业硅期货主力合约2605开于8710元/吨，收于8635元/吨，较前一日结算价跌145元/吨，跌幅1.65%，持仓242469手，1月12日仓单总数10888手，较前一日无变化 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅9200 - 9300元/吨，421硅9500 - 9800元/吨等多地硅价持平 [1] - 1月8日工业硅主要地区社会库存55.2万吨，较上周减少0.9% [1] 消费端 - 有机硅DMC报价13700 - 14000元/吨，取消光伏增值税出口退税政策使短期多晶硅需求有上涨预期，消费短期有上行空间，但政策4月生效，需求提振未显现 [2] - 铝硅合金企业开工率小幅下降，有机硅维持错峰减排，铝合金下游需求边际走弱，后续开工率稳中偏弱 [2] 策略 - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 多晶硅 市场分析 - 2026年1月13日，多晶硅期货主力合约2605开于49655元/吨，收于49005元/吨，收盘价较上一交易日跌4.45%，持仓48844手，当日成交28379手 [3] - 多晶硅现货价格小幅下跌，N型料51.00 - 58.50元/千克，n型颗粒硅50.00 - 58.50元/千克 [4] - 多晶硅厂家和硅片库存增加，多晶硅库存30.20（环比 - 1.30%），硅片库存26.23GW（环比13.11%），多晶硅周度产量23800.00吨（环比 - 0.80%），硅片产量10.52GW（环比3.34%） [4] - 硅片、电池片、组件部分产品价格持平 [4][5] 策略 - 单边短期区间操作，主力合约保持弱势震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]

工业硅市场分析 - 2026年1月13日，工业硅期货主力合约2605价格震荡下跌，开盘8710元/吨，收盘8635元/吨，较前一日结算价下跌145元/吨，跌幅1.65% [2][12] - 截至收盘，2605主力合约持仓242,469手，2026年1月12日仓单总数为10,888手，较前一日无变化 [2][12] - 现货价格基本持稳，华东通氧553硅价格区间为9200-9300元/吨，421硅价格区间为9500-9800元/吨，新疆通氧553价格区间为8600-8800元/吨 [2][12] - 截至1月8日，工业硅主要地区社会库存为55.2万吨，较上周减少0.9% [3][13] - 消费端，有机硅DMC报价为13700-14000元/吨，铝硅合金企业开工率小幅下降，有机硅维持错峰减排政策，铝合金下游需求边际走弱，预计后续开工率稳中偏弱 [3][13] - 国家取消光伏增值税出口退税政策，短期可能提振多晶硅需求及出口，进而利好工业硅需求，但政策4月生效，短期提振效果尚未显露 [3][13] - 工业硅价格预计维持区间震荡，供需双减叠加煤炭与光伏产业链价格上涨传导，价格支撑明显，上行高度取决于下游需求恢复和库存去化，下行空间受成本支撑和减产预期限制 [4][14] - 策略建议为短期区间操作 [4][15] 多晶硅市场分析 - 2026年1月13日，多晶硅期货主力合约2605震荡下跌，开盘49655元/吨，收盘49005元/吨，较上一交易日收盘价下跌4.45% [5][16] - 主力合约持仓达48,844手，当日成交28,379手 [5][16] - 现货价格小幅下跌，N型料价格为51.00-58.50元/千克，下跌0.25元/千克，N型颗粒硅价格为50.00-58.50元/千克 [5][16] - 多晶硅厂家库存为30.20，环比下降1.30%，硅片库存为26.23GW，环比增加13.11% [5][16] - 多晶硅周度产量为23,800.00吨，环比下降0.80%，硅片产量为10.52GW，环比增加3.34% [5][16] - 硅片价格持稳，国内N型18Xmm硅片价格为1.39元/片，N型210mm硅片价格为1.69元/片，N型210R硅片价格为1.49元/片 [5][16] - 电池片价格方面，Topcon系列电池片价格约为0.40元/W，较前一日上涨0.01元/W，其他类型电池片价格持稳 [6][17] - 组件价格持稳，PERC 182mm主流成交价为0.67-0.74元/W，N型182mm主流成交价为0.70-0.71元/W [6][17] - 取消光伏出口退税政策短期或刺激多晶硅抢出口，但政策4月生效，需求提振效果未显，且可能透支中长期需求 [7][18] - 多晶硅企业被约谈后协同挺价期望落空，市场向降本增效发展，下游产能加速出清，基本面偏弱，易受宏观情绪及政策影响 [7][18] - 策略建议短期保持观望，中长期逢高做空为主，主力合约保持弱势震荡 [7][18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材价格底部震荡运行，黑色系处于底部区间震荡格局，需警惕市场传闻扰动并加强信息甄别，后续关注热卷去库、“双碳”政策对钢铁供需格局的影响 [2] - 铁矿石预计短期偏高位震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏，操作谨慎注意仓位控制 [5] - 锰硅和硅铁行情受黑色大板块和市场情绪影响，关注锰矿成本及“双碳”政策对供给的扰动 [9][10] - 双焦预计短期区间震荡，需警惕市场情绪冲击和高波动风险 [16] - 工业硅预计价格承压，关注西北供给端扰动 [19] - 多晶硅期货预计短期弱势，关注现货成交及官方政策 [22] - 玻璃建议观望，关注高库存消化和现货成交 [24] - 纯碱整体偏弱格局未改 [26] 各品种总结 钢材 - **行情资讯**：螺纹钢主力合约收盘价 3158 元/吨，跌 0.22%，注册仓单 55933 吨，持仓量 168.79 万手；现货天津 3210 元/吨，上海 3300 元/吨。热轧板卷主力合约收盘价 3303 元/吨，跌 0.24%，注册仓单 173103 吨，持仓量 144.03 万手；现货乐从 3280 元/吨，上海 3280 元/吨 [1] - **策略观点**：成材价格底部震荡，热轧卷板产量增需求弱库存去化，螺纹钢产量逆季节性回升需求回落库存累积，需警惕市场传闻扰动，关注热卷去库及“双碳”政策影响 [2] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2605）收至 819.50 元/吨，跌 0.36%，持仓 65.33 万手；现货青岛港 PB 粉 826 元/湿吨，折盘面基差 58.83 元/吨，基差率 6.70% [4] - **策略观点**：年末矿山发运冲量结束，海外发运环比下滑，近端到港量增加，铁水产量回升，钢厂盈利率下行，港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位有补库需求，预计短期偏高位震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：1 月 13 日，锰硅主力收跌 0.24%，报 5916 元/吨，现货天津升水盘面 24 元/吨；硅铁主力收跌 0.28%，报 5682 元/吨，现货天津升水盘面 168 元/吨。锰硅关注 6000 元/吨及 6250 元/吨压力、5800 元/吨支撑，硅铁关注 5850 元/吨及 6000 元/吨压力、5500 元/吨支撑 [8] - **策略观点**：商品多头情绪或延续，需警惕情绪“龙头”冲击。锰硅供需格局宽松，硅铁供求基本平衡有改善。未来行情受黑色板块和市场情绪影响，关注锰矿成本及“双碳”政策对供给的扰动 [9][10] 焦煤焦炭 - **行情资讯**：1 月 13 日，焦煤主力收跌 3.80%，报 1191.0 元/吨，现货山西低硫主焦等有升贴水情况；焦炭主力收跌 1.41%，报 1745.0 元/吨，现货日照港准一级湿熄焦等有升贴水情况。焦煤关注 1260 元/吨压力、1130 - 1150 元/吨支撑，焦炭关注 1850 元/吨压力、1650 - 1700 元/吨支撑 [12][13][14] - **策略观点**：上周焦煤上涨受商品市场氛围和产能核减消息驱动，商品多头情绪或延续，但需警惕情绪冲击。双焦周度静态供求相对均衡，榆林产能核减影响有限，下游有补库倾向但力度取决于政策，预计短期区间震荡 [15][16] 工业硅、多晶硅 - **工业硅** - **行情资讯**：主力（SI2605 合约）收盘价 8635 元/吨，跌 1.37%，加权合约持仓 378736 手；现货华东不通氧 553基差 565 元/吨，421基差 215 元/吨 [18] - **策略观点**：工业硅震荡下行，短期市场情绪波动大。12 月产量环比持稳，西南开炉数低收缩空间小，西北开工率高，供应改善不足；需求侧多晶硅排产下滑，有机硅需求平稳，面临累库压力，预计价格承压，关注西北供给端扰动 [19] - **多晶硅** - **行情资讯**：主力（PS2605 合约）收盘价 49005 元/吨，跌 1.98%，加权合约持仓 88766 手；现货 N 型颗粒硅等有价格及基差情况 [20] - **策略观点**：上周反垄断会议纪要冲击市场，现货年前提价但下游观望，后续博弈持续。若头部企业减产或停产落地，供应压力缓解，4 月 1 日起取消光伏产品增值税出口退税或刺激一季度“抢出口”需求。期货持仓下滑成交缩量，预计短期弱势，关注现货成交及官方政策 [21][22] 玻璃纯碱 - **玻璃** - **行情资讯**：周二下午 15：00 主力合约收 1096 元/吨，跌 4.11%，华北大板 1020 元，华中 1060 元，浮法玻璃样本企业周度库存 5551.8 万箱，环比降 2.37% [24] - **策略观点**：多条产线冷修，玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨支撑价格，现货厂商提价，经销商拿货尚可，但传统淡季终端订单乏力，库存压力大制约价格上行，建议观望，关注高库存消化和现货成交 [24] - **纯碱** - **行情资讯**：周二下午 15：00 主力合约收 1212 元/吨，跌 2.18%，沙河重碱报价 1162 元，样本企业周度库存 157.27 万吨，环比增 16.44 万吨 [25] - **策略观点**：上周供应稳定，部分装置负荷提升，阿拉善二期投产，供应压力持续；需求方面光伏和浮法玻璃产能下降，重碱刚需减少，下游观望，成交清淡，库存累积，出货压力大，市场整体偏弱 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格走势受多种因素影响，包括供需关系、地缘政治、政策预期等，短期价格多呈震荡态势，需关注各金属的关键指标变化 [2][5][7] - 不同金属市场表现不一，部分金属如铜、锌、铝等受宏观和地缘政治因素推动价格上行，但需求端存在一定压力；部分金属如工业硅、多晶硅等供需双弱，价格低位震荡 [2][5][7] - 各金属市场后续走势需关注供应端产量变化、需求端恢复情况、库存累积速度以及政策和地缘政治事件的演变 [2][5][7] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多种铜价指标有不同程度涨跌，精废价差、进口盈亏等指标也有相应变化 [2] - 基本面数据：12 月电解铜产量环比增加 6.80%，11 月进口量环比下降 3.90%，库存方面，境内外库存多有增加 [2] - 观点：中长期基本面良好，短期价格偏强源于全球库存结构性失衡和委内瑞拉事件带来的风险溢价，但终端需求疲软，短期价格在 CL 溢价未反转、市场风险偏好下仍有支撑，关注 CL 溢价和 LME 库存变化 [2] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格上涨，进口盈亏、沪伦比值等有相应变动 [5] - 基本面数据：12 月精炼锌产量环比下降 7.24%，11 月进口量环比下降 3.22%，出口量环比大增 402.59%，库存方面，海内外库存同步累库 [5] - 观点：地缘政治推动锌价上行，矿端紧缺支撑价格，冶炼端供应压力缓释，需求端受价格抑制，短期价格震荡，关注锌矿 TC 和精炼锌库存变化 [5] 铝 - 价格及价差：SMM A00 铝等价格有涨跌，氧化铝价格部分有变动，电解铝进口盈亏等指标有变化 [7] - 基本面数据：12 月氧化铝、电解铝产量有增减，进口量、出口量有相应变化，库存方面，各环节库存有不同表现 [7] - 观点：氧化铝市场宽幅震荡，短期价格围绕现金成本线波动，铝价短期高位宽幅震荡，关注国内库存累积速度、下游消费韧性和海外政策及地缘政治事件 [7] 锡 - 价格及基差：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3 升贴水等指标有变化 [8] - 基本面数据：11 月锡矿进口量环比增加 29.81%，12 月精锡产量环比微降 0.06%，库存方面，SHEF 库存和社会库存下降 [8] - 观点：缅甸锡矿复产加快，刚果（金）局势或影响生产，需求端华南地区有韧性，华东地区受抑制，短期价格波动大，建议期货操作谨慎，持有看涨期权 [8] 工业硅 - 价格及基差：华东通氧 S15530 工业硅等现货价格企稳，期货震荡下跌，基差等指标有变化 [11] - 基本面数据：全国工业硅产量下降，开工率部分地区有增减，有机硅、多晶硅等产量有变动，库存方面，社会库存等有变化 [11] - 观点：1 月预计供需双弱，产量和需求可能下降，价格低位震荡，关注多晶硅产量变动和下方支撑 [11] 多晶硅 - 价格及基差：N 型复投料等价格有涨跌，基差等指标有变化 [13] - 基本面数据：多晶硅产量、进出口量有变动，硅片产量、进出口量等也有相应变化，库存方面，多晶硅和硅片库存有增减 [13] - 观点：现货企稳，期货下跌，1 月供需面累库，价格下跌缓解下游成本压力，关注产业链利润分配，关注后期减产和下游需求恢复情况 [13] 铝合金 - 价格及价差：SMM 铝合金 ADC12 等价格有涨跌，精废价差等指标有变化 [14] - 基本面数据：12 月再生铝合金锭产量下降，开工率部分下降，库存方面，社会库存去化 [14] - 观点：市场跟随铝价高位宽幅震荡，成本推动价格上涨，但供需双弱，预计短期高位区间震荡，关注原料供应和下游备库情况 [14] 锂 - 价格及基差：SMM 电池级碳酸锂等价格上涨，基差等指标有变化 [16] - 基本面数据：12 月碳酸锂产量增加，需求量下降，进出口量有变动，库存方面，总库存和下游库存下降 [16] - 观点：期货大幅上涨，供给端小幅增量，需求有韧性，短期关注盘面流动性风险和调控可能性 [16] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，LME 0 - 3、期货进口盈亏等指标有变化 [18] - 基本面数据：中国精炼镍产品产量下降，进口量增加，库存方面，SHFE 库存和社会库存增加 [18] - 观点：沪镍盘面宽幅震荡，印尼镍矿配额未明确，宏观和地缘政治影响供应，现货偏紧，短期盘面偏强震荡，关注高估值和预期差风险 [18] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B 不锈钢等价格持稳，期现价差等指标有变化 [20] - 基本面数据：中国 300 系不锈钢粗钢产量下降，进出口量有变动，库存方面，300 系社库和冷轧社库下降 [20] - 观点：盘面窄幅震荡，受原料端镍带动，原料收紧预期下镍铁和铬铁价格坚挺，供应压力稍缓，需求淡季，短期震荡调整，关注矿端消息和下游备库情况 [20]

报告基本信息 - 报告日期为2026年01月13日 [2] - 能源化工研究团队研究员包括李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA/MEG）、彭浩洲（工业硅/多晶硅）、彭婧霖（聚烯烃）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [1][3] 行情回顾与展望 市场表现 - 工业硅期货价格震荡运行，SI2605合约价格8755元/吨，涨幅0.75%，成交量269300手，持仓量238877手，净减827手，前二十多头净减1799手，空头净增5299手 [4] 现货价格 - 现货价格保持稳定，四川553价格9300元/吨，云南553价格8900元/吨；四川421价格9900元/吨，新疆421价格9550元/吨，内蒙421价格9550元/吨 [4] 后市展望 - 工业硅基本面表现较为中性，供需两端都处于弱现实阶段，1季度预期月均产量保持在35万吨左右，需求侧保持疲软，有机硅开工率平稳未兑现集中减产预期，多晶硅处于政策主导阶段，产业链压力自下而上传导，月度产量环比下降，工业硅库存居高不下，企业分散，市场平淡，现货价格弱稳难以打开上行空间，期货价格将保持区间震荡预期 [4] 市场要闻 - 01月12日，广期所工业硅仓单量10888手，较上一交易日持平 [5] - 1月9日，财政部官网发布公告，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，现行光伏产品增值税出口退税税率为9%，2024年12月1日起光伏产品出口退税从13％下降至9％ [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜中长期基本面良好，供应端资本开支约束支撑底部重心上抬；短期受全球库存结构性失衡和委内瑞拉事件影响走势偏强，但终端需求疲软，关注CL溢价等变化[1] - 锌矿端紧缺支撑价格，进口窗口开启或缓解供应压力；冶炼端减产，需求端受抑制，库存累库；短期价格震荡，关注锌矿TC和精炼锌库存变化[4] - 镍周内盘面波动大，受印尼矿端配额预期、地缘风险等影响；下游成交受限，库存有压力；短期宽幅震荡调整[6] - 不锈钢受镍原料带动上涨，矿端和镍铁成本支撑强化，但淡季需求不足；短期预期震荡调整，关注矿端消息和下游备库情况[8] - 碳酸锂盘面价格中枢上移，受地缘风险和政策影响市场情绪提振；基本面产量小增，需求预期乐观，库存环节有变化；预计盘面偏强震荡[10] - 工业硅1月供需双弱，产量或下降，需求小幅下滑；价格低位震荡，关注多晶硅产量变动及下方支撑[11] - 多晶硅1月下游开工率预计下降，市场库存高企价格承压；关注减产情况和下游需求恢复，下方价格有支撑[12] - 锡短期价格受宏观情绪影响波动大，缅甸复产、刚果金局势或影响供应，华南需求有韧性；预计短期高位震荡[13] - 氧化铝市场核心矛盾是政策预期与基本面拉锯，供应刚性需求疲软，库存累积；短期价格围绕现金成本线宽幅震荡[14] - 铝价受宏观与政策预期驱动上涨，但基本面有压力，供应增长需求受抑制，库存累积；短期高位宽幅震荡[14] - 铝合金市场偏强运行，成本驱动价格上涨，但供需双弱；短期高位区间震荡，关注原料供应和下游备库情况[15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多个品种价格下跌，精废价差、进口盈亏等有变化[1] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[1] - 基本面数据：12月电解铜产量增加，11月进口量减少；进口铜精矿指数等有周度变化[1] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格有涨跌，升贴水、进口盈亏等有变动[4] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变化[4] - 基本面数据：12月精炼锌产量下降，11月进口、出口量有变动；下游开工率有周度变化，库存有累库[4] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，电积镍成本、新能源材料价格有变动[6] - 月间价差：2602 - 2603等合约价差有变化[6] - 供需和库存：中国精炼镍产量、进口量有变动，库存有周度、日度变化[6] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B不锈钢卷等价格有涨跌，期现价差、原料价格有变动[8] - 月间价差：2602 - 2603等合约价差有变化[8] - 基本面数据：中国、印尼300系不锈钢粗钢产量有变动，进出口量、库存有变化[8] 碳酸锂 - 价格及其美：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，基差、锂辉石精矿价格有变动[10] - 月间价差：2602 - 2603等合约价差有变化[10] - 基本面数据：碳酸锂产量、需求量、库存等有月度变化，产能、开工率有变动[10] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅等价格持平，基差有变动[11] - 月间价差：2602 - 2603等合约价差有变化[11] - 基本面数据：全国、新疆等地工业硅产量有变动，开工率、库存有变化[11] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料等价格有涨跌，基差有变动[12] - 期货价格与月间价差：主力合约价格下跌，月间价差有变化[12] - 基本面数据：多晶硅、硅片产量、进出口量、库存有周度、月度变化[12] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格下跌，升贴水、内外比价及进口盈亏有变动[13] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变化[13] - 基本面数据：11月锡矿进口量增加，12月精锡产量、开工率有变动[13] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有涨跌，升贴水、比价和盈亏有变动[14] - 基本面数据：氧化铝、电解铝产量、进出口量有变动，开工率、库存有变化[14] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平，精废价差、月间价差有变动[15] - 基本面数据：再生、原生铝合金锭产量、废铝产量有变动，进出口量、开工率、库存有变化[15]

报告行业投资评级 - 工业硅：看空 [6] - 多晶硅：观望 [7] - 碳酸锂：震荡 [85] 报告的核心观点 - 工业硅下游进一步减产，硅价支撑偏弱，基本面供需双减，叠加多晶硅减产预期加强 [6] - 多晶硅基本面偏弱，“反内卷”措施或触及违反“反垄断”，引发价格重定价，后续价格或修正前期政策预期，且合约流动性差 [7] - 碳酸锂需求端材料厂1月排产环比下降但景气度高于往年，供给端1月排产下降，未大面积增产，周度数据有小幅增产和累库，呈淡季特征，叠加短期涨幅大、获利盘多，锂价或震荡运行 [85] 根据相关目录分别总结 工业硅（SI） - **供给端**：全国周产8.03万吨，环比-0.77%；全国开炉228台，环比-3台；12月产量39.71万吨，环比-1.15%，同比+19.75%；1月排产37.78万吨，环比-4.87%，同比+24.26% [6] - **需求端**：多晶硅周产2.54万吨，环比-3.71%，工厂库存31.18万吨，环比+0.65%，单吨利润约16415元，环比+7437元/吨；12月产量11.55万吨，环比+0.79%，同比+18.71%；1月排产10.78万吨，环比-6.67%，同比+14.19%。有机硅DMC周产4.40万吨，环比-0.90%，工厂库存4.46万吨，环比-0.89%，单吨毛利1609.38元，环比+50元/吨；12月产量21.43万吨，环比-1.52%，同比-5.59%；1月排产20.09万吨，环比-6.25%，同比-8.97% [6] - **库存端**：显性库存51.23万吨，环比+0.65%，同比-22.80%；行业库存45.79万吨，环比一致；仓单库存5.44万吨，环比+6.42% [6] - **成本利润**：全国平均单吨成本9088元，环比-0.03%；单吨毛利-97元，环比-5元/吨；主产区毛利基本持稳 [6] - **交易策略**：单边看空，关注大厂减复产扰动和环保政策变动 [6] 多晶硅（PS） - **供给端**：全国周产2.54万吨，环比-3.71%；12月产量11.55万吨，环比+0.79%，同比+18.71%；1月排产10.78万吨，环比-6.67%，同比+14.19% [7] - **需求端**：硅片周产10.26GW，环比-0.97%，单GW毛利-10092元，环比-4000元，工厂库存26.23GW，环比+13.11%；12月硅片产量43.9GW，环比-19.26%，同比-2.01%；1月排产45.2GW，环比+2.96%，同比-1.74%；2025年11月新增装机22.02GW，同比-11.92%，环比+74.76%；2025年1-11月累计装机274.89GW，同比+33.25% [7] - **库存端**：工厂库存31.18万吨，环比+0.65%；注册仓单13290吨，环比+9.93% [7] - **成本利润**：全国平均单吨成本42795元，环比+0.71%；单吨毛利16415元，环比+7437元 [7] - **消息面**：市场监管总局约谈中国光伏行业协会及部分企业，要求不得约定产能、价格等，需在1月20日前提交书面整改措施 [7] - **交易策略**：单边观望，关注大厂减复产扰动和反内卷政策变动 [7] 碳酸锂（LC） - **供给端**：全国周产2.25万吨，环比+0.51%；12月产量9.92万吨，环比+4.04%，同比+41.00%；1月排产约9.80万吨，环比-1.24%，同比+56.78% [85] - **进口端**：11月碳酸锂进口量2.21万吨，环比-7.64%，同比+14.66%；11月锂精矿进口量67.75万吨，环比+27.59%，同比+40.42% [85] - **材料需求**：铁锂材料周产9.94万吨，环比-1.34%，工厂库存9.61万吨，环比-3.80%；12月产量40.39万吨，环比-2.17%，同比+46.00%；1月排产36.34万吨，环比-10.03%，同比+44.29%。三元材料周产1.82万吨，环比-0.55%，工厂库存1.80万吨，环比-3.13%；12月产量8.18万吨，环比-2.54%，同比+43.50%；1月排产约7.82万吨，环比-4.43%，同比+43.24% [85] - **终端需求**：11月新能源车产量188.00万辆，环比+6.10%，同比+20.03%；销量182.30万辆，环比+6.27%，同比+20.59%；11月新能源汽车渗透率53.16%，环比+1.53pct；10月新能源车出口量20.14万辆，环比-9.28%，同比+57.34%；1-11月储能累计中标功率/规模为59.48GW/160.39GWh，累计同比+70.53%/+118.93% [85] - **库存端**：社会库存（含仓单）10.99吨，环比+0.31%；锂盐厂库存1.84万吨，环比+4.05%；下游环节库存9.16吨，环比-0.41%；仓单库存2.54万吨，环比+25.04% [85] - **成本利润**：外购矿石提锂中，锂云母现金生产成本130468元/吨，环比+13.88%，生产利润2792元/吨，环比+3340元/吨；锂辉石现金生产成本134245元/吨，环比+13.64%，生产利润2351元/吨，环比+3619元/吨。一体化提锂中，锂云母现金生产成本63218元/吨，锂辉石现金生产成本55276元/吨 [85] - **交易策略**：单边震荡，关注矿端减产扰动、环保政策变动和动力大厂扰动 [85]

铜市场 - 宏观层面，美国2025年12月非农就业人口增加5万人，低于预期和前值，失业率降至4.4%，缓解了对劳动力市场恶化的最严重担忧，但美联储内部对通胀与失业风险的看法存在分歧，导致降息预期不明朗[3][18] - 国内政策方面，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，电池产品出口退税率自2026年4月1日起由9%下调至6%，2027年1月1日起取消[3][18] - 基本面供应端，铜精矿加工费处于历史低位，智利Mantoverde铜矿罢工持续加剧供应担忧，1月电解铜预估产量116.36万吨，环比下降1.2%，同比增加14.7%[4][19] - 基本面进口与库存，11月精铜净进口同比下降58.16%至16.17万吨，废铜进口量同比增加19.94%至20.81万金属吨，截至1月9日全球铜显性库存增加4.8万吨至96.1万吨，国内精炼铜社会库存周度增加3.49万吨至27.38万吨[4][19] - 市场观点，铜价受贵金属走势及美委地缘事件影响冲高回落，国内消费进入淡季且累库力度强于近两年，但一季度抢出口预期或支撑价格，春节前整体以震荡偏多看待，策略上建议逢低买入但不宜追高[5][20] 镍与不锈钢市场 - 供给端，1月精炼镍产量预计环比大增18.5%至3.72万吨，中国镍生铁产量预计环比下降1%至2.1万镍吨，印尼镍生铁产量预计环比下降2%至13.91万镍吨[6][21] - 需求端，新能源方面1月三元前驱体及三元材料产量预计环比分别下降2%和4.43%，12月新能源车市场零售138.7万辆，同比增长7%，零售渗透率达60.4%[6][21] - 不锈钢方面，社会总库存周环比减少3%至94.8万吨，1月排产340.65万吨，月环比增加4.48%，其中300系排产176.32万吨，月环比增加0.92%[6][21] - 库存方面，LME镍库存周内增加29508吨至284790吨，沪镍库存减少474吨至38856吨[7][22] - 市场观点，印尼政府表示将调整镍配额以支撑价格，刺激镍价走强，但一级镍排产大增可能带来短期套保压力，建议关注成本线附近的逢低做多机会[7][22] 铝产业链（氧化铝/电解铝/铝合金） - 价格表现，氧化铝期货周度涨幅2.3%，主力收于2843元/吨，沪铝周度涨幅6.1%，主力收于24330元/吨，铝合金周度涨幅5.17%，主力收于22985元/吨[8][23] - 供给端，1月国内冶金级氧化铝预计产量749万吨，环比下滑0.4%，电解铝运行产能提升至4410万吨，预计产量398万吨，环比增长3.1%[8][23] - 需求端，加工企业平均开工率上调0.2%至60.1%，其中铝板带、铝箔开工率分别上调至65%和70.7%，铝型材开工率下调至48.8%[9][24] - 库存方面，氧化铝社会库存周度累库8.8万吨至23万吨，铝锭社会库存周度累库5.4万吨至71.4万吨，铝棒库存累库3.05万吨至16.95万吨[9][24] - 市场观点，氧化铝成本下压，库存累积，现货向期货收敛，铝锭累库压力提升，宏微观分歧收敛，铝价预计延续高位震荡，近月进一步冲高存在压力[9][25] 工业硅与多晶硅市场 - 价格表现，工业硅期货周度下跌1.64%，主力收于8715元/吨，多晶硅期货周度大幅下跌11.4%，主力收于51300元/吨[10][26] - 供给端，工业硅周度产量环比下滑620吨至8.03万吨，开炉率下调至28.64%，新疆地区关停3台矿热炉[10][26] - 需求与库存，多晶硅P型/N型现货报价上调，但下游抵触高价，订单收缩，工业硅交易所库存累库3285吨至5.44万吨，多晶硅交易所库存累库1.2万吨至13.29万吨[11][27] - 市场观点，行业自律减产消息频发但收储动作未落地，新疆节前抢运导致仓单集中注册，缓解挤仓压力，投机情绪降温，多晶硅溢价空间受限，建议轻仓观望[12][28] 碳酸锂市场 - 供给端，碳酸锂周度产量环比增加115吨至22535吨，各工艺路线产量均有小幅增加[13][29] - 需求与终端，周度三元材料产量环比减少237吨，磷酸铁锂产量环比减少2958吨，12月新能源车零售138.7万辆，同比增长7%，累计零售1285.9万辆，同比增长18%[14][29] - 库存方面，周度总库存环比增加337吨至109942吨，结构上呈现下游去库、上游及中游累库的状态[15][30] - 市场观点，价格受政策及产业机制影响高位震荡，基本面边际转弱且转为累库，但终端强预期、电池厂反内卷及正极材料排产上修形成支撑，在需求未被证伪前价格易涨难跌，短期关注15万元/吨关口[15][31]