报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 社融增速小幅回落背景下，建议首先关注红利高股息方向，其次是欧美出口产业链和装修消费方向，中长期关注消费和科技白马公司[3] - 科技自立自强是“十五五”期间重点，国产半导体发展利好洁净室工程和PCB升级相关玻纤企业，AI端侧应用将推动智能家电发展[3] - 地产链业绩出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策作用，行业格局将改善[3] - 中美贸易协议定调全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张及美元降息对相关板块有影响，出海企业正大力开发新兴市场[3] 根据相关目录分别进行总结 1. 大宗建材基本面与高频数据 1.1. 水泥 - **价格与库存**：本周全国高标水泥市场价格为347.7元/吨，较上周下跌4.8元/吨，较2025年同期下跌56.2元/吨[3][9][10]；全国样本企业平均水泥库位为58.9%，较上周下降1.4个百分点，较2025年同期上升1.4个百分点[3][16]；全国样本企业平均水泥出货率为39.2%，较上周下降5.0个百分点，但较2025年同期上升7.0个百分点[3][16] - **区域表现**：价格下跌地区包括长三角（-5.0元/吨）、泛京津冀（-10.0元/吨）、华北（-8.0元/吨）等，两广、东北、西北地区价格持平，无价格上涨地区[3][10] - **行业展望**：春节前需求预计减弱，价格将以弱稳运行为主[9]；2026年行业供给侧自律强化，错峰力度增强，若实物需求企稳，旺季价格弹性可观，行业盈利有望在震荡中改善，新疆、西藏等基建需求大的省份景气可能领先[4] 1.2. 玻璃 - **价格与库存**：本周全国浮法白玻原片平均价格为1138.3元/吨，较上周上涨16.3元/吨，但较2025年同期下跌246.1元/吨[3][41]；全国13省样本企业原片库存为4986万重箱，较上周减少209万重箱，但较2025年同期增加1071万重箱[3][46] - **市场概述**：南北行情存差异，北方需求乏力，南方需求基本维持，部分小幅探涨[40]；当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损产线加速停产/冷修[4] - **行业展望**：供给收缩的幅度将提供2026年上半年玻璃价格反弹的弹性，预计在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后需求季节性上升可能推动价格反弹至盈亏平衡线[4] 1.3. 玻纤 - **价格与供需**：本周国内无碱粗纱市场报价无变动，2400tex缠绕直接纱主流成交价在3250-3700元/吨，全国均价3535.25元/吨，与上周持平[3][57]；电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，电子布报价4.4-4.85元/米，基本持平[3][58] - **行业展望**：2025年以来内需支撑消化新增产能，供给冲击最大阶段已过[4]；测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达759.2万吨/107.7万吨，同比增6.9%/7.3%[4]；2026年下游风电、热塑需求有韧性，外贸或有改善，行业粗纱库存有望稳中下降，推动景气低位复苏，风电、热塑及高端电子布等领域结构性景气延续[4] 2. 行业动态跟踪 - **消费政策**：国务院常务会议部署深入实施提振消费专项行动，加快培育服务消费新增长点，完善促消费长效机制，利好家居建材消费需求[75] - **货币政策**：中国人民银行表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，并出台下调结构性工具利率、增加再贷款额度、下调商业地产贷款首付比例至30%等措施，有望推动信用扩张，利好基建地产链景气[76] 3. 本周行情回顾及板块估值表 - **板块表现**：本周（2026.1.9–2026.1.16）建筑材料板块（SW）涨跌幅为-0.67%，同期沪深300指数涨跌幅为-0.57%，万得全A指数涨跌幅为0.49%，板块相对沪深300和万得全A的超额收益分别为-0.10%和-1.16%[3][77] - **个股涨跌**：涨幅前五为康欣新材（+14.05%）、金隅集团（+7.95%）、友邦吊顶（+7.80%）、凯盛科技（+6.83%）、帝欧水华（+6.82%）；跌幅后五为三维股份（-5.99%）、耀皮玻璃（-6.18%）、三棵树（-7.93%）、再升科技（-26.65%）、*ST立方（-33.66%）[81] - **估值与分红**：部分龙头公司2026年预测市盈率处于较低水平，如海螺水泥（10.50倍）、中国巨石（17.48倍）、北新建材（9.52倍）[82]；根据分红测算，部分公司如塔牌集团、上峰水泥2025年预期股息率较高，分别为6.1%和3.5%[83]

山东省属国有企业“十五五”发展规划 - 山东省委书记林武指出，山东省属国有企业综合实力显著增强，是国资国企大省，在全省经济大盘中占有重要地位 [1] - “十五五”时期是山东省属国有企业深化改革创新、实现高质量发展的重要时期，需聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，确保主要经营质效指标持续优化、走在全国前列 [1] - 发展路径包括：加快培育新质生产力，优化传统产业，壮大新兴产业，布局未来产业；推进绿色低碳转型；保障产业链供应链安全；加强内部管理与风险防控；优化国有资源配置 [2] 工装产业高质量发展行动方案 - 山东省发布《山东省工装产业高质量发展行动方案（2026-2028年）》，目标到2028年，培育年营业收入过30亿元工装龙头企业5家以上，打造5个左右重点产业集群 [3] - 目前山东工装产业已走在全国前列，拥有超5500家企业，年营收达450亿元，建成全国首个、全球第3个防电弧服面料检测实验室，培育出工装独立品牌500余个 [4] - 《方案》部署六大重点行动，包括创新提质、链条跃升、“三品”升级、数智赋能、市场开拓和人才引育，推动产业向高端化、功能化、品牌化转型 [3] 绿色转型与碳足迹管理体系建设 - 山东省发布《关于推进绿色转型健全碳足迹管理体系的行动方案》，目标到2027年初步建立产品碳足迹管理体系，到2030年政策体系更加完备，绿色低碳供应链基本形成 [6] - “十五五”期间将从5个方面18条举措推进，包括开展区域、行业、产品碳足迹试点，建立健全管理体系，拓展应用场景，打造绿色低碳供应链及加强能力建设 [6] - 选择青岛、东营、烟台、聊城开展区域试点，形成“一市一特色”格局，例如青岛将结合气候投融资与轮胎碳足迹认证试点进行创新探索 [6] 资本对接与创业投资发展 - “投资齐鲁 共赢未来”资本对接活动在济南举行，吸引7只国家级基金、5大AIC及117家私募股权投资机构和金融机构代表参加，现场37只基金、13个重点项目签约，总规模达347亿元 [8] - 山东省出台《山东省引育长期资本促进创业投资高质量发展的行动方案》，目标到2027年末，投资山东的创业投资金额年均增长10%以上，管理规模突破4000亿元，创投基金“投早投小投硬科技”比例超过80% [9] - 《方案》围绕长期资本引育、创业投资促进等五大行动推出举措，旨在畅通“募投管退”全链条，推动“产业－科技－金融”高水平良性互动 [9] 济南市数字基础设施建设进展 - “十四五”期间，济南累计建成大中型数据中心21家，算力规模达6451P，其中智能算力占比83.2%，预计2026年算力规模将突破10000P，稳居山东省首位 [10] - 济南建成全市通用共享“数据湖”，累计汇聚数据474亿条，保障数据共享调用54.43亿次，在公积金等领域推动57项业务“零跑腿”全程网办，44项业务“秒批秒办” [10][11] - 2025年济南数字生态指数位列全国第7，获批开展“国家可信数据空间创新发展”与“国家数据基础设施先行先试”两项国家级试点建设 [11]

2023年12月及全年规模以上工业运行核心数据 - 12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，1-12月累计同比增长5.9% [2] 分三大门类表现 - **制造业**：12月同比增长5.7%，1-12月累计增长6.4%，是工业增长的主要动力 [2] - **高技术制造业**：增长显著高于整体制造业，12月同比增长11.0%，1-12月累计增长9.4% [2] - **采矿业**：12月同比增长5.4% [2] - **电力、热力、燃气及水生产和供应业**：增速相对较低，12月同比增长0.8%，1-12月累计增长2.3% [2] 分经济类型表现 - **股份制企业**：增长最快，12月同比增长5.8%，1-12月累计增长6.3% [2] - **私营企业**：12月同比增长4.2%，1-12月累计增长5.3% [2] - **国有控股企业**：12月同比增长3.9%，1-12月累计增长4.6% [2] - **外商及港澳台投资企业**：增速相对较慢，12月同比增长2.7%，1-12月累计增长3.9% [2] 主要行业增加值表现 - **高增长行业**： - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业：12月同比增长9.2%，1-12月累计大幅增长14.0% [2] - 计算机、通信和其他电子设备制造业：12月同比增长11.8%，1-12月累计增长10.6% [2] - 汽车制造业：12月同比增长8.3% [2] - 专用设备制造业：12月同比增长8.2% [2] - 化学原料和化学制品制造业：12月同比增长8.0%，1-12月累计增长7.8% [2] - 通用设备制造业：12月同比增长7.5%，1-12月累计增长8.0% [2] - **负增长或低增长行业**： - 非金属矿物制品业：12月同比微增0.2%，但1-12月累计下降0.6% [2] - 酒、饮料和精制茶制造业：12月同比下降0.5%，1-12月累计增长2.0% [2] 主要工业产品产量 - **新能源汽车**：表现突出，12月产量179.1万辆，同比增长8.7%，1-12月累计产量1652.4万辆，大幅增长25.1% [3] - **工业机器人**：12月产量90116套，同比增长14.7%，1-12月累计产量773074套，大幅增长28.0% [3] - **集成电路**：12月产量481亿块，同比增长12.9%，1-12月累计产量4843亿块，增长10.9% [3] - **发电机组**：1-12月累计产量37087万千瓦，大幅增长37.6% [3] - **服务机器人**：1-12月累计产量18581081套，增长16.1% [3] - **传统汽车**：12月产量341.2万辆，同比下降2.8%，但1-12月累计产量3477.8万辆，增长9.8% [3] - **太阳能电池**：12月产量7444万千瓦，同比下降9.7%，但1-12月累计产量83274万千瓦，增长7.6% [3] - **微型计算机与手机**：产量普遍下降，12月微型计算机设备产量2925万台，同比下降14.1%，移动通信手持机产量14656万台，下降9.5% [3] - **传统工业原材料**： - 水泥：12月产量14416万吨，同比下降6.6%，1-12月累计产量169314万吨，下降6.9% [2] - 粗钢：12月产量6818万吨，同比下降10.3%，1-12月累计产量96081万吨，下降4.4% [2] - 生铁：12月产量6072万吨，同比下降9.9%，1-12月累计产量83604万吨，下降3.0% [2] - 十种有色金属：12月产量721万吨，同比增长4.9%，1-12月累计产量8175万吨，增长3.9% [2] 能源生产情况 - **发电总量**：1-12月规模以上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2% [3] - **清洁能源发电**：增长迅猛 - 太阳能发电量：12月422亿千瓦时，同比增长18.2%，1-12月累计5726亿千瓦时，大幅增长24.4% [3] - 风力发电量：12月1041亿千瓦时，同比增长8.9%，1-12月累计10531亿千瓦时，增长9.7% [3] - 核能发电量：1-12月累计4812亿千瓦时，增长7.7% [3] - **火力发电**：1-12月累计发电量62945亿千瓦时，同比下降1.0% [3] - **一次能源**： - 天然气：12月产量230亿立方米，同比增长5.1%，1-12月累计产量2619亿立方米，增长6.2% [3] - 原煤：1-12月累计产量483178万吨，同比增长1.2% [3] - 原油：1-12月累计产量21605万吨，同比增长1.5% [3] 销售与出口 - **产品销售率**：12月为98.2%，同比下降0.7个百分点，1-12月累计为96.4%，同比下降0.4个百分点 [3] - **出口交货值**：12月为14932亿元，同比增长3.2%，1-12月累计为158052亿元，增长2.2% [3]

公司运营与项目进展 - 西部水泥在乌干达投资建设的莫罗托6000T/D熟料水泥生产线（一期）于1月17日成功点火，项目正式进入试生产阶段[1] - 该项目是公司在非洲区域布局的重要一环，位于乌干达首都坎帕拉以北约460公里处[1] - 项目是集团首条采用“平行发包”模式建设的水泥生产线，核心技术装备采用国际领先的洪堡六级预热器、第四代蓖冷机等热工工艺[1] - 项目设计熟料产能达6000吨/日，实际能力可达6500-7000吨/日[1] - 项目全面建成后，水泥总产能将超过300万吨，年营业收入预计达4亿余美元[2] - 此次点火成功是公司在非洲发展的里程碑，为2026年项目全面投产运营拉开了序幕[2] 市场与战略影响 - 项目产能不仅能满足乌干达本国市场需求，还可辐射南苏丹、刚果（金）东部、肯尼亚西部等周边地区[2] - 项目预计在减少熟料进口外汇支出的同时，实现出口创汇，有力支持乌干达国家经济发展[2] 资本市场反应 - 西部水泥(02233)股价早盘涨超4%，截至发稿时上涨3.35%，报3.35港元，成交额达5037.82万港元[1]

公司股价表现 - 西部水泥（02233）早盘股价上涨4.98%，报3.37港元，成交额达6680.056万港元 [2][5] 项目进展与里程碑 - 公司投资的乌干达莫罗托6000T/D熟料水泥生产线（一期）于1月17日成功点火，标志项目进入试生产阶段 [2][5] - 此次点火成功是公司在非洲发展的又一里程碑，为2026年项目全面投产运营拉开序幕 [2][5] 项目产能与技术细节 - 项目设计熟料产能为6000吨/日，实际能力可达6500-7000吨/日 [2][5] - 项目全面建成后，水泥总产能将超过300万吨 [2][5] - 项目核心技术装备采用国际领先的洪堡六级预热器、第四代蓖冷机等热工工艺 [2][5] - 该项目是集团首条采用“平行发包”模式建设的水泥生产线 [2][5] 项目战略定位与市场影响 - 项目位于乌干达首都坎帕拉以北约460公里处，是公司在非洲区域布局的重要一环 [2][5] - 项目年营业收入预计达4亿余美元 [2][5] - 项目产能不仅能满足乌干达本国需求，还可辐射南苏丹、刚果（金）东部、肯尼亚西部等周边地区 [2][5] - 项目有助于减少熟料进口外汇支出，同时实现出口创汇，支持乌干达国家经济发展 [2][5]

工业生产 - 本周工业生产呈现季节性调整，原材料端日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、部分化工品开工率环比回落，而石油沥青开工率、主要钢材品种表观需求环比提升[2] - 中下游汽车生产表现分化，1月第一周全国纯燃料轻型车生产同比大幅下降63%，但混合动力与插混汽车生产同比降幅收窄至-17%，表现强于燃油车[2] - 汽车轮胎开工率环比提升，但纺织产业链中织造业开工率季节性走弱，聚酯开工率则环比提升[2] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比降幅为-29.0%，较上周有所收窄，但1月以来累计同比降幅为-38.7%，较上月回落[2] - 截至1月5日，近四周二手房出售挂牌价指数环比下跌1.39%，跌幅较前值扩大0.53个百分点[2] 内需消费 - 1月1-11日全国乘用车市场零售32.8万辆，同比大幅下降32%，降幅较2025年12月的-13%显著扩大[2] - 截至1月2日，近四周主要家电零售额同比降幅为-28.5%，但较前值收窄8.4个百分点，显示边际恢复[2] - 线下出行热度回落，本周国内执行航班同比增长-4.9%，百度迁徙指数同比增长1.4%，增速分别较上周回落4.5和11.5个百分点[2] - 截至1月11日，近四周邮政快递揽收量同比转为下降2.3%，较前值回落1.4个百分点[2] 外需与出口 - 出口展现韧性，截至1月11日，近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长7.3%，保持高位运行[2] - 同期港口完成货物吞吐量同比增长1.7%，增速较前值提升0.6个百分点[2] - 1月前10个工作日韩国出口金额同比增长4.7%，增速较上月全月回落8.7个百分点[2] 价格表现 - 工业品价格出现分化，本周南华工业品指数下跌0.4%，其中南华黑色原材料指数下跌0.9%，而有色金属指数上涨0.9%[2] - 农产品批发价格200指数环比小幅回落，其中蔬菜批发价环比下降4.0%，而水果、鸡蛋、猪肉价格分别上涨1.5%、0.6%、3.0%[43]

行业投资评级 * 报告对建筑材料行业的投资评级为“强于大市”（维持）[2] 核心观点 * 政策组合拳助力地产链企稳，看好2026年玻纤板块景气度向上，电子布后市仍有提价预期[1][7] * 玻璃行业冷修加速，产能出清或使其率先触底企稳[7][8] * 消费建材行业集中度提升，龙头企业已率先走出盈利拐点[7] * 水泥价格底部筑底，在“反内卷”背景下，春节后价格或易涨难跌[7][34] * 碳纤维价格企稳，商业航天发展或带来新的需求增量[11][64] 分板块总结 行情回顾 * 本周（截至2026年1月16日）建材板块下降1.00%，跑输沪深300指数0.4个百分点[18] * 年初至今建材板块上涨2.6%，跑赢沪深300指数约0.4个百分点[18] * 子板块中，玻纤板块本周表现最佳，上涨2.2%；玻璃板块表现最弱，下跌2.8%[18] 水泥 * **市场现状**：北方进入淡季，南方部分地区年前赶工，全国水泥出货率环比提升约1个百分点，但全国含税均价环比下降4.7元/吨至353元/吨[25][27] * **库存与成本**：全国水泥平均库容比约59%，环比下降1.4个百分点；秦港Q5500动力煤平仓价688元/吨，环比上涨2元/吨[30] * **行业观点**：临近春节需求将逐步走弱，价格大稳小动；春节后作为“十五五”第一年，重点工程落地或带动需求，当前价格底部筑底，在“反内卷”背景下易涨难跌[7][32][34] * **推荐公司**：华新建材、海螺水泥；关注塔牌集团、上峰水泥、天山股份等[7][34] 玻璃 * **浮法玻璃现状**：价格环比上升16元/吨至1,138元/吨；企业库存环比下降4.0%至4,986万重箱；行业平均利润为-79元/吨，环比上升8元/吨[35] * **供给收缩**：行业在产产能（日熔量）已降至14.95万吨，为近年来低位；2026年初已有3条产线冷修/停产，合计减少产能1,870吨/日[35][40] * **光伏玻璃现状**：价格疲软，2.0mm和3.2mm镀膜面板主流订单价格分别为10.5-11元/平方米和17.5-18.5元/平方米，环比持平；全国在产日熔量87,620吨/日，环比持平[40][42] * **行业观点**：短期刚需疲软，价格承压；但行业亏损导致冷修加速，产能出清或使玻璃板块率先触底企稳[7][8][44] * **建议关注**：旗滨集团、信义玻璃[7][8][44] 玻纤 * **粗纱市场**：短期价格平稳，华东无碱玻纤粗纱均价3,475元/吨，环比持平；预计2026年新增供给冲击有限，供需格局有望边际向好[7][45][49] * **电子布市场**：受产品结构调整及中高端产品供不应求支撑，价格明显提涨，上周7628电子布价格从4.2-4.65元/米涨至4.4-4.85元/米，本周暂稳，后市仍有提价预期[7][11][49] * **出口数据**：2025年11月玻纤出口量16.77万吨，环比增长4.4%，同比增长0.8%；出口金额2.62亿美元，同比增长1.8%[50] * **供给端**：国内池窑厂在产产线条数稳定在116条，在产产能达859.4万吨/年，同比增长9.79%[52] * **推荐公司**：中国巨石、中材科技；建议关注国际复材、长海股份[7][11][55] 碳纤维 * **市场现状**：价格以稳为主，国产T300级别12K、24/25K、48/50K碳纤维市场成交价分别参考80-90元/千克、70-80元/千克、65-75元/千克[56] * **供需数据**：行业开工率约76.28%，环比持平；2025年11月国内表观消费量为8,024.3吨，环比减少0.85%，同比增加46.49%[58][60] * **成本利润**：原材料价格下降，龙头企业盈利或改善，PAN基T300-12K碳纤维平均利润约为5.03元/千克，环比增加0.29元/千克[62] * **行业观点**：价格企稳后性价比显现，2026年作为商业航天元年，其快速发展或为碳纤维带来新的需求增量[11][64] * **建议关注**：中复神鹰、光威复材；关注吉林碳谷[11][64] 成本端 * 大多数建材原材料价格同比下降，其中动力煤、纯碱、PVC、布伦特原油等降幅较大，或对2026年企业盈利端形成利好[65] 投资主线与配置建议 * **主线一：玻纤景气度向上**，推荐中国巨石、中材科技，建议关注国际复材、长海股份[11] * **主线二：玻璃冷修加速，拐点渐行渐近**，建议关注旗滨集团、信义玻璃[11] * **主线三：政策组合拳助力，关注优质消费建材企业底部向上的弹性**，推荐三棵树、兔宝宝，建议关注悍高集团、伟星新材、东方雨虹、北新建材等[11]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 报告认为应关注建筑材料行业的供给侧积极变化，包括政策推动下的市政工程类项目加速、各子行业通过“反内卷”和错峰停产等方式改善供需关系，以及部分领域存在的结构性需求机会[1] 根据相关目录分别进行总结 1、行情回顾 - 2026年1月12日至1月16日，建筑材料板块（SW）下跌1.61%，其中水泥（SW）下跌1.96%，玻璃制造（SW）下跌5.42%，玻纤制造（SW）上涨0.87%，装修建材（SW）下跌2.01%[1][10] - 该周建材板块相对沪深300超额收益为-0.40%，板块资金净流入额为-2.70亿元[1][10] - 个股方面，康欣新材、金隅集团、友邦吊顶、凯盛科技、帝欧水华位列涨幅榜前五；三维股份、耀皮玻璃、三棵树、再升科技、*ST立方位列跌幅榜前五[13][14] 2、水泥行业跟踪 - 截至2026年1月16日，全国水泥价格指数为347.08元/吨，环比上周下降0.7%[2][15] - 全国水泥出库量264.5万吨，环比下降2.67%；直供量155万吨，环比下降1.9%[2][15] - 水泥熟料窑线产能利用率为40.7%，环比下降2.83个百分点；水泥库容比为60.21%，环比下降0.2个百分点[2][15] - 随着春节临近，市场进入传统淡季，出库量可能进一步收缩，转折点有待春节后气候回暖及新一年基建项目资金到位[2][15] - 水泥行业错峰停产力度加强，北方所有省份执行采暖季错峰生产，90%以上熟料线停窑；长三角地区一季度计划停窑45天[28][29] 3、玻璃行业跟踪 - 截至2026年1月15日，全国浮法玻璃均价1138.27元/吨，较上周涨幅1.46%[2][32] - 全国13省样本企业原片库存4986万重箱，环比上周减少209万重箱，但年同比增加1070万重箱[2][32] - 库存缩减主要源于投机性库存转移，刚需支撑不足，后期需求缩量预计加快[2][32] - 成本方面，华北重质纯碱价格为1250元/吨，环比持平，同比下跌24.2%；管道气浮法玻璃日度税后毛利为-159.34元/吨[35] - 产能方面，截至2026年1月15日，全国浮法玻璃在产生产线209条，日熔量共计149535吨，较上周持平[39] - 2025年共有37条产线冷修停产，日熔量合计23970吨/日；23条产线复产或新点火，日熔量合计16560吨/日[39][40][41] 4、玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱市场均价环比持平，截至1月15日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，同比下跌5.22%[5][42] - 电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，7628电子布主流报价4.4-4.85元/米[5][42] - 供应方面，2025年12月玻纤行业月度在产产能72.98万吨，同比增加10.48%，环比增加4.12%[43] - 库存方面，2025年12月底玻纤行业月度库存86.16万吨，同比增加10.67%，环比增加1.11%[43] - 进出口方面，2025年11月玻璃纤维及制品出口总量16.77万吨，同环比分别增加0.81%和4.37%；进口总量0.86万吨，同比下降12.03%[44] 5、消费建材原材料价格跟踪 - 截至2026年1月16日，主要原材料价格环比上周多数上涨：铝合金参考价24280元/吨，环比上涨40元/吨，同比上涨17.2%；全国苯乙烯现货价7250元/吨，环比上涨300元/吨；全国丙烯酸丁酯现货价6850元/吨，环比上涨100元/吨；华东沥青出厂价3200元/吨，环比上涨10元/吨；中国LNG出厂价格3849元/吨，环比上涨35元/吨[5][51][53][61][64] 6、碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维价格环比基本持平，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨，T700（12K）为9-12万元/吨，T800（12K）为18-24万元/吨[66] - 供给方面，本周碳纤维产量2369吨，开工率76.28%；行业库存量12985吨，环比小幅增长0.89%[69] - 盈利方面，本周行业单位生产成本11.25万元/吨，对应平均单吨毛利-0.54万元，毛利率为-5.09%[6][71] 周数据总结和观点 - 货币政策方面，央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25%[1] - 地方政府债发行方面，2025年12月总发行量2837.47亿元，环比下降68.9%，同比下降74.0%；2026年一般债发行规模0.01万亿元，专项债发行规模0.18万亿元[1] - 化债政策加码有望减轻政府财政压力并修复企业资产负债表，市政工程类项目有望加快推进，关注相关管材及减隔震公司[1] - 浮法玻璃冷修加快使其产能接近供需平衡点，需关注农历新年前后的冷修情况；“反内卷”背景下光伏玻璃企业减产，供需矛盾有望缓和[1] - 消费建材受益于二手房、存量房装修及消费刺激政策，具备长期提升市占率逻辑，估值弹性大[1] - 水泥行业需求仍在寻底，企业错峰停产力度加强，价格围绕盈亏平衡线波动，供给端有望积极改善；大型基建项目有望拉动西藏、新疆等区域性需求[1] - 玻纤需求坚挺，《风能北京宣言2.0》提出到2030年中国风电累计装机达13亿千瓦，风电规划量增长有望超预期；电子纱等高端需求持续向好[1] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、航天等领域需求持续增长，需关注价格企稳上行情况[1] - 其他建材方面，关注绩优、有成长性的个股[1] 重点标的 - 报告列出了部分重点公司的投资评级及盈利预测，包括耀皮玻璃（买入）、银龙股份（买入）、濮耐股份（买入）、三棵树（买入）、伟星新材（增持）、北新建材（买入）等[7]

文章核心观点 - 2025年全球ESG治理进入“效能优化”与“区域分化”的新周期，亚洲成为新兴引力场 [9] - 中国ESG顶层设计完成系统性闭环，从自愿探索迈向强制规范，并开启“积极股东”时代 [9] - 全球ESG投资格局受美国政策影响出现局部降温，但整体发展态势未改，中国ESG市场呈现结构化增长 [9] - “碳排放双控”重塑产业逻辑，碳市场成为“十五五”时期重点发力方向，相关可持续产业迎来发展机遇 [9] 一、2025年全球ESG政策梳理 (一) 全球ESG政策分化 - 全球ESG政策体系经历结构性调整，从规则构建转向效能优化 [12] - 欧盟通过“一揽子简化提案”寻求可持续发展与经济竞争力之间的平衡 [12] - 美国联邦政府放宽ESG投资限制，而加州、纽约州等地反而强化气候信息披露，形成政策分化 [12] - 亚洲新兴市场如新加坡、日本和韩国持续深化ESG监管，呈现区域一体化与特色化并进态势 [12] (二) 海外ESG重要政策 1. 欧盟：立法闭环成型，供应链ESG责任全面落地 - 欧盟委员会于2025年2月提出《综合法案》草案，旨在简化包括CSRD在内的法规体系 [23] - CSRD适用范围被大幅缩减，预计约80%的企业将被豁免强制报告义务 [23] - 欧盟于2024年11月出台《ESG评级活动透明度与诚信法规》，要求ESG评级机构在2026年11月2日前完成在ESMA的注册 [24] 2. 美国：政策分化加剧，监管碎片化挑战凸显 - 联邦层面全面收缩，特朗普政府退出《巴黎协定》、要求剥离联邦退休金中规模达780亿美元的ESG被动指数基金 [25] - 美国证券交易委员会撤回“ESG基金反洗绿披露规则”提案，并暂停Scope 3排放披露规则的推进 [25] - 州级层面，加州通过《气候企业问责法案》，要求年收入超5亿美元的企业全面披露范围1、2、3排放 [26] 3. 亚洲ESG监管：区域分化与多层次治理新格局 - 亚洲ESG监管呈现“标准协同、监管强化、金融创新”三位一体的发展特征 [28] - 新加坡要求2025财年起所有上市公司按ISSB标准披露气候信息，给予范围三排放一年豁免期 [29] - 日本将汽车、电子行业供应链碳足迹纳入强制ESG评级核心维度 [29] - 韩国对资产管理规模超1兆韩元的机构提出投资组合碳强度披露要求 [29] 4. 其他国家及国际组织政策解读 - 全球报告倡议组织于2025年6月更新标准，推出GRI 102与GRI 103，将《巴黎协定》目标纳入企业报告要求 [34] - 截至2025年第三季度，全球超80个司法管辖区拟采纳或已采纳ISSB准则 [34] - 加拿大发布首批可持续发展披露标准，遵循ISSB框架并设“三步走”实施路径 [35] (三) 我国ESG重点政策 1. 企业可持续披露准则体系基本建成 - 财政部于2025年4月联合九部委发布《企业可持续披露准则——基本准则(试行)》，确立“1+N+指引”披露框架 [39] - 该框架完整采纳ISSB“四核心要素”，并创新性纳入“乡村振兴”、“共同富裕”等中国特色议题 [39] - 沪深交易所对主要指数成分股实施强制披露，要求于2026年4月30日前披露2025年度报告 [40] - 2020-2024年，大型上市公司ESG报告披露率从26.61%持续提升至54.93% [40] - 截至2025年6月底，披露可持续报告的公司中，67.27%搭建了治理架构，63.93%披露了战略信息 [40] 2. 气候相关披露准则细化与标准体系建设 - 2025年1月，三大交易所发布首批《上市公司可持续发展报告编制指南》，提供气候相关披露技术指导 [42] - 2025年5月，生态环境部等十四个部门联合印发《国家应对气候变化标准体系建设方案》，构建碳排放监测、核算等标准体系 [42] 3. 区域政策：因地制宜创新，形成全国与地方协同格局 - 上海要求到2025年，国有控股上市公司基本实现ESG专项报告“全覆盖”，并培育10家以上标杆企业 [43] - 北京目标到2027年，在京上市公司ESG信息披露率力争达70% [44] - 深圳提出制定不少于10项ESG相关标准指南，探索“深圳特色ESG体系” [44] - 香港颁布《香港可持续披露路线图》，要求公众责任实体分阶段采用以ISSB准则为基础的香港准则 [48] 4. 尽责管理新政：公募基金迈入“积极股东”新时代 - 2025年5月，中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》 [51] - 规则要求当基金管理人管理的基金合计持有单一股票占其流通股本比例达到5%以上时，对十三类重要事项应当积极行使表决权 [51] 二、2025年全球ESG投资趋势 (一) 全球ESG投资热情有所降温 - 2025年1月美国再次退出《巴黎协定》后，全球UNPRI签署方数量较年内峰值减少224家 [54] - 截至2025年11月14日，全球UNPRI签署方数量为5057家，中国签署方为124家 [54] - 截至2025年11月13日，全球向SBTi提交减排目标的公司和金融机构数量达12935家，呈指数型上升 [54] (二) 全球ESG债券延续增长态势，ESG基金资产进一步上升 - 2024年全球绿色债券发行规模达6717亿美元，同比增长14%，发行人数量948家 [57] - 2024年中国绿色债券发行量达689亿美元，占全球总发行量的10% [57] - 2024年欧洲绿色债券发行量3884亿美元，占全球58% [57] - 2025年前三季度全球可持续基金净流出587亿美元，但资产规模达3.7万亿美元，同比增加5.7% [58] (三) 国内ESG披露体系不断完善，绿色产品蓬勃发展 - 上市公司2024年ESG报告披露率为46.89%，较2023年上升5.03个百分点 [69] - 上市公司2024年温室气体披露率为30.50%，较2023年上升7.09个百分点 [69] - 截至2025年11月14日，中国ESG基金总规模达11564亿元，其中ESG策略基金规模5238亿元，占比近五成 [74] - 截至2025年11月13日，绿色债券余额34896.53亿元，较去年增加2258亿元；社会债券余额21702.31亿元，较去年减少1806亿元 [74] - 银行理财纯ESG主题产品和社会责任主题产品数量分别为624只和426只，较去年分别增加18只和14只 [74] 三、展望2026：碳市场将成为重点发力方向 - 全国碳市场实现历史性扩容，正式纳入钢铁、水泥、铝冶炼三大高耗能行业，管控排放量占比突破60%，规模跃居全球首位 [9] - “十五五”期间是中国从“能耗双控”向“碳排放双控”转型的重要时期 [9] - CCER市场重启与发展，以及碳金融产品多元化创新，将推动形成流动性更强、价格发现机制更成熟的碳定价体系 [9] 四、投资配置建议：在不确定性中拥抱可持续机会 - 绿色发展作为经济高质量发展底色，成为最确定性的选择 [9] - 海洋经济、绿色转型+低碳产业、矿产资源与循环经济等可持续产业或成为重点发力方向 [9] - ESG整合策略已逐步成为市场主流ESG策略，未来将随着企业ESG信息披露质量的提升被更广泛使用 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月第三周食品价格跌幅扩大，宏观利好基本消化，商品期货与现货价格涨势收窄；通胀方面食品价格指数跌幅扩大，猪肉支撑作用收窄；出口方面集运需求平稳，除北美航线外其他航线回调；投资方面螺纹钢、煤价小幅上涨，水泥价格跌幅扩大，沥青开工偏低，基建增量需求释放温和；地产方面新房和二手房成交环比回暖；预计 19 日公布的四季度经济数据不弱，GDP 有望达 5%左右，12 月或有生产提速翘尾；元旦前后宏观政策利好消化，融资监管收严，权益、商品市场本周降温；1 月生产、投资有望发力，月底 PMI 有小幅上行可能，需关注数据对市场预期的影响 [4][37] 根据相关目录分别总结 通胀相关：食品价格跌幅扩大 - 本周农产品批发价格 200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比 -0.65%、-0.73%，跌幅扩大 [10] - 猪肉平均批发价环比 +0.45%，水果价格止跌回涨至 +0.7% [10] 进出口相关：集运价格分化，散货运输走弱 - CCFI 指数环比 +1.3%，SCFI 环比 -4.5%，出口集运货量因春节小幅上升，航线运价分化，除北美航线外 SCFI 其他分项走弱 [15] - 1 月 5 - 11 日，港口集装箱吞吐量、货物吞吐量环比节前一周分别 +5.5%、+3.1% [15] - BDI、CDFI 指数跌幅扩大，多数航线运价下行 [15] 工业相关：价格涨势放缓 - 动力煤价格环比 +1.3%，沿海电厂日耗回落，库存高，补库有限，取暖和刚需采购支撑主产区煤矿价格稳中有涨，港口煤价震荡 [16][18] - 螺纹钢价格环比 +0.56%，阶段性补库与基建赶工支撑表观需求回升，但终端需求未实质性回暖，钢价受原料支撑偏坚挺 [18] - 沥青开工率环比 +1.8pct 至 27.2%，国内沥青出货量环比增加 1.33 万吨，各区域需求分化 [18] - 铜价涨幅收窄，长江有色铜、LME 铜均价环比 +0.6%、+1.2%，流动性和地缘因素支撑涨价，但看多情绪分化约束涨幅 [22] - 玻璃期货由涨转跌，现货库存去化，现货市场成交尚可，多地库存下行，需求端采购临近周末放缓，厂家去库意愿强 [22] 投资相关：房地产成交小幅回暖 - 水泥价格指数周均环比 -1.20%，跌势扩大，全国水泥市场供需双弱、区域分化，总体需求弱势 [25] - 1 月 9 - 15 日，30 城新房成交面积 130.1 万平方米，环比 +26%，单周同比 +7%，成交边际回暖 [3][28] - 上周五至本周四，二手房成交面积环比 +17.3%，同比收窄至 -13.4%，年初价格预期分化和学区落户需求释放提振成交 [28] 消费 - 1 月 1 - 11 日，乘用车市场零售 32.8 万辆，同比 -32%，环比 -42%，降幅较 12 月扩大，上旬假期影响购车需求释放 [3][31] - 截至 1 月 16 日，布伦特原油、WTI 原油价格环比 +1.25%、+0.5%，继续走强，涨幅收窄，地缘因素支撑油价上涨 [3][31]