报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月4日期货市场主力合约涨跌不一，集运欧线、SC原油、燃料油连续三日涨停，沪锡、多晶硅等品种下跌；各品种受地缘政治、供需关系、政策等因素影响，走势分化，部分品种预计偏强震荡，部分品种预计承压 [5][6] 各品种分析总结 期市综述 - 3月4日午盘收盘国内期货主力合约涨跌不一，集运欧线、SC原油、燃料油连续三日涨停，低硫燃料油涨近11%，液化石油气、聚丙烯涨超5%，塑料、丙烯涨近4%；沪锡跌超5%，多晶硅、铂、沪银跌超4%，沪金跌超3% [5] - 股指期货方面，沪深300、上证50、中证500、中证1000主力合约均下跌；国债期货方面，2年期、5年期、10年期主力合约上涨，30年期主力合约下跌 [6] - 资金流向方面，沪铝2604、燃油2605、十债2606资金流入，沪金2604、中证2603、中证1000 2603资金流出 [6] 行情分析 沪铜 - 今日低开高走，日内偏弱；2月中国电解铜产量环比降3.69万吨、降幅3.13%，同比升7.96%，预计3月产量环比增5.28万吨、同比升6.51%，或创历史新高 [8] - 铜精矿短缺使国内废铜需求增多，政策扰动下废铜供给缺口或靠海外进口弥补；下游终端高价抵触情绪严重，行业淡季叠加高铜价，下游铜材表现预计继续承压 [8] - 中东地缘冲突使资金避险，战争增加通胀预期，美联储降息预期下降、日期推迟，有色金属承压 [8] 碳酸锂 - 今日低开低走，日内下行；电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日均下跌7000元/吨 [10] - 2月碳酸锂产量预计8.19万吨，环比减16%；整体库存去化，本期减少2900吨左右，下游库存去化而冶炼厂库存增加，关注下周下游库存状况 [10] - 伊美冲突使霍尔木兹海峡封锁，影响中东地区储能电池交付，终端出口受冲击，关税下降及光伏电池抢出口效应边际走弱，盘面大幅下行，但未对其他地区出口产生冲击，盘面下方有支撑 [10] 原油 - OPEC+同意4月增产20.6万桶/日，后续增产计划待定，4月5日将开会；EIA数据显示美国原油库存超预期大幅累库，整体油品库存大幅增加 [11] - 俄乌冲突未取得实质进展，美以空袭伊朗，伊朗反击，伊朗日产原油约330万桶、占全球3%，日均出口约160万桶，霍尔木兹海峡油轮通过受阻，伊拉克油田减产，卡塔尔液化天然气生产停止 [11][12] - 特朗普表示为油轮提供保险和护航，原油价格冲高回落，预计近期偏强震荡，需关注中东局势及原油出口情况 [12] 沥青 - 上周开工率环比降0.3个百分点至21.4%，处于近年同期偏低水平；3月预计排产218.7万吨，环比增25.1万吨、增幅13.0%，同比减4.3万吨、减幅1.9% [13] - 春节假期后下游缓慢复工，下游各行业开工率多数上涨，全国出货量环比减0.99%至13.04万吨，处于偏低水平；厂库增加较多，但炼厂库存率处于近年同期最低位 [13] - 委内瑞拉原油流向国内受限，成本受影响，市场担忧3月炼厂原料短缺；沥青自身供需两弱，预计跟随原油价格上涨，关注中东局势 [13][15] PP - 截至2月27日当周下游开工率环比回落5.04个百分点至36.74%，3月4日企业开工率维持在79%左右，标品拉丝生产比例涨至31%左右 [16] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [16] - 美以袭击伊朗使原油价格上涨，对PP提振明显；下游复产缓慢，自身供需格局改善有限，但化工反内卷有预期，预计偏强震荡，关注下游复产进度 [16] 塑料 - 3月4日开工率涨至91.5%左右，处于中性偏高水平；截至2月27日当周下游开工率环比降1.58个百分点至18.22%，下游未完全启动 [17] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [17] - 美以袭击使原油价格上涨，对塑料提振明显；新增产能已投产，一季度无新增计划；下游复产缓慢，采购意愿偏弱，自身供需格局改善有限，但化工反内卷有预期，预计偏强震荡，关注下游复产进度 [17][18] PVC - 上游西北地区电石价格下跌50元/吨；开工率环比增1.99个百分点至82.08%，处于近年同期中性偏高水平 [19] - 春节后下游平均开工率回升17.11个百分点至17.11%，较去年农历同期减6.34个百分点，下游未完全复产；出口签单3月预计处于低位，印度反补贴税调查使出口预期下降 [19] - 社会库存春节期间增加较多，上周继续增加，仍偏高，库存压力大；房地产仍在调整，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，但产量下降有限；PVC弱现实强预期，预计偏强震荡，关注下游复产进度 [19] 焦煤 - 今日高开低走，日内下跌；国内矿山逐渐复工，开工负荷提升20%，矿山库存增加6.04万吨，独立焦企及钢厂节后连续两周库存去化 [20][21] - 两会期间钢厂减排或干扰短期开工，临近重大会议市场有政策观望和预期，多地出台房地产刺激政策，终端市场表现待关注 [21] - 下游钢厂复工复产缓慢，焦炭有提降预期；伊朗地缘冲突影响兑现后盘面下跌，预计回归供需宽松基本面，若无宏观情绪反复，预计承压 [21] 尿素 - 今日高开震荡运行，尾盘翻红，成交活跃度下降，价格略有疲软，整体稳定，山东、河南及河北工厂小颗粒尿素出厂报价1810 - 1840元/吨 [22] - 气头装置复产，日产至22万吨附近，短期无长期停车检修计划；元宵节后复合肥工厂多复产，但河北受环保影响开工负荷未顺畅回升 [22] - 本期尿素库存去化，主要因农业需求延续和工业需求复工提货增加；伊朗局势使大宗商品分化，能化板块偏强，但国际尿素价格不影响国内盘面，上方受指导价压制，农耕旺季工厂挺价，终端走货顺畅，价格窄幅整理，后续农需放缓、国储货源释放或使价格承压，短期谨慎补涨 [22]

投资评级与目标价 - 报告对兖煤澳大利亚（3668 HK）给予“增持”评级 [4][6] - 目标价由31.20港元上调至39.00港元，基于现价35.40港元，对应10.2%的上行空间 [4][6] - 目标价对应16.5倍FY26预测市盈率 [4] 核心观点 - 报告核心观点认为公司盈利已经触底，预计未来将恢复增长 [1][4] - 认为AI行业发展将加强数据中心建设，最终增加能源需求，有利于煤炭售价及销量长远上升 [2] - 公司FY26经营指引被评估为可行 [3] FY25业绩回顾 - FY25股东净利润同比下跌63.8%至4.4亿澳元，低于预测值5.9亿澳元25.0% [1][10] - 净利润下滑主因其他经营开支及折旧/摊销分别上升28.8%及3.7%，至3.9亿澳元及7.8亿澳元 [1][10] - FY25总收入同比下跌13.3%至59.5亿澳元，略高于预测值58.4亿澳元1.9% [1] - 煤炭平均售价同比下跌17.0%至146澳元/吨，其中动力煤均价跌15.0%至136澳元/吨，冶金煤均价跌26.4%至203澳元/吨 [1][13] - 权益煤炭销量同比上升1.1%至3,810万吨，其中动力煤销量降1.5%至3,200万吨，冶金煤销量升17.3%至610万吨 [1][13] - 按每吨商品煤计算，FY25现金经营成本（不含特许权使用费）同比下跌1.1%至92澳元，接近公司指引89-97澳元的下限 [1][13] 未来运营与财务预测 - 保守预计FY26-27煤炭平均售价分别同比上升2.4%及1.8% [2][13] - 预计FY26-27权益煤炭销量分别同比增长2.0%及1.3% [2][13] - 预计FY26股东净利润同比上升28.1%至5.63亿澳元，FY27同比上升9.4%至6.16亿澳元 [4][5] - 预计FY26收入同比增长4.2%至61.98亿澳元，FY27同比增长2.6%至63.60亿澳元 [5][13] - 预计FY26每股盈利为0.43澳元，FY27为0.47澳元 [5][13] - 预计FY26每股股息为0.24澳元，FY27为0.26澳元 [5][13] FY26经营指引 - 权益煤炭产量指引为3,650-4,050万吨（FY25实际为3,860万吨） [3] - 现金经营成本（不含特许权使用费）指引为90-98澳元/吨（FY25实际为92澳元/吨） [3] - 资本开支指引为7.5亿-9.0亿澳元（FY25实际为7.5亿澳元） [3] 敏感度分析 - 敏感度分析显示，FY26动力煤均价每变动±1.0%，将导致股东净利润相应变动±5.1% [4][14] - FY26冶金煤均价每变动±1.0%，将导致股东净利润相应变动±1.5% [4][14] 公司基本资料 - 公司股票现价为35.40港元，总市值为467.44亿港元 [6] - 52周价格区间为21.50-36.40港元 [6] - 主要股东为兖矿能源（1171 HK），持股62.26% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤供应宽松，蒙煤通关高位，洗煤厂开工上调；下游焦企开工小幅回升，焦煤库存去化、焦炭持续累库，吨焦利润处盈亏平衡；现货方面唐山蒙5精煤报1390元/吨，折盘面1305元/吨；技术上，日内焦煤主力收跌0.23%至1097，收于20与60日均线下方；受两会召开影响，下游需求支撑不足，期价微跌；焦煤基本面宽松、焦炭有提降预期，地缘风险持续推高油价，预计期价震荡运行 [2] - 供应端焦企负荷上调，受物流影响厂内库存持续累积；需求端钢厂开工及铁水产量继续回升；技术上，日内焦炭主力合约收涨0.66%至1672，处20与60日均线下方；当前焦炭供需宽松，市场氛围偏弱且存在提降预期，地缘风险持续推高油价，预计期价震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1097元/吨，环比降30元；J主力合约收盘价1672元/吨，环比降22元 [2] - JM期货合约持仓量687628手，环比增2097手；J期货合约持仓量41314手，环比降2144手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓 -96635手，环比降10180手；焦炭前20名合约净持仓157手，环比增471手 [2] - JM9 - 5月合约价差101.5元/吨，环比增6.5元；J9 - 5月合约价差76元/吨，环比持平 [2] - 焦煤仓单200张，环比持平；焦炭仓单1420张，环比持平 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤1040元/吨，环比增27元；唐山一级冶金焦1720元/吨，环比持平 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货162.5美元/湿吨，环比持平；日照港准一级冶金焦1520元/吨，环比持平 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1570元/吨，环比持平；天津港一级冶金焦1620元/吨，环比持平 [2] - 京唐港山西产主焦煤1650元/吨，环比降50元；天津港准一级冶金焦1520元/吨，环比持平 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1379元/吨，环比持平；J主力合约基差48元/吨，环比增22元 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1280元/吨，环比持平；JM主力合约基差208元/吨，环比增30元 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量19.9万吨，环比增3万吨；精煤库存288.5万吨，环比降10.4万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.27，环比增0.04；原煤产量43703.5万吨，环比增1024.2万吨 [2] - 煤及褐煤进口量5860万吨，环比增1455万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量151.6万吨，环比增43万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存494.44万吨，环比降1.83万吨；独立焦企全样本炼焦煤总库存829.46万吨，环比降64.03万吨 [2] - 焦炭18个港口库存261.7万吨，环比降2.16万吨；独立焦企全样本焦炭库存62.19万吨，环比增6.67万吨 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存792.46万吨，环比降27.89万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存675.11万吨，环比降13.5万吨 [2] 产业情况 - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.65天，环比降0.41天；247家样本钢厂焦炭可用天数12.41天，环比降0.05天 [2] - 炼焦煤进口量1376.98万吨，环比增303.83万吨；焦炭及半焦炭出口量100万吨，环比增28万吨 [2] - 炼焦煤总供给5478.5万吨，环比增238.93万吨；独立焦企产能利用率72.83%，环比增0.97% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利 -7元/吨，环比增1元/吨；焦炭产量4274.3万吨，环比增104万吨 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率80.22%，环比增0.09%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.45%，环比增1.04% [2] - 粗钢产量6817.74万吨，环比降169.36万吨 [2] 行业消息 - Mysteel报道，本周314家独立洗煤厂样本产能利用率为26.6%，环比增3.8%；精煤日产19.9万吨，环比增3.0万吨；精煤库存288.5万吨，环比减10.4万吨 [2] - Mysteel报道，煤焦行业企业已逐步恢复开工状态，产能释放态势良好，企业节后产能利用率50%以上的占比达62.8%，产能利用率10% - 50%占比31.75% [2] - 全国政协十四届四次会议于3月4日下午3时在人民大会堂开幕，3月11日上午闭幕，会期7天；十四届全国人大四次会议3月5日上午开幕，会期8天；今年将坚持扩大内需这个战略基点，今年我国将制定托育服务法等法律 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 伊朗遇袭后重点期货品种价格多数上涨，不同市场受地缘政治影响各异，价格短期高波动，地缘缓和溢价将挤出，各市场需关注局势及交易所政策 [4][14][17] 根据相关目录分别总结 航运市场 - 3月3日晚交易所对集运欧线限仓50手抑制投机，特朗普称美国海军必要时护送油轮，市场博弈冲突不无限升级，3月4日集运欧线主力合约开盘涨停后下探 [9] 原油市场 - 2月28日伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，海峡承载约三分之一石油贸易，封锁后中东产油国25天或停产 - 各国战略原油储备不同，IEA有10亿桶应急储备，美国考虑护航但能力受疑 - 冲突短期，布油80 - 90美元/桶后回落；冲突长期，布油超100美元/桶 - INE油价较布油、WTI油价涨幅更高 [14] 化工品市场（燃料油） - 原油是核心原料成本占70% - 90%，价格上涨带动燃料油走强 - 伊朗是第二大高硫燃料油出口国，海峡关闭使我国进口量下降支撑价格 - 国内炼厂开工稳定但需求疲软，新加坡库存高位，供需格局弱，地缘成主导，短期偏强，解禁后溢价回落 [17] 化工品市场（沥青） - 美以伊冲突从供给和成本助推沥青价格 - 2025年我国沥青进口依赖度10%，中东占进口总量49%，海峡停运影响供应，原料原油进口依赖高加剧担忧 - 成本端支撑增强，供应端风险发酵，价格上行，短期偏强，解禁后溢价回落 [20][21] 化工品市场（LPG） - 国内LPG供应国产气为主但增长慢，进口成敏感变量，中东局势恶化威胁供应安全 - 国内价格受地缘推涨，上游装置有停工检修和降负荷，下游有装置停工和降负预期 - 短期涨幅大下游跟进有限，关注中东原油和海峡通航，价格高波动，局势缓和溢价挤出，交易所提高限制和比例 [24][25] 化工品市场（甲醇） - 本周化工期货普涨，甲醇等受伊朗生产和出口受阻上涨 - 国内供强需弱格局不变，伊朗部分装置正常开车，占产能38% - 关注伊朗装置和发运，价格高波动，局势缓和溢价挤出，交易所调整下单量 [28] 化工品市场（纯苯 - 苯乙烯 - 聚乙烯） - 芳烃系列受成本和原料供应利好价格弹性大，聚乙烯受成本和进口利好 - 纯苯供减需增格局好转，苯乙烯供需双增基本面健康，聚乙烯供需双弱偏宽松 - 3月上中旬关注下游复工，警惕负反馈，关注海峡封锁时间，价格高波动，局势缓和溢价挤出，关注交易所政策 [31][32] 化工品市场（丙烯 - 聚丙烯） - 丙烯以国内生产为主，工艺多元，LPG供应收缩预期影响丙烯生产，市场博弈僵局 - 聚丙烯成本支撑强，中间商抬价，下游采购释放部分需求 - 丙烯短期涨幅大下游跟进有限，关注中东原油和海峡通航，价格高波动，局势缓和溢价挤出，交易所提高限制和比例 [36][37] 化工品市场（聚酯系PX - EG - PTA - PR - PF） - 核心逻辑是地缘冲突使成本端上涨，价格向下游传导，交易主线切换 - 短期走势受地缘主导，冲突持续价格易涨难跌，EG弹性最大，PTA等被动跟涨 - 潜在风险是局势缓和和下游负反馈，关注中东局势，成本驱动强品种可顺势关注，PTA追高谨慎 [38][39][40] 化工品市场（橡胶系） - 天然橡胶本周高位回落，产区供应淡季，国内累库，需求不乐观，出口订单受阻，短期震荡整理 - 合成橡胶本周上冲后整理，原料成本支撑强，但库存高需求低，上行需新消息 - 操作建议是多单适时止盈，仍有多单购入虚值看跌期权对冲，未入场者观望 [44] 美伊战争对国内煤价影响 - 核心逻辑是焦煤期货受煤焦钢产业链影响，地缘冲突刺激煤炭替代效应引发价格上涨逻辑不明显，预计震荡走低 - 基本面是印尼出口限额影响减弱，港口动力煤上涨后秦港库存上升，炼焦煤蒙煤库存高，山西竞拍价格走弱，焦炭面临降级 - 情绪和交易层面是期股联动，煤炭板块上涨引发期货投机偏好上升，市场波动性加剧 [49][50]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告核心观点 - 美以伊军事冲突推动焦煤期货价明显上涨 [1][2] - 炼焦煤价格整体下降，但港口、钢厂及独立焦化厂库存量均环比下降，表明供应端收紧 [1][2][14][18] - 焦炭产量环比提升，但生铁和粗钢产量环比下降，反映下游需求结构分化 [24][29] 根据相关目录分别进行总结 1.1 价格 - 中国炼焦煤价格指数报收1457.56元/吨，环比下降28.54元/吨，降幅1.52% [1][8] - 京唐港澳大利亚主焦煤库提含税价报收1570.00元/吨，环比下降50.00元/吨，降幅3.09% [1][10] - 峰景矿硬焦煤普氏价格指数为250.20美元/吨，环比下降13.40美元/吨，降幅5.08% [1][10] - 太原古交2号焦煤坑口价报收685元/吨，环比下降15.00元/吨，降幅2.14%；贵州六盘水主焦煤到厂价报收1500.00元/吨，环比不变 [10] - 截至3月3日，焦煤期货价1127元/吨，较2月27日（1093元/吨）上涨34元/吨，涨幅3.1% [1] 1.2 库存与生产 - 三港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港）炼焦煤库存量共265.47万吨，环比下降14.41万吨，降幅5.15% [1][14] - 247家钢厂炼焦煤库存量共792.46万吨，环比下降21.90万吨，降幅2.69% [2][18] - 230家独立焦化厂炼焦煤库存共829.46万吨，环比下降205.88万吨，降幅19.89%，同比上升158.89万吨，涨幅23.69% [2][18] - 230家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数为12.30天，环比下降3.40天，降幅21.66%，同比上升1.24天，增幅12.55% [2][18] - 全样本独立焦企的产能利用率为74.36%，环比下降2.50个百分点，同比下降2.75个百分点 [2][18] - 全样本独立焦企的炼焦煤平均可用天数为11.70天，环比下降3.10天，降幅20.95%，同比上升2.30天，涨幅24.47% [18] - 12月焦炭月度产量达4274.30万吨，环比上升104万吨，涨幅2.49%，同比增长126.2万吨，增幅3.04% [24][27] - 12月生铁月度产量达6072.20万吨，环比下降162.1万吨，降幅2.60%，同比下降597.69万吨，降幅8.96% [24] - 12月粗钢月度产量达6817.74万吨，环比下降169.360万吨，降幅2.42%，同比下降779.18万吨，降幅10.26% [29] 行业基本资料 - 行业股票家数65家，占市场1.45% [3] - 行业总市值53327.04亿元，占市场4.42% [3] - 行业流通市值46367.71亿元，占市场4.61% [3] - 行业平均市盈率18.32 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期内政策预期支撑钢材盘面，但成材基本面偏弱限制上涨空间，需等待两会后政策落地情况和库存去化速度 [3] - 铁矿供应端非主流矿发运维持高位，矿山产能释放意愿强压制价格，伊朗局势形成短期支撑但未改变供需宽松格局，需求端铁水产量短期回升，后续受两会限产影响可能先降后升，钢厂低价补库提供底部支撑 [22] - 3 - 4月煤焦进入终端需求验证期，若出现“国内矿山复产超预期”与“宏观情绪转弱”组合，煤焦价格或将面临较大下行压力 [33] - 短期硅锰价格受锰矿消息面扰动支撑，后续产业端有套保进场驱动；硅铁基本面较好且有成本支撑，但受黑色下游基本面偏弱限制，上涨空间有限 [50] - 市场传闻纯碱大厂因锅炉原因预计大检修，供需维度上刚需稳中偏弱，供应端有预期外扰动或阶段性影响产量，库存表现较好，盘面上行期现等中游有补库空间但价格空间一般，价格向下需库存积累打开，中长期供应高位预期不变 [69] - 玻璃实际需求尚未回归，产销暂时偏弱，市场处于恢复期，浮法玻璃日熔下滑但中游库存偏高是风险点，供应回归预期和中游高库存限制玻璃高度，需求有待验证 [93] 各行业内容总结 钢材 - 螺纹钢01、05、10合约2026年3月4日收盘价分别为3131元/吨、3071元/吨、3100元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3253元/吨、3212元/吨、3232元/吨 [4] - 螺纹钢中国汇总价格3299元/吨，上海3190元/吨，北京3100元/吨，杭州3240元/吨，天津3120元/吨；热卷上海汇总价格3220元/吨，乐从3240元/吨，沈阳3160元/吨 [9][11] - 01卷螺差122元/吨，05卷螺差141元/吨，10卷螺差132元/吨；卷螺现货价差上海30元/吨，北京150元/吨，沈阳 - 60元/吨 [16] - 01螺纹/01铁矿为4，05螺纹/05铁矿为4，10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2，05螺纹/05焦炭为2，10螺纹/09焦炭为2 [19] 铁矿 - 01合约收盘价717.5元/吨，05合约收盘价752元/吨，09合约收盘价731.5元/吨；01基差33.5元/吨，05基差 - 0.5元/吨，09基差20元/吨 [23] - 日照PB粉751元/吨，日照卡粉883元/吨，日照超特640元/吨 [23] - 2026年2月27日日均铁水产量233.28万吨，45港疏港量298.48万吨，五大钢材表需565万吨，全球发运量3340.7万吨，澳巴发运量2617.3万吨，45港到港量2146.9万吨，45港库存17091.96万吨，247家钢厂库存9085.1万吨，247钢厂可用天数31.47天 [27] 煤焦 - 焦煤09 - 01为 - 203.5，焦煤05 - 09为 - 101.5，焦煤01 - 05为305；焦炭09 - 01为 - 89，焦炭05 - 09为 - 76，焦炭01 - 05为165；盘面焦化利润 - 7元/吨，主力矿焦比0.450，主力螺焦比1.837，主力炭煤比1.502 [34][37] - 安泽低硫主焦煤出厂价1520元/吨，蒙5原煤288口岸自提价1040元/吨等；即期焦化利润15元/吨，蒙煤进口利润（长协）252元/吨等 [38] 铁合金 - 硅铁基差宁夏 - 116，硅铁01 - 05为22，硅铁05 - 09为 - 42，硅铁09 - 01为20；硅铁现货宁夏5480元/吨，内蒙5450元/吨等 [51] - 硅锰基差内蒙古 - 18，硅锰01 - 05为74，硅锰05 - 09为 - 42，硅锰09 - 01为 - 32；双硅价差 - 332；硅锰现货宁夏5780元/吨，内蒙5850元/吨等 [52] 纯碱 - 纯碱05合约1203元/吨，09合约1265元/吨，01合约1309元/吨；月差（5 - 9） - 62，月差（9 - 1） - 44，月差（1 - 5）106；沙河重碱基差 - 30，青海重碱基差 - 338 [70] - 华北重碱市场价1250元/吨，轻碱市场价1200元/吨等；重碱 - 轻碱价差华北50元/吨，华南50元/吨等 [70] 玻璃 - 玻璃05合约1038元/吨，09合约1158元/吨，01合约1221元/吨；月差（5 - 9） - 120，月差（9 - 1） - 63，月差（1 - 5）183；01合约基差沙河 - 205，湖北 - 126等 [94] - 2026年2月27日沙河产销103，湖北产销45，华东产销93，华南产销95 [95]

报告行业投资评级 - 报告未对整体市场或特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 报告核心观点 - A股市场于2026年3月4日跳空低开后呈现震荡整固格局，沪指在4105点附近遭遇阻力，全天成交金额为23882亿元 [2][3][7] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为17.01倍和51.39倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [3][14] - 随着人民币汇率偏强运行和中国基本面预期修复，中国资产的全球配置吸引力正在提升，增量资金入市将为市场震荡上行提供基础 [3][14] - 市场主线将围绕“周期”与“科技”两大方向展开，随着财报季临近，具备基本面支撑的领域将更受青睐 [3][14] - 预计上证指数维持小幅震荡整理的可能性较大，短线建议关注电网设备、军工、风电设备以及农牧饲渔等行业的投资机会 [3][14] 1. A股市场走势综述 - **市场整体表现**：2026年3月4日，A股主要指数普遍收跌。上证综指收于4082.47点，下跌0.98%；深证成指收于13917.75点，下跌0.75%；创业板指下跌1.41%，表现弱于主板；科创50指数下跌0.49% [7][8] - **成交情况**：深沪两市全日共成交23882亿元，较前一交易日有所减少 [7] - **行业表现**： - **领涨行业**：国防军工行业上涨1.25%，农林牧渔行业上涨1.18%，电力设备及新能源行业上涨0.53% [9]。盘中热点显示，种植业、电网设备、油气开采、航天装备及航海装备等行业涨幅居前 [7] - **领跌行业**：交通运输行业下跌2.77%，石油石化行业下跌2.52%，非银行金融行业下跌2.23% [9]。盘中焦炭、燃气、航运港口、贵金属等行业跌幅居前 [7] - **资金流向**：电网设备、航海装备、油气开采、地面兵装以及种植业等行业资金净流入居前；通信设备、证券、半导体、光伏设备以及消费电子等行业资金净流出居前 [7] 2. 后市研判及投资建议 - **市场环境**：当前市场估值（上证综指PE 17.01倍，创业板指PE 51.39倍）处于近三年中位数上方，两市成交额（23882亿元）也处于近三年日均成交量中位数区域上方，适合中长期布局 [3][14] - **驱动因素**：“两会”召开及“十五五”规划纲要的明确将塑造市场主线，围绕周期与科技两大方向展开。年报及一季报预告窗口期临近，将使市场焦点转向基本面 [3][14] - **市场展望**：预计上证指数维持小幅震荡整理的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [3][14] - **投资建议**：短线建议关注电网设备、军工、风电设备以及农牧饲渔等行业的投资机会 [3][14]

兖矿能源评级与盈利预测调整 - 美银证券将兖矿能源评级由“中性”上调至“买入” [1] - 将兖矿能源目标价由11.5港元上调至17港元 [1] - 将兖矿能源今明两年盈利预测分别上调29%及34% [1] 中国神华评级与盈利预测调整 - 美银证券将中国神华评级由“中性”上调至“买入” [1] - 将中国神华目标价由43港元上调至50港元 [1] - 将中国神华2026年至2027年盈利预测上调10%至12% [1] 煤炭行业观点与驱动因素 - 2026年初对煤炭行业看法转为中性 因政府供应和价格控制很大程度上抵消了需求疲软的影响 [1] - 近期局势紧张 导致煤炭供应风险加剧 [1] - 政策执行不明朗带来供应中断潜在危机 可能提振市场情绪 推进囤货速度 最终推高煤炭价格 [1]

兖矿能源评级与盈利预测调整 - 美银证券将兖矿能源评级由“中性”上调至“买入” [1] - 将兖矿能源目标价由11.5港元上调至17港元 [1] - 将兖矿能源今明两年盈利预测分别上调29%及34% [1] 中国神华评级与盈利预测调整 - 美银证券将中国神华评级由“中性”上调至“买入” [1] - 将中国神华目标价由43港元上调至50港元 [1] - 将中国神华2026年至2027年盈利预测上调10%至12% [1] 煤炭行业观点与市场动态 - 该行在2026年初对煤炭行业看法转为中性 因政府供应和价格控制很大程度上抵消了需求疲软的影响 [1] - 过去数周局势紧张导致供应风险加剧 [1] - 政策执行不明朗 供应中断的潜在危机为市场带来额外挑战 [1] - 供应风险可能提振市场情绪 推进囤货速度 最终推高煤炭价格 [1]

核心观点 - 东兴证券研究所于2026年3月1日发布了三月金股组合，包括宁波银行、北京利尔、兴森科技、牧原股份、中矿资源、甘源食品、华测导航、中科海讯等8只股票 [2] - 煤炭行业方面，国内动力煤价格及国际澳洲动力煤离岸价格在2026年3月初环比均呈现上涨态势，但下游六大发电集团日均耗煤量环比下降，显示供需格局出现一定变化 [5][6][7] 经济与市场要闻 - **全国两会**：全国政协十四届四次会议于2026年3月4日下午开幕，3月11日上午闭幕，会期7天 [2] - **股市开户数据**：2026年2月A股新开户252.3万户，环比下降49%，同比下降11%；基金新开户23.97万户，环比下降56.12%，同比下降20.47%；2026年A股累计新开743.88万户，较上年同期增长68.84% [2] - **地缘事件**：美国前总统特朗普表示15%的关税可以维持五个月，同时美国考虑为霍尔木兹海峡油轮提供军事保护 [2] - **行业会议**：世界移动通信大会于2026年3月2日在西班牙巴塞罗那开幕 [2] - **PMI数据**：2026年2月制造业PMI为49.0%，比上月下降0.3个百分点；非制造业商务活动指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为49.5%，比上月下降0.3个百分点 [2] - **央行数据**：截至2026年1月，非金融机构存款为25650.24亿元，同比下降5259.39亿元 [2] - **有色金属价格**：2026年2月下旬，电解铜价格101821.3元/吨，较上期上涨0.2%；铝锭价格23420元/吨，较上期上涨1.4元/吨；铅锭价格16531.3元/吨，较上期上涨0.4%；锌锭价格24525元/吨，较上期下跌0.9% [2] - **航运指数**：2026年3月3日，波罗的海干散货运费指数报2242点，涨2.51%，为2025年12月11日以来最高水平，近一周涨5.31%，年初至今涨19.13% [3] 重要公司资讯 - **佰维存储**：预计2026年1-2月实现归母净利润15亿元至18亿元，同比增加921.77%至1086.13% [4] - **平潭发展**：拟申请控股子公司破产清算 [4] - **中国石油**：公司控股股东及实际控制人不存在涉及公司的应披露而未披露的重大事项 [4] - **海默科技**：公司为油气田高端装备与数字化技术服务商，其行业景气度与国际原油价格密切相关，近期受中东地缘政治紧张等因素影响，国际油价出现较大幅度上涨 [4] - **中润光学**：公司及子公司的光学产品可应用于无人机与光通信领域，其中无人机镜头主要应用于工业无人机，部分产品尚处于研发或小批量试制阶段，该板块销售收入占公司总营收比重不足3% [4] 煤炭行业研究 - **动力煤价格**：截至2026年3月2日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价747.00元/吨，环比上月上升56元/吨，涨幅8.10%；内蒙古乌海Q5500大卡动力煤车板含税价596.00元/吨，环比涨2.41%；大同南郊Q5500大卡动力煤车板含税价638.00元/吨，环比涨7.41%；澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价116.10美元/吨，环比上升5.83% [5] - **重点煤矿产量**：2026年1月，陕西国有重点煤矿产煤2198.50万吨，同比上升0.65%，环比上升2.21%；山西产煤4879.10万吨，同比上升0.63%，环比下降3.60%；内蒙古产煤2012.20万吨，同比下降2.88%，环比上升0.64% [6] - **港口库存与耗煤**：截至2026年2月28日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港铁路调入煤炭量合计137.00万吨，环比上升18.21%，同比上升10.37%；六大发电集团日均耗煤量共67.01万吨，环比下降18.57%，同比下降15.60% [6] - **运输费用**：截至2026年3月2日，秦皇岛到上海航线CBCFI报收22.50元/吨，环比涨幅0.90%；秦皇岛到宁波航线CBCFI报收36.70元/吨，环比降幅7.09%；澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费报收16.30美元/吨，环比上升6.54%；印尼塔巴尼奥-中国广州煤炭CDFI程租报收8.43美元/吨，环比上升11.28% [7]