报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂近期排产增产提升供应压力但下周或减少供给压力，需求端受淡季影响需求提振不足整体需求不及预期且低迷，库存持续去库，原油走强成本支撑短期内有所走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2606在3596 - 3682区间震荡 [8][9][10] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑，利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行且欧美经济衰退预期加强，主要逻辑是供应端供给压力仍处高位、需求端复苏乏力 [12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2026年3月国内沥青总排产量218.7万吨，环比增25.1万吨、增幅13.0%，同比降4.3万吨、降幅1.9%；本周产能利用率23.0705%，环比增0.599个百分点；样本企业出货13.04万吨，环比减0.98%；样本企业产量38.5万吨，环比增2.67%；样本企业装置检修量预估118.9万吨，环比减10.80%，炼厂增产提升供应压力，下周或减少供给压力 [8] - 需求端重交沥青开工率21.4%，环比增0.03个百分点；建筑沥青开工率3.3%，环比持平；改性沥青开工率0%，环比减1.52个百分点；道路改性沥青开工率4%，环比增4.00个百分点；防水卷材开工率3%，环比增3.00个百分点，当前需求低于历史平均水平 [9] - 成本端日度加工沥青利润 - 182.83元/吨，环比增30.20%，周度山东地炼延迟焦化利润64.8129元/吨，环比减10.97%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差减少，原油走强预计短期内支撑走强 [9] - 基本面偏空，基差方面3月3日山东现货价3490元/吨，06合约基差为 - 163元/吨，现货贴水期货，偏空；库存方面社会库存109.6万吨，环比增10.93%，厂内库存72.9万吨，环比增18.34%，港口稀释沥青库存77万吨，环比减3.75%，社会和厂内库存累库，港口库存去库，偏多；盘面MA20向上，06合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空减，偏空 [9][10] 沥青行情概览 - 各合约期货收盘价、基差、部分月间价差等有不同程度涨跌变化，如01合约收盘价3416，较前值涨21、涨幅0.62%；06合约基差 - 163，较前值降58、降幅55.24%；3 - 6月间价差 - 64，较前值涨10、涨幅 - 13.51%等 [16] - 周度库存方面社会库存109.6万吨，环比增10.93%；厂内库存72.9万吨，环比增18.34%；港口稀释沥青库存77万吨，环比减3.75%；周度开工率方面山东地炼16.3%，环比增14.79%，全国重交23.0705%，环比增2.67%；周度产量及减损量方面样本企业产量38.5万吨，环比增2.67%，周度检修量118.9万吨，环比减10.80%；周度出货量全国13.04万吨，环比减0.99%；沥青焦化利润方面沥青日度 - 182.83元/吨，环比增130.21%，延迟焦化沥青价差周度64.8129元/吨，环比减10.97%；下游需求开工率方面重交沥青21.4%，环比增2.88%，建筑沥青3.3%，环比持平，改性沥青0%，环比减100.00%，道路改性4%，环比增4.00%，防水卷材3%，环比增3.00% [18] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2026年山东基差和华东基差走势 [20][22] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2020 - 2026年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [25] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示了2020 - 2026年沥青、布油、西德州油价格走势 [28] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示了2020 - 2026年沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [30] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示了2020 - 2026年沥青与SC原油、燃料油的比价走势 [34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2026年华东、山东重交沥青走势 [37] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 展示了2019 - 2026年沥青利润走势 [40] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2026年焦化沥青利润价差走势 [43] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 展示了2020 - 2026年沥青小样本企业周度出货量走势 [46] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示了2021 - 2026年国内稀释沥青港口库存走势 [49] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示了2019 - 2026年沥青周度和月度产量走势 [52] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示了2018 - 2026年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [56] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 展示了2019 - 2026年地炼沥青产量走势 [59] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示了2023 - 2026年沥青周度开工率走势 [62] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 展示了2018 - 2026年检修损失量预估走势 [65] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示了2019 - 2026年交易所仓单（合计，社库，厂库）走势 [68] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示了2022 - 2026年沥青社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [72] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示了2018 - 2026年厂内库存存货比走势 [75] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口和进口走势，以及2020 - 2026年韩国沥青进口价差走势 [78][81] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示了2019 - 2026年石油焦产量走势 [84] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示了2019 - 2025年沥青表观消费量走势 [86] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示了2020 - 2025年公路建设交通固定资产走势、2019 - 2025年新增地方专项债走势、2020 - 2024年基础建设投资完成额同比走势 [89] - 展示了2019 - 2026年沥青混凝土摊铺机销量走势、2019 - 2026年国内挖掘机销量走势、2020 - 2026年压路机销量走势、2020 - 2026年挖掘机月开工小时数走势 [93] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示了2019 - 2026年重交沥青开工率走势 [98] - 展示了2019 - 2026年按用途分沥青开工率（建筑沥青、改性沥青）走势 [101] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示了2021 - 2026年鞋材用TPR开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材开工率走势 [102] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2026年沥青月度供需平衡表（沥青月产量、月进口量、月出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存） [106]

报告基本信息 - 报告名称：沥青日报 [1] - 报告日期：2026 年 3 月 4 日 [2] 报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 美国对伊朗展开军事行动致霍尔木兹海峡通行受阻，支撑油价快速拉升 沥青需求未明显好转，受原料收紧支撑，预计短期偏强运行 [6] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - BU2604 开盘 3530 元/吨、收盘 3639 元/吨、最高 3676 元/吨、最低 3502 元/吨、涨跌幅 4.69%、成交量 43.64 万手；BU2606 开盘 3563 元/吨、收盘 3653 元/吨、最高 3689 元/吨、最低 3522 元/吨、涨跌幅 4.28%、成交量 26.63 万手 [6] - 西北及华南地区沥青现货价格暂稳，其余区域均有不同幅度上涨 原油及沥青期货上涨，利好沥青现货市场情绪 [6] 行业要闻 - 山东市场 70A 级沥青主流意向价格 3390 - 3550 元/吨，较前一工作日涨 25 元/吨 中东局势未缓和，国际油价和沥青期货上涨，从成本和心态上利好沥青价格，部分炼厂和贸易商报价上调 [7] - 华南市场 70A 级沥青主流意向价格 3350 - 3400 元/吨，较前一工作日稳定 国际油价和沥青期货上涨提振现货市场气氛，终端需求偏弱但贸易商挺价情绪浓，市场等待广石化汽运招标结果 [7] 数据概览 - 报告展示了华南沥青现货价格、山东沥青基差、沥青日度开工率、山东沥青综合利润、沥青裂解、沥青社会库存、沥青厂家库存、沥青仓单等数据图表，数据来源为 wind 和建信期货研究发展部 [12][13][18]

市场表现与资金动向 - 3月2日与3日，“三桶油”首次并连续两日历史性集体涨停，在3月3日大盘重挫背景下再度联袂涨停 [2] - 多只油气类主题ETF以涨停收盘并集体飘红，其中7只基金（如标普油气ETF嘉实、油气ETF银华等）涨停 [2][3] - 受QDII额度限制的油气ETF成为溢价“重灾区”，富国基金旗下标普油气ETF溢价率高达20.76%，嘉实标普油气ETF溢价率达16.36% [3] - 相关ETF换手率极高，标普油气ETF嘉实全天换手率达167.89%，石油ETF富国等多只基金换手率超过100% [4] - 油服、油气设备板块同步走强，洲际油气6天4板，水发燃气3连板，山东墨龙等多股2连板 [3] 油价上涨的核心驱动因素 - 油价罕见暴涨由“地缘催化+供需改善+供给出清”多重因素导致，并非短期炒作，或开启石油化工新一轮周期 [2][5] - 美伊对峙升温导致市场对霍尔木兹海峡航运安全与原油供应中断担忧加剧，地缘风险溢价直接推升油价，该海峡承载全球约20%石油和天然气运输量 [3][5] - OPEC+持续控产，全球原油库存处于低位，对价格支撑强劲 [5] - 勘探开采企业现金流修复，其高股息与高弹性属性重新被资金重视 [5] 行业影响与传导逻辑 - 上游回暖正沿产业链强力传导，油服订单饱满、炼化价差修复、化工品价格企稳，行业“内卷式”竞争缓解，进入利润修复通道 [5] - 行业逻辑正在从“靠油价单边上涨”转向“靠盈利修复与格局优化”，新增产能高峰已过，供给格局持续优化，龙头公司成本优势扩大，行业集中度提升 [7] - 高端化工与新材料领域为行业打开长期成长空间 [7] - 当前石油化工行情逻辑清晰：地缘抬升油价中枢、供给出清改善格局、需求回暖打开空间 [7] 对其他资产类别的影响 - 中东局势升级使黄金等贵金属作为避险资产显著受益，COMEX黄金价格已突破5300美元/盎司 [7] - 短期因地缘不确定性，资金出于避险情绪从风险资产撤出转向黄金；同时油价上涨可能传导至全球供应链推高通胀，黄金被视为对抗通胀工具 [7] - 中长期看，美国赤字和债务问题引发对美元信用体系担忧，各国央行持续购金会支撑黄金价格易涨难跌 [7] - 国内复工复产提速，内需与出口同步改善，化工品需求端出现实质性回暖 [7]

公司股权变动 - 2026年3月2日，股东MGD Holdings于场内减持中海石油化学H股287.6万股，每股平均价为2.9963港元，涉及总金额约861.74万港元 [1] - 此次减持后，MGD Holdings的持股数量降至214,448,000股，其持股比例由12.10%下降至11.94% [1] 股东权益披露详情 - 根据香港联交所权益披露，此次权益变动发生于2026年3月2日至3月3日期间，相关表格序号为CS20260302E00284 [2] - 披露方为MGD Holdings，变动原因为“1201(L)”，涉及股份数目为2,876,000股(L)，变动后持有权益的股份数目为214,448,000股(L)，占已发行有投票权股份的百分比为11.94%(L) [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 伊朗战局推升原油价格，芳烃成本上涨，华东大型炼厂有降负计划，需关注国内炼厂油化工供应下滑兑现进度[2] - 纯苯港口库存高位，开工率偏高，关注炼厂开工对纯苯开工的影响，下游开工表现尚可，苯乙烯3月有检修计划[3] - 苯乙烯港口库存季节性回升，3月国内、4月欧美有检修计划，后续有去库预期，下游各产品库存和开工情况不一[3] - 单边策略建议BZ2604及EB2604谨慎逢低做多套保，基差及跨期、跨品种无策略[4] 根据相关目录分别进行总结 纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -191 元/吨（-156），华东纯苯现货 - M2 价差 -140 元/吨（+60 元/吨）[1] - 苯乙烯主力基差 -61 元/吨（-197 元/吨）[2] 纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 140 美元/吨（-11 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 136 美元/吨（-13 美元/吨），纯苯美韩价差 143.2 美元/吨（+24.1 美元/吨）[1] - 苯乙烯非一体化生产利润 440 元/吨（+72 元/吨），预期逐步压缩[2] 纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 30.30 万吨（-0.10 万吨），开工率情况未提及[1] - 苯乙烯华东港口库存 175600 吨（+17500 吨），华东商业库存 101000 吨（+13800 吨），开工率 74.7%（+1.5%）[2] 苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 174 元/吨（-78 元/吨），开工率 12.18%（+12.18%）[2] - PS 生产利润 -426 元/吨（-128 元/吨），开工率 49.40%（-0.30%）[2] - ABS 生产利润 -1100 元/吨（+83 元/吨），开工率 70.70%（+1.80%）[2] 纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -810 元/吨（-195），开工率 74.46%（+0.36%）[1] - 酚酮生产利润 -681 元/吨（+115），开工率 88.00%（-1.00%）[1] - 苯胺生产利润 1198 元/吨（-56），开工率 89.12%（-0.46%）[1] - 己二酸生产利润 -574 元/吨（-176），开工率 71.50%（+0.00%）[1]

关键要点总结 一、 宏观与市场环境 * **核心变量：PPI转正** PPI是决定2026年人民币与人民币资产相对表现的关键变量，其关联名义增长、企业盈利与投资回报率[7] PPI已在负区间运行三年多，预计转正时间窗口为4-6月，预测中枢为5月[1][4] 若伊朗局势失控推升油价，PPI转正节奏可能前移至3-4月[1][4] * **地缘政治：美以伊冲突** 本轮冲突是1979年以来规模最大的冲突，有向“鱼死网破”演化迹象[1][4] 短期不确定性高，但美国不投入地面部队构成约束，且美国国内民意支持率不足50%，可能提高阶段性妥协概率[1][4] 伊朗政权更迭难度极高，更大的风险在于陷入类似伊拉克的长期混乱[5] * **宏观增长与传导** 地产调整后，名义增长企稳通常先于地产企稳[8] PPI转正后，GDP平减指数与核心CPI将趋同，名义增长改善将直接推动企业盈利修复[12] 预测四季度名义GDP可达5.6%左右，较2025年三季度上升200个基点[12] 以美元计价，在年底人民币汇率6.6~6.7的情形下，2026年以美元计价的名义GDP增长可达11%左右，为2015年以来最高（剔除2021年）[19][20] * **外需与投资** 2026年外需处于高位上行区间，与AI叙事、国防和再工业化相关[3][10] 固定资产投资整体判断较2025年更好[10] 制造业投资历史上约滞后PPI半年，2026年由PPI主导，下行斜率预计不会像2025年下半年那样陡[10] 基建投资2026年预计较2025年略强[11] * **汇率与美元** 将2026年年底人民币汇率预测上调至6.62（此前为6.82）[15] 关键催化剂是名义增长改善带来的投资回报率提升与资本流入[15] 短期美元具有避险属性，但中长期维持美元贬值预期，因美国行动削弱美元信用，各国可能减少对美元资产的配置[16][17] * **美联储政策** 对新任联储主席Kevin Warsh的判断是“真降息、假缩表”，其提出的缩表更可能是银行去监管条件下的自然结果，不会自发性地收紧流动性[18] 二、 行业配置主线：“HALO”板块 * **定义与逻辑** “HALO”板块对应高盛提出的heavy assets与low obsolescence，即重资产、被淘汰风险较低的方向[2] 其本质是“耗材型资本开支周期”下的配置线索，包括原材料、重资源等重资产环节，以及因替代成本高或过程依赖而难以被替代的“耗材”品类[2] 在该宏观环境下，这类资产估值有望“水涨船高”[2] * **交易与介入时机** 面对地缘尾部风险，市场可能沿冲突升级链条交易，或寻找中长期配置机会[6] 介入时点可观察：当黄金、石油、美元同时上涨时，意味着市场流动性可能被抽紧；波动平息的第一个风向标是石油“波动性下降”，随后观察美元与黄金波动率下降[6] 三、 石油化工行业 * **行业状态** 中国化工行业已是全球第一大，很多品种产能占比接近80%集中在中国，需求结构上强调“4成外需”[24] 从2025年年底盈利见底，企业资本开支开始减速，行业资本开支完成额已连续7个月负增长[24] 供给侧进入“严控增量供给、强化能耗与碳排放控制”的阶段[24] * **分析框架** 强调“资源归资源、化工归化工”[22] 化工生产效率已接近物理极限，AI对生产端效率提升空间有限，更可能的作用是AI for science在配方验证环节的效率提升[23] * **细分领域** * **农业链**：钾肥外需比例高；氮肥、磷肥受国家管控，盈利弹性未必显著[26] 若伊朗事件持续，全球尿素价格有上行压力，能获得出口配额的企业具备优势[26] 磷肥核心约束在磷矿石，具备磷矿石增量逻辑的公司值得关注[26] 农药行业周期基本处于底部，一体化、自动化能力强的公司值得跟踪[26] * **纺织服装相关**：化纤产能中国占全球近3/4，盈利反转依赖供给优化与需求回升中的价差修复[27] 配置上关注一体化、上下游配套完善的企业[28] * **其他化工品**：供给格局相对更优的集中在有机硅与制冷剂[28] 双碳对氯碱与PVC是较大的边际帮助，利好油气头工艺企业[28] 有机硅因需求较好（新能源电池及光伏等），价格传导较为完整，行业进入盈利修复阶段[28] PX与纯苯链条因全球主要需求集中在中国，产业配套完善，仍具备竞争力[30] * **原料链比较优势**：石油化工原料端（如聚烯烃）不具备显著优势，油价上涨形成成本压力[29] 煤化工企业基于中国煤资源具备相对优势[29] 但煤化工企业未来需面对通过“氢与电”优化生产能力的问题[29] * **伊朗事件影响** * **影响品种**：事件推升天然气价格风险[31] 霍尔木兹海峡运力占比高的品种包括尿素、原油、丙烷、液化天然气、甲醇等[31] 若状态持续，对硫磺、天然气、尿素三类品种的全球工业影响将非常显著[31] 硫磺问题严峻，中国约一半来自中东，短缺可能导致被动减产[31] * **配置方向**：资源品（国产天然气、国产原油、磷矿石、钾矿等）值得持续关注；海外供应比例仍较高的子行业（如蛋氨酸、MDI）更值得跟踪；双碳逻辑下的相关板块（如PVA电石、PVC、新能源相关需求）也属于相对更好的板块[33] 四、 能源与电力 * **煤炭**：行业一致预期煤价中枢上移，但出现类似上一轮大幅上涨的条件不具备[37] 2026年全年价格中枢预计从700~750上修至750~800[37] 若要显著突破市场普遍预期区间，更可能出现在2027年[37] * **天然气与替代**：海外发电对LNG依赖度高，若LNG紧张将增加煤炭采购[36] 亚洲对中东LNG依存度较高，若以煤炭替代，约需3300万吨标煤（约6000万吨印尼煤）[36] 印尼自2025年四季度释放“减少配额”信号，2026年可能从7亿吨下降至6亿吨附近，减少约1亿吨[36] * **美国政策变化**：2026年2月11日，特朗普推动美国国防部与电力公司签订煤炭电力采购协议，资金规模约1.75亿美金，信号意义强，是自2017年以来首次明确的政策“反转”迹象[38] * **电力基建与燃气轮机** * **燃气轮机**：海外电力基建紧张已演绎约一年多，燃气轮机相关标的表现突出[39] 核心逻辑是燃气轮机订单落地将直接带动能源需求上升[39] 能源价格上涨趋势不会因战争结束而消失，基准判断是2027年能源价格仍将上涨[39] 燃气轮机形态向小型化发展，目前基本以约3兆瓦量级为主[41] * **电网投资**：美国电网公司显著上调资本开支规划，例如Duke未来5年资本开支达1000亿美金，创历史记录[43] 电网投资与AIDC自备电源投资不相斥，数据中心常见的“自备电厂”属于bridge power（过桥电源）模式[42] 测算显示欧美变压器市场规模约2000亿美金，其中美国约1000亿美金[44] 电网与高压电网设备环节供给能力的企业数量有限、产能稀缺[45] * **新能源传导**：能源价格上涨最终会传导至电价，并对新能源投资回报形成滞后影响[47] 户储表现更直接，欧洲户储2023年增长显著（147%和83%），乌克兰需求极其旺盛[47] 近期户储产能开工率为全行业最好，3月同比基本翻倍[47] 五、 金属与材料 * **黄金**：地缘冲突影响偏短期，更底层逻辑在于个人与金融机构的资产再配置[50] 若到2028年黄金配置能达到5个百分点及以上，金价有望达到6800美金以上[50] 黄金板块头部公司成长确定性较强，金价大概率震荡上行[51] * **工业金属与小金属**：看好有色全品种，包括贵金属与铜、铝、铅、锌、锡、镍，以及小金属中的钨、钼、钴与稀土[52] 新增需求维度包括战备需求和库存逻辑转变（从低库存转向满足“安全库存”）[52] 建议重点重视“碳”相关链条，包括钢铁、碳素与预焙阳极[52] * **中东“蝴蝶效应”**：影响路径包括：1. 中东电解铝及锌供给侧可能出现边际影响；2. 硫磺与硫酸价格上涨影响镍与湿法冶炼铜；3. 油品结构变化推动石油焦与针状焦价格上涨，利好碳素行业与预焙阳极[51] * **钢铁**：需求端，地产拖累占比已从此前约40%收缩至约12%~13%，制造业与出口形成对冲[53] 供给端在双碳等背景下持续减量[53] 板块当前处于盈亏平衡或微利状态，具备较大的利润弹性[53] 六、 建材行业 * **涨价形态**：分为两类，一是“淡季提价”（如2024年水泥、玻纤），反映供给出清较深，是“底部临近”信号；二是旺季或链条景气带动的提价（如2025年三季度防水、涂料）[54] 淡季提价对当期基本面改善有限，旺季提价更具直接意义[54] * **细分品类排序**：优先关注供给结构更有利、提价更顺畅的品类[55] 建议顺序为：玻纤、防水、玻璃（玻璃板材），最后为水泥[55] * **玻纤**：核心需求来自AI驱动的高端电子布需求改善[55] 供给侧，高端产能扩张对低端普通电子布形成“挤压效应”[55] 价格方面，普通电子布自2025年12月起持续上涨，预计仍有上行空间[55] 判断G75电子纱价格中枢约在14500-15000元，电子布价格或在7-8元区间[56] 2026年3月仍偏紧，因织布机约束、库存低位、铂铑金属价格高位制约新增产能[57] * **防水**：属于开工端方向，行业集中度高（三家公司市占率合计可能在70%~80%）[58] 本轮在油气背景与成本上行推动下，三家同步提价特征明确[58] 原材料成本上行有利于利润修复，因成本具备一定向下游传导的条件[58] * **玻璃**：终端需求偏竣工端，但因存在社会库存，可能提前启动[59] 供给粘性强，停产或检修周期需6-9个月，因此价格弹性较大[59] * **水泥**：本轮更偏成本驱动，需求端偏弱，供给侧“去产能”处于刚开始阶段[60] 预计“十五五”才可能进入更实质性的供给端出清阶段[60] 2026年被判断为“整合年”，价格更可能体现为区间震荡与成本驱动[60] 预计2027年有望看到供需再平衡迹象[60] 七、 其他行业与主题 * **商用车**：在LNG供应出现风险的背景下，2026年LNG重卡向电动重卡替换的概率显著提升，存在超预期可能[48] 2025年中国LNG重卡销量约19.8万辆，保有量预估约100万辆[48] * **光伏**：此前判断年中为反转点[49] 若战争持续时间较长，反弹可能被提前至二季度；若不符合，则仍判断2026年下半年进入反转状态[49]

报告行业投资评级 - 所长首推化工，关注指数为★★★★ [8] 报告的核心观点 - 美伊军事冲突不确定性增大，局势走向高度不确定，美国继续在伊朗开展大规模军事行动，国际各方对此反应不一 [7] - 在地缘溢价驱动下，内盘化工品迎来涨停潮，不同化工板块受影响程度不同，关注相关品种正套行情及产能充足品种逢高空配机会 [9] - 各商品走势受地缘政治、供需关系、成本等多种因素影响，呈现不同趋势，如黄金受地缘政治冲突影响趋势偏强，铜因库存增加价格上方空间受限等 [12] 根据相关目录分别进行总结 美伊军事冲突局势 - 美国与伊朗军事冲突快速扩大，各方表态与行动持续升级，美国国防部长确认未向伊朗境内部署地面部队但不排除选项，特朗普表示不排除派遣地面部队，军事行动可能持续4至5周甚至更久，目标是摧毁伊朗导弹能力、确保其无法获得核武器 [7] - 伊朗表示不会与美谈判，何时停战由伊方决定，未攻击沙特阿美，霍尔木兹海峡已关闭并将打击试图通过船只 [7] - 北约宣布不参与军事行动，马克龙宣布提升法国核武库规模，法外长称美以行动不具合法性，英首相称不会参与对伊打击，上合组织呼吁各方保持克制 [7] 化工板块 - 内盘化工品因地缘溢价迎来涨停潮，亚洲炼厂预防性降负使国内化工品集体上涨，多数化工品涨幅锚定前期亏损修复 [9] - 芳烃板块中PX/PTA链条因PX开工到装置极限，产量损失支撑其挤压下游利润，纯苯/苯乙烯链条受益于现货偏紧和供应端减量，远月苯乙烯利润有压缩驱动 [9] - 烯烃板块中LPG和甲醇受地缘影响成本上移，亏损或带来供应端减量和估值修复，关注亚洲裂解装置负反馈动作 [9] - 氯碱板块相对影响较小，以国内矛盾为主，关注国内相关“反内卷”政策延后出台概率 [9] 各商品情况 - **黄金白银**：黄金因地缘政治冲突爆发趋势偏强，白银呈震荡格局 [12] - **铜**：库存增加限制价格上方空间，趋势强度为0 [19][21] - **锌**：区间震荡，趋势强度为1 [22][24] - **铅**：缺乏驱动，价格震荡，趋势强度为0 [25][26] - **锡**：震荡调整，趋势强度为 -1 [29][30] - **铝、氧化铝、铸造铝合金**：铝偏强运行，氧化铝区间震荡，铸造铝合金跟随电解铝 [32] - **铂钯**：铂行情走势纠结，钯预计盘整，趋势强度均为0 [35][38] - **镍、不锈钢**：镍关注印尼矿端现实跟进，三月警惕投机属性，不锈钢矿端矛盾边际增加，成本支撑重心上移，趋势强度均为0 [40][47] - **碳酸锂**：供需偏强，关注底部支撑，趋势强度为0 [49][52] - **工业硅、多晶硅**：工业硅关注市场情绪扰动，多晶硅偏弱震荡格局，趋势强度均为0 [54][57] - **铁矿石**：预期现实博弈，矿价震荡，趋势强度为1 [58][59] - **螺纹钢、热轧卷板**：均震荡反复，趋势强度均为0 [61][63] - **硅铁、锰硅**：资金与现实博弈，价格偏强震荡，趋势强度均为0 [65][67] - **焦炭、焦煤**：焦炭宽幅震荡，焦煤仓单扰动叠加能源属性发酵宽幅震荡，趋势强度均为0 [68][71] - **动力煤**：产地涨跌互现，涨价动力不足，趋势强度为1 [72] - **原木**：预期现实博弈，小幅震荡，趋势强度为1 [74][76] - **对二甲苯、PTA、MEG**：对二甲苯受地缘影响成本推涨，PTA成本支撑偏强，MEG单边趋势偏强，趋势强度均为2 [77][84] - **橡胶、合成橡胶**：橡胶震荡偏强，合成橡胶偏强运行，趋势强度均为1 [87][93] - **LLDPE、PP**：LLDPE原油风险加剧上游供应或收缩，PP C3原料持续偏强PDH装置减量延续，趋势强度分别为1和2 [95][99] - **烧碱**：宽幅震荡，趋势强度为0 [101][104] - **纸浆**：震荡运行，趋势强度为0 [106][108] - **玻璃**：原片价格平稳，趋势强度为0 [112][114] - **甲醇**：偏强运行，趋势强度为1 [116][121] - **尿素**：短期步入震荡格局，趋势强度为0 [123][125] - **苯乙烯**：偏强震荡，趋势强度为1 [126][127] - **纯碱**：现货市场变化不大，趋势强度为0 [128][131] - **LPG、丙烯**：LPG短期地缘扰动偏强，丙烯成本端地缘扰动基本面维持偏紧，趋势强度均为1 [133][137] - **PVC**：区间震荡，趋势强度为0 [141][142] - **燃料油、低硫燃料油**：燃料油强势延续，低硫燃料油大幅上涨，趋势强度均为1 [144] - **集运指数（欧线）**：继续关注短线上行风险，趋势强度为1 [146][161] - **短纤、瓶片**：地缘抬高成本，投机性需求释放，短期偏强，趋势强度均为1 [162][164] - **胶版印刷纸**：观望为主，趋势强度为0 [166] - **纯苯**：偏强震荡，趋势强度为1 [171][174] - **棕榈油、豆油**：棕榈油基本面矛盾有限关注油价扰动，豆油美豆成本支撑区间运行，趋势强度均为0 [176][184] - **豆粕、豆一**：豆粕市场情绪稳定或震荡，豆一现货补涨盘面回调，趋势强度分别为0和 -1 [185][187] - **玉米**：震荡运行，趋势强度为0 [188][190] - **白糖**：关注低基差机会，趋势强度为0 [191][194] - **棉花**：等待新的驱动，趋势强度为1 [195][199] - **鸡蛋**：震荡调整，趋势强度为0 [201][202] - **生猪**：淡季被动累库格局难改，肥标驱动显现，趋势强度为 -2 [204][206] - **花生**：震荡运行，趋势强度为0 [208][210]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂近期排产增产提升供应压力但下周或减少压力，需求端受淡季影响整体需求不及预期且低迷，库存持续去库，原油走强成本支撑短期内走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2606在3489 - 3569区间震荡 [8][9][10] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑，利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行及欧美经济衰退预期加强，主要逻辑是供应端压力高位、需求端复苏乏力 [12][13][14] 各目录总结 每日观点 - 供给端2026年3月国内沥青总排产量218.7万吨，环比增25.1万吨、增幅13.0%，同比降4.3万吨、降幅1.9%；本周样本产能利用率23.0705%，环比增0.599个百分点，样本企业出货13.04万吨，环比减0.98%，样本企业产量38.5万吨，环比增2.67%，样本企业装置检修量预估118.9万吨，环比减10.80%，炼厂增产提升供应压力，下周或减少 [8] - 需求端重交、建筑、改性、道路改性、防水卷材开工率均低于历史平均水平，当前需求低于历史平均水平；成本端日度加工沥青利润 -182.83元/吨，环比增30.20%，周度山东地炼延迟焦化利润64.8129元/吨，环比减10.97%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差减少，原油走强预计短期内支撑走强 [9] - 基本面偏空，基差方面3月2日山东现货价3450元/吨，06合约基差 -105元/吨，现货贴水期货，偏空；库存方面社会库存109.6万吨，环比增10.93%，厂内库存72.9万吨，环比增18.34%，港口稀释沥青库存77万吨，环比减3.75%，社会和厂内库存累库，港口库存去库，偏多；盘面MA20向上，06合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏空 [9][10] 沥青行情概览 - 展示了各合约期货收盘价、涨跌幅、基差、月间价差等数据，如01合约收盘价3395，较前值涨127、涨幅3.89%等 [16] - 周度库存方面社会库存109.6万吨，环比增10.93%，厂内库存72.9万吨，环比增18.34%，港口稀释沥青库存77万吨，环比减3.75%；周度开工率方面山东地炼16.3%，环比增14.79%，全国重交23.0705%，环比增2.67%；周度产量及减损量方面样本企业产量38.5万吨，环比增2.67%，周度检修量118.9万吨，环比减10.80%；周度出货量全国13.04万吨，环比减0.99%；沥青焦化利润方面日度沥青 -182.83元/吨，环比增130.21%，周度延迟焦化沥青价差64.8129元/吨，环比减10.97%；下游需求开工率方面重交沥青21.4%，环比增2.88%，建筑沥青3.3%，环比持平，改性沥青0%，环比减100.00%，道路改性4%，环比增4.00%，防水卷材3%，环比增3.00% [18] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2026年山东基差和华东基差走势 [20][22] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示了2020 - 2026年1 - 6、6 - 12合约价差走势 [25] - 沥青原油价格走势展示了2020 - 2026年沥青、布油、西德州油价格走势 [28] - 原油裂解价差展示了2020 - 2026年沥青与SC、WTI、Brent的裂解价差走势 [31] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示了2020 - 2026年沥青SC比价和沥青燃料油比价走势 [35] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2026年华东、山东重交沥青走势 [38] 沥青基本面分析 利润分析 - 沥青利润展示了2019 - 2026年沥青利润走势 [41] - 焦化沥青利润价差走势展示了2020 - 2026年焦化沥青利润价差走势 [44] 供给端 - 出货量展示了2020 - 2026年沥青小样本企业出货量走势 [47] - 稀释沥青港口库存展示了2021 - 2026年国内稀释沥青港口库存走势 [50] - 产量展示了2019 - 2026年周度产量和月度产量走势 [53] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示了2018 - 2026年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [57] - 地炼沥青产量展示了2019 - 2026年地炼沥青产量走势 [60] - 开工率展示了2023 - 2026年沥青产能利用率走势 [63] - 检修损失量预估展示了2018 - 2026年检修损失量预估走势 [66] 库存 - 交易所仓单展示了2019 - 2026年交易所仓单（合计，社库，厂库）走势 [69] - 社会库存和厂内库存展示了2022 - 2026年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [73] - 厂内库存存货比展示了2018 - 2026年厂内库存存货比走势 [76] 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口走势和进口走势 [79] - 展示了2020 - 2026年韩国沥青进口价差走势 [82] 需求端 - 石油焦产量展示了2019 - 2026年石油焦产量走势 [85] - 表观消费量展示了2019 - 2025年表观消费量走势 [87] - 下游需求展示了2020 - 2025年公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比走势 [90] - 下游机械需求展示了2019 - 2026年沥青混凝土摊铺机销量走势、国内挖掘机销量走势、压路机销量走势、挖掘机月开工小时数走势 [94] - 沥青开工率展示了2019 - 2026年重交沥青开工率走势和按用途分沥青开工率（建筑、改性）走势 [99][102] - 下游开工情况展示了2021 - 2026年鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率走势 [103] 供需平衡表 - 展示了2024 - 2026年沥青月度供需平衡表，包含月产量、进口量、出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存等数据 [107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 燃料油数据总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2026年2月13日至27日鹿特丹3.5%HSF掉期M1从364.24变为399.61，变化1.85；0.5%VLSFO掉期M1从414.02变为457.77，变化7.94；HSFO - Brent M1从 - 9.60变为 - 9.37，变化0.14；10ppm Gasoil掉期M1从649.91变为728.55，变化1.96；VLSFO - GO M1从 - 235.89变为 - 270.78，变化5.98；LGO - Brent M1从21.51变为24.78，变化 - 3.90；VLSFO - HSFO M1从49.78变为58.16，变化6.09 [3] 新加坡燃料油掉期数据 - 2026年2月13日至27日新加坡380cst M1从409.78变为421.22，变化0.55；180cst M1从417.11变为426.29，变化1.06；VLSFO M1从458.18变为502.98，变化10.25；GO M1从85.84变为92.45，变化0.37；380cst - Brent M1从 - 2.33变为 - 5.15，变化 - 0.56；VLSFO - GO M1从 - 177.04变为 - 181.15，变化7.51 [3] 新加坡燃料油现货数据 - 2026年2月13日至27日新加坡FOB 380cst从430.67变为426.14，变化0.36；FOB VLSFO从456.39变为504.57，变化10.50；380基差从16.05变为5.10，变化 - 0.30；高硫内外价差从12.6变为19.1，变化3.3；低硫内外价差从20.7变为19.6，变化1.3 [4] 国内FU数据 - 2026年2月13日至27日国内FU 01从2623变为2729，变化 - 19；FU 05从2840变为2960，变化 - 27；FU 09从2710变为2855，变化 - 17；FU 01 - 05从 - 217变为 - 231，变化8；FU 05 - 09从130变为105，变化 - 10；FU 09 - 01从87变为126，变化2 [4] 国内LU数据 - 2026年2月13日至27日国内LU 01从3260变为3427，变化 - 19；LU 05从3261变为3500，变化40；LU 09从3232变为3407，变化 - 30；LU 01 - 05从 - 1变为 - 73，变化 - 59；LU 05 - 09从29变为93，变化70；LU 09 - 01从 - 28变为 - 20，变化 - 11 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG短期地缘扰动偏强，丙烯成本端地缘扰动，基本面维持偏紧 [1] - LPG趋势强度为2，丙烯趋势强度为2，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，2表示最看多 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 期货市场 |品种|合约|昨日收盘价|日涨幅|夜盘收盘价|夜盘涨幅|昨日成交|较前日变动|昨日持仓|较前日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PG|2603|4,051|-4.75%|4,070|0.47%|2,373|-9,680|801|-1,372| |PG|2604|4,519|-1.03%|4,542|0.51%|69,348|-52,948|80,333|-2,932| |PG|2605|4,452|-0.89%|4,469|0.38%|10,410|-9,617|20,888|2,039| |PL|2603|6,140|-0.84%|6,159|0.31%|133|-302|935|-111| |PL|2604|6,254|-0.92%|6,258|0.06%|7,627|-1,076|1,813|-1,390| |PL|2605|6,202|-1.74%|6,230|0.45%|25,327|5,131|13,691|-981| [1] 现货市场 |品种|地区|昨日价格|较前日变动|主力基差|较前日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PG|山东民用|4,500|20|-19|67| |PG|华东民用|4,429|-15|-90|32| |PG|华南民用|4,765|5|246|52| |PG|山东醚后|4,420|10|51|57| |PG|FEI到岸|5,168|2|749|49| |PG|华东进口|5,001|0|582|47| |PG|华南进口|4,835|-5|416|42| |PL|山东|6,470|-55|268|55| |PL|华东|6,550|0|348|110| |PL|华南|6,375|0|273|110| [1] 产业链开工 - PDH开工率本周（截至2026/2/27）为63.23%，较上周变动-1.61% - 烷基化开工率为37.72%，较上周无变动 - MTBE开工率为67.22%，较上周无变动 [1] LPG发运量（万吨） |出发地|目的地|昨日(2026/3/1)|较前日(2/28）变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美国|全球|4.8|-14.2| |美国|亚洲|0.0|-11.2| |美国|中国|0.0|0.0| |美国|日本|0.0|0.0| |美国|韩国|0.0|0.0| |美国|印度|0.0|-2.3| |美国|东南亚|0.0|0.0| |中东|全球|7.9|-10.0| |中东|亚洲|7.9|-10.0| |中东|中国|0.0|0.0| |中东|日本|0.0|0.0| |中东|韩国|0.0|0.0| |中东|印度|1.1|-12.4| |中东|东南亚|0.0|0.0| [1] 市场资讯 - 沙特阿美公司2026年3月CP出台，丙烷545美元/吨，较上月持平；丁烷540美元/吨，较上月持平。折合到岸美金成本：丙烷640美元/吨，丁烷635美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷4876元/吨左右，丁烷4838元/吨左右（丙丁烷折合人民币价格均不含码头操作费） [7] - 国内多家PDH装置有检修计划，涉及河南华颂新材料科技有限公司、江苏延长中燃化学有限公司等多家企业，部分检修开始时间较早但结束时间待定，部分如金能科技股份有限公司PDH二期检修时间为2026/1/13至2026年3月中下旬，东莞巨正源科技有限公司PDH二期检修时间为2026/1/19至2026年3月 [8][9] - 国内多家液化气工厂装置有检修计划，涉及日照（中海）、神驰化工等企业，部分检修开始时间较早且部分结束时间待定，如神驰化工检修时间为2025/12/28至2026年2月底，尚能石化检修时间为2026/2/5至2026/3/5 [9]