行业与公司 * 涉及A股、港股市场，以及相关行业板块和指数[1] * 行业涉及科技成长（TMT、芯片、电子、通信、计算机、传媒）、有色（黄金、白银）、能源（旧能源：石油石化、煤炭；新能源：电力、电网设备）、金融（银行、券商）、红利/防御品种（“中字头”、红利ETF、现金流主题）、顺周期板块（化工、交运、建材等）[1][2][6][10][18][19][25][26][27] 核心观点与论据 **市场整体判断** * 市场处于震荡夯实期，中线调整已经开启[1][3] * 调整预计持续至3月中下旬（春分前后），上证指数在4,000点有强支撑，空间有限[1][3][14] * 中小成长指数（中证500/1,000、国证2000、双创）因前期涨幅大、出现顶背离及面临财报季压力，调整可能持续至4月下旬[1][15][16] * 恒生科技指数在500天线（4,830-4,850）获得支撑，但缺乏反转动力，需通过“二次探底”完成修复[1][3][16][17] **主要风险与承压方向** * **科技成长板块**：芯片、中证500/1,000等确认日线MACD顶背离，调整风险显著上升[1][5][8] * 电子板块尤其敏感，因其处于高位且与有色板块联动[8] * 关键风险信号：在五浪结构后端出现“周中跌破20日线”或“周末跌破5周线”，以及MACD顶背离[8] * 国证芯片单日下跌约5.5%，科创芯片下跌接近6%，周线出现MACD顶背离[9] * **有色板块**：需警惕一季度形成月线级顶分型[1][12] * **白银**出现“A杀”（COMEX白银从127快速下跌至63，回吐2025年4月以来主升浪的60%以上），可能正在构筑顶部[10][12] * 2025年有色指数（000,819）全年上涨97.5%，高基数下2026年一季度风险收益比需审慎[12] * **共振信号**：芯片（顶背离）、有色（白银A杀）、通信龙头（财报后冲高回落）在同一阶段出现偏弱结构，是需要高度关注的共振信号[13] **防御性与机会方向** * **红利与防御品种**：银行板块完成五浪下跌且出现底背离，具备6%-8%反弹空间，可作为短期避险品种[1][18] * “中字头”低位红利标的及“现金流”主题表现优于红利ETF，发挥压舱石作用[1][22][27] * **能源结构切换**：地缘冲突推升旧能源（石油石化、煤炭）逻辑[1][6] * **石油石化**短期涨幅过大（指数大幅偏离5周均线），不宜追高，需等待油价回落补缺后的中线配置机会[1][20] * **新能源**侧重电力与电网设备，其拥挤度尚可，回调是建仓机会，可采取“一手电力、一手电网”的组合[1][19] * **券商板块**：处于“空头陷阱”末端，赔率极高，不建议减仓[1][22] * 证券ETF份额达到1,560亿份，较2025年9月（不到700亿份）增长一倍多，反映配置意愿累积[24] **配置策略与行业观点** * 3月配置策略：坚持“大盘价值+顺周期”组合[2][26][29] * 行业打分靠前的包括：化工、通信、煤炭、石油、交运、电新、农业、电力、有色、机械[27] * 风格排序：“稳定”风格排名第一，其后依次为中盘价值、中盘成长、周期等[27] * 主题动量雷达显示农业ETF、电力ETF、绿电ETF、价值ETF、现金流等方向排名靠前[27] 其他重要内容 * **市场节奏与形态**： * 上证指数出现日线与周线MACD顶背离，但受“三桶油”涨停等非典型事件影响，仍以1月14日为调整起点[14] * 沪深300趋势线已跌破，表现预计弱于上证指数[3] * 本周（截至纪要时）申万行业表现为7涨24跌，资金集中于少数防御性方向[6][7] * **地缘冲突影响**：推高原油价格预期，直接影响石油石化、煤炭等旧能源板块，并间接提升电力等防御性板块的关注度[6][19] * **财报季影响**：通信龙头等“优等生”已较早披露业绩，但随着4月财报密集披露，后续公司业绩质量可能不及前期，对市场信心构成潜在压力，尤其对涨幅过大的电子与科技成长板块[16] * **历史观察**：“中字头”往往在市场行情演化至后段时承担“最后拖指数”的角色[22]

宏观环境与地缘政治 - 中东地缘政治风险指数飙升200%，从200升至600左右[2][7] - 原油价格周度暴涨36.2%，市场逻辑切换至地缘政治风险定价[2][19] - 2月新增非农就业人数净减少9.2万，远低于预期的增长5.5万，失业率上升0.1个百分点至4.4%[2][6] 市场表现与情绪 - 全球权益市场上周下跌3.7%，发达市场(-3.3%)表现优于新兴市场(-6.9%)[2][19] - 标普500指数周跌2.0%，纳斯达克指数周跌1.2%，小盘股罗素2000指数周跌4.1%[2][21] - 波动率指数(VIX)收报29.5，远高于临界值20，市场情绪维持在“恐惧”区间[2][16] 行业与板块轮动 - 美股36个二级行业中仅4个上涨，软件服务、企业服务、石油石化周涨幅居前，分别为5.5%、2.3%、1.8%[23] - 能源与国防军工板块逆势走强，石油石化板块年初至今累计上涨25.9%[23] - 半导体与硬件设备板块承压，周跌幅分别为4.1%和4.2%[23] 资金流向与个股 - 软件服务板块估算的日均资金强度约为1240亿美元，排名第一；半导体板块日均资金强度约为-2062亿美元，排名最后[30][31] - 标普500成份股中仅25%（126只）上涨，利安德巴塞尔工业(LYB)和财捷(INTU)周涨幅领先，分别为18.1%和17.6%[26][27] - 核心权重股中，甲骨文(ORCL)、微软(MSFT)、博通(AVGO)成为托市主力，周涨幅分别为5.2%、4.1%、3.4%[28]

核心观点 - 报告核心观点认为，中东地缘政治冲突升级导致能源及石化产品价格大幅上涨，这并非需求驱动，可能引发输入性通胀并影响美联储降息节奏，但中国凭借完整的产业链和多元化的能源结构具备比较优势，建议关注国内产业链的价值重估机会 [7] - 报告对美国2026年2月非农就业数据进行分析，认为就业人口意外减少主要受罢工等短期因素干扰，且时薪增速保持高位，再通胀风险犹存，因此判断美联储上半年不会降息 [12][15] 全球大类资产与市场回顾 - **全球股市**：在2026年3月6日当周，全球主要股市悉数收跌，表现排序为：上证指数 > 沪深300指数 > 纳指 > 标普500 > 深证成指 > 创业板指 > 道指 > 恒生指数 > 恒生科技指数 > 科创50 > 日经225 > 英国富时100 > 德国DAX30 > 法国CAC40 [5] - **商品市场**：当周原油价格受地缘政治冲突影响大幅上涨，黄金价格因通胀风险抬升的利空影响而小幅下跌 [5] - **汇率与利率**：美元指数当周上涨1.34%至98.95，离岸人民币对美元贬值0.7% [5]。国内10年期国债收益率下跌0.67BP至1.7810%，而美国10年期国债收益率上行18BP至4.15% [5] 国内权益市场表现 - **市场风格与成交**：当周市场风格表现为金融 > 周期 > 消费 > 成长，日均成交额为26228亿元，较前值24244亿元有所放大 [6] - **行业涨跌**：申万一级行业中仅7个行业上涨，24个行业下跌。涨幅靠前的行业为石油石化（+8.06%）、煤炭（+3.79%）、公用事业（+3.42%）；跌幅靠前的行业为传媒（-6.97%）、有色金属（-5.47%）、计算机（-5.29%） [6] - **近期A股技术面**：上证指数上一交易日上涨0.38%收于4124点，收复30日均线但量能缩小，日线技术指标尚未完全修复 [24]。周线级别，上证指数上周下跌0.93%，处于上有压力下有支撑的区间震荡态势 [25] 重点推荐：关注价值重估与供应链安全 - **事件驱动**：近期中东事件升级，导致石油、天然气及乙烯、丙烯、芳烃等石化产品价格大幅上涨 [7] - **核心逻辑**：本轮油价上涨非需求驱动，可能推升全球通胀并延缓美联储降息，进而影响下游需求复苏。相比之下，中国产业链完整、能源结构及渠道多元化优势明显 [7] - **投资方向**：建议从比较优势角度，关注具备油气资源储量价值的标的、煤化工产业链、乙烷制乙烯产业链、产品齐全的大炼化等；从算力自主安全角度，看好国内算力配套建设以及人工智能应用产业链 [7] 海外观察：美国非农就业数据 - **数据表现**：美国2026年2月季调后非农就业人口减少9.2万人，远低于预期的增加5.9万人；失业率小幅上升至4.4% [11] - **数据解读**：就业减少主要受服务业拖累，其中教育医疗行业因罢工单月就业减少3.4万人；私人部门时薪环比增速维持在0.4%的高位，“工资-物价”通胀传导链条依然存在 [12] - **对美联储政策影响**：报告认为，就业数据降温受罢工干扰且工资增长强劲，叠加地缘政治带来的能源价格上涨，美国再通胀风险升高，因此维持美联储上半年不降息的判断 [12][15] 重要财经新闻与政策动向 - **资本市场改革**：证监会主席吴清表示将推出两项新措施：一是深化创业板改革，增设更具包容性的上市标准，支持新型消费、现代服务业等企业上市，并推行IPO预先审阅等；二是优化再融资机制，提升优质上市公司审核效率，并将科创板、创业板的认定标准拓展至主板 [16] - **货币政策**：央行行长潘功胜表示将实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，并根据经济形势引导调控利率水平，促进社会综合融资成本低位运行 [16][17] - **产业发展规划**：国家发改委主任郑栅洁表示，到2030年，集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人等六大新兴支柱产业相关产值有望扩大到10万亿元以上；人工智能相关产业规模在“十五五”末将增长到10万亿元以上 [17] - **“十五五”规划**：国家发展改革委副主任郑备表示，“十五五”规划纲要草案将GDP增长目标设为保持在合理区间，采用定型表述但蕴含定量要求 [21] - **外汇储备**：截至2026年2月末，中国外汇储备规模为34278亿美元，较1月末上升287亿美元（升幅0.85%）；黄金储备连续16个月增加，2月末报7422万盎司 [22] 行业与板块表现 - **领涨板块**：上一交易日，同花顺行业板块中农化制品板块大涨4.44%，化学原料、养殖业、种植业与林业等板块涨幅居前 [26] - **资金流向**：软件开发板块大单资金净流入超33亿元，居各行业之首；而工业金属、光学光电子等板块资金净流出居前 [26][27] - **具体行业分析**：软件开发板块自1月14日高点回调最大跌幅超过20%，近期在年线附近获得支撑，日线技术指标有向好迹象但周线技术条件仍然较弱 [27]

量化因子与构建方式 1. **因子名称：一致预期因子**[67][70] * **因子构建思路**：基于分析师对未来盈利的一致预期数据构建，捕捉市场对公司未来业绩变化的共识和调整方向。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子： * **EPS_FTTM_Chg3M**：未来12个月一致预期EPS在过去3个月的变化率。 * **ROE_FTTM_Chg3M**：未来12个月一致预期ROE在过去3个月的变化率。 * **TargetReturn_180D**：一致预期目标价相对于目前股价的预期收益率。 2. **因子名称：价值因子**[67][70] * **因子构建思路**：衡量股票价格相对于其基本面价值是否被低估，通常选取与公司盈利、收入或资产相关的指标与市值的比率。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子： * **BP_LR**：最新年报账面净资产除以最新市值。 * **EP_FTTM**：未来12个月一致预期净利润除以最新市值。 * **SP_TTM**：过去12个月营业收入除以最新市值。 * **EP_FY0**：当期年报一致预期净利润除以最新市值。 * **Sales2EV**：过去12个月营业收入除以企业价值。 3. **因子名称：成长因子**[67][70] * **因子构建思路**：衡量公司盈利或收入的增长能力，通常使用增长率指标。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子： * **NetIncome_SQ_Chg1Y**：单季度净利润同比增速。 * **OperatingIncome_SQ_Chg1Y**：单季度营业利润同比增速。 * **Revenues_SQ_Chg1Y**：单季度营业收入同比增速。 * **ROE_FTTM**：未来12个月一致预期净利润除以股东权益均值。 4. **因子名称：质量因子**[67][70] * **因子构建思路**：衡量公司的盈利质量、财务稳健性和运营效率。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子： * **OCF2CurrentDebt**：过去12个月经营现金流净额除以流动负债均值。 * **GrossMargin_TTM**：过去12个月毛利率。 * **Revenues2Asset_TTM**：过去12个月营业收入除以总资产均值。 5. **因子名称：技术因子**[67][70] * **因子构建思路**：基于市场交易数据（如成交量、价格形态）构建，捕捉市场的短期交易行为和市场情绪。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子： * **Volume_Mean_20D_240D**：20日成交量均值除以240日成交量均值。 * **Skewness_240D**：240日收益率偏度。 * **Volume_CV_20D**：20日成交量标准差除以20日成交量均值。 * **Turnover_Mean_20D**：20日换手率均值。 6. **因子名称：波动率因子**[67][70] * **因子构建思路**：衡量股票价格或收益率的波动性，通常认为低波动率股票具有更好的风险调整后收益。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子： * **Volatility_60D**：60日收益率标准差。 * **IV_CAPM**：CAPM模型残差波动率。 * **IV_FF**：Fama-French三因子模型残差波动率。 * **IV_Carhart**：Carhart四因子模型残差波动率。 7. **因子名称：反转因子**[67][70] * **因子构建思路**：基于股票过去一段时间的收益率表现，认为过去表现差的股票未来可能反弹，而过去表现好的股票未来可能回调。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子： * **Price_Chg20D**：20日收益率。 * **Price_Chg40D**：40日收益率。 * **Price_Chg60D**：60日收益率。 * **Price_Chg120D**：120日收益率。 8. **因子名称：市值因子**[67][70] * **因子构建思路**：衡量公司规模，通常认为小市值公司可能具有更高的风险溢价。 * **因子具体构建过程**：使用**LN_MktCap**，即流通市值的对数。 9. **因子名称：可转债正股价值因子**[66][67] * **因子构建思路**：从可转债对应的正股出发，将适用于正股选股的价值因子逻辑应用于可转债择券。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体构建公式，但指出正股因子主要从正股与可转债的相关关系出发，用预测正股的因子来构建可转债因子[66]。其中“正股价值”因子取得了较高的IC均值[66]。 10. **因子名称：可转债估值因子**[66][67] * **因子构建思路**：衡量可转债自身估值水平的高低。 * **因子具体构建过程**：选取了**平价底价溢价率**作为核心指标[66]。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：微盘股轮动模型**[17][27] * **模型构建思路**：通过比较微盘股与茅指数的相对强弱和动量信号，在两者之间进行轮动配置。 * **模型具体构建过程**：综合两个子策略信号： * **大小盘轮动指标**：计算微盘股与茅指数的相对净值，当该值高于其243日移动平均线时，倾向于投资微盘股，反之投资茅指数[17][27]。同时结合两者20日收盘价斜率，当方向相反且一方为正时，选择投资斜率为正的指数[27]。 * **M1轮动子策略**：基于M1同比指标的6个月移动平均值进行判断，当该平均值下行时，中期配置从微盘股切换至茅指数[17]。 2. **模型名称：微盘股择时风控模型**[17][27] * **模型构建思路**：监控与微盘股系统性风险相关的宏观和市场指标，在指标触及阈值时发出风险控制（平仓）信号。 * **模型具体构建过程**：基于两个择时指标： * **十年期国债到期收益率同比**：阈值为0.3（30%），触及则发出平仓信号[27]。 * **微盘股波动率拥挤度同比**：阈值为0.55（55%），触及则发出平仓信号[27]。 3. **模型名称：宏观择时模型**[49] * **模型构建思路**：基于经济增长和货币流动性等宏观维度的信号，动态调整股票资产的配置仓位。 * **模型具体构建过程**：模型对经济增长和货币流动性两个维度分别给出信号强度，并综合得出最终的股票推荐仓位[49][50]。例如，3月份模型给出的经济增长信号强度为0%，货币流动性信号强度为60%，综合得出股票仓位为30%[49][50]。 因子的回测效果 （数据来源：截至2026年3月8日当周及今年以来，不同股票池的IC均值与多空收益）[56] 1. **一致预期因子** * **全部A股**：IC均值 0.49%， 多空收益 1.59% * **沪深300**：IC均值 -4.94%， 多空收益 -4.67% * **中证500**：IC均值 -2.57%， 多空收益 -8.95% * **中证1000**：IC均值 1.60%， 多空收益 2.24% 2. **市值因子** * **全部A股**：IC均值 4.14%， 多空收益 0.63% * **沪深300**：IC均值 6.71%， 多空收益 2.63% * **中证500**：IC均值 -0.34%， 多空收益 -11.14% * **中证1000**：IC均值 0.27%， 多空收益 -5.16% 3. **成长因子** * **全部A股**：IC均值 1.64%， 多空收益 3.49% * **沪深300**：IC均值 1.23%， 多空收益 3.59% * **中证500**：IC均值 -1.56%， 多空收益 0.86% * **中证1000**：IC均值 1.40%， 多空收益 3.26% 4. **反转因子** * **全部A股**：IC均值 -0.54%， 多空收益 -7.18% * **沪深300**：IC均值 -1.87%， 多空收益 -8.09% * **中证500**：IC均值 -0.73%， 多空收益 -13.29% * **中证1000**：IC均值 0.30%， 多空收益 -7.52% 5. **质量因子** * **全部A股**：IC均值 -0.35%， 多空收益 0.10% * **沪深300**：IC均值 0.55%， 多空收益 1.81% * **中证500**：IC均值 -2.90%， 多空收益 -3.42% * **中证1000**：IC均值 -1.13%， 多空收益 -1.44% 6. **技术因子** * **全部A股**：IC均值 5.12%， 多空收益 -2.11% * **沪深300**：IC均值 1.88%， 多空收益 -2.58% * **中证500**：IC均值 3.00%， 多空收益 -11.21% * **中证1000**：IC均值 2.58%， 多空收益 -5.70% 7. **价值因子** * **全部A股**：IC均值 5.32%， 多空收益 0.03% * **沪深300**：IC均值 8.54%， 多空收益 7.68% * **中证500**：IC均值 5.87%， 多空收益 -0.07% * **中证1000**：IC均值 4.13%， 多空收益 -1.73% 8. **波动率因子** * **全部A股**：IC均值 5.52%， 多空收益 -0.58% * **沪深300**：IC均值 4.42%， 多空收益 -0.55% * **中证500**：IC均值 2.86%， 多空收益 -8.22% * **中证1000**：IC均值 3.43%， 多空收益 -4.26% 模型的回测效果 1. **宏观择时模型** * **2025年初至今收益率**：14.59%[49] * **同期基准（Wind全A）收益率**：26.87%[49]

报告行业投资评级 |资产类别|评级|投资建议| | --- | --- | --- | |黄金|震荡偏弱|中东局势引发原油价格暴涨，通胀压力上升，美联储降息预期下降，施压黄金，但滞胀风险利多黄金[24]| |美元|震荡|美伊战争超预期，美元短期走强[24]| |美股|看跌|油价居高不下，AI用电成本和融资成本抬升风险增加，短期美股或将继续承压，建议以观望避险为主[24]| |A股|震荡|油价高企会挤出其他制造业，中国面临的外贸成本、原材料成本均将上行，但中国存在相对优势，新能源等部分行业或迎来盈利增厚，需担忧滞涨情况下流动性变化对风险资产的压制[24]| |国债|震荡|若市场预期战争持续时间不长，债市应是震荡略偏强的，但战争具有高度不可预测性，需密切关注战争进展及通胀风险[24]| 报告的核心观点 中东局势主导市场走势，市场波动明显增加，风险偏好下降，原油价格暴涨，全球通胀压力上升，美联储短期降息意愿下降，市场对欧央行的加息预期升温。美国2月非农就业报告爆冷，美国陷入持久战的风险增加，滞胀风险上升，利空股市，全球债券收益率易上难下，美元指数走强，资金流入原油及能化品种，流出贵金属和股市等风险资产。海外局势动荡影响国内风险偏好，A股表现出一定的韧性与独立性，短期债市面临的利空减少，但中国面临的外贸成本、原材料成本均将上行，需担忧滞涨情况下流动性变化对风险资产的压制[4]。 根据相关目录分别进行总结 宏观脉络追踪 - 中东局势主导市场走势，市场波动增加、风险偏好下降，原油价格暴涨、全球通胀压力上升，美联储短期降息意愿下降，市场对欧央行加息预期升温[4] - 美国2月非农就业报告爆冷，陷入持久战和滞胀风险上升，利空股市，全球债券收益率易上难下，美元指数走强，资金流向改变[4] - 海外局势影响国内风险偏好，A股有韧性与独立性，短期债市利空减少，但需关注外贸和原材料成本上升及滞涨对风险资产的压制[4] 全球大类资产走势一览 权益市场 - 本周市场风险偏好降低，全球股市普遍下跌，发达国家中韩国KOSPI指数跌幅达10.56%，新兴市场中上证综指跌0.93%相对抗跌，沙特全指涨2.87%[7] - MSCI全球指数普遍下跌，发达>全球>前沿>新兴[7] 外汇市场 - 本周美元指数反弹至99，较上周升值1.54%，在岸人民币贬值0.62%至6.90附近，新兴和发达国家货币普遍走弱[8] 债券市场 - 通胀担忧加剧，全球主要发达国家十年期国债收益率震荡上行，新兴市场国家中中国国债收益率小幅下行至1.78%[13] 商品市场 - 美伊冲突升级，能源价格快速上行，WTI原油涨35.64%，天然气涨11.38%，贵金属和有色金属回调，国内商品市场涨跌互现[22] 大类资产周度展望 贵金属 - 黄金评级震荡偏弱，中东局势使金价先涨后跌，短期走势震荡，关注回调买入机会[24][26] - Comex黄金期货投机净多仓微增，SPDR黄金ETF持有量小幅下降，沪金持仓下降，白银预计仍有下跌空间[37] 外汇 - 美伊战争影响市场，预计美元指数继续上行空间有限，市场风险偏好存在修复可能，流动性冲击恶化概率降低[38][39] 美股 - 美股评级看跌，本周三大指数大幅下跌，若油价居高不下将持续承压，建议观望避险[24][45] A股 - A股评级震荡，美伊冲突使市场风险偏好承压，中国股市跌幅相对偏少，但持久战概率增加，全球风险资产承压[24][57] 国债 - 国债评级震荡，若战争短期结束，债市震荡略偏强，若战争持续时间长，债市面临调整压力[24][59] 全球宏观经济数据跟踪 海外高频经济数据 - 美国GDPNow模型预计Q1增速降至2.12%，零售销售同比增速录得7%，经济维持韧性，原油价格上行，通胀担忧加剧，失业人数未显著增加[74] - 银行准备金额、隔夜逆回购规模回升，TGA账户余额回落，银行间市场流动性紧张，高收益企业债信用利差震荡回升，市场预计首次降息时间推迟至9月[81] - 美国2月非农就业人数减少，失业率回升，服务业指数升至56.1创2022年中以来新高，物价分项显著回升，通胀隐忧犹存[84] 国内高频经济数据 - 地产方面后续增量政策有望出台，但居民收入承压，预期改善路径不明，挂牌量上行，供给反弹快于需求[90] - 截至3月6日，R007、DR007等利率有变动，银行间质押式回购日均成交量增加，隔夜占比上升[93] - 经济数据总量走弱、结构供强需弱、内需弱于外需，12月工增和出口数据超预期，社零和固投增速走弱[94] - 1月经济指标中，生产、投资、消费、进出口等指标有不同表现，就业失业率有小幅度变化[96] - 12月地产指标中，房企资金来源、销售、投资等方面累计同比大多为负且有变化[98] - 社融端私人部门融资需求弱，政府债支撑读数，存款端存款加速搬家，非银存款大幅同比多增[101] - 1月PPI同比增速为 -1.4%，环比增速为0.4%，CPI同比增速为0.2%，环比增速为0.2%，通胀回升有望延续[108] - 12月出口同比增速为6.6%，进口同比增速为5.7%，出口韧性和进口增速有望延续和修复[114]

资金流向与规模 - 截至3月9日开盘一小时，主力资金流入前20的股票合计金额显著，其中比亚迪以9.08亿元居首，阳光电源以6.85亿元次之，云赛智联以6.18亿元位列第三 [1] - 资金流入规模在5亿元以上的股票还包括宝丰能源（5.77亿元）和优刻得-W（4.95亿元）[1] - 资金流入规模在2亿元至4亿元区间的股票数量众多，包括长江电力（4.21亿元）、中国神华（4.13亿元）、江波龙（3.91亿元）等 [1] 个股市场表现 - 多只股票在资金大幅流入的同时股价表现强劲，涨幅居前的包括优刻得-W（19.99%）、宝丰能源（9.99%）、协鑫能科（9.99%）、云赛智联（9.98%）、太阳电缆（9.98%）、山煤国际（9.98%）以及华北制药（9.96%）[2][3] - 部分权重或蓝筹股也录得可观涨幅并吸引大量资金，如中国神华上涨6.63%，中国石油上涨8.05% [2][3] - 行业龙头比亚迪在获得9.08亿元主力资金流入的同时，股价上涨2.89% [2] 行业分布特征 - 计算机行业受到主力资金重点关注，云赛智联、优刻得-W、汉得信息、网宿科技均位列资金流入前20，其中优刻得-W涨幅高达19.99% [1][2][3] - 能源板块（包括电力设备、煤炭、石油石化、公用事业）资金流入广泛，涉及阳光电源、长江电力、中国神华、广汇能源、太阳电缆、中国石油、鹏辉能源、中国核电、协鑫能科、山煤国际等多个公司 [1][2][3] - 基础化工、医药生物行业也有个股表现突出，宝丰能源（基础化工）和华北制药（医药生物）均以接近涨停的幅度吸引大量资金流入 [1][3]

宏观与市场总览 - 近半月高频变化显示，受伊朗冲突影响，原油价格大幅上涨至**92.7美元/桶**，冲突爆发以来油价涨幅已达**27.9%** [4] - 地产销售有所改善，按照春节时点校正后，近半月新房、二手房销售面积绝对值均强于过去两年同期，但当前回暖可能更多受节后季节性脉冲影响，持续性仍待观察 [4] - 消费仍偏弱，乘用车销售同比降幅扩大，春节以来观影人次创近五年来最低 [4] - 2月美国新增非农就业**-9.2万**，远低于预期值**5.5万**，失业率**4.4%**，高于预期值和前值**4.3%**，就业广谱性减少 [5] - 非农数据公布后，利率期货隐含的2026全年降息次数由**1.58次**升至**1.76次** [5] - 当前美联储面临双重使命“两头堵”（就业偏弱 VS 通胀仍强+油价上行），短期应会“等一等”，政策空间的真正变化节点大概率出现在5月美联储主席换届后 [5] - 本周市场震荡下行，上证指数全周收跌**0.93%**，上证50、医药、计算机、家电、商贸零售、消费者服务纷纷确认日线级别下跌 [6] - 市场大概率正在构筑日线级别的顶部，上证50确认日线级别下跌，历史数据表明上证指数和沪深300跟随的概率较高 [6] - 中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，且已有**27个行业**处于周线级别上涨中，其中**18个行业**周线上涨走了1-3浪结构，中期牛市只进行到上半场，是个普涨格局 [6] - 本周择时雷达六面图综合打分为**-0.19分**，整体为中性观点 [9] - 本周流动性得分**0.00分**，信号中性；经济面综合得分**-0.75分**，信号偏空；估值面得分**-0.60分**，发出中性偏空信号；资金面得分**-0.25分**，发出中性偏空信号；技术面得分**0.00分**，信号中性；拥挤度指标整体分数为**0.50分**，信号中性偏多 [9][10] 固定收益与财政 - 当前油价及物价变化对债市影响有限，银行主导的配置行情依然是主趋势，季末之后或更明显 [11] - 融资需求不足和储蓄意愿偏高决定着存款的上升和贷款增速的下降，银行处于缺资产环境，这会形成资金宽松并约束利率上限 [11] - 临近季末或过后，信贷季节性放缓会加大银行资产缺口，配置需求或更为旺盛，驱动利率进一步下行 [11] - 加杠杆和骑乘是稳定的增厚收益策略，而拉久期的资本利得则可能在季末或之后更为显著地体现 [12] - 2026年财政收入预算同比增长**2.2%**，明显低于名义GDP同比增速；支出端保持平稳，全年预算支出同比增长**4.4%**，与去年持平，显示财政支出力度总体保持平稳 [13] - 2025年实际财政收入增速为**-1.7%**，低于**0.1%**的预算增速，显示财政收入端依然承压 [13] - 本周央行公开市场业务净回笼资金，逆回购净投放**-13634亿元**，买断式逆回购净投放**-2000亿元** [14] 能源与资源行业 - 截至3月6日，布伦特原油周涨**27.88%** 至**92.69美元/桶**，WTI原油周涨**35.63%** 至**90.9美元/桶**；东北亚LNG现货周涨**98.42%** 至**21.18美元/百万英热**，荷兰TTF气价周涨**65.27%** 至**52.23欧元/兆瓦时**；纽卡斯尔煤价周涨**15.61%** 至**137美元/吨**，理查兹湾煤价周涨**14.26%** 至**113美元/吨** [17] - 卡塔尔全球最大LNG出口设施停运，中东地缘冲突推高能源价格，荷兰TTF气价单日涨近**22%**，纽卡斯尔煤价创2025年1月以来新高，为2022年俄乌冲突后煤市最大价格压力 [18] - 多国转向煤电保供，东亚发电对LNG依赖度高，或推高亚洲煤价；若冲突持续，国际煤价或至**250美元/吨** [18] - 印尼拟缩减2026年煤产额度，海运费上涨削弱进口煤优势 [18] - 建议关注中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）等标的 [18] 国防军工与科技 - 可控核聚变已进入政策支持、技术突破、资本涌入三重共振的产业化加速期，约**78%**的核聚变企业认为其试点工厂将在2030-2035年内实现运营 [16] - 2026年中国聚变产业有望超预期加速发展，多个核聚变项目订单招标总额有望迎来**5倍左右**增长，CFEDR、先觉聚能、星火一号等项目均有望提速发展 [16] - “十五五”将是中国核聚变这一未来产业订单招标、产业加速推进的黄金期 [16] - 投资布局方向为聚变链主（或深度绑定链主）、订单催化两个方向，链主型标的包括合锻智能、国光电气、联创光电；其他核心标的包括旭光电子、精达股份、永鼎股份、派克新材等 [16] 房地产与REITs - 2026年政府工作报告目标国内生产总值增长**4.5-5%**，延续松货币、宽财政的总体基调，赤字率拟按**4%**左右安排，拟安排地方政府专项债券**4.4万亿元**，均与上年相同 [23] - 2026年房地产主要政策目标依旧是“稳”，报告再次强调了“着力稳定房地产市场”，表述力度基本延续2025年《政府工作报告》 [24] - 房地产政策大概率在现有框架下继续深化，仍有必要继续加码政策，包括中央层面加力推进城市更新、优化收储收地模式、降低实际房贷利率等 [24] - 截至3月6日，已上市C-REITs总市值约**2249.8亿元**，平均单只REIT市值约**28亿元**，本周已上市REITs中**18支**上涨、**59支**下跌，**2支**持平，周均涨幅为**-1.07%** [20] - 本周能源基础设施板块REITs表现较优，数据中心、仓储物流板块REITs回调幅度较大，其中数据中心板块二级市场涨幅为**-3.58%** [20] - 深交所启用**181001-181999**代码区间，专门服务于商业不动产REITs业务 [21] - 新城吾悦商业不动产REITs获受理，其底层资产为天宁、启东项目，预计募集规模**16.25亿元** [21] 非银金融 - 保险板块中长期资负共振逻辑没有变化：负债端长期受益于存款搬家趋势、长期医疗、养老保障刚需日益增加；资产端长端利率企稳、资本市场持续活跃，继续积极看好保险板块 [14] - 市场风险偏好抬升、交投活跃度维持高位，证券IT公司与券商从估值到业绩均具备β属性，全面受益 [15] - 建议关注中国平安A/H、中国人寿H、国泰海通、华泰证券 [15] 纺织服饰与消费 - 波司登主品牌FY2026全财年（截至2026/3/31的12个月）收入有望稳健增长中单位数，综合预计FY2026公司收入有望同比增长**4%~5%** [28] - FY2026公司归母净利润增速预计略快于收入，整体在暖冬背景下仍然实现高质量经营及稳健增长 [28] - 预计公司FY2026~2028归母净利润分别**37.16/39.90/43.06亿元**，对应FY2026 PE为**13倍** [28] - 老凤祥2025Q4实现营收**48.22亿元**，同比增长**14.5%**，实现归母净利润**3.17亿元**，同比增长**82.2%**，归母净利率**6.6%**，同比提升**2.4pcts** [30] - 2025全年公司实现营收**528.23亿元**，同比下降**7.0%**，实现归母净利润**17.55亿元**，同比下降**10.0%** [30] - 预计公司2026/2027年归母净利润为**19.43/21.41亿元**，现价对应2026年PE为**11倍** [30]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：卷积神经网络趋势观察模型**[80] * **模型构建思路**：使用卷积神经网络（CNN）对个股历史价量数据构建的标准化图表进行建模，学习图表特征与未来价格走势之间的关系，并将学习到的有效特征映射到行业主题板块，以识别具有趋势性机会的行业主题[80]。 * **模型具体构建过程**： 1. **数据准备**：为每只个股选取一个窗口期内的价量数据（如价格、成交量等）[80]。 2. **图表生成**：将标准化处理后的价量数据构建成标准化的图表[80][81]。 3. **模型训练**：使用卷积神经网络对生成的图表与对应的未来价格（如未来涨跌）进行建模训练，以识别图表中的有效预测特征[80]。 4. **特征映射**：将训练好的模型学习到的特征，应用于行业主题板块的指数或成分股，以判断哪些行业主题板块在未来具有更高的上涨概率[80]。 5. **输出配置**：模型最终输出当前时点看好的行业主题板块及对应的具体指数[82]。 2. **模型名称：宏观因子事件模型**[56][57] * **模型构建思路**：通过跟踪一系列国内外宏观指标，定义其特定的走势事件（如短期高低点、连续涨跌等），并从历史数据中筛选出对未来资产收益率有显著影响的“有效因子事件”，以此作为判断未来市场或资产走势的依据[56][57]。 * **模型具体构建过程**： 1. **因子选择**：跟踪约25个国内外宏观指标，涵盖货币政策、财政政策、流动性、通胀水平及其他经济指标[56][57]。 2. **事件定义**：为每个宏观因子定义四类走势事件：短期高低点、连续上涨/下跌、创历史新高/新低、因子走势反转[57]。 3. **有效性检验**：从历史数据中寻找“有效因子事件”，即那些对资产未来收益率影响较为显著的因子事件[57]。 4. **趋势判断**：采用历史均线（如1月、3月、12月均线）将宏观因子走势分为趋势上行或下行[59]。 5. **信号生成**：统计历史上在特定宏观因子处于不同趋势下，各类资产（如股票、债券）的未来平均收益，筛选出收益存在显著差异的资产，生成当前宏观因子趋势下的市场观点[59][60]。 3. **模型名称：期权成交量看涨看跌比（CPR）模型**[50] * **模型构建思路**：通过监测上证50ETF期权成交量的看涨看跌比率（CPR）与其布林通道的相对位置，来判断蓝筹股市场的短期超买或超卖风险[50]。 * **模型具体构建过程**： 1. **计算CPR**：计算上证50ETF期权成交量的看涨看跌比率[50]。 2. **计算通道**：计算CPR的60日布林通道（通常包含上轨和下轨）[50]。 3. **信号判断**：当最近20个交易日的CPR高于60日布林通道上轨时，模型认为蓝筹股短期存在超卖风险[50]。 4. **模型名称：GFTD模型与LLT模型**[84] * **模型评价**：报告提及GFTD模型和LLT模型的历史择时成功率约为80%，但未详细描述其构建思路和具体过程[84]。 模型的回测效果 1. 卷积神经网络趋势观察模型，最新配置主题为电力、电网、公用事业等，具体推荐指数包括：国证绿色电力指数 (399438.SZ)、中证绿色电力指数 (931897.CSI)、中证全指电力公用事业指数 (h30199.CSI)、中证全指公用事业指数 (000995.CSI)、中证电网设备主题指数 (931994.CSI)[82]。 2. 宏观因子事件模型，当前（截至报告期）对权益市场的观点为：PMI（3月均线趋势）发出看多信号；社融存量同比（1月均线趋势）、10年期国债收益率（12月均线趋势）、美元指数（1月均线趋势）均显示震荡信号[60]。 3. 期权成交量看涨看跌比（CPR）模型，当前信号显示：最近20个交易日CPR高于60日布林通道上轨，表明蓝筹股短期存在超卖风险[50]。 4. GFTD模型与LLT模型，历史择时成功率约为80%[84]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：新高新低比例因子**[35] * **因子构建思路**：通过统计市场中创近期新高与新低的个股数量占比，来度量市场的整体强度与广度情绪[35]。 * **因子具体构建过程**：计算创近60日新高的个股数占总股票数的比例（新高比例），以及创近60日新低的个股数占总股票数的比例（新低比例）[35]。 2. **因子名称：个股均线结构因子**[39] * **因子构建思路**：通过计算呈现多头排列与空头排列的个股数量差值占比，来反映市场整体的技术趋势强弱[39]。 * **因子具体构建过程**：计算呈现多头排列的个股数量减去呈现空头排列的个股数量，再除以总股票数，得到“均线强弱指标”[39][40]。 3. **因子名称：长期均线以上比例因子**[42] * **因子构建思路**：统计股价位于长期均线（如200日）之上的个股比例，用以衡量市场长期趋势的强弱和广度[42]。 * **因子具体构建过程**：计算股价位于200日长期均线之上的个股数量占总股票数的比例[42]。 4. **因子名称：风险溢价因子**[68] * **因子构建思路**：通过计算股票市场隐含收益率（盈利收益率）与无风险利率（十年期国债收益率）的差值，来衡量股票资产相对于债券资产的吸引力[68][83]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价 = 中证全指静态市盈率（PE_TTM）的倒数（即盈利收益率EP） - 十年期国债收益率[83]。 5. **因子名称：指数超买超卖因子**[70] * **因子构建思路**：通过特定方法计算各主要宽基指数和行业指数的超跌或超买程度，以识别市场或板块的极端状态[70][74]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细说明具体计算公式，但展示了截至报告期（NEW）和2018年底（20181228）两个时点，各指数在该因子上的取值情况，数值越高可能代表超跌越严重或超买越严重[71][72][75][76]。 6. **因子名称：融资余额因子**[77] * **因子构建思路**：跟踪市场融资余额的绝对规模及其占流通市值的比例，作为衡量市场杠杆情绪和资金面的指标[77]。 * **因子具体构建过程**：直接获取市场融资余额的总规模（亿元），并计算融资余额占A股流通市值的百分比[79]。 因子的回测效果 1. 新高新低比例因子，截至本期，创近60日新高个股数占比为15.7%，创近60日新低个股数占比为7.2%[35]。 2. 个股均线结构因子，截至本期，多头排列减空头排列个股占比为19%[39]。 3. 长期均线以上比例因子，报告展示了该因子的历史走势图，但未给出本期具体数值[42]。 4. 风险溢价因子，截至2026年3月6日，中证全指风险溢价为2.47%，其两倍标准差上边界为4.64%[83]。 5. 指数超买超卖因子，截至2026年3月6日（NEW），主要宽基指数中，中证1000、国证2000、小盘成长、小盘价值等指数的因子取值较高（接近或超过80）；行业指数中，有色金属、电子、汽车等行业的因子取值较高（超过80）[71][72][75][76]。 6. 融资余额因子，报告展示了该因子的历史走势图，但未给出本期具体数值[79]。

市场核心观点与表现 - 本周A股市场出现震荡回调，震荡上行仍是后市主基调，中长线看好“红利+科技”配置主线 [4] - 市场回调受地缘冲突影响，石油石化行业迎来价格催化并周度领涨行业指数 [4] - 主要宽基指数本周均下跌，跌幅分别为：上证综指下跌0.93%，上证50下跌1.54%，沪深300下跌1.07%，中证500下跌3.44%，中证1000下跌3.64%，创业板指下跌2.45%，北证50指数下跌7.14% [4] - 市场量能指标仍在谨慎区间，后市或仍待量能积累，静待市场风险偏好提升 [4] 市场估值与波动率 - 截至2026年3月6日，宽基指数估值分位数显示：上证50、中证500、中证1000、创业板指处于“适中”等级，上证指数、沪深300处于“危险”等级 [4] - 中信一级行业分类中，食品饮料、非银行金融行业处于估值分位数“安全”等级 [4] - 沪深300、中证500、中证1000指数成分股横截面波动率环比前一周上升，短期Alpha环境好转 [4] - 最近一周，沪深300、中证500、中证1000指数成分股的时间序列波动率环比前一周均上升，短期Alpha环境好转 [5] 资金面情况 - 本周股票型ETF资金小幅净流出3.76亿元，其收益中位数为-2.31% [6] - 本周跨境ETF资金净流入10.31亿元，其收益中位数为-2.30% [6] - 本周港股ETF资金净流入30.95亿元，其收益中位数为-3.88% [6] - 本周商品型ETF资金净流入131.81亿元，其收益中位数为-0.33% [6][7] - 本周南向资金净流出80.93亿港元，其中沪市港股通净流出79.30亿港元，深市港股通净流出1.63亿港元 [6] - 周度融资增加额转负，资金情绪略显谨慎 [4] - 本周机构调研关注度最高的前5大个股依次为：百济神州-U（277家）、顺络电子（162家）、精智达（147家）、威胜信息（79家）、奕瑞科技（77家） [6]

核心观点 - 美伊地缘冲突使市场核心矛盾从产业趋势和经济周期转向供给安全、运输安全与战略资源保障，资产价格驱动逻辑由避险切换为再通胀担忧 [1][3][4] - 冲突对A股的影响机制主要通过风险偏好、大宗商品价格和供应链冲击渠道传导，历史复盘显示冲击集中在短期（1-2周），随后风险逐渐出清 [3][6][33] - 若冲突缓和，油价回落将修复风险偏好与全球美元流动性；若升级为长期战争，则将引发更严峻的全球流动性冲击与股市深度调整 [1][7][27] - 油气与航运是地缘风险升温背景下的两条核心投资主线，若霍尔木兹海峡持续封锁，石油、航运、化工、煤炭有望受益于产业链成本重定价与能源替代加速 [1][3][6] 美伊冲突路径与情景展望 - 冲突时间线始于2026年2月28日美以对伊大规模打击，3月1日伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，导致超过150艘油轮停航，海峡航运速度降至零 [8] - **情景一（速战速决）**：冲突在1-2周内快速降级，霍尔木兹海峡通行恢复，油价冲高回落，通胀预期收敛。权益市场修复，成长股（如TMT、医药生物）领涨，而冲突受益板块（石油石化、国防军工、航运）可能承压 [10][11][13] - **情景二（战争持续数周）**：油价定价从短期冲击转向中枢抬升，全球股市高波动震荡。能源与油运链条具备对冲属性，但其收益高度依赖冲突持续性，一旦出现通行恢复等信号，前期溢价可能快速回吐 [14][15][20] - **情景三（全面地区战争）**：假设冲突升级为全面战争，导致能源生产与运输通道严重扰动。国际油价中枢可能大幅上移，若霍尔木兹海峡长期受阻，油价有望突破每桶110美元，引发类似1970年代的全球能源危机与滞胀，权益市场面临深度调整风险 [20][21][27] 地缘冲突对A股的历史影响与行业展望 - 复盘六场重大地缘冲突（如科索沃、阿富汗、伊拉克、叙利亚、俄乌、巴以冲突），对A股的冲击集中在短期，冲突后首日平均跌幅1.1%，1-2周后负面冲击逐渐消退 [33][34] - 分行业看，战争开始后首个交易日，军工获得超额收益的概率较高；短期（首周）银行、公用事业等防御板块占优，煤炭、钢铁等周期行业以及交通运输、非银金融表现相对更好 [6][38] - 本次美伊冲突升级，霍尔木兹海峡航运停滞构成直接冲击。该海峡日均运输石油约2010万桶，占全球海上石油贸易总量的26.6%，其中37.7%流向中国，而中国原油对外依赖度超过70% [41] - 本次冲突可能引发两条传导链受益行业： 1. **成本上行传导链**：原油价格上涨叠加运输成本（绕航、保险费）抬升，直接利好石油、航运，并推动下游化工品价格联动上涨。中国从伊朗进口的聚乙烯、甲醇、硫磺等商品依赖度较高，受影响较大 [44][45] 2. **替代效应传导链**：高油价环境下，煤化工成本优势凸显，煤炭需求边际改善；同时倒逼能源转型，新能源车渗透率或加速提升，利好锂电、光伏等产业 [46] 石油价格大涨对全球流动性的影响 - 美伊冲突以来，市场交易逻辑从避险转向再通胀担忧，因油价上涨推高通胀预期，打压美联储降息前景。截至3月5日，市场对美联储年内首次降息的预期已推迟至9月 [52] - 油价上涨通过两种途径影响美国通胀：一是直接推高CPI能源分项；二是通过成本传导推高核心通胀。根据美联储研究，油价每上涨10%，最终累计可能推升核心CPI约0.1至0.3个百分点 [58][59] - 目前市场对流动性的担忧主要停留在情绪和资产交易层面（体现为美元指数上行），尚未引发系统性的美元流动性紧张 [7][56] - 未来全球流动性走向取决于冲突演变：若冲突缓和，油价回落将缓解流动性紧张；若冲突持续可控，降息预期可能继续推迟；若冲突升级为长期战争，可能引发通胀恐慌和更大程度的流动性冲击 [7][60] 近期市场表现与中观景气 - **A股市场表现**：报告期内（3月2日-3月6日）A股主要指数跌多涨少，大盘价值指数上涨1.17%，北证50、科创50分别下跌7.14%、4.95%。日均成交额约29，000亿元 [65] - **行业涨跌**：石油石化（+8.06%）、煤炭（+3.79%）、公用事业（+3.42%）涨幅居前；传媒（-6.97%）、有色金属（-5.47%）、计算机（-5.29%）跌幅居前 [66] - **中观景气数据**： - **航运**：受伊朗封锁霍尔木兹海峡影响，原油运输指数BDTI周环比大幅上行54.14%至3069点；中国沿海散货运价指数CCBFI周环比上行2.94% [3][76] - **原油**：Brent原油现货价格周环比上行32.7%至94.35美元/桶，WTI原油现货价格周环比上行35.63%至90.9美元/桶 [78] - **化工品**：受成本推动，有机化工品价格普遍上涨，其中燃料油、二乙二醇、纯苯结算价周环比分别上涨33.01%、30.86%、22.40% [81] - **半导体/面板**：2月液晶电视面板价格上行（如32寸环比涨5.88%），DRAM与NAND指数环比上行，TMT硬件延续涨价趋势 [3][72] 资金流向 - 报告期内，市场资金面呈现融资净流出与ETF净赎回特征：融资资金前四个交易日合计净流出180.2亿元；ETF净赎回对应净流出8.7亿元；但新成立偏股类公募基金52.3亿份，较前期上升43.5亿份 [3][87] - 从流向结构看，融资资金净买入石油石化、交通运输、有色金属等行业；ETF中原材料ETF申购较多，而新能源&智能汽车ETF赎回较多 [3]