公司回购计划 - 拟使用自有资金不低于3亿元、不超过5亿元回购股份并注销以减少注册资本 [2][4] - 回购价格上限不超过109.45元/股 预计回购数量为274.10万股至456.83万股 占总股本0.35%-0.58% [4] - 此次回购为公司2004年上市以来首次通过二级市场回购股份 [2][7] 股价表现 - 2024年5月16日收盘价为73.95元/股 较年初72.70元/股小幅上涨 期间最高达81.81元/股 [6] - 上市以来股价累计上涨逾77倍（后复权价计算） 近6年累计上涨约5.3倍 [6][7] - 实控人董增平曾在2012年增持174.63万股 均价12.02元/股 耗资约2100万元 [7] 财务业绩 - 2024年归母净利润达20.49亿元 较2018年2.95亿元增长近6倍 [2][10] - 2024年营业收入154.58亿元 较2018年48.07亿元增长221.57% [10] - 2024年一季度营收32.27亿元 归母净利润4.46亿元 同比分别增长21.41%和22.91% [11] 研发与技术优势 - 2024年研发投入达11.10亿元 近半数员工从事研发工作 [2][9] - 2018-2024年累计研发投入32.56亿元 年均复合增长率显著 [10] - 拥有授权专利897项（发明专利327项）和软件著作权166项 [10] 行业地位 - 为输配电设备行业少数具备一次设备、二次设备及储能解决方案全链条能力的厂商 [2][9] - 业务覆盖传统电力设备、储能、电能质量治理及EPC工程总包 [9] - 前瞻性布局柔性直流输电、新能源、物联网等新兴技术领域 [9]

长信基金调研上市公司情况 - 长信基金近期调研2家上市公司，分别为良信股份和思瑞浦 [1] 良信股份调研纪要 - 智能配电业务重点投入工业建筑和公商业建筑，提供个性化定制智能化配电方案，拓展行业市场份额 [1] - 数据中心业务产品应用于机房配电、智能监控、智慧运维等领域，与国内大客户紧密合作开发定制化产品，拓展海外市场 [1] - 2025年一季度毛利率提高因产品结构优化、高毛利新品销售增加、成本端综合降本效果优于去年 [1] - 一季度增长较快的领域为新能源、电力及数据中心行业 [1] 思瑞浦调研纪要 - 2025年第一季度实现营业收入42,179.44万元，同比增长110.88%，净利润1,556.30万元，扭亏为盈 [1] - 信号链芯片收入28,664.74万元，同比增长64.86%，电源管理芯片收入13,504.03万元，同比增长416.53% [1] - 模拟集成电路设计行业将长期向好，受益于新能源汽车、物联网、人工智能等新兴产业发展及国家政策支持 [1] - 已完成多市场布局，工业市场需求逐步恢复，泛通信市场业务触底回升，汽车市场有望持续高增速，消费市场业务将成长 [1] 长信基金概况 - 资产管理规模(全部公募基金)1796.59亿元，排名37/210，资产管理规模(非货币公募基金)857.0亿元，排名52/210 [2] - 管理公募基金数170只，排名41/210，旗下公募基金经理33人，排名36/210 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为长信电子信息量化灵活配置混合A，最新单位净值为1.06，近一年增长38.2% [2] - 旗下最新募集公募基金产品为长信稳瑞纯债债券A，类型为债券型-长债，集中认购期2025年3月24日至2025年5月23日 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕明阳电气展开调研，涵盖公司盈利、业务、技术、市场等多方面情况，显示公司在2024年经营业绩良好，且在新能源领域有发展潜力，但行业也面临挑战与风险 [24][25][33] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为明阳电气，接待时间是2025年5月15日，上市公司接待人员有董事长张传卫、总裁郭献清等 [16] 详细调研机构 - 接待对象为线上参与公司2024年度网上业绩说明会的投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - 盈利情况：2024年度公司实现营业收入64.44亿元，同比增长29.62%；归属于上市公司股东的净利润6.62亿元，同比增长33.80%；扣除非经常性损益后的净利润6.54亿元，同比增长33.57% [24] - 盈利增长点：以客户需求为导向，探索新型组织结构模式，扩大业务规模，优化产品结构，拓展全业务线国际化版图，巩固市场地位 [25] - 毛利率情况：2024年毛利率为22.29%，受相关影响2023年追溯调整后毛利率为22.20%，同比增长0.09%，未下滑；2025年将关注经济形势等提高成本效益，开发新技术及新产品提高竞争力 [27] - 成本控制措施：秉承稳健经营理念，精细化运营管理，建立完善供应链管理系统，与供应商合作共赢，落实降本增效策略 [28] - 新能源业务：2024年度营业收入总额同比增长29.62%，主营业务收入同比增长28.92%，主营产品暂无光伏组件，将采取措施降低原材料价格波动风险 [28] - 技术研发：将技术创新视为核心引擎，连续三年研发投入占营业收入比例3%以上；截至2024年底获260多项专利，累计有效专利243项，其中发明专利40项；牵头/参与起草多项标准 [29] - 信用政策：注重与客户建立长期合作关系，协调市场开拓与财务管理，强化客户信用追踪管理，降低坏账损失水平 [30] - 环保认证：已通过ISO 14001:2015环境管理体系认证并通过监督审核，业务不涉及废弃组件回收 [30][31] - 国际扩张：拓展欧洲、北美及东南亚等可再生能源领域市场，携手当地企业、设立分支机构，参与国际标准制定 [32] - 行业前景：行业市场前景广阔，但存在挑战与风险，公司将紧跟趋势，研发新产品保持领先 [33]

经营业绩 - 2024年度公司实现营业收入64.44亿元，同比增长29.62%；归属于上市公司股东的净利润6.62亿元，同比增长33.80%；扣除非经常性损益后的净利润6.54亿元，同比增长33.57% [2] - 2024年度主营业务收入同比增长28.92% [5] 盈利相关 - 2024年毛利率为22.29%，受同一控制下企业合并及《企业会计准则解释第17号》影响，2023年追溯调整后毛利率为22.20%，同比增长0.09% [2] - 2025年将密切关注经济形势等提高成本效益，开发新技术及新产品提高产品竞争力 [3] 成本控制 - 秉承稳健经营理念，坚持精细化运营管理，建立完善供应链管理系统，与供应商合作共赢，加强供应链管控 [4] - 密切关注全球新能源经济形势及行业政策，落实降本增效策略，结合技术优势提高成本效益 [4] 业务结构 - 公司主营产品暂无涉及光伏组件，将通过提高市场预测能力等措施降低原材料价格波动风险 [5] 技术研发 - 连续三年研发投入占营业收入比例3%以上 [6] - 截至2024年底，已获得260多项专利，累计有效专利243项，其中用于主营业务的发明专利40项 [6] - 牵头/参与起草多项国家标准、团体标准 [6] 信用政策与金融工具 - 注重与客户建立长期合作关系，加大市场开拓与财务管理协调，强化客户信用追踪管理 [7] 环保认证与回收体系 - 已通过ISO 14001:2015环境管理体系认证并通过报告期内监督审核，业务不涉及废弃组件回收 [8] 国际扩张 - 拓展欧洲、北美及东南亚等可再生能源领域市场，携手当地企业、设立分支机构，增强品牌影响力，扩大市场份额 [9] - 积极参与国际标准制定工作，推动中国标准国际认可与应用 [9] 行业前景 - 输配电及控制设备制造行业市场前景广阔，但存在挑战与风险，公司将紧跟趋势研发新技术新产品 [11]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位包括中邮基金、兴全基金等多家机构 [2] - 活动时间为2025年5月14日15:30 - 17:30 [2] - 活动地点为上海市浦东新区申江南路2000号良信总部 [2] - 上市公司接待人员有财务总监、董事会秘书程秋高和证券事务代表王锐 [2] 业务发展情况 智能配电业务 - 是战略投入业务，重点投入工业建筑和公商业建筑板块 [2] - 产品材料、制造等方面不断提升，有市场竞争力 [2] - 未来重点突破方向是个性化定制智能化配电方案 [2] - 在基础设施、智能楼宇等行业的核心细分市场开展进口替代 [2] 数据中心业务 - 产品应用于数据中心机房配电、智能监控等领域 [3] - 在运营商集采招标中保持优势，与国内大客户紧密合作开发定制化产品 [3] - 与海外头部大客户保持良好研发配合度，拓展海外UL标准场景评估 [3] 财务相关情况 2025年一季度毛利率较高原因 - 产品结构优化调整，老品退市、高毛利新品销售增加 [3] - 对特价管控更谨慎，控制价差下行幅度 [3] - 成本端综合降本效果优于去年 [3] 2025年一季度增长较快领域 - 新能源、电力及数据中心行业 [3]

公司业务与合作 - 业务覆盖智能配电设备、新能源发电、综合智慧能源领域，合作企业众多 [2] - 与华为合作未终止，曾联手中标储能项目，在超充项目有过合作，还与融合元储和华为数字有过合作 [15][31][34] - 与华润新能源合作已终止，与央国企等能源企业保持合作推进新能源电站建设 [5][22] - 参与过机场电力建设，在吉林、山东、江苏、贵州等地有项目 [3] - 电气设备产品和总包方出海较多，产品原料国内采购，关税对产品影响不大 [13][15] - 业务不涉及人形机器人、低空经济、军工、算力行业，但为一些数据中心提供配电设备 [6][15][17] 财务与业绩 营收与利润 - 2023 年发电收入 6.54 亿，毛利率近 40%；2024 年发电收入 7.87 亿，毛利率 30%，差异因生物质热电联产项目收入占比增加，2025 年将改善 [2] - 2024 年公司营业收入比 2023 年增长 22%，营业利润下降因生物质电站计提资产减值 [3] - 2024 年智能配电网业务营收 4.86 亿元，占比 32.81%，占比同比提升 20.26%；新能源发电业务营收 3.87 亿元，占比 26.14%，占比同比下降 8.91%；新能源工程业务营收 1.15 亿元，占比 7.79%，占比同比提升 136.41%；综合智慧能源业务营收 4.79 亿元，占营收比重 32.36%，占比同比提升 60.30% [47] - 2025 年一季度实现营业收入 3.08 亿元，归母净利润 2275.21 万元，销售毛利率 29.27%，业绩逐渐修复 [26][48] 毛利率 - 2024 年销售毛利率 27.38%，其中智能配电网业务毛利率 19.87%，同比下降 0.24%；新能源发电业务毛利率 67.19%，同比提升 3.58%；新能源工程业务毛利率 62.62%，同比提升 45.14%；综合智慧能源业务毛利率 -5.66%，同比提升 2.21% [51] 资产与负债 - 2024 年资产负债率为 65.72%，对比往年变化不大，属合理水平 [7] - 2015 年收购沈阳昊诚电气产生商誉 1.26 亿元，2024 年计提 0.26 亿元，年末账面价值 0.36 亿元 [39][54] 现金流与应收账款 - 2024 年经营活动产生的现金流量净额 1.26 亿元，较去年同期下降 80.06%，因购买商品、接受劳务支付现金增加 [38] - 截至 2024 年 12 月 31 日，新能源电站应收可再生能源补贴款及应收电费 987,522,706.60 元，其中标杆电价 38,317,108.46 元，可再生能源补贴 949,205,598.14 元；截止 2024 年底应收国补近 10 亿元 [17][54] 研发投入 - 2024 年全年研发投入 18,159,665.41 元，占比营业收入 1.23% [37] 业务订单与项目 智能配电网业务 - 2024 年度智能配电网业务订单额超 8 亿元，同比增长超 30%；截至 2025 年 1 季度，中标金额超 2.6 亿元，创历史同期新高 [2] - 2025 年第一季度中标鞍钢集团、广东建翡等项目，截至 3 月末，累计中标金额约 2.67 亿元，额度创历年同期新高；向科特迪瓦项目发运产品 [25][49] 新能源业务 - 截至 2024 年 12 月 31 日，建设、控制和持有新能源电站超 2,500MW，包括风电、光伏、生物质电站等 [20] - 2024 年风电资产总装机容量 24.60 万千瓦，同比增长 68.49%；总发电量 6.24 亿千瓦时，同比增长 51.46%；上网电量 6.09 亿千瓦时，同比增长 51.12% [21] - 2024 年泰来九洲大兴 100MW 风电项目并网，安达九洲火山、石山 250MW 光伏发电项目开工建设，年末自持及在建超 1GW，储备超 2GW [46] - 2025 年计划新增并网 100 - 200MW 新能源电站项目 [6] 综合智慧能源业务 - 2024 年齐市梅里斯区等 4 个分散式风电项目获核准，共储备 300MW 分散式风电指标 [32] 公司发展战略与规划 2025 年经营计划 - 产业链、供应链深度融合 - 数字赋能，创新发展 - 深化能源合作，稳步推进新能源电站建设 - 推进投资者关系管理 - 搭建人才培养平台，重视人才队伍建设 [3][12] 生物质项目战略 - 建立稳定原料供应体系，优化收集、储存和运输过程，降低燃料成本 - 年中对主要辅助设备技术升级改造，提高发电效率 - 多元化经营，开发高附加值产品，提高项目盈利能力 [10][43] 综合智慧能源业务战略 - 发力分散式风电 + 清洁能源供热区域环境综合能源示范项目 - 筹建虚拟电厂，聚合和协调优化源网荷储 - 推广集成一体化无人值守变电站等储能系统，整合参与分布式能源等 - 至“十五五”规划期末，打造 100 个“零碳”乡镇及产业园区 [52] 市值管理 - 2024 年加快建设信息发布渠道，接待 114 家机构投资者调研 20 次，回复投资者互动平台问题回复率 100% - 2025 年持续多渠道开展投资者关系管理，计划组织业绩说明会 1 次、其他活动不低于 5 次，推进现金分红 [18][53] 其他问题回复 - 净利润受国家补贴减少或原材料成本波动有一定影响 [1] - 有信心 2025 年扣非利润扭亏，2024 年亏损因计提生物质资产减值等 [1] - 管理层看好公司未来发展，短期内无回购股票计划 [9] - 新能源业务与央国企合作，出售电站股权实现溢价等价值，力争保留运维拓展轻资产业务 [2] - 储能业务推广新研发系统，实现对分布式能源等整合参与 [3] - 实控人目前无出售控制权计划，有优质收购方可洽谈合作 [3] - 股票换手率未达异动公告标准，不存在操纵股价情形，股价受多种因素影响 [13] - 减持为偿还到期股票质押融资借款，后期不排除增持 [14] - 《关于完善价格治理机制的意见》可能提升新能源电站收益灵活性和新能源项目收益 [27] - 中核汇能收购子公司项目完成国资备案时间不确定，交易成功有不确定性 [28]

行业与公司业绩 - 2024 年全社会用电量、电网投资额逐年稳步增长，推动电力行业发展，输配电及控制设备制造行业有望受益 [2] - 公司近三个年度合计实现净利润 8.21 亿元，占 2024 年末净资产 28.39%；近三个年度扣非净利润分别为 0.97 亿元、1.41 亿元、1.85 亿元 [5][6] 公司发展战略 - 未来巩固现有业务，提高精细化管理水平，提升经营效率，审慎探索转型升级战略方向 [2][3][4] - 目前暂无重大并购重组规划，若涉及将及时披露 [4] 股份回购 - 公司拟用 3 亿元回购股份用于员工持股计划或股权激励计划，若 36 个月内未实施该用途，未使用的已回购股份将注销 [3] - 回购实施期限为自 2024 年第一次临时股东大会审议通过之日起 12 个月，可关注后续进展 [3][4][6] 公司投资与业务 - 对外投资余额较高，有一定投资回报，但存在投资回收期长、波动性大、流动性低的风险 [4] - 主营业务未涉足碳酸锂行业，成套开关设备主要客户集中在集成电路、国家电网、城市轨交、机场铁路等领域 [6] 公司决策相关 - 2022 年经政府同意对国晶半导体股权进行重组，董事会审慎决策转让股权 [3] 市值与股价 - 实际控制人陆仁军先生、监事吴承敏先生 2024 年度多次增持股份提振市场信心，公司提升内在价值并分配利润回报投资者 [4] - 公司近 9 年股价活跃表现不佳，但近年来经营稳中向好 [6]

江苏上市公司2024年表现 整体业绩 - 江苏703家上市公司总营收达3.45万亿元，同比增长0.4%，占全省GDP25.1% [2] - 总净利润2381.20亿元，较前一年下降，总市值6.58万亿元，同比增长2.3% [3] - 逾六成上市公司营收正增长，近八成实现盈利 [3] 行业亮点 创新药企 - 亚虹医药营收2.02亿元，同比增长1365.55%，增幅领跑江苏 [3] - 迪哲医药营收3.60亿元，同比增长294.24%，商业化放量推动增长 [3] 汽车行业 - 沪光股份营收79.14亿元（+97.70%），净利润6.7亿元（+1139.15%） [4] - 光洋股份营收23.10亿元（+26.69%），净利润5101.12万元（+143.62%） [4] - 博俊科技营收42.27亿元（+62.55%），净利润6.13亿元（+98.74%） [4] 机械设备 - 扬电科技净利润同比增长939.68%，节能政策推动需求 [5] - 润邦股份、世嘉科技等10多家企业净利润同比增长超100% [5] 其他行业 - 农林牧渔业净利润增长4.5倍 [5] - 商贸零售净利润增长1.6倍，数字化转型见效 [5] - 交通运输净利润增长15.4% [5] 研发投入 - 江苏上市公司研发总投入1244.8亿元，同比增长1.2%，平均1.8亿元/家 [6] - 245家研发投入超亿元，20家超10亿元 [6] - 整体研发强度3.6%，科创板达7.4%，312家超5%，114家超10% [6] - 恒瑞医药研发投入65.83亿元（同比+16.29亿元），国电南瑞32.35亿元（+5.06亿元） [7] - 江苏新能研发费用从18.82万元增至215.63万元，蓝丰生化研发投入6868.01万元（+350.18%） [7][8] 并购动态 - 龙蟠科技收购山东美多科技，交易金额约1亿元 [9] - 南微医学收购南微荷兰51%股权，对价2.89亿元，拓展欧洲市场 [10] - 浩辰软件收购匈牙利CadLine，进军海外BIM市场 [10] - 华润微计划通过并购布局功率半导体和智能传感器 [10] - 江苏上市公司经营活动现金流净额3933.60亿元，支撑并购能力 [11]

大公司动态 - 极氪发布公告称关于吉利提议目前尚未做出任何决定 [1] - 神马电力表示输配电业务线有望成为业绩增长新引擎当前盈利增长核心驱动力仍集中于变电站业务板块 [3] - 特斯拉发布人形机器人擎天柱"跳舞"视频并优化"仿真到现实"训练代码通过强化学习完成训练 [5] 财务业绩 - 百济神州一季度实现营业收入80.48亿元同比增长50.2%净亏损9450.3万元同比减亏 [4] - 虎牙一季度总收入15.1亿元游戏相关服务、广告等收入同比增长52.1%至3.7亿元Non-GAAP净利润2400万元移动端MAU达8340万付费用户440万 [6] - 京东健康一季度营收166.5亿元同比增长25.5%经营利润10.7亿元同比增长119.8% [7] - 腾讯音乐一季度总收入73.6亿元同比增长8.7%在线音乐服务收入同比增长15.9%至58.0亿元付费用户数1.229亿单个付费用户月均收入11.4元 [8] - 京东一季度营收3011亿元同比增长15.8%带电品类收入同比增长17.1%日百品类收入同比增长14.9%活跃用户数连续6个季度同比双位数增长 [9] 产品与市场表现 - 美图设计室4月增速42.53%位列国内AI产品增速第三全球增速第六全球AI应用TOP100有68%在增长 [2] - 小度发布专为老年人打造的智能健康陪伴设备具备健康监测、医疗问诊等功能 [11] 投融资 - 傲意科技完成近亿元B++轮融资资金将用于灵巧手技术研发及新产品上市 [10] 行业合作与股权变更 - 极星首席执行官表示正在考虑与吉利加强合作 [12] - 中央汇金受让中国东方资产管理股份有限公司488.3亿股股份持股比例71.55% [12] 促销活动 - 天猫618发放820元大额消费券88VIP可领取6张消费券并可叠加平台立减85折活动 [3]

中标情况 - 公司及子公司近期中标国家电网多个采购项目，合计金额17.51亿元，占2024年营业收入的14.12% [1][2] - 具体中标项目包括输变电设备采购（17.3亿元）、变电设备单一来源采购（1477万元）和35—220千伏设备协议库存采购（666万元） [2] - 2025年以来累计中标3次，总金额达39.15亿元，包括特高压设备采购（7.73亿元）和输变电设备采购（13.91亿元） [3][4] 公司竞争力 - 公司是国内开关行业领军企业，具备全系列、全电压等级开关系列产品自主研发能力，参与"22交25直"特高压工程 [4] - 产品性能国际领先，国内市场占有率保持领先，输变电单批次中标金额创历史新高 [4] - 国际化战略成效显著，产品推广至70多个国家，252千伏组合电器打入欧洲高端市场 [4] 业务布局 - 业务涵盖输配电设备研发制造、工程总承包及新能源等领域，包括GIL、充电桩、智能终端等新业务 [6] - 研发投入持续增加，2024年研发投入5.3亿元（占营收4.27%），研发人员占比16.75%，掌握核心技术200余项 [6] - 特高压交流输电技术获国家科学技术进步奖特等奖 [6] 财务表现 - 2024年营业收入124.02亿元（+11.96%），净利润10.23亿元（+25.43%） [7] - 2025年一季度营业收入25.10亿元（+22.82%），净利润3.58亿元（+55.94%），毛利率提升至28.74%（近九年同期最高） [7] - 2025年预计营业收入125—135亿元 [5][7] 股东回报 - 2024年分红3.92亿元，分红比例38.33%，上市以来累计分红34.42亿元，分红率45.54% [8]