核心观点 - 2025年9月上旬全国流通领域重要生产资料市场价格总体呈现下跌趋势 监测的50种产品中8种价格上涨 40种下降 2种持平 下跌产品占比达80% [2][4][5] 黑色金属 - 所有监测的黑色金属产品价格均下跌 跌幅在-0.4%至-1.7%之间 [4] - 角钢价格跌幅最大 下跌59.8元/吨至3471.6元/吨 跌幅1.7% [4] - 螺纹钢价格下跌43.2元/吨至3175.0元/吨 跌幅1.3% [4] 有色金属 - 电解铜价格逆势上涨792.9元/吨至80030.0元/吨 涨幅1.0% 是少数上涨品种 [4] - 其他有色金属普遍下跌 铝锭下跌0.3%至20686.3元/吨 锌锭下跌0.4%至22108.8元/吨 [4] 化工产品 - 化工产品价格多数下跌 苯乙烯跌幅最大达-3.1% 价格下跌223.3元/吨至7054.6元/吨 [4] - 烧碱价格上涨1.5%至909.7元/吨 顺丁胶价格持平仅微涨0.0% [4] - 纯苯价格下跌2.5%至5898.6元/吨 聚丙烯下跌1.3%至6859.8元/吨 [4] 石油天然气 - 液化石油气价格上涨1.6%至4503.7元/吨 是能源类唯一上涨品种 [4] - 石蜡价格大幅下跌4.3%至7344.4元/吨 下跌328.1元/吨 [4] - 汽柴油价格小幅下跌 95汽油下跌0.6%至8420.3元/吨 [4] 煤炭 - 所有煤炭品种价格均下跌 普通混煤跌幅最大达-5.5%至526.6元/吨 [4] - 高热值煤炭跌幅相对较小 山西优混下跌2.0%至687.5元/吨 [4] - 焦炭价格下跌0.8%至1427.7元/吨 焦煤下跌0.2%至1421.9元/吨 [4] 非金属建材 - 水泥价格下跌 袋装水泥下跌1.6%至340.4元/吨 [4] - 浮法平板玻璃价格上涨0.3%至1194.7元/吨 [4] 农产品 - 主要农产品价格普遍小幅下跌 跌幅在-0.1%至-0.5%之间 [4][5] - 花生价格微涨0.1%至7572.9元/吨 生猪价格持平 [5] - 大豆价格下跌0.5%至4398.6元/吨 棉花下跌0.2%至14720.2元/吨 [5] 农业生产资料 - 尿素价格下跌1.3%至1736.4元/吨 复合肥微跌0.1% [5] - 农药草甘膦价格上涨0.7%至27275.0元/吨 [5] 林产品 - 天然橡胶价格上涨1.5%至15009.4元/吨 涨幅显著 [5] - 瓦楞纸价格上涨1.6%至2748.1元/吨 纸浆价格下跌0.7% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计短期螺纹盘面窄幅整理运行为主，因产量回升、库存累积、需求低迷对价格形成压力 [1] - 铁矿石预计矿价呈现震荡走势，多空因素交织，供应端发运量高位回落，需求端铁水产量增加但钢厂盈利率下滑 [1] - 焦煤预计短期焦煤盘面震荡运行，供应端煤矿复产但库存累积，需求端部分企业复产但成交不佳 [1] - 焦炭预计短期焦炭盘面震荡运行，供应端产量增长，需求端钢材消费不及预期，钢厂控制采购节奏 [1] - 锰硅预计短期仍震荡运行为主，基本面有一定支持但整体驱动有限，产量高位，需求有支撑，成本支撑增强 [1][3] - 硅铁预计短期仍震荡运行为主，基本面有一定支撑但上行驱动有限，产量高位，需求有支撑，成本支撑增强 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材方面，螺纹钢昨日盘面震荡下跌，现货价格稳中有跌、成交回落，本周产量环比回落、社库环比回升、厂库环比回落、表需回落，同比来看产量增加、库存增加、表需减少 [1] - 铁矿石方面，昨日期货主力合约价格先跌后涨，港口现货价格偏弱，供应端全球发运量高位回落，需求端高炉复产、铁水产量增加、钢厂盈利率下滑，港口和钢厂库存增加 [1] - 焦煤方面，昨日盘面上涨，现货上长治地区瘦原煤下调、蒙煤市场偏强，供应端煤矿复产但库存累积，需求端部分企业复产但成交不佳 [1] - 焦炭方面，昨日盘面上涨，现货港口报价稳定，供应端产量增长，需求端钢材消费不及预期、钢厂控制采购节奏 [1] - 锰硅方面，周四期价震荡走弱，市场价部分地区上调，钢招 9 月询盘价低于上月，招标量增加，当前产量处于高位，需求端螺纹产量低、样本钢厂需求量下降，成本端港口锰矿价格稳中有增 [1][3] - 硅铁方面，周四期价震荡走弱，汇总价格基本持平，钢招河北某集团招标量增加、首询价低于上月，当前产量处于高位，需求端主流钢招启动、下游产量有提升预期，成本端电价调增、兰炭价格持稳 [3] 日度数据监测 - 合约价差方面，螺纹 1 - 5 月为 -53.0、环比 -6.0，5 - 10 月为 139.0、环比 6.0 等；基差方面，螺纹 01 合约为 128.0、环比 7.0 等；现货方面，螺纹上海价格为 3220.0、环比 -10.0 等 [4] - 利润方面，螺纹盘面利润为 -78.6、环比 -14.8，长流程利润为 -49.8、环比 6.1，短流程利润为 -4.0、环比 -10.0 [4] - 价差方面，卷螺差为 242.0、环比 9.0，螺矿比为 3.9、环比 0.02，焦矿比为 2.0、环比 0.06 等 [4] 图表分析 - 主力合约价格展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价的历史数据 [6][7][8][9][11][15] - 主力合约基差展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差的历史数据 [17][18][19][21][22][23][24] - 跨期合约价差展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差的历史数据 [26][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][40] - 跨品种合约价差展示了主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差的历史数据 [42][43][44][46] - 螺纹钢利润展示了螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润的历史数据 [47][48][50][51] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近 20 年钢铁行业经验，获多项荣誉 [53] - 张笑金现任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师，获多项荣誉 [53] - 柳浠现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [53] - 张春杰现任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过 CFA 二级考试 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内服务消费刺激政策或启动，与商品消费提振措施协同支撑社零总额增长，但实际效果待察；海外美国就业市场走弱，美联储降息押注升温，人民币汇率短期或在7.10 - 7.16区间震荡 [1][2] - 股指情绪面及资金面好转，短期预计偏强；国债需关注央行态度 [4] - 集运短期期价维持相对跌势可能性大，操作快进快出，谨防反弹 [8] - 贵金属中长线或偏多，短线高位盘整，可回调做多 [11] - 铜价短期或站稳8万元每吨，可卖出虚值看跌期权 [12] - 沪铝短期震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强 [14][15][16] - 锌短期底部偏强震荡 [16] - 镍和不锈钢维持震荡，下方空间有限 [18] - 锡价短期可关注27万元每吨支撑，可卖出虚值看跌期权 [19] - 碳酸锂“金九”旺季有支撑 [21] - 工业硅和多晶硅短期会议有正向支撑，长期行业有结构性压力 [23] - 铅短期震荡，可考虑相关期权策略 [24] - 螺纹钢和热卷供应回升，库存压力大，钢价预计震荡偏弱 [26][27] - 铁矿石价格难单边上涨，建议多单止盈 [28] - 焦煤焦炭预计短期内宽幅震荡，焦炭或稍弱，产业可关注套保机会 [29][30] - 硅铁和硅锰可轻仓试多，但冲高回落风险大 [31] - 原油增产主导走向，建议逢高做空 [33] - LPG维持震荡 [34] - PTA加工费存修复预期，震荡偏强，可逢低做扩加工费和布局多单 [38] - MEG累库预期提前，预计震荡，可等待冲高布空 [40] - PP受成本支撑，短期内相较于PE偏强 [43] - PE预计震荡，等待需求回升信号 [45] - 纯苯基本面偏弱，价格预计偏弱震荡；苯乙烯短期震荡，观望为主 [45][47] - 燃料油跟随成本波动，等待做空裂解价差；低硫燃料油等待做多裂解价差 [46][48] - 沥青现阶段旺季无超预期表现，原油企稳后可尝试多头配置 [50] - 橡胶和20号胶下游开工回升，内需韧性强，RU2601震荡，可短多 [52] - 纯碱供强需弱格局不变，关注成本和供应预期；玻璃供应或有回升，关注多方面因素；烧碱关注现货和旺季情况 [53][54][56] - 纸浆下行空间有限，短期观望；原木震荡，可采取相关策略 [56][58] - 丙烯震荡 [59] - 生猪9月供需双增，建议逢高沽空 [62] - 油料关注USDA报告，可逢低做多远月并卖出看涨期权 [62][63] - 油脂短期观望，关注多方面因素 [64][65][66] - 豆一观察反弹力度，11合约套保空单持有 [65][67] - 玉米和淀粉震荡运行 [67] - 棉花关注下游旺季和新棉情况，上市后或有回落压力 [68] - 白糖维持弱势 [69] - 鸡蛋中长周期产能宽松，建议谨慎观望或逢高沽空远月 [71] - 苹果下树前波动剧烈，注意风险控制 [72] - 红枣关注产区天气，若减产幅度不扩大，价格或回落 [74] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：国内或启动服务消费刺激政策，物价温和回升；海外美国8月CPI反弹，就业市场走弱，美联储降息押注升温 [1] - 人民币汇率：美元指数震荡，人民币汇率短期在7.10 - 7.16区间震荡，出口企业可择机结汇，进口企业可滚动购汇 [2][3] - 股指：情绪面及资金面好转，短期预计偏强，但需警惕调整需求 [4] - 国债：需关注央行态度 [4][5] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：CPI符合预期，贵金属高位震荡，中长线或偏多，短线回调做多 [9][11] - 铜：美通胀数据推升降息预期，铜价小幅走强，可卖出虚值看跌期权 [12] - 铝产业链：沪铝短期震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强 [14][15][16] - 锌：短期底部偏强震荡 [16] - 镍，不锈钢：维持震荡，下方空间有限 [18] - 锡：受美国PPI数据影响小幅走高，可卖出虚值看跌期权 [19] - 碳酸锂：“金九”旺季有支撑 [21] - 工业硅&多晶硅：会议有正向支撑，长期有结构性压力，多晶硅走势不确定性强 [23] - 铅：窄幅震荡，可考虑相关期权策略 [24] 黑色 - 螺纹钢热卷：粗钢供应回升，库存压力大，钢价预计震荡偏弱 [26][27] - 铁矿石：价格难单边上涨，建议多单止盈 [28] - 焦煤焦炭：预计短期内宽幅震荡，焦炭或稍弱，产业可关注套保机会 [29][30] - 硅铁&硅锰：可轻仓试多，但冲高回落风险大 [31] 能化 - 原油：增产主导走向，建议逢高做空 [33] - LPG：维持震荡 [34] - PTA - PX：产业利润承压后支撑加强，PTA加工费存修复预期，震荡偏强 [38] - MEG - 瓶片：累库预期提前，预计震荡，可等待冲高布空 [40] - PP：受成本支撑，短期内相较于PE偏强 [43] - PE：预计震荡，等待需求回升信号 [45] - 纯苯苯乙烯：纯苯基本面偏弱，价格预计偏弱震荡；苯乙烯短期震荡，观望为主 [45][47] - 燃料油：跟随成本波动，等待做空裂解价差；低硫燃料油等待做多裂解价差 [46][48] - 沥青：现阶段旺季无超预期表现，原油企稳后可尝试多头配置 [50] - 橡胶&20号胶：下游开工回升，内需韧性强，RU2601震荡，可短多 [52] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱供强需弱，关注成本和供应预期；玻璃供应或有回升，关注多方面因素；烧碱关注现货和旺季情况 [53][54][56] - 纸浆：下行空间有限，短期观望 [56] - 原木：震荡，可采取相关策略 [58] - 丙烯：震荡 [59] 农产品 - 生猪：9月供需双增，建议逢高沽空 [62] - 油料：关注USDA报告，可逢低做多远月并卖出看涨期权 [62][63] - 油脂：短期观望，关注多方面因素 [64][65][66] - 豆一：观察反弹力度，11合约套保空单持有 [65][67] - 玉米&淀粉：震荡运行 [67] - 棉花：关注下游旺季和新棉情况，上市后或有回落压力 [68] - 白糖：维持弱势 [69] - 鸡蛋：中长周期产能宽松，建议谨慎观望或逢高沽空远月 [71] - 苹果：下树前波动剧烈，注意风险控制 [72] - 红枣：关注产区天气，若减产幅度不扩大，价格或回落 [74]

gtaxinstitute@essence.com.cn (原油) 隔夜国际油价回落，布伦特11合约跌1.9%。昨日IEA发布9月石油市场报告，对年内供应预期的上 调幅度大于需求,市场过剩幅度进一步增加,且我们预计压力集中在四季度及明年一季度体现。原 油市场的交易逻辑仍在中期过剩压力与短期地缘犹动间切换，但每次反弹空间愈发受限，策略方面 仍以此前高位空单与虚值看涨期权相结合的策略为主。 【贵金属】 隔夜美国公布8月CP1年率2.9%、核心CP1年率3.1%均符合市场预期，周度初请失业金人数增加2.7 万人至26.3万人达到4年来最高水平，远高于预期的23.5万和前值，就业疲软得到进一步验证。市 场基本完全定价美联储年内将连续降息三次，本月会议前贵金属或维持偏强运行，不过连续上涨后 波动加剧谨慎追高。 【铜】 隔夜内外铜价延续整数关涨势，美国CPI涨幅较大，但初请失业金人数显示劳动力市场放缓，继续释 放联储降息预期,美元走疲。国内昨日现铜80175元,上海铜升水85元,钢联社库增加900吨至14.9 万吨。铜市关注国内消费成色,且上冲幅度对实体经济指标非常敏感。沪铜涨至8.05万，短线有上 冲空间，但认为有限， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 动力煤 - 提供2025年9月5日至11日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差在-126.4至-122.4元/吨间波动，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年9月5日至11日燃料油、原油/沥青、INE原油基差及比价数据，如9月11日能源基差中燃料油为16.42元/吨，原油/沥青比价为0.1413 [7] 化工商品 - 基差：提供2025年9月5日至11日橡胶、甲醇、PTA等化工品基差数据，如9月11日橡胶基差为 - 1005元/吨 [9] - 跨期：展示橡胶、甲醇等化工品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据，如橡胶5月 - 1月跨期为30元/吨 [10] - 跨品种：给出2025年9月5日至11日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等化工品跨品种数据，如9月11日LLDPE - PVC为2352元/吨 [10] 黑色 - 跨期：提供螺纹钢、铁矿石等黑色商品5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期为49.0元/吨 [19] - 跨品种：给出2025年9月5日至11日螺/矿、螺/焦炭等黑色商品跨品种数据，如9月11日螺/矿为3.88 [19] - 基差：提供2025年9月5日至11日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差数据，如9月11日螺纹钢基差为118.0元/吨 [20] 有色金属 国内市场 - 提供2025年9月5日至11日铜、铝等有色金属国内基差数据，如9月11日铜基差为10元/吨 [27] 伦敦市场 - 给出2025年9月11日LME有色铜、铝等商品LME升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜LME升贴水为(61.54)，沪伦比为8.02 [34] 农产品 - 基差：提供2025年9月5日至11日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据，如9月11日豆一基差为115 [39] - 跨期：展示豆一、豆二、豆粕等农产品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据，如豆一5月 - 1月跨期为47 [39] - 跨品种：给出2025年9月5日至11日豆一/玉米、豆二/玉米等农产品跨品种数据，如9月11日豆一/玉米为1.79 [39] 股指期货 - 基差：提供2025年9月5日至11日沪深300、上证50等股指期货基差数据，如9月11日沪深300基差为 - 13.97 [51] - 跨期：给出沪深300、上证50等股指期货次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据，如沪深300次月 - 当月跨期为 - 53.8 [53]

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88818009 E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运欧线 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 9 月 12 日星期五 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨 ...

8月CPI同比转负及结构分析 - 8月CPI同比由7月的0%转为-0.4% 食品分项是主要拖累 同比下降4.3% 降幅较上月扩大2.7个百分点 边际拖累CPI同比约0.54个百分点 其中鲜菜、鲜果和畜肉分别边际拖累0.20、0.13和0.12个百分点 [2][3] - 蔬果价格同比回落主要受高基数影响 去年8月蔬菜和鲜果价格环比分别达18.1%和3.8% 创十年同期新高 带动今年8月鲜菜和鲜果CPI同比分别回落至-15.2%和-3.7% [3] - 猪肉价格环比下降0.5% 连续第三个月弱于季节性 同比降幅扩大至-16.1% 但生猪产能去化或助力未来数月价格企稳回升 [3] 核心CPI持续改善及支撑因素 - 8月核心CPI同比上涨0.9% 达2022年年中以来最高水平 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3% 推动核心CPI上涨约0.31个百分点 [5] - 服务价格同比上涨0.6% 较上月提升0.1个百分点 为核心CPI贡献0.34个百分点 教育服务、交通工具租赁费和旅游价格同比涨幅扩大 [5] - 医疗服务价格同比涨幅扩大至1.6% 多地医保支付手段优化推动价格改革落地 [5] 耐用品消费价格改善趋势 - 家用器具价格同比涨幅扩大至4.6% 通讯工具价格同比涨幅升至0.8% 交通工具价格同比降幅收窄至-1.9% [6] - 以旧换新政策扩围加力 相关品类商品消费价格同比涨幅由上月的0.26%扩大至1.18% [6] - 汽车行业无序竞争治理缓解价格战 燃油小汽车价格同比降幅收窄至2.3% [6] PPI环比止跌及行业表现 - 8月PPI环比由7月的-0.2%转为持平 结束连续8个月下行态势 PPI同比降幅收窄至-2.9% 较上月改善0.7个百分点 [8] - "反内卷"推动重点行业价格同比降幅收窄 煤炭加工、黑色金属冶炼、煤炭开采、光伏设备及新能源车制造价格降幅分别收窄10.3、6.0、3.2、2.8和0.6个百分点 对PPI同比下拉影响减少约0.5个百分点 [8] - PPI同比降幅或持续收窄 但未来一年趋势转正仍有难度 需财政政策支持债务化解和扩大内需 [8][9]

报告行业投资评级 - 钢材：单边观望，期现正套平仓 [7] - 硅铁锰硅：产业客户关注期现正套 [7] - 焦煤焦炭：中线以上周低点作为参考，仍可考虑逢低布局多单 [7] - 铁矿石：延续低多思路 [7] 报告的核心观点 - 钢材市场宏观层面美国降息预期强化但国内近端政策预期偏真空，市场风偏和资金选择分化，“金九银十”传统旺季临近，钢材供需可能双强，本周关注表需表现，期价估值中性，基差利于终端用户买入套保 [2] - 硅铁锰硅市场短期情绪波动大，跟随黑色板块交易风格切换，基本面前期亏损扭亏为盈，供给增量，终端需求难改善，库存累积，去化压力大 [3] - 焦煤焦炭现货端有第二轮提降传闻，期货盘面震荡，基本面虽终端需求低迷，但盘面前低或已计价提降，后续下跌空间有限，中线可逢低布局多单 [5] - 铁矿石前期供应增量预期抑制价格，近期几内亚政策影响增量预期，价格向上突破，9月补库需求支撑价格，后续政策影响或大于价格本身，01合约下方支撑有效 [6] 各板块内容总结 钢材 - 周三期价止涨拖累现货低迷，建材现货贸易成交量跌破10vt，黑链指数日线收跌，炉料强于成材 [2] - 宏观上美国降息预期强化，国内近端政策预期偏真空，市场风偏和资金选择分化 [2] - 产业现实维度铁水产量受脉冲影响预计本周修正，需求偏淡，建材高产量下淡季累库斜率和同比库存超历史同期，热卷库存尚可 [2] - 本周关注表需表现，若有较强修复利于反弹驱动形成，否则市场需等待 [2] - 期价估值中性，基差利于终端用户买入套保 [2] 硅铁锰硅 - 短期市场情绪波动大，反内卷政策潮汐式交易，双硅跟随黑色板块交易风格切换 [3] - 基本面前期合金亏损扭亏为盈，行业平均利润修复，供给延续增量，行业自律不乐观 [3] - “金九银十”终端需求难改善，钢厂利润承压，铁水和电炉开工向下风险累积，双硅需求受冲击 [3] - 近期库存逐步累积，行业库存包括合金厂、钢厂和交割库库存仍偏高，去化压力大 [3] 焦煤焦炭 - 现货端市场传闻第二轮提降周五登场周一落地，产地炼焦煤竞拍涨跌互现，港口贸易准一焦炭报价1420（-10），炼焦煤价格指数1181.2（-2.2） [5] - 蒙煤市场询盘问价情绪好转，采购积极性增加，成交多以大型贸易企业长协出货为主，期货盘面小幅波动，期现企业出货意愿不足，下游对高价蒙煤接受能力有限 [5] - 期货端全天震荡运行，钢材数据劈叉影响盘面，日线收十字星，单边暂时观望 [5] - 基本面终端需求低迷，焦炭首轮提降落地，但盘面前低或已计价2 - 3轮提降，后续下跌空间有限 [5] - 焦煤面对国庆和冬储补库窗口期，煤矿供给较低，逢低买入是市场参与者想法，煤炭“反内卷”政策信号明朗 [5] - 市场缺乏上涨驱动，资本市场风偏下行，波动加剧，短线谨慎参与，中线可考虑逢低布局多单 [5] 铁矿石 - 前期铁矿自身下半年供应增量预期及西芒杜等项目产能投放预期抑制价格上涨高度 [6] - 近期几内亚政府政策要求矿业公司建精炼厂，影响市场对铁矿增量预期，价格向上突破，前期低多铁矿可止盈 [6] - 本期铁水大幅下滑至11.29万吨/日，因河北钢厂环保限产及钢利润下滑，市场前期已交易限产预期，价格仍处震荡区间 [6] - 9月是铁矿库存从港口向钢厂厂内轮转月份，需求端边际回升支撑价格 [6] - 本期钢材表需大幅下滑，建材产量高位，若钢厂不减产或转产，螺纹库存将快速累库 [6] - “反内卷”政策延续及商品市场趋势转向，后续政策若在钢铁板块发力，影响或大于价格本身，01合约下方支撑有效 [6]

CPI表现 - 2025年8月CPI同比下降0.4%，环比持平，较上月下降0.4个百分点，低于季节性水平约0.3个百分点[3][11][12] - 食品价格环比上涨0.5%，但涨幅低于季节性水平约1.1个百分点；食品价格同比下降4.3%，降幅比上月扩大2.7个百分点[3][12][13] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨0.9%，涨幅扩大0.1个百分点，显示需求稳中有升[3][15] - 猪肉价格同比下降16.1%（扩大6.6个百分点），鲜菜下降15.2%（扩大7.6个百分点），鲜果由涨转降（下降3.7%）[13][18] - 翘尾因素对CPI同比下拉影响为-0.9个百分点，比上月扩大0.4个百分点[3][12] PPI表现 - PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为连续下滑后首次改善[3][11][21] - PPI环比由下降0.2%转为持平，时隔八个月结束负增长[3][11][21] - 生产资料价格同比下降3.2%（跌幅收窄1.1个百分点），生活资料价格下降1.7%（跌幅扩大0.1个百分点）[24] - 煤炭开采和洗选业价格同比下降19.8%（收窄3.2个百分点），黑色金属冶炼和压延加工业下降4%（收窄6个百分点）[26][28] 政策与展望 - 价格低位运行为政策加码创造空间，建议落实更积极的财政政策和适度宽松的货币政策[4][32] - 需关注地缘政治事件恶化、国际金融形势改变及中美政策超预期变化等风险[5][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注欧元区利率决议和美国8月CPI数据，美联储有望重启宽松周期，海外通胀上升路径更顺畅，国内关注后续消费相关增量政策 [2] - 商品分板块来看，黑色和新能源金属受国内供给侧影响大，有色供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松，化工部分品种“反内卷”空间值得关注，农产品需等待基本面信号并关注中美谈判扰动，美联储降息窗口贵金属迎多配契机 [3] - 策略上，工业品和贵金属逢低多配 [4] 各部分总结 市场分析 - 8月全球通胀上升迹象初显，7月中国经济数据有韧性，8月出口、进口增速有变化，CPI同比转降、核心CPI回升、PPI同比降幅收窄，美国8月ISM制造业指数萎缩、PPI环比转负，特朗普关税案将由最高法院快速审理 [2] - 美联储有望重启宽松周期，鲍威尔讲话转鸽，美国8月新增非农和失业率不及预期，特朗普官宣下任美联储主席人选，相关提名资格待表决 [2] 商品分板块 - 国内供给侧敏感板块为黑色和新能源金属，黑色受下游需求预期拖累，有色供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松，化工部分品种“反内卷”空间值得关注 [3] - 农产品短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号并关注中美谈判扰动，美联储降息窗口贵金属迎多配契机 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品和贵金属逢低多配 [4] 要闻 - 中国8月CPI同比转降0.4%、核心CPI回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9%，美国8月PPI年率为6月以来新低、月率四个月来首次转负 [6] - 美国最高法院将快速审理特朗普关税案，特朗普称印美继续谈判解决贸易壁垒，法官阻止特朗普免去美联储理事库克职务 [6] 图表 - 包含花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积（周度、日度）、五大上市钢材消费量、10Y和2Y中美国债利差、美元兑主要汇率周环比、美元指数走势、利率走廊等图表 [7]