报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资和购买能源产品，美元指数短期回落；下周市场情绪有望阶段性缓解，但Q3风险偏好整体偏强，债市仍有颠簸；部分商品因政策、供需等因素价格有变动，投资需关注各品种具体情况 [2][3][15] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普有权在他国未履行投资承诺时恢复更高关税，美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元、购买7500亿美元能源产品，美元指数短期回落 [13][15] 宏观策略（股指期货） - 10部门联合发文促进农产品消费；6月工企利润同比降4.3%；美欧达成15%关税协议，特朗普政府态度缓和为中美关税树立样本，本周政治局会议需关注对下半年经济工作表述，建议均衡配置各股指 [17][18][19] 宏观策略（美国股指期货） - 美欧达成15%税率关税协议，美国6月耐用品订单环比骤降9.3%；美欧关税谈判加快但关键行业有分歧，关税水平恶化风险降低，市场风险偏好受支撑，短期震荡偏强但需注意回调风险 [21][22] 宏观策略（国债期货） - 央行开展7893亿元7天期逆回购操作，单日净投放6018亿元；下周市场情绪有望缓解，资金面跨月后有望转松，但Q3风险偏好偏强，债市颠簸，下周谨慎博弈超跌反弹机会，长期不看空但当前做多或偏早 [23][24] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾市场炼焦煤价格偏强运行，焦炭开启第三轮提涨；期货盘面上涨受宏观政策影响，但核查超产实际影响有限，后续价格或回归基本面，近期市场情绪偏强但拉高风险大，注意仓位管理 [25][26][27] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 第30周油厂大豆实际压榨量223.89万吨，预计第31周开机率上升；7月1 - 25日马棕出口环比减少9.23%，7月库存将显著增加；建议关注美国天气生物燃料政策和中美贸易谈判进展，国内若向印度出口豆油增加将缓解供应压力支撑价格 [28][29][30] 农产品（白糖） - 印度糖出口可行性存疑，巴西和印度产量增加预期及印度出口传言影响价格；6月巴西中南部甘蔗单产下降11%，但高制糖比利好巴西中南部糖产量；国际糖市供应宽松压制外盘，国内郑糖总体料震荡，关注上方阻力位5900一线 [31][34][35] 农产品（棉花） - 上半年我国棉制品出口承压增长；截至7月中旬巴西棉预售进度65%；美棉出口签约同比下降，ICE棉价短期料低位震荡；国内棉价短期受消费支撑，但需求边际走弱、仓单增加，郑棉涨势难续 [36][37][40] 农产品（豆粕） - 阿根廷下调大豆及油粕出口关税；第30周油厂开机率62.94%，预计第31周上升；预计CBOT大豆及豆粕主力震荡，关注中美贸易战发展，豆粕继续累库，现货基差维持弱势 [41][42] 黑色金属（动力煤） - 7月23日鄂尔多斯多数煤矿正常生产，部分煤矿价格上调；前期超产政策落地，供应端扰动叠加夏季高温，煤价预计维持强势，预计恢复至670元左右长协价附近 [43][44] 黑色金属（铁矿石） - Mount Gibson二季度铁矿产销同比双降；矿价与双焦走势分化，双焦强势抑制铁矿石上方估值，周五尾盘冲高回落，建议仓位放轻 [45][46] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 越南和发钢铁榕桔工厂高炉投产；七大建筑央企前6月新签合同总额超5.9万亿元；韩国将对中日热轧钢板等征临时反倾销税；钢价因煤焦期价上涨和成材基本面坚挺而上涨，但有高估风险，短期偏强运行，谨慎观望为主 [47][49][50] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉糖消费一般，开机率下降，淀粉企业亏损情况或持续扩大，开机率预计低位震荡，对米粉价差不利 [52][53] 农产品（玉米） - 6月工业饲料产量同比增长6.6%，配合饲料中玉米用量占比同比增长2.5个百分点；新年度玉米产需缺口同比缩减预期或强化，现货僵局或延续至新玉米上市，09可能提前转弱 [55] 有色金属（碳酸锂） - 广期所调整碳酸锂期货LC2509合约交易限额；上周碳酸锂合约增仓上行，供应端有不确定性吸引多头资金，限仓措施料平抑投机情绪；建议关注持货反套机会 [56][57][58] 有色金属（铜） - 欧盟启动废铜铝贸易监控；泰克资源下调智利QB铜矿今年产量预期；自由港旗下印尼子公司启动新冶炼厂；宏观预期差加剧短期波动或放大，库存因素对盘面定价影响降低，建议单边观望，关注内外反套策略布局机会 [59][60][62] 有色金属（多晶硅） - 广期所调整工业硅和多晶硅期货交易限额、涨跌停板幅度等；现货部分厂报价受盘面影响抬升，但成交变化不大，预计7 - 8月排产提升，过剩1 - 2万吨；预计多晶硅短期回调，可轻仓试空，关注回调后做多机会 [63][64][66] 有色金属（工业硅） - 7月18 - 24日部分地区样本硅厂开工率有变化；预计7月去库5万吨左右，8月供需缺口收窄至紧平衡；建议关注逢高做空机会或虚值卖看涨期权 [67][68][69] 有色金属（镍） - Danantara考虑收购德龙GNI冶炼厂；上周镍价偏强后受焦煤大跌影响下挫，印尼镍资源出口政策有分歧；建议单边辅佐期权对冲，持货商逢高卖出套保 [70][71][72] 有色金属（铅） - 1 - 6月电动自行车收旧、换新各846.5万辆，新版《电动自行车安全技术规范》将实施；铅基本面有所改善，中期沪铅价格中枢上移，但短期宏观风险大，建议短期逢低买入，做好仓位管理，套利和内外暂时观望 [73][74][76] 有色金属（锌） - 锌精矿港口库存环比降8.6万吨；上周沪锌受回调带动下行，空头进场体量有限，基本面走弱暂无拐点，沪锌下周或回调，建议单边观望，关注中线月差正套机会，内外观望 [77][78][79] 能源化工（碳排放） - 7月25日EUA主力合约收盘价71.34欧元/吨；欧盟碳价震荡，投资基金净多头头寸减少，贸易谈判乐观情绪支撑碳市场，欧盟碳价短期震荡 [80] 能源化工（原油） - 美国石油钻机数量下降；中东油价相对Brent贴水走强，油价维持震荡，关注OPEC+会议和市场风险偏好变化 [82][83][84] 能源化工（烧碱） - 7月25日山东地区液碱市场价格零星调整；供应增加，需求一般；烧碱盘面受商品情绪带动上行，但上涨幅度小 [85][86] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格大致维稳；反内卷使商品情绪狂热，纸浆低估值可能被资金炒作，注意风险 [87][88] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格上涨；反内卷使商品情绪狂热，PVC低估值可能被资金炒作，注意风险 [89] 能源化工（PTA） - 7月纺织终端需求差，关注8月终端需求改善情况；TA价格短期可能跟随国内商品表现偏强，短期震荡偏强 [90][91][92] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调；7月瓶片工厂落实减产计划，开工率降至80%以下；关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会 [93][94] 能源化工（纯碱） - 山东海天管道问题负荷下降；纯碱期价上涨，市场偏强震荡，短期盘面波动大，建议谨慎操作，等待政策指引 [95] 能源化工（浮法玻璃） - 7月25日湖北市场浮法玻璃价格上涨；玻璃期价因多头交易情绪和环保因素加速上涨，建议单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [96][97]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 石化化工稳增长工作方案有望出台，化工行业供给侧改革有望深化，“反内卷”政策即将出台，老旧产能退出驱动化工行业格局向好，相关龙头有望持续受益[1][21] - 《价格法》即将修订，监管机构将加大对非理性价格战的治理力度，构筑更全面的市场监管体系，助力行业“反内卷”[22] - 关注炼油、PTA/PX、化肥、颜料染料、有机硅/工业硅、纯碱、氯碱/PVC等子行业的供给侧改革与老旧产能改造淘汰情况[1][21] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 化工板块股票市场行情表现 - 过去5个交易日，沪深两市大部分板块呈现涨势，中信基础化工板块涨跌幅为+3.7%，位居所有板块第7位[9] - 基础化工行业各子板块大部分呈现涨势，涨跌幅前五位为纯碱（+12.5%）、民爆用品（+10.7%）、氮肥（+7.0%）、改性塑料（+6.2%）、有机硅（+6.1%）；后五位为其他塑料制品（-0.5%）、涤纶（-0.4%）、膜材料（+0.5%）、橡胶制品（+0.6%）、氟化工（+1.1%）[11] - 过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有上纬新材（+97.37%）、保利联合（+52.73%）等；跌幅居前的个股有海星股份（-19.04%）、大东南（-9.90%）等[15][17] 重点产品价格跟踪 - 近一周涨幅靠前的品种有有机硅DMC（+13.26%）、合成氨:河北地区（+11.00%）等[18] - 近一周跌幅靠前的品种有DMF:华东地区（-7.83%）、丙烯酸:浙江卫星（-6.94%）等[19] 本周重点跟踪——化工“反内卷”与供给侧改革 - 石化化工稳增长工作方案有望出台，老旧装置摸底评估工作展开，“反内卷”政策即将出台，相关子行业供给侧改革与老旧产能改造淘汰情况值得关注[21] - 《价格法》即将修订，将加大对非理性价格战的治理力度，构筑更全面的市场监管体系，助力行业“反内卷”[22] - 炼油产能严控叠加山东地炼开工率走低，主营炼厂效益有望改善，中国石油、中国石化加速推进油转化、油转特，提升炼化板块竞争力[24][25] - 2025年我国尿素新增产能约占当前总产能的6.5%，未来新增供给量较低，供给侧改革推动行业景气度改善[26] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，有望提振基建需求，纯碱、PVC等有望受益，“反内卷”政策推动供给侧改革，提升行业集中度[27][28] 子行业动态跟踪 - 化纤板块本周涤纶长丝市场价格震荡上涨，但均价较上周下跌，下游需求无实质性改善[30] - 聚氨酯板块本周国内聚合MDI市场先涨后跌，终端及下游跟进放缓，业者出货压力增加[30] - 钛白粉板块淡季市场需求薄弱，但“反内卷”背景下，下游涂料行业景气度上行有望提振钛白粉景气度[30] - 化肥板块本周国内复合肥市场观望心态主导，秋季备肥推进不温不火，市场走货难有明显改观[30] - 维生素板块本周维生素A、E市场低价小幅上移，D3市场价格大幅上涨，B6市场价格回落，叶酸、K3市场价格下滑[31] - 氨基酸板块本周98.5%赖氨酸市场购销清淡，价格暗降，行业库存高位，工厂销售压力大[31] - 制冷剂板块本周市场平稳过渡，短期看涨信心不减，供给刚性收缩，行业集中度提升[31] - 有机硅板块本周市场再度迎来涨价行情，报价区间攀升至12300 - 12500元/吨[32] 重点化工产品价格及价差走势 - 报告展示了化肥和农药、氯碱、聚氨酯、C1 - C4部分品种、橡胶、化纤和工程塑料、氟硅、氨基酸&维生素、锂电材料、其它等重点化工产品的价格及价差走势相关图表[33][56][58] 投资建议 - 重点关注炼油、化肥、颜料染料等子行业的供给侧改革前景，相关龙头有望持续受益[4] - 建议关注炼化、化肥、颜料染料、氯碱/PVC、有机硅/工业硅、纯碱等行业的相关企业[4]

市场表现 - 纯碱期货主力合约连续5个交易日收红，7月25日单日涨幅达5.57%，本周累计涨幅17.46% [1][3] - 纯碱上市公司股价大涨，包括博源化工（000683SZ）、双环科技（000707SZ）、三友化工（600409SH）、中盐化工（600328SH）等 [1] - 锰硅、碳酸锂、焦炭、硅铁等期货主力合约7月25日均报出涨停，大宗商品市场情绪高涨 [3] 上涨原因 - 煤炭作为大宗商品成本基石，焦煤期货大涨带动商品成本上移和市场情绪发酵 [1] - 股期联动效应显著，期货价格上涨带动相关上市公司利润恢复 [8] - 纯碱企业通过期货套保锁定利润，现货价格按盘面执行后企业亏损状态缓解（每吨亏损从约200元转为盈亏平衡） [8] 行业供需 - 2024年纯碱行业产能扩张、需求回落导致库存积压，重碱主流终端均价1953元/吨同比下跌29.6% [4] - 2025年上半年新增产能240万吨，总产能达4078万吨，需求增速下降导致库存升至历史高位 [4] - 2025-2026年规划新增产能868万吨，占2024年总产能20%，行业集中度有望提升 [6] - 卓创资讯预计下半年新增产能280万吨，全年需求不超过3500万吨，供需矛盾突出 [8] 政策影响 - "反内卷"政策频出，包括治理低价无序竞争、推动落后产能退出及十大重点行业稳增长方案 [2] - 《价格法修正草案》征求意见，明确不正当价格行为认定标准，强化行业规范 [2] - 纯碱行业供给侧改革预期增强，可能通过淘汰落后产能和出口调节供需 [4] - 2010年《纯碱行业准入条件》曾因环保压力关停部分产能，但2020年废止 [5] 企业业绩 - 2025年上半年纯碱价格持续下跌，期货价从1640元/吨跌至1170元/吨（跌幅28.6%），现货重碱均价从1600元/吨降至1420元/吨（跌幅12%） [7] - 中盐化工上半年营收59.98亿元同比下降5.76%，净利润5271.55万元同比下降88.04% [7] - 山东海化预计上半年净利润亏损2.1亿至2.9亿元，主因纯碱销价及销量同比大幅下降 [7]

纯碱市场价格动态 - 华北地区轻质纯碱价格1270-1320元/吨，日涨幅50/20元/吨，重质纯碱1370-1420元/吨，日涨幅50/0元/吨 [1][2] - 华东地区轻质纯碱1270-1510元/吨，日涨幅20/20元/吨，重质纯碱1360-1420元/吨，日涨幅40/0元/吨 [1][2] - 华中地区轻质纯碱1270-1360元/吨，日涨幅20/20元/吨，重质纯碱1360-1410元/吨，日涨幅50/0元/吨 [1][2] - 西北地区轻质纯碱1150-1200元/吨，日涨幅50/0元/吨，重质纯碱1150-1190元/吨，日涨幅50/20元/吨 [1][2] - 华南地区重质纯碱1360-1470元/吨，日涨幅20/40元/吨，轻质纯碱价格持平 [1][2] 纯碱市场供需分析 - 山东海天纯碱装置短暂检修，行业开工负荷小幅下降 [2] - 下游需求以刚需补库为主，部分企业逢低采购 [2] - 多数生产企业本月订单已接满，部分厂家暂停接单 [2] 纯碱价格指数 - 轻质纯碱价格指数1281.43，日涨幅35.71（2.87%） [3] - 重质纯碱价格指数1344.29，日涨幅42.86（3.29%） [3] 纯碱期货市场 - 主力合约SA2509收盘1440元/吨，日涨幅5.57%，盘中最高1456元/吨 [5] - 总持仓量905281手，环比减少21639手 [5] - 期货上涨受化工板块多头氛围及政策乐观情绪驱动 [5] 后市展望 - 政策面提振价格底部支撑，但行业产能过剩格局未扭转 [6] - 预计短期价格震荡偏强，需关注下游需求及库存消化 [6]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★| |甲醇|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |丙烯|★★★| |塑料|★★★| |PVC|★★★| |烧碱|★★★| |PX|★★★| |PTA|★★★| |乙二醇|★☆☆| |短纤|★☆★| |玻璃|★★★| |纯碱|★★★| |瓶片|★★★| |两烯|★★★| [1] 报告的核心观点 - 各化工品种期货价格受宏观政策、供需基本面、相关政策等因素影响，走势分化，需关注市场节奏和相关政策动向 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货日内上行收涨，宏观利多提振市场，但丙烯商品量增加致基本面偏弱，短期内或维持偏弱运行 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内收涨，聚乙烯宏观政策向好但需求疲软、供应充裕，聚丙烯前期低价资源售空价格上涨，需求受淡季影响短期涨幅有限 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 油价企稳反弹、国内商品情绪及政策提振，统苯价格大幅走强，加氢苯预期偏强，纯苯20年以上装置占比高、大量进口冲击国内市场，三季度中后期有季节性供需好转预期，四季度承压，建议月差波段操作 [3] - 苯乙烯期货主力合约上行收涨，宏观面提振盘面，下游消化存量原料，现货采购按需，成交欠佳 [3] 聚酯 - PX和PTA价格受油价、市场情绪及政策面提振大幅上行，PX基本面驱动有限，PTA加工差偏低有修复空间，等待下游需求恢复 [4] - 乙二醇增仓上涨，受煤炭市场情绪和国内政策利多提振，国内供应小幅回升、港口小幅累库，海外装置运行稳定性欠佳 [4] - 短纤和瓶片价格跟随原料回升，短纤需求处于淡季但新产能有限，中期考虑偏多配，瓶片负荷下调，价格修复有限 [4] 煤化工 - 甲醇期货盘面持续上涨，受相关政策提振，沿海港口预期外去库，国内主产区企业检修，部分企业提前复工或推迟检修，下游刚需采购，库存小幅减少，行情受宏观消息主导 [5] - 尿素期货主力合约偏强震荡，农业需求旺季接近尾声，下游需求疲软，出口货源集港推进，生产企业去库但幅度放缓，市场供应充足，短期预计震荡偏强运行 [5] 氯碱 - PVC期货期价偏强运行，受反内卷政策成本推涨，下游需求淡季，社会库存累加，国内需求疲软，出口交付量减少，供应预期增加，短期跟随成本波动，长期上涨难持续 [6] - 烧碱日内震荡偏弱，关注上游食盐反内卷文件是否延伸到原盐行业带动原料涨价，高价下游抵触，供应增加，库存环比回升，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，关注落后产能淘汰落实情况 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱延续强势运行，海天装置临时停车叠加情绪偏暖，库存下滑，现货涨价，供给高压运行，光伏行业减产，短期受宏观情绪影响大，关注落后产能政策 [7] - 玻璃延续上涨走势，中游采购备货，行业去库，利润回升，产能窄幅波动，加工订单弱势，短期跟随宏观情绪波动，策略上可低位多玻璃空纯碱 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期黑色系品种盘面持续走高但对铁矿石影响较小 钢厂盈利率持续增加 日均铁水产量小幅回落 外矿发运量回升 近期以震荡偏强运行为主 关注相关政策发布及落实情况 浮法玻璃开工率小幅回落 后期有望减产 厂内库存持续去化 成本端提升支撑价格 市场信心持续走强 但需求端改善有限 纯碱产量环比减少 但过剩格局延续 供需基本面偏差 近期收涨以宏观扰动为主 [52][56] - 短期黑色系短线延续偏强走势 关注后期政策落地情况及宏观情绪变化 本周玻璃主力合约显著收涨 短线仍看多 纯碱09合约本周收涨 过剩格局难改 基本面偏弱 不宜过分追涨 [53][57] 根据相关目录分别进行总结 黑色系一周行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2510收盘价格从3147涨至3356 涨209 涨幅6.64% 现货价格3380 基差24 [3] - 热卷期货主力合约HC2510收盘价格从3310涨至3507 涨197 涨幅5.95% 现货价格3580 基差73 [3] - 铁矿石期货主力合约I2509收盘价格从785涨至803 涨17.5 涨幅2.23% 现货价格806 基差3.5 [3] - 焦炭期货主力合约J2509收盘价格从1518涨至1763 涨245 涨幅16.14% 现货价格1090 基差 -673 [3] - 焦煤期货主力合约JM2509收盘价格从926涨至1259 涨333 涨幅35.96% 现货价格1280 基差21 [3] - 玻璃期货主力合约FG509收盘价格从1081涨至1362 涨281 涨幅25.99% 现货价格1180 基差 -182 [3] - 纯碱期货主力合约SA509收盘价格从1216涨至1440 涨224 涨幅18.42% 现货价格1250 基差 -190 [3] 螺纹钢高炉利润 - 7月24日 螺纹钢高炉利润报于256元/吨 较7月17日上涨93元/吨 [7] 螺纹钢供给端 - 7月25日当周 高炉开工率83.46% 与上周持平 电炉开工率62.18% 较上周增加3.21 日均铁水产量242.23吨 较上周减少0.21 螺纹钢产量211.96万吨 较上周增加2.9 [12] 螺纹钢需求端 - 7月25日当周 螺纹钢表观消费量报于216.58万吨 环比增加10.41万吨 截至7月24日 主流贸易商建筑用钢成交量报于111473吨 较7月17日环比增加16597吨 [16] 螺纹钢库存 - 7月25日当周 螺纹钢社会库存报于372.97万吨 环比增加2.18万吨 其中厂内库存报于165.67万吨 环比减少7.43万吨 [21] 浮法玻璃供应端 - 截至7月25日 浮法玻璃产线开工条数报于222条 环比减少1条 周产量报于1108175吨 环比减少200吨 截至7月24日 浮法玻璃产能利用率报于79.48% 环比增加0.58个百分点 浮法玻璃开工率报于75% 环比减少0.34个百分点 [26] 浮法玻璃库存 - 7月25日 浮法玻璃厂内库存报于6189.6万重量箱 较7月18日减少304.3万重量箱 厂内库存可用天数26.6天 环比减少1.3天 [31] 浮法玻璃需求端 - 截至7月15日 玻璃深加工下游厂家订单天数为9.3天 较6月30日减少0.2天 [35] 纯碱供应端 - 7月25日当周 纯碱产能利用率报于83.02% 与上周相比减少1.08个百分点 产量报于72.38万吨 与上周相比减少0.94万吨 [40] 纯碱厂内库存 - 截至7月25日 纯碱厂内库存报于186.46万吨 较7月18日减少4.1万吨 [45] 纯碱产销率 - 截至7月25日 纯碱产销率报于105.66% 较7月18日增加11.42个百分点 [49] 策略推荐 - 螺纹钢本周钢厂高炉开工率与上周持平 日均铁水产量环比减少0.21万吨 螺纹钢周度产量增加2.9万吨 需求端环比增加 社会库存环比增加 厂内库存环比减少 [51] - 玻璃本周浮法玻璃产线开工条数环比减少 周产量环比减少 产能利用率环比增加 开工率环比减少 厂内库存减少 库存可用天数减少 纯碱本周产能利用率减少 产量减少 厂内库存减少 产销率增加 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱短期跟随商品整体走势偏强震荡，长期基本面供需矛盾仍存情况下偏空看待；玻璃盘面走势短期偏强，后续需关注政策落地情况，操作建议谨慎追高 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 7月24日纯碱主力期货SA509低开高走，收盘价1408元/吨，上涨59元/吨，涨幅4.37%，日减仓110401手；SA601收盘价1485元/吨，上涨71元/吨，涨幅5.02%，持仓量减少38159手 [7] - 7月24日玻璃FG509收盘价1307元/吨，上涨84元/吨，涨幅6.86%，持仓量减少70761手；FG601收盘价1402元/吨，上涨84元/吨，涨幅6.37%，持仓量减少16601手 [7] - 纯碱供应下降，7月24日当周产量72.38万吨，环比减少1.28%，产能利用率83.02%，环比下降1.08%；需求回升，截至7月24日出货量76.48万吨，环比增长10.68%；库存高位小幅回落，厂家总库存186.46万吨，环比下降1.04% [8] - 玻璃供应受光伏玻璃减产影响，日熔量走低，浮法玻璃供应回落，库存压力增大；中游库存高位是价格上行主要阻力，产能去化进程缓慢，后期库存有累积压力；下游房地产竣工环节未实质性改善，行业下行趋势延续 [9][10] - 宏观方面，工信部强调十大重点行业稳增长方案将出台，调结构、优供给、淘汰落后产能，提振市场信心；市场预计玻璃、纯碱行业通过淘汰落后产能优化供给，当前处于交易“反内卷”政策出台预期中 [8][10] - 利润表现上，天然碱有安全边际，近两周合成碱利润快速下滑至成本线下方 [8] 数据概览 - 包含纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表，数据来源为Wind、iFind和建信期货研究发展部 [12][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪高涨，钢价震荡偏强，玻璃纯碱市场成交好转，双硅高价观望情绪较浓 [1][3] - 玻璃期货盘面大幅上涨，现货产销好转，库存大幅去化，但整体仍处高位，供需长期偏宽松 [1] - 纯碱期货盘面大幅上涨，现货成交稳定，库存去化明显，供应有复产及检修情况，需求后续有走弱预期，全年库存压力大 [1] - 硅锰期货小幅回调，现货价格坚挺盘整，产量持稳，需求有韧性，库存和注册仓单中高位压制价格 [3] - 硅铁期货震荡偏强，现货价格稳中偏强，产量环比回升，需求微减，厂库中高位，产能相对宽松 [3] - 玻璃策略为震荡，纯碱策略为震荡偏弱 [2] - 硅锰和硅铁策略均为震荡 [4] 各品种总结 玻璃 - 市场分析：期货盘面大幅上涨，现货下游采购情绪回暖，产销好转，本周浮法玻璃企业开工率75.1%，环比减少0.43，厂家库存6189.6万重箱，环比减少4.69重箱，供给基本持稳，处于消费淡季，库存去化但整体仍处高位，供需长期偏宽松 [1] - 策略：震荡 [2] 纯碱 - 市场分析：期货盘面大幅上涨，现货下游成交稳定、观望为主，本周纯碱开工率83.02%，环比减少1.28%，产量72.38万吨，环比减少1.28万吨，库存186.46万吨，环比减少2.15%，供应复产及检修并存，产量环比持稳，处于夏季检修阶段，开工率预计维持偏低水平，后续光伏玻璃减产致需求有走弱预期，全年库存压力大 [1] - 策略：震荡偏弱 [2] 硅锰 - 市场分析：期货小幅回调，现货市场观望情绪浓，价格坚挺盘整，6517北方市场价格5630 - 5680元/吨，南方市场价格5650 - 5700元/吨，产量持稳，铁水产量回升，需求有韧性，厂家库存和注册仓单中高位压制价格，锰矿澳洲端发运基本恢复 [3] - 策略：震荡 [4] 硅铁 - 市场分析：期货震荡偏强，现货市场情绪尚可，价格稳中偏强，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400 - 5600元/吨，75硅铁价格报5700 - 5800元/吨，产量环比回升，需求微减，厂库中高位，产能相对宽松 [3] - 策略：震荡 [4]

报告行业投资评级 - 行业中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 宏观暖风频频，黑色商品表现分化，7月以来连续大涨使市场心态趋于谨慎，资金偏向避险，价格法修正草案对大宗商品整体形成利好，产业方面中游补库使现货资源偏紧，但终端未明显转势，钢材累库压力或在淡旺季转换时体现 [1] - 后续主要关注政策落实情况以及终端需求表现 [6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素（铁矿） - 海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降，钢企盈利率增加明显，铁水产量微降但同比保持高位支撑矿石需求，45个港口库存持稳，压港增加，总库存小幅增加，基本面利空驱动有限，短期宏观利好基本交易结束，预计价格震荡 [2] - 港口成交96.6(+10.2)万吨，掉期主力105.05(+0.61)美元/吨，PB粉790(+2)元/吨，巴混817(-3)元/吨，折盘面841元/吨，巴混09基差30元/吨，01基差58元/吨，05基差79元/吨，卡粉 - PB价差98(-1)元/吨，PB - 超特粉价差129(+3)元/吨，PB - 巴混价差 - 27(+5)元/吨 [8] 碳元素（焦煤、焦炭） - 焦煤方面，市场对煤炭行业“反内卷”预期加深，产地个别煤矿复产但主产地仍有停限产现象，国内煤矿供给有扰动，中蒙口岸全面恢复通关，蒙煤通关效率回升，焦炭两轮涨价落实但焦企仍亏损，供应受环保等影响收紧，下游钢厂补库积极，焦企焦炭库存持续去化，预计短期盘面震荡偏强运行 [2] - 焦炭方面，期货端主力合约高位震荡偏强运行，现货端日照港准一报价1420元/吨（ +40），09合约港口基差 - 208元/吨（ +16），两轮提涨后焦企仍亏损，三轮提涨接踵而来，供应收紧，需求端铁水产量高位，下游钢厂补库积极，期现贸易商分流货源，焦企库存去化，供需结构偏紧，提涨加快，预计短期盘面震荡偏强运行 [9][11] - 焦煤期货端供给侧改革预期浓厚，盘面连续涨停，现货端介休中硫主焦煤1110元/吨（ +30），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1029元/吨，产地生产有扰动，本周山西、内蒙产量环比小幅下降，进口端蒙煤日均通关千车左右，口岸成交好，需求端焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，下游及贸易商采购积极，煤矿库存去化明显，后续关注监管政策等，情绪炒作下短期有上行空间 [12] 合金（锰硅、硅铁） - 锰硅方面，焦炭提涨强化成本支撑，锰矿价格坚挺，供应端日产水平持续8周回升，厂家盈利改善复产驱动增加，需求端钢厂利润好，成材产量高位持稳，下游需求有韧性，基本面矛盾尚可，短期预计期价跟随板块运行 [3] - 硅铁方面，昨日市场情绪降温，黑链品种高位回调，期价走势偏弱，现货市场成交以刚需为主，价格下调，供给端厂家复产节奏偏缓但本周利润修复复产积极性增加，需求端钢材产量高位，炼钢需求有韧性，金属镁市场成交活跃但下游对高价货源接受程度降低，供需关系健康，短期预计期价跟随板块运行 [3][17] 玻璃 - 华北主流大板价格1220元/吨（+10)，华中1170元/吨（0），全国均价1204元/吨（+3），国内宏观“反内卷”交易情绪支撑，生态环境部征求玻璃工业大气污染防治标准意见，新标准暂不涉及出清，宏观中性偏强，需求端淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，下游投机性拿货，华东产销环比回暖但持续性待察，供应端2条产线待出玻璃，1条产线冷修，日熔预计稳定，短期期现宽幅震荡运行，现实需求偏弱但政策预期和投机需求偏强，短期观望政策，若超预期下游可能补库上涨，中长期需市场化去产能 [13] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1398元/吨（+70），中国盐业协会发文反对“内卷式”竞争，宏观中性偏强，供应端产能未出清，产量高位运行，今日部分碱厂检修产量下降，需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔下滑，本周下破9万吨，当前日熔8.98万吨，重碱需求走弱，轻碱端下游采购回暖但整体需求差，周期补库为主，情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪带动上涨，正反馈后中游库存高且多被套牢，交割压力大，7月有计划检修，短期易涨难跌，长期价格中枢下行 [14][15][16] 钢材 - “反内卷”情绪高涨，商务部将赴瑞典与美方举行经贸会谈，海外关税政策需跟踪，盘面上涨后市场成交改善但现货价格涨势放缓，本周螺纹供需双增库存环比下降，热卷供需双降库存小幅累积，五大材供需双降库存小幅去化，库存绝对值处于历年偏低位置，淡季基本面矛盾不明显，高铁水背景下炉料支撑偏强，盘面易涨难跌，后续关注政策落实和淡季需求表现 [8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2149（+1）元/吨，华东地区螺废价差1124（-2）元/吨，最新螺纹产量增加、库存下降，表观需求增加，基本面尚可，供给端本周到货量下降，资源偏紧，需求端电炉谷电利润好转，电炉日耗增加，高炉铁水产量微降，铁废价差收窄，长流程废钢日耗增加明显，长短流程废钢总日耗回升，库存方面本周到货环比减少，日耗增加，厂库小幅去化，需求高位但自身驱动不足，预计价格跟随成材 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 在反内卷叙事和增量政策预期下，整体股票商品延续强势，各板块走势分化，需根据不同品种特点制定投资策略 [2] 各板块总结 股指 - 板块之间高低切现象明显，建议逐渐止盈IM期货多头，换成少量08合约6000执行价MO看跌期权空头，降低仓位，以温和看涨为主 [2] - 单边策略上建议短期保持观望，关注资金面和增量政策情况 [2] 国债 - 长债受风险资产压制，昨日资金面收紧放大期债空头情绪，债基赎回压力或增大，情绪传导对债市有压制 [2] - 央行对资金面仍偏呵护，曲线策略上可继续博弈做陡 [2] 贵金属 - 美元信用转弱利好商品属性支撑金价在60日均线上方震荡，欧洲央行暂停降息，避险情绪缓和，黄金延续回调 [2] - 白银在国内工业品普涨叠加资金流入支撑下仍有进一步上涨空间，多单可继续持有 [2] 集运指数（欧线） - EC主力小幅反弹，预计偏弱震荡，可做空08合约或逢高做空10合约 [2] 黑色 - 钢材反内卷预期增强，价格延续震荡偏强走势，多单持有 [2] - 铁矿铁水微降港存略增，上涨驱动不足，可多焦煤空铁矿 [2] - 焦煤限产文件预期升温，煤矿复产滞后，现货偏强运行，成交回暖，多单逢高分步止盈 [2] - 焦炭主流焦化厂第三轮提涨开启，焦煤普涨焦化利润下行，仍有提涨预期，多单逢高分步止盈 [2] 有色 - 铜短期情绪退潮，高铜价抑制需求，主力参考78000 - 80000 [2] - 氧化铝主力短期在3100以上偏强运行 [2] - 铝市场做多情绪高涨，铝价高位震荡，淡季累库预期偏强，主力参考20200 - 21000 [2] - 铝合金淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库，主力参考19400 - 20200 [2] - 锌宏观情绪退潮，库存再度累库，主力参考22000 - 23500 [2] - 锡宏观情绪较强，叠加伦锡库存新低，锡价偏强运行，观望 [2] - 镍市场情绪乐观盘面偏强震荡，产业过剩仍有制约，主力参考120000 - 128000 [2] - 不锈钢盘面维持偏强震荡，情绪有所消化需求仍有拖累，主力参考12600 - 13200 [2] 能源化工 - 原油宏观情绪缓和，需求预期修复推升油价，WTI在[67, 68]，布伦特在[69, 70]，SC在[512, 515] [2] - 尿素宽松氛围延续，盘面回升空间需看下游支撑，短期宜区间操作，波动区间1740 - 1820 [2] - PX宏观氛围带动下短期震荡偏强，PX09关注7000以上压力，不建议做空，PX - SC价差低位做扩 [2] - PTA宏观氛围带动下短期震荡偏强，TA关注4900 - 5000压力，单边观望，TA9 - 1滚动反套操作，PTA盘面加工费低位做扩 [2] - 短纤供需预期偏弱，短期无明显驱动，单边同TA，PF盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 瓶片需求旺季持续减产，加工费修复，PR跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙二醇国内外装置意外停车增加，供需预期改善，MEG短期下方有支撑，短期看跌期权EG2509 - P - 4300卖方止盈，逢低卖出看跌期权EG2509 - P - 4450 [2] - 烧碱宏观及政策面驱动反复波动，前期多单止盈离场暂观望 [2] - PVC宏观及政策面驱动反复波动，基本面暂观望 [2] - 纯苯供需驱动一般且高库存下驱动有限，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [2] - 苯乙烯供需预期偏弱但商品市场情绪偏强，短期受带动，EB09关注7500以上压力，等待高空机会 [2] - 合成橡胶丁二烯港口库存偏低，天然橡胶大涨带动BR反弹冲高，短期观望，注意冲高回落风险 [2] - LLDPE无风险套利继续建仓，成交好转，短期震荡偏强 [2] - PP成交一般，价格走强，观望 [2] - 甲醇宏观好转下价格走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品 - 粕类美豆底部支撑较强，需求担忧压制粕价，关注3000附近支撑 [2] - 生猪宏观情绪支撑盘面，现货低迷延续，09谨慎偏空 [2] - 玉米上量保持低位，底部支撑较强，关注2350压力位 [2] - 油脂棕榈油持续强势，维持近强远弱观点，P09或在9100位置震荡 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易 [2] - 棉花旧作库存偏紧张，下游市场保持弱势，短期偏强，中期逢高做空 [2] - 鸡蛋现货保持偏弱格局，长周期仍偏空 [2] - 苹果买卖议价成交，行情稍显混乱，主力在7900附近运行 [2] - 红枣市场价格稳硬，长周期偏空 [2] - 花生市场价格震荡偏稳，主力在8100附近运行 [2] - 纯碱盘面受政策宏观影响波动剧烈，情绪驱动下注意风险规避 [2] 特殊商品 - 玻璃有关大气污染防治发文提振情绪，现货成交偏强，情绪大幅波动，注意风险规避 [2] - 橡胶宏观情绪向好，叠加海外产区多雨天气及泰柬冲突加剧供应扰动，胶价上涨，观望 [2] - 工业硅震荡回升后微盘跟随回落，观望，需注意回落风险 [2] 新能源 - 多晶硅期货震荡上涨再创新高，仓单增加需注意回落风险，观望，需注意回落风险 [2] - 废锂盘面大幅拉涨，情绪提振基本面变化不大，谨慎观望 [2]