外贸表现与特点 - 前5月中国货物贸易总值同比增长2.5%，出口增长7.2%，展现外贸韧性和活力 [2] - 新兴市场贡献增量：对共建"一带一路"国家进出口增长4.2%，对东盟增长9.1%，对非洲增长12.4% [2] - 高技术产品出口强劲：机电产品出口增长9.3%（占出口60%），集成电路增长18.9%，电动汽车增长19%，船舶增长18.9% [2] - 保税维修新业态发展：全国累计落地280多个保税维修项目，涵盖飞机、船舶等高附加值产品 [2] - 民营企业进出口增长7%，占比达57.1%；外资企业进出口连续4个月增长，实绩企业增至7.3万家 [3] 中美经贸关系 - 中美经贸磋商机制首次会议就落实元首共识达成原则一致，取得新进展 [4][8] - 中方反对单边加征关税，呼吁遵守世贸规则推动双边关系稳定发展 [4] - 中国依法审批稀土出口许可，考虑民用需求但未透露具体批准数量 [8] 中非经贸合作 - 中非合作论坛"十大伙伴行动"推动经贸高质量发展，重点领域包括贸易、投资和基础设施 [5][6] - 第四届中非经贸博览会吸引4700多家中非企业参与，促进农产品等特色商品贸易 [6] - 中国企业累计在非完成承包工程合同额1376.7亿元人民币（截至2025年4月底） [6] - 经贸合作区建设聚焦农产品加工、轻工、家电等产业集群，深化产业链融合 [6] 稀土贸易政策 - 稀土出口管制遵循国际惯例，中方愿与相关国家加强对话促进合规贸易 [7] - 欧盟企业绿色通道为个案，未提及其他国家同类安排 [7]

港股收评：恒指收跌1.36% 阿里概念股尾盘飙升 金十数据6月12日讯，港股今日早盘低开震荡，尾盘加速下跌。港股今早大幅低开，恒指低开143点报 24223点，随后跌幅扩大，最多跌213点低见24153点，随后跌幅收窄，大市午后震荡走软，临近尾盘加 速下跌。截至收盘，恒指收跌1.36%；科指收跌2.2%，恒指大市成交额2444亿元。盘面上，贵金属、生 物医药、医药外包概念股走强，中资券商股、内险股延续涨势，影视娱乐股造好；汽车、航空股走低， 芯片股延续颓势、稀土概念、锂电池股回调。个股方面，中国稀土(00769.HK)跌超14%，小鹏汽车 (09868.HK)、百威亚太(01876.HK)跌超6.5%，云锋金融(00376.HK)涨近56%，中国生物制药(01177.HK) 涨超19%，紫金矿业(02899.HK)涨近5%。 ...

涉及行业和公司 - **行业**：房地产、稀土、金融 - **公司**：华人置地、北方稀土、中国稀土、凯德集团、加密集团、民生银行、港交所 核心观点和论据 华人置地 - **核心观点**：华人置地是房地产下行周期里被遗忘的好公司，是地产行业首选股，为中国房地产板块未来十年风险回报最好的股票 [2][6] - **论据**： - 目前处于历史低位的估值水平，已充分反映市场对房价、债务通缩、人口老龄化的担忧 [2] - 2022 年提出从资产拥有者转向资产管理者的商业模型，去年 3 月成立公募商业 REITs 平台，今年 3 月可首次扩募购买商业资产，转型信心和可见度提升 [3] - 拥有约 400 亿潜在商场资产可供未来 3 - 5 年分拆，分拆价值比账面价值高 20%，可回收约 290 亿资金；资本循环可在 2040 年前将资产规模扩大 90% 至 174 座商场 [4] - 预测 2030 年和 2040 年经营新利润，2030 年起有超 8% 股息率，且不依赖房地产市场恢复，若市场回稳利润和股息率将上升 [4][5] - 持续下降的利率和一二线城市新房价格初步稳定苗头，为利润和股息率提供潜在上升空间 [5] 稀土行业 - **核心观点**：中国在稀土行业各环节占据重要地位，海外替代中国供应需较长时间 [6] - **论据**： - 矿业端整合为北方稀土和中国稀土两家，国家按需求预测给配额，维持供需平衡，还会进行收储稳定价格 [7] - 2023 年开始，中国在稀土冶炼、分离、加工及合金材料生产技术上领先海外，稀土永磁技术禁止出口；2024 年重申稀土资源归国家所有，4 月起控制中重稀土出口需许可证 [8][9] - 海外开发稀土矿面临环保、社区、基建等问题，重启矿山至少需 3 - 5 年，国外同事认为可能需十年以上 [10][11] - 稀土分离冶炼需申请环境许可证，会面临社区抵制，审批过程漫长；稀土永磁技术主要在中国和日本，中国已迭代多次，海外替代较难 [12][13] - 4 月起两用稀土产品出口需申请许可，提供证明文件，部分海外企业因时间差和文件问题称缺料；国家控制永磁而非电机，企业可买电机或倒退技术解决问题 [14][17] 金融行业 - **核心观点**：金融周期底已至，金融系统从强监管过渡到合理发展模式，风险清理基本结束，未来周期可控 [19] - **论据**： - 2016 年到现在，主要金融风险得到较好控制，金融强监管周期基本结束，未来周期可控 [19][20] - 房地产周期得到有效解决，约 7 万多亿积累的不良，6 万多亿已基本消化殆尽，预计一二线城市房地产市场逐渐企稳 [21][22] - 平台拖累和风险化解基本进入尾声，融资要求更严，融资规模增速可控，净利息支出占 GDP 比例逐渐下降，进入正循环阶段 [23][24] - 金融资产收益率和贷款收益率离底部不远，利率逐渐趋稳，降息对息差有正面帮助 [25][29] - 中美贸易战对产能或工业贷款风险影响可忽略不计，可通过市场化方法解决产能过剩问题 [27][28] 民生银行 - **核心观点**：推荐民生银行，预计 5 年左右将 ROE 从 6% 左右恢复到行业平均 9% - 10% [30] - **论据**：贷款利率稳住、负债成本降低、金融服务增加手续费、拨备下降 [30] 港交所 - **核心观点**：南下资金投资意愿高，港交所交易量将不断上升 [31] - **论据**：IPO 发展好、香港利率下降、南下资金占交易量达 40% - 50% [31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国家对稀土价格调控的目的是平衡价格，既不过低也不过高，避免海外大规模重启开采 [8] - 金融行业中，过去资本市场受监管影响大，如 2015 年资本市场杠杆、2018 - 2020 年 P2P 和银行清理、2020 年以来房地产和平台影响 [20] - 平台类公司或地方国企融资发债，新增 EBIT 利息覆盖指数需在 1 以上的要求 [23]

报告核心观点 - 美中就落实日内瓦协议框架达成一致，维持当前较低水平关税，但仍高于特朗普就任前水平，协议需两国领导人正式签署 [2] - 特朗普言论引发对协议条款新质疑，市场反应不一，美国股指全天波动 [7] - 最新协议预计几天内完成，可能不公开发布书面版本 [7] - 中国承诺加快稀土出口，美国同意放松部分出口管制，与最先进芯片相关限制继续有效 [12] - 最近一轮谈判未解决根本性问题，目前无安排进一步会谈，但双方常磋商 [14] 协议主要内容 - 中国“预先”供应稀土和磁铁，美国允许中国学生进入其高校 [2] - 中国加快对美国汽车和国防企业至关重要的稀土出口，美国放松部分出口管制，与最先进芯片相关限制继续有效 [12] - 双方维持当前较低水平关税，美国总共征收55%的关税，中国征收10%的关税 [2] 协议背景及相关情况 - 日内瓦协议规定双方暂停对彼此进口产品征收90天高额关税，相当于贸易禁运，期限8月到期，是否有效及能否降税未知 [12] - 此前双方指责对方违反《日内瓦协议》，美国指责中国拖延磁铁发货，中国对美国芯片设计软件、喷气发动机和学生签证控制措施不满 [10] - 中国在稀土市场占主导，渴望先进芯片推进人工智能；美国在人工智能竞赛中与中国竞争，限制最先进芯片出口 [11][12] - 美国对飞机零部件和乙烷等关键商品实施限制是为谈判创造筹码 [12] 谈判遗留问题 - 未解决中国对美国巨额贸易顺差，以及华盛顿认为北京向其市场倾销商品等根本性问题 [14] 法律相关情况 - 联邦法院裁定特朗普可继续执行全球关税，增强其在贸易谈判中筹码，此前下级法院曾裁定其动用紧急权力对中国征收关税非法，该裁决被上级法院搁置考虑上诉 [14]

美国5月CPI数据 - 核心CPI月率仅增长0.1%（预期0.3%）[1] - CPI年率录得2.4%（预期2.5%）[1] - CPI月率增长0.1%（预期0.2%）[1] - 核心CPI年率维持在2.8%（预期为升至2.9%）[1] - 通胀数据全线低于预期提振美联储降息预期[1] 黄金市场表现 - 金价短线上破3360[1] - 黄金股票ETF（517400）涨近3%[1] - COMEX黄金价格较5月初上涨127.8美元至3376.10美元/盎司[1] - 截至2025年4月美国国债规模达36.2万亿美元[1] - 财政赤字处于近年高点叠加美元指数下滑及信用风险升温[1] - 美元信用走弱成为推升金价的结构性因素[1] - 各国央行增持及投资者需求增加共同支撑金价上行[1] 黄金股票ETF - 跟踪SSH黄金股票指数（代码：931238）[2] - 由中证指数有限公司编制[2] - 选取50只市值较大、业务涉及黄金采掘、冶炼及销售的上市公司证券作为指数样本[2] - 反映黄金产业相关上市公司证券的整体表现[2] - 具有明显的行业集中特征聚焦于黄金产业链上下游企业[2] 铝行业 - 受4500万吨产能天花板及政策制约供给弹性有限[1] - 需求端新能源及家电领域驱动铝板、铝杆等高景气[1] - 建筑型材受地产需求压制[1] - 未来新能源领域扩张仍是核心驱动力[1] 稀土行业 - 因政策调整及新应用场景（如人形机器人、低空经济）打开需求曲线[1] - 叠加我国在产量和技术上的全球优势[1] - 行业景气度持续回升[1]

中欧贸易争端进展 - 中欧围绕电动汽车、白兰地和稀土三大贸易争端取得关键突破 [1] - 欧盟提出"技术路径替代方案"以解决电动汽车反补贴调查僵局 可能避免最高39%的关税 [1] - 法国白兰地行业价格承诺申请获进展 中方拟7月5日前发布终裁 若落实可避免39%反倾销税 [1] - 中国为符合条件的欧盟稀土进口企业开通"绿色通道" 审批效率将大幅提升 [3] 行业影响与博弈 - 德国汽车业呼吁避免与中国脱钩 法国农业团体抗议白兰地出口受阻 欧盟高科技企业担忧稀土供应 [3] - 中欧协议增强中国在美谈判筹码 若美国继续半导体管制 中国可借鉴欧盟"技术路径"经验 [5] - 特斯拉、通用等美企联名要求白宫借鉴欧盟方案解决电动汽车争端 [5] 宏观经济效应 - IMF评价中欧进展为"全球经济的稳定器开始运转" [5] - 若中美欧达成关税妥协 2025年全球GDP增速有望回升0.5个百分点 [5] 贸易规则重构 - 欧盟试图通过技术路径创新平衡"市场经济卫士"形象与产业利益保护 [3] - 全球贸易规则从"单极霸权"转向中美欧"三国演义"格局 [7]

中美稀土与半导体出口管制动态 - 中国对7种稀土实施出口管制 冶炼工序全球份额超90% 直接影响美国制造业和国防领域[3] - 高性能磁铁出口受限导致美国汽车产业受冲击 福特汽车暂停工厂生产[4] - 江西金力永磁科技已获准向美欧东南亚出口稀土 显示管制可能逐步放宽[5] 半导体管制博弈 - 美国拟放宽对华半导体设计软件供应限制 可能调整飞机零部件出口管制[7][8] - 若撤销华为昇腾AI芯片使用禁令 将标志中国在技术管制领域取得重大突破[8] - 美国自拜登政府以来首次实质性放松半导体相关出口管制[7] 贸易战与产业影响 - 中国对美农产品依赖度显著下降 大豆进口占比从40%降至20%(2017-2024)[10] - 5月中国对美出口同比骤降30% 反映长期供应链调整成果[11] - 美国圣诞季采购面临风险 玩具等商品可能因关税出现供应短缺[12] 战略物资贸易格局 - 石墨和钨等关键矿物仍将维持出口限制 中国保持资源管控主动权[6] - 中美2020年协议要求中国增购2000亿美元美国商品 但实际执行存在落差[9] - 芬太尼相关关税达20% 中国对等加征10%关税 24%税率暂缓至8月中旬[12]

市场表现 - 中证稀土产业指数下跌0 56% 成分股涨跌互现 北矿科技10cm涨停 宁波韵升上涨6 45% 中科磁业上涨3 76% 科恒股份领跌 [1] - 稀土ETF基金(516150)下修调整 近1周累计上涨6 29% 涨幅排名可比基金第一 [1] 流动性及规模 - 稀土ETF基金盘中换手4 95% 成交1 13亿元 近1周日均成交1 26亿元 排名可比基金第一 [3] - 稀土ETF基金最新规模达22 84亿元 创近1年新高 位居可比基金第一 [3] - 稀土ETF基金最新份额达19 38亿份 创近1年新高 位居可比基金第一 [3] - 稀土ETF基金近4天获得连续资金净流入 合计3 15亿元 最高单日净流入1 74亿元 [3] 行业动态 - 中证稀土产业指数前十大权重股合计占比57 28% 北方稀土权重最高达13 87% [3] - 国内4月对中重稀土实施出口管制 海外稀土磁材供应趋紧 全球汽车制造商面临零部件短缺 海外稀土价格大幅拉涨较国内溢价 [5] - 中信建投证券指出 稀土出口管制放松预期或助推价格上涨 稀土板块迎估值提升与利润增厚双击 [6] 成分股表现 - 北方稀土下跌1 68% 权重13 87% 中国稀土下跌1 50% 权重5 70% 领益智造上涨0 83% 权重5 12% [5] - 卧龙电驱下跌0 64% 权重5 82% 中国铝业下跌0 14% 权重4 83% 格林美下跌0 32% 权重4 69% [5] - 厦门钨业下跌0 62% 权重4 44% 包钢股份下跌0 55% 权重4 36% 金风科技下跌0 42% 权重4 03% [5] - 盛和资源下跌1 48% 权重3 70% [5]

核心观点 当前市场情绪综合评分为75分，处于“较热”状态，随着市场情绪好转及政策支持，市场进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][10] 热点主题追踪 - 稀土主题：稀土是十七种金属元素总称，永磁材料综合性能高，在工业和新材料领域重要，中国稀土产业居世界第一，相关标的有中国稀土（000831）、金力永磁（300748） [7] - 机器人主题：中科院沈阳自动化研究所研发“刚柔耦合”下肢多关节康复外骨骼机器人，有望为下肢偏瘫患者提供服务，相关标的有振江股份(603507)、光大同创(301387) [7] - 减肥药主题：美国糖尿病协会第85届科学年会将展示GLP - 1类药物多靶点升级与减重治疗新策略，相关标的有众生药业（002317）、瀚宇药业（300199） [7] 资金流向情况 个股资金流向 - 主力净流入前十个股：C影石（688775.SH）净流入47,639.58万元、江淮汽车（600418.SH）净流入27,890.10万元等 [13] - 主力净流出前十个股：联化科技（002250.SZ）净流出88,730.25万元、中科曙光（603019.SH）净流出72,890.29万元等 [13] - 融资前一交易日净买入前十个股：C影石（688775.SH）净买入108,711.53万元、东方财富（300059.SZ）净买入86,276.23万元等 [11] - 融券前一交易日净卖出前十个股：贵州茅台（600519.SH）净卖出2,018.69万元、招商银行（600036.SH）净卖出1,289.56万元等 [14] 行业资金流向 - 主力资金前一日净流入前十行业：SW非银金融净流入162,879万元、SW汽车净流入150,785万元等 [17] - 主力资金前一日净流出前十行业：SW基础化工净流出181,517万元、SW医药生物净流出199,088万元等 [18] - 融资前一日净买入前十行业：SW计算机净买入64,206万元、SW有色金属净买入46,950万元等 [20] - 融券前一日净卖出前十行业：SW非银金融净卖出5,074万元、SW食品饮料净卖出2,378万元等 [20] 指标说明 - 华鑫市场情绪温度指标：从指数涨跌幅、成交量等6大维度搭建，属摆荡指标，适用于区间震荡行情，出现趋势时可能钝化 [23] - 市场情绪分类及策略建议：过冷时找价值投资机会但注意风险控制；较冷时谨慎操作关注基本面良好股票；中性时根据个股和市场信息投资；较热时适度增加投资警惕过热风险；过热时考虑减仓避免高点买入关注泡沫风险 [22] - 交易指标含义：融资净买入表明投资者乐观，但余额过高有过度投机风险；融券净卖出表明投资者悲观，是高风险策略 [23]

外围市场表现 - 美股周三收跌 标普500指数结束三连涨 对A股开盘形成压力 [2] - 中国金龙指数逆势上涨0.08% 中概股表现相对较好 [2] 技术面分析 - 上证指数收于3402.32点 站稳3400点但成交量缩减至1.26万亿 较前一日减少1600亿 显示资金追高意愿不足 [2] - 创业板指上涨1.21% 但新能源板块表现疲软 宁德时代走势对板块情绪影响显著 [2] - 券商板块主力资金流入37亿 中信证券、东方财富等若早盘放量冲高 上证指数可能挑战3417点前高 [2] 政策面导向 - 中美经贸磋商聚焦稀土和半导体设备出口 中方已向美国三大车企发放稀土材料临时出口许可 涉及12类磁体组件 有效期至年底 中科磁业涨停 北方稀土跟涨 [3] - 国家能源局明确氢能试点方向 包括绿电制氢和园区零碳 厚普股份、雪人股份等设备商可能受资金关注 [3] - 地方专项债6月前两周发行1800亿 基建板块如中国交建、中国铁建或成为指数稳定器 [3] 板块轮动与资金配置 - 科技与券商板块早盘能否共振是关键 AI算力产业链（中际旭创、中科曙光）受益于英伟达Blackwell芯片交付临近 [3] - 防御性板块中 长江电力股息率超5% 沪农商行低估值高分红 适合避险资金配置 [3] 市场风险因素 - 寒武纪、中芯国际今日有大额解禁 可能压制半导体板块流动性 [3] - 离岸人民币在7.25附近震荡 若跌破该关口 北向资金可能反手做空 [3] 交易策略建议 - 早盘首小时成交额若突破3800亿 指数可能挑战3417点 若量能萎缩至1.2万亿以下 需减仓规避回调风险 [4] - 中长线可关注半导体设备、AI算力、消费电子等估值处于历史低位且政策催化较多的方向 [4] - 短线可关注氢能试点、城市更新等题材 但需紧盯龙头股封板强度 一旦炸板需及时止盈 [4]