美股市场整体估值与风险 - 标普500指数在追踪的20项估值指标中有18项显示昂贵水平 多项指标如市值与GDP之比 市净率 股价与经营性现金流之比 企业价值与销售额之比接近历史高位 [1] - 在九项估值指标上 当前水平已超过2000年3月互联网泡沫顶峰时期 [1] - 尽管指数构成反映企业质量更高 资产更轻 杠杆更低 但指数层面的风险仍然较高 [1] - 美银对2026年底标普500指数的目标点位设定在7,100点 低于市场普遍预期 [1] 行业配置观点 - 美银短期动能与估值模型将医疗保健板块列为最具吸引力行业 房地产板块位列第三 对投资期限约12个月的投资者 对这两个板块均给予超配评级 [2] - 医疗保健和房地产板块不仅相对历史估值便宜 且正受益于盈利预期上修及持续的相对优异表现 表明其具有真正价值而非仅统计意义上的廉价 [2] - 科技板块在模型中排名第二 但维持标配立场 理由是2026年AI普及与更广泛经济动态相互作用存在日益增加的不确定性 [2] - 对非必需消费品和通信服务板块维持低配立场 因AI投资催生的新岗位类型不明确 可能减少对专业服务职位的需求 进而拖累消费者驱动的经济 [3] - 必需消费品板块在战术模型中表现不佳 被描述为潜在“价值陷阱” 其近期廉价反映的是价格下降而非盈利预期改善 [6] - 从战略角度美银仍超配必需消费品板块 [6] 市场结构性风险 - 源自美国机构投资者资产配置趋势的结构性风险值得关注 许多养老金和资产所有者采用杠铃策略 同时配置被动的标普500指数敞口与私募股权及私募信贷持仓 [4] - 被动基金目前占标普500指数流通市值的绝大部分 [4] - 如果私人信贷领域压力持续 或利率未能回归“长期低位”环境 部分资产所有者可能被迫抛售流动性强的股票持仓以管理投资组合估值 [4] - 这种压力可能逐渐显现或通过剧烈的被迫抛售浪潮出现 无论哪种情况都强化了在2026年对美国股票采取更具选择性策略的理由 [4]

高盛2026年美股投资核心观点 - 高盛交易部门将2026年美股投资聚焦于AI应用的深化阶段，从基础设施投资转向实际生产力提升，市场在经历三年AI狂热后开始更审慎地评估技术转化为盈利的能力 [1] - 宏观背景在2026年仍有利于股市，高盛经济学家预计2026年全球经济将增长2.8%，高于市场共识的2.5%，美联储将进一步温和降息 [1] - 美国是投资首选地，高盛预测2026年美国经济将增长2.6%，显著高于市场共识的2.0%，增长动力来自关税拖累减少、减税政策以及宽松的金融环境 [1] AI应用进入生产力提升阶段 - 高盛推出美国AI生产力受益者指数，将投资焦点从半导体、数据中心等“基础设施”转向实际应用AI技术降低成本、提高利润率的企业 [2] - 该指数成分股为非科技、非AI类公司，但均提出了将AI整合到工作流程的具体计划，自2024年第三季度以来其盈利表现已开始跑赢标普500等权指数 [2] - 高盛预计这一趋势将持续，因为通过AI应用提升劳动生产率对基准每股收益的潜在影响，高于标普500和罗素1000指数 [3] - 指数成分股涵盖银行/保险、零售/仓储运营商、运输/物流、医疗保健和餐饮等行业，这些企业通过AI技术提升运营效率的空间最大，且效果已开始在财报中显现 [3] K型经济下做空低收入消费板块 - 高盛交易团队指出，尽管2025年GDP增长强劲，但劳动力市场表现疲弱，夏季月份出现负就业增长，失业率从6月的4.1%升至11月的4.6% [4] - K型经济特征持续显著，低收入群体继续承受高物价压力，而高收入群体资产财富大幅增长 [4] - 高盛推荐的低收入消费者非必需品公司指数在2025年表现落后于标普500和标普493指数，预计这一主题将在2026年延续 [4] - 低收入消费者面临借贷能力有限、收入增长更弱以及移民放缓等压力，疲弱的就业增长以及福利削减将拖累其收入增长，导致低端消费继续表现不佳 [4] 市场转向优质AI股票筛选 - 经历AI交易连续三年飙涨后（高盛AI指数上涨约284%，而标普500涨约80%），市场开始更加审慎地评估AI股票的基本面 [5] - 近几个月众多负面消息打击投资者信心，市场重新关注盈利能力、资产负债表实力、信用质量和自由现金流等传统指标 [5] - 高盛将AI股票分为“高利润AI”指数和“脆弱AI”指数，以资产负债表实力、信用质量和自由现金流韧性作为区分因素 [6] - 高盛推荐的配对交易指数做多高利润AI股票、做空脆弱AI股票，旨在从市场日益严格的筛选中获益，关键区分指标包括净利润率、每股收益、债务水平、自由现金流以及信用评级 [6]

市场整体表现 - 澳大利亚基准股指S&P/ASX200指数在周五早盘下跌0.1%，报8705.20点 [1] 个股表现 - 在市值至少150亿澳元（约合100.1亿美元）的公司中，北方之星资源公司股价表现最差，暴跌7.7% [1] - 进化矿业公司股价下跌0.9% [1] - South32公司股价下跌0.8% [1] - Suncorp集团涨幅最大，上涨0.6% [1] - 澳洲航空股价上涨0.4% [1] - Sigma Healthcare股价上涨0.3%，位列涨幅前三 [1] 外汇市场 - 美元指数稳定在95.95 [1] - 美元兑澳元升值0.1%，报1.50澳元 [1] 债券市场 - 澳大利亚10年期国债收益率上升2.87个基点，至4.792% [1]

宏观经济表现 - 剔除关税扰动后，2025年前三季度美国实际GDP年化环比增速稳定在2%以上，展现韧性[8] - 宏观增长与微观体感反差显著，就业市场活跃度回落，消费者信心节节走低[8] 行业分化与驱动因素 - AI相关投资（涵盖软件、计算机、电力及通信行业）对实际GDP年化环比增速的贡献高达0.8个百分点[13] - 传统周期行业下行，尤其是地产，截至三季度美国住宅投资年化环比增速维持在负增长区间[17] 财富与收入分配失衡 - 截至2025年二季度，美国收入前20%的群体持有近90%的股票及共同基金资产，后20%群体持有份额不足2%[23] - 中低收入群体实际可支配收入增长乏力，储蓄率持续下行，信贷违约率攀升[27][28][29] 劳动力市场与消费结构 - 2025年1-11月，人工智能技术已累计导致超5万个职位削减[24] - 消费增长依赖娱乐产品及服务、国际旅行等高端板块，而食品饮料、家用耐用品等中低收入相关领域表现偏弱[34] 政策展望与风险 - 预计特朗普政府将采取“鼓励AI投资+改善民生补贴”的双轮驱动策略以应对经济分化和挽救支持率[44] - 风险包括特朗普政策过于激进导致经济下行、关税扩散超预期以及地缘政治风险升温[47]

2026年“两新”政策与资金支持 - 国家发展改革委与财政部已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金，用于支持消费品以旧换新 [6] - 政策支持范围扩大，在原有工业、能源、交通、医疗等十余个领域基础上，新增老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测及商业消费设施（如商业综合体、购物中心）的设备更新 [6] - 政策优化申报流程，降低投资额门槛，加大对中小企业设备更新的支持力度，以扩大政策惠及面 [6] 增值税与住房销售税收政策 - 《中华人民共和国增值税法实施条例》将于2026年1月1日起施行，共6章54条，细化了纳税人、征税范围、税率适用、应纳税额计算、税收优惠和征管措施 [7] - 个人销售住房增值税政策明确：销售购买不足2年的住房，按3%征收率全额缴纳增值税；销售购买2年及以上住房，免征增值税，该政策自2026年1月1日起施行 [7] 行业数字化转型与人工智能应用 - 四部门印发《汽车行业数字化转型实施方案》，目标到2027年，整车标杆企业智能制造能力成熟度提升一档，研发设计工具普及率超95%，关键工序数控化率超70%，全员劳动生产率较2025年提升10%，产品研发与交付周期缩短20% [8] - 方案计划到2027年培育20家以上行业智能制造系统解决方案供应商，到2030年使行业整体数智化达到较高水平 [8] - 教育部计划在明年出台政策，系统部署人工智能赋能教育，分类推动人工智能通识教育 [8] - 北京市卫健委发布措施，目标到2027年在医疗健康领域建成人工智能产业支撑体系，推动技术突破与产业双向赋能 [9] 美股与大宗商品市场表现 - 美股三大指数小幅下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌0.26% [9] - COMEX黄金期货涨0.2%至4352.3美元/盎司，现货白银涨5.66%至76.239美元/盎司 [9] - WTI原油期货结算价跌0.22%至57.95美元/桶 [9] 上市公司重要公告 - 天普股份股价自8月22日至12月30日累计上涨718.39%，股票停牌核查 [11] - 紫金矿业2025年净利润同比预增约59%—62% [14] - 中炬高新拟以3亿元—6亿元回购公司股份 [18] - 明德生物拟现金收购武汉必凯尔救助用品有限公司100%股权，预计构成重大资产重组 [19] - 长江电力2025年中期利润分配方案为每10股派发现金红利2.1元 [20] - 浙江荣泰拟发行H股股票并在香港联交所主板上市 [21] - 兆丰股份拟变更部分募集资金用途，用于具身智能机器人和汽车智驾高端精密部件产业化项目 [22] - 盐湖股份拟以46.05亿元收购五矿盐湖51%股权 [23] - 金盘科技签订海外数据中心项目合同，金额约6.96亿元 [24] 上市公司业务与风险澄清 - 五连板大业股份澄清其机器人腱绳产品尚未批量生产，未产生实质性收益 [12] - 二连板五洲新春提示公司股票价格短期涨幅较大，可能存在非理性炒作风险 [13] - 平潭发展声明公司主营业务及基本面未发生重大变化 [15] - 昊志机电披露截至2025年9月30日，公司在机器人、商业航天领域的业务合计占主营业务收入约1% [16] - 阿科力公告其子公司特种高耐热树脂项目产品已实现销售 [17]

南向资金总体规模与市场影响力 - 自沪深港通开通以来，南向资金累计净流入规模超过5万亿港元，截至2025年11月末，持股市值升至6.27万亿港元，占港股总市值比例达13.05%，创历史新高[4] - 2025年前三季度净买入规模已超越2024年全年水平，配置节奏显著加快[4] - 南向资金成交额占港股市场总成交额的比例快速跃升至50%以上，市场定价力量显著增强[4] - 截至2025年11月30日，2025年以来南向资金累计净买入超过1.38万亿港元，已成为港股流动性和定价的重要支撑[6] 南向资金行为与定价角色演变 - 南向资金正从博弈交易者转变为港股市场的定价锚，其增配行为与AH溢价指数呈逆向校准[4] - 在行业轮动、板块配置及市场估值形成中发挥核心作用[4] - 净流入结构与持仓变化高度一致，表明南向资金已由套利型跨境资金成长为具备前瞻性与稳定性的长期配置力量[5] 南向资金行业配置的长期趋势 - 一级行业配置由早期的“金融与地产主导型”向以“金融+科技+消费”为核心、医疗与公用事业等为补充的多元化结构演进[5] - 二级行业层面，资金风格由价值取向向科技与新消费主导的成长风格演进，并在近年叠加防御与资源因子，形成多因子并存格局[5] 2025年以来南向资金配置特征 - 行业层面：金融与非必需消费构成全年最稳定的净流入主线，信息科技、医疗保健等行业在阶段内承担弹性与再平衡功能，形成“核心行业长期配置 + 边际行业战术调整”的模式[6] - 个股层面：增量资金持续向高流动性、基本面稳健的行业龙头集中，前十大与前五十大持仓占比小幅回落，显示资金在核心资产内部再平衡明显，组合集中度趋于合理[7] - 节奏特征：年度净流入体现对核心资产的长期偏好，月度层面围绕估值、事件及情绪进行阶段性轮动，兼具配置稳定性和战术灵活性[7] 近期南向资金动向 - 2025年11月，南向资金单月净买入1218.95亿港元，加仓力度维持在历史高位，非必需消费和金融业为主要加仓行业[7] - 2025年11月，南向资金在成交端出现温和回落，但整体加仓节奏未见放缓[7] - 12月以来，南向资金交易情绪较上月底小幅回升，但资金流向上阶段性波动明显、增仓动力有限，科技龙头仍为资金交易重心[7]

港股市场股份回购概况 - 2023年12月29日，共有55家香港上市公司进行了股份回购，合计回购3789.98万股，总金额达9.99亿港元 [1] 当日回购金额领先公司 - 腾讯控股是当日回购金额最高的公司，回购105.70万股，金额6.36亿港元，回购价格区间为596.000至611.000港元 [1][2] - 小米集团-W当日回购金额排名第二，回购390.00万股，金额1.51亿港元，回购价格区间为38.560至38.640港元 [1][2] - 中远海控当日回购金额排名第三，回购346.00万股，金额4790.29万港元，回购价格区间为13.710至13.900港元 [1][2] 当日回购数量领先公司 - 四环医药是当日回购股数最多的公司，回购800.00万股，但金额相对较低，为1000.88万港元 [1] - 小米集团-W当日回购390.00万股，数量排名第二 [1] - 中远海控当日回购346.00万股，数量排名第三 [1] 年内累计回购金额领先公司 - 腾讯控股在2023年内进行了多次回购，累计金额高达787.65亿港元，远超其他公司 [1][2] - 中远海控年内累计回购金额为68.66亿港元 [1] - 小米集团-W年内累计回购金额为61.36亿港元 [1] 其他值得关注的公司回购动态 - 知行科技在12月29日进行了年内首次股份回购，金额为166.63万港元 [2][3] - 金山软件当日回购71.36万股，金额1999.66万港元，年内累计回购3.35亿港元 [2] - 快手-W当日回购31.00万股，金额1997.23万港元，年内累计回购30.68亿港元 [2]

市场整体表现 - 科创50指数12月29日收盘报1346.32点，微幅收涨0.04%，指数振幅为1.66%，总成交额约584.9亿元 [1] - 科创综指全日收涨0.23%，收于1638.08点，总成交额约2136亿元 [2] - 剔除停牌公司后，科创板598只个股平均涨幅为0.06%，平均换手率为2.94%，合计成交额2136亿元，平均振幅为3.84% [2] 板块与个股表现 - 从盘面看，医疗保健股与半导体股表现活跃，而电气设备股与软件服务股跌幅靠前 [2] - 个股涨少跌多，高价股与低价股均多数下跌 [2] - 瑞松科技、步科股份、上纬新材、航天环宇涨停，涨幅靠前；佳华科技跌8.10%，跌幅居首 [2] 成交与换手情况 - 寒武纪成交额134.1亿元，位居首位；ST帕瓦成交额625.1万元，位居末位 [3] - 航天环宇换手率为36.11%，位居首位；中科微至换手率为0.17%，位居末位 [3]

机构调研概况 - 本周机构共调研了144家上市公司 [1] - 领益智造最获关注 参与调研的机构达106家 [1] - 普利特 光庭信息 广电计量 诺德股份等均获超50家机构调研 [1] 被调研公司详情 - 从被调研总次数来看 泰和新材 燕京啤酒 博盈特焊等获机构调研3次 [1] - 箭牌家居 联环药业 中农立华等7股均获机构调研3次 [1] 调研行业分布 - 机构持续聚焦电子元件 工业机械 医疗保健等板块 [1]

机构调研概况 - 本周机构共调研144家上市公司 [1] - 领益智造最获关注，参与调研机构达106家 [1] - 普利特、光庭信息、广电计量、诺德股份等公司均获得超过50家机构调研 [1] 被调研公司频次 - 泰和新材、燕京啤酒、博盈特焊等公司获得机构调研3次 [1] - 箭牌家居、联环药业、中农立华等7只股票均获得机构调研3次 [1] 被调研行业分布 - 机构调研持续聚焦于电子元件、工业机械、医疗保健等行业板块 [1]