公司治理变更 - 公司于2025年8月28日召开第三届董事会第四次会议，审议通过取消监事会及修订公司章程等议案 [1] - 公司于2025年10月9日召开2025年第三次临时股东大会，审议通过取消监事会及修订公司章程等议案 [1] - 公司已完成相关工商变更登记和备案手续，并取得换发的营业执照 [1] 公司基本信息更新 - 公司注册资本为16,000万元人民币 [1] - 公司法定代表人李立峰 [1] - 公司类型为其他股份有限公司（上市） [1] 经营范围扩展 - 一般项目新增再生资源销售、石灰和石膏销售、合同能源管理、土壤污染治理与修复服务、固体废物治理、陆地管道运输、化工产品销售、化肥销售等 [1] - 许可项目新增发电业务、输电业务、供(配)电业务及城市生活垃圾经营性服务 [1] - 原有核心业务热力生产和供应及供冷服务保持不变 [1]

消费 - 汽车零售和批发销量较前周明显回落，市场需求进入暂时"真空期"[6] - 电影消费观影人数和票房收入均较大幅度回落，同比由正转负[7] - 海南旅游价格指数环比下降17%，同比由正转负[7] 投资 - 截至10月18日，新增专项债累计发行3.81万亿元，10月新增1338.8亿元[17] - 30城新房成交面积环比季节性回升，二线城市同比由负转正[17] - 土地溢价率回落至1.64%，同比跌幅持续扩大，土地市场仍偏冷[17] 进出口 - 国内出口运价环比下降4.1%，进口运价环比下降2.2%[23] - 上海和宁波出口集装箱运价指数环比分别上升12.9%和16.8%[23] - BDI指数环比上涨5.9%[23] 生产与库存 - 沿海八省日耗煤量持续上升，同比降幅略有收窄[26] - 港口煤炭库存较大幅度回落，同比较前周明显收窄[36] - 全钢胎、半钢胎开工率因节后复产大幅回升，同比增速均边际改善[27] 物价与流动性 - 南华价格指数环比下降1.1%，除贵金属外其他分项指数均边际回落[38] - 央行上周逆回购净回笼资金2319亿元，以对冲节前投放[42] - 美元指数较上周下降27个基点，美元兑人民币从7.1232小幅贬至7.1265[42]

南向资金近期持股变动 - 10月17日南向资金增持粤海投资287.2万股 [1] - 近5个交易日均获增持，累计净增持2057.4万股 [1] - 近20个交易日中有15天遭减持，累计净减持3067.4万股 [1] - 截至目前南向资金持有公司4.92亿股，占已发行普通股的7.51% [1] 近期持股变动详情 - 2025-10-17持股总数为4.92亿股，增持287.20万股，变动幅度0.59% [2] - 2025-10-16持股总数为4.89亿股，增持260.20万股，变动幅度0.54% [2] - 2025-10-15持股总数为4.86亿股，增持585.60万股，变动幅度1.22% [2] - 2025-10-14持股总数为4.80亿股，增持886.60万股，变动幅度1.88% [2] - 2025-10-13持股总数为4.71亿股，增持37.80万股，变动幅度0.08% [2] 公司业务构成 - 公司是一家主要从事供水和污水处理的投资控股公司 [2] - 业务通过七个分部运营：水资源、物业投资及发展、百货营运、发电、酒店经营及管理、道路及桥梁以及其他分部 [2] - 水资源分部从事供水、污水处理及相关基础设施建设 [2]

南向资金近期持股变动 - 10月16日南向资金增持粤海投资260.2万股 [1] - 近5个交易日中有4天获增持，累计净增持1254.4万股 [1] - 近20个交易日中有16天遭减持，累计净减持3442.8万股 [1] - 截至10月16日，南向资金持有公司4.89亿股，占已发行普通股的7.47% [1] 近期持股变动详情 - 10月16日持股总数4.89亿股，较前日增持260.20万股，变动幅度0.54% [2] - 10月15日持股总数4.86亿股，较前日增持585.60万股，变动幅度1.22% [2] - 10月14日持股总数4.80亿股，较前日增持886.60万股，变动幅度1.88% [2] - 10月13日持股总数4.71亿股，较前日增持37.80万股，变动幅度0.08% [2] - 10月3日持股总数4.71亿股，较前日减持515.80万股，变动幅度-1.08% [2] 公司业务构成 - 公司是一家主要从事供水和污水处理的投资控股公司 [2] - 业务通过七个分部运营：水资源、物业投资及发展、百货营运、发电、酒店经营及管理、道路及桥梁以及其他 [2] - 水资源分部从事供水、污水处理及相关基础设施建设 [2] - 物业投资及发展分部从事物业开发销售和商业物业管理 [2] - 发电分部经营燃煤发电厂并提供电力和蒸汽 [2]

假期出行与消费 - 国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量日均3.04亿人次，同比增长6.2% [1] - 全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日增加1.23亿人次 [1][6] - 全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7%，服务消费同比增长7.6%表现优于商品消费的3.9% [1][7][8] 工业生产与开工率 - 10月前9日发电集团燃煤电厂累计发电量同比增长9.1%，显著高于9月的-12.6% [1][8] - 高炉开工率同比增长3.2个百分点，PVC开工率同比增长5.0个百分点 [2][10] - 重点企业粗钢产量同比小幅下降0.83%，主要钢厂螺纹钢产量同比下降15.0% [2][11] 基建与实物工作量 - 石油沥青开工率10月前半月升至35.2%，环比回升0.8个百分点，同比回升6.4个百分点 [3][14] - 9月29日至10月12日国内港口集装箱吞吐量同比增长7.6%，外需表现偏强 [4][19] 房地产与汽车销售 - 10月前15日全国30大中城市商品房日均成交面积同比回落25.8%，一二三线城市销售同比分别为-31.0%、-12.3%、-38.4% [3][15] - 10月1日至12日乘用车零售同比回落8%，新能源汽车零售同比回落1% [4][17] 家电与商品价格 - 2025年10月空调、冰箱、洗衣机排产总量2924万台，同比下降9.9% [4][18] - 工业品价格整体持平，外盘有色分项领涨，黄金、铜、锡价格月环比分别上涨4.44%、4.30%、3.61% [5][22] - 农业部猪肉平均批发价月环比回落6.7%，存储芯片价格DXI指数月环比回升21.4% [5][23] 经济亮点与挑战 - 假期出行和服务消费相对活跃，集装箱货物吞吐量代表的外需依然偏强 [5][26] - 基建实物工作量延续小幅好转，可能与政策性金融工具落地、重大项目加快有关 [5][26] - 地产销售持续偏弱，价格改善趋势仍偏缓慢 [5][26]

行业趋势：科技公司自建电力设施 - 科技行业为满足AI计算需求，兴起“自带电源”热潮，以绕开美国电网建设滞后和接入审批复杂的现状 [1] - OpenAI与甲骨文在得州建设价值5000亿美元的“星门”超级计算中心，其发电项目由天然气驱动 [1] - 埃隆·马斯克旗下xAI公司在田纳西州孟菲斯建造两座名为“巨像”的数据中心，并采用燃气轮机自发电 [1] - 全美有十多个由Equinix运营的数据中心依靠燃料电池提供电力 [1] 电力需求与供应缺口 - 美国每年需要新增约80吉瓦发电能力以满足AI、云计算等领域需求，但当前建设速度仅为65吉瓦，存在供应缺口 [2] - 截至今年第二季度，美国拥有约522个超大规模数据中心，占全球总容量的55%，预计到2028年将新增280个 [2] - 美国能源部预测到2028年数据中心用电量将占全美总用电的12%，远高于2020年前的2% [2] - 去年全美仅新增888英里高压输电线，前一年为450英里，远低于十年前平均水平 [3] 自备电源解决方案与项目案例 - 科技企业采用小型燃气轮机、往复式发动机和燃料电池等设备组装，形成可与大型电厂媲美的功率输出 [4] - xAI的“巨像”项目最初依靠小型燃气轮机为数十万块英伟达GPU供电，现已采用现场与电网混合模式 [4] - 建设中的“巨像2号”将在密西西比州设立独立发电设施，其用电量足以支撑数十万户家庭 [4] - 得州“星门”项目位于二叠纪盆地，预计电力容量将超过1吉瓦，相当于旧金山市的用电量 [4] - 在加州圣何塞，Equinix运营的数据中心通过燃料电池和太阳能板实现自供电，是其全美19个自发电场所之一 [4] 企业战略与政策支持 - Digital Realty首席执行官表示大多数科技客户最终仍希望接入电网，因电网提供可靠性与多样性 [5] - 在俄亥俄州，Meta的数据中心园区放弃电网接入，改由管道公司Williams建设天然气发电站，后者计划未来十年投资约16亿美元 [5] - 俄克拉何马州通过新法案允许企业自建发电设施，吸引了Citizen Capital和Lightfield Energy等公司关注 [5] - Lightfield Energy计划中的35亿美元项目包括多台轮机、储能电池与备用柴油机 [5] 能源投资与建设挑战 - 过去多年电力需求增长停滞，导致美国在建天然气项目极少，新建天然气电厂成本在近年已上涨三倍 [6] - 预计2027年前投产的天然气项目总量不到20吉瓦 [6] - 得州电网运营商预计到本十年末峰值用电需求将增长62%，但部分项目因成本上涨与供应链延误搁置 [6] - 美国能源投资重点偏向可再生能源，约有214吉瓦的太阳能、风能与储能项目在建或规划中 [6] 未来能源方向与技术探索 - 出于对政策不确定性的担忧，部分企业探索长远解决方案，如Equinix已与多家小型模块化核反应堆开发商签署合作意向 [7] - 卡特彼勒正投资7.25亿美元扩建印第安纳工厂，以满足发动机和轮机需求，将其视为“全新的增长机会” [7]

商品煤 - 2025年9月产量2760万吨，同比增0.7%；1-9月累计2.509亿吨，同比降0.4%[2] - 2025年9月销售量3630万吨，同比降1.6%；1-9月累计3.165亿吨，同比降8.4%[2] 运输 - 2025年9月自有铁路运输周转量270亿吨公里，同比增13.4%；1-9月累计2341亿吨公里，同比降0.3%[2] - 2025年9月航运货运量960万吨，同比降15.8%；1-9月累计7990万吨，同比降19.8%[2] - 2025年9月航运周转量95亿吨海里，同比降31.2%；1-9月累计824亿吨海里，同比降27.7%[2] 港口装船量 - 2025年9月黄骅港装船量1840万吨，同比增13.6%；1-9月累计1.647亿吨，同比增2.8%[2] - 2025年9月天津煤码头装船量380万吨，同比增15.2%；1-9月累计3360万吨，同比增2.1%[2] 电力 - 2025年9月总发电量187.5亿千瓦时，同比降16.3%；1-9月累计1628.7亿千瓦时，同比降5.4%[2] - 2025年9月总售电量176.3亿千瓦时，同比降16.6%；1-9月累计1530.9亿千瓦时，同比降5.5%[2] 聚乙烯 - 2025年9月销售量30300吨，同比增0.7%；1-9月累计27.87万吨，同比增15.7%[2]

公司战略调整 - 中国大唐正着手整合在内蒙古发电资产，并对内蒙古区域管理关系进行调整优化 [1] - 世界最大在役火电厂托克托发电公司的管理主体将调整为大唐内蒙古公司 [1] - 集团整合在蒙发电资产是打造规模优势、提升大唐在蒙核心竞争力的战略措施 [4] 管理优化与整合 - 大唐内蒙古公司需明确安全生产责任和管理责任转移，承接划转单位的业务内容，实现管理职能和运行管控的无缝衔接与平稳过渡 [5] - 托克托发电公司召开管理主体调整专题工作会议，要求深刻认识战略调整的重大意义 [5] 未来发展重点 - 大唐内蒙古公司作为集团重点发展的区域发电公司，将抢抓战略发展机遇，加大“蒙电入苏”等大基地项目建设 [4] - 托克托发电公司需凝聚力量，为内蒙古公司打造大唐北疆新能源战略新高地、实现集团“二次创业”目标贡献力量 [5] - 大唐内蒙古公司肩负推动“蒙电入苏”、“浑善达克”等重大能源基地项目建设的重要使命，是集团“十四五”乃至“十五五”期间高质量发展的重要支撑 [5] 运营与安全 - 大唐内蒙古公司部署10月份工作，强调要深化环保督察问题整改，强化风险隐患排查，提升设备治理水平，确保安全生产局面稳定 [4]

融资租赁交易核心条款 - 国银金租作为买方和出租人，与承租人包头土右旗博思新能源科技有限公司及卖方中国电建集团湖北工程有限公司于2025年9月30日订立融资租赁安排 [2][8][9] - 交易标的为500MW/3GWh储能电站设备设施，评估值约为人民币17.6亿元，转让价款为人民币17亿元 [3][13] - 租赁期为120个月，租金由租赁本金17亿元和租赁利息总额约3.8亿元组成，承租人每半年分期支付 [3][18] 交易标的详情 - 租赁物为位于中国内蒙古自治区包头市土默特右旗的储能电站设备 [13][17] - 租赁期满后，承租人可以名义价格人民币100元购回租赁物 [20] 交易方背景 - 国银金租是经中国银行业监督管理委员会批准设立的非银行金融机构，注册资本为126.42亿元人民币，是国内注册资本和资产规模最大的金融租赁公司 [4][22] - 承租人为包头土右旗博思新能源科技有限公司，主要从事发电业务，其最终实益拥有人为张剑辉先生，实际控制人旗下拥有多个隶属于海博思创的子公司 [5][23][26] - 卖方为中国电建集团湖北工程有限公司，为国有企业，主要从事建设工程施工业务，其最终实益拥有人为上海证券交易所上市公司中国电力建设股份有限公司 [24][27] 交易定价与商业考量 - 转让代价参考交易标的评估值17.6亿元及中国同类型标的现行市场价格，经公平磋商后厘定 [14] - 融资租赁合同条款参考租赁物评估值及中国同类型融资租赁产品现行市场价格厘定 [18] - 订立融资租赁安排有助于增加公司融资租赁业务收入，符合业务发展策略，董事认为条款公平合理 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 福能转债发行规模 38.02 亿元，建议积极申购，首日目标价 131 - 137 元，首日转股溢价率预计在 27% - 32%，打新中签率预计在 0.0135% - 0.0163% [3][19][20] 根据相关目录分别进行总结 福能转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 福能转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级 AA+，发行规模 38.02 亿元，初始转股价格 9.84 元，10 月 10 日转债平价 103.46 元，纯债价值 94.95 元，博弈条款正常，债券流动性和评级较好，债底保护性好，机构入库不难 [2][15] 新债上市初期价格分析 - 参考节能转债、广核转债，考虑市场环境及平价水平，福能转债上市首日转股溢价率预计在 27% - 32%，对应首日目标价 131 - 137 元，建议积极申购 [3][19] 转债打新中签率分析 - 假设老股东配售比例 65% - 71%，福能转债留给市场规模 10.95 亿 - 13.26 亿元，假定网上有效申购 813 万户，打满中签率在 0.0135% - 0.0163% [4][20] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 公司主要从事电力、热力及产业用纺织品生产销售，以电力产品为主，募集资金用于热电联产和抽水蓄能电站项目 [21][25] - 发电行业上游包括电力设计等，下游是电网公司；产业用纺织品原材料供应稳定，下游行业广泛且不断扩充 [21][22] 公司经营情况 - 2022 - 2025 年上半年营收分别为 143.18 亿、146.95 亿、145.63 亿和 63.69 亿元，供电是核心业务和主要收入来源，各年度收入平稳 [25] - 2022 - 2025 年上半年综合毛利率分别为 23.93%、23.84%、26.55%和 28.31%，净利率呈上升趋势，供电、供热是毛利主要来源 [28] - 2022 - 2025 年上半年期间费用整体稳定，研发费用占比稳定 [30] - 2022 - 2025 年上半年应收款项营收占比上升，应收账款周转率下降，归母净利润稳步增长 [36][39] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 截至 2025 年 6 月 30 日，福建省能源集团为第一大股东，持股 55.25%，前两大股东持股 65.13%，前十大股东持股 71.19%，实际控制人为福建省国资委 [43] 公司业务特点和优势 - 市场地位及规模优势：福能股份是福建地方性风电龙头，发电业务装机规模居福建省前列，市场地位和规模利于可持续发展和抗风险 [50] - 机组质量优势：控股装机容量稳中有增，能源结构多元化，电源清洁化和机组质量高，发电量及上网电量稳中有增 [50] - 项目储备优势：在建及储备项目多，待投运后经营实力将增强 [50] 本次募集资金投向安排 - 泉惠石化工业区 2×660MW 超超临界热电联产项目：总投资 69.86 亿元，拟用募集资金 25 亿元，建设期 27 个月，建成后预计年发电量 62.04 亿千瓦时，年供热量 2813.55 万吉焦 [49] - 福建省仙游木兰抽水蓄能电站项目：总投资 83.83 亿元，拟用募集资金 13.02 亿元，建设期 69 个月，建成后承担系统调峰等任务 [51]