报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合预期，民爆业务增长，军工新材料营收下滑，扣非后归母净利润增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.18、4.53、5.86亿元，对应4月28日PE 24、17、13倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 4月28日收盘价12.13元，总市值75.36亿元，流通市值75.36亿元，总股本6.21亿股，资产负债率36.28%，每股净资产5.25元 [4] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2,541|18.05%|306|112.65%|0.49|9.79%|24.66| |2024|2,354|-7.34%|181|-40.84%|0.29|5.62%|41.69| |2025E|2,695|14.45%|318|75.86%|0.51|9.18%|23.71| |2026E|3,272|21.44%|453|42.41%|0.73|11.86%|16.65| |2027E|3,793|15.91%|586|29.46%|0.94|13.70%|12.86| [7] 事件及市场表现 - 2025年一季报实现收入4.83亿元，同比降1.26%，归母净利润4308.39万元，同比降8.23%，扣非后归母净利润3965.63万元，同比增17.09% [8] - 一季度民爆业务整体增长，炸药产销增长且盈利能力提升，军工新材料钽铌氧化物营收下滑明显，毛利率小幅下滑，期间费用率稳定，专项补助导致净利润波动，扣非后归母净利润保持增长 [8] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024 - 2027E年公司各项财务指标预测情况，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、盈利能力、估值倍数等指标，如营收增长率、毛利率、净利率等 [9]

红宝丽股票情况 - 4月29日上涨5.39%，全天换手率38.87%，成交额35.08亿元，振幅10.78% [1] - 因日换手率达38.87%上榜龙虎榜，机构专用席位净卖出165.95万元，营业部席位合计净买入7697.74万元 [1][2] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交5.58亿元，买入成交额3.17亿元，卖出成交额2.41亿元，合计净买入7531.79万元 [2] - 近半年累计上榜龙虎榜27次，上榜次日股价平均涨3.11%，上榜后5日平均涨14.56% [3] - 4月29日主力资金净流入9337.28万元，特大单净流入1.08亿元，大单资金净流出1480.39万元，近5日主力资金净流入8585.21万元 [3] - 最新（4月28日）两融余额为3.40亿元，融资余额3.40亿元，融券余额0.84万元，近5日融资余额增加3610.38万元，增幅11.90%，融券余额减少28.00元，降幅0.33% [3] 数字经济ETF情况 - 产品代码560800，跟踪中证数字经济主题指数 [6] - 近五日涨跌-0.52%，市盈率65.20倍 [6] - 最新份额9.8亿份，增加0.0份，主力资金净流入97.9万元 [6] - 估值分位88.82% [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持），给予25年25xPE，目标价43.5元 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩符合市场预期，氟化工+电解液拐点将至 [1] - 维持25 - 27年归母净利预测为13.1/16.2/20亿元，同比+39%/+23%/+24%，对应PE为17x/14x/11x [8] 各部分总结 业绩情况 - 25年Q1营收20亿元，同环比+32.1％/-8.1％，归母净利润2.3亿元，同环比+39.3%/-4.5％，毛利率24.6%，同环比-2.7/-0.4pct，归母净利率11.5%，同环比+0.6/+0.4pct [8] 业务板块情况 - 电解液25Q1出货5.8万吨+，同增75%+，25年美国电池客户开始起量，预计出货维持30%增长，出货25 - 30万吨，Q1电解液板块微利且后续预计维持，收购42%石磊股权可实现六氟自供，满足公司40 - 50%电解液需求 [8] - 氟化工25Q1利润1.7 - 1.8亿元，同比增长10%+，Q1海德福仍亏损0.2亿元左右，全年预计海德福亏损收窄至0.6亿元，预计氟化工增长20%贡献8 - 9亿利润 [8] - 电容器和半导体化学品预计全年贡献1.5 - 2亿元利润，其中Q1合计贡献利润0.4 - 0.5亿元，环比持平左右 [8] 费用与现金流情况 - 25年Q1期间费用2.3亿元，同环比+6%/-5.3%，费用率11.5%，同环比-2.8/+0.3pct [8] - 经营性现金流-2.9亿元，同环比-28.8%/-128.4%；25年Q1资本开支2.3亿元，同环比-39.7%/-11.1%；25年Q1末存货11.3亿元，较年初+13.1% [8] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7,847|10,239|13,035|16,678| |同比（%）|4.85|30.48|27.31|27.95| |归母净利润（百万元）|942.05|1,313.20|1,617.30|2,005.03| |同比（%）|(6.83)|39.40|23.16|23.97| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.25|1.74|2.15|2.66| |P/E（现价&最新摊薄）|24.27|17.41|14.14|11.40| [1][9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 制冷剂行业景气度上行，2024 年公司归母净利润同比高增，制冷剂高景气延续，2025Q1 业绩同比提升；公司制冷剂配额处于行业前列，含氟高分子材料盈利能力逐步修复 [6][10][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 4 月 25 日，永和股份发布 2024 年年度报告，2024 年实现营业收入 46.1 亿元，同比上升 5.4%；实现归母净利润 2.5 亿元，同比上升 36.8%；ROE 为 2.5%，同比增长 2.1pct；销售毛利率 17.7%，同比增长 3.1pct；销售净利率 5.5%，同比增长 1.3pct [4] - 2024Q4 单季度，公司实现营业收入 12.27 亿元，同比+7.6%，环比+2.0%；实现归母净利润为 1.05 亿元，同比+385.0%，环比+210.5% [5] - 公司发布 2025 年一季度报告，2025Q1 单季度，公司实现营业收入 11.38 亿元，同比+12.4%，环比-7.3%；实现归母净利润为 0.97 亿元，同比+161.7%，环比-7.1% [5] 投资要点 - 制冷剂行业景气度上行，2024 年公司归母净利润同比高增，主要因新建生产装置建成达产、产销量扩大，以及制冷剂供需结构改善、产品价格上升；氟碳化学品板块盈利能力提升，含氟高分子材料板块营收逆势增长且盈利能力逐季修复；2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.50%/5.45%/1.60%/2.26%，同比分别-0.12/-0.51/+0.42/+0.20pct [7] - 制冷剂高景气延续，2025Q1 公司业绩同比提升，利润同比提升系第三代制冷剂按配额生产，产品售价上涨、毛利率上升；经营活动现金流净额为 0.25 亿元，同比+94.97%；2025Q1 公司归属于上市公司股东的所有者权益为 46.83 亿元，同比+64.39%；2025Q1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.55%/5.95%/1.59%/2.06%，同比分别+0.02/-0.78/-0.12/-0.39pct，环比分别+0.20/+1.13/+0.30/-0.29pct [10] - 2025 年度公司共获得 HCFCs 和 HFCs 制冷剂配额为 6.14 万吨，其中 HFCs 产品配额为 5.82 万吨，总配额量位于行业前列；2024 年含氟高分子材料板块通过产能规模化释放与成本管控实现营收逆势增长，自 2024 年第四季度起部分产品价格企稳，板块盈利能力逐步修复；截至 2024 年末，公司拥有含氟精细化学品年产能 0.70 万吨，已实现 HFPO、全氟己酮的技术突破并量产，未来有望带来新业绩增长点 [11] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入为 50.12、54.33、58.53 亿元，归母净利润分别为 4.91、5.89、6.80 亿元，对应 PE 分别 20、17、15 倍 [11] 分产品经营数据 - 氟碳化学品板块 2024 年生产量 16.61 万吨，同比-18.3%，外销量 10.31 万吨，同比-9.2%，销售均价为 23743 元/吨，同比+14.3% [9] - 含氟高分子材料板块 2024 年生产量 4.99 万吨，同比+29.0%，外销量 3.86 万吨，同比+40.6%，销售均价为 40924 元/吨，同比-16.5% [9] - 化工原料板块 2024 年生产量 38.30 万吨，同比-13.1%，外销量 24.01 万吨，同比+13.6%，销售均价为 1815 元/吨，同比-29.6% [9] 公司财务数据 - 2024 年营收同比+5.4%，归母净利润同比+36.8%，净资产收益率上升，资产负债率下降，年末资产周转率为 66.36%，销售毛利率为 17.7%，销售和管理费用率下降，经营活动现金流净额为 5.8 亿元，研发费用达 1.04 亿元 [23][24][29][35] - 2025 年 Q1 营收同比提升 12.4%，归母净利润同比提升 161.7%，经营活动现金流净额 0.3 亿元 [33][34][44]

社保基金一季度持仓情况 - 截至4月28日，社保基金一季度新进重仓215家上市公司 [1] - 部分公司被社保基金组合重点持有，如安达智能被全国社保基金103组合持股265.16万股，占流通股比例12.15% [1] - 西测测试、钧达股份分别被全国社保基金503组合、118组合新进持有，占流通股比例7.89%和4.57% [3] 社保基金重点持仓公司及行业 - 按持仓市值排序，全国社保基金114组合持有宝钢股份1.58亿股，市值11.40亿元，为新进持仓市值最大案例 [2] - 藏格矿业、亿纬锂能分别被全国社保基金103组合、117组合新进持有，持仓市值6.78亿元和6.64亿元 [2] - 金属冶炼、化学制品、通信等行业受社保基金重点关注，如宝钢股份、藏格矿业、亿纬锂能等 [1][2] 社保基金持仓公司业绩表现 - 宝钢股份一季度归母净利润24.34亿元，同比增长26.37% [2] - 藏格矿业一季度归母净利润4.47亿元，同比增长41.19% [2] - 亿纬锂能一季度归母净利润11.01亿元，同比增长3.32% [2] QFII一季度持仓情况 - QFII一季度新进523家A股上市公司，持仓市值前三为紫金矿业(29.56亿元)、同花顺(7.34亿元)、思源电气(6.57亿元) [9] - QFII行业配置更广泛，包括金融、医药、食品饮料等，如佩蒂股份、众兴菌业、晓鸣股份等食品饮料个股被加仓 [9] - QFII与社保基金行业配置有差异，QFII更倾向多元化，如金融板块个股被重点关注 [10] QFII重点持仓公司 - 东方雨虹被科威特政府投资局持有，市值4.38亿元 [12] - 东阿阿胶、华润三九分别被瑞银资产管理、淡马锡富敦持有，市值3.33亿元和3.04亿元 [12] - 北新建材、新泉股份分别被高盛国际、比尔及梅林达盖茨信托基金会持有，市值2.74亿元和2.65亿元 [12] 行业表现对比 - 二季度初(截至4月28日)，公用事业、美容护理、农林牧渔、银行、商贸零售五大行业指数上涨 [10] - 基础化工、医药生物、钢铁等行业指数下跌，银行指数涨幅2.01% [10] - QFII行业配置逻辑随经济周期调整，近年转向科技等新兴产业 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2025Q1业绩不及预期，营收和归母净利润同比下降，主要受铜萃取剂下游去库、募投转固等因素影响 [6] - 2025全年锂萃取剂有望延续增长，募投新产品预计贡献增量，铜萃取剂需求或下滑，酸雾抑制剂增速放缓 [6] - 下调2025 - 2027E盈利预测，但看好公司在电池回收领域布局，仍维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月28日收盘价17.86元，一年内最高/最低31.18/14.03元，市净率2.9，股息率1.12%，流通A股市值14.78亿元，上证指数3288.41，深证成指9855.20 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产6.14元，资产负债率17.19%，总股本1.19亿股，流通A股0.83亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|330|47|341|389|450| |同比增长率（%）|-25.2|-30.0|3.2|14.1|15.6| |归母净利润（百万元）|80|10|84|99|119| |同比增长率（%）|-46.4|-56.1|4.6|18.4|19.2| |每股收益（元/股）|0.68|0.08|0.71|0.83|1.00| |毛利率（%）|43.9|42.1|41.7|43.5|44.7| |ROE（%）|11.2|1.3|10.5|11.2|12.0| |市盈率|26|/|25|21|18| [5] 事件 - 公司发布2025年一季报，2025Q1营收4658万元，同比-30.0%，环比+1.8%，归母净利润985万元，同比-56.1%，环比+839.3%，扣非归母净利润826万元，同比-59.6%，环比+173.7% [6] 收入端 - 铜萃取剂下游去库，锂萃取剂延续增长，酸雾抑制剂增速放缓 [6] 盈利端 - 募投转固拖累毛利率，规模扩大及员工持股计划增加人员费用 [6] 展望 - 2025全年锂萃取剂有望延续增长，募投新产品预计贡献增量，铜萃取剂需求或下滑，酸雾抑制剂增速放缓，公司计划扩充销售人员拓展市场 [6] 投资分析意见 - 下调2025 - 2027E盈利预测，营收分别为3.41、3.89、4.50亿元，归母净利润分别为0.84、0.99、1.19亿元，对应当前PE分别为25、21、18倍，维持“增持”评级 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|442|330|341|389|450| |营业成本|248|185|199|220|249| |税金及附加|3|2|2|3|3| |主营业务利润|191|143|140|166|198| |销售费用|5|7|9|9|10| |管理费用|11|17|19|20|23| |研发费用|11|18|20|21|25| |财务费用|-3|-3|-1|-2|-3| |经营性利润|167|104|93|118|143| |信用减值损失|-2|-7|4|-1|-1| |资产减值损失|-1|-2|-1|-1|-1| |投资收益及其他|9|4|4|3|2| |营业利润|175|100|101|119|143| |营业外净收入|0|-4|0|0|0| |利润总额|174|96|101|119|143| |所得税|25|16|17|20|24| |净利润|150|80|84|99|119| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|150|80|84|99|119| [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 29.54 元 [1][4][5] 报告的核心观点 - 公司 25Q1 业绩稳健，收入 15 亿元，同环比 +9%/+4%；归母净利润 1 亿元，同环比 +0.7%/-4%，净利与业绩前瞻基本一致 [1] - 考虑新建项目逐步爬坡释放，电子级 PI 与生命科学板块产业化持续推进，预计公司未来仍有增长空间 [1] - 维持前次盈利预测，预测公司 25 - 27 年归母净利润为 4.8/5.3/5.8 亿元，同比增速分别为 14%/10%/10%，对应 EPS 为 2.11/2.32/2.55 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 25Q1 业绩表现 - 公司加强下游市场开拓，25Q1 业绩表现稳健，毛利率为 21.52%，同环比基本持平；综合费用率为 12%，同环比 -0.04/+1.47pct，环比增加主要是研发费用增加所致 [2] - 25Q1 辽宁省润滑油添加剂出口量 0.77 万吨，同环比 +15%/+6%，海外市场持续开拓 [2] 业务布局 - 助剂业务方面，公司拟在马来西亚建设研发生产基地，生产销售抗老化添加剂与润滑油添加剂，有助于落实国际化战略布局，提升综合竞争力和抗风险能力 [2] - 生命科学板块，建有 6 万吨核酸单体中试车间，2024 年转型为研发和市场双轨运营，全年开发客户近 90 家；亚磷酰胺单体进入下游客户供应链体系；dNTP 达国内先进水平，与 70 多家客户有订单合作 [3] - 聚酰亚胺方面，完成宜兴创聚与韩国 IPI 并购交割，与国内柔性屏龙头企业建立合作，预计 2025 年批量供货；宜兴生产基地和研发中心稳步推进 [3] 盈利预测与估值 - 维持前次预期，预测公司 25 - 27 年归母净利润为 4.8/5.3/5.8 亿元，同比增速分别为 14%/10%/10%，对应 EPS 为 2.11/2.32/2.55 元 [4] - 结合可比公司 25 年 Wind 一致预期平均 18xPE，考虑公司传统产品较多，给予公司 25 年 14xPE（前值 15xPE），目标价 29.54 元（前值 31.65 元） [4] 基本数据 - 目标价 29.54 元，收盘价（截至 4 月 28 日）27.51 元，市值 63.17 亿元，6 个月平均日成交额 1.6836 亿元，52 周价格范围 22.38 - 34.47 元，BVPS 19.91 元 [6] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|5278|5687|6374|6907|7358| |+/-%|9.00|7.74|12.08|8.36|6.53| |归属母公司净利润（人民币百万）|362.49|426.32|484.47|532.29|584.62| |+/-%|(31.05)|17.61|13.64|9.87|9.83| |EPS（人民币，最新摊薄）|1.58|1.86|2.11|2.32|2.55| |ROE(%)|8.35|8.76|9.28|9.40|9.49| |PE(倍)|17.43|14.82|13.04|11.87|10.81| |PB(倍)|1.54|1.42|1.30|1.19|1.09| |EV EBITDA(倍)|10.17|9.33|10.02|8.07|7.03|[9] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（2025/4/28）|市值（亿元）（2025/4/28）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|EPS（元）（2027E）|P/E（x）（2025E）|P/E（x）（2026E）|P/E（x）（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |皇马科技|603181 CH|11.98|71|0.84|0.98|1.12|14|12|11| |瑞丰新材|300910 CH|60.21|176|2.97|3.59|4.28|20|17|14| |呈和科技|688625 CH|47.58|64|2.40|2.87|-|20|17|-| |平均| | | | | | |18|15|12|[10] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，如流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目的金额及变化情况，以及主要财务比率（成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等）、每股指标、估值比率等数据 [14]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报营收和归母净利润同比高增，符合预期，受益于营养品量价齐升，维持盈利预测和“买入”评级 [5] - 2025Q1盈利能力提升，维生素景气回升、固蛋达产助力业绩增长，新项目、新产品开发建设有序进行，成长动力充足 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月29日，当前股价22.31元，一年最高最低25.00/18.50元，总市值685.68亿元，流通市值677.56亿元，总股本30.73亿股，流通股本30.37亿股，近3个月换手率40.44% [1] 业绩情况 - 2025年一季报实现营收54.4亿元，同比+20.91%、环比-6.66%；归母净利润18.8亿元，同比+116.18%、环比+0.05%；扣非净利润18.8亿元，同比+119.22%、环比-3.44% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润66.93、75.09、80.80亿元，对应EPS为2.18、2.44、2.63元/股，当前股价对应PE为10.2、9.1、8.5倍 [5] 盈利能力 - 2025Q1销售毛利率、净利率分别为46.7%、34.7%，相较2024年报分别+4.92pcts、+7.41pcts [5] - 2025年一季度VA(50万IU/g)、VE(50%)、固蛋市场均价为112.3、136.4、21.4元/公斤，同比+37.4%、+109.9%、-3.7% [5] - 截至4月28日，VA、VE、固蛋市场均价分别为75.0、115.0、22.5元/公斤，较2025年初分别-45.5%、-19.3%、+13.1%，同比分别-11.8%、+64.3%、+2.0%，分别处于1.6%、72.7%、46.7%历史分位（2008年以来） [5] 项目进展 - 现有30万吨固蛋达产，18万吨/年液蛋（折纯）基本建设完成，4,000吨/年胱氨酸稳定生产运行 [5] - 系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进 [5] - 新材料PPS新领域应用开发顺利，天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批，HA项目产品已正常产销 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|15,117|21,610|25,855|28,261|30,734| |YOY(%)|-5.1|43.0|19.6|9.3|8.8| |归母净利润(百万元)|2,704|5,869|6,693|7,509|8,080| |YOY(%)|-25.3|117.0|14.0|12.2|7.6| |毛利率(%)|33.0|41.8|41.8|41.2|40.4| |净利率(%)|18.0|27.3|26.1|26.7|26.4| |ROE(%)|10.9|20.0|18.6|18.2|16.9| |EPS(摊薄/元)|0.88|1.91|2.18|2.44|2.63| |P/E(倍)|25.4|11.7|10.2|9.1|8.5| |P/B(倍)|2.8|2.3|1.9|1.7|1.4| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入25,855百万元，营业成本15,059百万元等 [9] - 还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率预测 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024、2025Q1业绩同比高增，制冷剂主升行情展开，上调2025、2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] - 2024业绩修复较好，2025制冷剂行情开门红，或迎双击主升行情 [6] - 公司发布2024分红计划及2025年度中期分红规划，还发布员工持股计划 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 日期为2025年4月28日，当前股价42.57元，一年最高最低47.09/25.80元，总市值259.88亿元，流通市值259.88亿元，总股本6.10亿股，流通股本6.10亿股，近3个月换手率51.76% [1] 业绩情况 - 2024年实现营收40.40亿元，同比+21.17%；归母净利润7.79亿元，同比+178.40%；扣非归母净利润7.48亿元，同比+257.74%；经营性现金流7.09亿元，同比+46.52% [5] - 2025年一季度实现营收12.12亿元，同比+26.42%；归母净利润4.01亿元，同比+159.59%；经营性现金流3.66亿元，同比+166.96% [5] 产品销售情况 - 2024年氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为12.54、0.94、6.88万吨；营收分别为32.68、1.60、5.41亿元；均价分别为26,056、17,078、7,865元/吨 [6] - 2025年一季度氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为2.71、0.22、1.57万吨，分别同比-16.1%、-0.6%、-14.3%；营收分别为10.13、0.47、1.37亿元；均价分别为37,392、21,516、8,732元/吨，分别同比+56.9%（+13,563元/吨）、+32.1%、+16.9% [6] 分红与持股计划 - 2024年现金分红比例为35.07%，每股派发现金红0.45元（含税），预计拟进行2025年中期分红，分红金额不超过当期合并报表归母净利润的20% [7] - 3月24日发布员工持股计划，拟持有股票数量不超过372.31万股，约占公司总股本的0.61%，持有人总人数不超过430人，购买价格为20.47元/股 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,334|4,040|5,782|6,466|7,009| |YOY(%)|-30.1|21.2|43.1|11.8|8.4| |归母净利润(百万元)|280|779|2,080|2,608|2,972| |YOY(%)|-42.4|178.4|167.2|25.4|13.9| |毛利率(%)|13.4|29.8|48.9|54.1|56.2| |净利率(%)|8.4|19.2|36.0|40.3|42.4| |ROE(%)|4.7|11.8|24.1|23.4|21.3| |EPS(摊薄/元)|0.46|1.28|3.41|4.27|4.87| |P/E(倍)|92.9|33.4|12.5|10.0|8.7| |P/B(倍)|4.4|4.0|3.0|2.4|1.9| [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [10]

报告公司投资评级 - 评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩下滑但2025Q1创近五年最好业绩，炸药产能扩张、起爆具业务有望量价齐升，爆破智能装药机器人开启百亿蓝海市场，维持增持评级 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年年度报告及2025年一季报，2024年营业收入11.01亿元，同比降16.19%，归母净利润1.40亿元，同比降31.59%；2025Q1营业收入2.23亿元，同比增25.29%，归母净利润0.23亿元，同比增70.44% [2] 分析判断 - 2024年受省内多地矿山停产影响，雷管销量下滑，销售雷管3970.16万发，同比减21%，其中数码电子雷管3381.26万发，同比减15.58%；炸药及起爆具销量增长，销售炸药5.40万吨，同比增2.97%，销售起爆具987.93吨，同比增14.83% [3] - 2025年2月公司以3.63亿元收购河北天宁化工98.70%股权，重组后炸药总产能达11.4万吨，混装炸药产能占比35.09%，2024年工业炸药毛利率38.32%，同比提升3.92pct，产能扩张助力爆破服务业务开拓；起爆具海外市场需求旺盛，公司现有产能2300吨，业务有望量价齐升 [4] - 2025年公司成功研制隧道掘进爆破智能装药机器人，适用于隧道、高原高寒地区，将在西藏、新疆、西北等重点工程推广应用，国内铁路及公路隧道建设市场近400亿 [5] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为17.44/24.54/28.86亿元，归母净利润分别为3.27/4.63/5.10亿元，EPS分别为1.63/2.32/2.55元，对应4月28日25.60元收盘价，PE分别为16/11/10倍，维持增持评级 [6] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1314|1101|1744|2454|2886| |YoY（%）|36.3%|-16.2%|58.3%|40.7%|17.6%| |归母净利润(百万元)|205|140|327|463|510| |YoY（%）|68.7%|-31.6%|133.5%|41.6%|10.2%| |毛利率（%）|40.4%|41.2%|42.8%|42.2%|42.5%| |每股收益（元）|1.02|0.70|1.63|2.32|2.55| |ROE|15.7%|10.2%|18.7%|21.0%|18.8%| |市盈率|25.95|37.81|16.19|11.43|10.37| [7] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、净利润、货币资金等；主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面 [10]