公募基金2025年三季度重仓股变动 - 前十大重仓股为宁德时代、腾讯控股、新易盛、中际旭创、阿里巴巴-W、立讯精密、工业富联、紫金矿业、中芯国际、贵州茅台 [1] - 中际旭创和工业富联新晋前十大重仓股，美的集团和小米集团-W退出前十 [1][2] - 宁德时代重回第一大重仓股，持有市值758.81亿元，腾讯控股退居第二大重仓股，持有市值699.38亿元 [2] 公募基金三季度增持情况 - 增持市值最多的个股是中际旭创（401.74亿元）和新易盛（369.30亿元），两者连续两个季度位列增持榜首 [2] - 工业富联获增持市值超300亿元，阿里巴巴-W和宁德时代获增持市值均超200亿元 [2] - 寒武纪、立讯精密、中芯国际等芯片和消费电子个股获增持市值均超120亿元 [2] 公募基金三季度减持情况 - 减持市值最多的个股是小米集团-W，减持108.34亿元 [3] - 美的集团、招商银行、顺丰控股减持市值均超70亿元 [3] - 美团-W、格力电器、长江电力、比亚迪等个股也被较多减持 [3][5] 科技板块表现与基金策略 - 科技板块表现突出，增持焦点集中于光模块等人工智能相关领域 [4] - 中际旭创、新易盛、工业富联三季度股价涨幅分别超170%、180%、210%，是增持市值最多的三只个股 [4] - 多只业绩领先的基金重仓新易盛、中际旭创等科技股，例如永赢科技智选A基金前两大重仓股为新易盛（占净值9.76%）和中际旭创（占净值9.48%） [4] 基金经理对科技股与市场的观点 - AI仍是全球科技创新主线，国产算力需求旺盛，供应链瓶颈逐步解决，明年高增长可期 [8] - 重点关注AI硬件创新带来的消费电子投资机会，以及国内先进制程突破带动的半导体领域机会 [8] - 对科技股投资需同时保持乐观和谨慎，因技术路线迭代可能影响长期竞争格局和内在价值 [8] - 消费股估值处于历史低位，随着财富效应增加和宏观经济上行，可能迎来表现时刻 [7]

公募基金2025年三季度重仓股变动 - 宁德时代重回公募基金第一大重仓股，持有市值达758.81亿元，腾讯控股退居第二大重仓股，持有市值699.38亿元 [1][2] - 前十大重仓股依次为宁德时代、腾讯控股、新易盛、中际旭创、阿里巴巴-W、立讯精密、工业富联、紫金矿业、中芯国际、贵州茅台，持有市值均超过280亿元 [1][2] - 中际旭创和工业富联新晋成为前十大重仓股，美的集团和小米集团-W退出前十大重仓股行列 [1][2] 公募基金2025年三季度增持情况 - 增持市值最多的个股是中际旭创和新易盛，分别增持401.74亿元和369.30亿元，且连续两个季度位列增持榜首 [3] - 工业富联获增持市值超过300亿元，阿里巴巴-W和宁德时代获增持市值均超过200亿元 [3] - 寒武纪、立讯精密、中芯国际等芯片和消费电子个股获增持市值均超过120亿元，增持方向聚焦科技板块 [3] 公募基金2025年三季度减持情况 - 减持市值最多的个股是小米集团-W，减持108.34亿元 [3] - 美的集团、招商银行、顺丰控股遭减持市值均超过70亿元 [3] - 美团-W、格力电器、长江电力、比亚迪等个股也被公募基金减持较多 [3] 科技股及AI相关板块表现 - 中际旭创、新易盛、工业富联三季度股价涨幅分别超过170%、180%和210%，是公募基金增持市值最多的三只个股 [4] - 寒武纪、立讯精密、中芯国际、沪电股份等AI相关公司位列公募基金三季度增持市值前十 [4] - 业绩领先的基金如永赢科技智选A重仓新易盛（占净值9.76%）和中际旭创（占净值9.48%），几乎顶格持有 [4] 基金经理对科技股与市场的观点 - AI仍是全球科技创新主线，国产算力需求旺盛，供应链瓶颈逐步解决，明年高增长可期 [7] - 重点关注AI硬件创新带来的消费电子投资机会，港股科技巨头可能是产业趋势和基本面共振的方向 [7] - 在半导体领域，看好国内先进制程突破带动的先进晶圆制造、先进封装、国产算力芯片的投资机会 [7] - 以光模块和PCB为代表的海外算力板块是驱动市场上涨的主要力量，但对行业长期景气度需保持乐观和谨慎 [8]

公募基金三季度持仓概况 - 截至三季度末，公募基金前十大重仓股依次为宁德时代、腾讯控股、新易盛、中际旭创、阿里巴巴-W、立讯精密、工业富联、紫金矿业、中芯国际和贵州茅台[1] - 宁德时代重新成为公募基金头号重仓股，持有基金数量达1408只，持仓总市值约759亿元，腾讯控股退居次席[1][2][5] - 公募基金整体权益仓位提升，可比基金平均仓位为83.28%，较二季度末的81.15%提升2.13个百分点，股票型开放式基金平均仓位达90.14%[1][3] 行业配置与持仓变化 - 信息技术行业在公募基金前50大重仓股中占据主导地位，数量高达19只，AI概念股如新易盛、中际旭创、工业富联均进入前七大重仓股[5] - 消费品及服务行业标的在基金前50大重仓股中仅有8只，其中白酒股包括贵州茅台、山西汾酒、五粮液和泸州老窖[5] - 创新药行业有8只龙头标的进入前50大重仓股，包括恒瑞医药、百济神州、药明康德等[6] - 新易盛和中际旭创均是首次进入公募前五大重仓股，新易盛基金持有总市值约561亿元，占其流通股比例高达17.31%[1][5][6] 基金经理布局与市场观点 - 多位基金经理在三季度对AI板块进行了重点布局，维持高仓位配置海外算力产业链相关公司，如光模块、PCB、服务器设备等[7] - 基金经理看好AI技术的未来发展，认为算力需求旺盛，AI应用市场空间广阔，并增配了锂电池、有色金属等行业[7][8] - 展望后市，绩优基金经理普遍看好科技成长板块，重点看好人工智能、储能、互联网等方向的投资机会，认为当前处于技术创新的重要拐点[9]

主动权益基金三季度重仓股整体变动 - 主动权益基金三季度重仓股出现罕见“大换血”，宁德时代取代腾讯控股，重返头号重仓股宝座 [2][4] - 前十大重仓股为宁德时代、腾讯控股、新易盛、中际旭创、阿里巴巴-W、立讯精密、工业富联、紫金矿业、中芯国际、贵州茅台 [4] - 贵州茅台从二季度末的第三大重仓股跌至第十位，为近年来排名最靠后的一个季度 [2][4] 头部重仓股具体分析 - **宁德时代**：基金持股市值达758.81亿元，环比猛增45.78%；重仓基金数量增至1408只，增加258只；持股数量为1.89亿股，环比减少8.53% [7] - **腾讯控股**：基金持股市值为699.38亿元，退居第二大重仓股 [4][6] - **贵州茅台**：基金持股市值为283.72亿元，环比减少3.3%；重仓基金数量减少27只至573只；持股数量为1964.84万股，环比减少5.61% [8] 科技股成为增持焦点 - 多只科技股跻身前十大重仓股，光模块龙头新易盛、中际旭创进入前五大重仓股之列 [2][4] - 新易盛基金持股市值为560.70亿元，三季度股价飙升187.96% [6][14] - 中际旭创基金持股市值为558.13亿元，三季度股价大涨176.76% [6][13] - 工业富联、寒武纪、沪电股份、兆易创新、亿纬锂能、阳光电源、东山精密新进前二十大重仓股名单 [8] 主要增持个股详情 - **中际旭创**：重仓基金数量从392只猛增至746只，增幅超过90%；基金持股数量从1.07亿股增至1.38亿股，增幅超过28%；基金持股市值从156.39亿元猛增至558.13亿元 [13] - **新易盛**：重仓基金数量多达765只；基金重仓持股1.53亿股；基金持股市值从191.40亿元增长至560.70亿元 [14] - 增持前十名榜单还包括工业富联（增持市值341.20亿元）、阿里巴巴-W（增持市值292.38亿元）、宁德时代（增持市值238.52亿元）、寒武纪（增持市值174.43亿元）等 [12] 主要减持板块与个股 - 消费板块及传统红利类个股遭到减持，小米集团成为减持力度最大的个股 [16] - **小米集团-W**：基金持股市值103.20亿元；重仓基金数量减少216只至145只；基金持股数量为2.09亿股，环比下降45.90% [16][17] - **美的集团**：基金减持市值超过88亿元；三季度股价仅微涨0.64% [18] - **泡泡玛特**：位列减持榜第十位；重仓基金数量从264只降至160只；基金重仓持股数量从6333.08万股降至4382.13万股 [19] - 银行板块中的招商银行、江苏银行以及电力板块中的长江电力等红利股也遭到抛售 [19]

主动权益基金重仓股整体变动 - 主动权益基金三季度重仓股出现罕见“大换血”，前十大重仓股座次经历“大洗牌”[2][3] - 纳入统计的5278只积极投资偏股型基金的前十大重仓股为：宁德时代、腾讯控股、新易盛、中际旭创、阿里巴巴-W、立讯精密、工业富联、紫金矿业、中芯国际、贵州茅台[3] - 贵州茅台从二季度末的第三大重仓股跌为第十大重仓股，勉强保住十大重仓股位置，这是近年来其在主动权益基金重仓股序列中排名最靠后的一个季度[2][3] 头部重仓股具体分析 - 宁德时代取代腾讯控股，重返主动权益基金头号重仓股“宝座”，基金持股市值增长至758.81亿元，环比猛增45.78%[2][5] - 腾讯控股退居第二大重仓股，基金持有总市值为699.38亿元[3][4] - 科技股表现抢眼，光模块板块龙头新易盛和中际旭创进入前五大重仓股之列，基金持有总市值分别为560.70亿元和558.13亿元[2][3][4] - 贵州茅台基金持股市值为283.72亿元，环比减少3.3%，持股基金数量减少27只至573只[3][4][6] 基金增持动向 - 主动权益基金连续两个季度大举加仓中际旭创和新易盛，两者位居增持榜第一和第二名[7][8] - 中际旭创获增持市值401.74亿元，重仓基金数量从392只猛增至746只，增幅超过90%，其三季度股价大涨176.76%[9][10] - 新易盛获增持市值369.30亿元，重仓基金数量增至765只，其三季度股价飙升187.96%[9][11] - 增持前十名榜单中的公司还包括工业富联（增持341.20亿元）、阿里巴巴-W（增持292.38亿元）、宁德时代（增持238.52亿元）等[9][11] 基金减持动向 - 消费、银行、电力等板块遭到主动权益基金经理减持[12] - 小米集团-W是减持力度最大的个股，减持市值达108.34亿元，重仓基金数量减少216只至145只，基金持股数量环比下降45.90%[12][14] - 美的集团减持力度仅次于小米，减持市值超过88.51亿元，其三季度股价仅微涨0.64%[14][15] - 银行板块中的招商银行（减持75.68亿元）、江苏银行以及电力板块中的长江电力等红利股也遭到抛售[14][16] - 泡泡玛特位列减持榜第十位，重仓基金数量从264只降至160只[14][16]

公募基金2025年三季度重仓股变动 - 宁德时代重回公募基金第一大重仓股，持有市值758.81亿元 [1][2] - 腾讯控股从二季度末的第一大重仓股降为第二大重仓股，持有市值699.38亿元 [2] - 前十大重仓股还包括新易盛、中际旭创、阿里巴巴-W、立讯精密、工业富联、紫金矿业、中芯国际、贵州茅台，持有市值均超过280亿元 [1][2] - 中际旭创、工业富联新进前十大重仓股，美的集团、小米集团-W退出前十大重仓股行列 [1][2] 公募基金三季度增持情况 - 增持市值最多的个股是中际旭创和新易盛，分别增持401.74亿元和369.30亿元，连续两个季度位列增持榜首 [2] - 增持工业富联市值超过300亿元 [2] - 增持阿里巴巴-W、宁德时代市值均超过200亿元 [2] - 增持寒武纪、立讯精密、中芯国际等芯片和消费电子个股市值均超过120亿元 [2] 公募基金三季度减持情况 - 减持市值最多的个股是小米集团-W，减持108.34亿元 [3] - 减持美的集团、招商银行、顺丰控股市值均超过70亿元 [3] - 美团-W、格力电器、长江电力、比亚迪等个股也被公募基金减持较多 [3][5] - 泡泡玛特在二季度被增持后，于三季度被大手笔减持 [5] 科技股表现与基金持仓策略 - 科技板块三季度表现突出，增持前十大个股多为科技股，尤其聚焦光模块等AI相关领域 [4] - 中际旭创三季度股价上涨超170%，新易盛上涨超180%，工业富联上涨超210%，是增持市值最多的三只个股 [4] - 永赢科技智选A基金前三季度收益率最高，其第一、第二大重仓股为新易盛和中际旭创，占基金资产净值比例分别为9.76%和9.48% [4] - 中欧数字经济A、恒越优势精选等业绩领先基金也重仓新易盛、中际旭创、中芯国际、阿里巴巴-W、沪电股份等科技股 [4] 基金经理对科技股与消费股的观点 - 有观点认为AI仍是全球科技创新主线，国产算力需求旺盛，供应链瓶颈在解决，明年高增长可期 [8] - 重点关注AI硬件创新带来的消费电子投资机会，看好国内先进制程突破带动的先进制造、封装及国产算力芯片机会 [8] - 有观点指出，随着股市财富效应增加和宏观经济上行，一些估值处于历史低位的消费股可能迎来表现时刻 [7] - 中国的内需消费市场长期仍是投资沃土，当前较低估值提供充足安全边际 [7] - 对于AI驱动的科技股投资，需同时保持乐观和谨慎，因技术路线迭代可能影响长期竞争格局和内在价值 [8]

睿远成长价值混合基金三季度表现与持仓 - 基金三季度A类份额净值上涨51.09%，跑赢业绩比较基准的14.82%，创2019年成立以来单季最高纪录 [1] - 前十大重仓股占净值比例为66%，环比二季度显著上升 [2] - 前十大重仓股中，新易盛、胜宏科技、寒武纪三只个股在三季度实现股价翻番，但均遭减持 [1] - 减持的个股包括宁德时代、腾讯控股、立讯精密、中国移动和巨星科技 [1] - 增持的个股为阿里巴巴和东山精密 [1] 睿远成长价值混合基金行业配置 - 重点配置了互联网科技、光模块、PCB、芯片、创新药等板块 [2] - 维持了较高的股票类资产配置，股票仓位在90%以上 [2] - 集中度提高的主要原因是重点配置的个股涨幅明显，其净值占比提升较快 [3] - 前十大持仓中的新能源和苹果链代表公司表现突出，进一步提高了集中度 [3] - 减持部分持仓时间较长的公司，因其股价快速上涨受消息面影响而非基本面改善 [3] 创新药行业观点 - 创新药估值已处于较高水平 [3] - 中国创新药企业走向全球化的趋势没有改变 [3] - 个股选择上偏好拥有first-in-class和best-in-class潜力、具备差异化的创新药公司 [3] 睿远均衡价值三年持有混合基金表现与持仓 - 报告期内，基金份额净值增长率为19.29%，同期业绩比较基准收益率为13.70% [3] - 三季度组合调整不大，适度增持了在AI投入和应用上领先的龙头互联网公司 [3] - 同时增持了估值非常低廉、但盈利增长前景稳定的家电公司 [3] - 前十大重仓股依次为宁德时代、腾讯控股、立讯精密、分众传媒、小米集团、中国太保、伟明环保、阿里巴巴、中国太平、中国平安 [4] - 宁德时代、腾讯控股或因股价涨幅触及10%的配置上限而遭被动减持 [4] - 中国太保、伟明环保被主动小幅度减持 [4] 人工智能行业观点 - 人工智能是继互联网之后最大的科技变革浪潮 [1] - AI正在快速渗透各行各业以及生活日常，企业和个人都在快速拥抱AI [5] - 企业通过AI改造业务流程提升效率的过程正在积极发生，从TOKEN量调用的高速增长可见 [5] - 此轮AI投资的主要参与者是互联网龙头企业，这些公司账面现金和自由现金流充沛，能够支撑当前庞大的资本开支 [6] - 训练和推理需求增长需要庞大算力，但数据中心建设受物理限制，建设周期可能拉长，使得相关硬件需求增速受限 [6] 传统行业观点 - 前期涨幅较小的一些传统行业，估值处于历史较低水位 [6] - 这些公司未来自由现金流相对稳定，股息率有吸引力 [6] - 伴随时间流逝和未来需求回升，这些公司的下跌风险很低，吸引力相对上升 [6]

市场里程碑与指数表现 - 上证指数早盘突破4000点大关，为近10年来首次，但收盘报3988.22点，下跌0.22% [1] - 深成指下跌0.44%，创业板指数下跌0.15% [1] - 指数在突破关键点位后震荡加剧，呈现高开低走态势 [1][11] 科技板块成为市场核心驱动力 - 过去一年科技板块是绝对主线，AI产业链、锂电池、创新药、有色金属等细分板块领跑 [5] - 创业板、科创50等科技公司含量更高的指数涨幅大幅领先于上证指数 [2] - 2025年以来申万一级行业涨幅前十为有色金属、通信、电子等，传统非银金融、消费、房地产表现垫底 [5] - 此轮“科技牛”行情以制度构建、科技突破、存款搬家等叙事带动，扭转市场主流认知 [4] AI算力产业链景气度与业绩验证 - AI“资本开支扩张、商业化落地、业绩兑现”的正向循环为算力供应链业绩增长注入动力 [8] - 光模块公司业绩兑现有强确定性，剑桥科技、华工科技、光迅科技前三季度归母净利润同比增长41%-71% [8] - 中际旭创、新易盛、天孚通信将发布财报，海外大客户上调明年1.6T光模块采购计划 [8] - Anthropic与谷歌合作部署百万枚TPU，建设超1GW算力集群；OpenAI发布内置ChatGPT的Atlas浏览器 [7] 未来产业发展与政策导向 - 二十届四中全会提出全链条推动集成电路、工业母机、高端仪表等重点领域关键核心技术突破 [15] - 未来产业涵盖未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间、未来健康六大方向 [16] - 过去两年新质生产力概念赛道受资金青睐，云计算与大数据、算力、5G/6G涨幅超100% [17] - 集成电路、有色新材料、核能、核心元器件等细分主题指数涨超50% [17] 反内卷主题下的行业格局变化 - PPI已连续36个月同比为负，内卷式竞争从传统制造业向战略性新兴产业蔓延 [19] - 工程机械、电池、能源金属、生猪养殖等行业可能已出现营业收入拐点 [20] - 7月1日至10月13日，能源金属、工业金属、电池等反内卷板块指数涨超30%，跑赢沪深300指数 [20] - 政策有望遏制价格战，推动行业毛利率回升，优化市场竞争环境和资源配置 [20] 市场环境与资金面因素 - 中美经贸磋商顺利，美方表示不会再考虑对中国加征100%关税，推动市场风险偏好提升 [7] - 高盛报告指出中国股市将进入更持久上涨阶段，预计主要指数到2027年底有约30%上涨空间 [12] - 全球降息周期中，A股估值相对全球股市存在折价，主流叙事回归吸引外资进一步配置 [12] - 市场预期美联储月内和年内双重降息，期货市场隐含利率显示预期年内降息2次 [12]

市场表现 - 10月28日，光模块含量超51%的创业板人工智能指数逆市上涨，领跑同类AI指数 [1] - 光模块个股表现突出，联特科技飙涨超15%，新易盛、中际旭创股价创历史新高，协创数据、国投智能、恒信东方等多股涨超3% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格一度冲高逾3%，收盘涨0.6%续刷新高，全天成交9.87亿元，净申购2800万份 [1] - 截至10月28日，创业板人工智能指数年内涨幅达93%，显著领跑人工智能指数（89.33%）、CS人工智指数（71.99%）和科创AI指数（61.39%） [3] 行业驱动因素 - 高通于10月27日推出AI200和AI250人工智能芯片，预计分别于2026年和2027年投入商业使用，在数据中心市场与英伟达竞争，芯片技术驱动光模块需求有望继续放量 [3] - 根据兴证调研，海外大客户上修2026年1.6T光模块采购计划，行业总需求预计从1000万只上修至1500万只，再到近期的2000万只 [3] - 需求上修主要系GB300与后续Rubin平台加速部署，AI训练与推理网络带宽需求快速增长，1.6T光模块产品进入量产放量阶段 [3] 公司业绩与前景 - 光模块龙头新易盛预计于10月30日披露2025年三季报 [3] - 机构前瞻指出，三季度海外800G光模块需求预计仍延续快速增长，中际旭创、新易盛等头部厂商业绩有望延续同比高增态势 [3] - 随着1.6T光模块有望进一步起量，看好相关光模块、光引擎等环节厂商业绩兑现 [3] 指数与产品概况 - 创业板人工智能指数基日为2018年12月28日，发布日期为2024年7月11日，其2020年至2024年的年度涨跌幅分别为20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44% [3] - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，截至10月24日最新规模超34亿元，近1个月日均成交额超8亿元，在跟踪该指数的7只ETF中规模与交投活跃度均居第一 [4] - 该ETF标的指数重点布局光模块龙头"易中天"，光模块含量超51%，逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [4]

文章核心观点 - 当前市场“小登资产”（以AI为代表的科技股）与“老登资产”（金融、消费等传统股）在股价、估值及交易拥挤度上分化极致 [1][2][8] - 投资应兼顾“买好的”（选择科技主线）与“买得好”（关注估值洼地），高增速不等于高回报，估值水平是关键因素 [1][11][12] - 本轮牛市主线是AI代表的“小登资产”，但牛市中期需阶段性关注“老登资产”的季节性轮动机会，如地产、券商、白酒 [1][20][23][29] 极致的分化：“小登股”碾压“老登股” - 2025年以来“小登股”组合上涨183.8%，显著优于“老登股”组合的3.9% [2] - 4月7日以来“小登股”组合上涨超200%，远高于“老登股”组合的13.6% [2] - 2025年以来“小登ETF”上涨53.1%，而“老登ETF”仅上涨13.1% [2] - “小登”行业PE位于2019年以来99%分位数，而“老登”行业PE仅为56%分位数 [8] - “小登”行业成交额占比升至33%，“老登”行业成交额占比降至不足2.8%，两者剪刀差达2019年以来98%分位数 [8] 以史为鉴：“买好的”，也要“买得好” - 1950-2003年间，IBM每股收入年增12.19%优于标准石油的8.04%，但标准石油年化收益率14.42%优于IBM的13.83% [11][12] - 2019-2020年牛市期间，比亚迪净利润复合年增长率更高但股价上涨283%，长城汽车股价上涨622%，源于行情初期长城汽车估值显著更低 [12] - 2022年初至2024年9月，中国银行上涨92.4%而宁波银行下跌41.2%，尽管宁波银行业绩更优，但估值差异是核心原因 [15] “小登股”的时代，“老登股”的季节 - 每轮牛市均有符合时代特征的“小登资产”，如05-07年的金融地产、12-15年的TMT、19-21年的新能源以及当前AI代表的“小登资产” [21] - 当前处于牛市中期，季节效应显示价值板块在四季度有胜率优势（64%），前三季度表现落后的行业有补涨可能 [23] - 阶段性关注地产、券商、白酒：地产板块股价经历5年调整估值已低；券商板块因市场成交放量及中报业绩亮眼；白酒板块具“低估值+高股息”特征 [29]