国资委政策动向 - 国资委表示将聚焦具身智能、能源电力等重点领域，探索组建“AI+”产业共同体，并超前谋划具身智能、生物制造、海洋能、绿色船舶等新赛道 [1] - 国资委正研究起草关于推动中央企业培育新兴支柱产业的工作文件，并扎实做好新央企组建和战略性重组 [1] - 国资委提出要建立健全国有经济布局优化和结构调整指引制度 [1] 交易所规则调整 - 上海期货交易所自1月30日收盘结算时起，将镍期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为11%，套保持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13% [2] - 上海黄金交易所自1月30日收盘清算时起，将白银延期合约Ag(T+D)的保证金水平从19%调整为20%，下一交易日起涨跌幅度限制从18%调整为19% [2] 上市公司市场数据 - 截至2025年12月31日，境内股票市场共有上市公司5477家，其中沪、深、北交所分别为2302家、2887家、288家 [3] - 以2025年末收盘价计算，上市公司境内股份总市值逼近109万亿元，为近5年各月末最高点 [4] - 2025年末上市公司市值中位数为65.08亿元，同比提升近30% [4] - 2025年，万亿元以上市值公司新增1家，千亿元以上市值公司新增44家，百亿元以上市值公司新增427家，20亿元以下市值公司减少379家 [4] 上市公司业绩预告 - 海峡创新预计2025年归母净利润为1亿元—1.5亿元，同比增长1660.56%—2540.85% [5] - 电投水电预计2025年归母净利润为5.17亿元左右，同比增长1337%左右 [5] - 宏和科技预计2025年度归母净利润为1.93亿元—2.26亿元，同比增加745%—889% [5] - 商络电子预计2025年归母净利润为2.85亿元—3.15亿元，同比增长302.55%—344.92% [5] - 方大特钢预计2025年度归母净利润为8.35亿元—9.98亿元，同比增加236.90%—302.67% [5] - 先进数通预计2025年归母净利润为1.00亿元—1.25亿元，同比增长159.96%—224.96% [5] - 明阳智能预计2025年归母净利润为8.00亿元—10.00亿元，同比增加131.14%—188.92% [5] - 晓程科技预计2025年归母净利润为9000万元—1.3亿元，同比增长93.32%—179.24% [5] - 湖南白银预计2025年归母净利润为2.85亿元至3.85亿元，同比增长67.88%—126.78% [6] 公司重大事项 - 科达制造拟通过发行股份及支付现金方式购买广东特福国际控股有限公司51.55%股份，交易完成后将持有特福国际100%股权，预计构成重大资产重组，公司股票自1月29日起复牌 [6] - 科达制造同意投资9471.80万美元（约合6.60亿元人民币）用于建设加纳日产能600吨的浮法玻璃生产线 [7] - 海南矿业正在筹划通过发行股份及支付现金方式收购洛阳丰瑞氟业有限公司控制权并募集配套资金，公司股票自1月29日起停牌，预计停牌不超10个交易日 [9] - 中油资本全资子公司拟以11.29亿元收购英大期货100%股权，交易已获国资委批准 [9] - 中银证券全资子公司拟出资2亿元，与关联方共同投资设立北京中瀛先锋人工智能产业投资基金，目标认缴规模不低于10亿元，基金将聚焦人工智能细分产业链 [10] 公司其他公告 - 中国黄金发布风险提示公告，称公司股票交易存在市场情绪过热情形，公司主营业务未发生变化，未拥有探矿权、采矿权 [8] - 四川黄金发布风险提示公告，称公司面临黄金价格波动、单一矿山经营等风险，近期股价上涨较快，显著偏离大盘和行业估值 [8] - 豫光金铅发布风险提示公告，称公司原料自给率较低，近期白银价格涨幅较大，未来价格能否维持高位存在不确定性 [8] - 中富通因会计处理不恰当等问题导致2022年、2023年年报信息披露不准确，收到福建证监局警示函 [9] - 兰州银行拟每10股派发现金股利0.5元（含税），合计分配现金股利2.85亿元，占归母净利润的29.93% [9] 机构观点 - 中信建投证券认为，全球卫星通信市场预计从2025年的252亿美元增长至2035年的830亿美元，年复合增长率约13%，产业链相关企业有望受益 [11] - 华西证券认为，当前主动基金对非银板块配置仍处于显著低配状态，继续看好具备贝塔属性的非银金融板块的配置价值 [11]

核心观点 报告的核心观点认为，尽管1月末政府债缴款规模大幅上升可能对短期资金面造成扰动，但央行通过大规模中长期资金净投放进行了有效对冲，整体流动性环境预计保持平稳[9] 同时，地方债供给压力在2月将显著增大，但财政与货币政策加强配合下，供给承接压力预计不大，超长地方债在特定条件下具备配置吸引力[15] 主要观点总结 货币政策与流动性观点 - 1月最后一周政府债净缴款规模大幅上升至**5150亿元**，可能对资金面造成扰动[9] - 1月央行通过买断式逆回购和MLF净投放中长期资金**1万亿元**，显示对资金面的呵护，因此跨月流动性无需过于担忧[9] - 上周隔夜资金利率上行但存单利率下行，显示银行中长期负债可能较为充足[9] - 同业存单自2025年11月中旬以来持续净偿还，截至上周累计净偿还超**1.8万亿元**[9] - MLF和买断式逆回购中标利率下调带动存单发行利率下行，且未来半个月存单到期量不大，存单利率低位运行可能持续[9] 地方债观点 - 预计截至1月底，地方债累计发行**8633亿元**，其中最后一周供给**4393亿元**[15] - 1月发行的超长地方债（15Y及以上）规模为**4949亿元**，占比**57%**；化债地方债发行**2768亿元**，占比**32%**[15] - 2026年第一季度地方债发行计划合计**25427亿元**，其中1-3月计划分别为**8145亿元**、**8670亿元**和**8611亿元**[15] - 2月发行计划从此前的**4320亿元**翻倍上升，叠加工作日较少，2月供给压力不小[15] - 各地区对10年期以内个券保下限意愿强，反映财政成本管控考量，但对超长债干预较少[15] - 1月28日需关注新疆债加点设置，若仍为**+25bp**，则其20年和30年期品种在一级市场具有明显投资价值[15] - 近期超长债情绪好转，保险出现日度**100亿元**的净买入，配置需求阶段性释放[16] - 1月22日新发的“26四川债04”（30Y，利率**2.45%**，规模**228亿元**）在一级半市场迅速出现轻微溢价[16] - 后续需关注止盈盘及集中供给是否会推动30年期地方债利率回升至**2.50%**附近[16] - 1月以来，中小型银行对20年及以下期限地方债总体净买入，其中3-5年、15-20年期限更为明显[16] 货币市场利率跟踪 - 1月19日至23日受税期影响，隔夜资金利率上行：DR001从**1.32%**震荡上行至**1.40%**，R001从**1.38%**上行至**1.47%**[18] - 7天资金利率较为稳定：DR007在**1.48%-1.51%**区间震荡，R007在**1.53%-1.55%**区间震荡，两者利差维持在**5bp**以内[18] - 同期票据利率窄幅震荡：3个月国股贴现利率在**1.43%-1.45%**之间，半年国股转贴利率在**1.12%-1.15%**之间[24] 公开市场操作跟踪 - 截至1月23日，央行公开市场操作整体余额**154200亿元**，其中质押式逆回购余额**11810亿元**，买断式逆回购余额**68000亿元**，MLF余额**71500亿元**[28] - 1月19日至23日，央行公开市场净投放**9795亿元**，包括质押式逆回购净投放**2295亿元**，MLF净投放**9000亿元**，国库现金定存净回笼**1500亿元**[28] - 1月26日至30日，质押式逆回购到期**11810亿元**，MLF到期**2000亿元**[28] 政府债跟踪 政府债发行与缴款 - 1月19日至23日，国债发行**5150.00亿元**，净融资**3443.00亿元**；地方债发行**2315.70亿元**，净融资**2031.60亿元**[35] - 预计1月26日至30日，国债发行**0.00亿元**，净融资**-1133.40亿元**；地方债发行**4392.75亿元**，净融资**3108.54亿元**[35] - 1月19日至23日政府债净缴款**2465.19亿元**；预计1月26日至30日政府债净缴款**5150.31亿元**[39] 地方政府债策略补充 - 曲线形态方面，最新的曲线凸点位置为0.5年老券、2年老券、4年老券、8年老券[44] - 期限利差方面，当前10-7年利差处于接近2022年以来**100%**分位点位置，7-5年、3-2年利差处于极低分位点[44] - 品种利差方面，可关注10年、15年、20年地方债，与国债利差均超过**20bp**[44] - 注意近期短端地方债曲线估值为不含税老券估值，导致与国债利差较低，按照含税新券来看，3年期利率目前在**1.59%**左右，与国债利差**17bp**[44] 同业存单跟踪 同业存单一级市场 - 1月19日至23日，同业存单发行**5883亿元**，环比增加**355亿元**；净融资**-1181亿元**，环比增加**1375亿元**[54] - 1月26日至30日，同业存单到期规模为**4612亿元**，到期续发压力减轻[54] - 分银行类型看，城商行发行规模最高（**2793亿元**），国有行、股份行、农商行分别发行**792亿元**、**1817亿元**、**406亿元**[54] - 分期限看，6个月期限发行规模最高（**1986亿元**）[54] - 整体发行成功率为**92%**，其中国有行成功率**99%**，1个月期限成功率**98%**[54] - 发行利率方面，国有行、股份行、城商行、农商行1年期同业存单发行利率分别为**1.60%**、**1.62%**、**1.70%**、**1.70%**[55] - 各期限发行利率均下行：1个月、3个月、6个月、9个月、1年期分别为**1.51%**、**1.61%**、**1.64%**、**1.66%**、**1.65%**[55] 同业存单二级市场 - 1月19日至23日二级市场存单利率低位下行，截至1月23日，1个月、3个月、6个月、9个月和1年期收益率分别为**1.50%**、**1.58%**、**1.59%**、**1.59%**和**1.60%**，曲线进一步走平[73] - 周度变化显示，各期限收益率环比下行**2-3bp**[78] 超储率跟踪 - 根据估计，2025年12月末超储率为**1.59%**[79] - 1月19日至23日，央行公开市场净投放和政府债净缴款合计增加超储规模**7330亿元**[79]

房地产市场现状与趋势 - 房地产市场经历五年深刻调整，目前仍处寻底筑底阶段，尚未出现趋势性反弹 [2] - 2024年全国房地产开发投资同比下降10.6%，2025年降幅扩大至17.2% [2] - 市场呈现显著结构性分化，核心城市（如上海、北京、深圳）需求旺盛但供给不足，而许多中小城市供给充裕但需求不足 [7][8] 房地产市场的结构性特征与未来方向 - 未来人口与产业将向京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大国际科技创新中心及省会城市聚集，这些区域住房需求将持续增长 [9] - 房地产普涨时代结束，进入结构性分化新阶段，保值增值房产需具备“核心城市、核心地段、核心房产”三要素 [11][12] - 全国房地产市场已进入存量时代，未来二手房交易将成为主流，推动市场定价机制进一步市场化 [17][20] 房地产政策与调控思路 - 稳定房地产市场政策需从刺激需求和增加供给两端发力，重点在于取消限制性措施以释放需求 [4][5] - 未来政策将逐步清理“限购、限售、限贷、限价”等显性限制措施，但北上深等核心城市全面放开限购仍有难度 [21][22][23] - 收储存量房用于保障房需以需求为导向，实行差异化定价，避免加重地方政府财政负担 [13][14][15][16] 银行体系与房地产市场互动 - 银行体系内积累的抵押房产规模增大，银行为快速处置资产推出价格低于市场价的“银行直供房”，对二手房市场价格有一定影响但有限 [28][30][31] - 2025年商业银行净息差已降至1.42%，信贷增速降至6%左右，银行面临净息差收窄与信贷增长放缓的双重压力 [32][33] 宏观经济与利率环境 - 中国利率已降至历史低点，预计“十五五”期间低利率环境将延续，以支持经济实现年均4.5%左右的增长目标 [31][35][36] - 居民存款“搬家”加速，因银行存款及理财产品收益率处于历史低位，难以找到收益率3%-4%以上的产品 [31][32][43] 资本市场发展前景与居民资产配置转移 - 居民资产配置正从房地产和低收益存款转向权益类资产，股市有望成为居民财富增长新引擎 [37] - 政策环境史无前例地支持资本市场，强调“以投资者为本”，中央汇金明确类“平准基金”定位，央行覆盖四大金融市场进行调节 [37][38] - 中国拥有一批走在全球前列的高科技上市公司，为股市提供了优质投资标的，有望推动市场走出长期波浪式上行的真正牛市 [38][39][40] 股票市场现状与投资机会 - 2026年1月14日A股总市值达114.8万亿元，单日成交额曾达4万亿元，市场活跃度提升 [44] - 2025年4月后市场走出“慢牛”，近期呈现“快牛”特征，上证指数一度实现17连阳 [45] - 保护投资者利益需从严厉打击违法犯罪、加强监管、引入优秀上市公司和吸引中长期资金等多方面建立长效机制 [45][46] 黄金市场展望 - 黄金具备避险、抗通胀、工业需求及国际货币体系变革等多重上涨动力，未来两三年仍有上行空间 [51][54][55] - 建议居民资产配置中黄金占比可达20% [51][52] - 各国央行持续购入黄金，如俄罗斯央行在乌克兰战争前购入黄金获得超400%收益 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年超长政府债发行预计为7.12万亿元，同比增加0.7万亿元，一季度预计发行2.24万亿元，同比增加4167亿元，2、3月仍有供给压力 [3] - 保险大概率开门红，全年保费预计增长6.6%，资金运用余额增速保持在15%左右，2026年保险配置超长债规模占比降至31%左右，对应投资规模约2.2万亿元 [3] - 2026年商业银行超长债投资规模或为4.82万亿元，占比67.7%左右，同比增加0.66万亿元，银行委外转回自营加大超长债配置概率不大 [3] - 基金和券商对超长债投资规模或高于2025年但低于2024年，合计约1000亿元 [3] - 2025年30 - 10年利差走扩主要因交易盘需求收缩和交易摩擦，非一级供给主导 [3] 各目录总结 按照上限测算，今年超长政府债供给如何 - 从完成经济目标倒推，2026年财政增量或超预期，下半年财政政策可能追加，预计政府债净融资15.1万亿元，其中国债71430亿元，地方债79380亿元 [7] - 预计2026年超长政府债发行7.12万亿元，同比增加0.7万亿元，其中国债1.74万亿元，同比增加2250亿元，地方债5.38万亿元，同比增加4750亿元 [8] - 2026年一季度超长政府债预计发行2.24万亿元，同比增加4167亿元，国债因特别国债4月末发行一季度发行量低，地方债新增专项债发行进度预计快于去年 [9] 超长债需求如何 保险 - 2025年1 - 11月保费收入5.76万亿元，同比增长7.56%，财产险同比增长2.48%，人身险同比增长9.2% [12][13] - 2026年保费开门红概率高，有利因素为高息定存到期、1月股市开门红与保费相关、低基数，不利因素为传统寿险面临压力和前期炒停售透支需求 [14] - 预计2026年财产险同比增长2%，人身险同比增长8%，保费收入同比增长约6.6% [15] - 2025年三季度末资金运用余额37.46万亿元，同比增长16.5%，预计2026年余额增速小幅下滑至15% [20][21] - 预计2026年银行存款占比降至7%，股票投资占比升至11.5%，基金投资占比升至6%，长期股权投资占比8%，其他投资占比降至16%，债券占比稳定在51.5%，净增量约3.1万亿元 [21] - 2022 - 2025年保险机构二级市场净买入超长债占当年发行量比例分别为13.62%、20.7%、31.3%、35.5%，占当年债券投资比例分别为48%、41%、67%、72% [25] - 预计2026年超长债占全年发行比例降至31%左右，占自身债券投资比例降至71%，对应投资规模约2.2万亿元 [26] 银行 - 2025年银行配债比例上升，政府债托管量为63.85万亿元，占存量政府债比例为67.17%，托管增量占2025年政府债净融资的78% [29] - 预计2026年商业银行被动配置政府债规模为10.56万亿元，需承接超长债规模或为4.48万亿元 [30] - 预计2026年商业银行超额配置超长债规模较去年小幅增长至0.34万亿元，配置超长债规模约4.82万亿元 [32] - 赎回新规落地后银行委外部分转回自营，资金用于加大超长债配置概率不大 [33] 交易性机构 - 2025年券商、基金对超长债配置减少192亿元左右，对需求影响较小 [40] - 2025年券商持有政府债1.49万亿元，占存量比1.57%，同比增加637亿元，超长债投资规模减少1493亿元，预计2026年基本持平 [40][41] - 2025年末非货基金持有债券投资12.51万亿元，2025年基金净买入超长利率债582亿元，预计2026年投资规模高于2025年但低于2024年，在1000亿元左右 [41][42] 30 - 10年期限利差取决于一级供给吗 - 2025年30y - 10y利差走扩主要因交易盘对超长债需求收缩和交易摩擦，非一级供给主导 [45] - 二级利率走势中交易盘增持意愿和短期摩擦更关键 [48]

香港资本市场2025年表现 - 香港股票市场、银行业、保险业及资产管理等主要板块在2025年交出理想答卷，彰显香港资本市场的韧性与吸引力 [1][4] 股票市场 - 港股市场活跃度大幅攀升，2025年现货市场日均成交额达2498亿港元，按年增长89.5% [1][5] - 2025年全年IPO集资额高达2858亿港元，时隔四年再度突破2000亿港元大关，按年增超2倍，超越美国纽约证券交易所，募资额居全球首位 [1][5] 银行业 - 香港银行业客户存款总额按年增长约一成，银行体系流动性充裕，存款规模显著扩容 [2][6] - 外币存款增长尤为突出，同比增幅约15%，人民币存款规模较年初增长超7% [2][6] 保险业 - 香港保险业毛保费按年增长超30% [3][7] - 长期业务（不含退休计划业务）新造保单保费同比增长超50%，其中相连个人业务保费增幅高达70%以上 [3][8] - 行业整体经营利润上升约50%，承保利润增幅约60%，业务结构与盈利质量同步优化 [3][8] 资产管理业务 - 2025年前11个月香港证监会认可基金的资金净流入已超500亿美元，较2024年全年增长1倍 [3][8] - 截至2025年第三季度，香港管理资产总值达35.1万亿港元，同比增长约13%，其中60%资金来自境外投资者 [3][8]

美联储议息会议与政策前景 - 美联储于1月27日召开为期两天的议息会议 市场普遍预期将维持基准利率在当前3.50%-3.75%区间不变 本次会议不会发布新的经济与政策预期[3] - 自去年9月起 美联储已连续三次会议降息 累计降息75个基点 将利率从4.25%-4.50%下调至当前区间 决策过程存在内部分歧[5] - 市场预计美联储将暂停进一步降息至5月之后 届时降息举措大概率由鲍威尔的继任者推动[3] 经济数据与内部分歧 - 近期经济数据显示美国劳动力市场与通胀趋势无明显变化 12月失业率回落至4.4% 但就业增长疲软[6] - 美联储锚定的通胀指标PCE在去年11月录得2.8% 略高于市场预期 通胀数据杂音较多 难以对重启降息提供清晰指引[6] - 美联储内部分歧难弥合 鹰派认为通胀压力显著应维持利率不变 而鸽派认为若劳动力市场未持续改善 应随时准备调整政策[6] - 特朗普的关税政策持续扰动经济 美联储面临通胀黏性较强与居民收入未见增长支撑经济的“进退两难”局面[7] 政策独立性担忧 - 美联储主席鲍威尔的新闻发布会 除了货币政策 其关于独立性的言论将受重点关注 包括回应司法部传票及刑事调查威胁[7] - 鲍威尔曾发布视频声明 称这些举动是特朗普为迫使美联储降息而发起的施压行动[7] - 最高法院听证会暂时缓解了对美联储即时风险的担忧 但特朗普希望突破正常任期轮换机制填补更多央行理事席位的意图引发关注[7] - 金融市场对美联储利率制定独立性遭政治干预的担忧加剧[10] 机构对政策路径的预测 - 不少机构认为通胀状况要到今年下半年才会好转 一季度受企业调价影响通胀可能再度冲高[9] - 联邦基金利率定价显示 市场对短期进一步降息预期落空 预计下次政策调整在6月或7月 届时鲍威尔任期已在5月结束[9] - 蒙特利尔银行资本市场认为美联储政策声明将释放偏鹰派信号 目前采取政策行动不存在迫切性[9] - 摩根大通首席美国经济学家预测 美联储今年将全程维持利率不变 下一次货币政策调整会是2027年下半年的加息[9] - 野村证券分析认为 美联储在鲍威尔5月任期结束前将按兵不动 但新任领导层可能在今年晚些时候推动再降息50个基点[10] - 高盛预计美联储会在6月首次降息 9月完成本轮周期最后一次操作 将基准利率下调至3.25%-3.50%区间 并认为未来一两年进一步降息的可能性大于加息[10]

宏观经济数据 - 2026年1月中旬全国流通领域重要生产资料价格监测显示，29种产品价格上涨，13种下降，8种持平 [1][4] - 2026年1月23日，10年期美债收益率较周初下行6BP至4.24%，有效联邦基金利率持平于3.64% [1][4] - 2025年12月美国非农就业人数增加5万人，失业率降至4.4%，较11月回落0.1个百分点，10月和11月数据合计下修7.6万人 [1][4] - 欧元区基准利率维持2.15%，日本基准利率维持0.75% [1][4] 债券市场动态 - 2026年1月23日，中国10年期国债收益率较周初下行0.95BP至1.8298%，2年期国债收益率下行1.13BP至1.3959% [2][5] - 2025年12月末，M2余额340.29万亿元，同比增长8.5%，社会融资规模存量442.12万亿元，增速8.3%，与M2增速差为-0.2个百分点，较11月缩小0.7个百分点 [2][5] - 2026年1月23日，央行开展1250亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日净投放383亿元流动性 [2][5] - 上周信用债发行量较前一周增加，共308只债券完成发行，其中城投债135只，占比43.8%，3年期和5年期各主体级别债券平均利率下行或多数下行 [2][5] 政策与监管资讯 - 央行表示要加快建设人民币跨境支付体系，严格实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管 [3][5] - 中央财政安排风险分担资金，为民企、私募股权投资机构发债提供增信支持 [3][5] - 中国人民银行行长潘功胜表示将合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，提供再贷款支持，推动发展债券市场“科技板” [3][6] - 财政部将于1月20日开展国债做市支持操作，期限为3年及5年，方向为随卖 [3][6] 公司及行业信息 - 城投公告主要涉及股权划转、资产转让、控制人变更等事项 [3][6] - 远东资信主笔的《企业信用评价 大语言模型工具应用指南》正式出版 [3][6] - 远东资信评级赋能浙江嘉兴湖区科控集团2026年度第一期中期票据成功发行 [3][6]

金价表现与近期动态 - 北京时间2026年1月26日，现货黄金价格突破5000美元/盎司，创历史新高，截至当日14时25分报5076.65美元/盎司，日内上涨约1.82% [2][11] - 2026年1月以来，金价涨势迅猛，与年初相比已上涨超15%，连续突破4600美元/盎司、4800美元/盎司、5000美元/盎司关口 [2][11] - 此轮上涨主要由地缘政治风险情绪驱动，美国在委内瑞拉和格陵兰岛的动向是直接催化因素，同时2026年上半年美联储主席换届选举引发市场对美联储独立性的关切，进一步助推金价 [2][11] 历史价格走势回顾 - 黄金已连续上涨超过三年，2023年全年涨幅超过13%，年末站上2000美元/盎司 [3][12] - 2024年，金价延续强势，年内一度触及接近2790美元/盎司的高点，全年涨幅超过26% [3][12] - 2025年，黄金上涨动能更加凌厉，截至12月31日，年内涨幅超过60% [3][12] - 截至2025年12月31日，标普500指数年内累计上涨超过16%，而现货黄金对美元年内上涨超过60% [4][13] 需求驱动因素分析 - 2022年以来，全球央行购金需求显著增长，成为影响金价的重要力量 [3][12] - 2008年金融危机后至2022年前，央行年购金量约500吨，占全球年需求量（约4500吨）的11%，对金价影响有限 [3][12] - 自2022年乌克兰危机爆发，央行年购金量翻倍至1000吨水平，占需求比例从11%跃升至20%以上，助推金价快速上涨 [3][12] - 2025年全年，全球黄金ETF流入规模激增至890亿美元，创历史新高 [5][14] - 受ETF推动，全球黄金ETF资产管理总规模翻倍增长至5590亿美元的历史新高，总持仓攀升至4025吨的历史峰值 [5][14] 机构观点与市场分歧 - 国盛证券首席经济学家熊园指出，地缘政治风险与美联储独立性担忧是近期金价上涨主因 [2][11] - 高盛在2026年1月研报中将2026年底金价预测从4900美元/盎司上调至5400美元/盎司，因私营部门为对冲政策风险进行的多样化配置已开始实现 [6][15] - 高盛预计，2026年新兴市场央行将继续多元化储备至黄金，平均每月购买60吨，这将为2026年底金价涨幅贡献14个百分点 [6][15] - 高盛预测美联储2026年将降息50个基点，西方ETF持有量将上升，预计为2026年底金价涨幅贡献3个百分点 [6][15] - 美国银行预测更为激进，基于历史上四次黄金牛市价格平均在43个月内暴涨约300%的规律，推算黄金有望在2026年春季触及6000美元/盎司 [6][15] - 德意志银行新兴市场首席投资官邓智杰认为黄金不存在泡沫风险，因地缘政治风险（如2022年俄乌冲突）为黄金作为避险资产提供了基本面支撑和刚性需求 [5][14] - 邓智杰提示，由于金价处于高位，当前投资包含战术性短期投机，投机行为会导致波动加大，预计2026年金价仍有上升空间，但波动会比2025年更大 [6][15] 风险警示与市场结构变化 - 国际清算银行2025年12月警示，黄金与美股同时呈现爆炸性上涨态势，预示着潜在泡沫的存在，此类情形之后往往伴随负回报或低迷回报时期 [3][12] - 国际清算银行报告指出，市场泡沫形成的一个典型信号是零售投资者影响力的上升，体现在他们追逐价格上涨趋势的行为上 [4][13] - 零售投资者正日益采取与机构投资者相反的操作方向，当机构从美股撤资或对黄金保持中性时，零售投资者却呈现资金净流入 [5][14] - 散户投资者的羊群效应可能加剧市场恐慌性抛售时的价格波动，其日益增长的市场影响力未来可能对市场稳定构成威胁 [5][14] 资产配置建议 - 德意志银行邓智杰建议，对于普通风险偏好的投资者，投资组合中债券占比可为20%或30%，全球股票占约40%，黄金占比约5% [7][16] - 配置过多黄金会导致风险过高且资产过于单一，且黄金本身不产生盈利，因此不建议大量持有，放入少量是合理的 [7][16]

市场资金与交易动态 - 多只权重股尾盘集合竞价出现巨额卖单压单，其中紫金矿业压单金额超过40亿元，中国平安、江西铜业、中国中免、山东黄金、万华化学、贵州茅台压单金额均超过4亿元 [1] - 近期A股头部宽基ETF基金份额集体缩水，近7个交易日全市场6只千亿级规模权重宽基ETF份额平均减少27.24%，其中沪深300ETF华夏份额降幅达35.32%，创近一年半新低 [1] - 中证1000系ETF份额下滑更为剧烈，规模前四的产品近7日份额平均降幅高达47.9%，其中2只产品份额缩水幅度超过50% [1] - 创业板与科创板部分ETF产品份额也出现下降，百亿级规模的创业板ETF易方达、科创50ETF易方达近7日份额分别下降26.54%和41.81% [1] 商品与衍生品市场 - 大连商品交易所豆粕、玉米系列期权将于1月30日晚夜盘起挂牌交易，这是在现有常规期权基础上增挂的新合约，将实现豆粕、玉米期权合约覆盖12个到期月份 [2] - 国际金价再创新高，现货黄金首次突破每盎司5100美元，COMEX黄金一度升至每盎司5107美元 [3] - 受国际金价上涨影响，1月26日下午深圳水贝市场的金饰克价达到1300元，而今年1月1日该价格在1126元左右 [3] 科技与前沿产业 - 北京人形机器人创新中心的“具身天工”机器人成功连接低轨高通量卫星，实现无地面网络环境下的自主作业，这是世界上首次具身智能人形机器人直连低轨卫星的成功试验 [3] - 机构预计2026年全球磷酸锰铁锂产量将达7万吨，而2025年产量为2.85万吨，同比增长206.5%，预计到2030年产量将超过50万吨 [4] - 中国科学院杭州医学研究所研发的十三种肺癌相关抗体检测试剂盒获批上市，有望提升肺癌早期诊断率 [4] - 机构分析指出，受CPU供给缺口及价格调涨、存储器等零部件成本上行影响，预计2026年第一季度全球笔记本电脑出货量将环比下降14.8% [3] 公司战略与资本运作 - 软银集团已终止收购美国数据中心运营商Switch公司的谈判，该交易规模约500亿美元，软银原计划通过收购为耗资5000亿美元的“星门”AI基础设施计划提供算力支持 [5] - 保时捷中国CEO表示，公司2025年经销商数量已由150家缩减至114家，2026年目标进一步缩减至80家，降幅约三成，公司暂无国产化规划 [5] - 湖南黄金发布关联交易预案，拟收购黄金天岳及中南冶炼100%股权，公司预计相关项目达产后将新增约4吨黄金储量，并计划在2030年投产 [7] - 挪瓦咖啡已完成数亿元人民币的C轮融资，投资方包括君联资本、华映资本、金沙江创投等多家机构 [8] 公司公告与业绩 - 长源东谷全资子公司收到国内某知名乘用车企业定点函，为其供应变速箱壳体总成及发动机缸体毛坯等产品，项目预计2026年6月底量产，生命周期5年，预计销售总金额为22亿元至30亿元 [11] - 山科智能中标智慧水务平台开发技术服务项目，中标金额为1210.95万元 [12] - 多家公司发布2025年度业绩预增公告：科力远预计净利润1.35亿元至1.58亿元，同比增长72.76%至102.2% [13]；申菱环境预计净利润2.05亿元至2.46亿元，同比增长77.39%至112.87% [14]；美诺华预计净利润1亿元至1.23亿元，同比增长49.69%至84.11% [15]；索通发展预计净利润7.3亿元至8.5亿元，同比增长167.98%至212.03% [16]；艾可蓝预计净利润7500万元至1亿元，同比增长50.37%至100.49% [16]；友好集团预计净利润1450万元至1650万元，同比增长357%至420% [17]；邦基科技预计净利润1.1亿元至1.35亿元，同比增长119.43%至169.3% [18][19] - *ST天山公告，预计2025年度净利润亏损1600万元至2300万元，公司股票可能触及财务类终止上市情形 [9] - 江中药业公告，公司证券简称将于2026年1月30日起由“江中药业”变更为“华润江中” [10] - 董明珠卸任珠海格力电子元器件有限公司法定代表人、执行董事职务 [7] - 浙商证券研究所银行研究团队首席梁凤洁转投买方，由杜秦川接棒担任银行研究团队负责人 [7] 行业与板块表现 - 1月26日A股市场震荡调整，沪深两市成交额3.25万亿元，较上一交易日放量1630亿元，超3700只个股下跌 [20] - 有色金属板块涨幅居前，贵金属概念领涨，紫金矿业股价创历史新高，湖南黄金等多股涨停 [20] - 油气概念走强，中国海油股价创历史新高 [20] - 商业航天、半导体设备等板块跌幅居前，多只商业航天概念股大跌 [20]

中国金融市场与香港离岸枢纽发展 - 中国金融市场健康快速发展 市场规模、深度与广度稳居全球前列 国际影响力持续增强[1] - 中国人民银行持续推进内地与香港金融市场互联互通机制 全面覆盖债券、股票、货币衍生品、黄金等多个子市场[1] - 香港已成为全球最大、最具影响力的人民币离岸业务枢纽[2] 债券市场互联互通 - “债券通”显著提升香港的全球枢纽功能 截至2025年 已有超800家境外机构通过“北向通”经由香港投资内地债券市场 持仓规模达8100亿元人民币 占境外机构持有中国债券总额的四分之一[1] - 2025年“北向通”全年交易额达9.7万亿元人民币 占比超60%[1] - “南向通”助力内地投资者配置港元、美元及人民币债券 当前持仓规模已接近1.2万亿元人民币[1] 股票市场互联互通 - 沪深港通机制不断扩容 内地投资者通过港股通持有香港股票市值逾6万亿港元[1] - 全球投资者通过沪深股通持有内地股票市值超2.5万亿元人民币[1] 货币与衍生品市场发展 - 2025年2月及10月 中国人民银行与香港金管局联合推出离岸及跨境人民币回购业务 目前已有34家境外机构开展离岸回购1191亿元 46家新增机构参与跨境回购1503亿元[2] - “互换通”作用日益凸显 87家境外投资者已通过香港接入内地衍生品市场 开展利率互换交易 累计成交名义本金超9.9万亿元人民币[2] 黄金市场与人民币国际化 - 上海黄金交易所在港设立交割库并上市相关合约 丰富了离岸人民币资产配置工具[2] - 人民币作为全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币的地位进一步巩固 在IMF特别提款权（SDR）货币篮子中权重位列第三[2] 未来政策支持方向：流动性供给 - 增加人民币业务资金安排规模 为香港离岸市场提供更加充裕的流动性支持 支持香港金管局将人民币业务资金安排规模由1000亿元增加至2000亿元[3] - 支持香港人民币清算行通过发行同业存单、账户融资等多种方式 从境内市场获取不同期限人民币流动性[3] 未来政策支持方向：市场互联互通与工具丰富 - 继续推进金融市场互联互通 丰富境外投资者流动性管理和风险对冲工具[3] - 继续完善债券通、互换通等机制安排 丰富利率、汇率等衍生工具[3] - 稳步推动人民币国债期货在港上市 探索拓展将人民币债券作为离岸合格担保品的机制[3] - 稳妥有序推进境内外基础设施托管行之间的联通合作 推动基础设施跨境监管资质互认 有序推动基础设施走出去[3] 未来政策支持方向：离岸国债供给 - 增加离岸人民币国债供给规模 提高市场流动性[3] - 配合相关部门进一步增加离岸人民币国债年度发行规模 建立完善离岸市场做市机制 活跃市场交易 提升人民币定价能力[3] 未来政策支持方向：黄金市场建设 - 支持香港黄金市场建设 增强香港离岸人民币市场功能[4] - 支持上海黄金交易所通过各种方式参与香港黄金清算系统建设 助力香港构建国际黄金交易中心 强化香港与全球黄金市场的联系[4]