纪要涉及的行业和公司 未提及具体公司，涉及的行业有金融、房地产、制造业、基建、消费、外贸、能源等 纪要提到的核心观点和论据 1. **美股与全球市场** - 观点：美股总市值占全球权益总市值约 60%，存在泡沫化风险，2025 年随着美元走弱，美股下跌 20%并出现脱钩现象；下半年看好 A 股、H 股及非美市场 [1][3] - 论据：美元决定跨境资本流动，美元走强时美股领先，走弱时美股差于非美指数；美国财政扩张、人工智能等产业逻辑发酵，稳定币盘活美元体系导致弱美元，强美股加弱美元使非美权益弹性更好 [1][4][5] 2. **非美市场流动性** - 观点：非美市场流动性可分三阶段分析 [6] - 论据：美元转弱，资金倒流回本土；国际投资者重新布局全球配置；盘活本土增量资金，涉及国内政策和经济环境变化 [6] 3. **国内市场内需与预期** - 观点：提振内需挑战大，提升预期更有效，通过稳定楼市和股市改善国内预期 [1][7][8] - 论据：消费主导群体转变，95 后消费能力有限，财政转移支付效果不佳且可能有负面效应；保持股市稳定、发展科技领域、国家队助力指数上涨可增强信心 [7][8] 4. **居民资产与市场** - 观点：居民资产搬家是牛市动力，若 A 股有赚钱效应，居民存款可能转化为国内权益资产流动性 [2][9][10] - 论据：2021 年起居民新增存款高于新增贷款，资金充裕但缺乏投资和消费意愿 [1][10] 5. **市场走势判断** - 观点：今年下半年权益市场向好，国内需守住政策成果使指数中枢上移 [11] - 论据：强美股和弱美元组合，资金流入助力指数上涨；PPI 低位利好哑铃型配置，科技板块更具机会 [11] 6. **货币政策** - 观点：下半年降准降息不确定性增加，货币政策稳中偏松 [12][16] - 论据：二季度例会删除择机降准降息表述；央行考虑币值稳定、就业和经济增长目标，稳增长压力不大，弱美元下人民币贬值难 [12][13] 7. **国内经济展望** - 观点：2025 年全年经济增速预计 5.0 - 5.1%，目标基本可实现 [2][22] - 论据：上半年经济增长好，下半年财政、货币和产业政策发力，消费增长，投资结构优化 [22] 8. **增量政策预期** - 观点：下半年增量政策补充上半年未落地政策，房地产政策有优化空间，财政有发力空间 [23] - 论据：育儿补贴、新型政策性金融工具待落地；房地产托举政策效果显现；财政资源充裕，中央财政加力 [23] 9. **各行业表现预测** - 工业增加值：预计全年增速约 6%，传统行业下半年有望企稳回升 [24] - 固定资产投资：制造业投资全年增速预计 8.5%，基建增速（不含电力）预计 7%，房地产开发投资增速预计收窄至负 9% [25][26] - 社会消费品零售总额：全年收入增速预计约 5.5% [27] - 外贸：出口增速预计接近 0，初步预测为负 0.5%，进口增速或许在负 3%左右 [28] - 通胀：全年 CPI 预计维持在 0.1%左右，PPI 增速约为负 2% [29] 10. **美国宏观环境及市场** - 观点：下半年美国库存周期进入主动去库阶段，资本开支周期接近尾声；美股有上行动能，美债利率受通胀约束 [32][33][34] - 论据：抢进口透支需求，资本开支环节接近完成；人工智能突破、业绩兑现、财政法案等因素影响 [32][33] 11. **美元与非美元权益资产** - 观点：中长期美国需弱美元，后续美元贬值逻辑不顺畅；下半年看好全球权益资产，港股表现预计优于 A 股 [35] - 论据：美元跌幅过大可能引发风险，利差因素和美国基本面走弱影响美元；美股上涨且美元偏弱，权益资产波动并溢出流动性 [35] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 上半年央行通过对其他存款性公司债权投放近 1.5 万亿，但财政变化对冲投放，资金面偏紧，二季度例会强调防范资金空转 [20] 2. 预计下半年信贷同比多增 5,000 亿元，政府债余额约 3 万亿元，年底社融增速可能回落至 8%以下，货币和信用格局切换到宽货币与紧信用 [21] 3. 美国贸易政策缓和但局部加码，部分国家豁免期延长，参议院版财政法案力度更宽松，美联储官员对降息表态分化 [30][31]

深圳楼市上半年表现 - 上半年深圳新房和二手房成交约6.4万套，同比增长49.6%，其中住宅成交接近5万套，同比增长38.3% [1] - 接近三分之二的购房者是首次置业，年轻购房者依旧认可深圳市场 [1] - 高得房率的新规房源得到市场认可，出现"日光盘"，而户型和地段一般的新房去化明显滞后 [1] - 开发商申请预售的数量有所减少，集中精力去化在售项目 [1] - 限购放松的片区吸引了一些来自杭州、重庆等地的外地投资客 [1] 二手房市场动态 - 深圳二手房市场延续"以价换量"态势，房价出现止跌企稳势头 [2] - 低单价、低总价房源占据市场主流，单价4万元以下的房源成交占比达40.8%，同比扩大9个百分点 [2] - 总价300万元以下房源成交占比41.5%，同比扩大6.1个百分点 [2] - 房产中介从业人员在今年上半年感受到较大压力，或与行业竞争加剧有关 [2] - 购房者对"好房子"充满期待，希望更多政策"组合拳"出台 [2] 市场预期与政策展望 - 深圳二手房市场的意向挂牌量有所减少，显示多数业主对深圳楼市仍有信心 [3] - 预计下半年深圳楼市政策将保持宽松，"金九银十"及年底冲刺节点有望提升市场活跃度 [3] - 北上深楼市的限制性政策仍有优化空间，包括公积金贷款优化、住房"以旧换新"等 [3] - 城市更新相关政策有望加快落实以稳定中长期市场 [3] 行业专家观点 - 深圳楼市刚性需求和改善需求旺盛，未来成交量回升幅度可能在一线城市中更大 [2] - 新兴产业的发展成就了一批高收入人群，支撑深圳楼市需求 [2]

美国房价与购房负担能力 - 美国现房价格较去年上涨近4%，2024年单户住宅中位价格达创纪录的41.2万美元 [3] - 30年期贷款、3.5%首付的中位价住宅月供约为2750美元，较前一年上升约90美元 [3] - 购房者需年收入至少126,700美元才能负担中位价住宅，但2023年全美仅600万租客符合此标准 [3] - 超过一半美国城市要求购房者年收入达10万美元以上，2021年这一比例不到15% [3] 购房初期资金压力 - 支付中位价住宅的过户费及3.5%首付需26,800美元，20%首付则需约95,000美元 [3] 住房自有率与租房市场状况 - 美国住房自有率在2024年降至65.6%，2025年初进一步跌至65.1%，35岁以下人群降幅最明显 [4] - 2023年超过2260万租房家庭为"成本负担型租客"，其中1200万人将一半以上收入用于房租 [4] - 年收入3万至4.5万美元的租客中，超过七成属于成本负担型群体 [4] 房主面临的财务挑战 - 2021年以来房产税平均上涨12%，保险费用自2019年起暴涨57% [4]

市场流动性分析 - 当前市场估值不支持纯粹流动性驱动行情 但若美联储7月意外降息且中国央行同步宽松 可能成为情绪催化剂 [1] - 两市成交额放大至1.5万亿元 证明市场不缺钱 国内存款"搬家"和美元贬值带来的资金外溢形成A股蓄水池 [2] - 场外资金入市需要三大诱因：估值吸引力 当期基本面上行预期 远期基本面上行预期 [2] 板块轮动趋势 - 活跃资金正从医药消费转向科技金融 红利板块开始滞涨 [1] - 结构性机会将贯穿中报季 指数型机会需等待三季度末到四季度 [1] - 科技领域IPO重启和产品催化频出 可能使市场注意力重新转向科技板块 [1] 行业配置主线 - 光大证券建议关注内需消费 国产替代 基金低配三条主线 [4][5] - 中国银河推荐安全边际较高资产 科技主线 政策提振的大消费板块 [7] - 中泰证券维持债券与红利类资产配置主线 同时建议逢低布局科技板块 [16] 市场走势预判 - 申万宏源认为多方面积极因素将在2026-2027年叠加构成牛市核心区间 [6] - 中国银河预计A股市场有望震荡向上 长期向好基础进一步夯实 [7] - 信达证券认为市场可能震荡回撤但幅度可控 三季度后期或四季度有望回归牛市 [10] 科技产业趋势 - 电气化领域全产业链变现能力提升和AI智能化领域追赶可能成为下阶段行情逻辑 [1] - 海外算力产业链继续演绎景气行情 稳定币主题和国防军工是弹性较高方向 [6] - 国内AI产业链中上游算力 服务器等环节受益于中美科技竞争 订单和收入维持高景气 [16] 资金面分析 - 东方财富指出机构资金入市和居民金融资产配置比例提升趋势可能使市场震荡中枢上移 [9] - 国投证券强调需关注股债资产配置再均衡 科技行情持续性更高 [13][14] - 华西证券表示国内外降息空间打开将有利于推动A股估值抬升 [11][12]

香港亿元豪宅市场概况 - 2024年前5月香港成交52套总价超亿港元豪宅，较2020年、2022年、2023年有所增长 [1][2] - 成交集中在山顶、深水湾等传统豪宅地段，约70%买家为内地客 [1][4] - 2020年至2024年5月香港累计成交754宗逾亿元豪宅，2020年低谷期仅98宗，2021年回升至200宗，2024年撤辣后增至150宗 [2] 典型成交案例 - 山顶Mount Nicholson顶层Penthouse B以6.09亿港元售出，买家为内地某公司前主要股东 [2] - 山顶白加道31号B洋房以2.88亿港元成交，买家曾于2013年以7.4亿港元在同地段购房 [2] - 内地买家主要来自房地产、互联网、电商、服饰、金融等行业的企业主或高管 [2] 市场驱动因素 - 当前香港豪宅价格较高峰期下跌近30%，吸引资金入市"寻宝" [4] - 香港拆息回落变相减息，叠加银行存款回报下降，推动资金转向楼市避险 [4] - 外国资金回流香港物业市场，本地投资者进行资产重组释放优质物业 [4] 买家偏好分析 - 内地新贵偏好带装潢样板房、新晋豪宅和大平层单位 [4] - 二手豪宅中地段优质、老牌家族持有或银主盘物业更受追捧 [4] - 当前亿元豪宅市场维持5%-10%升幅，货尾盘价格适度调整，二手楼价调整约10% [5] 政策与市场展望 - 香港楼市自2021年9月历史高位至2024年4月累计调整28%，现趋于平稳 [5] - 预期未来息口稳定回落，人才计划带来新增住房需求，有望稳住楼市 [6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 核心观点 - 新房成交面积环比增长，多地公积金政策优化；68城新房成交环比增长、同比下降，20城二手房成交面积环比持平、同比下降；土地成交面积环比和同比均增长，溢价率环比上涨；国内信用债发行规模同比下降；杭州土拍市场火热；2025年至今销售初步企稳，预计后续政策积极温和，有望出台更多财政及货币政策助力行业发展，存量收储及城中村改造工作有望加速推进，维持行业“看好”评级 [5] 各部分总结 打造安全舒适绿色智慧住宅，多地公积金政策优化 - 中央层面住建部倪虹调研雄安新区，考察住宅新技术应用，强调打造安全舒适绿色智慧住宅 [6][14] - 地方层面济南公积金缴存人购保障房可提公积金付首付并申请贷款，最低首付15%；广州拟2026年起出让居住用地全实施装配式建筑，2030年底装配式建筑占比不低于80%，产业总产值突破5000亿元；沈阳延长公积金贷款低首付政策期限至2025年12月31日，购高品质住宅贷款上限放宽；天津7月1日起调整公积金缴存额，基数为2024年职工月均工资，比例5%-12% [15] 销售端 - 68大中城市新房成交面积同比下降37%，环比增长41%，年初至今累计成交面积6244万平米，累计同比下降8%；各线城市单周成交同比增速一、二、三四线分别为-19%、-33%、-53%，年初至今累计增速10%、-8%、-95% [19][30] - 20城二手房成交面积同比下降5%，环比持平，年初至今累计成交面积5124万平米，同比增速10% [5][36] 投资端 - 2025年第26周全国100大中城市推出土地规划建筑面积2085万平方米，成交2318万平方米，同比增加1%，成交溢价率7.3%；一线城市成交土地规划建筑面积139万平方米，同比降15%；二线城市835万平方米，同比降4%；三线城市1344万平方米，同比增5% [42] - 多地土地出让情况：成都3宗涉宅用地出让，郫都2宗溢价、双流1宗底价成交，共收金10.89亿元；北京丰台一宗宅地以20.8亿元底价成交；杭州3宗住宅用地均底价成交，收金11.67亿元；苏州1宗狮山宅地底价成交，收金7.57亿元；南京2宗玄武区宅地1宗溢价1宗底价成交，收金12.10亿元；杭州6宗住宅用地全部溢价20%以上成交，3宗溢价50%以上，共收金151.15亿元 [42] 融资端 - 2025年第26周信用债发行44.9亿元，同比减少38%，环比减少37%，平均加权利率2.16%，环比增加18BP；信用债累计发行规模1751.6亿元，同比减少20% [8] 一周行情回顾 - 本周（2025年6月23 - 27日）房地产指数上涨3.07%，沪深300指数上涨1.95%，相对收益1.12%，板块表现强于大市，在28个板块排名中排第16位 [53] - 房地产板块涨跌幅排名前5位个股为新湖中宝、华远地产、珠江股份、新黄浦、冠城大通；后5位为万通发展、深深房A、深振业A、中国国贸、新城控股 [53] 投资建议 - 维持行业“看好”评级 [60]

特朗普团队推动稳定币合法化 - 特朗普团队在2024年下半年推动合法化稳定币计划 并将其纳入竞选经济策略 目标是将其引入美元体系 [2] - 该计划并非硅谷极客主导 而是政治团队明牌下注 具有明确的政治意图 [2] 稳定币的运作机制与潜在影响 - 当前主流稳定币如USDT USDC锚定美元 但实质锚定的是美国国债 依赖美联储信用支撑 [5] - 特朗普团队的操作可能将美元货币发行权从美联储转移至私人企业 这些企业与特朗普家族关系密切 [5] - 若私人企业掌握稳定币发行权 锚定逻辑可能从美元转向家族利益 改变金融权力结构 [5] 美国债务与稳定币的关联性 - 2023年底美国国债总额突破36万亿美元 年利息支出超万亿美元 债务无明确偿还计划 [7] - 稳定币锚定此类债务可能将风险转嫁给全球市场 尤其是被动配合美元规则的国家 [7] 中国的应对策略 - 中国通过减少美债持有 扩大人民币跨境支付 强化本币清算机制逐步脱钩美元体系 [10] - 2023年中国持有美债从1.3万亿美元降至不足7000亿美元 创14年新低 [10] - 数字人民币被视为中国在金融领域的新布局 与美国稳定币形成竞争 [9] 特朗普稳定币计划的深层动机 - 特朗普推动稳定币可能意在绕开传统金融体系 实现财富保值转移 [12] - 多家与特朗普阵营关联的加密货币公司已出现 甚至传出特朗普币计划 显示其商业意图 [12] - 未来稳定币可能取消美元锚定 转向黄金 大宗资产或央行信用 引发全球金融信任博弈 [12] 全球金融秩序的重构 - 美国通过稳定币尝试对全球金融秩序进行私有化试验 规则制定权仍掌握在少数集团手中 [14] - 该行为类似历史案例 如清朝官票户部银票 但当前中国已具备独立金融体系应对能力 [7][10]

趋势一：赚钱越来越难 - 中美贸易战升级导致出口企业订单减少 部分企业选择裁员降薪 [3] - 房地产市场低迷影响上下游56个行业 包括建材装修家具家电等行业从业者收入下降 [3] - 传统行业产能过剩导致商品滞销 消费市场需求明显下滑 [5] - 电商冲击导致实体企业业务流失严重 [5] 趋势二：房价下跌仍将继续 - 2022年起二三线城市房价下跌 2023年一线城市加入下跌行列 全国平均跌幅30% [7] - 预计下半年房价稳中有降 一线城市房价收入比超40可能补跌 [7] 趋势三：银行存款利率持续下调 - 3年期存款利率从3.15%降至1.8% 降幅超40% [9] - 利率下调影响中老年存款群体和靠利息生存的家庭 [9] 趋势四：保障房入市步伐加快 - 未来5年计划投放600万套保障房 年均120万套 [12] - 保障房价格远低于商品房 将分流商品房市场需求 [12] 趋势五：人工智能时代到来 - 餐饮服务企业使用机器人送餐 服务型企业采用AI客服 [13] - 无人出租车外卖配送车逐步普及 银行柜台将无人化 [13] - 制造业用工业机器人替代流水线工人 劳动密集型岗位减少 [13]

史上最长"618"：电商销售火爆 - 2025年"618"促销周期较2024年提前一周启动 叠加"国补"政策刺激 全网零售额达近2万亿元 同比增长9.8% [3] - 头部平台表现分化 淘宝天猫/京东/抖音/拼多多同比增速分别为4%/17%/15%/未披露 综合电商总销售额8556亿元 同比增长15.2% [3] - 家电品类领涨 销售额1101亿元同比+45.6% 美容护肤/粮油调味/休闲零食增速超65% 宠物食品增速最低仅36.4% [3] - 113个品牌成交破亿 超9200个品牌实现翻倍增长 显示消费分级趋势加剧 [5] 以旧换新政策动态 - 2025年1-5月已使用以旧换新资金约1500亿元 部分区域因资金短缺暂缓政策实施 [5] - 中央财政将于7月/10月分两批下达1380亿元补贴 预计下半年月均投放230亿元 [5] - 需警惕高基数效应 2024年9月起以旧换新销售增速陡增 或压制2025年同期社零数据 [6] 房地产市场结构性变化 - 2025年6月重点城市二手房成交占比达58.2% 同比提升10个百分点 深圳/北京占比超70% [8] - 样本城市数据显示 二手房市场份额自2019年的25%持续攀升至2025年6月的65%+ [8] 原油价格波动传导 - 6月布伦特原油受地缘冲突影响先涨后跌 20日后价格跳水 [9] - 历史弹性测算显示 国际油价每上涨10%将推升国内CPI 0.08个百分点 PPI 0.5个百分点 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月第四周房地产销售进入季末冲刺阶段，投资施工需求延续偏弱，港口集运量边际走高，经济动能整体较前周小幅转强；6月出口增速或回落，内需发力必要性上升，7月债市或进入政策等待期，聚焦7月政治局会议前后增量政策推出情况，关注股债跷板效应的边际扰动 [4][39][40] 根据相关目录分别进行总结 通胀相关 - 食品价格跌幅收窄，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别-0.12%、-0.14% [10] - 猪肉价格跌幅扩大，本周全国猪肉平均批发价环比-0.33% [10] - 蔬菜价格环比+0.1%、水果价格环比-2.6%，涨幅收窄或跌幅走扩 [10] 进出口相关 - 中国出口集运市场总体稳定，各远洋航线运价走势分化，本周CCFI指数环比+2.0%，SCFI环比-0.4% [12] - 北美运输需求平稳，市场运价继续回落，美西、美东航线运价环比分别-7.0%、-11.9% [12] - 6月16日-6月22日当周，港口完成集装箱吞吐量、完成货物吞吐量环比+5.9%、+5.6%，止跌回涨；6月以来单周同比均值分别+2.2%、+0.8%，较5月增幅均明显收窄 [12] - BDI指数环比走弱，本周均值环比-12.4%，CDFI指数环比-6.9% [13] 工业相关 - 动力煤价格边际上涨，本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+1.2%，因月底产地停产减产增多，供给收紧，夏季用煤高峰开启，补库刚需释放 [19] - 螺纹钢价格跌幅走扩，本周现货价格环比-0.73%，247家钢厂高炉开工率83.8%持平前周，淡季供增需弱，钢价延续弱势 [19] - 铜价由跌转涨，本周长江有色铜、LME铜均价环比分别+0.3%、+1.0%，现货市场淡季成交，月末出货积极性提升，下游补库以刚需为主，铜价弹性受限 [24] - 玻璃现货成交平淡，市场各地区出货表现分化，整体价格维持弱势盘整，需求多刚需采购，市场观望情绪浓，部分地区降水影响，厂家降价出货，下游企业消化库存，价格偏弱 [24] 投资相关 - 水泥价格跌幅略有扩大，本周水泥价格指数周均环比-1.7%，受南方降水、中部洪涝灾害影响，需求走弱，部分地区企业启动错峰停窑计划 [28][29] - 30城新房销售延续上行，6月20日-6月26日成交面积255.4万平方米，环比+41.3%，同比-7.1%，降幅收窄，6月下旬开发商集中推盘 [34] - 二手房成交热度季节性抬升但弱于去年同期，6月20日-6月26日17城成交面积220.8万平方米，环比+5.3%、同比-1.4% [34] 消费相关 - 6月1日-22日，乘用车零售同比增幅扩大，同比+24%（5月全月同比+13%），环比上月+8%，6月16日-22日，零售同比、环比分别+30%、+42%，较前周继续走强 [35] - 原油价格明显回调，截至周五，布伦特原油、WTI原油价格环比分别-12.0%、-11.3%，因伊以达成停火协议，中东地缘局势缓和 [3][35]