电子/消费电子 数据来源：聚源 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2025-04 2025-08 2025-12 2026-04 奥海科技 沪深300 相关研究报告 《三季度业绩稳健增长，AI 服务器电 源加速布局—公司信息更新报告》 -2025.10.30 《2025Q1 净利率同环比提升，汽车/ 服务器新业务可期—公司信息更新报 告》-2025.4.24 奥海科技（002993.SZ） 2026Q1 利润短期承压，AI 服务器电源加速拓展 2026 年 04 月 23 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/4/22 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 47.77 | | 一年最高最低(元) | 56.00/32.80 | | 总市值(亿元) | 131.86 | | 流通市值(亿元) | 113.91 | | 总股本(亿股) | 2.76 | | 流通股本(亿股) | 2.38 | | 近 3 个月换手率(%) | 141.08 | 股价走势图 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） chenrongfang@kysec.cn zhangweizhen@kyse ...

农林牧渔/养殖业 温氏股份（300498.SZ） 鸡猪双主业周期对冲优势显现，高股东回报彰显价值 2026 年 04 月 23 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/4/22 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 16.68 | | 一年最高最低(元) | 20.21/15.14 | | 总市值(亿元) | 1,109.88 | | 流通市值(亿元) | 992.34 | | 总股本(亿股) | 66.54 | | 流通股本(亿股) | 59.49 | | 近 3 个月换手率(%) | 50.56 | 股价走势图 数据来源：聚源 -16% -8% 0% 8% 16% 24% 32% 2025-04 2025-08 2025-12 温氏股份 沪深300 相关研究报告 2025 公司实现肉鸡销量 13.03 亿只（+7.87%，含毛鸡、鲜品和熟食），毛鸡销售 均价 11.78 元/公斤(-9.80%)。2026Q1 公司实现肉鸡销量 3.00 亿只(+6.38%)，鸡 业盈利 1.8 亿元，受益于鸡价上行，公司肉鸡养殖盈利修复，鸡猪双主业周期对 冲优势显现。2026Q1 肉鸡完全成 ...

投资评级与核心观点 - 报告对陆家嘴（600663.SH）维持“买入”投资评级 [1][5] - 核心观点：公司2025年营收增长但利润下滑，主要受计提减值及结转毛利率下降拖累，但住宅销售同比提升，持有物业出租率总体稳定，公司持有物业位置核心，可售住宅资源充足，未来业绩修复可期 [5] - 核心观点：公司2026年有望结转前滩高毛利项目，因此上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为21.8、22.1、24.8亿元（2026-2027年原值为18.9、20.5亿元），对应EPS为0.43、0.44、0.49元，当前股价对应PE为17.6、17.3、15.4倍 [5] 2025年及2026年一季度财务表现 - 2025年实现营业收入181.7亿元，同比增长24.0% [6][9] - 2025年归母净利润12.3亿元，同比下降18.7%；扣非归母净利润12.0亿元，同比下降19.1% [6] - 2025年销售毛利率和净利率分别同比下降8.0个百分点和3.5个百分点至36.1%和8.7% [6] - 利润下降主要由于结转毛利率同比下降9.1个百分点至30.1%，以及计提资产和信用减值损失12.8亿元（2024年为3.0亿元） [6] - 2025年经营性净现金流104.6亿元，同比增长695% [6] - 2025年拟每股派发现金红利0.06元，派息比例约51% [6] - 2026年第一季度实现营收22.3亿元，同比下降47.2%；归母净利润2.0亿元，同比下降68.4%，主要由于结转规模有所下降 [6] 业务分项表现 - **房产销售**：2025年实现房产销售收入114.3亿元，其中住宅物业107.9亿元；合同销售金额和面积分别为93.4亿元及7.2万平方米，分别同比增长28%和6%，在售项目整体去化率94% [8] - **租赁业务**：2025年租赁收入37.6亿元，其中办公物业26.1亿元，同比下降17%；商业物业4.3亿元，同比基本持平；酒店物业6.1亿元，同比增长17% [7] - **物业管理**：2025年物管收入22.7亿元，同比增长4% [7] - **金融服务**：2025年金融服务收入20.2亿元，占收入比例11% [7] - **持有物业状况**：截至2025年末，公司持有甲级写字楼总面积242万平方米，上海成熟甲级写字楼出租率78%，同比下降2个百分点；高品质研发楼总面积32万平方米，出租率90%，同比上升3个百分点 [7] 财务状况与预测 - **负债与融资**：截至2025年末，公司有息负债703.4亿元，同比减少3.1亿元，平均融资成本2.56%，同比下降50个基点 [8] - **财务预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为225.88亿元、237.22亿元、246.30亿元，同比增长率分别为24.3%、5.0%、3.8% [9] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.75亿元、22.06亿元、24.79亿元，同比增长率分别为77.4%、1.4%、12.4% [9] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年EPS分别为0.43元、0.44元、0.49元 [5][9] - **估值指标**：基于当前股价7.59元，对应2026-2028年预测PE分别为17.6倍、17.3倍、15.4倍，预测PB分别为1.4倍、1.3倍、1.2倍 [5][9]

投资评级与目标价 - 报告给予Disco Corporation (6146 JP) **“买入”** 评级，并将目标价从79,000日元**上调至97,300日元**[1][4][5] 核心观点 - 报告认为，**存储需求强劲**及**OSAT（外包封装测试）回暖**是推动公司近期业绩超预期的核心动力，且**存储大周期**有望继续推动FY2026存储相关订单强劲增长[1] - 报告指出，**HBM（高带宽存储器）** 与**AI先进封装**的双轮驱动将支撑公司出货额在FY26持续创新高，同时**台积电CoWoS/CoPoS扩产**、**中国存储客户持续出货**、**OSAT向AI封测订单迁移**三条需求支线将进一步提升公司FY26-27营收增长可见度[3] - 报告将估值基准由FY26E切换至FY27E，基于公司作为切磨抛设备龙头在HBM与先进封装驱动下盈利可见度提升，给予**48.8倍FY27E市盈率**，高于全球可比公司23.5倍2027E PE的平均水平[1][4] 业绩回顾 (FY25 Q4及全年) - **FY25 Q4业绩超预期**：第四季度出货额达**1,216亿日元**，同比增长**31%**，超出彭博一致预期**3.9%**；营收与归母净利润分别为**1,331亿日元**和**429亿日元**，同比增长**10%** 和**11%**，分别超出彭博预期**7%** 和**12%**[1] - **FY25全年创历史新高**：FY25全年出货额达**4,428亿日元**，同比增长**10.3%**，创历史新高[1] - **下游应用结构变化**：第四季度出货额按应用拆分，**OSAT占比超30%**，**Memory（存储）占比达30%**，超过公司原25%的指引，其中中国存储客户持续出货，Power（功率器件）占比维持在10%[2] - **地区收入分化明显**：第四季度收入按地区拆分，大中华区支撑增长，其中**中国大陆同比增长27%**，**中国台湾同比增长30%**；而**韩国、北美、欧洲收入同比分别下降27%、34%、27%**[2] - **最大客户披露**：公司近年来首次披露**台积电成为其最大客户**，FY25贡献收入**482亿日元**，占总收入的**11%**，主要受**AI先进封装需求强劲**拉动[2] - **AI相关业务规模**：公司在业绩会上披露，FY25 **AI相关出货额约750亿日元**，较上年增加**200亿日元**，其中HBM与逻辑（先进封装）贡献大致各半[3] 未来展望与指引 (FY26 Q1及全年) - **FY26 Q1指引超预期**：公司对第一财季（1QFY26）的出货额指引为**1,320亿日元**，环比增长**9%**，同比增长**19%**，超出彭博一致预期**6.5%**，且为连续第三个季度创历史新高[3] - **下游应用展望**：预计第一财季**Memory占比将从第四季度的约30%升至35%**，主要由**HBM需求拉动**；OSAT占比或维持在**30%以上**的高位；Power占比维持在10%，未见明显复苏[3] - **地区需求展望**：**中国本土OSAT及CIS（图像传感器）需求维持高位**；**中国台湾OSAT开始承接AI封测订单**；公司表示中东局势对其直接影响有限[3] 盈利预测 - **归母净利润预测**：报告基本维持FY26E/FY27E归母净利润预测为**1,844.7亿日元**和**2,161.6亿日元**，同比增长率分别为**34.8%** 和**17.2%**；并引入FY28E预测为**2,535.2亿日元**，同比增长**17.3%**[4] - **营收与盈利预测数据**：预测FY26E/FY27E/FY28E营业收入分别为**5.42万亿日元**、**6.20万亿日元**、**7.09万亿日元**，同比增长**24.1%**、**14.3%**、**14.5%**；对应归母净利润分别为**1,845亿日元**、**2,162亿日元**、**2,535亿日元**[8] - **盈利能力指标**：预测FY26E/FY27E毛利率分别为**71.0%** 和**71.5%**，归母净利率分别为**34.1%** 和**34.9%**，ROE分别为**28.65%** 和**27.68%**[8][11] 业务部门与产品分析 - **精密加工设备是核心驱动力**：预测FY26E精密加工设备部门收入将达**3.47万亿日元**，同比增长**26.2%**，占总收入比重最大；其中研磨机与抛光机、切割机是主要增长点[12] - **出货金额产品划分**：预测FY26E精密加工设备出货金额将达**3.42万亿日元**，同比增长**24.5%**；精密加工工具（主要为耗材）出货金额将达**1.07万亿日元**，同比增长**15.0%**[12] - **季度产品指引**：对于FY26第一季度，公司指引精密加工设备出货额环比增长**20%**，其中研磨机增长**25%**，切割机、激光锯、附属设备均增长**15%**；而精密加工工具（耗材）环比持平，其他产品环比下降20%[15]

25 年业绩稳健增长，AI 业务回款高增 税友股份(603171) 税友股份 2025 年报&2026 年一季报业绩点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 杨林(分析师) | 021-23183969 | yanglin2@gtht.com | S0880525040027 | | 张盛海(研究助理) | 021-23183956 | zhangshenghai@gtht.com | S0880125042247 | | 朱瑶(分析师) | 021-23187261 | zhuyao@gtht.com | S0880526010002 | 本报告导读： 公司发布 2025 年财报&2026 年一季报，25 年整体业绩稳健增长，toG 业务毛利率 显著改善，全年 AI 产品及业务回款 4.21 亿元，同比+60%。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- ...

港澳同店销售高增，门店调整接近尾声 周大福(1929) 周大福 FY2026Q4 主要经营数据点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘越男(分析师) | 021-38677706 | liuyuenan@gtht.com | S0880516030003 | | 宋小寒(分析师) | 010-83939087 | songxiaohan@gtht.com | S0880524080011 | 本报告导读： 中国港澳市场受益黄金税收新政，中国内地高毛利率定价产品占比提升。 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | | [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： | 11.31 | [Table_Market] 交易数据 | 52 周内股价区间(港元) | 9.01-16.63 | | --- | --- | | 当前股本(百万股) | 9,865 | | 当前市值(百万港元) | 111,577 | [Table_PicQuote] 52周股价走势图 投资要 ...

美股市场关键财报周 - 市场焦点集中在“美股七巨头” 其中五家公司（微软、亚马逊、苹果、Meta、谷歌）即将公布第一季度财报 [1] 公司财报发布计划 - 微软、亚马逊、苹果、Meta、谷歌计划在关键财报周公布第一季度业绩 [1]

公司财务表现 - 公司营收同比增长23% [1] - 营收增长由个人电子、通信、计算机、外设及其他基础设施业务销售所推动 [1] 公司业务驱动 - 个人电子业务对销售增长有贡献 [1] - 通信业务对销售增长有贡献 [1] - 计算机业务对销售增长有贡献 [1] - 外设业务对销售增长有贡献 [1] - 其他基础设施业务对销售增长有贡献 [1] 公司行业地位 - 公司是苹果公司的供应商 [1]

Heineken N.V. (HNK1.F,HEIA.AS) reported, on IFRS basis, first quarter net revenue of 6.70 billion euros, up 2.5% from last year. Total volume was up 2.8%, for the quarter. On BEIA basis, net revenue grew 2.8%, with net revenue per hectolitre up 3.0%. On BEIA basis, total volume grew 1.2%, with consolidated volume down 0.2%, and licensed volume up 26.1%.HEINEKEN confirmed its 2026 guidance, including the expectation of 2% to 6% organic growth of operating profit.At last close, Heineken shares were trading a ...

Revenue rose 8.8% at constant exchange rates, while the carmaker said it was taking additional steps to mitigate the potential impact of the Middle East conflict. ...