南非兰特汇率表现 - 南非兰特26日走强，一度报1美元对15.9982兰特，为2022年6月以来的最强水平 [1] - 过去一年兰特对美元累计上涨约15.3% [1] - 作为风险敏感型货币，兰特往往与全球风险偏好和大宗商品价格同步波动 [1] 黄金市场动态 - 国际黄金价格再创历史新高，纽约商品交易所黄金期货价格和伦敦现货黄金价格盘中双双突破每盎司5100美元关口 [1] - 金价维持在历史高位，为兰特提供重要支撑 [1] 南非宏观经济展望 - 世界银行认为南非经济已重新恢复增长，但同时警告复苏基础仍较为脆弱 [1] - 世界银行预计南非经济2025年增长1.3%，主要得益于电力供应更加稳定、农业迎来丰收以及企业信心逐步改善 [1] - 南非经济已实现连续四个季度增长，失业率持续下降 [1] 南非债券市场与货币政策 - 南非2035年期基准国债收益率下跌7.5个基点至8.07% [2] - 南非储备银行将于1月29日召开2026年首次货币政策会议 [2] - 南非央行曾于去年11月将基准利率下调25个基点至6.75% [2] - 分析机构指出，兰特走强将使央行在是否尽早降息的问题上更谨慎，目前通胀仍然偏高 [2]

巴克莱对美欧关系恶化及美国退出北约潜在影响的评估 - 巴克莱策略师认为，最坏情景是美国与北约伙伴关系彻底破裂，若因此导致美国退出北约，格陵兰紧张局势对欧元的问题将远大于对美元 [1][5] - 策略师指出，美国可能退出北约联盟，应该会给欧元带来负面溢价 [2][6] 对跨大西洋资本流动与资产持有的分析 - 策略师淡化了欧洲投资者所持美国资产是对美国地缘政治力量重要制衡的观点，指出尽管自上个十年初以来欧元区增加了对美国资产的敞口，但也同时获得了来自世界其他地区的大量资本流入 [3][7] - 策略师补充称，在美欧关系破裂的情景下，不能想当然地认为亚洲投资者对欧洲债券的偏好会保持不变 [3][7] - 策略师指出，过去一年里，作为对美国关税的反应，大型持有者“抛售”美国资产的情况迄今并未出现 [4][8] 对主要货币的潜在影响及交易策略 - 策略师认为，目前而言，美元容易受到特朗普最新威胁的冲击，这可能促使年初建立起来的美元多头头寸出现反转 [4][8] - 策略师表示，避险货币瑞郎仍是对冲北约内部纷争的最佳工具 [4][8] - 策略师补充称，VIX指数进一步上升可能会打击对风险更敏感的货币，例如瑞典克朗、澳元、拉美货币和南非兰特 [4][8]

地缘政治局势 - 世界经济论坛达沃斯年会开幕 但议程可能被格陵兰岛危机主导 芬兰总统对此表示担忧[1] - 美国与欧洲多国因格陵兰岛问题紧张局势升级 特朗普宣布若无法达成购买协议 将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税 并计划于6月将税率提高至25%[1] - 相关欧洲八国发表联合声明谴责 欧盟考虑对价值约930亿欧元的美国输欧商品加征关税作为反制[1] - 受事件影响 丹麦政府决定不派官方代表出席本周的达沃斯论坛[1] 金融市场反应 - 地缘政治紧张推高市场避险情绪 黄金与白银价格在1月19日双双创下历史新高[2] - 现货黄金价格一度上涨2% 触及每盎司4690美元[2] - 现货白银价格涨幅超过5% 达到每盎司94.7美元[2] - 欧洲主要股指当日普遍下跌 对贸易敏感的汽车和奢侈品板块跌幅居前[2] 金融机构动态 - 摩根大通策略师将新兴市场货币的整体评级从“增持”下调至“中性” 理由是短期仓位已呈现“超买”状态[2] - 该机构同时对南非兰特的评级进行了相同调整[2]

报告行业投资评级 - 超配股票 [1][2][19] - 债券、大宗商品和现金保持中性配置 [2] - 低配信用债 [1][2][7] 报告核心观点 - 当前市场估值虽高，但宏观基本面尚能支撑，高估值本身不足以构成看空信号，需警惕宏观动量转负或负面冲击带来的回调风险 [1][3] - 2026年经济增长预计多元化，财政政策、监管放松及AI渗透将成驱动因素，同时需关注政治地缘风险 [1][4] - 经济周期后期应注重多元化配置，股债负相关性提供缓冲，建议采用另类分散策略，如流动性另类资产、另类风险溢价对冲基金等，并考虑投资风格多样化，如黄金等 [1][5][6] - 利差交易需保持高度选择性和谨慎态度，低配信用债，高配股票以应对当前周期环境 [1][7] - 去年分散美国以外市场投资建议效果显著，今年盈利将成为回报主要驱动因素，亚洲及新兴市场回报预测乐观 [1][7] - 2027年关注"金发姑娘经济"环境下的宏观与市场张力，股市波动性或上升；"中国冲击"对全球宏观市场的影响，包括人民币升值和通胀放缓；以及新兴市场内部的多元化机会 [1][9][10] 宏观经济与市场环境 - 2026年初资产配置相对偏向风险资产，超配股票，债券、大宗商品和现金保持中性配置，信贷低配 [2] - 宏观前景依然向好，增长稳健、通胀下行、政策持续支持，但央行支撑力度可能减弱 [2] - 增长动力将更加多元化，不再单一依赖某一因素，如AI资本开支 [2] - 政治与地缘政治不确定性依然高企 [2] - 预计全年美国收益率呈横盘走势，2026年末10年期国债收益率约为4.2% [2][11] - 如果经济增长稳健且通胀保持温和，将构成低波动性的利率环境 [11] - 大规模人工智能投资正给储蓄与投资平衡带来压力，限制了收益率下行空间 [11] 股票市场 - 当前无论是美国还是其他多数市场，估值均已扩张至高位，标普席勒市盈率已达到除科技泡沫时期外的最高水平 [3] - 基于宏观因素和基本面构建模型显示估值与基本面公允价值差距大幅收窄 [3] - 在通胀持续回落、企业盈利能力维持高位的背景下，宏观环境足以支撑当前估值 [3] - 今年盈利将成为回报主要驱动因素，并且预计盈利周期将持续至2027年 [7] - 最乐观的回报预测集中在亚洲及新兴市场，总体而言股票类别预计实现低双位数回报 [7] - 美国仍由科技板块主导，而欧洲及其他部分市场中价值股正显著复苏 [8] - 各行业间呈现出平衡状况良好的动态，例如科技板块表现强劲，而金融、材料、工业等价值板块同样有良好表现 [8] - 各主要地区股票间平均相关性降至相当低水平，这意味着个股风险增加，为分散投资带来更多阿尔法收益生成机会 [8] - 预计股市将继续上行，但波动性也会上升，在关键节点会出现更多短线急涨态势 [9] 债券市场 - 2026年债券市场主要投资主题包括优化票息收益，关注美元市场AI相关债券供给，警惕欧元高收益市场的个体风险 [2][13] - 偏好超配BB级债券而非BBB级，但会低配CCC级、美元高收益能源债以及欧元高收益化工债 [13] - 预计2026年美元市场中AI相关净供给规模将进一步增加 [2][13] - 2025年，美元市场中AI相关净供给规模已超过2000亿美元，占当年全部净供给的30% [14] - AI相关供给增加可能导致美元利差表现弱于欧元利差 [13][14] - 欧洲高收益市场存在大量特殊风险事件，违约率可能上升 [13][15] - 自2022年以来，美国和欧洲违约率持续上升，在美国被视为从历史低位回归常态，在欧洲则可能进一步上升 [15] - 英国国债是最佳做多选择，如果通胀回落且劳动力市场走弱，英国央行具有进一步降息空间 [12] - 欧洲央行不会加息，但固定收益空头压力将持续，是首选空头标的 [12] 外汇市场 - 美元长期走弱仍是核心看法，但后续跌幅会更温和 [16] - 目前处于"美元微笑曲线"的底部，即逐步贬值阶段 [16] - 2025年的贬值主要由欧元及其他欧洲货币主导 [16] - 2026年关注具有高贝塔值、高全球风险敞口与一定收益的货币，如巴西雷亚尔、澳元和南非兰特等 [2][16] - 目前估计美元被高估约15%，这种状态难以维持 [16] 大宗商品市场 - 大宗商品总回报指数在2025年上涨15%，主要因金属板块强劲表现抵消了能源板块小幅负收益 [18] - 预测到年底黄金价格将再涨10%，达到每盎司4,900美元 [2][18] - 预计布伦特原油价格2026年日历均价下行至56美元/桶 [2][18] - 对美国天然气价格持温和看涨态度，但到2030年前全球液化天然气供应增长50%将导致长期价格下跌 [18] - 中美竞争使得黄金作为对冲工具极具战略价值，中国人民银行等央行持续增持黄金以对冲制裁及地缘政治风险 [18] 多元化配置与投资策略 - 在经济周期后期阶段，应更注重多元化配置而非择时操作 [5] - 股债相关性将进一步走负，从而提供缓冲和分散效果 [5] - 建议采用另类分散策略，包括流动性另类资产、另类风险溢价对冲基金等 [6] - 可以考虑投资风格多样化，如黄金等在多资产组合中表现亮眼的资产 [6] - 在利差交易中保持高度选择性和谨慎态度 [7] - 去年提出分散美国以外市场投资建议效果显著，多数全球主要市场跑赢美国，其中韩国、西班牙、意大利等国表现尤为突出 [7] - 今年全球各地区股票估值均处于高位，美国相对于自身历史水平及其他市场仍然较贵 [7] - 新兴市场配置中，新兴市场股票是核心，中国及北亚具备超强出口竞争力，并涉足大量数字经济和新经济产业 [10] - 新兴市场固定收益领域也存在大量多元化机会，高收益货币与利率组合，如巴西、南非、匈牙利和墨西哥，是偏好对象 [10] - 需配置周期性资产和人民币相关敞口，在G10货币中偏好澳元，新兴市场中偏好南非兰特 [10] - 大宗商品可用于投资组合多元化，更积极地在私募市场寻找替代资产和策略，以及另类风险溢价 [19] 长期主题与展望 - 2027年重点关注"金发姑娘经济"环境下的宏观与市场张力 [9] - 资产估值水平偏高，标普及各类资产的估值处于历史高位区间，这种宏观与市场之间的张力将成为2026年价格走势演变的核心主题之一 [9] - 人工智能领域的大量资本支出将持续，其生产力提升效益逐步显现，但市场已经反映了很多预期收益 [9] - 预计中国经济实现趋势性增长，很大一部分来自外部需求，即净出口扩张，中国实际出口将在未来几年保持较高增速，中国经常账户顺差接近历史高位 [10] - "中国冲击"对全球宏观市场将产生多重影响，包括人民币汇率升值、竞争力动态变化以及通胀放缓等 [10]

美元前景 - 美元霸权正在松动但尚未崩溃 其估值被高估约15% 预计将经历一个缓慢的下行过程 核心逻辑在于美国相对于全球的经济表现优势正在缩小 [1] - 美元面临的主要尾部风险来自资本市场结构性变化 若美国科技股的例外主义遭遇重估 导致资本不再涌入美国资产 美元可能面临远超预期的剧烈贬值 [1][2] - 2026年美元走势将呈拉锯战 全球增长稳健和风险情绪改善与美元负相关 但高盛对美国2026年增长的预测远高于市场共识 可能维持美元高估值底线 [2] 主要货币对观点 - 欧元对美元汇率已接近公允价值 甚至略显高估 其进一步上涨动力将主要来自美元的广泛疲软 欧洲财政支出增加和全球投资组合多元化将为其提供支撑 [3] - 英镑被标记为欧洲的落后者 是G10中结构性高估最严重的货币 英国财政压力与国内周期性前景疲软使其缺乏基本面支撑 [3] - 预计英国央行在2026年降息幅度将超过市场定价 年底前可能有三次25个基点的降息 政策分歧将导致英镑表现逊色 建议做空英镑如做多欧元兑英镑 [3] 亚洲货币机会 - 看好与科技供应链紧密相关的低息亚洲货币 如韩元 新台币和马来西亚林吉特 预计其将在2026年跑赢印尼盾和菲律宾比索等高收益货币 [4][5] - 韩元将受益于AI相关投资热潮 以及2026年富时世界国债指数纳入带来的数百亿美元被动资金流入 [5] - 韩国国民年金公团重启外汇对冲计划 预计可能带来约500亿美元的美元远期抛售 这将进一步支撑韩元汇率 [5] 新兴市场货币机会 - 建议关注基本面改善且估值具有吸引力的新兴市场货币 如巴西雷亚尔和哥伦比亚比索 其高昂的实际利率和被低估的汇率提供了可观的套息空间 [6] - 南非兰特 智利比索和秘鲁新索尔等顺周期货币估值偏低 将受益于全球大宗商品价格上涨以及中国经济的稳健增长 [6] - 在当前隐含波动率环境下 通过期权等工具布局这些货币的波动率是一种高性价比策略 因市场定价低估了潜在的宏观不确定性 [7] 外汇交易策略 - 2026年的外汇交易机会将更多地体现在顺周期货币和特定新兴市场货币上 而非单纯的美元空头交易 [1]

日元汇率动态与“高市交易” - 2025年1月12日，日元汇率一度贬值至1美元兑158.20日元，创下2025年1月以来的新低 [2] - 日元贬值趋势的加强，与日本首相高市早苗考虑解散众议院的消息有关，市场形成了以积极财政和低利率长期化为前提的新“高市交易”预期 [2] - 尽管日本市场因节假日休市，但外汇市场仍出现显著波动，同时特朗普政府加强对美联储的压力，引发了资金流向美元以外货币的动向 [2] 市场交易结构与投机行为 - 海外投机者在2025年多次进行押注日元和美元贬值的“货币贬值交易”，尽管年末持仓减少，但交易火种一直保持 [4] - 市场观点认为，日本的众议院解散风波是“以日元贬值为前提的货币贬值交易的绝佳驱动力” [4] - 美国商品期货交易委员会（CFTC）1月6日的持仓报告显示，非商业部门（投机商）的日元持仓为超买8815手，尽管总额低于2025年12月初，但买卖力量仍几乎势均力敌 [4][5] - 在所谓的“短期投机性持仓”并未明显倾向于抛售日元的现状下，即使日本政府进行外汇干预买入日元，效果也可能不明显 [5] 美元压力与其他货币动向 - 美联储主席鲍威尔于1月11日表示自己已成为刑事调查对象，引发对央行独立性的担忧，推动了美元的贬值交易 [5] - 在外汇保证金交易中，有投资者持有日元，押注日本政府会买入日元进行干预 [5] - 买入澳元和南非兰特等资源生产国货币的动向正在加强，1月12日南非兰特兑日元达到1兰特兑9.60日元，创2015年以来最高点；澳元兑日元达到1澳元兑106日元，刷新2024年7月以来最高点 [5] - 由于美国政府对委内瑞拉的攻击等地缘政治风险，以及经济“条块化”趋势，资源国的优势被市场意识到 [5] 资源国货币与资产逻辑 - 在2025年的货币贬值交易中，黄金等贵金属以及稀土类资源已成为主要买入目标，资源大国澳大利亚和南非因此受到关注 [6] - 市场分析认为，基于澳大利亚最近坚挺的经济状况和物价指标，其央行最早在2月启动加息的可能性越来越高 [6] - 资源型国家货币过去常作为转移过剩资金的对象，在风险容忍度下降时会被率先抛售，但在当前日元和美元都存在弱点的情况下，即使在规避风险时，买入兰特和澳元的情况也可能增加 [6] 技术分析与关键点位 - 日元汇率若突破2025年1月低点的158日元区间后段，下一个重要关口将是160日元 [4] - 图表分析指标如“布林带”和“RSI”显示，日元已处于“超卖”区域 [4] - 市场对美元中长期信用下降的担忧根深蒂固，存在相当规模的货币贬值交易 [4]

新兴市场资产表现 - 新兴市场资产周一呈现上涨态势，伴随美元走弱及“卖出美国”交易重新抬头的特征 [1] - 多数新兴市场货币兑美元普遍走高，其中墨西哥比索与南非兰特表现尤为突出，领涨市场 [1] - MSCI新兴市场股票指数上涨0.9%，逼近历史高点 [2] - 港股走高，韩国股市在芯片及工业股带领下刷新纪录 [2] 美元与美联储相关动态 - 彭博美元现货指数下跌0.2%，按收盘价计算有望创下自12月23日以来的最大单日跌幅 [1] - 美联储主席表示美联储已收到大陪审团传票，对方以刑事诉讼相威胁，此举旨在削弱美联储设定利率的独立性 [1] - 有关美联储独立性的争论加剧，市场认为政治压力可能迫使美联储降息并转向更鸽派立场，这对美元构成利空 [1] 市场资金流向与资产价格 - 美元下行压力促使交易者转向黄金、白银等避险资产，推动两者价格双双升至历史新高 [1] - 美元走弱叠加较高的套息潜力，有望抵消拉美等地区地缘政治风险上升的影响，帮助新兴市场货币保持韧性 [1] - 黎巴嫩债券价格已攀升至2020年3月以来的最高水平，市场对旨在解冻银行存款的拟议法案持乐观预期 [5] 特定公司与行业表现 - 阿里巴巴、腾讯控股与台积电涨幅居前，追随上周五华尔街的强劲收盘 [2] - 中国政府将加快数字技术的融合与应用，为亚洲市场的人工智能主题投资热情再添动力 [5] - 在私人及公共项目长期配置意愿的支撑下，人工智能主题依旧相对稳固 [5] 地缘政治与风险关注 - 投资者正密切关注伊朗局势，该国政府若被推翻，或将引发全球地缘政治格局重构与能源市场波动 [5] - 地缘政治因素带来的不确定性挥之不去，预计短期内部分新兴市场货币价格将保持稳定 [2]

南非股市表现与市值 - 南非股市总市值突破5000亿美元，为2019年以来最高水平，市值规模已超过挪威、马来西亚和土耳其等市场 [1] - 富时/约翰内斯堡非洲全股指数成分股总市值在1月6日突破5000亿美元 [1] 股指历史表现 - 约翰内斯堡股指在2025年全年上涨38%，创2005年以来最佳年度表现 [1] - 以美元计价，该股指在2025年涨幅扩大至57% [1] - 进入2026年，指数年初以来已上涨逾2% [1] 主要驱动因素：贵金属与矿业 - 2025年股指的强劲表现主要由贵金属及矿业股推动 [1] - 大宗商品价格，尤其是黄金的持续上涨，将为南非股市提供进一步支撑 [2] 汇率变动影响 - 2025年南非兰特兑美元升值14%，放大了以美元计价的股指涨幅 [1] - 2026年兰特随金价继续走强，1月7日当周周二升至1美元兑16.31兰特，为三年多来最强水平 [1] - 法国兴业银行策略师指出，兰特下一目标区间或在16.10至15.90之间，这将继续支撑南非股票的美元回报 [1]

南非股市表现 - 南非基准股指总市值升至2019年以来最高水平 富时/约翰内斯堡证券交易所非洲全股指数总市值升破5000亿美元 [1] - 该指数总市值规模超过了挪威、马来西亚和土耳其等国去年同期的市场规模 [1] - 约翰内斯堡股市去年上涨38% 创下自2005年以来的最佳年度表现 [1] - 今年以来 该指数已上涨逾2% [1] 市场驱动因素 - 南非兰特走强以及金属价格飙升推动股市上涨 [1] - 贵金属和矿业股指数领涨 [1] - 兰特兑美元升值14% 使股指以美元计的涨幅扩大至57% [1] - 大宗商品可能继续为股市提供支撑 [1] 汇率与商品价格动态 - 南非兰特兑美元汇率升值14% [1] - 今年以来 兰特随着金价走高而继续升值 [1] - 周二 南非兰特一度升至1美元兑16.31兰特 创逾三年新高 [1] - 随着货币购买力持续走弱 金价有望延续涨势 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为全球固定收益市场（以美国国债市场为核心）和全球外汇市场 [1] * 纪要涉及的公司为多家国际投资银行，包括巴克莱、汇丰、摩根大通、德意志银行、美银美林、花旗、高盛 [1] 核心观点与论据 美债市场展望 * **收益率曲线普遍预期陡峭化**：多家机构（巴克莱、汇丰、花旗）预测2026年美债收益率曲线将呈现牛市或熊市陡峭化，即短端收益率降幅大于长端或长端升幅大于短端 [6][15][65] * 巴克莱预测2年期收益率降至3.1%，30年期维持在4.7%左右，2s30s曲线陡峭化至160基点 [6][10] * 汇丰预测2026年底10年期收益率达4.30%，曲线呈熊市陡峭化 [15][18] * 花旗预测2026年底2年期、10年期收益率分别为2.90%和3.75%，看好牛市陡峭化 [65][78] * **美联储政策转向鸽派并调整资产负债表**：普遍预期美联储将在2026年结束QT（量化紧缩），并开始购买短期国债以维持准备金水平，但强调这不是新一轮QE（量化宽松） [6][15][25][35] * 巴克莱预计美联储2026年购买约3300亿美元国库券 [10] * 摩根大通预计美联储2026年购买2800亿美元国库券 [25][31] * 德意志银行预计美联储2026年购买约4000亿美元短期国库券 [35][39] * 花旗预计美联储将以每月400亿美元速度购买短期国债直至2026年4月 [78] * **降息预期存在分歧，但普遍认为空间有限**：对美联储降息幅度看法不一，但多数认为市场定价可能过于乐观 [12][15][23][42] * 摩根大通预测美联储仅会再降息50个基点，而OIS市场定价90个基点 [23] * 美银美林预计2026年6月和7月各降息一次，终端利率达3.0-3.25% [42][49][52] * 汇丰认为在通胀粘性（核心CPI维持在3%附近）背景下，美联储降息能力受限 [15][19] * **财政赤字与国债供给构成长期压力**：高企的财政赤字和国债净供给是支撑长端收益率和期限溢价的关键因素 [5][15][25][35] * 巴克莱预计预算赤字占GDP的6%左右（约1.9万亿美元） [5] * 摩根大通预测2026财年联邦预算赤字为1.955万亿美元，占GDP的6.2% [25][31] * 德意志银行预测2026-2028年美国财政赤字平均占GDP的6.7% [35][39] * 美银美林预计2026年美国国债净供给将减少，净息票发行量预计下降6150亿美元 [58][62] * **经济与通胀前景复杂**：经济展现韧性，但通胀回落至2%目标的过程可能缓慢且存在反复风险 [5][15][42] * 巴克莱预计核心PCE通胀在2026年下半年接近2%目标 [5] * 美银美林预测2026年实际GDP增长2.4%，第四季度核心PCE通胀为2.8% [42][52] * 汇丰指出核心CPI维持在3%附近，去通胀进程受阻 [15][19] 外汇市场展望 * **美元前景：温和走弱但存结构性支撑**：主流观点认为美元将温和贬值，但美国AI投资等因素可能提供结构性支撑 [80][94][110] * 高盛认为美国经济“卓越表现”减弱将导致美元长期走弱，美元指数年内已下跌7% [80][92] * 巴克莱对美元持建设性看法，主因美国AI资本支出计划可能对美元产生变革性影响 [94] * 汇丰预计美元在未来数月将持续承压 [110] * **亚洲货币普遍承压**：受美元强势、套利吸引力低、资本流出等因素影响，亚洲货币在2026年可能表现疲软 [94] * 巴克莱指出亚洲（除中国）年初至今股票资金流出约390亿美元 [97][107] * 亚洲实际利率已降至2023年5月以来最低，套利吸引力不足 [96] * 美国从亚洲进口份额从年初24%急升至8月33%，但未转化为亚洲货币升值动力 [97][107] * **看好部分新兴市场与顺周期货币**：机构青睐具有高收益、高质量或强周期性的新兴市场货币，以及部分G10增长型货币 [80][110][119] * 高盛看好南非兰特和智利比索，因对周期性定价和人民币有高贝塔系数且估值便宜 [80][84] * 汇丰提出杠铃策略，青睐高质量新兴市场货币（如巴西雷亚尔、墨西哥比索、南非兰特）和“增长型”G10货币（如澳元、新西兰元、瑞典克朗） [110][119] * **人民币展望相对积极但存制约**：摩根大通看好人民币汇率，但巴克莱认为在强势美元背景下人民币可能逐渐走弱 [102][124] * 摩根大通报告标题明确“看好人民币汇率” [124] * 巴克莱指出中国企业在4月至10月净卖出约1630亿美元，显示企业结汇意愿较低 [99] * **欧元、日元、英镑面临挑战**：这些主要货币因各自基本面问题，可能相对表现不佳 [80][110] * 高盛预计欧元兑美元将升至1.25，但更多因美元走弱，且存在逆转风险 [80][84][92] * 高盛对日元持悲观态度，认为日本央行加息不足以扭转颓势，日元实际贸易加权汇率比10年均值低约25% [80][85][92] * 汇丰指出英国2026年面临约-0.8% GDP的负财政脉冲，对英镑构成压力，建议卖出英镑兑澳元 [110][116][123] 其他重要内容 * **资产配置与交易策略**：各机构基于其观点提出了具体的交易建议 [10][21][31][39][52][62][79][93][108][123] * 曲线交易：普遍推荐做陡收益率曲线（如2s30s）的交易 [10][21] * 久期偏好：机构间存在差异，汇丰推荐配置曲线腹部（如5年期），美银美林偏好腹部久期，摩根大通则建议做空5年期 [21][31][63] * 利差交易：花旗看好前端和中端互换利差走阔，巴克莱推荐做多3年期互换利差 [11][65][79] * 通胀关联资产：巴克莱建议做多10年期TIPS盈亏平衡通胀率，花旗建议做多10年期TIPS [10][76] * 外汇交易：涉及大量货币对的多空建议，如做空GBP/SEK、做空CAD/ZAR、做多NZD等 [93][108][123] * **关键数据与预测汇总**： * **10年期美债收益率预测**：巴克莱4.0%，汇丰4.30%，摩根大通（2026年Q4）4.35%，德意志银行4.45%，美银美林4.25% [5][15][27][30][35][39][45][52] * **联邦基金利率/终端利率预测**：美银美林预测终端利率3.0-3.25% [49][52] * **美国GDP增长预测**：摩根大通1.8%，美银美林2.4% [30][42][52] * **美国财政赤字/GDP占比预测**：巴克莱约6%，摩根大通6.2%，德意志银行6.5%-7.0% [5][25][31][35][39] * **美联储购债规模预测**：范围在2800亿至4000亿美元之间 [10][25][31][35][39] * **外汇汇率预测**：高盛看欧元兑美元至1.25，巴克莱看欧元兑美元至1.13，汇丰看欧元兑美元至1.20（2026年Q1），巴克莱看美元兑印度卢比至94.0 [92][107][123] * **供需结构变化**： * 美银美林指出，2026年核心债券（UST、IG、MBS）总净供给预计为2.2万亿美元，较2025年下降4800亿美元，主要因国债净发行减少 [58][62] * 固定收益总供给预计增长4%至10.475万亿美元，但净供给仅增长1%至3.155万亿美元 [44][45] * 投资级公司债净供给预计增加约1000亿美元，MBS净供给预计增加约400亿美元 [58][62] * **非美债市场观点**： * 德意志银行对欧洲固收市场给出配置建议，如超配意大利国债、荷兰国债、欧洲投资银行债券，低配德国、奥地利、芬兰国债 [39] * 美银美林指出，截至2025年12月9日，杠杆贷款年初至今总回报率5.57%领先，BBB级CMBS为8.76%，美国高收益公司债为7.78% [46]