行业概览：半导体设备市场 * **行业**：半导体设备行业，特别是薄膜沉积、刻蚀及核心零部件（如射频电源）领域[1] * **市场周期与规模**：在AI驱动下，全球半导体市场进入高景气长周期，增长持续性突出[2]；2026年全球半导体市场规模预计同比增长26%，逼近10,000亿美元[2]；中国大陆半导体设备销售额预计同比增长40%-50%，资本开支市场规模达5,000亿元人民币[1][2] * **增长驱动力与持续性**：AI是核心驱动因素[2]；当前扩产主要集中在存储领域，逻辑芯片领域预计从2027年开始逐步扩产[2]；半导体设备资本开支具备高景气度与良好持续性，预计2027-2028年市场仍将保持正增长[2] 公司分析：微导纳米 * **核心观点与定位**：从光伏领域切入半导体的薄膜沉积设备公司，受益于存储扩产周期[3]；2027年整体（半导体+光伏）市值空间看至700-800亿人民币，较当前有近一倍增长空间[1][4] * **半导体业务订单与结构**：2025年半导体订单接近20亿人民币，其中存储业务敞口约80%[3]；2026年订单目标35-40亿人民币，同比翻倍[1][3]；2026年Q1新增半导体设备订单已超10亿，全年订单总额预计可达40-50亿[3]；2026年订单结构中，长鑫存储贡献约8-10亿，长江存储贡献10-15亿，逻辑与先进封装贡献约10亿，存储业务占比预计降至70%左右[3]；2027年半导体订单总额预计达70-80亿[3] * **光伏业务复苏与贡献**：2026年光伏订单预计翻倍增长，主要驱动力是与先导智能协同开拓海外市场[4]；在钙钛矿领域，公司是核心设备供应商之一，有望受益于行业密集进入中试阶段[4]；2027年光伏业务订单预计接近20亿，历史上光伏设备业务通常能贡献100-200亿市值[4] 公司分析：恒运昌 (恒宇昌) * **核心观点与定位**：射频电源龙头，已实现对国内头部设备厂商的全面覆盖[6]；远期目标市值看至500-600亿人民币[1][9] * **市场空间与国产化**：射频电源占整机BOM成本约15%[5]；2024年国产化率约12%，目前仍不足15%[5]；测算2026年国内市场空间近200亿人民币，国产市场规模约30亿[5][6]；预计2030年中期市场规模达300-350亿，国产化率有望加速提升至70%-80%[1][6] * **财务与订单表现**：收入从2022年的1亿元增长至2023年的2.4亿元，三年间翻了四倍[7]；2026年Q1新签订单约1亿多元，同期收入1.24亿元，合计订单近3亿元，环比大幅好转[7] * **产能与收入展望**：2024-2025年存量产能约1万套，对应收入4-5亿元[7]；2026年底深圳工厂将新增5,000套产能，总产能提升50%[1][7]；满负荷产能有望接近2万套，对应年收入可达8-10亿元[8] * **产品与技术**：技术已迭代至面向7纳米及以下先进制程的第三代平台，2026-2027年将进入下游客户验证阶段[6][7]；交付周期快，通常在两到三个月内完成[7] 公司分析：英杰电气 * **核心观点与定位**：在射频电源领域被视为市场第二名，当前估值偏低，具备显著补涨潜力[1][9]；总市值空间可看至250-300亿元[10] * **市场地位与估值**：2026年Q1射频电源业务收入为9,900万元，约为恒运昌的70%[9]；以恒运昌市值为锚，其半导体业务市值可对应180-200亿，加上其他业务，总市值空间250-300亿[10] * **订单表现**：2026年1月至4月累计订单已超3亿元，订单有明显加速迹象[10] 细分领域：射频电源板块 * **增长驱动力**：随薄膜沉积和刻蚀设备市场整体增长而水涨船高；在先进制程中，用量和价值随腔体数量增加而提升[11] * **竞争与价格**：主要公司产能相对有限，弹性不大[11]；海外厂商MKS已出现客户囤货及产品价格微涨趋势，恒运昌目前尚未提价[7][11] * **投资价值**：射频电源在2026年全年具备较高的弹性和投资价值，微导纳米、恒运昌和英杰电气是主要标的[11]