2026年财政预算核心特征 - 2026年预算核心特征是“总量持平、改革深化”，需避免仅看数字的“唯数字论”误读[1][2] - 全年预算内政府债净融资为11.89万亿元，较2025年仅增长300亿元，占GDP比重预计从8.5%降至8.1%[13] - 财政四本账总支出目标增速为4.8%，剔除化债等因素后实际支出增速或将达5%以上[1][13] 财政支出结构与导向 - 一般公共预算支出预期增速为4.4%，较2025年的1.0%提升3.4个百分点[2][15] - 支出结构向科技、安全、民生倾斜，科学技术、外交国防、社保就业支出增速分别达7.1%、7.0%、6.0%[2][15] - 扩内需是核心导向，政策工具转向财政金融协同，新增8000亿元政策性金融工具和1000亿元协同促内需专项资金[18] 财政转向“深改革”的深层约束 - **支出刚性压力**：2025年政府债务付息达2.3万亿元，占财政四本账收入的6.2%；社保基金财政补贴从2015年1万亿元增至2025年2.6万亿元[2][28][30] - **收入端压力**：2025年国有土地使用权出让收入较2021年高点下降52.3%；宏观税负在OECD统计的38个经济体中位列第36位[3][39] - **体制性矛盾**：2016年起地方一般公共预算支出已超过全国收入；基层“三保”支出占比最高达73.1%，地方财政压力大[3][46][47] 短期与中期改革举措 - **短期改革**：聚焦资金腾挪与效率提升，包括提高国有资本收益上缴（2025年相关收入增长1755亿元）和零基预算改革（中央“三公”经费压减7%以上）[4][50] - **中期改革**：推进财税增量改革，消费税改革是重点，其品目扩容与税率优化将同“双碳”等国家战略形成共振[4][58] - **地方财政改革**：健全地方税体系并推进消费税征收环节后移，预计可带来年化1146亿元的税收增量[5][65][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策性金融工具具"准财政"属性 能发挥市场化运作优势 撬动更多民间资本参与 提高投资效率 2026年新型政策性金融工具规模或保持高位 延续"精准支持、高效投放、结构优化"导向 [4][7] - 随着项目最低资本金比例结构性调降 理论上政策性金融工具撬动倍数上升 但实际操作中因基础设施项目资本金比例高于法定最低比例 撬动倍数更低 且实践中可能存在高估 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 政策性金融工具的定义 - 政策性金融工具由三大政策性、开发性金融机构设立 资金源于央行PSL和政策行发行金融债券 由中央财政贴息 用于补充重大项目资本金 具"准财政"属性 能填补重点领域资金缺口 满足重大项目融资需求 撬动民间资本 提高投资效率 [18] 项目资本金制度 - 1996年起经营性投资项目实行资本金制度 项目需先落实资本金才能建设 资本金是非债务性资金 投资者可享权益 不得抽回 按建设进度逐年到位 [20] - 投资项目资本金占比依行业和项目效益确定 调整资本金比例是调节投资增速、优化行业结构手段 2004 - 2019年多次调整部分行业项目投资资本金比例 部分基础设施项目在特定条件下可适当降低最低资本金比例 政府专项债券可作符合条件重大项目资本金 [21][23] 历史上三次启动政策性金融工具 - 1994年以来三次大规模启动 分别为2015年专项建设基金、2022年政策性开发性金融工具和2025年新型政策性金融工具 [24] - 专项建设基金：2015年前三季度投资增速降 8月31日国家开发银行和农业发展银行成立基金投放资金 用于补重点项目资本金缺口 投资期限10 - 20年 中央贴息90% 主要投向五类项目 2015 - 2017年合计投放约2万亿 2016年基建投资成拉动固定资产投资重要力量 2017年民间投资回升 基金发行节奏放缓 资金投放形成实物工作量有6至7个月时滞 [25][26] - 政策性开发性金融工具：2022年稳投资压力大 6月29日启动支持重大项目建设 用于补充项目资本金或为专项债项目资本金搭桥 中央财政贴息 人民银行PSL支持 重点投向三类项目 2022年两批共7399亿元资金投放完成 坚持市场化运作 项目落地开工时滞缩减 有效接续专项债 支撑实物工作量形成 [29][32] - 新型政策性金融工具：2025年4月设立 9月末三家政策行成立基金 投放5000亿元补充项目资本金 加大对民间投资项目支持 投向科技创新、消费等领域 10月末投放完成 2026年或延续政策导向 资金规模预计保持高位 [34][36] 政策性金融工具的投放模式 - 项目申报由地方项目单位主动对接 国家发展改革委牵头确定备选项目清单 政策行建立基金公司按市场化原则投资 自负盈亏 不参与项目实际建设运营 按市场化确定退出方式 投放模式分股权投资、股东借款和为专项债项目资本金搭桥 [39] - 股权投资：政策行基金公司入股项目公司 不介入日常经营 后续转让股权退出 新型政策性金融工具股权投资对象多为国央企、城投子公司 [40] - 股东借款：投放主体委托银行向项目股东借款 用于项目资本金投入 投放主体对项目有债权 风险小 需引入项目股东申请资金增资项目实施主体 如某科技公司A获1亿余元股东借款补充子公司项目资本金 [44] - 专项债项目资本金搭桥：专项债资金未到位时 政策性金融资金垫付 到位后置换 避免基建资金断档 融资以项目投资方名义借贷 由投资方偿还 2025年国开、农发、进银新型政策性金融工具公司以直接股权投资的项目占比低 [45] 政策性金融工具的投放趋势 - 投放节奏：政策行对应基金公司设立到完成第一批投放基本在1个月以内 [48] - 投放领域：重点投向从传统基础设施建设转向科技创新与消费领域 [49] - 投向区域：偏向经济大省 经济大省重大项目储备多 资本金需求大 [59] - 对贷款需求和民间投资影响：三轮投放均带动总体贷款需求回升 新型政策性金融工具对民间投资撬动更明显 2025年整体贷款需求由小型企业贷款需求拉动 企业债券融资占比回升 中小科技企业获贷率大幅提升 [56] 政策性金融工具投放各省的额度 - 经济大省获政策性开发性金融工具和新型政策性金融工具额度普遍更高 体现支持经济大省挑大梁导向 [59] 撬动倍数测算 - 政策性金融工具投放补充项目资本金 提升融资能力 加快项目落地 社会资本与银行信贷等参与属被"撬动"部分 可通过工具资金占总投资比例或撬动的配套信贷规模除以工具投放金额计算撬动倍数 随着项目最低资本金比例调降 整体撬动倍数上升 但实际操作中因基础设施项目资本金比例高于法定最低比例 撬动倍数更低 [65] - 各轮撬动倍数：2015年专项建设基金理论撬动倍数为4 国开行实际撬动倍数约3.4；2022年政策性开发性金融工具理论撬动倍数为10 农发行、进出口行实际撬动倍数分别约12.2、14.6 信贷撬动倍数约4.7；2025年新型政策金融工具撬动倍数约14 分政策行分批次看 撬动倍数普遍更高 [68][69][70] - 分省和项目撬动倍数：2022年各省份撬动倍数约在7 - 14倍之间；2025年各省份撬动系数在6 - 27倍之间 集中在10倍附近；项目层面撬动倍数在7 - 22倍之间 大部分集中在10倍附近 [72][76] - 实践中撬动倍数高估原因：参与同一项目不同主体均申请政策性金融工具补充资本金 按单笔投放估算撬动倍数偏高；项目披露总投资可能指全生命周期总投资 而申请补充的是某一期资本金 估算撬动倍数偏高；项目申请补充资本金时已有建设进度 未来待投金额低 用总投资估算撬动倍数偏高 [81]

宏观经济目标与形势判断 - 2026年GDP增长目标设定为4.5%-5%的区间，旨在为调结构、防风险、促改革留出空间，并衔接2035年远景目标所需的年均4.17%增速[4][16] - 2026年CPI涨幅目标为2%左右，政策推动价格总水平由负转正，城镇调查失业率目标维持在5.5%左右[4][15][18] - 经济面临内外挑战，包括外部地缘政治风险、世界经济动能疲弱，以及内部新旧动能转换、供强需弱、房地产调整等困难[3][14] 财政政策部署 - 广义财政维持积极力度，赤字率安排4%，专项债4.4万亿元，超长期特别国债1.3万亿元，测算广义财政赤字约11.89万亿元，广义赤字率约8.1%[5][26] - 发行新型政策性金融工具8000亿元，比2025年多3000亿元，且节奏更靠前[5][26] - 财政支出结构侧重促消费、投资于人、保障民生，专项债使用方向更多回归重大项目建设[5][27] 货币政策与金融支持 - 货币政策延续“适度宽松”，报告指出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，预计降准空间50-100个基点，降息10个基点[6][30] - 结构性货币政策工具将优化创新并适当增加规模，以支持内需、科技、中小企业等重点领域[6][30] 内需提振与消费投资 - 消费端安排2500亿元超长债支持“以旧换新”，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，同时提出推广中小学春秋假、落实带薪错峰休假[6][32] - 投资端聚焦新质生产力、新型城镇化、人的全面发展，资金包括7550亿元预算内资金、8000亿元“两重”超长债及8000亿元政策性金融工具撬动社会资本[6][33] 新动能培育与产业政策 - 安排2000亿元超长期特别国债支持设备更新，与2025年持平[6][34] - 明确打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育未来能源、量子科技、具身智能等未来产业[6][35] - 深化AI应用落地，实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加快发展卫星互联网[6][35] 重点领域改革 - 加强全国统一大市场建设，规范地方政府招商引资、税收和财政补贴，并明确“反内卷”政策手段[7][39] - 调整优化消费税征税范围、税率，并推进征收环节后移，深入推进地方中小金融机构减量提质[7][39] 房地产与地方发展 - 房地产政策以盘活存量、优化供给为主，手段相对温和，包括收购存量商品房用于保障房、深化住房公积金改革等[7][41] - 强调树立正确政绩观，要求实事求是、因地制宜，杜绝急功近利和形象工程[8][44]

宏观政策总览 - 2026年作为“十五五”开局之年，政府工作报告更重视高质量发展和增长可持续性，GDP增长目标设定为4.5%-5%，采用区间形式并强调“在实际工作中努力争取更好结果”，兼顾长期可持续性与短期必要性[1][4][5] - 货币政策延续“适度宽松”基调，定调为“促进社会融资成本低位运行”，预计央行可能相机选择降准降息，且降准可能性高于降息[6][17][31] - 财政政策在总量上延续灵活积极基调，一般预算赤字率、超长期特别国债及新增专项债规模均与去年持平，政府新增债务规模小幅增长2300亿元，但考虑到去年或有约5000亿元未使用资金结转及新型政策性金融工具规模由5000亿元扩大至8000亿元，预计今年广义财政赤字率可能较去年有所提升[6][14] - 宏观政策强调稳增长与防风险并重，坚决遏制新增地方政府隐性债务，在此约束下，未来基建投资将更多呈现结构性特征，兼具收益性、新基建属性及民生安全导向的领域有望增长较快[7] 消费提振措施 - 激发消费注重结构性政策与周期性政策并举，结构性政策旨在增强居民消费内生动力，包括制定实施城乡居民增收计划、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度、扩能提质服务业以增强就业带动能力[9] - 周期性政策方面，安排2500亿元特别国债支持消费品以旧换新，并增设1000亿元财政金融协同促内需专项资金，通过贴息、担保、风险补偿等方式支持扩大内需，同时消费贷和服务业经营贷贴息将扩围、提额、延期[9][18] - “民生为大”政策提升消费意愿，包括提高城乡居民基础养老金和居民医保财政补助标准、扩大失业工伤保险覆盖面、支持初婚初育和多子女家庭住房等[9] 产业与科技发展 - 产业政策突出科技应用与创新转化，将“加紧培育壮大新动能”和“加快高水平科技自立自强”分别放在今年政府工作任务的第二和第三条，重要性凸显[1][4][10] - 首次在政府工作报告中提出“打造智能经济新形态”，强调促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用[10][18] - 对科技企业提供强力融资支持，提出对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制[10] - 新兴产业发展方向明确，提及集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，以及未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业[18] 体制改革与对外开放 - 经济体制改革重点在于统一大市场建设，出台地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单以破除地方保护，并运用产能调控、标准引领等手段综合整治行业内卷现象[11] - 财税体制改革方面，提出加大财政资源和预算统筹力度，提高国有资本收益收取比例，并健全地方税体系，调整优化消费税[11] - 高水平对外开放进一步落实落细，明确进一步扩大增值电信、生物技术、外商独资医院等领域开放试点，压减跨境服务贸易负面清单，并加大信贷、信保支持以扩大人民币跨境使用[12] 房地产领域 - 房地产政策延续“控增量、去库存、优供给”思路，强调在可持续发展新模式下进行周期性库存出清，探索多渠道盘活存量商品房用于保障性住房，以推动房价止跌回稳[7][37] - 需求侧更强调改革方式，深化住房公积金制度改革，预计公积金贷款或在提额度、降首付、异地互认等方面进行改善[7][38] - 中长期制度建设重点包括深化住房公积金制度改革、优化保障房供给、加快危旧房改造、有序推动“好房子”建设以及深入推进房地产发展新模式[38] 金融领域 - 货币政策保持宽松，预计年内或将降息1-2次，幅度10-20bp，降准50-100bp，存款利率下调幅度不低于LPR，以保护银行合理息差[31] - 推进国有大行第二批注资，拟发行特别国债3000亿元支持国有大型银行补充资本，注资后预计能撬动约4万亿元的资产扩张[32] - 发行新型政策性金融工具8000亿元，相比2025年的5000亿元规模扩容，预计有望撬动约11万亿元投资，假设80%由信贷贡献则能够撬动9万亿元新增贷款，投向主要为数字经济、人工智能、低空经济、绿色技术等[32] - 设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，通过贷款贴息、融资担保等方式支持扩大内需，假设财政支持比例平均约为1个百分点，该资金能够长期支持10万亿元的居民和民营经济融资需求[33] 大宗商品与能源 - 大宗商品领域实施“双碳+反内卷”政策优化供给格局，钢铁行业供给治理着力点或逐步由产量压减转向产能优化，双碳成为产能优化抓手；煤炭行业在反内卷政策下产能弹性可能受限，但大规模去产能可能性较低[22][23] - 能源安全保障目标明确，“十五五”期间能源综合生产能力目标达到58亿吨标准煤，2025年一次能源综合生产能力已达51.3亿吨标准煤，政策以传统能源兜底与能源结构优化双举并行[24] - 煤炭仍是我国能源体系基石，2025年原煤产量折合约34.6亿吨标准煤，占比近七成；非化石能源是主要增量来源，2025年贡献约11亿吨标准煤，占比提高至两成[24] 农业与粮食安全 - 粮食安全政策转向产量、产能与综合效益协同兼顾，全链条系统治理，并主动提升整体韧性，明确将粮食产量稳定在1.4万亿斤左右[25] - 针对粮油供需结构性矛盾，提出巩固大豆产能、扩大油料生产，以缓解油料对外依存度过高风险[25] - 统筹抓好生产、收储等关键环节，推动粮食等重要农产品价格运行在合理区间，保障农民种粮基本收益并稳定市场供应[25] 公用事业与电力 - “十五五”突出高质量发展，算电协同等智能经济新形态提振用电需求，推动电力消费长期快于经济增长[42] - 强化重大技术装备攻关，加快推动全面绿色转型，2026年单位GDP排放目标降低3.8%，完善碳排放统计核算并扩大碳市场覆盖范围[42] - 发展低碳经济，深入推进零碳园区和工厂建设，设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点[43] - 加快智能电网建设，强调发展新型储能，以平抑功率波动、优化电力时空匹配，提升电网安全稳定运行水平[43] 电力电气设备 - 政策上实施碳排放总量和强度双控制度，随着碳市场覆盖范围扩大，新能源、电力设备及储能等相关绿色技术溢价较多的行业将受益[46] - 应用上加快全面推动绿色转型，电网和大储为基础，工商储零碳园区和低碳工厂成为储能应用新方向，国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[46] - 技术上构建新型电力系统，发展新型储能，并将氢能及绿色燃料发展成为深度脱碳的后继力量，国家低碳转型基金将加快电解槽、氢氨醇等低碳技术和装备的研发应用[47] 固收市场 - 经济增长目标小幅下调至4.5%-5%，新增债务总规模相对平稳，为11.89万亿元，略高于去年全年的11.86万亿元，广义财政进一步增长空间受限[27] - 考虑到内需偏弱而财政发力空间受限，预计货币政策将发挥更大作用，货币政策放松或明显加快[27] - 从债券角度看，今年政府债券供给压力减小，在货币政策放松而流动性宽松背景下，债券利率有望走出震荡、回归下行[28] 策略与资本市场 - 政府工作报告释放积极信号，既要保持一定的增长目标，也重视对于经济新动能的培育与支持，有助于提振市场信心并明确中长期方向[20] - 报告全文多处提及资本市场，包括提出“高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资”，以及“持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制”[19] - 配置方面建议关注四个方向：景气成长（如AI算力、半导体、机器人）、资源类板块（受地缘环境影响的有色金属、油气）、外需突围（出海成功的工程机械、电网设备等）以及高股息板块[20]

宏观经济目标与政策 - 2026年GDP增长目标设定为4.5%-5%，低于2025年5%左右的目标，预计实际增长率为4.9%[3] - 财政赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，比2025年增加2300亿元，一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元[3] - 货币政策保持“适度宽松”基调，预计下半年可能降准25个基点、降息10个基点[5] 财政与货币政策工具 - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，专项债新增限额约4.4万亿元，与2025年持平[3] - 安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，较2025年减少500亿元，并新设1000亿元财政金融协同促内需专项资金[3][6] - 发行8000亿元新型政策性金融工具以拉动投资，并优化结构性货币政策工具[5] 产业发展与科技创新重点 - 未来产业新增“未来能源”和“脑机接口”方向，2024年中国脑机接口市场规模为32亿元，预计2028年达61.4亿元[7] - 氢能领域，截至2024年底中国氢气产能超5000万吨/年，2025年绿氢产能突破26.5万吨/年，全球第一[7] - 人工智能应用深化，截至2025年底累计748款生成式AI服务完成备案，央企布局超800个应用场景[8] - 加快发展卫星互联网，目标到2030年发展卫星通信用户超千万，2025年底中国单次提交新增20.3万颗卫星申请[8] 绿色转型与能源体系 - 单位GDP二氧化碳排放目标降低3.8%左右，替代原有能耗指标[3] - “十四五”期间非化石能源消费比重首超石油，风电光伏装机首超煤电，新型储能装机破1亿千瓦[9] - 全国碳市场2025年配额成交量达2.35亿吨，成交额146.3亿元，2026年扩围至钢铁、水泥、铝冶炼行业[9]

GDP目标与规划 - 2026年29省市加权GDP目标增速为5.0%，较2025年的5.24%有所下调[2] - 广东省时隔七年再次设置区间目标，数值为4.5%-5.5%[2][10] - 北京与新疆在“十五五”期间重设GDP年均区间目标，分别为4.5%-5%和5.5%-6%[3][18] 投资动能与资金来源 - 6个经济大省重大项目年度计划投资额合计增速为-0.7%，去年为+3%[7][23] - 部分非经济大省（如福建、上海等6省）重大项目投资额合计增速为-8.1%，去年为+11.1%[7][23] - 投资资金端或有改善，部分省份明确将加码政策性金融工具并优化专项债用途，以提高用于项目建设的比重[7][29][31] 产业部署重点 - 人工智能（AI+）受到高度重视，29个省中至少有27个省作出相关部署[4][37] - 其他重点部署产业包括低空经济（18省）、氢能核能等新能源（17省）、生物医药（17省）及算力（16省）[4][37] 消费与服务领域 - 消费部署更侧重服务领域，包括文旅、赛事演艺、入境游及以AI消费、低空消费为代表的新消费[4][41] - 例如，浙江省计划举办大型营业性演出100场、重大体育赛事200场[41][42] 生态建设与能源 - 生态环境目标核心从能耗管控转向碳排放约束，至少21个省明确列示了单位GDP二氧化碳排放目标[5][44] - 新能源发展思路向电力应用端聚焦，重点提升电力跨区域输送、推进“源网荷储用”一体化[5][45]

核心观点 - 中国央行应继续实施适度宽松的货币政策，包括降准、降息和结构性货币政策，以消除负向产出缺口、促进物价合理回升，预计2026年将继续降准降息 [2][3] - 当前存在多个因素会弱化宽松货币政策的传导效率，需及时调整以提高效率并增强宏观政策取向一致性 [2][3] 宏观经济与政策背景 - 2025年中央经济工作会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [2] - 中国2025年全年CPI与2024年持平，明显低于2%左右的目标涨幅 [2] - 截至2025年12月，月度PPI同比增速已经连续39个月为负 [2] - 截至2025年三季度，季度GDP平减指数已经连续10个季度为负 [2] - 当前物价水平明显低于合理目标，意味着经济增速低于潜在水平 [2] 2026年货币政策预期与考量 - 预计中国央行在2026年将会继续降准降息 [3] - 考虑到当前金融市场并不缺乏流动性，缺乏的是贷款需求，因此降息的必要性高于降准 [3] - 由于物价指数低迷，实际贷款利率显著高于名义贷款利率，降息有助于带动实际贷款利率下行，提振贷款需求 [3] - 当前人民币兑美元汇率面临一定程度的升值压力，这给中国央行拓展了降息空间 [3] 影响货币政策传导效率的因素 - 货币政策的传导效率与经济周期的阶段有关，在经济增速下行时期效力有所下降，可能面临零利率下限和流动性陷阱 [3][4] - 货币政策的传导效率与家庭、企业等微观主体的资产负债表状况有关，若资产负债表因冲击（如房地产价格下行）受损，传导效率将明显下降 [4] - 货币政策的传导效率与商业银行的抵押品质量有关，抵押品质量下降通常与银行信贷增速下降甚至信贷收缩直接相关 [5] - 房地产长期是中国商业银行体系最重要的抵押品，随着房地产价格从2021年起开始向下调整，商业银行总体信贷增速也转为处于下降之势 [5] - 货币政策传导效率也与结构性货币政策的实施有关，结构性货币政策兼具扩总量与调结构的特点 [6] 政策建议 - 加强财政货币政策的协调配合，建议实施更加积极的财政政策，提高广义赤字率占名义GDP比率，积极财政政策与宽松货币政策的组合能最大程度发挥协同作用 [6] - 加大稳定房地产市场的力度，包括加大收购商品房重点用于保障性住房的力度、进一步取消一线城市的限购限贷措施、积极有序化解系统重要性房地产开发商的债务风险等 [7] - 中央政府应增加不同期限的国债发行规模，此举具有为扩张性财政政策提供资金保障、为商业银行体系补充新的优质抵押品、完善国债收益率曲线、助力化解风险以及推动人民币国际化等多重意义 [7][8] - 中国央行应优化结构性货币政策体系，在厘清政策边界的前提下进一步提高效率，建议逐渐停止使用规模较小的政策，并关注其对政策关注领域之外企业信贷可得性与成本的影响 [8] - 继续推出新型政策性金融工具，该工具是介于政策性金融与商业性金融之间的创新金融手段，具有财政政策与货币金融政策相结合的特点，有助于支持重大基础设施建设并促进经济结构转型 [8][9]

核心观点 - 国家开发银行甘肃省分行在“十四五”期间，通过大规模、精准化的金融支持，深度参与并推动了甘肃省传统基础设施的补短板、新型基础设施的布局以及基础设施乘数效应的发挥，为当地经济社会高质量发展提供了关键支撑 [1][2][3][4][6] 传统基础设施领域支持 - 公司聚焦“三大高速公路新通道”等重大交通项目，提供“一路一策”的全周期金融服务，高效完成首批贷款投放，目前已有28个子项目开工建设 [2] - “十四五”期间，公司累计向基础设施领域投放资金近1000亿元，驱动新建高速公路及铁路里程超2200公里，并支持新能源装机规模突破3500万千瓦 [2] - 针对百亿级重大项目，公司构建了覆盖全链条的差异化信贷产品体系，并发挥牵头作用，“十四五”期间累计牵头筹组银团贷款规模超1200亿元 [3] - 公司高效运用政策性金融工具，“十四五”期间累计投放资金超130亿元，有效补充重大项目资本金，撬动社会投资，推动实物工作量形成 [3] 新型基础设施领域布局 - 公司把握数字经济脉搏，将“新基建”作为培育新质生产力的关键，累计发放5G+、大数据中心、工业互联网等相关贷款超80亿元 [4] - 公司提供65亿元中长期贷款，支持甘肃省首条“5G+”智慧公路——清傅高速建设，并推动全省公路领域首个数智化改造项目落地 [4] - 公司为庆阳“东数西算”产业园区的全国首个绿电聚合直供数据中心试点项目提供资金支持，该项目绿电比例预计达55%，到户电价低于0.4元/千瓦时 [5][6] - 公司发放首笔信息基础设施贷款，支持白银集团建成全流程智能化生产线，推动传统制造业的数字化升级 [6] 基础设施综合效能 - 公司通过金融支持，不仅助力单个项目建成，更全方位激发和放大了基础设施网络在带动投资、就业、产业联动方面的综合效能与乘数效应 [3][6] - 公司金融服务深度融入甘肃发展蓝图，为激活路衍经济、稳定经济大盘、构筑现代化综合交通运输体系及开启未来发展新篇章提供了关键支撑 [1][2][4][6]

中央经济工作会议政策信号与宏观展望 - 会议总结2025年经济工作并部署2026年经济工作，释放政策延续性强、聚焦高质量发展、精准发力重点领域三大积极信号 [3] - 宏观政策定调为“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”，旨在稳定经济大盘 [3] - 政策重心从规模扩张转向结构优化，强调“稳中求进、提质增效”，为“十五五”高质量发展开局夯实基础 [5][6] 财政与货币政策具体期待 - 财政政策方面，期待赤字率维持在4%左右、专项债额度扩容至5万亿元左右，并运用新型政策性金融工具托底投资 [7] - 货币政策方面，期待实施“小步慢跑”式调节，保持流动性充裕，结构性工具向科创、绿色、消费领域倾斜 [7] - 期待降息以推动物价合理回升并降低实体经济融资成本，同时通过结构性工具修复宽货币到宽信用的传导路径 [8] - 期望财政资金更精准流向“两重”项目、科技创新、民生保障等领域，并有效激发民间投资活力 [8] - 期望出台中央与地方财政关系改革具体方案，优化转移支付、推进消费税征收环节后移，健全地方税体系 [9] 扩大内需的战略核心与关键抓手 - “坚持内需主导，建设强大国内市场”被置于明年重点任务之首，是对冲外部不确定性的关键战略 [10] - 扩大内需的核心在于消费，需企业、政府、个人三层面协同发力 [10] - 投资端将适当增加中央预算内投资规模，优化地方政府专项债券用途管理，并继续发挥新型政策性金融工具作用 [10] - 关键点在于实现“需求牵引供给、供给创造需求”的动态平衡，抓手包括稳收入提信心、优供给创场景、促投资重撬动 [11] - “全国统一大市场建设”是长期政策主线，旨在减少制度性重复建设，缓解供需矛盾 [11] - 国内服务消费修复空间较大，随着人均GDP抬升及“投资于人”政策发力，增长空间将打开 [12] 创新驱动与新动能培育方向 - 新动能将重点聚焦数字经济、人工智能与具身智能、商业航天、先进制造、新能源与储能、生物制造、量子信息等新质生产力领域 [13] - 具体包括三大方向：战略性新兴产业（如新能源、新材料、低空经济）、未来产业（如量子科技、具身智能、“人工智能+”）、传统产业升级（如制造业数智化） [13] - “深化拓展‘人工智能+’”有望成为关键抓手，新基建替代传统基建或成为新一轮经济发力方向 [13][14] - 三大国际科技创新中心的建设将为新动能提供核心策源地 [14] 资本市场在创新中的枢纽作用 - 资本市场需发挥“定价+融资+并购”功能，通过分层支持不同阶段创新企业发展 [13] - 资本市场能提供全生命周期的耐心资本，引导社会资源向人工智能、高端制造等创新领域集聚 [13][14] - 关键作用在于壮大“耐心资本”与创新科技金融服务，完善多层次资本市场体系，构建“科技—产业—金融”良性循环 [14] 重点领域改革与风险化解 - 改革关注点包括：深入整治“内卷式”竞争并建设全国统一大市场、健全地方税体系、深入推进中小金融机构减量提质 [15] - 建议设立高标准市场准入与公平竞争规则，利用数字技术建立全国性市场信用与监管协同平台以整治“内卷式”竞争 [16] - 风险化解需坚持“市场化原则+政策托底”，分领域精准施策 [17] - 房地产领域建议设立“房地产稳定基金”并优化核心城市限购政策；地方债务领域建议用国债、专项债置换隐性债务；中小金融机构领域建议加快重组整合并补充资本金 [17] - 2025年以来全国已累计发行化债相关专项债3.7万亿元，未来地方化债严控新增、中央加杠杆主导经济建设的思路将延续 [17] - 化解风险应避免“添油战术”，宜在可控前提下一次性完成债务重组与出清，为扩信用腾出空间 [18] 对外开放深化与投资机会 - 对外开放合作将深化数字贸易与跨境电商、绿色能源合作、高端制造与产业链合作等领域 [19] - 对应的投资机会包括跨境电商产业链、绿色能源出海、高端制造核心环节 [19] - 投资机会亦包括受益于服务业开放的国内龙头服务企业、具备优势的数字贸易与跨境支付科技公司、具备全球竞争力的新能源及节能环保产业链公司 [20] - 对外开放正从“商品和要素流动型开放”向“规则、规制、管理、标准等制度型开放”深化 [19] 其他政策映射的资本市场机会 - 县域经济高质量发展将带来县域基建、市政园林、电商下沉供应链、仓储物流与智能配送等领域机会 [20] - 全面绿色转型将利好新能源发电、储能、电网改造、节能环保装备与绿色建筑等产业 [20][21] - 长期护理保险制度扩围将利好养老服务、康复医疗、护理机构、家用医疗设备及相关保险与资产管理机构 [20] - 此外，新基建（算力、数字基建）、智能装备等与政策导向契合的领域也值得关注 [21]

文章核心观点 中央经济工作会议为2026年经济工作及“十五五”开局定向领航，强调坚持“稳中求进、提质增效”总基调，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为首要任务，同时聚焦创新驱动培育新动能、深化改革开放及防范化解重点领域风险，旨在推动经济高质量发展[1][3][5][6] 宏观政策基调与信号 - 政策释放三大积极信号：政策延续性强，明确“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”；聚焦高质量发展，“稳中求进、提质增效”凸显质效优先；精准发力重点领域，重申内需主导、新质生产力培育与风险防控[3] - 政策思路摆脱“短期刺激”依赖，转向“长效机制”构建，以“五个必须”凝聚共识，政策协同发力[5] - “稳中求进”是适配当前经济阶段的科学定调，相较于去年“以进促稳”，今年新增“提质增效”，平衡短期经济托底与长期转型需求[6] - “稳中求进”强调以“稳”定预期、托底风险，以“进”提信心、增动能，在财力约束下统筹发展和安全[6] - “稳中求进工作总基调”延续，但边际上有“提质增效”的变化，表明将更加注重因地制宜和结构调整[6] - 政策重心延续从规模扩张的“量”向结构优化的“质”的转变，“稳”是基础，“进”与“提质增效”是方向和目标[7] 财政与货币政策展望 - 财政政策方面，期待赤字率维持在4%左右、专项债额度扩容至5万亿元左右，同时运用新型政策性金融工具托底投资，稳步推进地方政府化债[8] - 货币政策方面，希望实施“小步慢跑”式调节，保持流动性充裕，且结构性工具向科创、绿色、消费领域倾斜，核心期待政策协同，通过“存量挖潜+增量精准”降低实体融资成本[9] - 降息或仍有必要，核心目标是物价合理回升，降低实体经济融资成本，同时在稳汇率约束下修复从宽货币到宽信用的传导路径[9] - 以政策性金融工具为代表的结构性货币政策工具有望成为明年主要抓手，宏观政策效能的进一步提升或是更大看点[9] - 预计2026年财政扩张力度和2025年大体相当，货币政策方面降息降准空间将越来越宝贵，未来将聚焦多种政策工具的相互配合[9] - 期望出台中央与地方财政关系改革具体方案，通过优化转移支付、推进消费税征收环节后移等举措健全地方税体系，为地方开拓稳定税源[10] 扩大内需与国内市场建设 - “扩大内需”被置于明年重点任务之首，这是目前经济背景下的战略必然，也是对冲外部不确定性的关键抓手[11] - 扩大内需的核心在消费，需要企业、政府和个人三个层面协同发力[11] - 会议强调“适当增加中央预算内投资规模”，增量规模可期；“优化地方政府专项债券用途管理”，继续缓解地方政府资金压力；“继续发挥新型政策性金融工具作用”，或成为2026年投资端的主要支撑[11] - “全国统一大市场建设”可能是未来相当长一段时间内的政策主线，目标是减少制度导致的重复建设，以进一步缓解供需矛盾[12] - 要通过优化收入分配、完善公共服务保障降低居民预防性储蓄，同时深化供给侧结构性改革，聚焦优质供给创造新需求，形成“需求牵引供给、供给创造需求”的良性循环[12] - 扩大内需的关键在于实现“需求牵引供给、供给创造需求”的更高水平动态平衡，核心抓手包括稳收入提信心、优供给创场景、促投资重撬动[12] - 国内服务消费修复空间较大，借鉴海外经验，随着人均GDP抬升，服务消费会有更大增长空间[13] 创新驱动与新动能培育 - 新动能将重点聚焦数字经济、人工智能与具身智能、商业航天、先进制造、新能源与储能、生物制造、量子信息等新质生产力领域[14] - 资本市场要发挥“定价+融资+并购”功能，通过分层支持不同阶段创新企业发展，引导长期资金配置硬科技[14] - 新动能将聚焦三大领域：战略性新兴产业（如新能源、新材料、低空经济）；未来产业（如量子科技、具身智能、“人工智能+”应用、氢能与核聚变能）；传统产业升级（如制造业数智化、绿色转型）[14] - “深化拓展‘人工智能+’”有望成为关键抓手，资本市场一方面能提供全生命周期融资支持，另一方面可通过精准定价功能引导社会资源向创新领域集聚[14] - 新基建替代传统基建或可成为新一轮经济发力的方向，“人工智能+”行动、人工智能应用或将成为未来重点[15] - 会议明确了三大方向：以“人工智能+”为代表的新一代信息技术；新能源、新材料、高端装备、生物制造、商业航天等战略性新兴产业和未来产业；三大国际科技创新中心的建设[15] - 资本市场的关键枢纽作用核心在于壮大“耐心资本”与创新科技金融服务，构建“科技—产业—金融”的良性循环[15] 重点领域改革与风险化解 - 更关注的改革领域包括：《民营经济促进法》的具体实施；全国统一大市场建设，清理隐性壁垒和“内卷式”竞争；金融与资本市场改革，推动中小金融机构减量提质，深化投融资端综合改革[16] - 深入整治“内卷式”竞争调整到改革攻坚项下，表明继续以改革的方式在全国统一大市场建设政策框架下统一推进[17] - 2025年以来，全国已累计发行化债相关专项债3.7万亿元，保障化债和清欠工作稳步推进[17] - 针对房地产领域风险，建议中央牵头设立“房地产稳定基金”，支持央国企市场化收储存量房，同时优化核心城市限购政策[18] - 针对地方债务领域风险，建议靠前使用化债额度，用国债、专项债置换隐性债务，同时强化预算硬约束[18] - 化解重点领域风险应避免“添油战术”，宜在可控前提下一次性“刮骨疗伤”，尽快完成债务重组与出清[18] 对外开放与投资机会 - 对外开放合作将深化的领域包括：数字贸易与跨境电商；绿色能源合作（如光伏、风电、储能技术输出）；高端制造与产业链合作（如新能源汽车、航空航天、半导体设备）[19] - 对应的投资机会包括跨境电商产业链、绿色能源出海、高端制造核心环节[19] - 合作深化将集中在数字贸易、绿色经济、“一带一路”基础设施、高端制造与供应链合作、生物医药与健康服务等领域[19] - 对外开放正从“商品和要素流动型开放”向“规则、规制、管理、标准等制度型开放”深化[19] - 投资机会还包括：受益于服务业开放和消费升级的国内龙头服务企业；在数字贸易、跨境支付等领域具备技术或平台优势的科技公司；在全球绿色转型中具备核心竞争力的新能源、节能环保产业链公司[20] 其他政策映射的投资机会 - 县域经济高质量发展、全面绿色转型与长期护理保险制度落地将从三方面打开资本市场空间：县域基建、市政园林及电商下沉带来的供应链服务、直播电商平台、仓储物流；绿色转型加速下的新能源发电、储能、电网改造、节能环保装备；长期护理保险扩围利好养老服务、康复医疗、护理机构及相关保险与资产管理机构[21] - 具体关注领域包括：县域经济相关（县城城镇化基建、乡村振兴）；绿色转型领域（绿电、节能降碳技术、全国碳排放权交易相关产业）；长期护理保险配套（养老服务机构、康复医疗设备与药品）；以及新基建（算力、数字基建）、智能装备等[21]