公司战略与商业化准备 - 重组金葡菌疫苗主要使用场景为临床应用 公司已构建面向临床场景的成熟推广网络 该网络以破伤风疫苗推广体系为基础 [1] - 公司计划将破伤风疫苗的成功经验应用到重组金葡菌疫苗的商业化进程中 [1] - 公司销售团队将根据重组金葡菌疫苗的产品申报情况及时启动前期推广工作 [1] 市场推广与行业影响 - 公司将通过支持学术研究和市场教育来推动重组金葡菌疫苗的商业化 [1] - 推广工作旨在推动院内诊断流程规范化 助力减少耐药细菌感染问题 [1]

行业与公司概览 * **涉及的行业**：医药行业，涵盖制药装备及耗材、创新药、CRO/CDMO、医疗器械（含医疗设备、高值耗材、低值耗材、体外诊断、康复设备、眼科、家用器械等）、中药、疫苗、血制品、医药零售、医药流通等多个细分板块[1] * **涉及的公司**：楚天科技、纳微科技、森松国际、建凯科技、奥浦迈、健凯科技、春立医疗、威高骨科、三友医疗、大博医疗、迈普医学、健帆生物、新产业、亚辉龙、安图生物、康希诺、欧林生物、康泰生物、智飞生物、百普赛斯、阿拉丁、恒瑞医药、信达生物、百济神州、康方生物、中国生物制药、康诺亚、科伦博泰、百利天恒、荣昌生物、泽璟制药、迈威生物、东诚药业、奥赛康、恩华药业、康德生物、药明生物、凯莱英、泰格医药、招远医药、九州药业、迈瑞医疗、联影医疗、万东医疗、开地医疗、奥华内镜、翔宇医疗、山外山、富吉乐、英科医疗、维力医疗、乐普医疗、南微医学、安杰思、威高血净、惠泰医疗、微电生理、爱博医疗、欧普康视、鱼跃医疗、瑞迈特、三诺生物、瑞达医疗、归上通桥、微创机器人、艾康医疗、天智航、昊海生科、微泰医疗、沛嘉医疗、启明医疗、心通医疗、云南白药、东阿阿胶、天士力、同仁堂、华润三九、太极集团、康缘药业、以岭药业、昆药集团、江中药业、康华生物、百克生物、博雅生物、华兰生物、卫光生物、益丰药房、老百姓、大森林、一心堂、国药控股、华润医药、上海医药、九州通、国药股份等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] 制药装备、耗材与科学试剂板块 * **整体趋势**：制药装备及耗材板块预计四季度维持高增长趋势[1] 制药产业链上游在2025年前三季度出现显著恢复，利润端表现突出[2] * **楚天科技**：全年归母净利润预计增长150-160%[3] 前三季度利润增长超过100%[2] * **纳微科技**：全年收入预计增长50-75%，归母净利润预计高速增长54-75%[3] 核心业务填料竞争力强劲，并积极拓展多肽、双抗ADC、血制品等下游需求[1][3] * **森松国际**：海外业务订单高速增长，预计全年维持高需求状态，在光伏、新能源板块也有不错的订单能力[1][3] * **建凯科技**：市场需求逐步改善，前三季度趋势向好，四季度有望维持高速增长，并受益于小核酸领域临床推进[1][3] * **奥浦迈**：前三季度增速约20%，保持稳健增长[2] * **百普赛斯**：前三季度每个季度增速亮眼，预计四季度维持良好增长趋势，但海外业务可能因圣诞节影响环比不明显[4] * **阿拉丁**：围绕国内科研市场布局稳健，同时积极布局海外，下游制药包括小核酸领域也在推进中，未来利润端有望逐步企稳[4] 创新药板块 * **整体趋势**：随着医保放量，2025年创新药业绩维持增长趋势[5] 授权出海带来的首付款和里程碑确认使亏损不断收窄，BD常态化成为第二增长曲线[5] * **恒瑞医药**：创新药收入占比提升[1] 拥有25款一类创新药上市，其中10款首次纳入医保目录，还有5个处于NDA阶段的创新药将在2026年获批[6] 2025年完成多项对外授权，全年授权收入及投资收益超过5亿美金[6] * **信达生物**：预计四季度单季产品收入35亿元人民币，同比增长60%以上[1][6] 前三季度营收出色[6] * **百济神州**：预计2025年全年营收362-381亿人民币，各项费用在295.5-309亿人民币之间，全年利润约为20亿人民币[1][6] 单季收入预计在95-105亿人民币之间，泽布替尼在美国市场份额持续提升[6] * **康方生物**：两款双抗新适应症纳入医保，加速放量并改善盈利状况[7] 环泊酚成为最大单品驱动业绩[7] 2026年下半年将发布依沃西在海外的III期临床试验数据，包括mPFS和中期OS数据[10] * **荣昌生物**：全年产品收入超过26亿人民币，同比增长60%[7] * **泽璟制药**：全年产品收入超8亿人民币，同比增长50%以上[7] * **中国生物制药**：2026年将在HR阳性乳腺癌领域获得CDK4/6的批准，并发布TYK2针对银屑病和IBD的数据[11] * **康诺亚**：与阿斯利康合作的CMG8.2 ADC预计将在2026年底提交NDA申请[12] * **科伦博泰**：2026年有多个适应症提交NDA，包括HR阳性乳腺癌的一线治疗以及PD-L1阳性的EGFR突变非小细胞肺癌的一线治疗[12] * **重要催化剂**：恒瑞医药的GLP-1双靶点药国内获批、达尔西利HER2阳性乳腺癌辅助治疗获批、HER2 ADC获批[9] 信达生物的IBI363数据读出、一线肺小细胞癌/胰腺癌/结直肠癌潜在POC数据、黑色素瘤一线关键临床数据读出以及Claudin 18.2 ADC三期数据读出[9] 百济神州的BCL2抑制剂美国获批上市、BTK CDAC二期关键数据读出[9] CRO/CDMO板块 * **整体趋势**：2025年下半年以来，国内投资同比、环比恢复明显，带动国内需求加速增长[13] 海外订单延续增长势头，CDMO端订单稳健增长[1][13] 临床CRO和临床前CRO订单价格有所回暖[13] 行业处于上行周期早期阶段，内需复苏温和稳健，海外需求稳定复苏[17] * **康德生物**：预计2025年总收入达到455亿元人民币，同比增长20%以上，调整后的non-IFRS净利润达150亿人民币[14] 在手订单超过550亿人民币，其中太仓业务收入增长超过90%[14] * **药明生物**：新增209个综合项目，总数达到945个，首付款和里程碑金额超过40亿美元，创下新纪录[14] * **凯莱英**：前三季度实现收入46.3亿元，同比增长12%，归母净利润8亿元，同比增长13%[1][14] * **泰格医药**：前三季度实现营收50.3亿元，同比略微下降，但归母净利润10.2亿元，同比增长25%[15] * **招远医药**：前三季度收入同比下降26%，但实现扭亏为盈，新签订单16.4亿元，同比增长17%[15] * **九州药业**：前三季度收入同比增长5%，利润同比增长19%[16] 第三季度单季利润加速增长明显，CDMO业务趋势向上，盈利能力持续改善[16] 医疗器械板块 医疗设备 * **整体表现**：2025年医疗设备板块整体表现较好，招标数据恢复趋势明显，但公司业绩存在分化，主要受去库存和收入确认时间差异影响[20] * **迈瑞医疗**：预计2025年全年收入可能出现个位数下滑，利润率承压导致规模利润增速下滑幅度较大，预计在20%至30%之间[1][20] 展望2026年，国内收入增长趋势有望回归正常轨道，海外收入增速提速，利润端回到稳健增长趋势[20] * **联影医疗**：预计2025年全年收入增速为25%至30%，利润增速超过50%[1][21] 主要得益于招投标改善、订单确认及海外市场高增长[1][21] 展望2026年，国内外市场份额有望提升，高端产品快速放量，预计全年增速前高后低[21] * **万东医疗**：预计25Q4业绩短期压力较大，受设备集采和民营医院需求下行影响，以及新产品投入费用较高[22] 展望2026年，传统优势品类DR市场份额保持领先，新产品CT市场份额提升，有望实现收入和净利率改善，全年度业绩增速前低后高[22] * **开立医疗**：2025年四季度延续前三季度平稳增长，全年度收入实现个位数增长，利润率环比改善[23] 新产品放量有望带动2026年收入和利润持续改善[23] * **澳华内镜**：2025年渠道库存逐步降低，新一代旗舰产品AQ-400开始贡献收入增量，使得四季度实现高增长，全年度同比持平[23] 单Q4扭亏为盈，全年度净利润为正值[23] 2026年AQ-400放量趋势明显，有望加速增长[23] * **翔宇医疗**：四季度预计实现正增长，但投入影响使得利润端压力较大[24] 2026年康复设备主业有所回暖，新产品贡献收入增量，有望加速增长并修复利润率[24] * **山外山、富吉乐**：终端招投标持续改善，有望延续快速的收入和利润高增长趋势[24] * **微创机器人**：预计2025年实现个位数收入增长，利润亏损幅度大幅收窄[34] 2026年预计保持收入快速增长和利润持续收窄的趋势[34] 高值耗材 * **骨科领域**： * **春立医疗**：预计四季度延续快速增长，受益于国内关节业务恢复性增长及海外市场扩展[2][27] * **威高骨科**：预计2025年全年收入增速为个位数，但利润端有望达到股权激励目标[2][27] * **三友医疗**：海外业务及水木天蓬项目预计继续快速增长，全年收入增速较前三季度有所提升，利润增速在低基数情况下有望实现高增长[2][27] * **大博医疗**：预计延续前三季度的快速收入增长，但由于基数原因，利润增速可能有所下降[27] * **迈普医学**：预计延续前三季度的增长趋势，利润端增速预计高于收入端[27] * **电生理领域**： * **惠泰医疗**：射频产品对电生理业绩拉动显著，整体收入和净利润均保持稳健增长[28] 2026年电生理领域业绩增速会显著提升，公司PCI手术量预计超过5,000例，射频相关产品将加快放量[28] * **微电生理**：受益于福建联盟集采续约及贴费产品放量，在2026年业绩预期良好[28] * **其他高值耗材**： * **乐普医疗**：2025年延续稳健成长态势，全年度实现高个位数成长，基于低基数效应盈利能力更强劲[26] * **南微医学**：保持稳健成长态势，其中海外业务快速发展但国内受限于部分地区集采政策短暂承压，总体双位数成长目标明确[26] * **安杰思**：因地缘政治因素及经销商拿货意愿下降导致短暂承压[26] * **沛嘉医疗**：神经介入业务在2025年底维持较快增速，但瓣膜业务因集采压力有所承压[39] * **启明医疗**：2025年底国内瓣膜业务基本稳定，但海外市场维持快速成长态势[39] * **心通医疗**：2025年底左心耳产品基数低，实现快速成长[39] 低值耗材与家用器械 * **英科医疗**：2025年底丁腈和PVC手套价格上涨带动温和收入增长，但人民币升值导致利润承压[25] 2026年随着海外工厂投产及国内生产手套售价提升，实现良好成长预期[25] * **维力医疗**：因泌尿外科集采影响2025年底承压，并计提商誉减值导致亏损[25] 2026年海外产能投产及大客户拓展推动良好成长预期[25] * **鱼跃医疗**：四季度预期在平稳海外市场基础上快速成长，全年度估计为高个位数至低双位数水平，由于研发费用投入较多导致盈利略低[30] 2026年希望实现双位数营收与稳定或略提升的盈利率[30] * **瑞迈特**：25Q4维持稳定成长趋势，在低基数下盈利更快[30] 2026年国内逐步发力，美国无噪音棉呼吸机上市持续放量[30] * **三诺生物**：四季度BGM平稳成长，CGM持续放量盈利较快[30] 2026年二代CGM贡献销售增加，一代CGM专利纠纷解决拓展使用场景进一步带来销售增加[30] 体外诊断（IVD） * **新产业**：25Q4国内营收有希望转正并维持较快海外成长，全年度估计为低个位数成长但盈利下降5-10%[2][31] 展望2026年，集采检验套餐解绑后营收与盈利均可实现稳健成长[31] * **亚辉龙**：25Q4同比下降但海外维持高速成长，全年度估计为个位数下降而盈利下滑更大受减值因素影响[2][31] 展望2026年，行业政策逐步出清后营收改善而盈利优于营收水平[31] * **安图生物**：25Q4仍承压但环比减少，下半年集采影响体现导致基数降低使得环比减少幅度减小[2][32] 展望2026年，受益集采检验套餐解绑因素减弱使得营收与盈利回到正向轨道[32] 眼科与血净 * **爱博医疗**：整体收入与利润延续前三季度的良好趋势[29] * **欧普康视**：因消费行情影响，眼科视光业务承压，全年度收入预计为个位数增长，利润端增速低于收入端[29] * **威高血净**：2025年第四季度血透耗材和设备业务保持平稳增长，全年度净利润稳定[28] 2026年血液净化业务有望继续稳定增长[28] 其他细分领域 * **健帆生物**：因三季度部分产品终端价格调整影响全年业绩下滑，但在低基数情况下，2026年收入和利润增速有望回归正增长[27] * **艾康医疗**：预计集采影响已基本出清，海外业务逐步回暖[35] 2025年下半年利润增速预计超过20%[35] 2026年预计继续保持国内稳健增长，同时海外市场持续扩张[35] * **天智航**：预计2025年下半年国内案例数将呈现双位数增长，海外案例数也保持快速增长[36] 2026年国内案例数仍将温和增长，海外市场仍会有良好的增长势头[36] * **昊海生科**：预计2025年第四季度眼科和医美业务受消费警惕度影响短期业绩承压[37] 2026年，新产品研发注册和商业化推广有望拉动公司收入和利润恢复性增长[37] * **微泰医疗**：预计2025年下半年CGM业务在国内外均保持快速增长，胰岛素泵和BGM业务则保持平稳增长[38] 全年收入快速增加，并实现扭亏为盈[38] 2026年闭环人工胰腺有望在国内获批并贡献业绩增量，全年利润增速预期高于收入端[38] 中药板块 * **整体趋势**：由于流感需求回暖，中药消费品类需求同比环比回升明显[40] 多数企业渠道库存已处常规水平并逐步恢复动销[40] * **东阿阿胶**：四季度为旺季，核心单品阿胶块与阿胶浆维持稳健成长态势，加之渠道库存优化与经营改善，全年度营收可实现双位数成长[41] * **华润三九**：受流感催化及感冒品类改善影响，同环比均有恢复[41] * **以岭药业**：呼吸品类因流感需求表现良好，同时心脑血管领域逐步稳定，四季度营收与同期低基数背景下的利润有望高速成长[41] * **云南白药、天士力、同仁堂、太极集团、康缘药业、昆药集团、江中药业**等公司也通过聚焦主业、营销改革、新品推广等方式，实现平稳经营或边际改善[41] 疫苗板块 * **整体趋势**：由于宏观环境、新生儿数量减少、接种意愿下降以及疫苗犹豫加剧等因素影响，整体销售表现承压[42] * **部分亮点**：康希诺的四价流脑结合疫苗、欧林生物破伤风疫苗以及康泰生物200微克乙肝疫苗仍呈放量趋势[2][42][43] * **智飞生物**：由于HPV和其他主要产品销售承压，以及存货减值导致净利大幅亏损106-137亿人民币[2][43] * **康泰生物**：2025年度营收稳健，其中200μg乙肝疫苗表现突出[43] 2026年度二倍体狂犬病、水痘产品放量可期[43] * **康希诺**：2025年收入预计将因MCV4疫苗的放量而增长，利润端可能实现大幅减亏甚至扭亏，前三季度已实现盈利[44] 2026年PCV13获批将成为新的增长点[44] * **欧林生物**：预计2025年收入同比保持较好增长，主要受益于破伤风疫苗

行业价格竞争现状 - HPV疫苗价格最低降至每支27.5元，流感疫苗价格最低降至每支5.5元 [4] - 价格战导致二价HPV疫苗、流感疫苗、破伤风疫苗、水痘减毒疫苗等多种疫苗价格均出现下降 [4] - A股14家疫苗企业中，有10家企业前三季度归属净利润同比下滑，占比71.43% [1][6] 行业协会倡议内容 - 中国疫苗行业协会发布倡议，坚决抵制无序低价竞争，严禁以低于成本的报价参与竞标 [1][2] - 倡议要求会员遵循《疫苗管理法》和《价格法》，坚持公平合法定价，以成本和市场供求为定价依据 [2] - 对违反倡议的会员，协会将采取警告、通报批评、暂停会员权利直至除名等措施 [3] 价格下降原因分析 - 价格走低原因包括同质化竞争激烈、政府采购以低价为重要中标依据、企业为减少报废率和维持份额主动压价 [4] - 供给过剩、市场竞争加剧、需求增长放缓以及技术普及和规模化生产降低成本也是主要原因 [4][5] 企业业绩影响 - 万泰生物前三季度归属净利润为-1.73亿元，同比下降165.04%，由盈转亏 [6] - 百克生物和智飞生物同样由盈转亏，前三季度归属净利润分别为-1.58亿元和-12.06亿元 [6] - 百克生物业绩下降系疫苗退货冲减收入、单价降低、销量减少及费用占比提高、资产减值增加所致 [6] 行业长期发展展望 - 倡议旨在推动行业从数量扩张转向质量提升，从“价格战”转向“价值战” [2][3] - 长期看，行业有望通过创新能力与公众健康意识提升释放潜力，迎来新的发展机遇 [7] - 企业应加大研发投入开发差异化产品、优化成本、拓展国际市场以提升竞争力 [7]

行业竞争态势 - 疫苗行业出现严重“内卷”和价格战，部分疫苗价格大幅下降，例如二价HPV疫苗最低降至27.5元/支，流感疫苗价格甚至跌至个位数，如三价流感疫苗中标价低至5.5元/支 [1][7] - 价格战主要源于供需反转、同质化竞争激烈、政府采购低价导向以及企业为维持份额主动降价等因素 [7] - A股疫苗企业业绩普遍承压，今年前三季度14家企业中有10家归属净利润同比下滑，占比达71.43%，其中万泰生物、百克生物、智飞生物等公司出现由盈转亏 [1][8][9] 行业协会倡议 - 中国疫苗行业协会发布倡议，旨在反对“内卷式”竞争，促进行业高质量发展，其334家会员单位主要疫苗厂商均涵盖在内 [1][4] - 倡议核心内容包括坚决抵制无序低价竞争，严禁以低于成本的报价参与竞标，要求会员坚持公平合法定价，自觉维护市场价格稳定 [1][4] - 倡议附带约束措施，对违反规定的会员将采取警告、通报批评、暂停会员权利直至除名等处理 [5][6] 企业影响与应对 - 企业业绩下滑直接与行业价格战相关，例如百克生物营收下降源于疫苗退货、单价降低及销量减少 [9] - 面对行业压力，企业需通过加大研发投入开发差异化产品、优化生产流程控制成本、拓展国际市场等策略维持盈利能力并推动转型升级 [10] - 长期来看，行业对公众健康至关重要，市场渗透率与发达国家相比仍有差距，随着创新能力和健康意识提升，行业有望迎来新的发展机遇 [9][10]

涉及的行业与公司 * 行业：医药行业，涵盖医疗服务、眼科、口腔医疗、血制品、疫苗、流感相关制药、中药、医药商业/零售药店等多个细分领域 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] * 公司：提及的具体公司包括沃伍生物、方盛制药、佐力药业、爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、固生堂、海吉亚医疗、国邦医药、普洛药业、联邦制药、康华生物、成大生物、沃森生物、华兰疫苗、欧宁生物、康希诺、康泰生物、以岭药业、天士力、康缘药业、济川药业、华润三九、东阿阿胶、江中药业、灵瑞制药、康美集团、太极集团、益丰药房、大森林药房、老百姓大药房等 [1][2][3][5][6][7][9][10][12][13][14] 核心观点与论据 医疗服务行业 * 行业业绩受DRG政策和消费环境影响相对较弱，目前处于低基数状态，预计2026年将改善 [1][4] * 供给端收缩，民营医院倒闭或床位扩张未达预期，并购或新增大医院可能改善表观数据 [1][4] * 眼科领域关注爱尔、华夏和普瑞，预计2026年一季度屈光业务将因征兵需求释放业绩，白内障筛查明年有望好转，当前股价底部具备投资价值 [1][5] * 口腔医疗领域通策医疗新院开业，亏损减少，预计2026年收入和利润增速提升，公司处于拐点位置 [1][6] * 港股固生堂快速扩张，今年新增10-20家分院并进入天津市场，收购深圳天元医院，三季度利润增速高于收入增速，全年业绩预期超30%，估值约15倍可能降至10倍出头，明显低估 [1][7] * 港股海吉亚受医保影响大，目前处于绝对底部，公司持续增持，明年新医院开设及现有医院增长有望修复表观数据 [1][7] 流感相关制药 * 国邦、普洛药业和联邦制药产能利用率大幅提升，满产满销，若流感持续爆发可能出现短缺和涨价 [2][12] * 今年四季度及明年一季度业绩有望显著增长 [2][12] 中药板块 * 尽管今年前三季度整体营收同比小幅下滑，但盈利能力保持稳健 [13] * 从2024年三季度开始，中药材价格回落平稳，大部分企业毛利率呈现改善态势 [13] * 展望2026年，高基数及去库存等宏观扰动平缓，行业有望持续健康发展 [13] * 建议关注政策支持及新品种驱动业绩向上的中药创新药企业（如方盛制药、以岭药业、天士力、康缘）和品牌OTC企业（如济川药业、华润三九、东阿阿胶、江中药业），这些企业估值处于底部且需求向好 [3][13] * 中长期可跟踪佐力药业、灵瑞制药以及可能触底反弹的康美集团和太极集团 [3][13] 疫苗行业 * 核心关注点包括并购、新技术、新产品布局 [9] * 康华生物完成股权交割，与MRNA疫苗子公司合作，可能注入上市公司 [9] * 关注成大生物、沃森生物、华兰疫苗的股权变更 [9] * 2026年欧宁的脊灰疫苗大概率年初出数据，康希诺凭借十三价疫苗业绩有望增长，并布局CPV肺炎疫苗、In vivo CAR-T及肿瘤疫苗 [10] * 康泰生物今年业绩差，明年有望改善，原因包括三期临床费用资本化及四联苗减值影响基本消除，狂犬病疫苗、流感疫苗和破伤风疫苗明后年放量，五联苗预计2027年前报产，明年三期数据出炉，预期销售额可达20亿 [10][11] 血制品行业 * 行业集中在并购整合，全国生产牌照约28-30家，上市公司占22-23家 [8] * 国药收购派林后头部企业集中度提高，有助于产品价格稳定 [8] * 流感背景下对竞品需求有望显著修复，对行业形成拉动 [8] 医药商业/零售药店 * 短期经营压力利好龙头企业以较低价格收购或促进加盟业务发展，加速行业出清 [14] * 电子处方流转平台投入使用后，拥有更多门诊统筹资质的龙头门店更具虹吸效应，提升连锁化率和集中度 [14] * 需求端今年三季度老店同店增速显著改善，供给端全国药店总数从高点73万家回落至69万家左右，显示出明显出清趋势 [14] * 看好具有强经营管理能力的龙头企业，如益丰、大森林及老百姓，这些公司正穿越调整周期并逐步企稳，有望受益于消费环境改善及政策优化 [14] 其他重要内容 * 坚定看好医药创新，包括创新药及其产业链，经历回调后许多公司性价比明显 [3] * 在医药消费方向，沃伍生物股价表现良好，方盛制药和佐力药业股价接近历史新高，拥有收入、利润和现金流，是优质投资标的 [1][3]

破伤风感染途径误区 - 破伤风感染不仅由生锈物品引起 穿刺伤 烧烫伤 挤压伤 动物致伤等均为常见感染途径[1] - 破伤风梭状芽孢杆菌在自然界广泛分布 任何皮肤或黏膜破口均可能使其进入体内并在缺氧环境下繁殖引发疾病[1] - 感染存在潜伏期 芽孢可潜伏数月 一旦发病极为凶险 重症患者可出现喉痉挛 窒息 肺部感染及器官功能衰竭[1] - 部分病例无明确损伤或明显伤口 但被其他细菌感染造成厌氧环境也可能形成隐源性破伤风[1] 破伤风预防接种时效性 - 受伤后注射破伤风针或疫苗并非必须在24小时内 只要未发病均有预防效果[2] - 破伤风潜伏期通常为3至21天 在潜伏阶段注射疫苗可激活免疫记忆 生成抗体中和毒素以预防疾病发生[2] - 尽早注射可为免疫系统留出更充分反应时间 但后期注射仍可增强免疫应答 有效降低发病风险[2] 破伤风疫苗免疫有效期 - 破伤风疫苗无法保证终身免疫 其抗体水平会随年龄增长而衰减[3] - 全程接种破伤风疫苗后的最佳保护期保守估计可持续5至10年[3] - 若距最后一次全程免疫超过10年 无论伤口类型均需加强接种[4] - 若未满10年但超过5年 且伤口属于严重污染或较深伤口 建议及时加强接种1剂以维持有效抗体水平[4] 高风险人群主动免疫建议 - 潜在外伤高危人群如军人 警察 消防员 建筑工人 农林牧渔从业者等应尽早完成暴露前破伤风疫苗免疫[5] - 对于持续暴露风险人群 建议每10年加强接种1剂破伤风疫苗[5]

疫苗行业分类与适用人群 - 成人可用疫苗涵盖呼吸道传染病预防（流感疫苗 肺炎球菌疫苗 新冠疫苗 麻疹-风疹-腮腺炎三联疫苗）、肠道传染病预防（甲肝疫苗 戊肝疫苗 霍乱疫苗）及动物源性传染病预防（狂犬病疫苗 出血热疫苗 乙脑疫苗）三大领域 [1] - 第一类疫苗建议全民接种（除禁忌人群） 包括本流行季流感疫苗（无论既往免疫史均需1剂次）及60岁以上老年人专属的带状疱疹疫苗 肺炎球菌疫苗与新冠疫苗 [1] - 第二类疫苗针对重点人群差异化推荐：戊肝疫苗适用于慢性肝病患者 育龄期妇女 老年人 学生 部队官兵 餐饮业人员 畜牧养殖者及疫区旅行者 出血热疫苗则专用于高流行区人员 [1] 特殊场景接种需求 - 第三类疫苗用于特定情形：狂犬疫苗适用于被犬猫等宿主动物抓咬伤后 破伤风疫苗需根据伤口情况及既往接种史判定 [2] - 国际旅行需按入境国要求接种疫苗 潜在选项包括黄热病疫苗 霍乱疫苗或流感疫苗 [2] - 疫苗选择需综合年龄 健康状况 职业 旅行计划及既往接种史等多维度因素 具体实施需咨询当地疾控中心或接种单位 [2]

疫苗概念股市场表现 - 广东省佛山市顺德区报告基孔肯雅热确诊病例2934例，均为轻症病例，主要集中在乐从镇、北滘镇、陈村镇 [1] - 疫苗概念龙头股因疫情消息刺激出现涨停潮 [1] - 投资者可通过疫苗ETF（159643）布局疫苗概念股 [1] 疫苗行业研发动态 - 2025H1疫苗临床试验申请及上市申请数量合计57项，同比增长58.3% [1] - 上市申请12项，同比增长100% [1] - 临床试验申请45项，同比增长50% [1] - 流感疫苗及带状疱疹疫苗申报数量最多，各有11项 [1] - RSV疫苗、人用狂犬病疫苗、破伤风疫苗各有5项申报 [1] - 肺炎球菌疫苗有4项申报 [1] - 脑膜炎球菌疫苗、百白破各有3项申报 [1] - 疫苗研发技术路线中重组和mRNA疫苗占比增加，部分品种聚焦多价苗 [1] 疫苗ETF产品信息 - 疫苗ETF（159643）跟踪疫苗生科指数（980015） [2] - 疫苗生科指数由中证指数有限公司编制，聚焦A股疫苗研发、生产及相关生物科技业务上市公司 [2]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [1][8][24] 报告的核心观点 - 2025H1疫苗临床试验申请及上市申请数量保持快速增长，合计57项获受理，同比增长58.3%，申报疫苗在数量、领域和技术路线上体现企业研发迭代升级 [3] - 疫苗行业2024及2025Q1业绩承压，供需不平衡影响整体业绩，企业正调整管线布局，短期库存和回款待改善，长期创新+出海值得关注 [7][8][24] - 政策、需求、技术是行业发展三大驱动因素，维持“增持”评级，推荐康希诺和康华生物 [8][24][26] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 市场表现：上周医药板块延续上涨态势，疫苗上涨3.61%，涨幅位居第二，2025年以来疫苗累计跌幅收窄至6.18% [4] - 公司表现：上周疫苗行业表现居前的公司有康华生物、康泰生物等，靠后的有万泰生物、华兰生物等 [5] - 估值：上周疫苗板块PE（ttm）为75.17X，PB（lf）为1.83X，PE处于2013年以来44.33%分位数，PB处于1.68%分位数 [6] 投资建议 - 供需不平衡阶段性影响行业业绩，企业正调整管线布局，短期库存和回款待改善，长期关注创新+出海 [7][8][24] - 维持行业“增持”评级，政策、需求、技术驱动行业发展，推荐康希诺和康华生物 [8][24][26]

财务表现 - 公司2024年实现营业收入5 9亿元 同比增长18 7% 归属于母公司股东净利润0 2亿元 同比增长18 2% 扣非后归母净利润0 1亿元 同比增长230% [1] - 分季度看 2024Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为0 7/1 6/1 6/2 0亿元 同比变化+5 9%/-6 5%/+34 7%/+40 6% [1] - 2024年毛利率为94 5% 同比提升0 9个百分点 净利率为2 7% 同比提升0 4个百分点 [1] - 销售费用率为51 4% 同比下降0 5个百分点 管理费用率为14 7% 同比下降1 2个百分点 研发费用率为22 8% 同比下降0 3个百分点 [1] 产品表现 - 吸附破伤风疫苗销售收入突破5亿元 销量达336 4万支 同比增长6 9% 在外伤门诊 犬伤门诊及血制品企业渠道稳定放量 [2] - 破伤风疫苗收入占比仍然较高 外伤渠道比例持续提升 [2] 研发管线 - 重组金葡菌疫苗已完成临床III期5000余例入组 预计2025年上市 2030年闭合性骨折手术人数约134万 预计80%感染者将接种该疫苗 [2] - 三价 四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）已获得临床试验批准 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年收入分别为7/8/10亿元 [3] - 2025年破伤风疫苗在销售团队推广及疫苗接种意识提升下有望继续增长 [2]