公司表现 - 寒武纪2023年以来股价累计涨幅超过20倍 [1] - 公司最新市值超过5000亿元 [1] - 成为A股市场第二只千元股，仅次于贵州茅台 [1] 行业趋势 - 人工智能、芯片、半导体板块成为A股市场领涨板块 [1] - 科技龙头企业崛起代表新旧动能转换实质推进 [1] - 大牛股更替现象反映新动能在资本市场的投射 [1] 基金表现 - 科创主题ETF交投活跃且溢价明显 [1] - 重仓寒武纪的主动权益基金净值涨幅达30%-40% [1]

资本市场ETF发展现状 - 全市场ETF总规模突破4.8万亿元创历史新高 较去年年末激增上万亿元 [2] - 境内ETF年内净流入约2500亿元 其中沪市贡献近1800亿元 规模超千亿元的ETF达5只 [4] - 债券ETF规模突破5000亿元 机构投资者穿透占比达84.9% [8][10] 长期资金配置趋势 - 保险、年金、养老金等长期资本通过ETF进行战略性布局 股票ETF机构投资者穿透占比达62.14% [2][6][10] - 宽基ETF机构配置占比大幅提升19.64个百分点 在调整阶段呈现份额逆势增长 [6] - 养老金、保险资金逐步加大ETF持有 机构通过ETF持有股票型基金比例超40% [10] 产品结构特征 - 宽基ETF（沪深300、中证A500、科创系列）成为长线资金配置主力 发挥市场"稳定器"作用 [6] - 主题型及行业型ETF（半导体、AI算力、生物医药）引导资金流向国家战略性新兴产业 [7] - 科创主题ETF被定义为"硬科技产业链价值发现的核心工具" 多家公司构建专项产品矩阵 [7] 政策与市场生态 - 《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》从12个维度支持行业规范发展 [4] - 监管部门通过新"国九条"、科创板八条等政策红利系统性引导长期资金入市 [4] - 投教活动显著增加 华安基金上半年举办近150场活动 上交所推出"ETF主题活动月" [4] 行业影响与发展方向 - ETF推动主动与被动投资形成良性竞争 倒逼主动基金转向长期业绩目标 [10] - 未来将深化个人养老金制度 长期资金持续增配权益市场 [13] - ETF将更深层次融入国家科技创新战略 破解硬科技赛道投资结构难题 [13]

ETF市场规模与增长 - 全市场ETF总规模突破4.8万亿元，创历史新高，较去年年末激增上万亿元 [1] - 境内ETF年内净流入约2500亿元，其中沪市贡献近1800亿元，规模超千亿元的ETF达5只 [2] - 债券ETF规模突破5000亿元，客户群体中不乏债券资产的长期投资者 [6] 长期资金与ETF配置 - 保险、年金、养老金等长期资本通过ETF工具进行战略性布局 [1] - 宽基ETF机构配置占比较2024年初大幅提升19.64个百分点，股票ETF中机构投资者穿透占比达62.14% [3] - 债券ETF的机构投资者穿透占比达84.9% [7] 政策与市场生态 - 《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》从产品体系、生态优化等12个维度对行业进行支持和规范 [2] - 监管部门通过新"国九条"、科创板八条等政策红利，系统性引导长期资金入市 [2] - 投资者教育活动推动长期投资理念从认知到实践，华安基金2025年上半年举办投教活动近150场 [2] 宽基ETF与主题型ETF - 宽基ETF成为长线资金的配置主力，在资本市场调整阶段呈现份额逆势增长，起到"稳定器"作用 [3] - 主题型及行业型ETF成为布局新质生产力的"新引擎"，半导体、AI算力、生物医药等细分赛道ETF繁荣 [4] - 科创主题ETF被定义为"硬科技产业链价值发现的核心工具"，引导资金流向国家重点领域 [4] ETF的市场影响 - ETF的低成本特性显著降低长期投资的摩擦损耗，高透明运作强化投资者对价值逻辑的深度认知 [8] - 被动投资和主动投资之间的良性竞争格局正在形成，推动行业高质量发展 [7] - ETF引导长期资金精准对接新质生产力培育、战略性新兴产业升级等关键领域 [9] 未来展望 - 个人养老金制度深化和养老第三支柱扩容将持续拓宽长期资金供给 [9] - ETF将更深层次融入国家科技创新战略，成为硬科技产业链价值发现的核心工具 [9] - 公募基金正以深度研究锚定价值本质，用长期视角穿越市场波动 [10]

01 7月31日，跨境ETF行情火热，多只纳斯达克主题ETF涨超1.5%；多只芯片、云计算、人工智能等主题 ETF亦有明显涨幅。房地产、大宗商品等板块调整明显。 02 资金流向方面，数据显示，7月30日，易方达创业板ETF和易方达中证AAA科技创新公司债ETF净流入 超10亿元。近一个月以来，华夏基金、嘉实基金、富国基金、鹏华基金4家公募机构旗下的科创债 ETF，净流入额超100亿元。 多只纳斯达克主题ETF领涨 7月31日，跨境ETF领涨，多只纳斯达克主题ETF涨超1.5%。其中，纳指科技ETF（159509）涨幅达 2.38%，自年初以来涨超12%。 | 多只纳斯达克主题ETF领涨 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 名称 | 现价(元) | 涨幅 (%) | | 159509.SZ | 纳指科技ETF | 1.81 | 2.38 | | 159577.SZ | 美国50ETF | 1.37 | 2.17 | | 513850.SH | 美国50ETF | 1.52 | 2.02 | | 513390.SH | 纳指100ETF | 1.95 | 1.78 | ...

公募ETF市场私募机构布局情况 - 截至5月31日，104家私募机构旗下产品现身97只年内上市的ETF前十大持有人名单，合计重仓持有份额达17.83亿份 [1] 私募机构规模分布及配置特点 - 管理规模5亿元以下的小型私募机构数量最多，达42家 [3] - 中型机构如铸锋资产（管理规模20-50亿元）持有ETF份额2.40亿份，科创主题ETF占比较高，重点配置8只相关产品 [3] - 13家管理规模50亿元以上的大型私募均持有超200万份ETF，百亿元级私募思勰投资以5000.55万份配置规模居首，重点布局上证科创板人工智能ETF等产品 [3] 私募机构ETF配置偏好 - 科创主题ETF获私募重点关注，私募产品现身33只相关ETF前十大持有人名单，合计持有5.71亿份，华夏上证科创板综合ETF等4只产品单只配置超4000万份 [3] - 自由现金流ETF同样受青睐，私募产品现身16只相关ETF前十大持有人名单，合计持有3.50亿份，大成中证全指自由现金流ETF等3只产品单只配置超4000万份 [4] - 博时基金、平安基金等公募旗下9只自由现金流ETF产品获私募超千万份配置 [4]

公募ETF市场发展势头强劲 - 2025年以来公募ETF市场保持强劲发展势头 持续吸引私募机构等多元化投资者积极配置 [1] - 截至5月31日已有104家私募机构旗下产品现身97只年内上市ETF前十大持有人名单 合计重仓持有份额达17.83亿份 [1] - 科创主题ETF和自由现金流ETF成为私募机构重点关注对象 [1] 私募机构配置特点 - 管理规模在5亿元以下的小型私募机构数量最多 达42家占比四成 [2] - 中型私募机构中铸锋资产ETF持有份额达2.40亿份 重点配置8只科创主题ETF [2] - 众壹资产ETF持有份额达1.51亿份 配置策略多元覆盖上证180ETF等多个品种 [2] - 13家50亿元以上大型私募均持有200万份以上ETF 思勰投资以5000.55万份配置规模居首 [2] 私募配置ETF的驱动因素 - ETF具备流动性优势 交易机制灵活便捷 [3] - 作为指数化投资工具能有效规避个股风险 [3] - 管理费和交易成本优势有利于组合管理和风险控制 [3] - 行业主题类ETF丰富使私募能精准布局细分赛道 [3] - 通过ETF可借鉴专业研究成果并降低投研成本 [3] 科创主题ETF配置情况 - 私募机构现身33只科创主题ETF前十大持有人名单 合计持有5.71亿份 [4] - 华夏上证科创板综合ETF等4只产品获私募配置超4000万份 [4] - 科创板企业符合国家战略发展方向 具有显著成长性特征 [4] 自由现金流ETF配置情况 - 私募机构现身16只自由现金流ETF前十大持有人名单 合计持有3.50亿份 [5] - 大成中证全指自由现金流ETF等3只产品获私募配置超4000万份 [5] - 博时基金、平安基金旗下9只相关产品均获超千万份配置 [5] - 自由现金流ETF能提供稳定分红回报并展现防御特性 [5]

私募基金配置ETF趋势 - 国内指数化投资蓬勃发展背景下，私募基金配置ETF的热情与日俱增，大中型私募机构"扫货"ETF迹象明显 [1] - 截至2025年5月29日，97只年内上市ETF的前十大持有人中出现私募基金身影，合计买入份额接近18亿份 [1] - 科创主题ETF、自由现金流ETF受到私募机构青睐 [1] 私募机构持有ETF份额情况 - 截至2025年5月29日，104家私募机构合计持有年内上市ETF份额达17.83亿份 [2] - 铸锋资产、众壹资产分别持有2.4亿份、1.51亿份，为持有份额最多的两家私募机构 [2] - 百亿级私募思勰投资、玄元投资分别持有5000.55万份、2300.01万份 [2][3] - 部分管理规模在5亿元以下的私募机构如景弘基金、卓里奇(武汉)私募也分别持有8630万份、8100万份 [3] 私募机构投资偏好 - 私募机构共买入33只年内上市的科创主题ETF，合计持有5.71亿份，占总量的32.02% [8] - 思勰投资重仓买入9只科创主题ETF，包括银华上证科创板人工智能ETF、易方达上证科创板综指ETF等 [3] - 玄元投资主要重仓兴业上证180ETF、南方创业板人工智能ETF等 [4] - 私募机构年内买入16只自由现金流ETF，合计持有3.50亿份，占总量的19.63% [11] 科创主题ETF持仓详情 - 私募买入科创综指ETF份额排名前10的产品包括3只科创综指ETF，如华夏上证科创板综指ETF（5650万份）、富国上证科创板综指ETF（5200万份）等 [10] - 私募机构买入的科创主题ETF涵盖科创板综指、科创板50、人工智能、生物医药等方向 [9] 自由现金流ETF特点 - 自由现金流ETF选择具有高自由现金流的优质公司形成投资组合，这些公司往往有良好分红能力 [11] - 自由现金流充裕的企业在经济弱复苏时代能更好应对市场变化和不确定性 [11] - 自由现金流ETF为投资者提供了另一种选股和投资逻辑，丰富了资产配置选择 [11] 私募配置ETF的动机 - ETF具有分散风险、流动性强、交易成本低等优势，便于私募快速调整投资组合 [7] - 市场低点时私募可通过ETF降低个股研究成本，快速应对行情变化 [7] - ETF品种丰富，量化私募可利用ETF进行套利、高频交易，主观私募可通过ETF布局看好的行业或主题 [7] 私募投资ETF的市场影响 - 私募投资ETF将为市场带来增量资金，推动ETF规模扩容，增强市场活跃度 [13] - 促使ETF产品创新和丰富，满足机构投资者多样化需求 [13] - 提高市场机构化程度，使投资者结构更加多元化，有利于市场长期稳定发展 [13]

市场表现综述 - 大类资产方面，本周美股大涨，国内权益市场指数涨跌分化，沪深300上涨1.12% [2] - 行业方面，本周美容护理、非银金融、汽车行业涨幅居前，计算机、国防军工、传媒行业跌幅居前 [2] - 基金市场方面，本周权益类基金净值延续上涨，其中股票指数型基金上涨0.60% [2] 基金产品发行情况 - 本周国内新基市场热度回升，新成立基金24只，合计发行份额为240.04亿份 [3] - 新成立基金中债券型基金6只、股票型基金12只、混合型基金5只、FOF基金1只 [3] - 全市场新发行基金34只，股票型基金18只、混合型基金7只、债券型基金6只、FOF基金3只 [3] 基金产品表现跟踪 - 长期行业主题基金指数方面，金融地产主题基金净值上涨1.45%，国防军工基金净值小幅回调 [4] - 截至2025年5月16日，金融地产、消费、周期、新能源、行业轮动、行业均衡、医药、国防军工、TMT主题基金涨跌幅分别为1.45%、0.96%、0.61%、0.55%、0.45%、0.26%、-0.16%、-0.92%、-1.02% [4] ETF市场跟踪 - 本周不同投资范围ETF资金均呈现净流出，股票型ETF资金净流出253.70亿元，港股ETF资金净流出66.96亿元，跨境ETF资金净流出10.81亿元，商品型ETF资金净流出43.08亿元 [5] - 宽基ETF方面，科创板主题ETF资金净流入17.98亿元，大盘主题ETF资金净流出128.90亿元 [5] - 行业ETF方面，TMT主题ETF资金净流入9.39亿元，消费、医药、金融地产主题ETF资金净流出明显，红利主题基金资金净流出28.70亿元 [5] 基金仓位高频监控 - 本周主动偏股基金仓位相较上周下降0.66pcts [7] - 医药生物、家用电器、美容护理等行业获资金增配，非银金融、交通运输、通信等行业遭资金减持 [7] ESG金融产品跟踪 - 本周新发行绿色债券10只，已发行规模合计73.13亿元，截至2025年5月16日，绿色债券市场累计发行规模4.43万亿元，发行数量3831只 [8] - 主动权益型、股票被动指数型、债券型ESG基金本周净值涨跌幅中位数分别为0.26%、1.21%、-0.02% [8] - 截至2025年5月16日，存续银行ESG理财产品共267只，本周新成立3只ESG理财产品，均为固定收益类产品 [8]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **主动偏股基金仓位高频估测模型** - 构建思路：通过净值序列回归估算基金仓位变动[62] - 具体构建： 1. 以每日净值为因变量，基准指数或行业指数为自变量 2. 采用带约束的多元回归模型求解仓位权重 3. 通过模拟组合优化估算精度 4. 计算行业配置偏离度：$$\Delta w_i = w_{i,t} - w_{i,t-1}$$ 其中$w_i$代表第i行业仓位占比[62][63] - 模型评价：能捕捉短期调仓动向但存在滞后性 2. **REITs指数构建模型** - 构建思路：分级靠档法保持指数稳定性[47] - 具体构建： 1. 按底层资产类型划分产权类/特许经营权类指数 2. 采用除数修正法处理非交易变动（如扩募） 3. 同步计算价格指数和全收益指数 4. 细分项目指数公式：$$I_t = I_{t-1} \times \frac{\sum (P_{i,t} \times S_{i,t})}{\sum (P_{i,t-1} \times S_{i,t-1})}$$ 其中$P$为价格，$S$为调整份额[47][48] 量化因子与构建方式 1. **行业主题基金标签因子** - 构建思路：基于持仓数据识别基金主题特征[36] - 具体构建： 1. 提取近4期年报/中报持仓前五大行业 2. 定义三类标签： - 行业主题（单一行业占比>40%） - 行业轮动（行业集中度年变化>30%） - 行业均衡（其他情形） 3. 计算主题指数收益率：$$R_{theme} = \sum_{i=1}^n w_i \times R_{fund_i}$$[36][37] 2. **ETF资金流因子** - 构建思路：监测细分赛道资金动向[53] - 具体构建： 1. 按宽基/行业/主题分类计算净流入 2. 标准化处理：$$Flow_{std} = \frac{Flow_i - \mu_{flow}}{\sigma_{flow}}$$ 3. 结合收益率构建资金热度指标[53][54] 模型的回测效果 1. **主动偏股基金仓位模型** - 周度仓位变动：-0.66pcts[62] - 行业配置偏离极值： - 医药生物 +0.82pcts - 非银金融 -1.15pcts[63][68] 2. **REITs指数模型** - 本周收益： | 指数类型 | 收益率 | 年化波动率 | |---|---|--| | 综合指数 | 1.73% | 11.23% | | 消费基础设施 | 3.24% | 10.63% | | 能源基础设施 | -0.09% | 10.19% |[48][52] 因子的回测效果 1. **行业主题因子** - 本周收益： | 主题 | 收益率 | |---|---| | 金融地产 | 1.45% | | TMT | -1.02% | | 行业轮动 | 0.45% |[36][37] 2. **ETF资金流因子** - 极端值监测： | 类别 | 净流入(亿) | |---|---| | 科创板ETF | +17.98 | | 大盘宽基ETF | -128.90 | | 黄金ETF | -43.08 |[53][54][59]

市场表现综述 - 本周原油价格大涨，国内权益市场指数普遍上涨，美股回调 [3] - 申万一级行业全面上涨，国防军工、通信、电力设备行业涨幅居前 [3] - 权益类基金净值明显上涨，股票指数型基金上涨1.76% [3] 基金产品发行情况 - 本周国内市场新成立基金15只，合计发行份额63.45亿份，其中股票型基金13只、债券型基金1只、混合型基金1只 [4] - 全市场新发行基金27只，股票型基金18只、债券型基金6只、混合型基金3只 [4] 基金产品表现跟踪 - 国防军工主题基金表现亮眼，上涨4.46%，医药主题基金净值回撤1.45% [5] - 金融地产、新能源、周期、行业轮动、消费、行业均衡、TMT主题基金涨跌幅分别为2.54%、2.27%、1.30%、1.25%、1.23%、1.20%、-0.28% [5] ETF市场跟踪 - 股票型ETF资金净流出85.14亿元，收益中位数1.86% [6] - 港股ETF收益中位数2.19%，资金净流出16.83亿元 [6] - 跨境ETF收益中位数2.12%，资金净流出10.09亿元 [6] - 商品型ETF收益中位数0.67%，资金净流入20.25亿元 [6] - 中小盘主题ETF资金净流入14.08亿元，TMT主题ETF资金净流入32.65亿元 [7] 基金仓位高频监控 - 主动偏股基金仓位较上周下降0.50pcts [8] - 电子、计算机、医药生物等行业获资金增配，通信、国防军工、电力设备等行业遭资金减持 [8] ESG金融产品跟踪 - 本周新发行绿色债券6只，规模合计66.41亿元，累计发行规模4.43万亿元，发行数量3822只 [9] - 主动权益型、股票被动指数型、债券型ESG基金本周净值涨跌幅中位数分别为1.54%、2.04%、0.14% [9] - 存续银行ESG理财产品287只，本周新成立2只固定收益类产品，发行机构为农银理财、中银理财 [9]