纪要涉及的行业和公司 - **行业**：游戏行业 - **公司**：心动网络、哔哩哔哩、库洛、巨人网络、吉比特、腾讯、网易、完美世界、凯英网络、电魂网络、世纪华通、恺英网络、心动公司、三七互娱、盛网科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **二线游戏公司表现出色**：二线游戏公司凭借创新产品和差异化竞争占据市场份额，如心动网络《出发吧麦芬心动小镇》、哔哩哔哩《三国谋定天下》、库洛《明朝》等取得不错市场表现；2025 年巨人《超战行动组》和吉比特 M88、M72 等产品流水超出预期[1][2]。 2. **2025 年游戏行业驱动力转变**：2024 年主要驱动力是 AI 加持和版号发放，2025 年驱动力为基本面和创新产品；头部大厂新大单品少且体量变小，中型公司竞争格局更好，如腾讯《无畏契约手游》预期流水减少，网易核心产品已释放，而巨人《超自然行动组》、完美世界一环项目有创新亮点[5]。 3. **AI 与游戏结合有进展**：头部及中型公司开始探索将 AI 技术应用于新产品开发，提升用户体验和优化运营效率，未来会有更多企业加速发展并推出新颖玩法及功能[6]。 4. **游戏行业竞争格局和产业叙事变化**：2025 年模拟经营玩法和卡池设计创新，不再走传统二次元路线，如 Eve 展示原生 AI 玩法；各家公司业绩逐步上修，板块整体估值有望达 25 倍，龙头公司如巨人网络可达 30 倍[7]。 5. **游戏行业买量成本及营销策略变化**：买量成本趋于稳定，买量素材数同比增长但可控；各公司采用内容侧营销、直播和 KOL 推荐等多元化营销策略，降低销售费用占比，提高 ROI，如超自然公司、心动公司的推广方式[13]。 6. **2025 年中国游戏行业增速可观**：2025 年 1 - 4 月中国游戏行业增速 20%，5 月维持 10% - 15%增速，反映行业景气度提升；6 月国产版号发放数量达 147 款为新高，进口版号发放频率加快，政策环境持续回暖[14][15]。 7. **头部公司明确优势品类与赛道**：腾讯在 FPS 领域占主导，难以做好 SLG、二次元及女性向产品；网易类似；细分领域中，巨人在征途赛道及休闲游戏、完美世界在重度 MMO 及开放世界游戏、凯英在传奇赛道、华通与点点互动在出海 SLG 有优势；头部公司关注长青游戏，中小公司专注创新产品与小游戏[16]。 8. **游戏行业政策环境变化**：年初高规格文件未落地，但地方政府不断推出政策，如广东推动网络游戏产业高质量发展、北京推动电竞发展、浙江发布游戏出海政策，游戏文化出海和科技属性受更多监管部门关注[17]。 其他重要但可能被忽略的内容 1. **各公司产品数据表现** - **巨人网络《超自然行动组》**：周度流水接近 4000 万，环比增长 192%，DAU 达 113 万，玩家粘性高，每天平均时长 124 分钟，预计今年流水约 10 亿，明年至少 20 - 30 亿；与《第五人格》对比，《第五人格》DAU 稳定在 180 - 200 万，每天平均时长 50 分钟，《超自然行动组》玩家粘性强，天花板潜力高[10][11]。 - **吉比特 M72 和 M88**：M72 首季度流水 3.6 亿，M88 首月流水预计 2 - 3 亿，留存、ROI 和利润率表现优异；二季度业绩预估同比增速接近 30%；下半年 M88 日本和港澳台上线、“九木之野”预计四季度上线或贡献增量[3][12][25][26]。 2. **各公司新产品亮点** - **腾讯**：暑期有望上线《无畏契约》手游，年内预计上线《王者荣耀世界》[19]。 - **网易**：《万明长歌三国》停止开发，可期待《无主新渊》[19]。 - **完美世界**：四季度推出《易环》，8 月上线《诛仙 2》，年底预计上线“一环”，若海外测试口碑超预期，首年流水预期可能上修[19][30]。 - **凯因公司**：下半年到明年上新《黑猫警长》《盗墓笔记》《纳萨力克》[19]。 - **电魂网络**：四季度上线《修仙时代》[19]。 - **心动公司**：6 月一色海外服上线，国内版本预计 9 - 10 月推出，心动小镇扩大国际服发行范围[19]。 3. **各公司重点布局及表现** - **恺英网络**：基本面平稳，重点产品预计年底或明年初发行；AI 布局全面，包括 Eve、AI 玩具和 AI 游戏创作平台 soon，若商业化将单独估值[27]。 - **心动公司**：港股市场表现良好，游戏业务今年整体能实现增长，Taptap 平台 MAU 算法及 market share 提升，广告业务双位数增长，整体利润预估六亿以上，目标市值 300 亿；TapTap 估值参考 B 站，预计整体估值 320 亿港币，有 30%上涨空间[28][29]。 4. **端游市场情况**：端游市场景气度高，是更具性价比的消费选择；今年国产端游大作有解限机、明末冤墟之羽、黑神话悟空 DDLC 版本、昭和米国物语等[20][21]。 5. **游戏板块估值及业绩预期**：2025 年世纪华通按 52 亿利润预期计算为 17 倍，吉比特、凯因达 20 倍，巨人突破 20 倍接近 25 倍，整体板块可给予 25 倍估值，龙头企业可给予 30 倍估值；完美世界明年利润预计 20 亿，可达到 400 亿市值[22][30][31]。

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人工智能、传媒、游戏、算力硬件、端侧AI、算力租赁、机器人、汽车 - **公司**：宏盛股份、天孚通信、地平线机器人、信捷电器、鼎泰高科、广和通、双灵股份、正宇科技、阿里巴巴、浙数文化、上海电影、深信服、理想汽车、歌尔股份、胜宏科技、生益电子、东山精密、华茂科技、龙旗、全志、举星、环旭电子、合合信息、麦富士、金蝶国际、巨人网络、吉比特、完美世界、电魂网络、凯英、ST华通、泡泡玛特、光线传媒、奥飞娱乐、中文在线、新易盛、中际旭创、源杰科技、仕佳光子、德科立、太辰光、广和通、美格智能、灿勤科技、宏景科技、盈丰环境、友方科技、中贝通信、三花智控、神力股份、明智电器、绿谐波、北特科技、浙江荣泰、恒立液压、鸣志电器、新业电器、永创智能、蓝剑智能、捷克股份、比亚迪、吉利、奇瑞、长安、长城、理想汽车、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团、小鹏汽车、小米汽车、拓普集团、豪能股份、冠盛股份、福达股份、敏实集团、银轮股份、比亚迪电子、速腾聚创、依卡通科技 [2][3][12][14][15][17][18][19][20][23][24][25][26][27][28][29] 纪要提到的核心观点和论据 1. **中国科研投入与AI发展** - **基础科研投入增加**：中国基础研究占GDP比重从2018年的2.1%提高到约2.7%，Nature Index科研机构数量从2016年的7家增至2024年的22家，推动研发领域增长，但生物科学领域与美国有差距，中美贸易战后新兴产业投资显著增加 [1][5] - **AI投入与发展潜力**：中国AI研发投入略滞后美国约两年，但2023 - 2024年明显增加，凭借庞大商业应用场景优势，有望在软件和应用场景端弯道超车 [1][6] 2. **人工智能市场现状与趋势** - **细分领域热度与估值**：人工智能细分领域成交热度降至近十年30%分位值以下，估值从峰值回落至市场中位区间，相对收益适宜 [1][7] - **云端算力与端侧AI应用**：海外算力链表现强势，需求预计持续增长，北美算力公司股价接近新高；端侧AI应用成为变现渠道，包括AI PC、AI手机和AI眼镜，产业链龙头如歌尔股份值得重视 [1][8][9][11] - **重要事件推动应用落地**：OpenAI发布O3 Pro正式版本，Oracle四季度财报超预期，字节跳动和360发布新产品，推动各个垂直类应用落地 [13] 3. **AI应用在各行业落地情况** - **中国AI快速落地**：随着模型落地深入，今年中国将迎来AI快速落地阶段，办公、营销、ERP等领域受益 [2][14] - **传媒行业乐观**：游戏板块和AI陪伴类产品表现超预期，传媒行业基本面乐观 [2][15][16] - **算力硬件板块**：估值处于历史低位，全球人工智能浪潮深化使相关硬件企业业绩亮眼，国内算力硬件板块重获关注，建议配置核心竞争壁垒企业 [2][19] - **端侧AI发展空间大**：端侧AI推出新范式，落地品类增加，多模态垂直领域升级是重点，长期发展空间广阔 [2] 4. **各行业发展情况与投资建议** - **算力租赁行业**：全球算力租赁需求高景气，头部企业转向第三方租赁模式，国内算力租赁产业迎来发展机遇，建议关注相关公司 [21][23] - **机器人行业**：经历年初涨幅后震荡回落，等待新规划，关注订单明确且估值便宜公司；人形机器人关注三个方向及低估值标的 [24][25] - **汽车板块**：近期涨幅排名提升但仍靠后，预计6月下旬需求恢复，年底前可能迎来旺季，选股建议强化阿尔法，智能化渗透率上升 [26] - **传统自主车企**：在智能化转型方面取得显著进展，乘用车L2及以上级别渗透率提升 [27] - **整车与零部件板块**：整车板块推荐理想汽车等企业；零部件板块推荐机器人相关和高阶智驾相关标的 [28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 华创证券成立人工智能研究中心后，从2025年6月开始对人工智能相关领域进行持续跟踪，并提供覆盖与配置建议，当前组合包括服务器、光伏光模块、AI芯片、项目端侧、应用场景等多领域公司 [2] - 从康波周期视角看，未来可能围绕AI重构劳动及生产资料关系，提升全要素生产率，中国将进一步增加AI相关投入 [4] - 欧美市场用户参与度低，但AI陪伴类产品表现超预期，切入AI应用方向具有较高性价比 [16] - 上海电影将于今晚8点举行毛绒玩具洛博智能预售活动，可能催化对AI玩具和IP产品情绪 [18] - 机器人行业未来刺激因素包括特斯拉月底股东大会、7月上海人工智能大会以及8月北京机器人大会 [24]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：游戏行业 - **公司**：巨人网络、金山软件、吉比特、腾讯、任天堂、友谊时光、心动公司、电魂网络、西山居、世纪华通、完美世界、姚记、神州泰岳、凯英网络、盛天、阿里影业、美图、云音乐 纪要提到的核心观点和论据 1. **A股游戏公司估值偏低有提升空间**：A股二线游戏公司估值15 - 18倍，低于港股同类型公司30倍估值，且行业竞争格局趋缓，二线公司有充足市场空间，即便头部占一半份额，剩余1000多亿份额对二线公司也很可观[1][3] 2. **中小体量游戏产品表现超预期**：巨人《超自然行动组》月流水达几千万，吉比特《M88》首月流水预计1.5 - 2亿，季度预计4 - 5亿，这些产品在当前竞争环境盈利能力提升，对报表有积极影响[1][4][5] 3. **2025年游戏行业买量格局稳定**：1 - 4月各公司销售费用率同比下降，与一季度新产品上线少有关，且宣发策略多样化，如直播、KOL、社区营销替代传统买量，提高ROI，各公司深耕优势赛道，给中小公司机会[8] 4. **游戏行业供需向好**：供给端版号数量增加，5月国产版号130款，进口版号发放加快；需求端4月单月增速22%，存量3000亿市场增速亮眼[1][9] 5. **大厂大单品减少**：腾讯未来大单品数量减少，如《无畏契约》手游首年流水几十亿，难现首年两三百亿大作，大厂重心放老游戏运营，给中小公司细分赛道机会[1][10] 6. **游戏行业符合新消费趋势**：游戏付费满足即时情绪释放需求，有社交属性、高频互动和高景气度，且估值相对低，易被资金青睐[1][12][13] 7. **政策环境回暖**：地方政府出台鼓励政策，如广东加快小游戏审批、推动游戏出海，浙江驱动文化出海，版号数量增加也体现政策放松[1][14] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **2025年游戏行业增长情况**：1 - 4月双位数增长，虽部分人对数据有疑惑，但即便不考虑低基数，新老游戏也有十几到二十的增速[11] 2. **部分公司新产品亮点** - **巨人网络**：《超自然行动组》5月流水约2000万，6月预计4000 - 5000万，大规模推广后有望月流水过亿，明年预计流水12 - 15亿，贡献4 - 5亿净利润；《征途》系列小程序版二季度排名提升[18] - **金山软件**：旗下西山居将推出重度端游《解神机》，7月2日定档上线，免费模式内购盈利，此前有二次元游戏等创新尝试[19] - **吉比特**：《M88》首月流水可能2亿，回收和ROE优于前作，日本市场测试好，下半年有望在日本及港澳台上线；《九木之野》付费测试参与人数多，持续开新服，预计11月发行[20][21] - **电魂网络**：新产品修仙时代预计靠后时间上线，由腾讯代理，制作精良，玩法自由度高，预估首年流水10亿以上[25] - **完美世界**：预计年底上线新产品，关注三测付费测试验证留存和付费数据[25] 3. **部分公司发展情况** - **凯英网络**：二季度滞涨，近期有Eve测试内测和6月18号上线信长之野望，有补涨空间[23] - **姚记**：游戏业务维稳，布局IP及衍生品，持股球星卡38%股权，与体育粉丝经济联动[26] - **神州泰岳**：去年下半年以来弱产品周期，下半年有新品上线节点，表现好有反转机会[26] 4. **游戏板块投资建议**：推荐巨人网络、金山软件、吉比特，认为凯英和华通有补涨空间，关注完美世界、电魂网络及盛天等年底有大单品上线公司，积极推荐整个游戏板块，当前估值15 - 20倍，新消费扩散框架下有提升可能[27][28]

行情速递 - 主板领涨个股包括粤传媒(+10.04%)、东信和平(+10.01%)、吉大正元(+10.00%)、格尔软件(+10.00%)、元隆雅图(+10.00%) [1] - 创业板领涨个股包括兆日科技(+20.01%)、川网传媒(+20.00%)、惠伦晶体(+19.98%) [1] - 科创板领涨个股包括罗普特(+19.98%)、新相微(+13.23%)、三未信安(+13.08%) [1] - 活跃子行业包括SW通信网络设备及器件(+2.95%)、SW影视动漫制作(+2.71%) [1] 国内新闻 - 钧联电子完成近亿元人民币A轮融资，资金将用于车规级碳化硅产线产量提升和新能源车电控电驱产品市场拓展 [1] - 小鹏G7搭载自研图灵AI芯片，拥有40核处理器、2000Tops本地算力，支持L3级自动驾驶 [1] - 成都华微研发12位16GSPS射频直采ADC芯片，性能国内独家可比国际先进水平 [1] - 圣邦微电子推出36V车规级电源电压监测芯片SGM880xQ，最大耐压45V [1] 公司公告 - 圣邦股份2024年权益分派方案为每10股派2元转增3股，总股本增至617,900,439股 [3] - 可立克变更募集资金用途，终止三个项目并将17,391.16万元用于越南生产基地建设 [3] - 烽火通信2024年每股派发现金红利0.179元，总派发212,020,849.58元 [3] - 兴森科技2025年新增借款100,281.26万元，占上年末净资产20.32% [3] 海外新闻 - Cellid推出两款新型高亮度波导产品和AR图像质量校正技术 [3] - 2025年Q1全球前十大晶圆代工公司总收入364.3亿美元，环比下降5.4% [3] - 半导体晶圆市场2023年价值175.7亿美元，预计2032年达267.3亿美元，CAGR为4.80% [3] - 本田计划投资Rapidus数十亿日元以锁定自动驾驶芯片供应 [3]

行情速递 - 主板领涨个股包括粤传媒(+1004%)、东信和平(+1001%)、吉大正元(+1000%)、格尔软件(+1000%)、元隆雅图(+1000%) [1] - 创业板领涨个股包括兆日科技(+2001%)、川网传媒(+2000%)、惠伦晶体(+1998%) [1] - 科创板领涨个股包括罗普特(+1998%)、新相微(+1323%)、三未信安(+1308%) [1] - 活跃子行业包括SW通信网络设备及器件(+295%)、SW影视动漫制作(+271%) [1] 国内新闻 - 钧联电子完成近亿元人民币A轮融资 资金将用于车规级碳化硅产线产量提升和新能源车电控电驱产品市场拓展 [1] - 小鹏G7搭载自研图灵AI芯片 采用三颗芯片实现L3级算力平台 具备40核处理器/30B模拟参数/2000Tops本地算力 [1] - 成都华微研发HWD12B16GA4型射频直采ADC 实现4通道12位16GSPS性能 达到国际先进水平 [1] - 圣邦微电子推出36V车规级电源电压监测芯片SGM880xQ 最大耐压45V且静态电流低 [1] 公司公告 - 圣邦股份2024年度权益分派方案为每10股派2元转增3股 总股本增至617,900,439股 [3] - 可立克变更募集资金用途 终止三个项目并将17,39116万元转投越南生产基地建设 [3] - 烽火通信2024年度每股派发现金红利0179元 总派发212,020,84958元 [3] - 兴森科技2025年新增借款100,28126万元 占上年净资产比例2032% [3] 海外新闻 - Cellid推出两款新型高亮度波导产品 配套软件校正技术提升AR图像质量 [3] - 2025Q1全球前十大晶圆代工公司总收入3643亿美元 环比下降54% [3] - 半导体晶圆市场2023年价值1757亿美元 预计2032年达2673亿美元 2025-2032年CAGR480% [3] - 本田计划投资Rapidus数十亿日元 锁定自动驾驶芯片本土供应 预计2025财年下半年实施 [3]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：游戏行业 - 公司：腾讯、米哈游、电魂、吉比特、完美世界、三七互娱、巨人网络、世纪华通、B 站、凯因、易华录 [1][2][3][6][7][12] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点 1：2025 年游戏行业表现超预期** - 论据：1 - 4 月行业表现亮丽，4 月规模同比增长超 20%，环比增长近 2 - 3 个百分点；头部公司长期游戏及版本更新贡献显著；海外市场 4 月同比收入增长近 10% [1][2] - **核心观点 2：游戏板块有边际催化因素** - 论据：暑期档各大厂商推出新游，如电魂《原始传奇：大作战 2》、吉比特 M88 等；每月版号持续新增；AI 技术赋能游戏，降低成本、提升功能和商业化能力 [3][4][9] - **核心观点 3：未来几个季度游戏行业业绩有望提升** - 论据：新游周期开启，如巨人网络《超自然行动组》部分渠道表现好，全渠道上线及买量将带动增长；大部分 A 股上市公司估值 17 倍左右，有上升空间 [5] - **核心观点 4：部分公司产品表现亮眼** - 论据：吉比特 M72 一季度流水 3.6 亿超预期；世纪华通 King Shot、龙之谷等产品出色，验证新游带动业绩释放逻辑 [6] - **核心观点 5：游戏板块在新游上线和 AI 商业化方面表现出色** - 论据：M7 和 M88 上线初期排名靠前；易华录等公司类似情况 [7] - **核心观点 6：游戏行业估值有望进一步提升** - 论据：2023 年概念推动估值达 30 倍以上，目前未完全体现，政策友好及 AI 商业化推进将促使提升 [10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 稳定币题材受关注，某公司参股安米集团涨幅大，安米集团与交大银行合资且持香港法定货币稳定币牌照，催化市场情绪上涨 [8] - 除凯因外，巨人网络、完美世界、吉比特等公司近期催化因素显著，值得关注 [12]

科创板龙头企业表现 - 科创板市值前10名公司合计市值逾1.5万亿元，占科创板整体比例超20% [1] - 前10名公司2024年度合计营收同比增长21.2%，净利润同比增长24.3%，与上市前相比累计营收增长175.6%，净利润增长394.8% [2] - 中芯国际营收规模首次达500亿元，一季度营收及利润同比增速分别为29.4%和166.5%，稳居全球第二大纯晶圆代工企业 [2] 企业业绩亮点 - 四川百利天恒药业2024年度净利润37.08亿元，同比增长575%，首次实现年度盈利并摘U [2] - 金山办公WPS Office全球月活超6.32亿，营业收入51.21亿元（同比+12.4%），净利润16.45亿元（同比+24.8%），AI功能月活用户近2000万 [3] 研发投入与成果 - 前10名公司2024年度合计研发投入221.09亿元，占科创板整体14%，同比+20.09%，平均研发人员占比达48.79% [4] - 前10名公司全年新增发明专利2256项，占科创板整体11.1%，华润微电子两项技术分获国家科技进步二等奖和技术发明二等奖 [4] - 澜起科技推出PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片M88RT61632并完成客户送样，巩固内存接口芯片技术领先地位 [5] 产业链引领作用 - 联影医疗培育近千家国产供应商（含近百家专精特新"小巨人"），推动高端医疗影像设备国产化进程 [7] - 海光信息牵头成立光合组织，联合5000余家合作伙伴完成12000余套软硬件适配，研发定制优化500余个技术方案 [8] - 科创板龙头企业通过技术赋能与生态共建，在集成电路、人工智能、创新药等重点领域实现聚链成势 [1][7][8]

报告公司投资评级 - 行业为电子/其他电子Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 半导体行业重回增长轨迹，报告研究的具体公司业绩稳步增长，有望把握创新技术带来的新机遇，公司持续专注半导体集成电路产业的IC分销和IC方案设计业务，构建稳定、高效营销模式，形成差异化竞争优势，未来将增加区域性产业投资，平衡关税与汇率风险，拓展新兴技术领域 [2] - 公司参股国家智能传感器创新中心，启动感存算一体化产业生态建设，新的工艺平台和相关项目将成为未来新业务增长点 [3] - 公司定制自研齐头并进，“定制和自研芯片”业务销售额增长，研发和集成设计能力提升，还与奇异摩尔合作开展Chiplet互联产品和AI算力芯片等领域合作 [4] 财务数据总结 利润表相关 - 2023 - 2027E年营业收入分别为21.60亿元、25.96亿元、28.17亿元、31.55亿元、39.44亿元，增长率分别为2.80%、20.16%、8.52%、12.00%、25.00% [6][13] - 2023 - 2027E年归属于母公司净利润分别为0.36亿元、0.36亿元、1.54亿元、2.16亿元、2.82亿元，增长率分别为 - 34.15%、2.07%、322.37%、40.70%、30.66% [6][13] - 2023 - 2027E年毛利率分别为9.57%、9.13%、11.83%、12.56%、12.07%，净利率分别为1.65%、1.40%、5.45%、6.85%、7.16% [13] 资产负债表相关 - 2023 - 2027E年资产总计分别为16.28亿元、18.70亿元、20.41亿元、21.07亿元、27.90亿元，负债和股东权益总计与资产总计对应相等 [13] - 2023 - 2027E年资产负债率分别为34.56%、41.05%、42.63%、38.53%、48.49% [13] 现金流量表相关 - 2023 - 2024年经营活动现金流分别为1.38亿元、0.48亿元，2025E - 2027E分别为 - 2.02亿元、4.20亿元、 - 3.04亿元 [13] - 2023 - 2024年投资活动现金流分别为0.33亿元、 - 0.37亿元，2025E - 2027E分别为 - 0.06亿元、 - 0.05亿元、 - 0.06亿元 [13] - 2023 - 2024年筹资活动现金流分别为 - 1.05亿元、0.22亿元，2025E - 2027E分别为1.48亿元、 - 3.88亿元、3.73亿元 [13] 估值相关 - 2023 - 2027E年市盈率分别为287.13、281.30、66.60、47.34、36.23，市净率分别为9.65、9.32、8.76、7.89、7.08 [6][13] - 2023 - 2027E年EV/EBITDA分别为28.05、97.03、50.90、35.33、33.76 [6][13] 投资建议 - 考虑到半导体行业的不确定性，2025/2026年实现归母净利润维持历史预测1.54/2.16亿元，新增27年归母净利润预测2.82亿元，维持“买入”评级 [5]

报告公司投资评级 - 行业为电子/其他电子Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 半导体行业重回增长轨迹，报告研究的具体公司业绩稳步增长，有望把握创新技术带来的新机遇 [2] - 公司持续专注半导体集成电路产业的IC分销和IC方案设计业务，构建稳定、高效营销模式，形成差异化竞争优势，未来将增加区域性产业投资，拓展新兴技术领域 [2] - 公司参股国家智能传感器创新中心，启动感存算一体化产业生态建设，新业务将成未来新增长点 [3] - 公司定制自研并进，“定制和自研芯片”业务销售额增长，研发和集成设计能力提升，还与奇异摩尔合作促技术创新与业务拓展 [4] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入25.96亿元，同比增加20.16%；归母净利润0.36亿元，同比增加2.07%；扣非归母净利润0.35亿元，同比增加10.17%；剔除股份支付费用影响后归母净利润0.51亿元，同比增长57.54% [1] - 2025Q1公司实现营业收入5.86亿元，同比增加5.96%，归母净利润0.13亿元，扣非归母净利润0.12亿元 [1] 业务发展情况 - 2024年公司在AIoT智能模组、汽车电子、音频传感器等领域业务发展稳健 [2] - 公司为增强AIoT芯片业务边缘计算能力，参股国家智能传感器创新中心，开展IC定制设计和产业合作 [3] - 公司凭借技术与客户积累，与上游合作定制芯片，自研芯片也形成规模销售，2024年“定制和自研芯片”业务销售额达1.76亿元，同比增长42.22% [4] - 2024年公司与奇异摩尔在Chiplet互联产品和AI算力芯片等领域合作，产品采用Chiplet异构堆叠工艺 [4] 投资建议 - 考虑半导体行业不确定性，2025/2026年实现归母净利润维持历史预测1.54/2.16亿元，新增2027年归母净利润预测2.82亿元，维持“买入”评级 [5] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,160.28|2,595.87|2,817.02|3,155.06|3,943.83| |增长率(%)|2.80|20.16|8.52|12.00|25.00| |EBITDA(百万元)|141.43|145.13|200.65|279.55|305.33| |归属母公司净利润(百万元)|35.63|36.37|153.61|216.13|282.40| |增长率(%)|(34.15)|2.07|322.37|40.70|30.66| |EPS(元/股)|0.07|0.07|0.30|0.42|0.55| |市盈率(P/E)|287.13|281.30|66.60|47.34|36.23| |市净率(P/B)|9.65|9.32|8.76|7.89|7.08| |市销率(P/S)|4.74|3.94|3.63|3.24|2.59| |EV/EBITDA|28.05|97.03|50.90|35.33|33.76| [6]

公司基本情况 - 公司专注于无线通信IC、射频IC和传感器件的分销、应用设计及技术创新，是国内领先的IC产品和IC解决方案提供商 [3] - 主要IC供应商包括高通、安世半导体、恒玄科技、瑞声科技、思佳讯、AVX/京瓷等，客户包括美的集团、大疆创新、小米科技等 [3] - 报告期内主营业务未发生重大变化，业务集中在AIoT智能模组、汽车电子、音频传感器等领域 [3][4] 财务表现 - 2024年度营业收入25.96亿元，同比增长20.16% [4] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润3,636.98万元，同比增长2.07% [4] - 2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3,450.26万元，同比增长10.17% [4] - 剔除股权激励计划股份支付费用影响后的净利润5,081.28万元，同比增长57.54% [4] - 利润分配预案为每10股派发现金红利0.20元（含税） [2] 业务发展 - 定制和自研芯片业务2024年实现销售额1.76亿元，同比增长42.22% [6] - 自研产品包括温度传感器控制和显示芯片XN3660、智能视觉LED驱动芯片XM9823、XM887X等，已形成规模销售 [6] - 参股国家智能传感器创新中心，启动感存算一体化产业生态建设，聚焦PZT薄膜化MEMS生产工艺平台和PMUT感存算一体化芯片项目 [5] 技术创新与行业趋势 - AI+边缘计算与传感器异构集成技术成为新机会，公司布局智能声学、智能家居和生物检测等领域 [5] - 与奇异摩尔（上海）集成电路设计有限公司合作开发Chiplet互联产品和AI算力芯片，采用异构堆叠工艺提升良率和降低成本 [6] - AGI发展推动对CPU、GPU、AI专用芯片的硬件算力和数据带宽需求，公司通过多制程多节点架构设计满足多样化需求 [5] 公告事项 - 2024年年度报告及2025年第一季度报告将于2025年4月28日在巨潮资讯网披露 [8][10]