亿纬锂能 2025 年电话会议纪要总结 1 **公司业绩概览** - 2025 年上半年营收 177 亿元（同比增长 18%），归母净利润 16.05 亿元（剔除股权激励及坏账影响后为 22.18 亿元）[4] - 动力电池出货 21.48GWh（同比增长 58.58%），储能电池出货 28.71GWh（同比增长 37%）[2][4] - 动力电池毛利率 17.6%，净利润率接近年度目标 5%[2][5] - 全年目标：动力电池出货 50GWh，储能电池出货 80GWh[31] 2 **业务分项表现** **动力电池** - 二季度单价环比增长 7%，主因国际车企出货增加及产线恢复（OEE 和良率提升）[14] - 商用车占比 50%（上半年出货 10GWh），国际客户出口占比 31%，全年预计提升至 35%[15][22] - 大圆柱电池已量产交付国际头部车企，2026 年荆门工厂满产后出货量可达 20GWh[7] **储能电池** - 上半年毛利率仅 12%，主因两三家大客户出货占比近 50%且价格偏低[9] - 二季度确认收入 16GWh，三季度预计月度出货环比增长 15%-20%（达 6.5-7GWh）[20][18] - 直接出口占比 15%，间接出口（通过下游客户）超 50%[25] **消费电池** - 上半年毛利率 26.68%（同比提升），马来西亚一期工厂已出货[28] 3 **产能与扩产计划** - 曲靖和金门工厂扩建中，聚焦双型铁锂电池需求[10] - 固态电池生产线（成都）已小批量交付低空经济领域产品[11] - 2025 年资本开支近 100 亿元（海外工厂及国内 60/39B 线）[35] - 马来西亚储能基地二期 2025 年底建成，三期处于可行性研究阶段[27] 4 **财务与风险** - 上半年计提减值 2 亿元（含破产客户合众全额计提 1.5 亿元）[8] - 股权激励费用税前 5.7 亿元（影响利润 4.9 亿元），下半年预计 4.2 亿元[12] - 港股 IPO 计划：规模 10 亿美元，用于匈牙利/马来西亚项目[13] 5 **行业与市场动态** - 碳酸锂价格上涨或影响成本，但公司通过期货锁单对冲[24][40] - 美国储能订单正常推进，关税影响有限（客户需求明确至 2027 年）[34] - 商用车电动化渗透率 10%，行业 CAGR 超 35%[29] 6 **其他关键信息** - 定价策略：储能电芯价格提前锁定（公司承担原材料风险），动力电池部分客户采用价格联动[39][40] - 欧洲大客户定价按当地工厂成本核算，已确定不调整[42] - 2026 年预期：动力电池+储能合计增速 30%-40%（大圆柱放量+新工厂交付）[32] （注：所有数据及观点均引自原文编号标注处）

行业与公司 - 行业：PCB刀具、研磨抛光材料、膜产品、自动输送装备 - 公司：鼎泰高科 核心财务数据 - 2025年上半年营收9.04亿元，同比增长26.9%[3] - 归母净利润1.6亿元，同比增长79.7%[3] - 扣非净利润1.48亿元，同比增长96.46%[3] - 毛利率同比提升4个百分点[2][8] - 境外收入7800万元，占比8.7%，同比增长124%[4] 产品结构与表现 - 刀具产品营收7.46亿元，占比82.55%，同比增长38%[2][3] - 研磨抛光材料营收8500万元，占比9.4%，同比增长23.16%[2][3] - 膜产品营收3573万元，占比4%，同比下降47.73%[2][3] - 自动输送装备营收约2000万元，同比略有增长[4] - 0.2毫米以下微钻销量1.4亿支，良品率97%[9][11] 收购与国际化 - 收购德国PCB刀具公司MPK，耗资300万欧元[5] - MPK技术优势：最小直径钻针0.02毫米（鼎泰高科国内为0.03毫米）[5] - MPK客户资源：欧美日市场（如奥特斯）[5] - MPK营收体量约8000万元，8月起并表，短期可能亏损但有望快速扭亏[6] 产能与扩产计划 - 当前月产能1亿支，计划扩至1.2亿支[7][14] - 二期工程2026年一季度验收，月产能最高达2亿支[14] - 交付能力目标：600-700万支/月[7] - AI相关产品销量占比18%，销售额占比22%，6月单月升至30%[26] 行业动态与竞争 - 行业扩产加速，AI领域需求增长[16] - 竞争对手：荆州、玉龙（窄板封装领域占优）[10][16] - 产品均价差异：AI钻针均价高40%以上[18] - 激光钻与机械钻需求同步增长，无替代关系[20] 风险与挑战 - 功能膜业务上半年亏损1500万元，全年目标控亏1000万元以内[12] - 钨价上涨影响铣刀毛利率，但已通过涨价传导压力[21] - AI产品寿命下降（部分场景降至500孔以内）[28] 研发与未来方向 - AI小组设立微端研发产线，难点：钻针结构设计与涂层结合[24] - AI钻针迭代方向：0.15毫米规格[27] - 机器人微型滚珠丝杠项目处于样品开发阶段[13] 其他要点 - 2025年上半年PPC PCB钻针营收5.95亿元，销量5亿支，同比增长36.46%[22] - 客户结构：内资为主，台资次之，日资较少[23] - 高多层板PCB加工占比未单独统计[25]

行业与公司概述 * 行业：东南亚能量饮料市场 * 公司：东鹏饮料 东南亚能量饮料市场核心观点 * **市场规模与增长** - 越南市场规模达108亿人民币，2014-2024年CAGR为12%，高于中国市场增速[2] - 柬埔寨是增长最快的国家之一，2014-2024年CAGR为9.3%，零售规模达60亿人民币[13] - 印尼能量饮料市场规模较小（18.4亿人民币），2014-2024年几乎无增长[10] - 泰国市场规模55亿人民币，过去十年基本持平[12] * **驱动因素** - 人口红利：东南亚国家人口年龄中位数普遍在30岁以下，30岁以下年轻人群占比40%-50%[3] - 可支配收入增长：越南2015-2023年人均可支配收入CAGR为6%[3] - 咖啡因接受度高：越南消费者对咖啡因接受度较高，劳动人口占比56.9%[6] * **竞争格局** - 越南市场CR3达83.3%，天丝红牛占42.3%，本土品牌Number One通过差异化瓶装策略份额提升[2] - 柬埔寨市场Steam品牌市占率从9.1%提升至66.8%，通过低价策略和赞助电竞赛事[13] - 印尼市场CR3达53.5%，天丝红牛占40%，但份额下滑，低价粉状能量饮料份额提升[10][11] - 泰国市场CR3占84%，本土品牌M150、卡拉宝和天丝红牛竞争格局稳定[12] 其他软饮料子赛道表现 * **即饮咖啡和能量饮料增速最快** - 即饮咖啡过去十年CAGR达6.4%，能量饮料为3.9%[8] * **运动饮料市场** - 东南亚运动饮料规模14.9亿美元（约109亿人民币），过去十年CAGR为0.6%[14] - 越南、菲律宾和泰国增速较快，越南CAGR达12%[14] - 美国和日本品牌主导，如宝矿力水特和7UP[14] 东鹏饮料在东南亚市场的机会与布局 * **市场机会** - 东南亚零售渠道以线下夫妻杂货店和小型连锁便利店为主，适合能量饮料销售[5] - 竞争格局未定，当地品牌资金实力薄弱，全球品牌投入较少，中国品牌有机会[17] - 高性价比产品（如东鹏4元500毫升PET瓶装）具备竞争优势[17] * **布局与策略** - 以越南为首战市场，赞助体育赛事、参与展会、与经销商合作[4][17] - 计划在印尼投资建厂，覆盖周边国家[17] - 供应链依靠国内靠近东南亚的工厂（如广东中山、云南、海南）[17] * **未来展望** - 预计东南亚市场远期能量饮料收入规模达50亿元[16] - 特饮大单品中长期目标突破200亿规模，补水啦预计全年30亿，未来收入体量有望突破80-100亿[18] - 公司远期可支撑至少400亿元收入体量，中长期市值空间1,900-2,100亿元[19] 其他重要内容 * **净利率与估值** - 公司目前净利率21%，对标农夫山泉28%，新品规模效应可能提升净利率[19] - 中长期净利润预计84亿元，对应23-25倍PE估值[19] * **风险与挑战** - 印尼市场受宗教文化影响，咖啡因需求较低[10] - 泰国市场已趋饱和，头部品牌选择出海[12] - 缅甸因政治原因未做高假设[15]

行业与公司 - 行业：机器人产业与新能源车产业 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] - 公司：未明确提及具体公司，但涉及特斯拉等海外大客户 [7][10] 核心观点与论据 发展阶段与相似性 - 机器人行业处于从0到1的初期发展阶段，类似于2009-2010年的新能源车行业 [2][3] - 2025年产业链反馈预计在千台级别，2026-2030年逐步推进集成量产，2030年出货量有望达百万级别 [1][2][8] - 新能源车早期依赖政策驱动（如"十城千辆"计划），机器人当前也处于政策刺激阶段 [3][5] 政策与产品力影响 - 新能源车在2009-2011年政策催化期表现突出，但政策效应递减后涨幅放缓 [4] - 机器人未来发展取决于产品力提升和终端应用场景拓展 [3][9] - 新能源车后期转向消费驱动（2019-2022年），机器人需关注类似转型 [5][9] 估值体系 - 新能源车早期估值达100倍市盈率，机器人当前估值接近30-40倍市盈率 [7] - 机器人估值基于海外大客户（如特斯拉）对2027/2030年出货量的指引 [7][9] 应用场景与市场空间 - 国内机器人应用以科研展示、政府采购为主，类似早期新能源车的国有采购 [8] - 机器人市场空间大于新能源车（无燃油车总量限制），产品力迭代处于快车道 [8][9] 投资启示 - 新能源车产业链中电池材料相关企业涨幅领先，机器人核心技术及关键零部件（如丝杠、减速器）或率先受益 [6][10] - 次关联领域（如充电桩）可能滞后补涨，需差异化布局 [6] - 投资者应优先关注确定性高的核心供应商，再逐步布局其他环节 [10][11] 其他重要内容 - 机器人需求增长曲线可能比新能源车更顺畅、更陡峭 [9] - 需持续跟踪终端场景商业模式及产品力提升，以调整估值预期 [9][11] - 国内主机厂商2025年出货量预计约万台，但终端仍以科研为主 [8]

行业与公司 - 行业：母婴零售、IP业务（万代拼装模型）、大健康供应链管理 - 公司：爱婴室（爱优企） --- 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入18.35亿元，同比增长8.3亿元[4] - 归母净利润4,673万元，同比增长10%[4] - 扣非净利润3,696万元，同比增长20%[4] - 全年增速预期优于上半年，主要因下半年集中开店及商品价格调整（玩具品类均价下降40%）[32] --- 门店扩张与优化 - **新增门店**：上半年净增20家（总新开34家），下半年计划再开60+家，全年目标100家[5][19] - **门店升级**：推出六代店（优化面积、陈列、自有品牌占比），来客数提升20%[5] - **关店调整**：下半年预计关闭30-40家，优化低效门店[19] - **单店模型**：新店面积缩至100-200平米，租金人工成本降低，盈利周期缩短至6个月内[29] --- IP业务进展 - **万代拼装模型店**：首家苏州店已开业，下半年计划新增3家（9月、10月、11月）[6][21] - **销售预期**：苏州高达基地全年目标1,500万元[24] - **客流引流**：抖音等平台为门店带来7万客流[7] - **货源问题**：新工厂下半年供货，四季度供应充足，但短期或存缺口[22] --- 母婴与大健康供应链 - **增长驱动**：拼多多渠道快速扩张+原有旗舰店运营良好[8] - **品类表现**： - 奶粉增速显著（供应链优化+龙年出生率提升）[17] - 玩具低价策略（销量同比增100%，客单价降至60%）[17] - 自有品牌SKU精简但销量同比增65%，占比达13.5%（目标15%）[14] --- 自有品牌策略 - **品类覆盖**：棉纺、玩具、食品等，夏季棉纺品销量增20万件[15] - **开发逻辑**：以消费者痛点为导向（如纯鲜果艾因诗果泥），定价坚持一口价[16] - **供应链合作**：与知名大厂联合研发，注重品质与安全[16] --- 运营效率提升 - **同店增速**：Q2超3个百分点，7月后增速更高[10] - **优化措施**： - 门店面积调整（500→200/150平米）[11] - 商品价格与营销方案优化[11] - 员工绩效挂钩涨薪，提升积极性[12] --- 未来规划与风险 - **开店展望**：基于稳定出生率模型，未来2-3年保持或加速[20] - **加盟开放**：需先确定最佳单店模型（面积、租金、自有品占比）[33] - **分红政策**：每年两次分红，逐步加大力度[31] --- 其他重要细节 - **品类调整**：零辅食增长显著（自有品牌增1,000%），寝具/鞋子收缩[18] - **线上业务**：第三方平台（天猫、拼多多）增长，私域APP转向O2O[9] - **团队架构**：线下门店人力占比70%，IP业务引入跨国成员[30]

冰轮环境2025年上半年电话会议纪要分析 1. 财务表现 - 2025年上半年营收31.2亿元，同比增长3.8%，归母净利润2.66亿元，同比下降20%[2][3] - 国内市场收入21亿元，同比下降18%；境外市场收入10.2亿元，同比增长30%[2][3] - 净利润下降原因：海外子公司结束亏损弥补开始纳税、国内单元税务口径调整、提前开具发票导致税款增加[4][5] 2. 业务板块表现 - **制冷设备板块**：营收17.3亿元（占比55%），同比下降15%[2][6] - **特种空调板块**：营收12亿元（占比39%），其中国内市场43%，海外市场57%（增长17%）[2][9] - **热能管理板块**：营收1.9亿元（占比6%），同比增长17%[2][6] - **数据中心业务**：营收5.6亿元（海外贡献4.8亿元），上半年订单10亿元，9月进入交付旺季[2][7] - 利润率与核电项目相当，高于特种空调整体毛利率31%[8] - 占据公司产能90%，北美市场磁浮离心机订单占比60-70%[14][17] 3. 产能与供应链 - 全球产能布局：美国8亿元、马来西亚10亿元、中国12亿元（合计30亿元）[18] - 产能挑战：马来西亚和北美熟练工人紧缺，美国打击非法劳工影响招募[10][12] - 供应链调整：部分马来西亚发往美国订单改由中国本土替代[11] - 产能利用率问题：订单不均衡（时间/机型）导致紧张，数据中心业务占主导[14][15] 4. 市场与竞争 - **北美市场**：市占率约11%，外资竞争对手（开利/江森约克等）本土产能不足[4][19][23] - **海外利润率**：整体高于国内，北美地区最高[4][25] - **竞争格局**：东南亚市场容量大，与美资企业段汉福石合作提升品牌力[26] 5. 战略发展 - **工业全域热控**：推进制冷与制热结合，拓展热泵业务[29] - **低碳业务**：开发高温工业热泵（螺杆式/离心式/吸收式），等待国家商贷政策落地[30][32] - 成立低碳能源事业部，整合热能管理产品平台[31] - **核电业务**：提供核岛冷却/安全壳冷却/热能综合利用三类产品，国内外核电站建设中短期利好[27] - **水电项目**：参与大型水电站温度控制（如雅鲁藏布江项目），设备需求待测算[28] 6. 其他重要信息 - 提价策略：与客户博弈中，新订单将反映提价结果[21] - 2026年需求：订单已排至Q2，数据中心需求旺盛[19][24] - 外资竞争对手：无扩产计划（建厂周期需3年），面临制造业空心化[23]

**行业与公司概述** - 行业：电力设备制造，聚焦高压、配网、国际业务及运维检修板块[1] - 公司：平高电气，核心业务为高压电力设备（特高压、750千伏等）、配网设备及国际EPC项目[1] --- **财务表现** **1 整体业绩** - 2025年上半年营收56.96亿元（同比+12.96%），归母净利润6.65亿元（同比+24.59%）[3] - 综合毛利率24.72%（同比+1.35个百分点），高压板块毛利率29.79%（同比+2.28个百分点）[2][3] **2 分板块表现** - **高压板块**：营收32.63亿元（同比+7.55%），新签合同67.1亿元（同比+23%），750千伏产品交付27个间隔（同比+8个）[2][4][6] - **配网板块**：营收15.96亿元（同比+14.61%），毛利率14.81%，新签合同17.68亿元（同比-8.77%）[4][6][10] - **国际业务**：营收1.67亿元（同比+1.23亿元），亏损1,500万元（EPC项目拖累），新签合同2亿元（同比+20%）[4][6][11] - **运维检修**：营收6.34亿元（同比+20%），毛利率24.32%（同比下降）[5] --- **合同与订单** - **新签合同**：86.79亿元（同比+14.9%），高压占比77%（67.1亿元）[6] - **在手合同**：155亿元，高压112亿元（72%），特高压39个间隔（网外16个+网内23个）[6][9][16] - **交付预期**： - 百万伏产品：10个以上间隔（含CX项目8个）[8][16] - 750千伏产品：100个以上间隔（在手订单165个，上半年交付27个）[8][20] --- **行业动态与需求** - **电网投资**：全国电网投资2,911亿元（同比+14.6%），特高压项目加速（如浙江环网、达拉特蒙西等）[7][18] - **西北市场**：750千伏设备需求强劲（新能源基地建设驱动），新疆、甘肃等地招标活跃[13] - **技术趋势**： - GL管廊（高压板块）：年产能100公里以上，应用于甘蔗、浙江环网等项目[14][15][23] - 环保产品：550千伏C4混合气体GL投运，雅江项目推动绿色技术研发[28][29] --- **运营与产能** - **产能建设**：二期GL厂房投产，高压板块产能提升[14][26] - **研发投入**：上半年2.39亿元（全年占比预计5%），聚焦高压/配网技术、国产替代及智能化[30] --- **风险与挑战** - **国际业务**：EPC项目拖累盈利，下半年或继续亏损[4][33] - **配网板块**：区域联采压价，毛利率承压（内部改革部分抵消）[10] - **高压毛利率**：下半年需观察交付结构（百万伏/750千伏占比）[31][32] --- **未来展望** - **收入指引**：维持125-135亿元目标[34] - **重点项目**：浙江环网（35个间隔）、潘西、达拉特等下半年招标[18] - **技术布局**：GL管廊、环保产品（C4混合气体）及数字化研发[23][28][30]

颀中科技 2025年第二季度及上半年业绩分析 公司概况 * 公司名称：颀中科技[1] * 报告期：2025年第二季度及上半年[2] 财务表现 2025年第二季度 * 营收5.21亿元，环比增长10%，同比增长6.3%[3] * 毛利率回升至31.3%，较第一季23.7%提升[4] * 营业利润率14.3%，较第一季翻倍成长[6] * 税后净利润6,900万元，同比衰退18%[6] * 每股收益0.06元[6] 2025年上半年 * 营收总计9.95亿元，同比增长6.6%[7] * 毛利率27.7%，预计全年稳守30%以上[7] * 营业费用1.56亿元，同比增长三成[7] * 税后净利润9,900万元，每股收益0.08元[7] 资产负债表 * 货币资金10.46亿元[11] * 总资产69.3亿元，总负债8亿元[11] * 负债率12%，股东权益60.73亿元[11] * 流动比例3.41，负债权益比0.04[11] 业务结构 制程结构 * 12寸制程收入占比84%，8寸制程16%[8] * 大尺寸COP制程占比27%，小尺寸COG制程11%[8] * 测试业务占比19%，非显示DPS制程仅1%[8] 终端产品结构 * 高清电视占营收38%，智能手机44%[9] * 笔电7%，显示器5%，电子标签1%，平板2%[9] * 电源管理IC营收占比73%，射频17%[10] * 显示业务营收占比93%，非显示业务7%[10] 区域结构 * 内销占比70%，外销30%[10] 运营情况 稼动率表现 * Q2整体稼动率7-8成[22] * 大尺寸TV的COF稼动率85%-90%[22] * DPS仅50%，COG和DPI 70%-80%[22] * Q3预计COG提升至85%-90%，COF提升至90%以上[23] 产能规划 * 非显示业务目标月产能从500万颗扩充至3,000万颗[25] * 高端测试机几乎满载[23] * 车载显示产品逐步增加产量[27] 行业与市场 宏观环境 * 2025年经济复苏缓慢且地区分化加剧[13] * 美国总统特朗普对等关税政策是最大变量[13] * 大尺寸需求快速拉升，小尺寸TDDI大幅回升[13] 市场需求 * 大尺寸TV COF需求强劲[32] * 144赫兹刷新率电视需求增长[32] * 备战世足赛带动需求持续至2026年第一季度[17] 竞争格局 * DDIC价格持续下降，公司通过调整价格策略维持毛利[28] * 显示领域新进入厂商较少[29] * 韩国客户逐步将订单转移至公司[35] 战略与发展 研发投入 * 研发人员扩充集中在非显示领域[24] * 重点开发free chip工艺、大功率MOSFET工艺[24] * 新型凸块工艺技术开发及现有工艺提升[24] 资本开支 * 每季度设备支出基本维持在1亿元左右[12] * 下半年资本开支不会太多[30] * 合肥厂进行工程项目扩充为明年无尘车间建设做准备[30] 并购计划 * 考虑显示和非显示领域的并购[36][37] * 不排除拓展逻辑或存储类业务[38] 风险因素 * DDIC价格持续下降压力[28] * 美国ITC对京东方OLED禁令可能扩大影响[15][16] * 金材料价格高企导致营收减少[34] 未来展望 * 全年营收增速预期维持去年20%水平[33] * 第三、四季度毛利率预计维持30%以上[14] * 铜镍基材料在小尺寸领域突破，毛利率较高[34] * 2026年韩国订单可能萎缩但带来新增长点[35]

**行业与公司概述** - 行业：轴承行业，涉及汽车、航空航天、工业设备、风电、光伏、新能源汽车、智能基础设施及人形机器人等应用领域 [1] - 公司：头部企业如智远机器人、小米、龙溪股份、长盛轴承、国际精工等，以及设备类公司如秦川机床、日发精机、华辰装备 [8][22][24][26] --- **核心观点与论据** **1 市场现状与增长驱动** - **全球市场**：2021年规模约1,200亿美元，中国超2,000亿元人民币，但2021-2022年需求受宏观经济影响下滑 [20] - **结构升级**：传统需求（汽车占比32%、航空航天单机价值数十万元）为基本盘，新兴需求（风电、光伏、新能源汽车、智能基础设施）快速放量 [1][3][7] - **国产替代**：中国高端轴承（P4级以上）营收占比2023年达18%（同比+5pct），但航空航天等领域仍依赖进口（年进口额40亿美元） [1][20] **2 人形机器人的影响** - **新增需求**：单台机器人轴承价值量达数千元（特斯拉Optimus约3,500元/台），潜在市场空间33-40亿元人民币（若出货100万台） [1][5][9] - **技术需求**：高精度（误差每缩小1微米可提升零部件合格率10%+）、低摩擦系数（0.001-0.005） [2][12] - **产业链带动**：不仅直接拉动轴承需求，还推动磨床、车床等加工设备市场（中国磨床进口额2024年达8.3亿美元） [6][20] **3 技术分类与应用场景** - **滚动轴承**（占比近50%）：摩擦系数小、传动效率95%-98%，但抗冲击弱（1.5倍载荷），适用于直线关节 [10][12] - **滑动轴承**（占比13.6%）：抗冲击强、振幅<5微米，但需定期润滑，适用于重载荷场景 [10][12] - **特殊类型**： - **关节轴承**：内圈球形，适用于机器人关节（如智远机器人专利） [17] - **谐波减速器轴承**：交叉滚子刚性轴承和薄壁深沟球柔性轴承 [18] - **RV减速器轴承**：需高刚性、高精度（薄壁角接触/深沟球/圆锥滚子） [19] **4 企业布局与国产化进展** - **头部企业创新**： - 智远机器人：关节轴承提升手臂灵活性（正负15度旋转） [8] - 小米：鱼眼轴承增强脚踝自适应性 [8] - **国内企业案例**： - 龙溪股份：涉足航空航天和人形机器人供应链（2024-2025年收入130万元） [21][22] - 长盛轴承：专注自润滑轴承，应用于汽车/工程机械 [24] - **设备类机会**：秦川机床、日发精机等或受益于人形机器人量产带动的设备需求 [26][27] --- **其他重要内容** - **竞争格局**：全球前六大制造商（如SKF、舍弗勒）占55%市场份额，中国仅占25% [20] - **国产挑战**：人才积累短、设备（如磨床）落后、材料技术待突破 [23] - **未来展望**：人形机器人量产将推动轴承、丝杠、减速器等零部件扩产，类似光伏/锂电行业投资周期 [26][28] --- **数据与单位换算** - 特斯拉Optimus轴承价值量：3,500元/台 [5] - 全球汽车产量：2023年约9,300万辆，每车搭载50-80个轴承 [3] - 中国高端轴承营收占比：2023年18%（同比+5pct） [1][20] - 磨床进口额：2024年8.3亿美元（占全球20%） [20]

**德赛西威 2025 年上半年电话会议纪要关键要点** **1 公司业绩表现** - 2025 年上半年营收 146 亿元，同比增长 25%，2020-2024 年复合增长率 42% [3] - 净利润 12.2 亿元，同比增长 46%，净利率 8.35%（同比提升 1.19%）[3] - 毛利率 20.3%，预计中长期维持 20%或略高水平 [22] - 智能座舱和辅助驾驶域控产品增速均超 50%，座舱域控营收占比 21%，辅助驾驶域控占比 24% [2][3] **2 业务与产品** - **智能座舱**：显示屏增速超 40%，座舱订单超 100 亿元（占年化订单 180 亿元的 55%）[3][7] - **辅助驾驶**：量产双 Orin X 控制器，开发 L3-L4 方案，4D 毫米波雷达方案满足新规（成本优势）[4][9] - **新产品规划**： - 中央计算平台（10 万/15 万级市场），单 Sora U 方案量产，双 Sora X 2000T 算力方案年底量产 [23] - 固态激光雷达（L3/L4 补盲），9 月发布无人小车项目 [23][24] - **高通合作**： - 智驾及舱架一体方案（成本低 20%），2026Q1 量产 [4][19] - 高通 8,797 芯片与欧洲豪华品牌合作 POC，2025 年验收 [20][21] **3 客户与订单** - **客户结构优化**：自主品牌（吉利、奇瑞、长城）和合资品牌（大众、丰田）加速成长 [5] - **海外突破**：获大众、丰田、雷诺、本田订单，海外订单占比 18.5%（2024 年）[5][16] - **订单规模**：2025 年上半年年化订单超 180 亿元，高阶辅助驾驶/高技术座舱占比超 50% [7] **4 战略与目标** - **核心目标**：保持 20%以上增速，进入全球零部件前 30 名 [6][8] - **战略方向**： - **稳基盘**：高研发投入、多元生态、跨生态协作（如英伟达、高通合作）[6][18] - **稳出海**：重点拓展欧洲、日本、东南亚市场，本地化运营（技术/渠道合作、合资、并购）[8][17] - **全球化**：欧洲设厂（西班牙）、东南亚布局，匹配中国品牌出海需求 [16][28] **5 技术与研发** - **智能驾驶新规应对**：参与国标制定，4D 毫米波方案满足法规（无激光雷达需求）[9][10] - **全栈自研趋势**：支持客户全栈自研或产业协同，海外迭代慢带来窗口期 [12][13] - **芯片技术**： - 车厂自研芯片受工艺限制（7nm vs 商用 3nm），实际竞争力待验证 [25] - 未来芯片需更高算力/带宽支持大模型（如双索雅 X 扩展至 2000TOPS）[33][34] **6 财务与运营** - **汇率影响**：人民币升值 1%可提升毛利率 0.3%（超半数原材料采购来自海外）[27] - **产能规划**： - 惠州/成都工厂总投资近 20 亿元，未来总产值目标 500 亿元 [28] - 摄像头领域新建 12 条生产线（2025 年 8-12 月）[29] - **现金流**：应收账款周转正常，2025 年上半年经营现金流向好 [29] **7 新业务布局** - **AI 算力中心**：自建数据中心服务内部需求（自动驾驶/通用场景），提升运营效率 [36][37] - **无人配送**：已获 400 订单（物流/快递客户），9 月发布正式版本，拓展生鲜/医药场景 [39] **8 风险与挑战** - **产能利用率下滑**：智能座舱/智驾领域因需求波动、产线调整，正优化流程提升利用率 [28][29] - **行业竞争**：全栈自研模式冲击有限，差异化不足下产业协同仍主导 [12][15] --- **关键数据摘要** | 指标 | 数值 | 来源 | |---------------------|------------------------------|--------| | 2025H1 营收 | 146 亿元（+25% YoY） | [3] | | 净利润 | 12.2 亿元（+46% YoY） | [3] | | 毛利率 | 20.3% | [22] | | 年化订单 | 180 亿元（座舱 100 亿元） | [7] | | 海外订单占比（2024）| 18.5% | [16] | | 高通方案成本优势 | 比市面方案低 20% | [19] |