纪要涉及的公司 恒立液压 纪要提到的核心观点和论据 - **成长核心要素**：依托天时地利人和、平台化技术发展及核心管理层持续深耕，不断迭代产品能力，从气动件转型液压，拓展至油缸、泵阀及丝杠业务；2021年起持续新业务延展，2025年丝杠业务预计达千万级别营收，2026年有望盈利，类似2015 - 2016年业务起量状态，通过技术同源策略突破国产替代 [5] - **应对行业周期性波动**：2011 - 2015年下行周期收入和利润降幅大，2021 - 2024年下行周期利润率仅降3%，得益于成熟处理方式，平滑周期因素，成长性大于周期性 [4][6] - **未来发展前景**：专注新业务拓展和国产替代，随着丝杠等高端零部件问题解决，中国公司在高端零部件领域将进步，恒力有望保持增长，实现技术突破和市场份额提升 [7] - **市场估值**：历史上市场对恒力估值慷慨，2011 - 2016年市值涨幅30倍，归因于行业需求增长、国产化率提升、业绩兑现及估值提升，行业需求增长贡献约五倍增幅，其他三项合计贡献约六倍增幅，估值受宏观经济环境和自身实力影响 [9][10] - **下行周期平稳发展策略**：2018 - 2019年加速海外扩张带来额外收入，在中大型挖掘机市场保持份额稳定收入；高峰期克制产能扩张冲动，下行周期谨慎扩产，保证盈利能力，油缸产品价格基本持平，产能利用率超80%，把握头部客户订单，股价调整主要是估值下降 [11] - **应对价格压力**：通过谨慎产能扩张和优质壁垒建设，本轮下行周期油缸产品价格基本持平，利润稳定在25亿元左右，与其他工程机械公司形成对比 [12] - **2025年市场需求与订单情况**：年初开工小时数和销量改善，一二月开工数据预计超130小时，高于过去三年；春节后国内客户订单增速回暖，中大型挖掘机明显，一季度销量增速预计达30%，超市场预期，大部分类部客户恢复正增长，国内增速较快 [4][14] - **非挖掘机用液压件业务**：持续稳定增长，营收从几亿元增至30 - 40亿元，熊市抗跌性强，对整体业绩起缓冲作用 [15] - **新兴四杠业务**：2021年布局，2024年切入传统机床及机器人领域四杠产品，该领域国产化率不足10%，由国际企业垄断，恒力有望凭借积累的经验和融资支持实现大规模放量 [17] - **恒力精工子公司**：采用独特运营模式，高精度丝杠产品服务机床和半导体行业，凭借积累的经验和融资支持，具备快速切入新产业链并大规模生产的能力，带来显著竞争优势 [17] - **机床和机器人领域发展前景**：机床领域四杠产品可能持续放量，2024年营收约5000万元但亏损，储备较大产能，2023 - 2025年累计投入超十亿元，计划未来再投20亿元；机器人领域丝杠需求增加，若突破机床四杠，进军机械设计四杠有优势，有能力应对新兴客户 [19] - **应对新市场需求和挑战**：研发微型丝杠用于机器人手臂，提高单机价值；以模组形式提供产品，适应一体化趋势，提高竞争力 [19] - **技术引进和团队建设**：技术引进方面，上轮引入德国哈威inline团队、收购上海立新，本轮引入法国施耐德团队及国内THK生产团队；团队建设方面，上轮以汪总、邱总为核心，本轮由小王总、老王总及原高管团队领导，涌现年轻二代管理层，成立恒力精密子公司管理新业务 [20] - **工艺积累和设备投资**：重视核心工艺，尝试新工艺降低单件生产时间和成本；一期投资约15至20亿元，总规划50亿，满足大规模产能需求 [20] - **融资历史**：历史上进行两次重要融资，首次IPO大量超募，十年后一轮定增，资金用于丝杠业务发展，为长期发展提供资金支持 [21] - **产能规划和业务发展方向**：计划投入一期和二期产能，形成30到50亿元新产能中心，核心业务涵盖工业端、半导体端和机器人领域，希望进入全球供应链体系，新业务将进入盈利快速增长通道，未来业务涵盖多领域，整体市值预估达2000亿 [3][22] - **市场表现及未来预期**：新业务进入市场交易窗口期，主业企稳，海外部分有压力，但卡特彼勒预判美国市场到2025年或改善，整体前景乐观，新业务将进入盈利快速增长通道，市值650亿区间时被重点推荐 [23] - **国内外市场竞争情况**：国内有类似公司，但恒立可能参与全球供应链体系，产品研发能力和大客户突破有优势 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年数据显示内需增长12%，海外需求下降5% - 6%，整体需求端趋于稳定 [13] - 今年选择讲解恒立液压有价值，股价在550 - 700亿区间稳定，底部扎实，不考虑机器人业务，仅机床四杠产品可支撑产品延展，目前产能基本满产，预估年营收20亿元，突破顺利利润率有望达25%甚至30%以上 [18]

纪要涉及的公司 汇顶科技、高通、云英半导体、恩智浦（NXP）、艾维、TI、ADI 纪要提到的核心观点和论据 - **指纹识别技术发展与现状**：汇顶科技指纹识别技术历经电容、屏下光学到超声波阶段，电容用于手机侧边按键，屏下光学因全面屏成主流但LCD屏幕有挑战，现大力推广超声波技术，其安全性和用户体验更高，2024年5月应用于vivo X100 Ultra并扩展到多品牌机型，加速在国内安卓市场渗透[2][3] - **营收结构变化**：早期约90%营收来自单一指纹识别芯片，2023年底至2024年底营收结构多元化，涵盖传感器、触控、连接、音频、安全五条产品线，增强毛利率稳健性，降低对单一产品线依赖[2][5] - **超声波指纹识别市场**：是性能最强方案，安全性、速度和用户体验优于传统方案，高通虽有一定份额但渗透率有限，汇顶科技凭借价格和性能优势有望在国内安卓市场突破，2024年底迎来渗透率提升拐点，2025年进一步放大[2][6][9] - **触控产品线发展**：汇顶科技在触控产品线有多年经验，核心业务在OLED领域，2012 - 2024年上半年营收呈上升趋势，计划收购云英半导体，若成功将在OLED领域实现触控和显示驱动芯片协同，扩展成长空间[10] - **传感器进展**：光线传感器2021年推出，2024年进入国内智能手机市场，屏下光感技术性价比高，预计2025年放量；健康传感器芯片应用于可穿戴设备，2024年推出血糖监测AFE产品，若放量将成增长点[11] - **安全芯片布局**：核心产品有ESD安全认证芯片和NFC控制芯片，应用于多场景，虽未大规模商用，但随AI手机发展隐私受重视，未来应用潜力大[14] - **音频技术**：核心源于2019年收购恩智浦音频业务，汽车音频市场增长空间大，国产化率低，国产替代机会大，公司有算法软件解决方案，有望占据更大份额[14] - **营收与利润预期**：2019 - 2020年营收达高峰后下降，2024年相对持平，预计2025年因超声波指纹、屏下光感等产品放量及触控业务增长，营收显著增长，2024年利润约6亿元，2025年有望达9亿元，2026年有更高利润弹性[2][4][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 电容式侧边按键虽承压，但折叠屏手机对其有一定支撑[7] - 高通超声波指纹识别方案主要集中在三星手机，其他客户偶尔使用未大规模商用，且构筑了较厚专利壁垒[9] - 光线传感器还应用于TWS耳机、智能手表、AR眼镜及机器人等领域[11] - 公司在安全芯片领域不仅出货NFC，还包括NFC加eSE套片和独立的EKC [14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：计算机、AI、云计算、芯片 - **公司**：优刻得、阿里巴巴、智谱华章、MiniMax、华为、木林森、极星汽车、OpenAI、埃森哲、阿里云、DeepMind、Peet 纪要提到的核心观点和论据 DeepSeek相关 - **引发强烈社会反响原因**：采用开源模式且协议开放，很多公司可自行部署使用；技术水平与国际领先公司相当甚至在某些领域超越；以低成本实现高效能，使小型企业也能参与 [2] - **对中国科技和资本市场影响**：提升中国在全球科技领域地位，改变人们对中国科技能力认知；影响资本市场，如阿里巴巴估值可能从60分提升到80分，对美股、港股和A股估值体系产生重大影响；证明中国企业在AI大模型领域具备与美国企业竞争的能力，推动国内相关产业发展 [2][4] - **开源好处**：国企和政府单位可内部部署确保数据安全；低成本使更多用户能负担使用费用，扩大AI应用范围；为创业公司提供低成本算力，打破大公司开发AI大模型的局限 [5] - **对行业的变化**：加速AI应用落地，上市公司已接入进行灰度测试；改变商业模式，支持创新型商业模式发展；支持私有化部署，推动行业数字化转型和智能化升级 [5] 国产芯片应用 - **趋势和变化**：国产芯片应用处于大规模爆发前夜，特别是在AI领域；此前很多公司因技术进步快、研发成本高，倾向跟随美国发展方向，现在国内AI和芯片公司开始快速适配大模型，华为、木林森等十几家中国芯片公司都在进行适配工作 [7][8] 云计算行业 - **新发展机会**：SIP协议不做商业化运营，云计算公司可搭建分布式计算API对外提供服务；企业希望租用算力搭建内部系统并上传数据到云端训练；为金融机构、国企和政府提供本地化微调训练服务 [9] - **未来竞争力体现**：主要体现在大模型能力上，包括部署、训练及服务能力；差异化体现在大规模并发能力、多租户能力、模型微调能力、全球化能力和安全性 [3][18] - **利润率情况**：短期内利润率会有较大提升，但长远需谨慎乐观，中国市场竞争激烈，商业模式尚不明确，需观察和调整策略应对市场变化 [19][20] Deepseek R1相关 - **需求情况**：自2024年1月20日发布后，春节后需求大幅增长，大模型推理需求远超训练需求，预计2025年推理与训练之比将达到9:1；最初以个人用户为主，上班后公司用户增多，上周起海外客户因API价格优势开始增加，显卡使用率达99% [10] - **优势及影响**：在数据整理完备度、智能性以及可本地化部署特征方面表现突出，能满足不同类型客户深层次、多样化应用需求，提升客户意愿及生态完善度 [11][13] AI技术应用 - **在企业业务流程应用**：以银行授权流程为例，能有效积累和处理数据，为审批人员提供参考，逐步实现自动化决策；AI编码技术可提高效率，如埃森哲使用相关工具利润率提升两个百分点 [14] - **企业内部接受度差异**：优秀技术人员更愿意使用AI替代工作；中等水平员工常抵制；项目经理等非专业人员更愿意采用；公司高层希望推动，CTO及一线业务员较难改变，倾向与业务部门直接沟通 [15] - **大模型实际应用**：表现出强大分析、理解和总结能力，在会议纪要等方面准确率达91%，但生成内容易出现幻觉，不同领域对其接受度因幻觉容忍度而异 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **客户群体需求**：基于API替换OpenAI API以降低成本的企业、地方政府、企业级一体机需求者（金融机构、国企、中小企业和民营企业）对算力及AI应用需求旺盛 [11] - **算力扩展方式**：通过购买常见批量大的GPU卡、租用闲置GPU卡、将地方企业或政府控股企业资源接入平台实现远程调度扩展算力；还需充足电力、低成本数据中心、扩展存储资源和增加研发人员 [19] - **人工智能领域情况**：商业模式仍在探索阶段，除专业服务外，模型微调API服务等需进一步摸索；短期内需求爆发使部分资本支出能回收，中长期需求上升是好开端，但竞争格局需观察；开源使大厂优势不再明显，中小企业可利用云计算资源快速搭建系统，中立性、快速反应能力和优质服务更重要 [21][22][23] - **中国AI市场趋势**：国内各行各业开始广泛应用并拥抱AI技术，发展趋势积极 [24]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：智能驾驶传感器行业、汽车零部件行业、行车记录仪行业 [2][6][7][12] - **公司**：豪恩汽电、昶瑞机电 [1][2][4] 纪要提到的核心观点和论据 行业发展趋势 - **智能驾驶传感器行业**：中国智能驾驶解决方案升级推动汽车电子行业规模从2024年的1.2万亿元预计到2028年超1.5万亿元，国产替代加速，多传感器融合成主流，豪恩汽电覆盖多传感器将保持领先 [6] - **车载摄像头行业**：认证周期长客户稳定性强、壁垒高，单车摄像头数量预计提至12颗左右，2022年出货量2.2亿颗预计2028年达4.14亿颗以上，2025年市场规模预计突破230亿元 [7][8] - **超声波雷达行业**：用于泊车，2023年出货量1.2亿颗预计2025年超1.4亿颗、2028年超2.2亿颗，2022年市场规模超15亿美元，2024年突破20亿美元，2027年增长至30亿美元左右 [10] - **毫米波雷达行业**：适合远距探测和测速度，2022年国内市场约15.7亿美元，2025年有望突破30亿美元，2027年前后接近40亿美元 [11] - **行车记录仪行业**：2019年至今装配率显著提高，新能源车辆搭载比率超40%，智能化行车记录仪更受青睐 [12] 公司核心竞争力 - **豪恩汽电**：高研发投入，截至2024年有100个软件著作权和近250个国内专利，牵头撰写多项国家标准；超声波雷达产品核心参数优，视觉感知帧率表现好，毫米波雷达已量产放量；拓展自动泊车、仓内监控系统，进军智能驾驶决策层获定点订单 [12][14] - **昶瑞机电**：配套产品价值量从几百元提至超5000元；智能驾驶感知层有平台型优势，超声波雷达市占率近10%；客户结构优化，自主品牌占比提升且获大众等国际品牌大订单 [4] 公司财务表现与收入预测 - **昶瑞机电**：2023年收入约12亿元同比增11%，2024年前三季度收入约9.5亿元同比增14%；2023年归母净利润1.1亿元同比增9%，2024年前三季度7000万元同比增1%；毛利率从2023年的23%降至2024年前三季度的20.5%，净利率从9.5%降至7.3%；计划维持盈利水平，预计2026年海外收入占比达50% [5] - **豪恩汽电**：预计2024 - 2026年收入分别为13.9亿、16.5亿和20.2亿元，同比增速分别为16%、18.5%和22.5%；归母净利润分别为1.1亿、1.4亿和1.8亿元 [2][15] 其他重要但可能被忽略的内容 - **车载摄像头核心部件及竞争格局**：主要硬件有光学镜头、图像传感器和重点芯片等，图像传感器占成本约40%，2024年供应商中仅两家国产，预计国产供应商比例将提升 [9] - **超声波雷达竞争格局**：以外资供应商为主，法雷奥、松下和泰康位居前三，国产品牌气垫市占率8%居国产前列 [10] - **毫米波雷达竞争格局**：前置毫米波雷达市场70%份额由博世、大陆等外资占据，博世市占率超40%，国产中成泰和森斯泰克靠前 [11] - **行车记录仪公司地位**：豪恩汽电在DVR领域市占率排名第三 [12] - **豪恩汽电业务表现**：2024年获大众投控项目出货量260 - 270万台，预计2025年L2加支架渗透率翻倍，出货量至少增300万台甚至达350万台 [2] - **豪恩汽电客户拓展**：获主流客户认可，新能源项目收入今年达40%以上，明年底接近一半，与海外企业合作加深，预计明年底海外客户量产进度重大突破 [15]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：自动驾驶、人形机器人 - **公司**：特斯拉、英伟达、三花智控、拓普集团、绿谐波科技、北特科技、恒立液压、臻裕科技、明智电器、招维机电、中天科技、中大利德豪能股份、瑞迪智驱、安培龙 纪要提到的核心观点和论据 人形机器人大模型主流路线 - **VTM**：依靠大模型决策，通过 API 转化指令，调用传统算法或小模型 优点是大小模型各司其职、实时性强 缺点是存在理解和累计误差 适用于复杂场景，是短期商业化落地最优解，准确率达 80%以上 [2] - **VRA**：实现视觉、语言到动作闭环，决策全局最优 优点是避免理解偏差和累积误差 缺点是算力要求高、实时性差，目前仅适用于封闭环境简单劳动，准确率约 74%，控制频率 3 - 10 赫兹 [2][3][5] 学术界关注问题 - 提高模型准确性、泛化能力和决策准确率 目前主流大模型泛化能力差，VRA 方式准确率低、控制频率低 [5] 自动驾驶技术迁移至人形机器人的难点 - 端到端信息传递定义不同，机器人信号转换更抽象，需更高水平数据训练与计算能力 - 自动驾驶模块化设计依赖人为设定规则，中间需人为干预 - 机器人输入输出参数维度更高、作用机制复杂、高质量数据难以获得、本地算力部署要求更高 [6][11][12] 自动驾驶技术发展情况 - 端到端模型出现前，依赖模块化思维，由感知预测、决策、控制模块组成 - 端到端技术在感知层面实现自动标注，决策和执行层面仍依赖传统模型 - 特斯拉 FSD V12 是首个全局优化视角设计的大模型，国内厂商正向全局一体化联合架构推进，特斯拉领先约两年 [7][9][10] 数据的重要性及挑战 - 数据数量和质量决定大模型表现，人形机器人数据训练量至少是自动驾驶的十倍以上 - 人形机器人数据训练面临数据量、标注需求、数据质量和数据分布四大挑战，数据采集有真实数据和合成数据两种方案 [13][15] 人形机器人发展路径 - 短期：采用 VRM 方式加速产业落地，可在工厂特定封闭场景应用 - 中期：通过人工视觉反哺虚拟数据，提高仿真真实度和复杂性，实现分属或端到端架构，拓宽应用场景至消费领域，销量突破百万台 - 长期：依靠海量虚拟数据，实现彻底的一体化模式，覆盖全场景 [14][17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 英伟达在人形机器人仿真与合成数据训练方面走在前列，推出端侧 AI 计算平台 Jetson Orin，打造通用化机器人仿真平台 - 特斯拉采用计算机视觉结合真实数据的方法进行训练 - 推荐的人形机器人供应链核心企业，部分企业将在 2025 年迎来重要边际变化 [16][20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人产业链、顺周期板块（气体、工程机械）、3C 设备行业 - **公司**：趣睡科技、汇川技术、恒立液压、绿的谐波、双林股份、雷赛、舍弗勒、安徽合力、浙江鼎力、徐工机械、中联重科、柳工、山推、三一重工、海天国际、兆威机电、火种精工、礼仪制造、奥普特、博众精工、雷寨智能、杭氧股份 纪要提到的核心观点和论据 人形机器人产业链 - **核心观点**：零部件成本下降与商业化速度互为推动，关注相关零部件供应商和生产设备企业 [1][3][4] - **论据**：趣睡科技 9,991 台人形机器人迅速售罄，显示市场需求旺盛；各零部件供应商降本速度加快，如 4 杠企业单价降至约 1,000 元；2025 年本体参与企业计划出货几千到上万台，2026 年目标数万到十万台；特斯拉人形机器人售价目标 2 万美元，成本需控制在 1 万美元左右，关键零部件单价不应超 1,000 元，中国制造企业成本控制更具优势 [3][4] 顺周期板块 - **核心观点**：回暖趋势明显，对传统工程机械企业持乐观态度 [3][5][6] - **论据**：气体价格同环比转正或改善；工程机械一月数据超预期，土方机械基本持平，出口微增；安徽合力与华为合作赋能智能物流业务，有望冲击百亿规模；浙江鼎力招聘外销人员反映海外需求强劲；中国企业在海外市场有很大提升空间，电动工程机械增长潜力大 [3][5][6] 3C 设备行业 - **核心观点**：2025 年景气度上升，爆发性增长预计在 2026 年，看好 AI 智能手机和 XR 相关产品放量 [8] - **论据**：AI 技术对 3C 行业的影响将在 2026 年显现；中国许多 3C 设备公司第一大客户是苹果，为拓展人形机器人领域客户提供背书支持 [8] 选股思路 - **核心观点**：人形机器人方向选股关注具备低价批量供货能力的企业 [9] - **论据**：恒立液压和汇川技术已证明批量化组织生产能力，未来在行业中可能获得高市场份额或高利润率 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 特斯拉新版谐波减速器使用量减少尚无正式信息，谐波减速器仍是较好方案 [12] - 目前说特斯拉零部件定点完成 90%为时过早，很多零部件报价未最终确定，供应商报价仍有下调空间 [12] - 本周重点推荐个股包括恒立液压、汇川技术、安徽合力、浙江鼎力、博众精工、雷寨智能、徐工机械、中联重科、海天国际和杭氧股份 [13]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：兴发集团 - 行业：农药、有机硅、磷矿石、磷肥、黄磷、DMSO、磷化剂、电子化学品、磷酸铁及磷系功能材料 纪要提到的核心观点和论据 农药板块 - **草甘膦业务**：2025年销量预计与2024年持平，维持在20万吨左右，1 - 2月累计销量达1万吨但盈利微薄，2026年乐观情况下利润总额约1000万元；全球有效产能118万吨，需求约90 - 100万吨，供需平衡较稳定，价格预计震荡上行；价格从25000元/吨回落至23000元/吨，仅少数企业能微利，公司采用甘氨酸法，24000元/吨销售价可微利；长期低价不利行业发展，不排除集体停产保价可能 [2][3][4][5] - **24D产品**：2024年8 - 12月有销售，2025年产量预计与2024年基本持平，维持在2万吨；目前盈利微利，每吨几百元，2026年乐观情况利润总额约1000万元 [2][3][9] 有机硅板块 - **经营情况**：2024年环体销售增长30%至17万吨，新装置降低单吨成本500 - 1000元，下游107胶和110胶增速超20%，光伏胶增速超500%；2025年新增产能将带来业务增量，但内蒙古二期有机硅单体项目无限期延后，因市场供需失衡投产会亏损 [2][3][9] - **市场变化**：供给端2024年行业开工率超80%，2025年一季度集中停产检修且无新增产能；需求端下游需求保持至少12%的高速增长，主要由新能源领域驱动；价格中枢预计上移，但达到1.7 - 1.8万元/吨过于乐观 [2][10][12] 磷矿石板块 - **销售情况**：总体较好，低品位磷矿石已清库存，高品位磷矿石价格稳定，低品位价格敏感度高；2026年下半年前整体价格不会大幅下跌，因新增供给量有限，需求端能吸收 [2][16] - **公司产销量**：2025年自权益磷矿产能达600万吨，继续执行长期销售政策，外购高品位磷矿 [2][17] 磷肥板块 - **出口政策**：预计4 - 5月份出口限制政策重新开放，出口配额大概率维持基本不变 [2][17] - **盈利情况**：一铵销售利润率约10%，二铵在15% - 20%之间，价格回落但利润率稳定 [2][18] 其他板块 - **DMSO**：2024年销量3.6万吨，同比两位数增长，主要应用于电子和碳纤维行业；2025年预计继续两位数增长，拓展新兴应用领域；盈利能力不错 [19][20] - **磷化剂**：已扩产至5000吨，2024年销售200多吨满产满销，2025年预计销售2000吨；价格保持稳定 [21][22] - **电子化学品**：持有兴福电子约40%股份 [23] - **磷酸铁及磷系功能材料**：充分利用现有产能提升品质，暂无新投产规划；磷酸铁及其锂电材料价格回暖但盈利需提高开工率，磷酸铁锂仍亏损；2024年有机硅与新能源板块合计亏损超4亿元，2025年将改善 [26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **资本开支**：预计未来资本开支控制在20亿元以下，严控开支，缓建可推迟项目，重点投资上游硅资源和下游高附加值产品 [25] - **黑磷项目**：2024年产量从公斤提升至100公斤，在多领域有进展，销售收入近40万元，未实现产业化，已向部分厂商供应材料但应用情况不明 [26] - **分红政策**：2024年分红比例每股4.6元，2025年预期分红比例更积极，大概率达或超10% [27] - **智能制造与AI**：在智能制造有大量投入，与数字化平台企业合作提升智能化水平，农药研发可能引入AI技术 [28] - **磷酸一铵、二铵价格走势**：价格将出现一定程度弱修复，因出口放开和铜矿石价格支撑 [29]

纪要涉及的公司 北京君正 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务表现** - 2024年前三季度总营业收入32亿元，各季度约10亿出头，Q3与Q2基本持平，Q4较淡 [2] - 计算芯片主要面向消费类市场，80%以上用于安防监控，2024年前三季度收入8.12亿元，全年预计略超10亿元 [2] - 存储芯片和模拟互联芯片主要面向汽车工业市场，2024年前三季度存储芯片收入接近20亿元，受全球汽车市场压力影响，同比降幅从23年的28%收窄至24年的10%；模拟互联芯片占总收入约10%，全年约4亿多元，同比增长，50%以上来自车用市场，规模较小处于发展初期 [2][3] 2. **行业复苏预期** - 预计2025年行业市场开始复苏，Q1有望环比增长，存储业务更能体现行业趋势，上半年环比增长，同比下半年不及，下半年环比和同比增长明显 [3] - 模拟互联业务因体量小、成长性好，预计2025年保持增长；计算芯片将在中端和中高端产品加强竞争力以实现增长 [2][3] 3. **新产品推出计划** - 2025年计划推出新计算产品T33（中低端）和T42（中高端），增强安防监控领域竞争力，期望AI大模型应用带来多元化需求 [2][4] - X系列新品在研发，是否2025年推出视情况而定；C200预计2025年推出，对小尺寸泛视频应用有重要意义 [14][15] 4. **存储业务市场占比** - 2024年存储业务国内市场占比逐渐提升，Q1稍差，Q4超25%，全年平均20%多，增长主要依赖海外市场需求恢复，重视国内市场国产替代机遇，不忽视海外市场 [2][8] 5. **车规级存储业务** - 智能驾驶发展利好车规级存储需求，供应SRAM、DRAM、NOR Flash等产品，应用于车身信息娱乐系统等，直接客户为一级供应商，无法追溯整车厂信息 [2][9][10] - 21纳米DRAM产品预计2025年上半年提供工程样品，20纳米产品2025年计划提供工程样品，未来应用于DDR4、LPDDR4等产品，DDR5尚处计划阶段 [2][10][12] 6. **计算芯片情况** - 有T、X、A、C四个系列，T系列面向安防监控市场占比超80%，X系列面向其他智能硬件细分市场，A系列面向安防后端，C系列针对小尺寸泛视频 [13] - 计算芯片市场竞争激烈，优势在低功耗领域和自主研发的核心IP，2024年前三季度毛利率约33%，全年预计32%左右 [2][19][20] 7. **模拟芯片情况** - 长期看模拟芯片毛利率可能下降，但保持在40%以上问题不大，未来可能面临价格压力，在LED驱动尤其是车用LED驱动领域有优势 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024年工业领域下滑较多，汽车行业欧美市场差，国内市场相对好，预计2025年汽车和工业领域逐步恢复，消费和通讯等领域2024年Q3、Q4已开始恢复，2025年将持续复苏 [5][7] 2. 封装测试主要在国内进行 [19] 3. LED驱动用于汽车各类灯具及mini LED背光应用，每年推出新产品满足需求，工规应用进度较慢，欧美客户采购量有限需长时间积累实现规模化销售 [23] 4. 车规级计算芯片在跟进并建立质量控制体系，但进度较慢需重新审视方向 [21]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：OLED 显示行业 - **公司**：奥来德、京东方、维信诺、三星、武汉天马、和辉光电、莱特光电 纪要提到的核心观点和论据 行业发展趋势 - **高世代线路布局带来市场机会**：京东方、维信诺等企业巨额投资高世代线路，奥来德提升产品质量和技术水平，将在资本开支中受益并扩大市场空间[2][4] - **六代线仍有增长空间**：国内 22 条六代线虽主要用于手机屏幕，但在升级、维修保养等方面有 5 - 10 亿市场潜力，如京东方绵阳工厂改造、武汉天马产线改造等项目；部分企业用六代线生产中尺寸产品，叠层改造也有订单机会[2][5][6] - **八代线建设空间广阔**：若 IT 设备 OLED 渗透率达 20%需 8 条八代线，达 40%需 16 条，目前国内仅四条，未来五到十年扩展潜力大；国产化可降低建厂成本；2023 - 2028 年 IT 用 AMOLED 面板出货量复合增长率达 56%，车载 AMOLED 面板复合增长率为 49%，中尺寸 AMOLED 市场发展将增加产能需求[2][7] - **新增投资向 OLED 领域倾斜**：中国 LCD 面板市场饱和，新建产能投资减少，未来新增投资集中于柔性显示等新型显示技术领域，如 OLED 八代线及相关技术领域[8] - **中小尺寸 OLED 产品需求前景广阔**：智能手机市场有渗透率提升空间，苹果全系手机将用 OLED 屏幕；中尺寸市场目前渗透率低，八代线上马将带动需求增长，苹果、华为等头部厂商起带动作用，预计 2028 年平板电脑和笔记本电脑中 OLED 渗透率达 20%左右，车载显示器也将逐步渗透[13] - **国家政策支持显示产业发展**：国家政策将 OLED 技术作为重点支持领域，出台多项政策支持核心技术研发和产业项目，加强国产设备及材料替代引进有助于巩固供应链安全和提高全球竞争力[14] 奥来德公司情况 - **2024 年业绩表现**：总体收入 5.33 亿元，同比增长 3%；材料业务收入 3.63 亿元，同比增长 14.32%，毛利率 45.54%；设备业务收入 1.69 亿元，同比下滑 15%，毛利率 63.44%；归母净利润 9016 万元，同比减少 26.25%。利润下滑因设备业务受产业升级影响、研发投入大、材料业务加大研发投入[15][16] - **中标情况及影响**：奥来德是京东方 8.6 代线项目唯一中标候选人，中标金额 6 - 7.5 亿元，对应第一条 16K/月产能线，京东方累计订单额预计 12 - 15 亿元；八代线蒸发源设备毛利率 65% - 70%，净利率接近 50%，对利润端影响显著[2][3] - **技术适配优势**：在六代线已实现与 Tokki 和爱玛客蒸镀机系统适配，八代线预中标证明具备全球前三大大型蒸汽机（包括 Pensonic）适配能力，适配京东方设备后有望获更多订单，蒸发源设备占蒸镀机价值量约 20%[3] - **核心材料进展**：聚焦 OLED 核心材料国产替代，包括有机发光材料、PSPI、薄膜封装材料以及 COE 去偏光片彩色光刻胶等；有机发光材料市场规模将增长，国产化率仅 20%；PSPI 全球市场约 20 亿美元，国内约 30 亿人民币，国产化率不到 20%；2024 年发光材料盈亏平衡，2025 年目标实现盈利并告别增收不增利状态[16] - **AI 技术应用**：人工智能技术在 OLED 材料研发中有应用场景和优势，公司已开始用简单模型进行材料性能预测、高通量筛选和优化材料合成路径；未来计划深化 AI 技术在 OLED 领域应用，提高研发效率和生产效能[17][18][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年中国 OLED 面板投资规模预计为 2230 亿元，其中 40%用于产线建设，未来每年投资规模预计在 5500 亿到 1000 亿之间[2][9] - 面板厂商从六代线升级到 8.6 代线可应对中尺寸显示市场需求升级，8.6 代线基板面积扩大，生产效率提升，切割效率更高，成本分摊更低[10][12] - 奥来德四季度单季度营业收入 6891 万元，其中材料业务收入 6120 万元，设备业务收入 771 万元，四季度材料收入下滑因产品新老交替和客户备货节奏变化，单季度毛利率 50.36%较三季度上升[15]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：长城汽车、毫末、诺博、曼德、圆融、大江、地平线、高通、英伟达、TI、大疆、Adventa、华为、Deep Tech、DeepSeek - 行业：汽车行业、智能驾驶行业、芯片行业 纪要提到的核心观点和论据 长城汽车智能化规划 - **整体规划**：包括安全、稳健和科技平权三方面，安全确保智能驾驶用户安全标准，稳健基于用户需求导入系统并开发，科技平权通过国产化储备降低成本提高性价比[4] - **生态系统布局**：由毫末、诺博和曼德三大子公司支撑，共同构成长城整车智能化核心竞争力；研发第四代电子电气架构GEEP 4. X，强调SOA理念；座舱定义为智慧空间，智能出行涵盖高速、城市及泊车功能模块并设定KPI [4] 智能驾驶技术 - **平台规划**：分为低、中、高三档算力，分别对应ADC2.0、ABC2.0和高算力平台，各有适用车型和功能 [3][6] - **技术进展**：2023年下半年转向无图研发，采用端到端算法设计，低算办采用两段式端到端架构，主动安全和泊车系统表现良好 [9] - **无图高速驾驶和记忆驾驶功能**：无图高速驾驶接管间隔200 - 280公里一次，为舒适性接管；记忆驾驶路口识别成功率达95%以上，高于无图NOA系统 [10] - **未来车型及系统规划**：2025年上半年中算力车型普及无图智能驾驶和城市NOA系统，下半年高算力领域推出ADC4.0平台支持新品牌上市，实现城市通勤场景下50 - 100公里一次安全接管 [11] 座舱系统 - **创新**：强调智慧空间，以8,155芯片为基础，实现“一芯五屏”应用，搭载Coffee OS三代操作系统，预计2026年第二季度上市，提供主动服务 [3][11] - **规划和技术架构**：基于VERV架构，采用多模态感知技术，打通各类生态系统，发布DBC的demo并深度定制化；未来V5平台预计2026年第二季度问世，采用五屏联动设计 [13] AI和算力规划 - **超算中心**：目前算力为3亿FLOPS，2025年计划提升至5 - 6亿FLOPS，并根据需求扩展；与多家云厂商合作满足存储和网络传输需求 [13] - **数据积累**：已积累500万公里数据，2025年预计超过千万公里，通过寻找“good driver”和“good data”补充场景数据 [13] - **算法开发**：利用开源架构DeepSpeed构建小模型，结合内外部数据开发专属模型，今年年底装车 [13] 高速NOA功能 - **普及展望**：2025年将快速普及，新一代高速NOA平台采用最新架构，成本可递减至约5,000元；城市记忆行车产品四月份量产，具备快速普及条件 [14] 智能体功能 - **开发情况**：正在开发ACSL智能体，整合语言模型和推理模型，预计2026 - 2027年间落地，同时开发相关硬件设施 [3][15][16] 基础设施建设 - **超算中心升级**：九州超算中心算力提升，存储和网络传输随需求升级 [17] - **数据闭环优化**：积累大量行驶数据，通过开源架构和多种方法构建小模型，优化算法 [17] 市场策略 - **价格区间规划**：10 - 20万元市场区间开发普惠型、低成本、高性价比车型，确保市场竞争力；城市NOA普及到25万元甚至20万元以上车型，10 - 20万元区间甚至10万元以下战略车型搭载高速NOA [3][19][21] - **自研与合作策略**：采取内外结合策略，与圆融、大江等公司合作，内部自研不停，预计今年年底有自研产品推出 [2][20][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **智能驾驶芯片发展趋势**：主流车载芯片分通用性质SOC和专有NPU芯片，未来聚焦大规模端到端计算平台，引入新一代芯片 [5] - **云平台作用**：是长城汽车整体服务架构的重要支点，对外统一外接服务生态，对内进行数据采集和闭环管理，支持开放生态平台建设 [7][8] - **不同算力平台定义**：低算力2.0基于100 TOPS芯片开发，3.0基于200 tops以orin芯片为主，高算力采用TDA4 VH搭建 [23] - **大疆平台**：有TDA4VH制造平台和勾6E平台，TI计划优化芯片提升性能 [24] - **油车搭载自动驾驶技术**：油车与电车冷却方式不同，TI平台及06E品牌支持风冷和自然散热，适用于油车 [24][25] - **新能源汽车控制端响应**：动力响应可能稍慢，转向和制动使用线控技术无明显延迟 [26] - **虚拟仿真生成模型**：引入后可降低对真实路测数据的依赖，降低资源门槛 [26] - **Deep Tech技术支持**：在VLM领域提供文字和语言识别及数据筛选能力，提升自动驾驶场景覆盖及数据运转效率 [27] - **激光雷达应用规划**：中高算力车型标配，10 - 20万价格区间部分车型按需配置，价格大幅下降 [28] - **2025年产品计划**：4月起搭载高精地图NOA和城市记忆行车功能的新车型上市，覆盖10 - 20万价格区间；推出高山改款、坦克新系列Hyper Drive等新品，高端平台ADC4.0预计三季度上市 [30] - **成本与市场竞争策略**：打造品牌技术能力，根据用户需求开发经济型车型；2024年起采取市场竞争策略，保持与对手相同价格，通过优质性能提升市占率和产品质量 [30]