【中信汽车】宇通客车：1月销量系正常季节波动，持续看好出口成长 1月宇通客车销量1728台（同比-32%，环比-81%），其中大中客销量1324台（同比-35%，环比-82%） 内销销量约1200台（同比-42%，环比-73%），出口销量约500台（同比+17%，环比-88%），其中，出口新能源销 量约66台（同比+120%，环比-95%） 我们认为宇通客车的1月销量波动为正常季节性影响，特别是国内新能源受政策切换期影响较大，但出口依然实现 了同比的增长。 【中信汽车】宇通客车：1月销量系正常季节波动，持续看好出口成长 1月宇通客车销量1728台（同比-32%，环比-81%），其中大中客销量1324台（同比-35%，环比-82%） 内销销量约1200台（同比-42%，环比-73%），出口销量约500台（同比+17%，环比-88%），其中，出口新能源销 量约66台（同比+120%，环比-95%） 我们认为宇通客车的1月销量波动为正常季节性影响，特别是国内新能源 ...

纪要涉及的行业或公司 * 工程机械板块[1] * CPO概念股[1] * 金属股[1] * 电动汽车[1] 核心观点和论据 * **市场整体表现**：中国股市当日出现重大反转，收盘上涨[1] * **板块表现**： * 工程机械是午后表现最佳的板块之一[1] * CPO概念股出现强劲上涨，以反映周末发布的盈利数据[1] * 现货期货企稳后，金属股在午后也出现强劲反弹[1] * **市场情绪与驱动因素**： * 市场对1月份出口销售数据的投机有所增加[1] * 尽管市场反弹，ETF成交量总体稳定，表明风险偏好更多是由本地机构和散户推动[1] * **交易数据**： * 主要指数普涨：科创50 (+1.39%)、创业板指 (+1.86%)、中证500 (+3.11%)、上证综指 (+1.29%)、上证50 (+1.05%)、沪深300 (+1.18%)[1] * 成交额：2.57万亿元人民币[1] * 买盘优于卖盘1.14[1] * 现金成交额较昨日略有下降[1] 其他重要内容 * CPO概念股在首个交易日曾因整体市场疲软而遭到抛售[1] * 资金流向显示，市场在买入的同时卖出电动汽车[1]

关于增值税影响部分，与消费税区别 1）《 查找图书 》、《 查找图书 》明确"网络游戏虚拟道具"属于销售无形资产，游戏设计、研发及虚拟道具销 售，一般纳税人适用6%税率，2026年财政部公告事项强调"延续现行政策"。2）消费税仅针对烟、酒等特定调节类 商品，游戏服务目前不属于其征收范围。 游戏基本面扎实 已披露业绩预告头部游戏公司，业绩表现良好，头部产品流水持续性较强，2月份进入新产品测试、新版本迭代、 新活动开展的高峰期，流水存在进一步超预期空间。 AI催化 游戏板块基本面良好，坚定看多 关于增值税影响部分，与消费税区别 1）《 查找图书 》、《 游戏板块基本面良好，坚定看多 我们认为游戏AIAgent和世界模型等的推出，是对游戏研发的赋能，提升游戏研发效率和内容创意。 ...

【DW电子】精智达空间测算：CC和H的进展超预期，存储大周期的最大弹性设备股，空间上修到609亿 由于目前nand的可预见供需缺口之大，以及两存上市融资，拟对未来两存扩产量级进行上修，假设未来两存每年 各扩产6万片，存储测试机市场从60亿增加到80亿（6万片NAND，6万片DRAM，0.5万片HBM8层），公司预期两 存存储测试机收入40亿，净利率25%，利润10亿。 H存储测试机市场18亿 探针卡，一供美国企业9月份出现全球断供，精智达将从二供变成一供，两存每年15亿市场，70%份额，10亿收 入，10%净利率，1亿利润增量。 主业面板检测，每年稳定6-7亿收入，1.5亿利润。 GPU+SOC测试机，每年国内80亿市场，给公司30%份额，24亿收入，25%净利率，6亿利润。 合计总收入89.5亿，总利润20.3亿，30倍PE，609亿市值。 其中存储业务59亿收入，12.8亿利润，384亿市值；GPU+SOC测试机24亿收入，6亿利润，180亿市值；主业1.5亿 利润，45亿市值。 【DW电子】精智达空间测算：CC和H的进展超预期，存储大周期的最大弹性设备股，空间上修到609亿 由于目前nand的可预见供需 ...

涉及的行业与公司 * **行业**：电信服务行业、互联网行业（特别是人工智能AI应用与增值服务领域）[1][2][3] * **公司**：三大电信运营商（未具名）、阿里巴巴（9988.HK/BABA.N）、腾讯控股（0700.HK）、快手（1024.HK）[4][5] 核心观点与论据 * **电信服务增值税政策调整明确，不影响互联网增值服务**：2026年财政部税务总局公告将手机流量、短信、彩信、宽带接入等业务从“增值电信服务”（税率6%）重分类为“基础电信服务”（税率9%），这一调整仅针对电信服务分类的明确化，不涉及游戏、广告、应用内购等互联网增值服务[2][3] * **互联网增值服务税率保持稳定**：互联网增值服务如游戏和广告等属于生产生活服务，适用6%的增值税；关于游戏的交易虚拟商品属于销售无形资产，同样适用6%的税率；目前无任何官方文件或迹象表明这些服务的税率将上调[3] * **看好阿里巴巴**：看好其千问App凭借强大的模型能力和丰富的业务生态抢夺AI时代流量入口；作为亚太地区最大云服务商之一，AI需求火热有望维持云业务高增速；模型侧软硬协同发展，自研AI芯片“真武810E”提升Qwen模型训练和推理效率；即时零售UE（单位经济效益）改善；给予目标价200港元/206美元，重申“买入”评级[4] * **看好腾讯控股**：近期在AI业务上动作频繁，如密集招聘高端AI人才、元宝推出“元宝派”并发放10亿现金红包；在微信体系极高用户基数下，腾讯元宝可借助更高质量的用户数据，结合模型在上下文与环境的优化，为C端用户带来更好的AI使用体验；“元宝派”的推出可对微信群聊形成补充，通过引入元宝主动发送信息、完成定时任务等提升群活跃度；给予目标价767港元，重申“买入”评级[4][5] * **看好快手**：其AI产品可灵AI在2025年全年预计收入达1.4亿美元，远超年初6000万美元的目标；可灵2.6模型在ArtificialAnalysis视频模型榜单中稳居第一梯队，开启内测的可灵3.0“一站式”生产力工具属性加强，性能提升有望加速在B端的渗透率；OneRec与OneSearch赋能电商场景的推荐和搜索效率；给予目标价94港元，重申“买入”评级[5] 其他重要内容 * **市场担忧**：市场担心金融业及互联网公司是否会同样面临增值税率上调风险[2] * **具体数据**：快手可灵AI 2025年全年预计收入达1.4亿美元，远超年初6000万美元的目标[5]

纪要涉及的公司 * st京机（京山轻机）[1] 核心观点与论据 * **公司是全球光伏组件设备龙头** * 公司在全球组件设备市场的市占率超过50%[1] * 公司是北美市场的主要供应商[1] * 无论采用钙钛矿、HJT、砷化镓哪种技术路线，都必须使用公司的组件设备[1] * **公司是全球钙钛矿镀膜设备龙头** * 公司在钙钛矿镀膜设备领域占据大部分市场份额[1] * 镀膜设备是钙钛矿产线中价值量最高的环节，占据设备投资绝大比例[1] * 百MW级钙钛矿产线的核心总投资额约1.2亿元，其中需要镀膜设备3台（2台PVD，单价1000万/台；1台PRD，单价2000万/台）[1] * **公司业务与太空光伏及算力相关** * 公司被描述为“太空算力的核心铲子股”[1] * 客户“T”正在公司审厂，太空光伏业务有望打造公司第二增长曲线[1] * **行业技术发展与降本路径** * 未来钙钛矿镀膜设备的国产化与湿法化是主要的降本途径[1] * 后续GW级钙钛矿设备投资额预计约为7-10亿元/GW[1]

纪要涉及的公司与行业 * 公司：药康生物[1] * 行业：临床前CRO（合同研究组织）行业[1] 核心观点与论据 * **公司2025年业绩超预期**：2025财年营收7.93亿元，同比增长15.5%；归母净利润1.44亿元，同比增长31.5%；扣非净利润1.18亿元，同比增长55.8%[1] * **公司2025年第四季度业绩表现强劲**：第四季度营收2.18亿元，同比增长22.9%；归母净利润0.35亿元，同比增长197%[1] * **公司主营业务增长稳健**：小鼠模型销售实现双位数增长，功能药效CRO业务增速达到30-40%[1] * **公司海外业务高速增长**：海外业务增速达到40-50%，欧美亚三大区域网络不断完善，预期2026年将保持海外高增长[1] * **公司国内业务趋势向好**：国内行业景气度提升，工业端需求恢复，2026年第一季度国内趋势持续向好[1] * **行业短期与长期展望积极**：短期看好2026年临床前CRO行业的贝塔（β）机会，长期看好中国工程师红利下，基因编辑小鼠全球领先的业务模式[1] 其他重要内容 * **相关标的推荐**：纪要中提及的推荐标的包括百奥赛图、药康生物、南模生物[2]

纪要涉及的行业或公司 * 汽车行业 特别是涉及智能驾驶与数据出境的领域[1] 核心观点与论据 * **政策发布**：2026年2月3日 工信部等八部门联合印发《汽车数据出境安全指引（2026版）》 规定了汽车数据出境活动的管理方式、适用条件和具体业务场景的重要数据判定规则[1] * **政策背景**：我国数据安全管理政策遵循分级管理机制[1] 其他重要内容 * 无其他内容

纪要涉及的行业或公司 * 宏观经济分析 涉及整体中国经济表现及货币政策预测[1] 核心观点和论据 * **1月物价水平**：1月CPI同比增速预测为0.6% 较前值0.8%回落 环比增速预测为0.4% 较前值0.2%上升[1] * **1月工业品价格**：1月PPI同比增速预测为-1.8% 较前值-1.9%略有收窄 环比增速预测为-0.3% 前值为0.2%[1] * **1月信贷数据**：1月人民币贷款新增预测为5万亿元 同比少增1300亿元 增速较上月回落0.2个百分点至6.2%[1] * **1月社会融资**：1月社融新增预测为6.9万亿元 同比少增约980亿元 增速较上月回落0.2个百分点至8.1%[1] * **1月货币供应**：1月M2增速预测为8.5% 与上月持平 1月M1增速预测为2.2% 较前值3.8%回落1.6个百分点[1] * **2026年货币政策方向**：经济增长和促进物价合理回升将是2026年货币政策重要考量 同时兼顾金融稳定[1] * **2026年总量宽松预测**：预计2026年有25-50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作 节奏上预计小步慢跑 频度不会太高[1] * **2026年结构性政策**：结构性政策工具将持续发力 同步强化信贷的结构性引导 重点支持方向包括扩大内需、科技创新、中小微企业等领域[1] 其他重要内容 * **经济动能判断**：开年经济动能仍待修复[1] * **风险提示**：地缘冲突扩大化可能驱动中国产能过剩化解 使得中国经济意外上行 政策落地存在不及预期的风险[1]

【中信汽车】奇瑞汽车首次覆盖：估值低点、催化在即 公司当前～1500亿人民币的市值，对应2026年210-220亿业绩预期，仅有7倍PE，淡季这样的估值水平在全年纬度 来看，很可能是严格意义上的低点 #公司后续的确定性和估值修复的催化来自于哪里？ 1、业务敞口多元、抗风险能力强：公司利润60%-70%来自于海外，国内EV渗透率40%，且多为插混，能够较大程 度对冲内需压力和电池成本上涨的影响 公司当前～1500亿人民币的市值，对应2026年210-220亿业绩预期，仅有7倍PE，淡季这样的估值水平在全年纬度 来看，很可能是严格意义上的低点 #公司后续的确定性和估值修复的催化来自于哪里？ 1、业务敞口多元、抗风险能力强：公司利润60%-70%来自于海外，国内EV渗透率40%，且多为插混，能够较大程 度对冲内需压力和电池成 【中信汽车】奇瑞汽车首次覆盖：估值低点、催化在即 2、智界新车周期拉动公司高端化：公司在25年8月与华为签署深化合作协议，成立独立公司运营智界品牌，3月-4 月首款智选MPV发布，关注智选差异化品类是我们今年在华为车板块选股思路之一 ...