小商品城 20250604 摘要 小商品城受益于出口导向型经济，尤其是一带一路国家的强劲增长，其 出口额以每年 30%以上的速度增长，有效降低了中美贸易摩擦的影响， 并得益于中国海关提供的 1,039 市场采购贸易模式的政策红利。 小商品城的核心商业模式是市场经营，通过租赁收入实现稳定盈利。国 际商贸城是其核心收租项目，占据总成交额的 85%以上，各区域销售不 同品类，对外出口比例较高，且具备扩建能力。 小商品城通过动态数据调整模型提高租金和商业拍卖获取非线性利润， 2023 年 101 个商位拍卖收入达 8 亿元，高于传统租金收入。截至 2024 年底，仅 16%的面积实现市场化定价，未来租金收入增长潜力巨 大。 数贸中心项目预计 2025 年 10 月开业，将带来百亿级别以上的入场费， 并支撑公司以高双位数发展利润三年以上。该项目包含新业态和新商业 模式，将对公司业务结构产生重大影响。 CG 平台作为 B2B 电商跨境服务平台，通过会员费模式为小商品城带来 可观收入，但相比阿里巴巴国际站，会员费仍有巨大增长潜力，未来三 年内有望通过科技手段将平均客单价提升十倍。 Q&A 小商品城公司在过去三年中的增长情况 ...

纪要涉及的公司 汇泉啤酒 纪要提到的核心观点和论据 - **经营绩效显著提升**：过去五年净利润分别增长 7.15%、44.66%、9%、28%和 21%，其中两个年度超 20%，一个年度近 50%；销量从 20.8 万千升增至 22.85 万千升，增长 10%；2025 年一季度净利润同比增长 23.72%，创历史新高[2][3] - **产品优势明显**：通过技术创新提升品质，上头因子醛类物质浓度降至行业最低，总量小于 20 微克每升，乙醇含量小于 2 毫克每升；产品矩阵特色鲜明，有一麦啤酒等多个系列，满足不同需求且获多项荣誉；消费场景多元化，新兴场景如音乐节等成重要市场；高端啤酒销售占比达 50%以上[2][5] - **市场拓展有规划**：计划打造 1 - 2 个优势市场并向外扩展；成立新渠道部开发新式高性能渠道，如社区商超；在省外拓展市场，江西及其他省外地区占总销量 30%以上[4][6][25] - **产品多样化计划**：在现有小麦啤酒基础上推出 IPA 等品类，开发适合不同场景产品并提供定制化服务，完成柔性生产线技改[4][8] - **品牌建设有举措**：塑造品牌故事，围绕惠泉文化等强化建设；举办啤酒节等活动提升知名度和影响力[10][11] - **产能优化措施**：引进先进技术和设备，智能化改造优化生产流程；推进智能仓储物流项目，降低成本提升效率[12] - **应对经济形势**：城镇化、新渠道和场景发展及消费者个性化需求增长带来机会，公司积极对接消费者，把握区域性品牌发展良机[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **各单品销量占比**：小麦啤酒销量占比 50%，小仙欧骑士、初恋等各约 17% - 18%，小仙酿和欧奇士各占 10%[14] - **各渠道销量占比及变化**：餐饮渠道 30% - 40%，夜店渠道 15%，流通渠道 30% - 40%，商超 15%；夜店渠道下降，餐饮渠道从五年前 10%左右增至目前 30% - 40%[4][15] - **厂区布局及产能利用率**：主要销售区域在福建和江西，福建惠安主产区占总产量 50%以上，江西抚州厂占 35%左右，福建福鼎厂占 10%左右；产能利用率可支撑生产需求，但未达百分百，未来通过技术改造和智能化扩展提升效率[17][18][19] - **泉州地区市场情况**：五年前销量约 5 万多千升，目前达 10 万千升，占比约 30%，增量主要来自餐饮和流通渠道[20] - **成本结构及原材料影响**：原辅材料成本占比约 20%，包装成本约 40%，职工薪酬约 10%，生产管理制造费用约 20%；2025 年包材价格稳定，大宗原材料采购控制到位，对毛利率有帮助[22] - **二季度情况**：2025 年天气好，生产情况不错，惠泉大单品稳定，中高端 1983 系列增长良好，全年销量预期乐观[23] - **高低端产品销售情况**：高端产品销售良好，升级型单品如“小仙”和“欧气”突出；低端产品走高高端路线，总量稍有萎缩但结构稳定[24] - **与燕京关系及考核**：与燕京独立经营管理，借助燕京平台技术攻关，惠泉根据自身业绩考核[27] - **分红政策**：自 2007 年以来每年持续分红 18 年，保持 30%现金分红比例，经营好时适当提升[28] - **未来市场规划**：2025 年提出“拓空间”战略，稳固基地市场并拓展外部市场，泉州基地市场占有率第一，继续打造优势市场[29]

中煤能源 20250604 摘要 炼焦煤价格反弹预期：受地产政策明朗化影响，市场预期炼焦煤需求将 提升，价格可能触底反弹，但尚缺乏更深层次分析支撑。中煤能源一二 季度炼焦煤价格维持在 1,100 元/吨左右，预计三季度及后续月份将保持 稳定。 新《矿产资源法》的积极影响：新法为矿产资源管理提供法律依据，规 范行业发展，有利于中煤能源资源和资产处置，推动市场有序合法运作， 但新建矿井环保成本增幅尚无法具体测算。 二季度经营状况稳定：中煤能源 2025 年 1 至 4 月煤炭产销量保持稳定， 业绩预计环比持平，但受煤价影响，与去年同期相比可能存在压力，详 细数据待 5 月经营数据披露后确认。 煤炭库存高位但去库化明显：公司煤炭库存包括矿产生产段库存及环渤 海和北部湾港库存，整体库存仍处于高位，但呈现明显的去库化趋势。 长协煤炭履约情况良好：中煤能源 2025 年长协比例不低于 75%，月度 和季度履约率均高于 90%，符合国家要求，履约情况正常。 Q&A 焦煤期货价格接近涨停，现货价格却保持稳定，这种情况反映了哪些市场因素？ 未来焦煤价格走势如何？ 焦煤期货价格涨停主要反映了市场对未来的预期。尽管目前焦煤期货价格 ...

京北方：数字货币、稳定币及 RWA 产业解读 20250604 摘要 香港稳定币立法强化其全球结算网络中心地位，增加金融机构数字货币 支付结算需求，促进区块链基础设施建设，涉及发行托管、跨境支付、 供应链金融等场景，为京北方带来系统建设及运营模式探索机会。 稳定币解决了跨境支付痛点，是去 Swift 尝试的一部分，具有实际意义 和政治外交意义。香港推行稳定币是国家重要战略，锚定离岸数字人民 币，有助于去美元化和人民币国际化，并与数字人民币互补应用场景。 京北方长期储备区块链、隐私计算和智能合约等稳定币相关核心技术， 拥有国内区块链社区核心成员，技术储备和团队积累为未来稳定币应用 奠定基础，尤其在跨平台对接和 RWA 业务化方面。 新一代数字货币及稳定币支付手段在普惠性、交易成本和效率等方面具 有优势，京北方应尽快拥抱这一趋势，配合国家金融战略，在稳定币应 用上占据有利位置，服务金融机构。 京北方定位服务金融机构，在信息技术系统建设及基础设施方面，将衍 生出大量信息技术应用软件开发机会，远超前一轮数字货币热潮时期， 并探讨与香港本土金融机构合作创新业务。 Q&A 近期稳定币的概念和主题对区块链基础技术、数字货币 ...

锦江航运 20250604 摘要 锦江航运 2024 年营收 0.21 亿元，同比增长 37.45%，总资产 103.57 亿元，净资产 86.18 亿元。受益于亚洲航运市场回暖，上海日本线市场 占有率保持第一，并积极开拓东南亚航线，实现运量价提升，为业绩增 长提供支撑。 公司在东北亚航线保持稳定市场份额，中日航线收入和毛利率居首位， 是抵御周期波动的关键。两岸航线也保持稳定市场份额。东南亚航线受 益于中国东盟贸易增长和红海危机，CCFI 指数显著上涨，公司新增三艘 节能船舶并开设多条精品航线。 锦江航运通过"一主两翼"战略，向物流两端延伸，提供定制化综合物 流服务。在泰国推出多式联运莱卡邦物流枢纽，并依托华南精品航线打 造国际海铁联运产品，连接重庆、东南亚、南亚及中东地区，提升全程 物流服务能力。 公司积极探索新兴区域发展，陆续开设印度、印巴、中东等线路。新开 设智能思路跨行产品，从胡志明到上海仅需 4.5 天，提升了品牌竞争力 和客户服务能力，并升级串联东北亚精品路线与丝路快行。 Q&A 请介绍锦江航运公司 2024 年及 2025 年一季度的经营情况。 2024 年，锦江航运完成集装箱总销量 239.3 ...

小商品城 20250603 摘要 义乌小商品城受益于义乌外贸的长期增长和关税政策的积极影响，尤其 是在中美贸易摩擦背景下，义乌作为"一带一路"关键节点，外贸活动 持续增长，对小商品城形成长期利好。 人民币国际化进程加速，小商品城拥有人民币结算支付牌照，跨境收款 业务快速增长，2024 年跨境收款超过 40 亿美元，增速达 233%，推动 公司市值突破 1,000 亿。 小商品城主业市场经营的租金和选位费具备长期上涨潜力，受益于"一 带一路"政策支持和企业转型带来的租户需求增加，预计租金每年有 5%以上的增长空间。 公司积极拓展跨境贸易平台、义乌配及进口业务等新业务，其中跨境贸 易平台对标阿里国际站，具有较高潜力，且公司是国家发改委国际贸易 综合改革方案中唯一试点企业，增强了进口业务的发展前景。 义乌小商品城的跨境 B2B 贸易平台聚焦义乌市场，服务中小微企业，通 过 AI 工具提供智能翻译，整合货代、金融支付、物流等服务，为中小微 企业提供标准化外贸服务。 Q&A 小商品城在关税战以来的表现如何？义乌市场的情况如何？ 小商品城在关税战爆发以来表现出色，市值已突破千亿。义乌市场整体表现优 于全国水平，尤其是 4 ...

设计总院 20250603 摘要 设计总院拥有工程咨询、勘察、设计、城乡规划等甲级资质，以及公路 水运检测和监理最高等级资质，并荣获国内外 600 余项奖项，2023 年 获批国务院国资委双百企业，2024 年被评为全省标杆企业。 设计总院项目遍及全省及非洲、东南亚等地，依托国家级技术中心等平 台，在新基建领域积累了丰富经验，尤其在公路工业化制造建造、智慧 交通数字化交付等方面形成独特优势。 设计总院积极推进数字化转型，尤其在 ChatGPT 问世后，加速 AI 技术 融合，旨在通过智能化升级创新业务模式，提高工作效率与产品质量， 并提升客户服务能力，全面融入 AI 技术，实现检测自动化和 AI 辅助设 计。 设计总院的 AI 战略围绕内部业务模式升级与 AI 能力产业化展开，计划 结合 AI 与机器人智能终端实现检测自动化，训练专业领域大模型，开发 EPC 智能体和成果交付智能体，以提升核心竞争力。 设计总院计划打造综合交通大数据中心，实现数据驱动的精准规划，并 将 AI 能力产业化，拓展智慧养护、智慧交通、低空经济等新兴业务领域， 已建成行业领先规模的 AI 算力集群，满足 AI 应用需求。 Q&A 请介 ...

纪要涉及的公司 信息发展 纪要提到的核心观点和论据 - **大股东减持**：大股东张曙华减持 3%股份是为筹措流动资金解除质押和偿还个人债务，并非不看好公司前景，他作为创始人持续看好公司发展并积极参与布局；减持不会影响协议转让，反而可能加速推进；减持完成后创始人股份比例预计低于 5%，但仍担任名誉董事长积极参与公司事务，不排除未来适时增持[2][4][5] - **业务发展**：公司在智慧政务和智慧交通领域取得显著进展，在车载终端部署等方面受益于国家政策支持，预计成为未来高利润增长点，签单情况对未来业绩有积极影响；与多家国企和央企签署超 3 亿元战略合作协议，为汽车零部件发展奠定基础，一季度收入同比增长 143%[2][3][7] - **协议转让**：协议转让正在稳步推进，北交所已暂停相关程序，预计近期重新启动；转让价格维持去年 6 月公告的 9 元多，除非协议终止并重新进行[2][8][12] - **交易对手选择**：公司倾向选择有利于长期稳定发展的股东，尤其是看好公司的国企或央企作为基石投资者，目前正积极接洽具有良好机构背景的国央企[4][10] - **保险业务**：去年交通部和国家发改委发布的北斗规模化应用政策推动公司保险业务发展，公司与各地保险公司签订合作协议并推出保险产品，预计今年保险业务收入显著增长，成为未来盈利爆发点[15][16] - **货车签单目标**：公司希望签约三吨以上货车总量 800 万辆中的 30%以上，即两到三百万辆，今年目标是签约 120 万至 150 万辆，目前进展接近预期[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 目前已与天津、湖南、安徽和河南等省份签署战略合作协议，具体合作协议还在积极签署中，与三大运营商合作进展良好[13] - 公司股票质押比例约 80%以上，近期股价上涨有助于降低质押率和减少个人负债[14] - 控股股东撤出新三板流程月底出结果，有几家公司在摘牌[11]

探路者 20250603 自 2021 年 2 月公司控制权变更以来，探路者在 9 月切入芯片赛道，并逐步夯 实双主业战略。根据 2024 年的年报，芯片收入占比约 15%，利润占比达 30%。自新管理层接手以来，公司业绩逐年向上：从 2020 年的亏损 2.74 亿 元，到 21 年的盈利约 5,500 万元，再到 22 年的六七千万元、23 年的 7,200 万元，以及 24 年的 1.06 亿元。这表明我们的双主业战略正在稳步推进并取得 显著成效。 探路者在产品结构调整及市场定位上的具体措施有哪些？ 在产品结构调整方面，我们聚焦户外专业线，推出黑麦系列和极地系列，以满 足高端市场需求。同时，通过加强价格体系管理、提升产品折扣等措施，提高 整体毛利率。在市场定位上，我们重新梳理品牌定位，坚持走高端路线，并通 过严格选址与投入确保线下门店扩展的成功率。此外，在儿童装领域加大培育 力度，看好其未来增长潜力。 摘要 探路者自 2021 年控制权变更后，确立"户外用品+芯片"双主业战略， 2024 年芯片业务收入占比约 15%，利润占比达 30%，公司整体业绩逐 年提升，2024 年净利润达 1.06 亿元。 公 ...

乖宝宠物 20250603 公司在品类拓展方面进行了升级，例如麦富迪和弗列加特 2.0 版本，但没有推 出新的内容。主要推销品类仍包括升级后的弗列加特 2.0、Buff 2.0 以及烘焙 粮等。公司将根据行业变化进行动态调整，但整体策略仍以原有主打品类为主。 关于高端产品线的发展情况如何？ 公司并未严格划分高端品类，但从增长幅度来看，新品类如 Buff 烘焙粮和福莱 加特增速明显高于原有品类。从年报披露的数据来看，高端产品线毛利率提升 摘要 公司 618 期间品类拓展升级，主推弗列加特 2.0、Buff 2.0 及烘焙粮， 未推出全新产品。销售策略维持原有主打品类，并根据行业变化动态调 整，关注全周期销售数据。 高端产品线如 Buff 烘焙粮和福莱加特增速显著，年报显示高端产品毛利 率及 ToC 毛利率提升，支撑新品类发展。公司未严格划分高端品类。 公司在上海设立快闪店旨在品牌露出和消费者互动，非以销售额为主要 目标，未来探索更多与年轻人接触的场景，以全域消费者拉升为目标。 未来 1-3 年，公司将综合发展品牌、研发产品及提升组织能力，通过犬 猫基础性研究洞察消费者变化，并研发差异化产品，提升供应链管理及 生 ...