纪要涉及的行业或公司 * 行业：风电行业（特别是海上风电） * 公司：天顺风能 核心观点和论据 * **公司经营基本面已实现困境反转**：公司作为过往陆风塔筒龙头，在“由陆转海”过程中存在历史包袱，截至2025年底已关并绝大部分陆风产能，并计提约2.5-3亿元减值，历史包袱已处理干净[1] * **国内海风订单预计将加速落地**：公司预计近期有望陆续中标广东深能汕尾红海湾、华能阳江三山岛、国电投阳江三山岛、海南儋州等海风项目，国内海风订单有望加速放量[1] * **海外海风订单进展超预期**： * 在英国AR7海风竞配（约8.3吉瓦）中，公司有约一半项目进入供应商名录，其中BB导管架项目预计年中中标[2] * 公司加速推进德国海风基地建设，设备采购均已下单，并完成业主的初步审厂获得投标资质，打开了中长期成长空间[2] * 其他海外基地也在积极布局[2] * **公司未来业绩增长预期明确**：公司2026/2027年利润有望持续快速释放[1]，业绩有望持续释放[2] * **公司产能布局为未来增长提供弹性**：公司目前在国内江苏、广东拥有100万吨以上产能，并在德国布局50万吨产能，未来出货和业绩弹性显著[2] 其他重要内容 * 该纪要为一份电话会议邀请，会议时间为2月11日（周三）10:00，参会嘉宾为公司管理层[3]

涉及的行业与公司 * **公司**：阳光电源 * **行业**：储能行业、数据中心（AIDC）电源行业 核心观点与论据 1. 对近期股价回调及原料涨价的看法 * 近期股价回调主要因碳酸锂涨价导致部分电芯价格上涨至**3.8-4毛/Wh**，市场担忧影响储能需求[1] * 公司储能业务**海外市场占比高**，价格接受度高，集成商可通过签订联动价格传导涨价，且因规模大在电芯采购上有价格优势，对盈利和需求**影响很小**[1] * 国内市场对价格敏感，电芯自**25年8月以来涨价约1毛/Wh**，影响项目IRR约**3个百分点**，但公司国内业务不追求量且无盈利贡献，对业绩**没有影响**[1] * 公司**2026年储能出货目标**仍设定为**高于行业增速**，预计将**高于50%**[1] 2. 数据中心业务作为新增长曲线 * 数据中心业务（储能与AIDC电源）被定位为**第三增长曲线**，有望再造一个阳光电源[2] * **数据中心储能（AI储能）**：自**2025年第三季度**起与**AWS、谷歌、Meta**等海外云大厂对接，近期测试反馈良好，预计订单将陆续落地[2] * 在AI储能领域，仅**阳光电源与特斯拉**具备解决方案能力，因特斯拉存在竞争担忧，阳光电源在美AI储能市占率**将高于普通储能**，可享受增量市场和高溢价[2] * **AI储能业务盈利弹性巨大**：**10GWh**的AI储能订单可对应**50亿元以上**的利润，且存在获取**几十GWh**订单的可能性[2] * **AIDC电源**：公司研发团队有**百余人**，产品线覆盖三级电源，正重点打造**SST（固态变压器）**，预计上半年推出产品[2] * 客户端与**国际及国内头部云厂商**紧密对接，有望成为AIDC电源的**核心品牌供应商**[2] * 结合**AI储能与AIDC电源**的独特优势，该业务线有望达成**百亿利润量级**，对应**2000-3000亿元**的市值空间[2] 3. 盈利预测与投资建议 * 公司竞争力强、盈利稳健，且海外出货占比提升[2] * 预计公司**2025-2027年归母净利润**分别为**143亿元、172亿元、193亿元**，同比增长**30%、20%、12%**[2] * 对应市盈率（PE）为**22倍、18倍、16倍**[2] * 给予**2026年30倍PE**估值，对应目标价**249元/股**，维持“买入”评级[2] 其他重要内容 风险提示 * 行业竞争加剧[3] * 政策不及预期[3] * 关税风险[3]

涉及的公司与行业 * **公司**：美光科技 (MU)、三星、英伟达 (NVDA)、亚马逊 (AMZN)、Spotify (SPOT)、YouTube (Google)、Suno/udio、OpenAI、苹果、谷歌[1][2][3][4][5] * **行业**：半导体存储 (HBM, DDR, NAND)、云计算与科技服务、流媒体音乐与AI应用[1][2][3][4][5] 核心观点与论据 * **美光科技 (MU) 股价下跌**：因韩联社报道三星计划最早于本月重启HBM4大规模生产，以供应英伟达的Vera Rubin芯片，导致美光股价下跌3%[1] * **对美光在HBM领域的担忧**：早在去年9月就因担忧美光在HBM领域进展缓慢而建议选择三星，这些担忧如今似乎已部分反映到市场中[1] * **股价表现对比**：自去年秋季以来，美光股价累计上涨200%以上，而三星仅上涨100%以上，这印证了“判断正确未必能赚钱”的观点，并反思当时应更多关注DDR而非HBM[1] * **存储市场前景**：鉴于DDR和NAND价格仍存在持续利好，目前尚不确定市场对HBM的担忧是否会进一步加剧[2] * **亚马逊 (AMZN) 长期看好**：尽管股价短期可能平淡且当日下跌1%，但长期仍看好，主要基于2027年GAAP每股收益达到10美元、市盈率为20倍的估值预期[2] * **亚马逊当前焦点**：与投资者交流发现，当前主要讨论焦点包括AWS增速能有多快、运营利润还有多少上调空间，以及资本支出周期将持续多久[2] * **Spotify (SPOT) 的看空逻辑**： * **AI颠覆风险**：YouTube拥有数据/模型优势，可能使Spotify的AI推荐及音乐生成工具沦为次要选择，导致其定价权丧失及月活跃用户下降[2] * **护城河削弱**：播放列表的护城河地位将被削弱，代理机构可轻松抓取播放列表数据，用户转换成本消失，本质是“商品化”论调[3] * **原生AI劣势**：Suno/udio及YouTube Music拥有原生AI优势，长期可能整合所有相关功能并率先推出AI产品，而Spotify缺乏能与谷歌Gemini相抗衡的AI产品或影响力[3] * **赢者通吃风险**：互联网行业历来是“赢者通吃”，一旦趋势逆转，Spotify多年来获得的市场份额可能会被反噬[3] * **Spotify (SPOT) 的看多逻辑**： * **竞争格局稳定**：YouTube Music并不比Spotify更出色（除了对极少数价格敏感消费者），且Spotify多年来表现一直优于YouTube Music[4] * **Suno的弱点**：Suno并不可靠，其月流失率达25%，本质上只是一个实验性平台[4] * **分销能力优势**：如果Spotify能推出自己的AI生成工具，Suno无法与之在分销能力上抗衡[4] * **过往成功经验**：公司曾在毫无优势的情况下，在订阅音乐服务领域击败了苹果、谷歌和亚马逊，因此大概率能应对当前挑战[5] * **网络效应保护**：Spotify已在西方市场取胜，且网络效应至关重要（例如，无法直接收听YouTube Music的歌曲链接）[5] * **捆绑销售无效**：尽管苹果和YouTube多年来一直推行捆绑销售，但并未对Spotify构成实质威胁[5] 其他重要内容 * **Spotify股价下跌的常规担忧**：增长/毛利率扩张不及预期，且估值过高[5] * **对OpenAI的潜在担忧**：认为萨姆・奥尔特曼可能会进军音乐领域，一旦OpenAI的战略布局明确，Spotify将成为值得买入的标的[5] * **市场情绪观察**：关于Spotify的看空逻辑，听到旧金山湾区一些非常资深的TMT投资者提出过类似看法，但目前并不认同这一观点[3] * **对谷歌的观察**：目前市场对谷歌的乐观叙事正处于顶峰，且感觉这种竞争格局已存在多年，但此前一直未受关注[3]

行业与公司 * **涉及的行业**：CPO（共封装光学）板块、光通信行业[1] * **涉及的公司**：罗博特科、致尚科技[2] 以及 Lite、Cohr、波若威、泰瑞达等供应链公司[1] 核心观点与论据 * **核心投资逻辑**：应基于产业趋势和事实进行投资决策，而非纠结于未经证实的外资言论[1] * **产业趋势积极**：权威分析机构（如Semianalysis、Lightcounting）已大幅上调CPO技术的发展节奏、增长斜率和市场天花板[1] * **产业趋势的论据**： * 柜外产品已开始逐步小批量放量，柜内产品的落地速度超出预期[1] * 从美国、中国台湾到部分中国大陆供应链，多家公司（如Lite、Cohr、波若威、泰瑞达）对CPO的公开预期正在上修，表明技术正从实验室走向量产[1] * **核心价值与需求**：CPO技术理论上能大幅降低功耗，在美国严重缺电的背景下，其降低电网需求的价值甚至可能超越单纯的经济性考量[1] * **客户接受度**：只要CPO（尤其是柜内方案）能够实现，更低的成本和更快的速度是客户刚需，接受度不是问题[1] * **发展时间线预判**：坚定看好CPO在2026年实现从0到1的突破，并在2027年进入从1到10的规模化阶段[1] * **板块整体利好**：CPO技术的发展对所有光通信领域的参与者都是利好[2] 其他重要内容 * **具体标的推荐**：看好并强调罗博特科和致尚科技是板块中弹性最大的投资标的[2]

涉及的行业或公司 * 公司：键邦股份 [1] * 行业：化工行业（具体涉及赛克、绝缘材料、乙酰丙酮盐等产品） [1] 核心观点和论据 * **核心观点：继续看好键邦股份，成长是未来核心逻辑** [1] * **核心论据一：下游核心客户大幅扩产，将直接拉动公司产品需求** * 核心客户艾伦塔斯于1月8日环评公示年产16万吨绝缘材料项目（一期）[1] * 该客户原有产能12万吨，新项目意味着产能翻倍以上增长 [1] * 预计此扩产将拉动键邦股份的赛克产品需求增长1.6-2万吨 [1] * 去年公司赛克销量为2.6万吨，此次需求拉动效应明显 [1] * **核心论据二：核心产品赛克有涨价预期** * 国内赛克生产企业目前仅有三家，键邦股份是行业龙头 [1] * 经过前两年的行业洗牌，当前产品价格处于历史底部 [1] * 竞争对手有可能继续退出市场 [1] * 预计年后赛克价格有望上涨 [1] * **核心论据三：另一产品乙酰丙酮盐已大幅涨价且产能扩张** * 该产品价格在去年下半年上涨至2.15万元/吨，涨幅达65% [1] * 公司现有该产品产能为0.42万吨 [1] * 公司有1万吨该产品产能在建 [1] * 预计年后该产品可能继续提价 [1] 其他重要内容 * 无其他内容

纪要涉及的行业或公司 * 行业：脑机接口行业，属于未来产业[1] * 公司：智冉医疗（核心公司）[2] 北京脑科学与类脑研究所[1][2] Neuralink（作为对比公司）[2] * 产业链相关公司：创新医疗、心玮医疗、乐普医疗、爱朋医疗、博拓生物、诚益通、倍益康、美好医疗、翔宇医疗[2] 核心观点和论据 * **脑机接口具有顶层战略地位**：脑机接口被列为“十五五”六大未来产业之一，并成为中共中央政治局集体学习的重点[1] * **智冉医疗解决了行业核心安全性与稳定性难题**：其团队研制的高通量、可拉伸柔性电极解决了传统电极在大脑动态运动时易移位、易脱出的痛点，为植入式脑机接口提供了长期稳定性的底层解决方案[2] * **智冉医疗技术比肩甚至超越Neuralink**： * **论据一（Neuralink问题）**：Neuralink首例人体植入术后数周，高达85%的柔性电极丝从患者脑组织中脱出[2] * **论据二（智冉医疗优势）**：智冉医疗的可拉伸柔性电极达1024通道，并已拥有电极植入手术机器人及微纳加工车间，实现了从技术路径到工程参数的全面布局[2] * **技术成果获得顶级学术期刊认可**：智冉医疗的柔性电极研究成果于2月5日在《Nature Electronics》发表[2] 其他重要内容 * **政策与考察动态**：高层领导于2月9日在北京国家信创园考察科技创新工作，并接见了脑科学研究所代表[1] * **研究团队背景**：智冉医疗创始人为北京脑科学与类脑研究所资深研究员方英[2]

涉及的行业或公司 * **行业**：AI国产算力、AI芯片、算力租赁、交换芯片[1][3] * **公司**：字节跳动、阿里巴巴、寒武纪、芯原股份、灿芯股份、华正新材、华丰科技、南亚新材、东阳光、润泽科技、协创数据、大位科技、盛科通信[1][3] 核心观点和论据 * **核心观点：国产算力发展全面超预期**，投资应重视字节跳动和阿里巴巴的产业链[1] * **核心论据一：主要互联网公司资本开支将超预期** * 阿里巴巴的资本开支在2026年将超预期[1][2] * 字节跳动的资本开支在2026年至2030年期间也将超预期[2] * **核心论据二：字节跳动推出业界评价极高的AI视频生成模型** * 模型名称为Seedance 2.0，可根据文本或图像创建电影级视频[1] * 采用双分支扩散变换器架构，可同时生成视频和音频[1] * 只需提示或图片，即可在60秒内生成带原生音频的多镜头序列视频[1] * 此举可能驱动对底层算力的巨大需求[1] 其他重要内容 * **具体的投资建议与关注标的**： * **AI芯片**：关注寒武纪、芯原股份、灿芯股份[3] * **AI芯片/华为昇腾产业链**：关注华正新材、华丰科技、南亚新材等[3] * **AIDC/算力租赁**：关注东阳光、润泽科技、协创数据、大位科技等[3] * **交换芯片**：关注盛科通信[1]

美股收盘：平静归来 标普 500 指数收盘上涨 47 个基点，报 6，965 点，收盘竞价（MOC）有 23.5 亿美元的卖单。 美股收盘：平静归来 标普 500 指数收盘上涨 47 个基点，报 6，965 点，收盘竞价（MOC）有 23.5 亿美元的卖单。 资产管理公司和对冲基金成为 10 亿美元的净买家，主要受科技股（软件板块需求激增）和宏观面需求重叠的 推动，同时金融股的卖盘供应较少。 纳斯达克 100 指数上涨 77 个基点，报 25，268 点。 比特币下跌 29 个基点，报 70，455 美元。 本周开局平静，市场消息面清淡。 市场仍在消化上周剧烈的交易波动，包括巨大的动量波动、"Magnificent 7"表现疲软以及加密货币的下跌等。 软件板块反弹 3%，值得注意的是，本周初我们的交易台几乎没有卖盘供应（对比上周大部分时间的沉重抛售 压力，尤其是周四下午 Anthropic 消息发布后的集中抛售），随着该板块显现企稳迹象，我们持续接到买单指令。 本周将是重要的数据周，即将公布零售销售、非农就业人数（NFP）和消费者物价指数（CPI）。 关于周三公布的非农就业数据：高盛经济团队预计 1 月就业人 ...

**行业与公司** * 行业：出版传媒、数字内容、动漫 * 公司：凤凰传媒 (601928)，国有出版龙头[1] **核心观点与论据** * **战略方向**：公司以AI漫剧作为传统出版年轻化、数字化转型的关键抓手，旨在打开出版IP变现新空间，中长期有望贡献业绩增量[1] * **核心业务模式**：打造“出版+动漫+文创”闭环，通过AI漫剧实现出版IP的全链路转化与全生命周期运营（出版→漫剧→影视/游戏/文旅）[1] * **标杆案例**：以《查找图书》为标杆切入AI漫剧赛道[1] **关键优势与布局** * **IP资源壁垒**：拥有海量出版IP，尤其在少儿、文学、传统文化领域；作为国有出版龙头，具备正版合规优势，适配行业监管导向[1] * **技术与成本效率**：采用AI工业化生产漫剧，盈利能力优于传统动漫；AI赋能创作与产能，降本增效显著[1] * **产业生态协同**： * **内容开发**：依托海量IP进行系列化漫剧与动画开发[1] * **产业链联动**：凤凰音像数媒、江阴数字文化产业园联动动漫、游戏、文创业务[1] * **宣发渠道**：线下新华书店与线上数字平台协同宣发[1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：海底捞（上市餐饮公司）[1] * 行业：餐饮行业，具体涉及火锅与烤肉细分赛道 [2] 核心观点与论据 * **投资观点**：将海底捞列为2月金股，主推逻辑为“底部企稳+管理改善+顺周期高弹性”[1] * **底部企稳**：四季度翻台率同比不下滑，且客单价维持稳态 [1] * **管理改善**：张勇重任CEO旨在提高决策与执行效率及集团统一性，在主品牌稳基调下迭代“红石榴发展计划”[1] * **顺周期高弹性**：在上市餐饮中属相对低频中高价，数据改善叠加政策刺激预期带来更高弹性，叠加内外部环境改善可能带来的第二曲线成长期待 [1] * **火锅主业空间**：同店稳健恢复、开店有单位数增长，利润正逐步恢复至历史峰值水平（提到24年47亿，但现阶段税收减免减少）[2] * **烤肉业务展望**： * 市场规模：25年国内烤肉市场规模约1060亿元，门店数20.5万家，连锁化率低 [2] * 开店潜力：按市占率0.5%测算，对应开店规模1000家 [2] * 单店模型：客单价约100元，预计年化单店收入约800万元（提及25H1烤肉贡献收入约2亿元），按门店利润率12%测算单店利润96万元 [2] * 规模测算：1000家店对应收入80亿元、利润约10亿元体量 [2] * **财务预测与估值**：预计25-27年归母净利润分别为42亿元、46亿元、52亿元，对应市盈率（PE）为17倍、16倍、14倍 [2] * **投资建议**：加大关注公司在强激励下多元化业务推进进展，构筑新增长曲线，期待26年底部企稳+管理改善，维持“买入”评级 [2] 其他重要内容 * 报告提及“红石榴发展计划”是公司管理迭代的一部分 [1] * 提到利润恢复时，指出“现阶段税收减免减少”是影响利润的因素之一 [2] * 强调了烤肉业务作为新增长曲线的潜力 [2]