纪要涉及的公司 再升科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务战略**：战略重心转向下游设备产品，以汽车空调滤芯、空气过滤芯等为核心，向下游延伸开发设备类产品 [2][3] 2. **营收情况** - 2024 年营收小几千万，预计 2025 年营收约 1 亿，增长主要来自已量产订单 [2][9] - 全年营收预计增长百分之十几，但利润可能持平或略微下滑 [4][35] 3. **主要产品及市场表现** - **汽车空调滤芯**：供应赛力斯、长安、广汽，预计 2025 年收入约 1,000 万元 [2][4] - **空气过滤芯**：独家供应美的空调，2024 年 9 月开始供货，预计 2025 年全年增速较快 [4] - **传统过滤器和化学过滤器**：用于洁净厂房，化学过滤器客户主要是华为，需求稳定，普通过滤器业务预计有 10%-20%的增速，化学过滤器业务与去年持平 [2][4][12] - **无尘空调产品**：定位高端市场，通过线上自媒体团队及线下展厅推广，预计今年增速最确定，客单价较高，目标客户为大平层别墅，预计今年有小几十%的增速 [5][14] - **PTFE 材料**：主要应用于柔性屏和折叠屏的 OLED 面板生产，去年增速较快，今年可能下滑，预计明年有波动 [16][17][18] - **VIP 真空绝热板**：受益于新能耗标准，预计下半年需求显著增长，对后续渗透率持乐观态度，去年收入规模接近 3 亿元，今年预计基本持平 [4][23][24] 4. **客户拓展**：持续拓展新的汽车滤芯客户，但定点项目存在不确定性，今年增长主要来自已量产订单 [2][7] 5. **业务发展规划** - **美的空气净化器项目**：从 2024 年 9 月开始放量，未来几年美的内部目标是实现 15 倍增长 [8] - **收并购**：持续关注与主营业务有协同效应的标的，考虑进行潜在收并购来拓展下游或横向业务 [42] 6. **毛利率和净利润**：一季度原材料价格改善使毛利率环比提升，二季度与一季度基本持平，下半年行业价格压力不大，价格已触底但需求未明显回升 [32] 7. **下游市场** - 主要面向半导体和面板行业，考虑进入消费端业务，因市场空间更大 [33] - 全球工业过滤需求约 3,000 多亿，国外有市值四五百亿欧元的大公司可学习 [34] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 洁净空调产品结构中，普通洁净厂房过滤器占比最大，汽车滤芯增长迅速 [2][6] 2. 洁净厂房下游以半导体、面板等电子信息产业为主，占比约 60% [2][11] 3. 无尘空调品牌销售额小几千万级别，客单价每平方米约 2,000 - 3,000 元，一套房子安装费用至少 300 - 500 万元甚至更高 [14] 4. 核电领域规模约 1,000 万元左右，汽车油滤产品每年销售额为小几千万 [19] 5. 干净空气领域今年预计稍微下滑约 5%，增长主要依赖洁净室工程设备 [31] 6. 出售优群后，今年没有减值压力 [35] 7. 今年海外市场占比预计上升，海外需求比国内市场强劲 [37] 8. 公司在国内市场市占率约为 30%左右 [38] 9. 公司朝着可转债转股目标努力，账上资金充足 [40] 10. 公司将继续保持较高分红比例，今年会加大分红力度 [41]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：美妆个护、化妆品行业 - 公司：上美股份、韩束 纪要提到的核心观点和论据 上美股份整体情况 - **核心观点**：上美股份通过多品牌矩阵战略和内容电商平台运营，盈利能力和增长可持续性强，未来发展前景好 [2] - **论据**： - 覆盖大众护肤、高端护肤等六大领域，满足不同消费者需求 [2] - 2025 年 618 期间彩妆系列销售额破亿，洗护、男士护理等领域业绩显著 [2][3] - 成功打造 newpage、极方、艾米优等新兴品牌 [2][6] - 计划通过“六六战略”，2030 年实现 300 亿销售额目标 [2][7] - 预计 2025 年下半年增速优于上半年，2026 年增速超 2025 年 [2][8][9] 韩束品牌情况 - **核心观点**：韩束品牌定位大众美尚，通过品类扩展和渠道多元化实现快速增长，具备较高发展潜力 [2][4] - **论据**： - 底层逻辑是多品牌矩阵战略和内容电商平台运营，满足多元需求，实现渠道多元化 [4][5] - 2024 年收入 55 亿，目标 2030 年主品牌销售额达 200 亿 [18] - 2022 年后借抖音渠道红利和红蛮腰套装快速增长，进入品牌化运营时代 [19] - 抖音平台 50 - 100 元价格带竞争小，产品卖点多元化 [20] - 2025 年扩展多个品类，线上多渠道增速显著 [26] - 亮白身体乳和洗发水系列在抖音表现亮眼 [30] 行业情况 - **核心观点**：美妆个护市场规模大、需求多元，化妆品行业竞争激烈但有结构性机会 [4][11] - **论据**： - 美妆个护市场规模 7000 亿，细分行业、品类、场景和人群需求多元化 [4][11] - 化妆品行业持续创新创造新需求，国货份额相对提升 [4][12] - 抖音美妆增速快，淘系低个位数下降，进口金额下降 [12] 投资相关 - **核心观点**：上美股份投资价值高，有望享受估值溢价 [39] - **论据**： - 利润率超 10%，毛利率 70%以上，ROE 达 30%以上 [4][16] - 2025 年利润接近 10 亿，目前 25 年 PE 刚超 25 倍 [39] - 增长逻辑持续验证，多品牌矩阵带动增量 [39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 韩束品牌在抖音渠道人群画像：31 - 40 岁人群占比最高为 50%，24 - 30 岁占比超 20%，年轻群体占比近 10%；地域上一线城市有显著份额 [21] - 韩束产品价格带偏好：近 40%人偏好 50 - 100 元区间，其次 100 - 300 元区间占比近 30%；品类上面部护理套装 GMV 占比下降，新增液态精华等多个新增长点 [22] - 抖音平台仍有提升空间：上美品牌曝光量 4 亿较低，去年退货 GMV 达 60 多亿 [23] - 外资品牌与国货品牌在抖音差异：外资品类延展性强，100 元以下洗护有份额，产品卖点密度单一；国货中高端灵活度强，韩束产品性价比突出 [25] - 尚美股份防脱产品表现：5 月推出后近 30 天抖音销售额超 500 万，增长势能健康 [36] - 尚美股份 2025 年下半年新品牌计划：推出独立彩妆师品牌南 Beauty 和大众婴童护理 IP 品牌面包超人 [37]

纪要涉及的公司 中国中免 纪要提到的核心观点和论据 - **业务表现** - 海南离岛免税购物 5 月同比微降 0.86%，前五个月累计降幅收窄至 9.59%，人均消费金额从去年 4,000 - 5,000 元增长至 5,000 - 6,000 元，表明消费质量提升[2][4][5] - 预计 2025 年海南业务持平或增长，口岸出入境业务保持双位数增长，市内店扩张计划集中在三四季度，整体收入和利润端目标稳中有增[2][9][10] - **提升业绩举措** - 拓宽商品边界、引入独家商品和自有品牌，包机吸引高净值客户，利用新媒体营销提高客户转化率，配合政府文旅活动和消费券发放[2][6] - 深挖 X 世代、Z 世代、银发族及亲子客群等不同消费者群体，制定针对性零售策略[2][8] - **市内店运营情况** - 目前处于摸索营业阶段，已开业四家市内店位于大连、三亚、青岛和厦门，经营面积 300 - 500 平方米，主要商品为香化烟酒和精品配饰，厦门店有国潮专区并适用离境退税即买即退政策[3] - **客单价与客流量** - 1 - 5 月客单价提升由电子产品、珠宝、轻奢及运动健康产品带动，5 月爱马仕门店同比增长显著，客单价集中在 5,000 元以上[12] - 下半年客流量预计受益于暑期和节假日，二季度为淡季，三季度有学生暑期家庭游小高峰，四季度为传统旺季[12] - **折扣活动安排** - 分为按商品库龄促销（临期产品大折扣处理）和商场类折扣（积分、满减券等），由公司统一规划，非随时开展，在烟酒品类有优势[12] - **奢侈品需求及趋势** - 奢侈品需求长期存在，只是因经济因素暂时被压制，经济条件改善时会迅速恢复，设计师品牌和小众品牌受关注，反映消费者喜好分散化和细分化[20][21] - **海南旅游及消费市场** - 旅游目的地吸引力提升依赖举办大型活动、国家免签政策优化、三亚国际免税城离境退税购物专区开设以及国际局势动荡使境外旅游目的地吸引力下降[19] - 未来发展趋势可从大型活动、国家政策、国际局势、股市、房价、茅台价格等方面预判[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 人民币贬值对公司利好，公司需精准把握客群心理和品类管理趋势，通过“汰换”机制优化品牌矩阵[4][16][17] - 外国客群在口岸店占比小，但口岸店销售额因附近客流提升而增长，市内店将引入特色潮品吸引外籍客群，是未来增长空间[11] - 公司营销费用相对较低，许多明星到店活动费用由品牌方承担，海南省政府消费券全品类可用，不占公司成本，有利于保费提升[4][13] - 与泡泡玛特合作多为连带性购买，化妆品和珠宝腕表仍是主要品类，3C 产品近年来增长迅速但基数小，占比在个位数水平[4][13] - 公司连续两年将分红比例提高到 50%以上，今年分红率较去年有小幅增长，选择现金分红方案，持续研究股票回购方案以增强投资者信心[23][24][25] - 公司将继续跟踪并公开进店率转换、客单价等关键数据，帮助投资者了解运营状况和发展趋势[27]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI 产业、计算机行业、智能驾驶行业、安防行业 - **公司**：谷歌、微软、亚马逊、阿里、腾讯、百度、字节跳动、华为、海南华铁、协商数据、宏景科技、中国移动宁夏分公司、鸿信、亚康、海湾、中科曙光、寒武纪、沐曦、摩尔、OpenAI、Google、DCC、DMS、科大讯飞、每日互动、山大地纬、海天瑞声、禾赛、速腾聚创、东工技术、盛世科技、汉数科技、青鸟消防、萤石网络、海康、大华、同花顺、自然美、财富趋势、恒生电子、阳光资管、九牧头、HubSpot、迈福斯、竞业达、易度、易脉通、为您创业、嘉和美康、福斯、京西国际、信利国际 纪要提到的核心观点和论据 - **2025 年下半年看好 AI 产业和应用落地** - **核心观点**：在外部竞争和政策支持下，AI 产业链成为计算机领域核心交集，2025 年下半年重点看好其产业和应用落地 [1][2] - **论据**：计算机板块下游需求集中于政府端和大型企业客户，估值波动对市值影响大，需成长和业绩兑现，AI 产业符合发展方向 [2] - **算力环节业绩兑现确定性强** - **核心观点**：国内外头部云服务提供商资本开支持续高景气，上游基础设施环节业绩兑现确定性强 [1][4] - **论据**：海外头部 CSP 如谷歌、微软、亚马逊 2025 年总投入超 2400 亿美元，同比增 30%以上，用于 AI 算力扩容；国内头部 CSP 如阿里、腾讯、百度自 2023 年进入资本开支扩张周期，字节跳动 2025 年预计投入 1600 亿元，900 亿元用于 AI 算力采购 [1][5][6] - **国内算力租赁市场活跃** - **核心观点**：国内算力租赁市场活跃，多家上市公司披露大型算力租赁订单 [1] - **论据**：海南华铁累计签约 66.7 亿元，累计交付 41.59 亿元；宏景科技签订总金额含税 23 亿元合同及含税上限 31 亿元算力服务合同 [1][7] - **芯片环节表现突出** - **核心观点**：上游环节中芯片环节在收入体量和增速上表现最强，印证上游算力业绩兑现的率先性和确定性 [1][9] - **论据**：在国产替代背景下，芯片环节财务报表表现优于操作系统、数据库、中间件等领域 [9] - **国内厂商加速追赶海外大模型能力** - **核心观点**：国内厂商加速追赶，缩小与海外头部厂商大模型能力差距，Agent 落地效果持续改善 [10] - **论据**：海外新一代大模型推出时间延后，更新速度放缓，领先优势收敛；国内厂商如阿里、字节等持续追赶，推动开源，结合 G 端和 B 端应用生态形成商业闭环，相关产品在 AI 应用流量榜上靠前 [10] - **数据要素化促进模型发展** - **核心观点**：中国率先推动数据要素化，为模型发展提供优质数据 [1][4] - **论据**：每日互动和山大地纬等公司已确认数据要素相关收入，海天瑞声等企业保持高双位数增长 [3][15] - **AI 应用持续落地** - **核心观点**：AI 端侧硬件和软件均持续落地，应用场景广泛 [4] - **论据**：智能驾驶产品性能升级，激光雷达拓展新场景；机器人在多个行业场景应用；安防头部企业探索 AI 硬件产品落地；AI 在 C 端软件应用于办公辅助、情感陪伴等场景，在 B 端软件应用于企业服务、营销等环节 [16][17][19][20][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **大模型项目招投标情况**：2025 年 1 - 5 月，面向 G 端和大型 B 端客户的大模型相关项目招标数量增长近 7 倍，金额增长超过 3 倍，大型央国企倾向基于纯国产模型和国产算力搭建 [3][12] - **AI 产业商业转化时间**：预计产品打磨、客户试用反馈后，下半年 AI 产业更多商机将转化为订单，实现交付和收入确认 [23] - **重点推荐关注公司**：计算机行业中期策略报告重点推荐关注萤石网络、科大讯飞、福斯、京西国际和信利国际 [24] - **AI 产业潜在风险**：AI 产业发展面临行业竞争对利润率的影响、技术研发和落地进度的波动，以及下游需求和 KUKBO 支出波动对业绩兑现的影响 [25]

2025 年金融市场展望中期策略会 20260626 摘要 美国金融市场 2023-2024 年表现强势，得益于货币扩张和 AI 革命，但 2024 年上半年财政扩张受限，AI 发展放缓，资金流向欧洲股市、港股 和贵金属。 特朗普政府试图通过关税和债务重组解决美国"双赤字"问题，但效果 有限，财政赤字预计 2025 年仍将高企，债务重组面临海外投资者抵制。 美国国债的惩罚机制体现在美元贬值、通胀和利率上升，导致利息支出 快速增长，已超过财政收入的 20%，加剧了债务负担。 全球利率整体呈现下降趋势，核心逻辑在于主要经济体债务杠杆扩张受 限，资本回报率受到抑制，利率本质由资本回报率决定。 中国经济增长模式的杠杆驱动力经历了从海外需求到企业、居民再到政 府的演变，当前面临财政赤字高企和利息支出上升的债务困境。 2025 年中国经济可能面临与 2023 年相似的宏观抑制因素，包括出口 下滑、消费冲高回落、通胀走低和融资需求放缓。 2024 年中国经济呈现"前高后低"的特点，出口受"抢出口"影响， 内需受补贴政策驱动，传统经济领域持续疲软，物价面临下行压力。 Q&A 2025 年下半年全球固定收益市场是否存在投资机会 ...

六维力传感器市场加速扩容，国产替代机遇与挑战并存 20250608 摘要 六维力传感器作为人形机器人关键增量部件，受益于产业升级和国产替 代趋势，市场前景广阔，值得深入分析和投资。 人形机器人运动控制能力不足是行业痛点，六维力传感器通过实时监测 和调整机器人姿态，提高其在复杂环境下的行走稳定性，是提升运动控 制能力的关键。 六维力传感器具有高精度、多自由度检测和复杂数据处理算法等技术壁 垒，增量需求将大幅提升市场空间，随着应用场景扩展，对高精度运动 控制和自主学习能力要求提高，未来发展前景广阔。 国内企业加速推进六轴力传感器技术发展，逐步实现国产化替代，部分 企业已取得显著进展，具备一定竞争优势，值得重点关注。 人形机器人未来发展重点是单机智能化水平和运动控制能力，技术迭代 方向包括液压驱动向电机驱动转变、协同交互功能增强，六维力传感器 将在提升运动精度、自主学习及环境适应性等方面发挥关键作用。 Q&A 为什么选择六维力传感器作为研究报告的核心赛道？ 选择六维力传感器作为研究报告的核心赛道，主要基于以下几点原因。首先， 目前市场对人形机器人的关注度极高，整个产业化进程迅速，从整机到零部件 各个环节都备受关注。 ...

纪要涉及的行业 教育行业、传媒行业 纪要提到的核心观点和论据 - **教育行业本质及规模格局**：教育本质是知识传播场景，非独立产业，产业链、配套及监管动态变化，导致行业规模和竞争格局难以精确统计和分析[1][3][4] - **教育行业属性及政策影响**：兼具公共事业和服务业双重属性，“双减”政策调节二者比例，回归公共事业公平性，使民营企业在教育场景中相对弱势[1][5] - **教育场景分类及特征**：分为教育信息化（类公共事业，区域性强）、教材教辅（国资为主，牌照行业）、真实教育场景（学校主导，培训补充）和AI软硬件（民营探索，国家采购）四大类[1][6][8] - **教育行业资本市场表现**：受资本市场冷遇，除政策因素外，与传媒行业在爆发性和风格上存在差异[1][7] - **教育行业宏观挑战与机遇**：政策上“双减”后改革持续深化，资本扩张受限；人口结构上面临整体减少但教育市场高峰期还有十年，升学就业压力大；市场改革中蕴含大量结构性机会[8][9] - **AI技术对教育行业影响**：冲击传统课程化和标准化模式，推动教育回归个性化，实现降本增效，催生新的发展方向和商业模式，如多邻国等[1][10][13] - **AI在教育场景应用逻辑和价值**：底层逻辑是对冲课程化和标准化，核心价值是淘汰入门级服务、催生新评价标准、推动商业模式创新、重构教育生态地图[13] - **文化传媒与教育行业差异**：文化传媒行业AI机遇传导至板块需半年至一年，已出现爆款作品进入新发展阶段；教育行业受AI影响业内变化不明显，上市公司未完成彻底出清，短期内难实现确定性增长[14][15] - **AI技术对教育市场影响**：围绕爆款应用、大单品及服务业展开，催生新生态位，推动ToC、ToB、ToG模式再创新，促进新交付模型和形态跑通[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **AI技术在教育领域应用方向及落地进展**：主要集中在金融和教育两大方向，教育领域落地相对顺利且快速，围绕学校和家庭场景，受众为学生、家长和老师，民营企业主导探索，国有企业通过国家采购推广，如北京昌平区在学校推广23个工具化AI应用[2] - **教育场景各类别代表企业**：教育信息化领域有红河和世园；教材教辅领域有方直科技和世纪天鸿；真实教育场景港股有大学上市公司，培训机构少量市场份额能成就大型公司[6][8] - **教育行业未来商业模式创新**：ToC端可能出现买断制或线上包年，ToB/ToG端倾向定制化服务和流量变现，有望催生新的“小爆款”或“小服务商”[12] - **AI技术对出国留学领域影响**：多邻国等成绩可能成为更重要参考，形成新的关键生态位[12]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：叉车行业、智能物流行业、制造业、普通物流仓储行业 - 公司：安徽合力、华为、海康机器人、极智嘉、京东、顺丰、古井贡酒、银鹭食品、双鹤药业、恒瑞医药、芜湖奇瑞、华大半导体 纪要提到的核心观点和论据 无人叉车优势 - 功能上，无人叉车可提升物流效率、替代人工操作，具备自动驾驶、视觉识别和自我路径规划等智能物流系统能力，比传统 AGV 小车更高效灵活 [2][4][5] - 价格上，虽改造后比传统叉车贵，但作业效率达人工水平且使用成本低，两年内可收回成本 [2][6] - 应用场景上，ADVAN 无人叉车业务覆盖家电、化工等多行业，物流系统含立体存储和时间调度，更高效 [2][9] 安徽合力合作情况 - 与华为在软件调度、多车辆协同等多层面合作，去年签协议，今年成立合作实验室推动技术开发和市场拓展 [2][7] - AGV 业务与京东、顺丰等快递物流标杆企业及古井贡酒等建立合作关系，客户基础广泛 [2][12] 行业成本和需求 - 成本端，钢价和运价下降，成本友好；需求端，总量需求稳定，预计个位数增长，无人化叉车有结构化机会 [3] 业务营收和市场情况 - AGV 业务今年预计营收 9 - 10 亿元，明年 15 - 16 亿元，海外目标 2 亿元左右，未来目标 50 亿元以上 [4][23] - 目前 AGV 业务主要聚焦国内，已获东南亚和澳洲订单，明年交付，海外订单毛利率超 30%，高于国内 25% - 26% [4][21] 产品定位和关系 - AGV 与无人叉车是补充关系，AGV 适用于电商快递仓库，无人叉车适用于传统工业制造场景 [16] 费用情况 - 年初费用目标不作为指引，实际费用低于目标且有优化空间 [25] - 二季度规模和费用率比一季度小，但降幅难预测 [26] 叉车内销情况 - 5 月叉车内销大车小车增速 10%，相比一季度改善明显，持续性不错，因去年基数低、国内政策向好、企业恢复运转、制造业和物流行业表现好及叉车更新需求扩大 [27] 无人叉车竞争要素 - 核心竞争要素是与华为合作和强大销售渠道网络，合力在智能物流有品牌溢价力，员工持股改革增强网络战斗力 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 - ADVAN 业务与海康机器人 AMR 产品应用在系统架构有相似处，但细节上 ADVAN 业务应用行业更广、物流系统更立体 [8][9] - ADVAN 无人叉车因单车智能集成技术发展，小微企业也开始使用，且提升系统集成能力可承接整线大订单 [10] - 无人叉车可显著减少人工需求，降低人工成本，提高效率 [11] - 无人叉车具身智能需在硬件增加激光雷达等，产业基金投资上游企业确保芯片和软件储备 [14] - 无人叉车核心部件主要通过供应链合作实现，部分由华为提供 [15] - 今年下半年 10 月或 11 月公司计划展示新产品，当前厂房做精整作为智能物流新板块中心 [16] - 公司收入 70%来自制造业，30%来自普通物流仓储，与极智嘉主要服务快递行业不同 [17] - 无人平衡重渗透率低受成本影响，需降低成本和有接受过程 [18][19] - 大型车辆无人化在安全性等方面要求多，需更多摄像头等传感器，加强路线选择灵活性 [20] - 海外市场拓展借助现有营销网络，利用客户资源和售后服务优势推广智能物流产品 [22] - 持续服务在 AGV 业务中最赚钱，其次是软件和硬件，库房设备利润低，单车体智能车毛利超 30% [24]

纪要涉及的公司 海信家电 纪要提到的核心观点和论据 1. **内销市场** - **空调**：竞争态势加剧，集中在低价位段产品和线上渠道；以旧换新补贴政策对高端产品销售拉动作用显著；2025 年 6 月市场表现最佳，4、5 月较弱；5 - 6 月利润率承压，内销利润率同比下降，2024 年第三季度压力将减小 [2][4][5] - **冰洗**：冰冷产品 2025 年一季度末和二季度初库存高，4 - 5 月库存释放，5 - 6 月收入改善，低端竞争轻，利润率好；洗衣机品类收入占比低但增速快，2025 年 618 期间 GMV 增长超 50%，高端产品拉动结构提升，毛利率和盈利水平提升 [4] 2. **海外市场** - **整体情况**：2025 年二季度美国关税打击家电出口，但北美市场占比有限，影响较小；海外业务增速放缓但仍优于国内市场；各区域增长分化缩小，发展中市场增速回落 [8][9] - **区域表现**：欧洲市场热泵需求提升，嵌入式家电带动产品结构升级；海信日立热泵业务 2024 年预计带来数亿元海外收入增量；中央空调出口拓展至东欧、中东非和拉美地区 [2][12][13] 3. **业务战略** - **空气事业部整合**：推进空气事业部整合，包括营销端、产品开发和研发端整合，结算层面因法人机构机制存在难点 [2][6][7] - **多元化业务**：考虑相关多元化，涉足电梯业务，考察收购标的；积极拓展智慧楼宇管理系统、储能、基站及数据中心等业务 [15] - **产能布局**：未来两三年计划在东盟地区（特别是泰国）扩大产能，继续推进北美地区产能拓展 [22] 4. **中央空调业务** - **市场情况**：精装修市场萎缩影响业务，非地产公建类 B 端业务微增，C 端业务捕捉非新房需求；C 端市场竞争加剧，海信品牌出货量好于日立，日立品牌利润率更高 [2][14] - **应用拓展**：在传统商业领域普及率高，在工业、农业、医疗和学校等领域积极拓展 [15] 5. **其他业务** - **璀璨系列**：受益于中高端市场补贴，持续增长，收入占比接近内销总额的 5% [2][12] - **洗衣机业务**：已实现盈利，目标是扩大市场份额和提升收入占比，核心策略是打造爆款产品 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 合作伙伴股权变更预计下半年完成，目前未对公司经营产生实质性影响，未来不排除与博世集团有增量合作 [13] 2. 数据中心基础设施业务行业增速快，海信家电该业务收入增长超 20%，占公司总收入超 5%但未达 10% [17] 3. 2023 年 AWE 展会上公司官宣涉足 EQB（电梯）业务，电梯业务分梯控软件和硬件，硬件考察收购标的 [15] 4. 公司内部论证推出企业家 IP 形象，目前上市公司高管层面时机不成熟，产业链层面计划推出员工 IP 形象 [21] 5. 2025 年年度股东大会通过分红方案，每股派息 1.23 元，股息率在港股市场有优势，分红收益率在白电行业较高 [27]

纪要涉及的公司 盾安环境 纪要提到的核心观点和论据 1. **各板块经营情况** - 截至 2025 年 5 月底公司整体平稳增长，汽车热管理板块保持高速增长，制冷配件板块四五月份两位数增长，智能设备板块下滑但下半年储能项目批量生产将贡献收入，制冷设备预计下半年发力[2][3] - 二季度收入预计两位数增长，利润端也将增长，但具体增速暂无法确定[14] - 冷配板块全年预期 10%增速，设备板块预期持平，汽车板块预计保持 50%以上高速增长[4][20] 2. **业务发展情况** - 制冷配件业务预计 6 月开始环比提升，因三大阀件预测数据改善，四五月份是阶段性淡季，六七月份有望回暖[6] - 中央空调与分体式空调在制冷阀件应用上差异不大，以旧换新政策推动存量市场需求，可能增加电子膨胀阀用量[7] - 大统新创上半年部分检测项目延期，预计 7 月小批量生产，全年目标盈亏平衡，对下半年水阀批量项目有信心[2][8] - Robot TAXI 项目进展顺利，已有 10 台车辆在美国投放，与特斯拉合作进行中，明年计划批量生产[9] 3. **商用业务情况** - 去年引入的新商用业务领导对业绩产生积极影响，商用部品单元收入自 2025 年以来保持 30%以上增速，今年预计全年增速超 30%[10] - 商用部品单元盈利能力高于家用部品，毛利率和净利率更高，但具体数值需根据实际运营确认[11] - 商用业务未来规划是提升份额，目前占比 20%，家用占比 80%，商用品类毛利率比家用品类高七八个百分点，商用收入占比提升对利润改善有积极影响，但具体改善程度需结合内部降本增效情况[12] 4. **财务相关情况** - 公司未分配利润今年应能转正，领导有强烈分红意愿，今年会推出新激励计划，覆盖 25、26 及 27 年考核目标[2][10] - 一季度毛利率下降因高毛利产品订单减少，后续走势取决于制冷设备恢复情况[17] - 价格战主要影响集中在一季度，二季度影响不大[18] - 今年管理费用预计减少，通过压缩人员费用实现，股权激励目标设定每年 15%利润增长，净利率稳步提升是明确目标[19] - 从 2025 年开始财报相对平稳，不会受减值处理大幅波动影响[21] 5. **市场情况** - 截至 2025 年 5 月，海外增速超 20%，国内增速为小幅两位数，海外增速显著高于国内[4][16] - 美国市场占公司总收入不足 5%，现行关税约 20%，未来公司重心放在印度和泰国等新兴市场，海外整体收入占比 20%[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 商用品类规格较大，部分小部件可通用，但整体需单独产线生产[13] - 格力考核公司非关联方发货收入，新任董事长方总可能更关注产品质量，目前考核指标变化不大[22]