各位在线的投资人朋友大家下午好我是方正电信的郭元成那今天我们这个非常高兴啊邀请到了这个西高院的这个董秘王总还有这个郑代韩总来参加我们的这个会议来给我们介绍一下就是公司呃非常亮眼的这个业绩啊呃这个我们看到这个公司上市之后呢这个通过这个 持续性的一些这个外延式的这个收购以及内生式的这个发展那使得这个在去年年报呢交出了一份非常好的这样的一个答卷然后今年的一季度呢业绩呢也相当的亮眼在这样的一个情况下呢就是我们对公司的未来呢也是这个充满信心那接下来我们就先由这个公司的领导简要介绍一下就是公司的主要的情况包括这个去年年报今年一季报的主要情况那有请公司领导 各位投资者大家下午好我是细胞院的中天事务代表韩瑞下面就由我来把公司的基本情况以及24年业绩还有一季度的业绩情况给各位进行一个介绍细胞院是成立于1958年是我国E5计划期间的156项重点建设项目之一也是我们国家重点投资建设的高压输电电设备实验和研究基地 我们公司拥有6个国家级的质量检验检测中心以及8个国家级的科研平台具备了从低压到交织流特高压产品检测能力公司也拥有一批高素质的输电电设备技术以及实验技术研究的科技人才公司多次荣获了国家级的科技进步的奖项为国家的发展战略也提供 ...

纪要涉及的公司 合肥恒星生活科技股份有限公司，是一家从事纸制与塑料餐饮具研发、生产和销售的高新技术企业 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **公司优势** - 技术研发：自主研发掌握PLA等塑料粒子改型、临摹、塑形技术，聚焦PLA、PGA及其他可生物降解材料性能研发及应用，拥有专利等知识产权一百多项，获全球首张PGA家庭和工业堆肥临摹纸质产品证书 [5][8][9] - 生产能力：具备产品全流程生产能力，有丰富产品线，能为国内外客户提供规模化定制服务并快速批量交货，在合肥有生产基地，还在上海、海南、武汉等地建立生产基地 [1][5][7] - 产品质量：产品质量优良，以环保特性、高端品质和美观设计受国内外客户青睐，形成纸质加塑料餐饮具双轮驱动模式和国内国际双循环销售格局 [1][3][9] - 客户资源：成为众多国内外知名企业的纸质与塑料餐饮具供应商，与众多企业建立长期战略伙伴关系 [1][3][9] - 行业地位：是国家级专精特新小巨人企业、安徽省专精特新冠军企业，连续六年被评为中国轻工业塑料行业降解塑料十强企业，牵头参与可生物降解领域多项国家行业标准制定 [3][8][10] - **发展规划** - 项目建设：拟建设年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目、智能化升级改造项目、研发技术中心项目 [2][9] - 资金用途：本次发行股票募集资金用于上述项目及补充流动资金 [2] - **发行情况**：拟公开发行股票2550万股，占发行后公司总股本的25%，全部为公开发行新股，公司股东不进行公开发售股份 [1] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司始创于1997年，聚焦纸质塑料餐饮具领域，深耕生物降解塑料制品产业 [7] - 公司配置全自动高速磷膜生产线等多种生产线，有完善质量管理体系 [8] - 产品销售区域覆盖亚洲、北美洲、大洋洲、欧洲等多个国家和地区 [5] - 产品深度覆盖卸膜咖啡、轻式茶饮、快餐、商超等场景 [9] - 投资者可登录全景网以及全景路演了解首次公开发行股票网上路演更多内容，路演活动有网上交流环节，投资者可向嘉宾提问 [2][10]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：电信行业、信息服务行业、云计算行业、低空经济行业等 - 公司：中国移动 纪要提到的核心观点和论据 2024年经营业绩 - 营业收入达10408亿，同比增长3.1%；通服收入8895亿，同比增长3%；净利润1384亿，同比增长5%，利润规模创新高 [2] - 总连接规模达36.7亿，净增3.2亿，较上年提升1.9个百分点 [2] - 个人、家庭、政企、新兴市场数字化收入全面增长，三大计划加速推进两个新型升级 [2] - 资本开支1640亿，占收比降至18.4%，同比下降2.5个百分点 [3] 各业务板块表现 - **个人市场**：AI家服务占比提升，APP月活客户数超2.3亿户，同比增长46.9%；AI家移动看家客户达1280万户，健康养老收入增长85.5% [4] - **家庭市场**：未提及具体数据，但强调数字化收入增长 [2] - **政企市场**：收入突破2000亿，达2091亿，增长8.8%；全行业公开招标市场中标占比16.6%；移动云收入1004亿，同比增长20.4%；物联网连接净增1443万个；大数据收入56亿 [5] - **新兴市场**：收入536亿，同比增长8.7%；重大国际业务规模收入连续多年双位数增长；股权投资收益111亿，同比增长23.7% [5] 基础设施建设 - 累计开通5G基站超240万，打造全球首个规模商用5G网络RedCap，覆盖全国所有城市；千兆宽带覆盖住户4.8亿户 [3] - 算力网络持续引领，算力规模达29.2亿FLOPS，净增19.1亿FLOPS；呼和哈尔滨万卡级超大规模智算中心上线，提网400G骨干网入选2024年央企十大超级工程 [3] - 数据中心向AIDC全面升级，能力中台应用扩大，上台能力规模1348项，能力累计调用量7776亿次 [3] 科技创新成果 - 推进BASIC 6科创计划，获国家科技进步一等奖两项、二等奖三项 [4] - 算法大脑全国规模商用，提出业界首个5G通感一体技术体系，6G通感智算融合实验装置入选中国村论坛重大 [4] - AI家能力布局深化，建强新型人工智能基础设施，打造九天通用大模型 [20] - 应用创新多点开花，公众领域推出24款AI家应用产品，政企行业领域推出39个AI家DICT应用 [21] 2025年发展规划 - **业务增长目标**：努力实现收入增幅稳固提升，利润良好增长 [18] - **资本开支计划**：1512亿，比2024年下降128亿；年底累计开通5G基站275万站，千兆覆盖住宅用户超5亿户，算力规模大于34亿FLOPS [6] - **重点举措**：推进市场客群业务产品一体贯通，深耕四大市场，发力五大客群，做强5+9业务体系；推进存算一体融合经营和细分市场精准运营；聚力产品创新，推动产品服务供给AI化；聚力打造高效开放的集约运营平台，推进运营模式转型 [7] AI定位和发展策略 - **定位**：供给者、汇聚者和运营者 [19] - **策略**：深化AI家能力布局，建强新型人工智能基础设施，打造九天通用大模型；推动应用创新，推出多款AI家应用产品；围绕三者定位和AI家行动计划，推动AI共同发展 [20][21] 云计算业务 - 2024年移动云收入超千亿，增长率29%，源于计算IDC建设和计算服务提供 [27] - 2025年目标良好增长，AA带来的云计算需求呈几何级数式增长 [28] - 提出云智算概念，融合算力基础设施、AI化工具平台、一站式模型服务和适用于智能化场景的AI服务 [33] 5GA发展情况 - 2024年是5GA商用元年，投资超30亿；2025年将加大投资力度，达98亿 [45] - 扩大三载波聚合无线网络、AI应用等规模部署，开展低空经济试点，探索商业模式 [46] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司管理层出席业绩发布会，包括董事长杨洁、首席执行官何彪等 [1] - 公司面临全球性电信行业放缓、宏观经济不确定性、传统通信需求饱和、跨界竞争等压力挑战 [14][15] - 公司在DeepSeek上市后，GPU资源利用率增长三倍，云资源售卖力提升两倍，算力投资规模提高，近两年AI直接投资规模超120亿，2025年将继续提升 [23][24] - 个人市场提出新范式，包括变长、变宽、变智、变心、变强，加强客户体验和关系管理，加大六大阵地建设 [29][30][31] - 公司市值管理重视把公司发展好、做好基本面，派息力度大，2026年将达75%以上，必要时会择机回购 [37][38] - 折旧调整并非调节利润工具，是根据设备使用期限和实际情况进行合理调整，公司注重为未来发展做储备 [42][43]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：阿拉丁、默克、Sigma、飞鹏 - **行业**：科研服务行业 纪要提到的核心观点和论据 阿拉丁与默克合作 - **合作优势**：阿拉丁在国内服务客户和性价比方面有优势，默克在国内采用经销加直销模式，直销人员面向大企业客户，单人产出要求达几百万欧元 [1] - **海外市场影响**：阿拉丁海外能力弱于默克，海外备货有选择性，后期会增加；默克海外有平台，客户多、渠道广，合作利于阿拉丁海外销售增长和出展步伐加速 [2] - **业绩增量**：难以量化三到五年默克在海外给阿拉丁带来的业绩增量，海外销售不会仅依赖默克，还会发展一批经销商 [3] 阿拉丁海外市场策略 - **销售模式**：借鉴国内线上直销加经销模式，海外因美国销售人员成本高（每人28万美金），将以线上销售为主，线下少量派人进行市场宣传和经销商管理 [6] - **市场拓展进度**：洛杉矶仓库23年下半年开始备货并销售，每月销售额递增；预计4月协议交割后加紧备货，欧洲大陆市场今年下半年可能产生收入，美国东海岸后续也会布局 [7][8] 国内市场需求 - **高校需求**：高端需求稳定增长，国家有四百亿国内项目支持高校仪器购买，教育部英才计划使未来十年在读研究生人数到2035年达700万，目前350万，每年招生人数增长5% - 10%，高校需求旺盛 [16] - **行业增长**：科研服务行业与科研经费增长相关性高，国家产业升级明显，高科技企业发展获支持，虽目前增速稍降，但总体仍能保持较好增长 [17] 行业并购趋势 - **政策支持**：国家监管层面引导上市公司进行行业并购，解决同业竞争问题，推动企业做大做强，提供了政策支持和案例参考 [18] - **市场环境**：从去年以来项目推荐增多，适合上市公司进行并购，科研服务行业产品种类多，上市公司有资金积累和融资能力 [19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **阿拉丁经营现金流**：20 - 23年因研发投资大、备货多、人员扩充，花钱多但收入未同比增长，导致经营现金流与利润匹配度不如往年 [12] - **阿拉丁海外销售目标**：目前难以对25年海外各区域销售目标进行明确展望，主要工作是布点、备货和市场推广，美国市场销量从去年五六月份的几千美元增长到接近十万美元，前期增速快、利润率高 [13][14] - **阿拉丁与飞鹏合作**：处于前期沟通阶段，飞鹏技术工艺现成，确定后产品产出速度较快 [22] - **产品成本与利润率**：阿拉丁产品成本相对Sigma等外资产品有优势，人力成本国内与海外有七八倍差距；经销商占比增大对公司利润率影响不大，国内外直销占比都较高 [23][24][25] - **产品重合度与销售情况**：阿拉丁与默克产品有重合，但默克现货产品约五六十万个，比阿拉丁丰富；默克海外平台除卖自己产品，也卖阿拉丁等其他品牌产品，销售自身产品和阿拉丁产品毛利率有差异，但具体数值未知 [27][29]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：第三代半导体（碳化硅）、新能源车、AI眼镜、AR眼镜、全球农业 - 公司：比亚迪、天悦、ST、Meta 纪要提到的核心观点和论据 碳化硅在新能源车领域 - 核心观点：碳化硅在新能源车应用优势明显，需求增长快且渗透速度加快，有望改善行业供需关系 [1][2][3][4] - 论据：碳化硅材料具有宽禁带、高电子漂移率、高导热率和高击穿电场等优势，能为应用系统降本增效；ST测算碳化硅逆变器效率比IGBT逆变器高3.4%左右，可提升续航、节省电池成本；2024年新能源车应用中超12%车型上了800V快充，其中碳化硅车型约占80%；预计比亚迪2025年新增90万台800V和1000V车型，2026年新增180万台，对应分别增加15万片和30万片六寸碳化硅需求 全球农业对碳化硅行业影响 - 核心观点：全球农业经营压力可能为国内碳化硅厂商带来转单需求，放缓行业价格下降速度 [5] - 论据：全球农业资产负债率达95%，每季度亏损3 - 4亿美金，若出现现金流或资产负债率问题，可能使国内厂商获得更多需求转单 碳化硅在AI/AR眼镜领域 - 核心观点：看好碳化硅在AI/AR眼镜技术路线的确定性，碳化硅波导在显示效果和重量上有优势，应用前景广阔 [6][7][9][10][11][12][13] - 论据：从物理学角度，碳化硅基底的表面浮雕衍射光波导技术全方位领先；Meta的Orion原型机采用该技术；玻璃基底的表面浮雕衍射光波导在解决彩虹纹和重量参数上弱于碳化硅基底；碳化硅波导在显示效果和重量上有绝对优势，成本降本确定性高；预估AR眼镜成本与可穿戴产品相当，但应用场景更广；AI/AR眼镜市场对碳化硅需求大，天悦若做到600万副眼镜配套碳化硅，至少有60亿收入体量 其他重要但可能被忽略的内容 - 目前国内六寸碳化硅产能超100万片，约占全球产能50% [4] - 光波导作用是对光源传输的图像进行成像放大，AI眼镜光学模组需在显示效果、体积、重量、功率功耗和成本等方面平衡 [8] - 现有的量产光波导方案按成像原理主要分为几何正面光波导和表面浮雕衍射光波导，表面浮雕衍射光波导采用刻蚀路径能达到较好效果和成本平衡，有玻璃基材和碳化硅基材两种 [8] - 玻璃基底表面浮雕衍射光波导降纹速度可能最快，其次是几何正面光波导和碳化硅基底表面浮雕衍射光波导 [10] - 制作波导线价格接近800元人民币，预估AR眼镜成本分别为2400元和3600元（弹幕显示和高目显示方案） [12]

各位参会人员本次会议观点和信息仅限于此次受邀的海通证券客户中的专业投资者参考所有参与者均负有合规参会义务和保密义务严禁私自录音录像 严禁传播会议介绍或泄露会议内容严禁发表诱导他人发表或传播违规言论市场有风险投资需谨慎投资者应自主独立决策一海之言一海通达海通研究小程序新闻财经全时等是研究所指定会议平台各位线上的这个朋友大家晚上好我是海通看最近还有点飞机眼泪那么非常感谢大家在这个 晚上八点半进入我们今天电话会那么我们今天电话会主要是汇报一下这个人民技术的一些观点那大家知道呢这个进入了这个三月底啊包括马上四月份业绩的权重呢就从短期而言啊这个业绩的权重是越来越大的啊我们最近也做了基本一板块的前瞻也有不少机构来问那这个时候呢大家也都愿意去挑一些这个一级报非常好的一些标题啊当然你如果权利一点好那当然更好 那所以呢我们一直觉得这个任命技术是一个非常不错的这个标的啊因为去年去年他其实从技术的业绩就很好我们当时也开过电话会议包括跟公司一起开电话会议去进行推荐那么其实他今年的业务在去年已经恢复的技术上其实还是一个比较高速的增长大家能看到他最近也推出了一个一起股权激励那么对全联的展望都将近股权激励要求将近39%的增长我觉得这个还是 ...

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：新年股份（云西股份），是锡行业龙头、全产业链唯一A股上市公司，省属国有控股企业，控股股东为云西集团，实际控制人为云南省国资委 [6][7] - **行业**：有色金属行业，重点涉及锡、银、锌行业 纪要提到的核心观点和论据 公司经营业绩 - **2024年业绩**：运营总收入419.73亿元，扣非规模净利润19.43亿元，同比增长40.18%，规模净资产208.18亿，较年初上升17.79%，资产负债率降至40.19% [3] - **亮点** - 完成生产经营任务，有色金属总产量、锡金属、锡贵重金属银产量创历史新高 [8] - 全产业链采选业协同联动，矿山优化布局和资源配置，资源找矿成效好，冶炼精益生产，回收及副产品创效对冲加工费下行影响，保持全球锡产量第一 [9][10][11] - 科技研发投入同比增加超60%，接近4亿元，技术发明水平提升，锡冶炼厂入选灯塔工厂扶持项目 [11] - 发行20亿永续债，降低资产负债率；重视市值管理和分红，2024年现金分红总额4.77亿，近三年累计分红超11亿 [12] - 公司治理规范高效，获A级信批、入选云南省公司治理示范企业，制定市值管理和质量汇报双提升方案 [13] 财务状况 - **营收**：剔除公益链模块，锡锭产品营收贡献持续提升 [14] - **盈利**：规模净利润14.44亿，扣非后19.43亿，同比增幅40.48%，产品毛利率有变化 [14] - **影响因素**：积极因素是产量完成和固定资产报废消化；不利因素是锡、铜、锌加工费下行 [14][15] - **期间费用**：除研发费用外，销售、财务和管理费用同比下降 [15] - **资产状况**：规模性资产增幅约30亿，资产以固定资产和存货为主，资产总额略有下降，运营能力持续优化 [16] - **负债**：负债持续下降，偿债能力指标优化 [17] - **现金流**：经营现金流大幅增加超50%，利润含金量高 [17] 行业市场情况 - **锡市场** - **资源分布**：中国锡资源占全球38%，云锡占10%，全球资源分布在缅甸、印尼等国，增量有限 [20][21] - **产量**：中国锡矿产量占比最大，全球矿商产量整体稳定，但受价格、地震等因素影响，缅甸、刚果金等地供应有扰动 [21] - **销量与市场占有率**：公司2024年锡销量8.5万吨，占全球第一，国内市场占有率47.98%，全球25% [22] - **消费**：2024年全球锡消费量37.27万吨，中国20.37万吨，占全球54.7%，是最大消费市场；2025年全球锡消费有望正增长，亮点包括光伏耗锡、汽车电池、AI应用 [22] - **银市场** - **资源分布**：全球银主要集中在中国、秘鲁等国，中国占全球储量60%，云南和广西占中国70%，公司文山锌铟银储量超4821吨，居全球矿商第一 [23] - **产量**：2024年全球银产量较2023年增长 [23] - **应用**：主要用于ITO靶材、平板显示等领域，随着5G、AI应用，银靶材产量增长，光伏领域需求也有扩展 [24] 未来展望与计划 - **公司战略**：2025年是关键节点，将在巩固优势上突破，担当保障国家战略稀有经济安全的国资大任，推进新一轮战略行动，拓展资源储备，加强生产运营 [4] - **生产经营计划**：确定营收和产量目标，围绕矿山、原材料、制造等提高控股上市公司发展质量，制定工作措施，聚焦改革风险防控，推进创建一流工作，优化法人治理结构，确保生产经营任务完成 [18][19] - **应对挑战措施**：应对加工费下行，发挥处理杂料、综合回收、净料加工复出口等优势，关注加工费情况，发挥期货衍生品风险防范作用 [51][52] - **资源保障**：计划2025年锡产量9万吨，考虑雷尼森关联股东和控股股东矿山增产，以及更多矿山合作；加强尾矿资源利用和城市矿商建设，保障原料供给 [48][49][71][72] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **可持续发展报告**：2024年是连续第17年发布，围绕公司治理、社会环境管理和社会责任三个篇章编制，强化关键环节和细分领域披露，如董事会成员、税收体系、水资源循环利用等 [26][27] - **投资者互动问答** - **产量计划**：基于2024年经营和市场分析制定9万吨产量计划，目前生产按目标进度进行，虽原料采购有压力，但一季度产量稳定 [48][49] - **加工费应对**：公司在锡和铜回收、原料处理、净料加工复出口有优势，锌加工费有好转趋势，技术先进，资产锌精矿占比高，经营相对稳健 [51][52] - **行业供需与价格**：锡未来有发展空间，但受特朗普关税政策、缅甸和刚果金矿端扰动影响，价格波动大；公司下游应用广泛，需求增长不受关税影响大，利润有保障 [53][54][61] - **研发费用**：围绕财行与分加工，在低碳、技能减碳、技术创新方面加大投入，促进科技创新与产业创新融合 [63] - **业绩影响因素**：2024年年报处理矿权问题解决政策瓶颈，资产报废处理低效无效资产，存货和营收占款减值准备遵循财务审慎性原则，未来将稳定运营，管控风险 [66][67][68][69] - **尾矿资源**：公司有大量尾矿储备，2024年尾矿再选项目有实质性落地，未来将加强尾矿资源利用和城市矿商建设 [71][72] - **套期保值**：价格高位对自产原料套保获利，市场波动有相应套保策略和风险控制手段 [75] - **公司治理评价**：独立董事认为公司质地好，履职关注关联交易、内控等，建议降本增效、合理分红、加强合规管理和社会责任履行 [78] - **资源品位与布局**：公司锡出矿品位近两年在0.4%左右，属行业中游，通过管理创造效益；资源拓展内找外拓，内部加强勘探，外部立足云南，拓展内蒙、中部和海外澳大利亚基地 [80][81] - **存货减值**：2024年存货减值1.44亿，按会计准则测试，涉及锡、铜、锌等品种，减值可能随原料消耗、销售、价值回升转回或转销，对2025年经营有积极作用 [85][86][87]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：动保行业 - 公司：国内租用受药制剂的龙头企业之一，成立于2002年，是集化药制剂、原料药、中药制剂、饲料和添加剂等研发、生产与销售一体的动保企业 [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司层面 - **制剂业务有望增长**：在需求恢复和成本改善基础上，制剂业务收入和盈利水平有望改善；公司受下游养殖景气低迷影响，兽药制剂产品价格回落，但公司推出新方案和新产品，制剂业务在需求复苏和产品推进下可期待增长 [2][3] - **原料药经营好转但有拖累**：原料药生产规模居国内高水平，2020年后产能扩张步伐加快；24年下半年后，随着生物发酵水平和工艺流程优化、产量利用率提升，原料药经营情况好转，上半年毛利率从0接近6%，但新项目推进和费用增加拖累整体业绩，不过未来随着销售规模提升，净利率有望修复到行业中枢水平 [4][5][6] - **2025年泰乐泰万原料销售有望显著增长**：公司前期原料产能扩张落地，2025年有望在产量增加、价格上涨、成本下降三重催化下，使原料业务业绩显著兑现 [10] - **宠物板块营业收入有望增长**：公司宠物药品研发取得多个证书和产品，丰富产品矩阵，成立独立销售公司并利用电商平台，加大线上线下渠道开拓力度，未来宠物板块营业收入有望明显增长 [10][11] 行业层面 - **供求格局变化致价格上涨**：23 - 24年行业头部产能扩产、下游需求疲软，竞争加剧引发价格战，市场价格跌到历史最低，部分产能退出，龙头企业调整生产策略；价格形成机制从自由竞争向同行协同转变；出口型养殖企业合规用药比例增加、规模化率增长，治疗性用药需求激增，3月以来泰勒采购寻单量同比增长180%以上 [7][8][9] 业绩预测 - 不考虑价格上涨，预计公司24 - 26年营业收入分别达12亿、16.7亿和20.6亿，同比增长20.9%、36%和22.8%；24年亏损，25年有望显著改善，不考虑价格上涨达1.2 - 1.5亿左右，2026年业绩进一步增长 [12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司横向开拓宠物药品出口业务，新业务增长有望使业绩显著改善 [2] - 公司原料药生产规模，国内达2000吨，台湾达840吨，2020年IPO上市募资后建设160吨台湾菌素发酵生产基地 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：黄金、小金属、钴行业、有色行业 - **公司**：华耀钴业、腾远钴业、寒锐钴业、洛阳钼业集团、国际矿业资源、中矿资源 纪要提到的核心观点和论据 黄金和小金属行业 - **核心观点**：黄金行情火热，小金属持续走强，资源品在国家间竞争中扮演重要角色 [1] - **论据**：上周黄金突破3000美金，冶炼厂减产信号出现；UCT及金融相关小金属持续走强；国家会限制战略金属出口 钴行业 - **核心观点**：因刚果金钴的出口政策推动涨价行情，未来市场将走向客观利益模式，钴价有望恢复正常水平，华耀钴业最受益 [2][3][5] - **论据**：今年刚果金定制出口政策来自方航平总理修改《贸易法条例》；钴是小品种，价格弹性大，过去价格曾达高位；本轮钴价下跌是因上游铜钴矿供给放量，政府压缩供给可使钴价恢复；华耀钴业有显著库存红利，一年有四到五万吨钴产品，库存周转约四个月 中矿资源公司 - **核心观点**：公司是全球化矿业集团，有独特竞争优势，发展前景好，各业务板块有增长潜力，业绩有望提升 [8][9][11] - **论据** - **竞争优势**：地质勘探能力强，持有各类矿业权86处，分布在多个国家，品种宽泛；有增储扩量空间，如Bikita增储后锂储量翻倍 [8][9] - **发展战略**：向多金属发展，专注大宗金属、新能源金属等，做优做强稀有关键小金属 [9] - **铯板块**：是全球铯产业链最完善的工厂，对铯资源有垄断优势和定价权，24年前三季度提价使毛利率提高7.5%，预计后续每年保持10%左右增长，24年铯板块毛利占超50% [10][11] - **铜钴矿项目**：预计26年建成投产，实际成本有下降空间，当前铜价高位且有上涨空间，挖取铜钴矿有利可图 [12] - **多金属循环回收项目**：去年投资2.2亿美元，项目保有多种金属资源，建成后有设计产能，将带来实际利润 [13] - **锂业务**：今年关注依托Bikita资源降本，24年降本优秀，年初卤水成本8万元左右，Q4降至六万出头，今年争取再降5000元；生产端改善回收率，销售端配合套保；关注柳山锂场建设进度，建成可降运费，若能降成本可能再建剩余5万吨 [14][15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 预计中矿资源23 - 26年业绩分别为8亿、10亿、17.5亿，EPS分别为1.12、1.4、2.43元每股，对应估值23 - 25年分别为32、26倍，26年15倍，27年同框完全投产后估值降至10倍左右 [17][18] - 若锂价维持在七万出头，难刺激企业再投资，澳洲部分矿产可能破产出清，给锂价带来新机会 [17]

纪要涉及的行业或者公司 未提及具体公司名称，但从内容可知是一家从事分接开关、数控设备、电力工程等业务的上市公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩情况** - 2024年完成收入23.2亿多，分接开关业务收入增长11.4%，数控设备同比增长8%，电力工程业务从不到1.2亿增长至接近2.9亿，增幅快[1] - 分接开关业务国内持平微增，海外业务增长快，直接加进出口营收约4.885亿元，同比增长41%，点修服务业务同比增长24%，二者是营收和利润增长重要驱动点[2] - 工程业务收入高、增幅快，但利润贡献不大；分接开关业务占比78%，较2023年下降5个点，毛利润占比提升1个点；数控业务持续亏损，亏损幅度较2023年无明显变化[3] 2. **国内市场展望** - 2024年国内分接开关设备销售实际增长不到2%，处于平稳状态，可接受，因新能源产业链投资周期末尾难复制，且电网有前期招标项目落地需求[5][6] - 预计国内市场保持平稳，可能稳中有升，因国内颁布刺激经济手段[7] - 2024年国内销售不到12亿，网外小幅下降，网内增长较快，网外占比仍高于网内[8] 3. **海外市场情况** - 海外业务以当地化布局为核心战略，在土耳其、巴西、印度尼西亚等地布局有成效，客户接受度未出现大变化，产品交付有中批次但未全部交完[12][13] - 间接出口保持更快增长，直接出口相对平稳增长，间接出口基数虽不小，但在国内出口到海外变压器中占比低，有增长空间[10] - 海外收入欧洲占比一半以上，东南亚、北美、南美、非洲、中东占比相近，与前几年相比变化不大[15][16] - 南美、非洲、中东地区客户和用户积极性增加，但进展难以控制[16] 4. **毛利率情况** - 2024年增速多来自海外，但毛利率未明显提升，因收入增速放缓，需更大收入规模形成规模效应，不过业务结构改善和高毛利产品出货对冲了固定成本增加影响，对毛利率维持稳定有信心[17][18][19] 5. **费用率情况** - 2024年费用绝对额同比23年未提升，费用率大幅下降，费用率持续改善是长期目标，目前仍有改善空间，快递政策调整会减少部分费用[19][20] 6. **海外业务竞争情况** - 与MR竞争，2024年海外收入增长幅度上小幅度提升了一点实力，但未改变大的竞争格局[21] 7. **中东市场情况** - 沙特到2030年有投资目标，预计新增四百多座大型变电站，对应变压器规模1200 - 1500台左右，中东市场预计是除中国、美国、欧洲外第四大市场，值得推进，但无法给出具体订单预期和市场空间指引[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年二三季度业绩受技术等因素影响有波动，但未超出预期，四季度营收保持同比增长[4] - 国内变压器厂市场占有率和竞争力提升，间接出口配套份额估计为10 - 20个点[9][11] - 俄罗斯业务基于制裁规则合规开展，业务有下降，未来根据制裁规则调整业务方向和范围，最坏情况下民生类项目仍可做[14][15] - 一季度订单和交付情况可关注周五发布的一级报道，产品均价有所改善[21][22] - 特洛伊亚产品挂网进度无太多补充内容，公司经营稳定，不会因外部不确定因素改变既定方向和策略[24]